事件： 公司 10 月 26 日发布 2023 年三季报， 前三季度实现营收 24.2 亿元，YoY+27.4%；归母净利润 2.35 亿元， YoY+8.4%；扣非归母净利润 2.24 亿元，YoY+14.4%。 业绩基本符合市场预期。 我们综合点评如下： 3Q23 营收同比增长 26%； 投资收益和政府补助减少影响表观利润。 1）单季度看， 3Q23 营收 9.5 亿元， YoY+26.0%；归母净利润 0.81 亿元， YoY-12.2%；扣非归母净利润 0.78 亿元， YoY-0.1%。 2） 盈利能力方面， 前三季度毛利率同比提升 1.05ppt 至 28.5%；净利率 12.4%，与去年同期基本持平。 3Q23 毛利率同比提升 1.3ppt 至 28.3%；净利率同比下降 2.15ppt 至 12.1%。 1~3Q23，政府补助减少导致其他收益同比下降 60.9%至 1291 万元（净减少 2008 万元） ；同时， 联营企业阶段性亏损导致投资净收益为 1653 万元（净减少 458 万元），二者合计影响利润总额 2466 万元。 加大增材制造布局；积极备产备货迎接下游旺盛需求。 产业布局方面， 公司加大增材制造布局力度。 2023 年 8 月 25 日，公司与关联方钢研投资同比例对参股子公司钢研极光增材制造进行增资，公司增资金额不超过 4000 万元（增资后仍持有钢研极光 20%股权）。 产能建设方面， 2023 年内公司持续加大建设投入， 截至 3Q23 末，在建工程 2.1 亿元，较 2022 年末增加 95.6%。 备货方面，截至 3Q23 末， 公司存货再创新高，存货较 2Q23 末增加 9.6%至 16.9 亿元；同时， 预付款项较 2Q23 末增加 15.8%至 0.6 亿元；合同负债较 2Q23 末增加 15.0%至 3.2 亿元，或反映下游需求持续高景气，公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。 持续加大研发投入；客户回款节奏影响经营活动现金流。 1~3Q23 期间费用率同比增加 0.2ppt 至 13.3%，其中： 管理费用率同比增加 0.5ppt 至 7.1%；公司持续加大研发投入，研发费用同比增加 25.3%至 1.0 亿元； 研发费用率同比减少 0.1ppt 至 4.3%；销售费用同比减少 0.05ppt 至 1.2%；财务费用率同比减少0.2ppt 至 0.7%。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 24.0 亿元， 较 2Q23末增加 10.2%； 2） 前三季度经营活动净现金流为-1.7 亿元，去年同期为-0.6 亿元，主要是客户年中回款较差及期初应付票据到期承兑增加所致。 投资建议： 公司是我国高温合金制品行业龙头，背靠钢研院保持技术领先性，积极向产业链下游布局拓展航空部件业务， 有望充分受益于“十四五”期间航空发动机及燃气轮机高景气， 我们持续看好公司发展。根据公司三季报情况， 我们调整公司 2023～ 2025 年归母净利润至 4.0 亿元、 5.6 亿元和 7.6 亿元，对应 PE为 42x/30x/22x。考虑到下游持续高景气及在研和小批型号陆续批产放量，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 产品批产进度不及预期； 产品价格下降等

事件： 公司 2023 年 10 月 26 日发布了 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营收 14.0 亿元， YoY+69.11%；归母净利润 1.0 亿元， YoY+44.8%；扣非归母净利润 0.6 亿元， YoY+74.1%。 公司业绩增长较多主要是在集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，业务规模扩大，收入、利润实现双升。 3Q23 收入同比大增 79%，季度业绩持续提升。 单季度看，公司： 1）1Q23~3Q23 分别实现营收 2.7 亿元、 4.5 亿元、 6.8 亿元， YoY+85.0%、 +49.3%、+79.0%；分别实现归母净利润 0.05 亿元（1Q22 为-0.01 亿元）、 0.30 亿元（YoY+27.8%）、 0.68 亿元（YoY+39.6%） 。 单季度收入、 利润均保持快速增长，且 3Q23 业绩增速有进一步提升。 2） 3Q23 毛利率同比减少 5.67ppt 至45.7%；净利率同比减少 2.44ppt 至 15.0%。 2023 年前三季度综合毛利率同比减少 1.09ppt 至 48.8%，净利率同比增长 0.54ppt 至 11.9%。 研发投入同比大增 71%， 快速推进 GEOVIS Online 在线数字地球建设。公司 2023 年前三季度期间费用率为 33.3%，同比减少 3.32ppt。其中： 1） 销售费用率 8.7%，同比减少 2.22ppt；销售费用 1.2 亿元，同比增长 34.8%； 2）管理费用率 10.0%，同比减少 1.47ppt；管理费用 1.4 亿元，同比增长 47.4%； 3） 研发费用率 16.7%，同比增加 0.14ppt；研发费用 2.3 亿元，同比增长 70.5%。公司通过加大研发投入，构建更丰富的产品体系，并快速推进 GEOVIS Online在线数字地球建设，逐步实现线上、线下一体化运营，核心竞争力持续提升。 应收/存货/合同负债均有不同程度增长；股份回购彰显发展信心。 截至3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 16.7 亿元，较年初增长 52.7%； 2） 存货5.0 亿元，较年初增加 27.7%，与 2Q23 末基本持平 ； 3） 合同负债 2.8 亿元，较年初增加 27.8%，与 2Q23 末基本持平； 4） 经营活动净现金流-3.9 亿元，上年同期为-3.4 亿元。 