事件： 公司2020H1实现营收17.08亿元，同比增长45.08%；归母净利润1.73亿元，同比增长14.52%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长590.61%。 点评： 1、营业收入快速增长，扣非归母净利润增长590.61%。报告期内实现营业收入17.08亿元（+45.08%），轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长，微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元（+14.52%），扣非归母净利润1.12亿元（+590.61%），雷达和轨道交通业务是利润的主要来源：（1）雷达业务实现净利润1.32亿元，包括国睿防务净利润9475.52万元（+131.12%）；（2）轨道交通业务实现净利润2918.02万元。 2、期间费用大幅减少，经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面：（1）受益于销售回款大幅改善，以及支付货款较上年同期有所减少，报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元；（2）由于支付南昌市轨道交通3号线工程（B部分）PPP项目投资款1.54亿元，报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。 3、资产重组注入防务雷达业务，有望受益于武器信息化建设的大发展。报告期内公司完成国睿防务100%股权和国睿信维95%股权的收购，新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号，涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域，是国内防务雷达的主要供应商，有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元，净利润为4.91/5.74/6.83亿元，当对应PE为45/39/32倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示：军品订单不及预期；民用雷达增长不及预期。

1、2020H1业绩稳步增长，航空复材业务增长强劲。报告期内实现营收17.69亿元（+22.26%），归母净利润3.22亿元（+28.93%），其中：航空工业复材营收16.94亿元（+50.55%），利润总额4.07亿元（+76.61%）；优材百慕营收973.15万元（+2.45%），利润总额-746.64万元；优材京航营收1191万元（-47.35%），利润总额-377.68万元；机床业务营收4734.63万元（-3.75%），利润总额-1780.64万元。航空复材领域上半年增长强劲，验证了下游市场的高景气。2、费用率显著降低，加强主业研发投入。报告期内期间费用率较上年同期下降2.09pct至10.17%，主要原因包括： （1）受疫情影响销售费用同比减少33.38%； （2）母公司存款利息收入增加，财务费用同比减少196.56%。报告期内研发费用4035.06万元（-1.00%），在民机复材结构、蜂窝产品、芳纶纸材料、民航刹车片、铁路粉末冶金闸片等新领域取得了突破，有助于进一步增强核心主业的竞争优势。 3、产能扩充快速推进，奠定未来持续增长的基础。报告期内航空工业复材顺义生产园区一期工程全面收官，二期2号实验厂房完成建设，南通大尺寸蜂窝生产线二期项目和航空工业复材5号铺丝间改造项目正在推进。国内先进战机列装/换装将带动航空复材需求大幅增加，未来国产大飞机将为航空复材打开更大的市场空间，产能的扩张奠定了为公司快速发展奠定了基础。 4、盈利预测与投资建议：公司将受益于军用市场需求的快速增加，以及规模效应带来盈利能力提升，上调2020-2022年营收至29.86/39.04/50.65亿元，上调归母净利润至4.87/6.62/8.89亿元，对应PE为68/50/37倍，同步上调目标价至29.32元，维持“买入”评级。 5、风险提示：军品交付进度不及预期；机床业务发展不及预期。

事件 公司发布半年报，2020H1实现营业收入2.76亿元，同比略增0.01%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降15.23%。 点评 1、航空航天业务同比大幅增长，部组件装配助力公司发展再上新台阶。公司全资子公司徳坤航空主营航空航天零部件制造业务，目前主营业务包括航空航天工装摸具设计及制造、航空数控零件精密加工、航空钣金零件制造和部组件装配等，产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机，多种型号军用飞机以及运载火箭等。2020H1航空航天业务实现营业收入0.21亿元，同比增长70.16%，航空航天业务迅猛发展。工装磨具、精密加工和钣金零件是目前徳坤航空的主要收入来源，未来公司在航空航天领域部组件装配布局将进入收获阶段。我国国产军机进入加速放量阶段，不仅带动公司工装磨具和零件加工业务的发展，更重要的是为公司部组件业务发展带来重大机遇，公司将凭借自身技术实力实现向部组件装配的跨越式发展。 2、母公司主业短期受疫情影响较大，全年有望实现稳步增长。上半年受疫情影响，粉末系统及配套设备制造业务营收同比下降3.22%，其中辊系（子）下降31.93%，对整体营收影响较大，主要因为下有部分客户受疫情影响复工复产延迟导致需求量减少。随着国内疫情得到有效管控，预计下半年母公司主业有望出现明显改善，全年有望实现稳步增长。 3、盈利预测与投资建议：预计公司2020/21/22年实现营业收入分别为9.23/12.57/17.76亿元，归母净利润分别为2.62/3.94/6.25亿元，EPS分别为0.26/0.39/0.61元，对应PE分别为35/23/15倍，给予公司38倍合理PE，对应2021年目标价格为14.82元。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展，公司有望充分受益，首次覆盖，给予“买入”评级。 4、风险提示：军品收入确认延迟风险；粉末系统及配套设备增长不及预期；盈利和估值判断不达预期。

