年报数据:2019年收入增速+3%,归母净利润增速-39% 公司发布年报,2019年公司营收6.0亿元,同比+3%,归母净利润1.4亿元,同比-39%,毛利率42%,相比上年下滑6pct。公司业绩大幅下滑,主要是行业景气拖累。2020年疫情影响下,短期对行业景气有所扰动,但长期需求并没有消失,只是被延后,继续看好公司长期发展潜力。 公司与Northvolt签订战略合作协议,为未来业绩增量提供重要支撑 Northvolt股东和管理人员具有特斯拉、大众等欧美重要电动车及电池厂背景,此次战略合作协议的签订,一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可,另一方面为公司长期业绩增长提供了重要支撑。公司有望借助Northvolt大力开拓全球市场,与Northvolt在电池产业链领域实现双赢。 推出2020年股权激励计划,绑定员工利益,彰显公司长期发展信心 公司推出股权激励计划,实现公司中高层管理和技术人员的利益绑定,更加有利于激发员工创造公司价值。同时,股权激励计划的推出,彰显公司长期发展的信心。 公司推荐逻辑:干法受益于下游需求拉动,湿法达产拐点业绩向上 干法龙头优势显著,未来将受益下游储能和LFP动力电池需求拉动。湿法领域达产放量,电池厂选择二供意愿增强将提升公司份额。 盈利预测及投资建议 公司是干法隔膜龙头,湿法隔膜处于第二梯队,未来受益于行业景气提升将加速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.8、4.0亿元,按照最新收盘价对应PE分别为37、25、17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游销量需求不及预期风险、公司产能达产不及预期风险、公司产品质量风险、新冠疫情等原因造成的系统性风险。

2019年营收同比+55%,归母净利润同比+35% 2019年公司实现营业收入约457.88亿元,同比+54.6%;归母净利润约45.6亿元,同比+34.64%;扣非后归母净利润约39.15亿元,同比+25.2%;动力电池毛利率约57.4%,同比-5.7个pct;归母净利率约10%,同比-1.4个pct。 实际利润表现好于报表利润:1)公司固定资产折旧年限从5年改为4年,预计影响利润6.45亿元;2)计提资产减值损失16.7亿元。 计提资产减值损失等拖累19Q4业绩表现 2019Q4公司实现营业收入129.32亿元,同比+23.5%,环比+2.7%;归母净利润1.1亿元,同比+8.7%,环比-19.5%;扣非后归母净利润9.51万元,同比-16.8%,环比-17%;毛利率约为29%,同比-6.5个pct,环比+1.1个pct;归母净利率约为8.5%,同比-1.2个pct,环比-2.3个pct。净利率的下降主要是Q4确认了:1)8.84亿元的资产减值损失;2)1.25亿元的信用减值损失。 分业务看:2019年动力电池单价下降到0.96元/Wh;储能电池销量快速增长到0.7GWh 2019年公司电池营收391.94亿元,占公司总营收的86%。2019年电池产能、产量快速扩张,产能达到53GWh,产量约47.3GWh,销量约41GWh,产销率维持在高位,约87%,毛利率为28.6%,同比-5.4个pct。2019年公司电池平均单位售价约为0.96元/Wh,同比-18%;单位成本为0.68元/Wh,同比-11%。 分应用领域看,2019年公司动力电池系统营收约占公司电池销量的98%,销量约40.25GWh,同比+90%,单位售价为0.96元/Wh,同比-17.2%,单位成本为0.69元/Wh,同比-10%,毛利率为28.5%,同比-5.6个pct;2019年公司在储能市场布局和推广取得成效,百MWh级项目在福建晋江实现落地,储能电池系统销量0.71GWh,同比+90%,单位售价为0.86元/Wh,同比-41%,单位成本为0.53元/Wh,同比-55%,毛利率为37.9%,同比+19个pct。 产能持续扩张,巩固行业龙头 公司产销率一直维持在90%左右的高水平,公司的产品供不应求。2019年末公司在建产能约22GWh,并开启湖西锂离子电池扩建、建设宜宾制造基地等项目。我们预计2020年产能超65GWh,进一步巩固行业龙头地位。 盈利预测和评级 预计2020-2022年归母净利润分别为55、64、77亿元,EPS分别为2.51、2.88、3.47元,当前股价对应的PE分别为52、46、38倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响超预期,投产进度不及预期。