股份回购方面， 2023 年 10 月 26 日，公司拟对集团化业务发展中产生的投资收益， 用于回购股票并注销， 并形成长期回购机制， 拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购在 0.8~1 亿元，回购价格不超过 69元/股（不高于董事会通过回购决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%）。此外， 控股股东中科九度、持股 5%以上股东中科曙光、公司副董事长&总经理邵宗有承诺自 2023 年 7 月 8 日起 12 个月内不减持公司股票， 彰显发展信心。 投资建议： 公司落实集团化、生态化、国际化发展战略， 聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。公司当前已构建了云、边、端一体化服务体系， 多领域需求加速释放。 我们预计， 公司2023~2025 年归母净利润分别为 3.38 亿元、 4.70 亿元、 6.50 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 49x/35x/26x。 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 价格和利润率变化风险等。

事件： 公司 10 月 26 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 60.29 亿元， YoY +5.8%；归母净利润 20.58 亿元， YoY +10.5%；扣非净利润 19.98 亿元， YoY +9.4%。 业绩表现符合市场预期。 前三季度加强费用管控；净利率提升 1.5ppt。 1） 单季度看： 3Q23 实现营收 17.17 亿元， YoY -7.9%；归母净利润 5.28 亿元， YoY -10.6%；扣非净利润4.99 亿元， YoY -14.8%。 2） 盈利能力： 3Q23 毛利率同比下滑 5.6ppt 至 56.6%；净利率同比下滑 0.9ppt 至 30.8%。 1~3Q23 毛利率同比下滑 1.4ppt 至 60.8%；净利率同比提升 1.5ppt 至 34.2%。 费用管控能力提升， 前三季度净利率提升。 费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。 1~3Q23 期间费用率同比减少 2.1ppt 至 18.9%： 1） 销售费用率同比减少 0.4ppt 至 3.6%； 2） 管理费用率同比减少 1.1ppt 至 9.0%； 3） 财务费用率为 0.5%，去年同期为 0.4%； 4）研发费用率同比减少 0.6ppt 至 5.7%。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 75.52 亿元，较 2Q23 末增加 7.6%； 2） 预付款项 0.95 亿元，较 2Q23 末减少 15.8%； 3） 存货 21.87 亿元，较 2Q23 末增加 0.3%； 4） 合同负债 0.39 亿元，较 2Q23 末减少 18.3%。 1~3Q23： 1） 经营活动净现金流为 4.24 亿元，去年同期为 3.13 亿元； 2） 投资活动净现金流为-2.79 亿元，去年同期为-1.26亿元； 3） 筹资活动净现金流为 22.28 亿元，去年同期为-2.76 亿元，主要系公司定增取得募集资金 25.14 亿元所致。 定增落地赋能成长； 提升订单承接与供货能力。 2023 年 10 月，公司定增落地，募资 25.18 亿元主要用于： 1） 半导体功率器件产能提升项目； 2） 混合集成电路柔性智能制造能力提升项目； 3） 新型阻容元件生产线建设项目； 4） 继电器及控制组件数智化生产线建设项目； 5） 开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。 我们认为， 公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约， 进一步提高订单承接与供货能力。 投资建议： 公司是国内特种电子元器件龙头， 业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长， 定增落地赋能未来成长， 产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测， 预计公司2023~2025 年归母净利润分别是 28.78 亿元、 33.24 亿元、 36.75 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 分别是 12x/10x/9x。 我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 产能建设不及预期等。