点评： 1、Q2经营快速恢复，军品业务增长较快。报告期内实现营业收入2.91亿元（-12.94%），其中Q2营业收入环比Q1增长35.47%,归母净利润325.48万元(-94.34%)，Q2净利润环比214.05%，复工以来迅速走出疫情负面影响，业绩扭亏为盈。报告期内军品业务增长迅速，业务由海军拓展至其他军种，军标业务相比去年同期增长300.17%。目前跟踪军品订单超过15000万元，随着在订单的交付和重点项目的启动，全年军品业务有望快速增长。 2、研发投入逆势增长，布局海底数据中心。报告期内研发投入3631.25万元，占营业收入12.48%，同比增加30.02%，加强在海洋观测、智能船舶、智能航运等方面的技术优势，同时在海洋观探测系统的数据管理、数据分析等方面加大研发投入，以加强军民领域的业务系统效应。 报告期内公司收购欧特海洋，将其优势技术和传统业务相结合，开始海底数据中心建设的探索，并通过海南离岸数据中心的建设，实现未来商业模式的转型升级。 3、实施股权激励，凝聚未来发展动力。公司于2020年3月针对中层管理人员和技术骨干人员实施股权激励，共向37名核心员工授予2455586股限制性股票。本次股权激励制定了严格的业绩考核目标，其中第一个解除限售期要求2020年营业收入增长率不低于20.00%。 实施股权激励有助于增强凝聚力，提升员工的获得感和满意度。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-2022年营收为9.60/11.62/14.90亿元，归母净利润为1.24/1.55/2.03亿元，EPS为0.31/0.39/0.51元，当前股价对应PE为53/43/33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示：军品交付进度不及预期；市场拓展不及预期。

1、聚焦新型元器件业务，利润率和利润总额大幅提升。新型元器件业务累计实现营业收入20.11亿元，同比增长9.79%；累计实现利润总额3.94亿元，同比增长44.77%；毛利率达到53.17%，同比提升5.75pct； 应收账款25.63亿元，同比增长19.98%。营收端，今年上半年已无振华通信并表收入（去年同期并表深圳通信3.28亿元），一季度受疫情影响，复产复工和订单交付受到影响，在以上不利因素影响下公司H1仍保持9.79%增长，充分验证了军工行业景气度持续提升；利润端，产品结构调整带动毛利率大幅提升，新型元器件利润总额同比大幅增长44.77%，公司整体盈利能力不断提升。 2、主要经营风险逐步出清，业绩业绩释放将趋于正常化。此前公司经营上面临的风险主要是深圳通信未来破产清算带来的资产减值风险和振华新能源亏损风险，对公司业绩造成较大负面影响。报告期法院已受理深圳通信的破产清算申请，公司计提1.09亿元减值损失，该风险已全部出清；振华新能源上半年亏损3215万元，目前新能源业务方面不断压缩动力电池业务，拓展消费类和特种电池业务，预计明年将实现扭亏。当前主要经营风险预计今年将全部出清，公司业绩释放将趋于正常化。 3、盈利预测与投资建议：鉴于军品利润率提升，上调公司盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入40.02/47.97/57.50亿元，归母净利润分别为4.29/5.93/7.52亿元，EPS 分别为0.83/1.15/1.46元，对应PE 分别为53/38/30倍。鉴于军工行业景气度不断提升，给予45倍PE，对应2021年目标价为51.75元，维持“买入”评级。 4、风险提示：军品订单释放和军品交付不及预期。