年报数据:2019年收入增速+7%,归母净利润增速-71% 公司发布年报,2019年公司营收53亿元,同比+7%,归母净利润3.6亿元,同比-71%,毛利率24%,相比上年下滑13pct。2019年行业景气低,公司收入仍保持正增长,反映了公司稳健的运营能力。2019年公司业绩大幅下滑,一方面是锂金属和锂化合物价格下滑,使得毛利率下滑,另一方面是公允价值变动损益侵蚀部分业绩。 2019行业景气低,锂金属及化合物价格走弱 2019年我们预计公司锂金属收入9亿元,同比-7%,碳酸锂收入15亿元,同比+14%,氢氧化锂收入16亿元,同比+11%。行业景气较弱,虽然销量整体有所提升,但是价格下降较多,金属锂单位收入63万元/吨,同比下降2万元/吨,碳酸锂单位收入6.5万元/吨,同比下降1.6万元/吨,氢氧化锂单位收入7.6万元/吨,同比下降3.5万元/吨。 2020行业需求受疫情扰动,但难改长期景气向上趋势 由于疫情影响,2020上半年全球新能源汽车销量预计出现短暂扰动。但是随着疫情影响逐渐消除,国内政策的接连出台落地,国内新能源车销量预计将边际转好,海外欧洲和美国的需求目前仍受疫情影响。但长期来看,需求仍将保持景气向上趋势,公司作为锂资源龙头将充分受益,业绩有望加速提升。 产业链一体化布局,增强公司竞争力 公司布局了从上游锂资源到锂化合物、锂金属和锂电池,再到锂电池回收的全产业链,增强了公司整体竞争优势,提升公司议价能力和抗风险能力。未来将持续受益于稳定的原材料供应、先进的工艺技术水平以及高质量客户的长期合作体系。 盈利预测及投资建议 公司作为锂资源龙头,未来受益于行业景气提升,业绩有望加速。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8、10、13亿元,按照最新收盘价对应PE分别为67、54、43倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游电动车销量不及预期、锂价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。

2019年归母净利润同比增长5.95%,扣非后同比增长61.28% 公司发布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润7.07亿元,同比+61.28%;EPS0.42元,ROE12.85%。公司此前发布2020年一季度业绩预告,预计2020Q1归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速 风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于2019年12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。 切入叶片制造,多元化发展初见成效 风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由2018年6.54%提升至12.41%。公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于2018年上半年完工投产,2019年8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。 风电场业务稳健发展,未来有望多领域延伸 2019年,公司完成并网风电场215MW,截至2019年底,公司累计完成风电场并网规模680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能BMS等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长15.9%/10.9%/11%,对应EPS分别为0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年PE分别为10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险。