事件： 公司 10月 26日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 52.03亿元， YoY +10.6%；归母净利润 5.95亿元， YoY +34.7%；扣非净利润 5.76亿元， YoY +37.6%。 业绩表现符合此前市场预期。 公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，营收稳步增长； 同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现， 带动净利润实现较快增长。 3Q23净利润增长 24%； 今年以来盈利能力提升显著。 1） 单季度： 3Q23实现营收 15.83亿元， YoY +0.15%；归母净利润 1.68亿元， YoY +23.6%；扣非净利润1.63亿元，YoY +29.4%。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比提升3.2ppt至 35.3%；净利率同比提升 2.0ppt 至 12.9%。 今年以来，公司单季度盈利能力提升明显， 1Q23~3Q23毛利率分别为 35.9%（YoY +0.3ppt）、 35.3%（YoY+5.7ppt）、 34.4%（YoY +3.2ppt）；净利率分别为 14.0%（YoY +1.8ppt）、12.8%（YoY +2.0ppt）、 11.9%（YoY +2.0ppt） 。 经营活动现金流改善明显；继续增加研发投入。 1~3Q23期间费用率同比增加 1.4ppt 至 17.9%： 1） 销售费用率同比增加 0.1ppt 至 2.0%； 2） 管理费用率同比增加 0.9ppt 至 7.4%； 3） 财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.5%； 4）研发费用率同比增加 0.2ppt 至 8.8%；研发费用同比增加 13.0%至 4.55亿元。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 64.02亿元，较 2Q23末增加 11.6%； 2） 预付款项 0.89亿元，较 2Q23末减少 24.9%； 3） 存货 7.94亿元，较 2Q23末增加 1.0%； 4） 合同负债 0.50亿元，较 2Q23末减少 9.7%。 1~3Q23经营活动净现金流为-0.17亿元，去年同期为-7.15亿元。 激励彰显长期信心； 前三季度年营收完成度 72%。 1）股权激励： 公司于2023年 5月 15日以 46.0元/股的价格向 244名激励对象授予 420.8万股限制性股票， 从 ROE、净利润复合增长率和 EVA 变化三个维度设定考核条件，预计2023~2027年分别摊销 1798.0万元、 2876.8万元、 2052.7万元、 1008.9万元、 254.7万元。 公司 2023年股权激励落地， 激发公司成长活力， 给予未来明确增长预期； 同时评估开展中长期激励提升发展活力。 2）经营目标完成度： 2023年计划营收 72.0亿元（YoY +19.6%），前三季度营收完成度为 72%。 投资建议： 公司是特种连接器核心供应商， 产品在航天应用占比不断提升。 2021年定增扩产满足不断增加的市场需求。 我们根据下游需求节奏的影响，调整盈利预测， 预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 8.1亿元、 11.4亿元、15.9亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 分别为 29x/21x/15x。考虑到公司成长弹性和治理改善空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。

事件： 公司 10月 26日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 1.34亿元，YoY -37.0%；归母净利润 0.03亿元， YoY -94.5%；扣非净利润-0.16亿元，去年同期为 0.44亿元。 业绩表现低于市场预期。 受到下游客户规划和终端产品结构调整等外部因素的影响，公司某重要客户的订单交付减少或延期，公司配套的光纤环器件和保偏光纤交付数量相应减少。 随订单恢复业绩改善弹性大；产品结构影响利润率。 1）单季度看：公司 3Q23实现营收 0.30亿元， YoY -55.8%；归母净利润-0.12亿元，去年同期为 0.10亿元；扣非净利润-0.18亿元，去年同期为 0.09亿元。 2）盈利能力： 3Q23毛利率同比下滑 3.1ppt 至 48.0%；净利率同比下滑 56.1ppt 至-41.2%。 1~3Q23毛利率同比下滑 2.5ppt 至 51.2%；净利率同比下滑 22.0ppt 至 2.0%。 研发费用同比大增 51%；存货较二季度末增加 24%。 1~3Q23期间费用率同比增加 33.7ppt 至 61.8%： 1） 销售费用率同比增加 3.6ppt 至 9.1%； 2） 管理费用率同比增加 20.3ppt至34.1%；3）财务费用率为-1.9%，去年同期为 0.2%； 4） 研发费用率同比增加 12ppt 至 20.5%；研发费用同比增加 51.2%至 0.28亿元。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 2.53亿元，较 2Q23末减少 4.7%； 2） 预付款项 0.15亿元，较 2Q23末减少 15.9%； 3） 存货 0.64亿元，较 2Q23末增加 23.5%； 4） 合同负债 0.05亿元，较 2Q23末增加 1.4%。 1~3Q23经营活动净现金流为 0.01亿元，去年同期为 0.48亿元。 投资 5亿元建设产业园； 打造新型材料研产能力。 9月 6日，公司公告拟投建长盈通新型材料产业园， 总投资 5亿元，资金来源于融资或自有资金。具体看，公司： 1） 依托全资子公司长盈鑫建设光纤涂覆树脂、光纤陀螺配套胶、海防灌注胶等研产线，建成后年产能达 1200吨； 2） 依托控股子公司长盈通热控（公司持股 65%）建设热控材料、热控组件及热管理系统研产线，建成后年产能达3000万片。建筑面积约 4.1万方，建成后约 2.5万、 1.6万方厂房分别租赁给长盈鑫和长盈通热控。 项目计划于 2024年 4月底前开工建设， 2025年 12月底前建成投产，全部达产后预计年产值达 3亿元。 投资建议： 公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。 2023年公告股权激励， 明确未来增长预期。 我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测， 预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 0.97亿元、 1.46亿元、 2.17亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 分别是 43x/28x/19x。 我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。 风险提示： 募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。