事件： 公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入3.48亿元，同比减少7.13%，归母净利润8632.70万元，同比减少8.79%。 1、经营逐渐摆脱疫情影响，Q2营收环比大幅增长。自3月中旬全面复工以来，公司生产经营保持良好态势，上半年实现营业收入3.48亿元（-7.13%），归母净利润8632.70万元（-8.79%），其中半导体产品营业收入同比增加24%，航空航天领域营业收入稳定增长。分季度看，今年二季度公司实现营业收入2.41亿元，同比增加20.07%，环比大幅增加124.14%，归母净利润环比大幅增长335.18%。目前下游半导体、航天航天等领域需求旺盛，预计全年经营业绩有望实现较快增长。 2、盈利能力保持稳定，新产品研发投入大幅增加。报告期内公司销售毛利率为较上年提高1.85pct至50.64%，销售净利率较上年同期下降0.43pct至24.93%，盈利能力基本保持稳定。报告期内销售、管理、财务三项费用率均有不同程度的降低，研发费用较上年同期增长32.96%。近年来公司围绕半导体、航空航天、光学、光通讯等行业的需求，加强自主研发的投入强度，这将有利于巩固公司的技术优势，提高公司的整体盈利能力。 3、募投项目建设顺利推进，有望带来新的业绩增长点。报告期内公司投入募集资金总额2.11亿元，“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”将在三季度完成基础建设，“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”预计今年四季度建成达产，项目达产后将新增120吨合成石英产能，合成石英产能将达到320吨，满足下游市场对高纯度石英材料的需求，为公司带来新的业绩增长点。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收为9.31/11.52/14.29亿元，归母净利润为2.35/3.07/3.76亿元，EPS为0.69/0.91/1.11元，当前股价对应PE为69/53/43倍。参考可比公司给予2021年63XPE，上调目标价至57.27元，维持“买入”评级 5、风险提示：军品订单不及预期；半导体、光通讯订单不及预期。

事件：公司发布 2020年半年度报告，报告期内实现营业收入 2.25亿元，同比增长 4.61%，归母净利润 1801.00万元，同比增长 35.48%。 1、业绩较快增长，核工业领域业务规模与盈利能力快速提升。公司主要业务集中于轨道交通、航空航天和核工业三大领域，上半年共实现营业收入 2.25亿元（+4.61%），归母净利润 1801.00万元（+35.48%）。分业务看，铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统收入 5541.05万元（-48.13%）、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件收入 8938.71万元（+11.65% ）、核工业及特种环境智能装备系统收入 8012.95万元（+184.90%）。报告期内核工业领域业务规模快速扩张，销售毛利率较上年同期提高 14.83pct，目前公司已确立相关产品的总体方地位，涉及的供货合同年内将陆续完成签订，未来核工业领域业务有望持续稳健发展。 2、费用管控效果显著，经营性现金流大幅改善。报告期内销售毛利率较上年同期下降 3.98pct 至 27.07%，净利润率较上年同期提高 1.82pct 至8.01%。从费用端看，报告期内期间费用率（含研发）较上年同期下降4.71pct 至 21.62% ， 其 中销 售 /管 理/ 研 发/ 财 务费 用 率分 别下 降0.60/0.47/2.53/1.11pct。报告期末应收账款占总资产比例由上年同期的25.91%下降到 22.13%，销售回款情况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为 7335.56万元，较上年同期增长 482.81%。 3、平台地位定位明确，有望受益于航天五院机制改革与资产证券化。公司被定位为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股股东航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量，也是首批科研院所改制试点单位。2020年是国企改革三年行动方案的第一年，军工国企体制机制等方面改革工作有望不断深入，公司作为航天五院旗下有明确定位的上市平台，有望受益于航天五院各方面改革工作的深入推进。 4、盈利预测与投资建议：预计 2020-2022年营收为 14.44/20.39/29.22亿元，归母净利润为 2.29/3.26/4.65亿元，EPS 为 0.32/0.45/0.65元，当前股价对应 PE 为 48/34/24倍，参考可比公司给予 2021年 54X PE，上调目标价至 24.30元，维持“买入”评级。 5、风险提示：专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。