2019年归母净利润同比增长 5.95% ,扣非后同比增长 61.28%公司发布 2019年年报:2019年全年公司实现营业收入 59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润 7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润 7.07亿元,同比+61.28%;EPS 0.42元,ROE 12.85%。公司此前发布 2020年一季度业绩预告,预计 2020Q1归母净利润 1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收 45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量 50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于 2019年 12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。 切入叶片制造,多元化发展初见成效风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收 7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由 2018年 6.54%提升至 12.41%。 公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于 2018年上半年完工投产,2019年 8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能 600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。 风电场业务稳健发展 ,未来有望多领域延伸2019年,公司完成并网风电场 215MW,截至 2019年底,公司累计完成风电场并网规模 680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。 公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能 BMS 等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长 15.9%/10.9%/11%,对应 EPS 分别为 0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年 PE 分别为 10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。 风险 提示: :风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险

公司公布2020年一季报:收入增长17%,净利润增长5% 2020年4月23日,公司发布2020年一季度报告:公司实现收入4.47亿元,同比增长17.39%,归属于上市公司股东的净利润4550万元,同比增长5.36%,归属于上市公司股东的扣非净利润4408万元,同比增长11.73%,业绩符合预期。2020年一季度毛利率和净利率分别为39.42%和10.17%,2019年同期为39.61%和11.35%,研发费用占营收比例为8.56%。 公司推出2020年奋斗者1号员工持股计划 公司公告2020年奋斗者1号员工持股计划,核心要点内容如下:1、股票来源:公司本次员工持股计划的股票来源为公司回购的16108708股,占公司总股本的2.05%。购买价格:6.85元。参加本次员工计划的认数为315人,涵盖公司主要高管和核心员工。 2、权益归属考核要求:以公司2019年年报数据为基数,2020年收入增长不低于25%,扣非净利润增速不低于15%;2021年收入增长率累计不低于56%,扣非净利润增长率累计不低于32%;2020年收入增长率累计不低于95%,扣非净利润增长率累计不低于52%。 3、分三批确认归属:2020年40%、2021年30%、2022年30%。 持股计划将进一步激发员工活力,维持“强烈推荐评级” 员工持股计划有望助力公司留住优秀人才,进一步激发员工动力,推动公司业务更上一个台阶。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点,有望成为爆款产品。公司是国内低压电器中高端市场龙头企业,今年受益于5G建设加速和地产竣工增长,长期看中高端低压电器市场广阔,国产替代正在逐步实现。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2、4、4.9亿元,同比增长19%、25%和21%,按照最新收盘价计算对应的PE分别为31、25和21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期,5G建设低于预期。