事件： 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报， 前三季度实现营收 41.0 亿元，YoY+9.3%；归母净利润 6.0 亿元， YoY+10.0%；扣非归母净利润 5.7 亿元，YoY+11.7%。 业绩基本符合市场预期。 我们综合点评如下： 3Q23 营收同比增长 13%；增值税、其他收益影响表观利润。 1）单季度看，3Q23 营收 13.7 亿元， YoY+13.4%；归母净利润 1.5 亿元， YoY+8.9%；扣非归母净利润 1.3 亿元， YoY+2.3%。 2） 盈利能力方面， 前三季度毛利率同比下降 2.1ppt 至 29.3%；净利率同比提升 0.1ppt 至 14.6%。 3Q23 毛利率同比下降1.8ppt 至 26.4%；净利率同比下降 0.5ppt 至 10.7%。 1~3Q23，由于增值税增加，税金及附加同比增长 108.3%至 2606 万元（净增加 1355 万元）；同时，政府补助减少导致其他收益下降 52.6%至 833 万元（净减少 923 万元），二者合计影响表观利润总额 2278 万元。 募投项目持续推进；积极备产备货迎接下游旺盛需求。 产能建设方面， 公司持续推进 2021 年募投扩产项目，截至 3Q23 末，在建工程 3.5 亿元，较 2Q23末增加 9.7%，较 2022 年末增加 31.9%；此外，投资活动产生的现金流净额为-0.7 亿元，主要是购建固定资产增加 2.2 亿元。 备货方面， 截至 3Q23 末， 公司存货及预付款项再创新高，存货较 2Q23 末增加 4.6%至 14.6 亿元，预付款项较2Q23 末增加 8.3%至 0.75 亿元。 在“两机”持续高景气的背景下，公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。 期间费用率不断优化；持续加大研发投入。 1~3Q23 期间费用率同比减少0.5ppt 至 11.3%，其中： 管理费用率同比减少 0.6ppt 至 8.2%；公司持续加大研发投入，研发费用 1.3 亿元，同比增加 14.5%； 研发费用率同比增加 0.15ppt至 3.2%；销售费用同比减少 0.4ppt 至 0.7%，主要是售后服务费减少；财务费用率为-0.7%，去年同期为-1.1%。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据47.2 亿元， 较 2Q23 末增加 2.7%； 2）合同负债 4.0 亿元，较 2Q23 末减少 16.7%，主要是预收款项结转营业收入； 3） 前三季度经营活动净现金流为 1.9 亿元，去年同期为 8.9 亿元，主要是货款回收减少，采购支出及税金增加。 投资建议： 公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，伴随募投项目产能释放，公司将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。 根据三季报情况， 我们调整 2023~2025 年归母净利润至 8.0 亿、 9.6 亿、 11.5 亿元，对应 PE 为 33x/28x/23x。我们考虑到“两机”高景气以及公司在航发控制领域的龙头地位和国企改革对效率提升的预期，给予公司 2023 年 40 倍 PE，对应目标价 24.40 元，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 募投进展不及预期； 产品价格下降等

事件： 公司 2023年 10月 24日发布了 2023年三季报， 2023前三季度实现营收 207.3亿元， YoY+3.0%；归母净利润 16.5亿元， YoY+41.8%；扣非归母净利润 13.2亿元， YoY+125.2%。 公司业绩增长较多主要是资产重组完毕，同一控制下企业（原中航电子、中航机电） 合并报表导致。 3Q23归母净利润同比大增 81%，且净利率水平提升较多。 单季度看， 公司：1）3Q23实现营收 67.5亿元，YoY+3.4%；归母净利润 6.3亿元，YoY+80.9%； 扣非归母净利润 5.4亿元， YoY+264.3%。 3Q23业绩实现高速增长。 2） 3Q23毛利率同比减少 1.74ppt 至 29.8%；净利率增加 3.01ppt 至 9.7%， 整体盈利能力显著提升。 2023年前三季度综合毛利率同比减少 2.03ppt 至 27.7%，净利率同比减少 0.03ppt 至 9.1%。 费用管控能力提升； 研发投入持续加大。 费用端， 公司 2023年前三季度期间费用率为 17.7%，同比减少 2.53ppt。其中： 1） 销售费用率 0.9%，同比增长0.08ppt； 2） 管理费用率 7.8%，同比减少 0.73ppt； 3） 研发费用率 8.7%，同比减少 1.01ppt；研发费用 18.1亿元，同比增长 11.7%，研发投入持续加大； 4） 财务费用率 0.32%，同比减少 0.86ppt；财务费用为 0.66亿元，同比增长194.5%，主要是定期存款减少，导致利息收入及汇兑损失减少。