事件。 公司发布半年报，2020H1公司实现营业收入2.12亿元，同比增长24.49%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长17.21倍；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长33.42倍。 点评 1、机载设备业务高速增长，营收占比大幅提升。 2020H1机载设备研制业务实现营收1.51亿元，同比增长61.28%，营收占比达到70.92%，较上年同期提升16.22pct。此外，航空维修业务受新冠疫情影响，营收同比下降0.70%，下半年预计将有所好转；测控设备业务实现营收16.38万元，同比下降98%，测控设备一般在下半年集中交付和确认收入，预计全年营收仍将保持稳定。总体上机载设备业务高速增长，带动公司军品占比大幅提升和业绩较快增长。 2、管理费用同比大幅下降，利润同比大幅增长。 2020H1公司管理费用同比下降16.41%，主要原因为公司加强成本管控和疫情特殊时期政府给予减免社保费用；归母净利润同比增长17.21倍，主要原因包括：1）机载设备业务高速增长；2）军品增值税退税大部分确认在上半年。 3、军品订单放量明显，业绩增长有望不断超预期。 新型军用直升机需求空间大，已进入加速批产列装阶段，同时该型直升机在警用和通航领域具有广阔发展前景，公司机载设备有望充分受益；实兵交战系统和保障车将实现小批量交付，随着军队实战化演练的加强，批产订单可期；前期中标某型飞机内饰等订单，将成为公司新的业绩增长点。军品放量明显，将带动公司业绩增长不断超预期。 4、盈利预测与投资建议：预计公司2020/21/22年营业收入分别为7.28/9.59/12.39亿元，归母净利润分别为1.04/1.42/1.91亿元，EPS分别为0.41/0.56/0.75元，对应的PE分别为43/31/23倍，鉴于军工景气度大幅提升，板块估值中枢明显上移，给予40倍合理PE，对应2021年的目标价为22.40元，维持“买入”评级。 5、风险提示：军品交付不及预期；新品研制不及预期。

事件： 公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入10.05亿元，同比增长20.17%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%。 1、碳纤维业务收入快速增长，碳梁收入较上年同期略有增长。报告期内公司共实现营业收入10.05亿元，较上年同期增长20.17%，其中： （1）碳纤维（含织物）实现收入5.78亿元（+36.47%），其中重大合同半年度执行率为55.43%，较上年同期提高超过7pct；（2）碳梁产品实现收入3.11亿元（+3.85%），碳梁业务受疫情影响完成预期发货量70%左右，目前碳梁发货正在恢复中，公司也正在积极寻求补偿发货的空间，下半年碳梁业务收入有望实现较快增长。 2、期间费用率有所降低，预付存货预示下半年业务规模有望持续扩张。报告期内销售毛利率为54.04（+2.14pct），销售净利率为34.98%（-2.11pct），期间费用率（含研发）为15.43%（-2.17pct）。资产负债表主要科目中：（1）预付账款较期初增加86.24%，主要系业务规模扩大采购量增加所致（2）因疫情导致碳梁生产及交付迟滞所致，存货较上年同期增加54.74%。公司碳纤维、碳梁业务具有较强的计划性，预付账款、存货等前瞻指标的扩大反映下半年业务有望持续扩张。 3、产能扩张有序推进，复材、装备领域业务延伸取得成效。报告期内高强高模型碳纤维产业化和先进复合材料研发中心两个项目完成验收，包头项目已取得项目土地使用权，产能扩张有助于扩大航空航天、风电叶片等军民市场的业务规模。公司充分发挥全产业链布局的优势，业务进一步向复合材料、复材装备等领域拓展，AV500直升机签订首批订单并陆续交付，装备设计制造业务收入实现较大增长。 4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收分别为21.32/26.96/34.35亿元，归母净利润分别为6.77/8.65/11.17亿元，EPS为1.31/1.67/2.16元，当前股价对应PE分别为64/50/39倍。参考可比公司给予20年87XPE，上调目标价至114.36元，维持“买入”评级。 5、风险提示：碳梁业务恢复进度不及预期；军品交付进度不及预期。