2019年营收同比+29%,归母净利润同比-37% 2019年公司实现营业收入约33.08亿元,同比+28.8%;归母净利润约1.68亿元,同比-36.5%;扣非后归母净利润约1.48亿元,同比-23.7%;综合毛利率约23.8%,同比-0.5个pct。2019Q4公司实现营业收入8.14亿元,同比+1.9%;归母净利润-1亿元,同比-213%。略低于预期。 2020Q1营收同比-25%,归母净利润同比-56% 公司2020Q1实现营业收入约4.45亿元,同比-24.9%;归母净利润约2018万元,同比-55.5%;扣非后归母净利润约1192万元,同比-97.2%;综合毛利率约16.4%,同比-3.4个pct;归母净利率约4.5%,同比-3.1个pct。 2019年计提大额坏账准备等影响全年业绩,2020Q1疫情影响业绩表现 2019年归母净利润下滑明显主要是:1)公司计提了应收账款坏账准备1.8亿(知豆应收账款计提70%,对应4603万元;众泰应收账款计提70%,对应4338万元),计提了资产减值准备5937万元(存货跌价损失3142万元);2)2018年政府补贴5000万元。2020Q1受疫情的影响,公司复工延迟、产能恢复延缓,导致交货推迟,营收和归母净利润下降。 管理升级,保障百亿级营收目标 2020年2月公司引入甄少强先生为执行总裁。甄少强历任美的工程师、经理、事业部总经理等职位,具有丰富的管理经验。此外,公司实施大客户战略,积极完善销售团队。通过管理体系建设、品质管理深化等重点工作的推进,有助于公司高质量的发展,保障公司2-3年实现百亿级销售目标。 下游应用领域多重利好 汽车动力电池,2020年新能源乘用车补贴下降仅10%,公司配套上汽通用五菱的多款车型2020年上市,动力电池出货量有望稳定增长;消费类电池,公司积极开拓TWS耳机大客户,此外,还积极开拓电子烟等领域;储能电池,5G基站建设加速,2020年约有60万台需求量,公司与中国铁搭合作密切,助力在5G基站电源领域的开拓;其他动力电池,2019年下半年公司进入电动车市占率第三的台铃,2020年有望带动公司轻型动力电池出货量增长。 盈利预测和评级 我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.4、6、8.2亿元,EPS分别为1.56、2.13、2.92元,当前股价对应的PE分别为13、10、7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响新能源汽车销量的风险,价格下滑的风险

收入与归母净利润下滑,扣非后归母净利润略增,毛利率同比提升公司发布 2020年一季报:公司实现营业收入 15.09亿元,同比-6.54%;实现归母净利润 1.55亿元,同比-28.31%;实现扣非后归母净利润 1.49亿元,同比+3.22%;EPS 0.30元,ROE 2.33%。业绩略低于预期。 业绩下降主要由于疫情导致销量和营收下滑, 公司主要产品光伏胶膜的单价仍在持续提升,格局向好。2020Q1公司销售毛利率 21.84% ,同比+3.33pct, ,环比-0.18pct 。此外,相比去年同期,本期增加了 0.77亿元的信用减值损失,以及去年同期另有 0.69亿元资产处置收益(系 P3厂区拆迁补偿款等所致)。 疫情影响一季度胶膜销量,色 白色 EVA 与 与 POE 销售增加 推动单价 提升公司一季度胶膜产量 1.71亿平米,同比-13.76%,环比-15.24%。一季度主要产品光伏胶膜销量下滑明显,我们分析主要有两个原因:1、一季度前期受国内疫情影响,组件厂复工较晚、开工率不足;2、三月份中下旬以来海外疫情蔓延,组件订单交付受阻,也影响了组件厂采购原材料的积极性。另外,组件厂春节前备货也在一定程度上影响了公司一季度的销量。 一季度光伏胶膜ASP 为 为 8.02元/ 平米,同比+8.09% ,环比+0.38%,主要原因是下游高效组件需求增加,带动单价和毛利率更高的白色 EVA 与 POE 销售占比提升。 电子材料 业务进展顺利 ,有望成为新材料平台化公司公司 2015年开始确立“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的战略目标,除光伏材料外,电子材料业务是重点发展方向。2019年公司感光干膜量产工作顺利推进,重点突破了深南电路、景旺电子等国内大型 PCB 客户。2019年公司电子材料销售收入 0.57亿元,尽管营收占比不高(0.9%),但同比增速较快(+94.88%),且突破重点 PCB 客户具备战略意义。其他材料如铝塑膜、FCCL 等产品也已形成销售, 公司未来有望成为新材料平台化公司。 盈利预测与投资建议我们认为,公司胶膜龙头地位稳固,规模效应带来极强的成本控制能力,感光干膜等业务的推进进一步强化新材料战略。临安白色 EVA 胶膜、POE 胶膜和感光干膜的募投项目建设未来进一步提升公司市占率,新产品销售占比增 加带动销 售毛利 率提 升。预计 2020-2022年 分别实现 营业收 入76.14/91.19/108.87亿元,归母净利润 10.6/12.72/15.32亿元,同比增长10.7%/20.1%/20.4%,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 23.2/19.3/16.1倍。 维持“推荐”评级。 风险 提示: :光伏需求不及预期风险,原材料成本上升风险,应收账款风险