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 273.3亿元，较年初增长 30.5%，主要是货款滞后导致； 2） 货币资金 129.8亿元，较年初增长 13.3%； 3） 存货 134.2亿元，较年初增长 3.1%； 4） 合同负债 27亿元，较年初减少 30%； 5） 经营活动净现金流为-36.5亿元，上年同期为-47.7亿元。 资产重组完毕更名“中航机载” ；增资控股子公司华燕仪表助力长期发展。 公司资产重组及募集配套资金工作已顺利完成， 2023年 9月 5日，公司正式更名“中航机载”， 已完成工商变更登记手续并获得新颁营业执照， 航空机载系统龙头迈入发展新阶段。 2023年 10月 24日，公司为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，增强经营效益和发展后劲，拟使用自有资金 1.6亿元对控股子公司华燕仪表进行增资，华燕仪表另一股东中航电测拟使用自有资金 0.4亿元与公司同比例增资， 每 1元注册资本的增资价格为人民币 1元。 本次增资完成后，公司仍持有华燕仪表 80%的股权，仍为其控股股东。 投资建议： 公司资产重组工作已顺利完成，业务覆盖航空机电系统与航空电子系统两大方向，主营业务拓宽、 整体规模增大，航空机载系统龙头或将迈入高质量发展阶段。我们预计，公司 2023~2025年归母净利润为 23.96亿元、 29.09亿元、 35.46亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 为 27x/22x/18x， 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 利润率和价格变化风险等。

事件： 公司 10 月 26 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 21.25 亿元， YoY +5.2%；归母净利润 3.94 亿元， YoY +8.7%；扣非净利润 3.84 亿元，YoY +8.2%。 业绩表现符合此前市场预期。? 优化产品结构；毛利率有所提升。 1） 单季度看： 公司 3Q23 实现营收 5.66亿元， YoY +4.23%；归母净利润 0.59 亿元， YoY -14.5%；扣非净利润 0.58 亿元， YoY -14.4%。 2） 盈利能力： 3Q23 毛利率同比提升 3.6ppt 至 33.9%；净利率同比下滑 2.0ppt 至 10.7%。 1~3Q23 毛利率同比提升 2.9ppt 至 34.6%；净利率同比提升 0.6ppt 至 18.6%。 公司加强费用管控，盈利能力提升。? 费用率保持在较低水平；支付货款/税金影响经营现金流。 1~3Q23 期间费用率同比增加 1.0ppt 至 10.1%： 1） 销售费用率同比增加 0.5ppt 至 2.6%； 2）管理费用率同比增加 0.1ppt 至 4.0%； 3） 财务费用率为-0.9%，去年同期为-1.7%； 4） 研发费用率同比减少 0.4ppt 至 4.5%。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 34.65 亿元，较 2Q23 末增加 7.6%； 2） 预付款项 0.29 亿元，较2Q23 末增加 6.9%； 3） 存货 22.46 亿元，较 2Q23 末增加 5.8%； 4） 合同负债 5.38 亿元，较 2Q23 末增加 6.6%。 1~3Q23 经营活动净现金流为-2.78 亿元，去年同期为 2.05 亿元，主要是支付货款及税金同比增加所致。? 恩瑞特新项目有所突破； 深耕防务和空管雷达技术领先。 1） 9 月 12 日， 公司公告全资子公司南京恩瑞特投标的“南京至马鞍山市域（郊） 铁路（南京段）工程和（马山段） 工信号系统采购项目” 发布了评标结果公示，恩瑞特为项目中标第一候选人，招标人为南京地铁建设有限责任公司。 线路全长 54.23 公里，计划于 2025 年 12 月底实现全功能开通运营； 恩瑞特对该项目的投标报价为 3.8亿元。 2） 9 月 22 日，公司公告全资子公司南京恩瑞特收到“风云四号 02 批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统（DTS） 03 星接收与发射分系统项目”的《中标通知书》，采购人为国家卫星气象中心，中标金额为 9275.28 万元。 3）公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先，防务产品覆盖机载火控、武器制导、机载成像等多个领域；同时拥有完备的空管一、二次雷达产品谱系，开展国产化自主可控升级。 投资建议： 公司是我国雷达市场主力军， 雷达产品谱系齐全， 在持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域， 借助资产重组拓展至民用市场的工业软件，具有较大发展弹性。 考虑到下游需求的节奏， 我们调整盈利预测， 预计公司2023～ 2025 年归母净利润分别为 6.52 亿元、 8.15 亿元、 10.00 亿元，当前股价对应 2023～ 2025 年 PE 分别为 28x/22x/18x。 我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 国际形势变化风险等