事件：公司28日晚公告签订特殊客户主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合合同2.1亿元，2020年12月开始交付一部分，2021年6月开始交付剩余部分；22日晚公告签订特殊客户微波源高频头、本振接收机合同总价2.9亿元，2021年各季度分批交付。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块，志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司在导引头和电子侦察领域将充分受益，尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国电网资产由传统检修模式到状态检修模式过渡，检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位技术，从电磁学向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域，银川卧龙是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位，拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙纳入上市公司体系之后，和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用，助其较快进入铁路市场。 盈利预测：预计2020~2022年营收为15.41、19.14、21.51亿元，归母净利润为3.23、4.41、5.25亿元，当前PE为25.87、18.95、15.92倍，特殊客户订单增加显著提升估值，上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，军工通信产品订单确认不及预期。

电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,在检修方面由传统检修模式到状态检修模式过渡,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率正处于逐步上升阶段。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,从单一的电磁学检测向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,帮助其较快进入铁路市场。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 盈利预测:预计2020~2022年公司营业收入分别为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.40、5.24亿元,当前PE为19.53、14.32、12.05倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。

1、深耕航空二十载,打造航空技术解决方案综合提供商公司立足长远发展,专注航空产业,目前主营业务涉及机载设备研. 制、航空维修、测控设备研制、智能制造和信息技术开发等多个领域,各业务单元协同效应显著,军民市场优势互补,形成了深度纵向一体化优势,为公司长期发展奠定了良好的基础。 2、机载设备研制不断取得新突破,受益航空产业高景气公司以航空座椅为代表的机载设备竞争优势明显,从直升机配套不断向固定翼飞机配套拓展,从军机配套不断向民机配套拓展。我国军机在数量上同美俄存在较大差距,军机列装呈现加速态势,航空产业景气度持续提升,公司有望充分受益。公司先后中标防弹装甲订单和某型运输机内饰系统订单,将支撑公司未来业绩高增长;另外,公司的实兵交战系统等新产品相继推出,有望实现批量交付。 3、军机维保带动测控设备需求不断提升在测控设备研制方面,研发团队拥有较强实力,形成了大型数据采集、实时数据仿真、通用自动测试、原位检测、航电系统联试等系列平台化产品。我国军机加速列装和实战化演练加强,军机维保市场将带动测控设备需求不断提升,公司在测控设备研制方面具有先发优势,有望受益军机维保市场的扩张。另外,未来国产民航飞机. 测控设备也是公司军技民用的重要拓展方向。 4|、盈利预测与投资建预计公司2020/21/22 年营业收入分别为7.28/9 59/12.39亿元,归母净利润分别为1.04/1.42/1.91 亿元,EPS分别为0.41/0.56/0.75元,对应的PE分别为26/19/14 倍,鉴于公司军品配套取得突破,支撑公司未来三年业绩高增长,给予“买入”评级。 5、风险提示1)军品订单落地和交付不及预期; 2)新品研制不及预期; 3)业绩预测和估值判断不达预期风险。

国内领先的卫星应用系统服务商,致力于时空信息综合应用服务。公司自成立以来一直致力于遥感、导航卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,为下游用户提供系统设计开发、软件销售以及数据分析应用服务。自主研发的PIE、PIE-Map软件整体达到国际先进水平,广泛的应用于大气、海洋、国防、水利、减灾、测绘、农业、林业、环保等多个不同行业。公司以“研发驱动经营、技术是竞争之本”为发展理念,已形成“一院四中心”的研发体系,较高强度的研发投入有利于保持目前的技术壁垒和竞争优势。 应用服务是卫星产业链商业价值最高的环节,产业发展与技术进步共同推动下国内遥感产业有望加速发展。应用服务是卫星产业链规模最大和盈利能力最强的环节,MarketsandMarkets数据显示2019年全球遥感市场规模为52.19亿美元(YOY+23.81%),预计到2025年将达到279亿美元,复合增长率约为32.24%。国内遥感产业正由“业务化”向“产业化”过渡发展,预计2020年国内卫星遥感产业市场规模将超过100亿元,其中数据应用服务增速最高。国内公益性和商业遥感数据日益丰富,新一代信息技术的应用也提高了遥感数据的处理效率和精度,未来国内卫星产业有望进一步加速发展。 下游市场需求持续扩张,有望受益于新基建与数字经济的快速发展。受益于新基建、数字政府和国防信息化建设,政府、国防部门对遥感、导航应用的需求大幅增加,仅政府部门自然灾害综合风险普查等重点项目将为下游市场带来300-400亿元的市场增量。重点布局的遥感SaaS云服务业务高速扩张,有助于经营规模和盈利能力的持续提升。此外,公司软件产品具有自主可控、二次开发能力强等优点,在国外加强遥感软件出口管制背景下有望实现进口替代。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为8.91/12.78/17.72亿元,归母净利润为1.64/2.42/3.54亿元,EPS为0.99/1.46/2.13元,当前股价对应PE为54/36/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展进度不及预期;费用管控效果不及预期。