公告:公司2020Q1收入增速9%,归母净利润增速12% 中材科技公布2019年一季报:报告期内公司实现营业收入29亿元,同比+9%,实现归母净利润2.4亿元,同比+12%,扣非归母净利润2.3亿元,同比+17%。毛利率27%,归母净利率8.4%,基本持平。 点评:各项业务发展向好,财务表现优质稳健 在外部环境不利的情况下,公司积极应对,一季度实现了收入和净利润的正增长。反映了公司优质的经营管理和抗风险能力,预计未来仍将稳健运行。 玻纤:玻纤板块是Q1业绩贡献最大的板块,在普遍停工压力下,公司通过优化供应销售管理,提升产品质量品质,实现玻纤板块的正向贡献; 叶片:叶片下游装机需求向好,公司作为叶片龙头积极出货装机,Q1实现了较大的业绩增长,预计未来仍将以内需拉动为主,公司业绩有保障; 隔膜:公司原有中材锂膜和并表湖南中锂协同作用,一季度已基本实现扭亏,标致着公司隔膜板块业绩拐点的加速到来。 l公司核心优势和推荐逻辑:玻纤低成本优势量价齐升,叶片龙头优势稳步提量,隔膜资金+技术优势放量降本 1)玻纤:低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升; 2)叶片:龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量; 3)隔膜:资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2020-2022年收入分别为15,477、17,437、19,547百万元,归母净利润分别为1,567、2,056、2,641百万元;按照最新收盘价对应PE分别为13、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)玻纤板块:行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期;2)叶片板块:下游风电装机量进度低于预期;3)隔膜板块:下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期;4)其他:全球新冠疫情导致的系统性风险。

业绩符合预期:2019年营收同比约-2%,归母净利润同比约-42% 2019年公司实现营业收入约1277.38亿元,同比-1.8%;归母净利润约16.14亿元,同比-41.9%;扣非后归母净利润约2.31亿元,同比-60.6%;归母净利率约1.26%,同比-1.2个pct。单季度看,2019Q4公司实现营业收入约为339.17亿元,同比-17.4%;归母净利润4015万元,同比-96.8%。整体符合预期。 2019年新能源汽车龙头地位稳固,市占率约为19% 2019年公司汽车及相关产品实现营收632.66亿元,同比-16.8%。其中,新能源汽车业务实现营收401.45亿元,同比-23.4%,占集团总收入的31.4%。2019年公司汽车销量46.1万辆,同比-11%。其中,新能源汽车受补贴退坡的影响,销量下降7.4%,约23万辆,国内市占率约19%。1)新能源乘用车方面,2019年多款王朝系列车型更新换代,并且发布e系列产品。受益于元EV等纯电动车型的热销,公司新能源乘用车销量达21.9万辆。国内市占率微降1个pct到21%。2)新能源商用车方面,2019年公司商用车销量约1万辆,国内市占率降低了3个pct到7%。2019年公司手机部件及组装实现营收533.8亿元,同比+26.4%;二次充电电池及光伏实现营收105.06元,同比+17.38%。 费用率合计约13.4%,略有上升 2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.4%、3.24%、4.41%和2.36%,合计约13.4%,同比+0.7个pct。其中,受利息支出增加影响,2019年财务费用30.14元,同比+14.4%;受研发人员薪酬增加等因素影响,研发费用56.3亿元,同比+12.8%。 l政策利好叠加技术进步,比亚迪有望胜出 政策端,补贴政策和免购置税延长2年利好新能源汽车未来发展。技术端,公司首创的刀片电池技术有望带来1万元左右的成本下降(以单车50KWh带电量计算)。DM4.0可带来近7万元的单车成本下降空间。未来补贴平稳下降,公司有望凭借技术进步带来较强的成本优势在竞争中胜出。 盈利预测和评级 公司是新能源汽车的引领者,具有深厚的技术积累和完善的产品布局,且积极拆分相关业务需求外供。我们预计2020~2022年归母净利润分别为19、28、45亿元,EPS分别为0.68、1.02、1.65元,当前股价对应的PE分别为87、58、36倍,维持“强烈推荐”评级。 l风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,新能源汽车政策不及预期,零部件外供不及预期。