事件： 公司 2023 年 10 月 25 日发布了 2023 年三季报， 2023 前三季度实现营收 4 亿元， YoY+15.5%；归母净利润 0.6 亿元， YoY+38.2%；扣非归母净利润 0.3 亿元， YoY-30.5%。 公司归母净利润有所增长主要有 2 点原因： 1） 下游需求增长，订单交付增加，收入规模同比增长 15.5%； 2） 转让部分参股公司股权，投资收益增加。 综合点评如下： 3Q23 收入同比增长 25%，利润扭亏为盈。 单季度看，公司： 1） 1Q23~3Q23分别实现营收 0.7 亿元（YoY-32.2%）、 2.4 亿元（YoY+39.7%）、 0.9 亿元（YoY+25.0%）；分别实现归母净利润-0.01 亿元（1Q22 为 0.1 亿元） 、 0.4亿元（YoY+1.8%） 、 0.2 亿元（3Q22 为-0.05 亿元） 。 二季度、三季度业绩改善明显，主要是下游需求增长，订单交付增加导致。 2） 3Q23 毛利率同比减少10.25ppt 至 46.5%；净利率为 22.9%， 3Q22 为-6.7%。 2023 年前三季度综合毛利率同比减少 9.89ppt 至 45.2%，净利率同比增加 2.54ppt 至 15.5%，净利率水平提升或主要得益于公司费用管控能力的增强（2023 年前三季度期间费用率同比减少 3.65ppt 至 36.2%）。 费用管控能力提升； 经营活动净现金流有所改善。 费用方面， 公司 2023 年前三季度期间费用率为 36.2%，同比减少 3.65ppt。其中： 1） 销售费用率 6.2%，同比增长 0.19ppt； 2） 管理费用率 7.0%，同比减少 1.48ppt； 3） 研发费用率22.1%，同比减少 2.90ppt；研发费用 0.88 亿元，与上年同期基本持平； 4） 财务费用率 0.5%，上年同期为-0.08%；财务费用为 187 万元，上年同期为-28 万元。 截至 3Q23 末， 公司： 1） 应收账款及票据 7.3 亿元， 较年初增长了 14.1%，与 2Q23 末基本持平； 2） 货币资金 0.19 亿元，较 2Q23 末减少 76.8%； 3） 存货 3.5 亿元，较 2Q23 末增长了 12.1%； 4） 合同负债 0.02 亿元，与 2Q23 末基本持平； 5） 经营活动净现金流为-0.7 亿元，上年同期为-1.5 亿元。 发行可转债事宜已获上交所受理， 拟用于产能扩充和研发中心建设等项目。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 4.01 亿元，用于嵌入式计算机扩能补充投资建设、研发中心技术改造等项目以及补充流动资金。 2023 年10 月 25 日，公司补充答复了上交所关于公司发行可转债事宜的问询函，但发行可转债尚需通过上交所审核，并获得中国证监会同意后方可实施。 投资建议： 公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头，受益于“十四五”装备机械化、 信息化、智能化的融合发展， 特种电子领域信息化市场空间较大， 公司或有望深度受益。 根据下游需求节奏的变化，我们调整公司 2023~2025 年归母净利润为 1.37 亿元、 1.96 亿元、 2.72 亿元，当前股价对应 2023~2025 年PE 为 27x/19x/13x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、价格和利润率变化等

事件： 公司 10月 25日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 14.95亿元， YoY +17.3%；归母净利润 4.1亿元， YoY +9.7%；扣非净利润 3.8亿元，YoY +5.4%。 业绩表现基本符合市场预期。 公司受到行业整体需求节奏放缓的影响， 但我们注意到， 公司当前有 9个高性能复材项目研发成功，另有多型项目在研， 未来随着下游需求的释放， 有望为公司贡献业绩。 盈利能力保持在较高水平。 1）单季度： 3Q23实现营收 4.72亿元， YoY+12.7%；归母净利润 1.24亿元，YoY -0.4%；扣非净利润 1.10亿元，YoY -8.9%。 2）盈利能力： 3Q23毛利率同比提升 1.2ppt 至 51.4%；净利率同比下滑 3.7ppt至 28.7%。 1~3Q23毛利率同比下滑 1.9ppt 至 50.5%；净利率同比下滑 1.7ppt至 29.3%。 盈利能力有波动但持续保持在较高的水平。 研发投入同比增长 44%；回款改善经营净现金流。 1~3Q23期间费用率同比增加 2.6ppt 至 19.0%： 1） 销售费用率同比增加 0.2ppt 至 1.2%； 2） 管理费用率同比减少 0.5ppt 至 8.7%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-2.0%； 4） 研发费用率同比增加 1.9ppt 至 10.3%；研发费用同比增加 43.8%至 1.53亿元。 截至 3Q23末，公司：1）应收账款及票据 8.62亿元，较 2Q23末增加 24.2%； 2） 预付款项 0.65亿元，较 2Q23末增加 26.7%； 3） 存货 6.46亿元，较 2Q23末增加 13.4%； 4） 合同负债 0.12亿元，较 2Q23末减少 8.3%。 1~3Q23经营活动净现金流为 2.95亿元， 同比增长 29.0%。 济南光微投建高端电子精密加工；多型高性能复材放量在即。 1） 8月 17日， 上海石创全资子公司济南光微拟建设“高端电子专用材料精密加工项目”，建设期约 3年， 建成投产后预计实现年营收约 4亿元； 年净利润约 1亿元。 我们认为， 项目充分利用公司在石英玻璃材料方面的原材料优势及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势， 进一步提高公司在高端电子领域精密加工的能力。 2）公司继推出国内首创的 8.5代 TFT-LCD 光掩膜基板后，10.5代 TFT-LCD 光掩膜基板已研发成功，具备量产能力。 