1、专注打造细分领域标杆,军品业务拓展取得新突破 公司专注于为航空航天和防务领域提供飞机机载设备、航空维修、测控设备、智能制造、信息技术服务和系统解决方案等产品,聚焦若干行业细分领域,打造细分领域标杆和核心竞争力。目前已形成13个产品线和16个产品平台,在巩固军用直升机内饰、导航设备和航空维修服务等传统优势的基础上,加强直升机装甲、实兵交战系统和综合保障设备等产品的研发,并向新机型配套、保障和其他防务领域进行延展,目前在军品业务拓展方面取得重大突破。 2、军品订单明显放量,业绩高增长可期 新型10吨级通用军用直升机需求空间大,已进入加速批产列装阶段,同时该型直升机在警用和通航领域具有广阔发展前景,将带动公司直升机机载设备配套业务保持稳定增长;直升机装甲防护产品快速放量,未来也有望在固定翼机型配套上取得突破,将成为公司2020年高速增长的主要驱动力;实兵交战系统和保障车将实现小批量交付,随着军队实战化演练的加强,批产订单可期;近期中标某型飞机内饰等系统,批量订单有望加速释放,将成为公司新的业绩增长点。军品业务延展取得新突破,订单明显放量,业绩高增长可期。 3、盈利预测与投资建议 预计公司2020/21/22年营业收入分别为7.29/9.60/12.40亿元,归母净利润分别为1.04/1.42/1.90亿元,EPS分别为0.41/0.56/0.75元,对应的PE分别为27/20/15倍,鉴于公司军品拓展取得突破,支撑公司未来三年业绩呈现高速增长,未来国产民用航空器也将为公司提供广阔发展空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 4、风险提示 军品交付不及预期;新产品研制和订单释放不及预期。

事件:2019年公司实现营业收入40.39亿元,同比增长14.89%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长50.64%。2020Q1实现营业收入7.68亿元,同比增长1.81%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长19.29%。 点评:传统业务稳步增长,新进业务迅猛发展。2019年公司传统业务中,电子蓝军业务实现营收15.68亿元,同比增长9.63%,毛利率提升4.47个pct;海洋信息装备实现营收10.05亿元,同比增长10.01%,毛利率略降0.91个pct;通信指挥装备实现营收8.39亿元,同比增长15.84%,毛利率略降0.52个pct。 新进业务中,网络空间安全产品实现营收3.01亿元,同比增长60.84%;微系统产品实现营收1.87亿元,同比增长近52倍。总体上传统业务稳步增长,新进业务发展迅猛。 2020Q1公司业绩仍保持较快增长,电子蓝军和通信指挥产品同比增长带动公司整体毛利率水平进一步提升。受益于国防信息化建设和实战化演练等旺盛需求,电子蓝军和通信指挥业务将长期保持稳步增长;网络信息安全和自主可控景气度持续提升,网络空间安全和微系统业务仍将保持高速增长。内生和外延并举,公司发展前景广阔。 公司通过一系列内生和外延发展,形成了目前电子蓝军、海洋信息装备、通信指挥、网络空间安全和微系统五大主业,各主业均处于高景气赛道,内生发展潜力巨大;另外,公司有望收购锐安科技剩余56.66%的股权,作为航天科工集团信息化资本运作平台,也有望获得集团优质资产注入。盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入53.46亿元/68.27亿元/81.32亿元,归母净利润9.08亿元/11.72亿元/14.71亿元,EPS分别为0.57元/0.73元/0.92元,对应的PE分别为27倍/21倍/18倍。短期疫情影响可控,长期看好公司内生和外延方面的发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:军品生产和交付不及预期;网络安全业务不及预期。