业绩符合预期:2019年营收、归母净利润同比+10% 2019年公司实现营业收入约6.5亿元,同比+10%;归母净利润约1.63亿元,同比+10%;扣非后归母净利润约1.36亿元,同比+10.7%;主营业务毛利率约40.4%,同比+0.8个pct;归母净利率约25.2%,与2018年几乎持平。2019Q4公司实现营业收入1.85亿元,同比+19.8%;归母净利润4754万元,同比+9.3%;扣非后归母净利润3937万元,同比+22%。整体符合预期。同时,公司披露了2020年的经营目标:销售收入和净利润同比增长15%~30%。 2020Q1营收同比+23%,归母净利润+52% 公司2020Q1实现营业收入约1.65亿元,同比+23.2%;归母净利润约4714万元,同比+51.5%;扣非后归母净利润约4081万元,同比55.8%;归母净利率约28.6%,同比+5.3个pct。业绩的大幅增长主要是由于受疫情影响,口罩需求大幅增长。公司为口罩设备行业提供平面口罩机一拖一/二系统控制方案、KN95带呼吸阀口罩机系统控制方案,增厚公司一季度业绩。 2019年PLC、驱动系统量价齐升,其中驱动系统销量增长+20% 2019年公司的PLC、驱动系统、人机界面、智能装置等各业务的营收分别为2.96、1.95、1.27和0.28亿元,同比分别为+7.6%、+20.8%、+3.1%和+0.7%;毛利率分别为54.6%、26.1%、32.4%和24.7%,同比+2.8个pct、0.7个pct、2.7个pct和-20.9个pct。营收的增长主要是量价齐升:1)通过PLC带动伺服的策略逐步落地。2019年驱动系统销量为28.5万台,同比+20.1%,与PLC销量之比上升到0.38。PLC和人机界面销量分别为75.7、39.9万台,增速分别为4.2%和-0.2%。2)2019年PLC、驱动系统、人机界面单位售价分别为391、683、319元/台,同比分别为+3.2%、+0.5%和+3.4%。毛利率的提升一方面是由于单位价格的上升,另一方面单位成本有一定的降低。2019年PLC、驱动系统、人机界面单位成本分别为178、504、216元/台,同比分别为-2.9%、-0.5%和-0.6%。2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为6.52%、3.4%、8.47%和-0.16%,合计18.2%,同比-0.9个pct。 盈利预测和评级 公司作为国内小型PLC龙头,驱动系统业务快速增长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为2.1、2.5、3亿元,EPS分别为0.、0.98、1.37元,当前股价对应的PE分别为31、25、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险。

一季度业绩略低于预期 公司发布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入375.55亿元,同比+36.39%;实现归母净利润26.35亿元,同比+30.51%;实现扣非后归母净利润23.14亿元,同比+21.22%。拟以公司38.83亿股为基数向全体股东,每10股派发现金股利1.60元。公司发布2020年一季报:2020年一季度公司实现营业收入78.25亿元,同比+26.85%;实现归母净利润3.44亿元,同比-29.79%;实现扣非后归母净利润3.16亿元,同比-33.39%。 2019年PERC电池贡献业绩大头,一季度疫情管控拖累电池片业绩 受益于2019H1PERC电池价格坚挺,2019年PERC电池贡献业绩大头:2019年多晶硅贡献利润3.8亿元,电池片贡献13.56亿元,电站运营贡献利润约1.8亿元,化工板块贡献利润3亿元左右。2020Q1业绩构成为:多晶硅2.45亿元,电池片0.7亿元,电站运营0.3亿元,化工板块0.4亿元,农业板块含总部费用摊销亏损0.4亿元。公司合肥工厂当地疫情管控严格,复工较晚、且非合肥籍员工返工够一律隔离14天,导致公司一季度电池片产出低于预期,加上PERC电池片价格略有下滑,拖累电池片板块业绩。 