截至 2023年 6月 30日，公司共有 9个高性能复合材料产品项目研发成功，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论是技术先进程度还是应用广泛程度， 均有较大突破。 投资建议： 公司是我国高端石英材料龙头， 半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证； 上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。 公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。 我们考虑到需求释放节奏， 调整盈利预测，预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 6.0亿元、 7.5亿元和 10.0亿元，当前股价对应 2023~2025年PE 分别是 35x/28x/21x。 我们考虑到公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。 风险提示： 募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。

事件： 公司 10月 25日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 4.00亿元，YoY -23.0%；归母净利润 2.45亿元， YoY -23.5%；扣非净利润 2.10亿元， YoY-29.0%。 业绩表现略低于市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响，但我们注意到， 公司研发费用同比大幅增加 195%，公司持续加快新产品研发， 巩固市场先发优势；同时三期项目建设将大幅提升公司产能。 受需求影响业绩出现阶段性波动； 盈利能力保持在较高水平。 1） 单季度看： 3Q23实现营收 0.84亿元， YoY -58.8%；归母净利润 0.36亿元， YoY -73.7%； 扣非净利润 0.26亿元，YoY -79.1%。 2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑 9.4ppt至 68.5%；净利率同比下滑 24.0ppt 至 42.5%。 2023年前三季度毛利率同比提升 1.5ppt 至 75.7%；净利率同比下滑 0.4ppt 至 61.3%。 加快新产品研发；经营活动净现金流同比大幅增长。 1~3Q23期间费用率同比增加 17.1ppt 至 24.8%： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 0.7%； 2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 6.5%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-1.8%； 4） 研发费用率同比增加 13.7ppt 至 18.5%；研发费用同比增加 194.7%至 0.74亿元。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 5.65亿元，较 2Q23末增加 0.7%； 2） 预付款项 0.03亿元，较 2Q23末减少 16.8%； 3） 存货 0.92亿元，较 2Q23末增加 71.1%； 4） 合同负债 24万元，较 2Q23末增加 17.9%。 1~3Q23经营活动净现金流为 6.82亿元， 去年同期为 0.02亿元。 三期项目大幅提升产能； 持续巩固市场先发优势。 1）定增赋能成长： 2022年，公司定增募资 20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产 1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。 项目目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于 2025年 12月 31日达到预定可使用状态。 2） 先发优势明显： 公司 ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证，进展顺利，新产品多方位多梯次布局。未来， 公司ZT7、 ZT8及 ZT9等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。 投资建议： 公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。 2022年实施股权激励有利于完善治理结构， 加速释放经营活力。 公司加速三期项目建设， 将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。 我们考虑到需求节奏调整盈利预测， 预计公司 2023～2025年归母净利润分别为 6.27亿元、 7.78亿元、 9.12亿元，当前股价对应 2023～2025年PE 分别为 22x/17x/15x。 我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