发布60亿定增计划,加码高效电池片产能 公司发布定增元,拟募资不超60亿元,加码高效晶硅太阳能电池智能工厂项目建设(眉山7.5GW+金堂7.5GW)。公司目前电池片产能20GW,是世界上最大的太阳能电池厂商,规模、质量、成本、效率全球领先。公司规划2023年电池片产能达80-100GW,PERC电池非硅成本目标0.18元/W以下。定增项目进一步助推公司龙头地位稳固。 短期需求压力增大,中长期需求依然看好 受海外疫情影响,光伏海外需求下滑,包括现有订单的交付受阻及询单量的减少。加上国内装机需求尚未实质性启动,二季度光伏需求压力较大,也带动产业链价格下降。我们对未来需求仍然保持乐观,价格下降带来光伏长期竞争力在不断增强,国内需求在三季度启动,海外需求也有望迎来拐点。 维持“强烈推荐”评级 公司多晶硅和电池片龙头地位进一步稳固,随着产品价格企稳回暖及新产能投放带来的成本下降,公司盈利能力进一步提升。考虑疫情影响,我们谨慎下调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为29.58/35.38/43.52亿元,对应PE分别为18.5/15.5/12.6倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,产品价格下跌超过预期。

事件:2019年归母净利润7.17亿元(+76.09%),2020Q1归母净利润2.15亿元(+97.01%) 公司发布2019年年报及2020年一季报:2019年公司实现营业收入48.07亿元(同比+56.89%),归母净利润7.17亿元(同比+76.09%),扣非后归母净利润6.88亿元(同比+85.64%)。整体业绩高增长,符合此前预期。公司发布:2020Q1公司实现营业收入12.03亿元(同比+29.13%),归母净利润2.15亿元(同比+97.01%)。一季度业绩超预期。 短期受海外疫情影响,下游需求下滑、光伏玻璃价格下降 当前海外疫情持续发酵,导致海外需求出现明显下滑,包括现有订单的交付受阻及询单量的减少。加上国内装机需求尚未实质性启动,二季度光伏需求压力较大。受下游需求下滑影响,光伏玻璃价格4月初以来有所调整,3.2mm镀膜玻璃价格逐渐由29元/平方米降至26元/平方米。 光伏中长期需求依然看好,光伏玻璃竞争格局优异 光伏长期竞争力在不断增强,疫情带来的影响体现在短期,产业链价格下降又将进一步刺激下游需求,叠加由于疫情推迟的项目需求,光伏中长期需求依然强烈看好,而双面(双玻)组件渗透率的提升进一步驱动光伏玻璃需求高增长。光伏玻璃仍是当前光伏行业供需格局最好的环节之一。公司与信义光能是行业双龙头,CR2超50%,龙头扩产带动未来市场集中度进一步提升。 整体产能释放有序推进,大型窑炉进一步摊薄生产成本,未来量利齐升 2019年底,公司光伏玻璃产能达到5290吨/日,是全球第二大光伏玻璃制造商。因新冠疫情影响,越南停止对中国公民发放签证,使得公司技术人员无法前往现场指导安装调试工作,可能对公司越南基地建设进度有一定影响。 但公司整体产能释放仍在有序推进。越南项目2条各1000吨/日仍有望在年内投产,安徽凤阳项目四、五期各1200吨/日项目预计2021年点火投产。公司2020年底产能达到7290吨/日,2021年底产能达到9690吨/日。同时新产能均为1000吨以上大型窑炉,成品率更高、制造费用更低,进一步提升光伏玻璃毛利率,公司未来享受量利齐升。 看好行业竞争格局与公司产能释放,维持“强烈推荐”评级 考虑到疫情影响,下修2020年业绩预测(原预测为12.92亿元),2021年业绩基本维持此前预测。预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.7/19.24/24.38亿元,同比分别增长35.3%/98.3%/26.7%,对应的EPS分别为0.5/0.99/1.25元,当前股价对应2020-2022年动态PE分别为23.5/11.8/9.3倍。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,价格下跌超出预期、产能释放不及预期。

业绩符合预期:2019年和2020年Q1的归母净利润同比下降166%和8%公司2019年实现营业收入约22.84亿元,同比-30%;归母净利润约-2.09亿元,同比-166%;扣非后归母净利润约-2.71亿元,同比-189%;毛利率约19.7%,同比+1.4个pct;归母净利率约-9.2%,同比-18.8个pct。公司2020Q1实现营业收入约4.16亿元,同比-36%;归母净利润约3290万元,同比-49%;扣非后归母净利润约4558万元,同比-8%;归母净利率约7.9%,同比-1.9个pct。 锂电材料单价下滑29%拖累营收,5.9亿元坏账和商誉计提拖累19年利润受原材料钴等价格下跌的影响,2019年锂电材料单价14.36万元/吨,同比-29%;锂电材料销量约1.52万吨,同比-2%;锂电材料业务营收21.77亿,同比-30%;公司下半年底部布局钴库存,且海外客户占比高,毛利率同比+2个pct,为18.5%。由于行业竞争加剧,智能制造2019年实现营收1.07亿,同比-38%,毛利率44%,同比-7个pct。对比克等计提的约3亿元坏账准备和中鼎高科约2.9亿元的商誉减值影响导致净利润转负。受新冠疫情的影响,公司2020Q1锂电材料和智能装备业务的营收均出现了下降。 深耕高镍技术,优化产能布局锂电材料方面,公司第二代NCM811和单晶NCM811已经实现向国内外客户的批量供货,第三代NCM622已经实现批量生产。同时,公司积极布局第三代NCM811产品。江苏当升三期8000吨高镍产能已开始投放使用。常州10000吨高镍产能预计2020年6月底建成。2020年公司高镍产品产能提升,产品结构有望得到进一步优化。智能装备方面,公司加快实施战略转型,加快高端产品如大工位圆刀模切机的开发和销售,还加快布局海外新兴市场。 国内新能源汽车行业逐步回暖,中长期行业发展依然强烈看好目前国内疫情已得到有效控制,恢复经济发展是目前主要任务。新能源汽车补贴和免购置税延长两年和部分地方推出新能源汽车补贴等利好政策有望推动销量回暖。海外疫情迎来拐点,我们预计下半年随着疫情得到有效控制和新车型的上市,海外新能源汽车市场将恢复增长。中长期行业发展整体向好。 盈利预测和评级公司作为正极材料龙头,和国际主流动力电池厂商LG等合作稳定,积极布局高镍三元材料。我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.3、4.3、6亿元,EPS分别为0.76、0.98、1.37元,当前股价对应的PE分别为31、25、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量复苏不及预期,汇率波动,原材料价格波动。

事件:2020年一季度归母净利润2.5亿元-3亿元,同比增长189%-247%公司发布2020年一季度业绩预告:2020年一季度公司实现归母净利润2.5亿元-3亿元,同比增长189.03%-246.84%(对比重组后上年同期数)。业绩大超市场预期。 公司生产经营稳健,一季度出货未受疫情明显影响 公司一季度业绩大超预期,我们认为主要受益于两点:1、市场开拓及行业增长带来的出货量增加;2、市场开拓、品牌溢价和成本下降带来的毛利率提升。 根据SOLARZOOM数据,公司一季度组件出口量1.6GW,出口金额3.67亿美元(由于公司部分组件在“85414090”税则号下出口,实际出口量可能更高)。我们判断公司2020Q1组件出货量超过2GW(2019H1出货量4.22GW),公司生产经营稳健,未受疫情明显影响。 垂直一体化龙头成型,定增52亿助推高效产能扩张 公司拥有从硅片、电池到组件的垂直一体化生产能力,组件出货量2018-2019连续两年蝉联全球第二。截至2019年底,公司硅片、电池片、组件产能分别达11.5/11/11GW,预计2020年底组件产能超过16GW,硅片和电池片产能分别超过12.8GW(组件产能的80%)。公司发布52亿元定增预案,投资建设5GW高效电池和10GW高效组件项目。公司A股上市公司的融资优势开始凸显,未来不断推动公司扩张提速。 警惕疫情对于短期需求和价格的冲击,中长期需求依然强烈看好 当前海外疫情持续发酵,给光伏需求带来不利影响,体现在现有订单交付延迟及新签订单减少,价格也呈现下跌趋势。但疫情影响终将消退,光伏长期竞争力在不断增强,需求短期延后而并非消失。3月份国内组件出口7.49GW,环比增长164.7%,充分证明在国内复工供给恢复正常后,海外需求依然强烈。 光伏正在实现全球化平价上网,未来价格下降又将进一步刺激下游需求,叠加由于疫情推迟的项目需求,中长期需求依然强烈看好,光伏投资价值不改。 一体化组件企业价值凸显,看好公司龙头地位,维持“强烈推荐”评级 我们认为,一体化的组件企业价值正在不断凸显,组件全球化的销售布局有利于充分分散市场需求和价格波动风险,上游从单晶硅片到电池组件的一体化产业链布局有利于增强成本优势和技术优势。我们看好公司的全球化销售渠道和品牌价值、垂直一体化带来的成本和规模优势,以及持续研发投入带来的技术和专利积累。预计公司2020-2022年归母净利润14.13/17.6/21.52亿元,同比增长12.9%/24.6%22.2%,当前股价对应2020-2022年PE分别为12.1/9.7/8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠疫情导致海外需求不及预期、竞争加剧价格下跌超预期。