事件：公司10月23日发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收10.94亿元， YoY -18.2%；归母净利润 1.58亿元， YoY -44.6%；扣非净利润 1.40亿元， YoY -49.8%。 业绩表现略低于市场预期， 主要是受下游需求节奏影响。但同时公司公告计划回购 3000~6000万元，彰显公司发展信心。 受需求节奏影响 3Q23亏损；盈利能力下降。 1）单季度看： 3Q23实现营收 2.06亿元， YoY -54.2%；归母净利润-0.32亿元，去年同期为 1.00亿元；扣非净利润-0.36亿元，去年同期为 0.97亿元。 受下游需求节奏影响，公司自 2Q23开始增长放缓，我们预计随着下游需求恢复及产能释放， 公司有望在四季度重回高增长。 2）盈利能力： 2023年前三季度毛利率同比下滑 1.4ppt 至 48.4%；净利率同比下滑 8.0ppt 至 13.9%； 3Q23毛利率同比下滑 10.5ppt 至 41.1%；净利率同比下滑 40.8ppt 至-17.4%。 持续研发铸造核心壁垒；存货及合同负债增加。 2023年前三季度期间费用率同比增加 9.8ppt 至 33.6%： 1） 销售费用率同比增加 0.7ppt 至 4.3%； 2）管理费用率同比增加 2.1ppt 至 7.1%；3）财务费用率为 0.6%，去年同期为 1.3%； 4） 研发费用率同比增加 7.8ppt 至 21.7%；研发费用同比增加 27.4%至 2.37亿元。 截至 3Q23末，公司：1）应收账款及票据 12.91亿元，较 2Q23末减少 6.1%； 2） 预付款项 0.15亿元，较 2Q23末减少 24.7%； 3） 存货 10.68亿元，较 2Q23末增加 6.9%； 4） 合同负债 0.07亿元，较 2Q23末增加 15.8%。 2023年前三季度经营活动净现金流为-1.71亿元，去年同期为-2.56亿元。 回购彰显长期信心；投建功率半导体完善产业布局。 1） 10月 17日，基于对未来发展前景的信心及对公司股票价值的认可， 公司董事长提议公司通过集中竞价交易回购部分股票，并用于员工持股计划或股权激励。 回购价格不超过 25元/股，预计回购股份120~240万股，占总股本0.22~0.45%，总金额3000~6000万元。 2） 为进一步扩大产能，完善产业布局，公司拟在成都高新区注册成立独立法人公司，投资建设新雷能功率半导体研发及结算总部项目，从事功率集成电路设计和销售业务；拟向成都高新区国有平台公司购买 IC 设计产业园不超过6000平方米的办公楼宇。 5年内预计总投资 5亿元（包括新成立公司注册资本5000万元） ， 项目预计于 2024年 6月前正式投入运营。 投资建议： 公司是我国特种电源龙头， 航空航天等特种领域快速发展， 国内外通信、服务器电源等需求旺盛， 公司市场份额不断提升。随中期调整推进，订单或将逐步落地，业绩有望重回高增长。 考虑需求节奏，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 3.0亿元、 4.5亿元、 7.0亿元，当前股价对应 2023～2025年 PE 分别是 30x/20x/13x。 维持“推荐”评级。 风险提示： 募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。

事件： 公司 10月 23日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 26.62亿元， YoY +55.7%；归母净利润 3.87亿元， YoY +112.1%；扣非净利润 3.44亿元， YoY +115.9%。 业绩表现好于此前市场预期。 公司形成红外为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，支撑公司持续快速的发展。 3Q23利润增长 85%； 盈利能力有所提升。 1） 单季度看： 3Q23实现营收8.78亿元， YoY +40.9%；归母净利润 1.29亿元， YoY +84.9%；扣非净利润1.15亿元， YoY +90.7%。 4Q22，公司部分延期的既有特种装备项目进入批量交付且需求持续到了 2023年， 1Q23~3Q23业绩持续较好。 2） 盈利能力： 3Q23毛利率同比提升 4.6ppt 至 51.5%；净利率同比提升 2.1ppt 至 13.4%。 1~3Q23毛利率同比提升 3.3ppt 至 50.4%；净利率同比提升 2.8ppt 至 13.4%。 公司加强费用端管控，综合盈利能力有所提升。 费用管控能力提升；研发费用增加 25%。 1~3Q23期间费用率同比减少1.3ppt 至 34.0%： 1） 销售费用率同比减少 0.6ppt 至 5.1%； 2） 管理费用率同比增加 1.7ppt 至 10.5%； 3） 财务费用率为 1.1%，去年同期为-0.8%； 4） 研发费用率同比减少 4.2ppt 至 17.4%；研发费用同比增加 25.2%至 4.62亿元。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 15.02亿元，较 2Q23末增加 8.4%； 2）预付款项 1.22亿元，较 2Q23末增加 14.1%； 3） 存货 16.72亿元，较 2Q23末增加 2.0%； 4） 合同负债 1.14亿元，较 2Q23末减少 19.1%。 1~3Q23经营活动净现金流为 1.45亿元，去年同期为 1.29亿元。 设立睿思微； 构筑微波半导体底层核心能力。 公司 8月 7日公告， 为推进在微波半导体与射频电子系统领域的发展，公司与烟台纵芯拟共同出资 1000万元设立睿思微，其中公司出资 600万元，烟台纵芯出资 400万元。微波领域是公司多维感知技术的基础技术与产业方向， 公司以 T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力。初始技术团队已掌握单片微波集成电路（MMIC）芯片、微波组件、相控阵天线、雷达整机等技术， 公司化运作后将进一步完善技术团队，深耕核心技术，同时基于共性技术进行微波半导体与射频电子系统业务研发与产业化。 投资建议： 公司是国家级专精特新“小巨人”，布局红外全产业链， 2021年通过控股无锡华测在微波领域实现业务品类拓展； 2020年及 2022年实施两期股权激励，彰显长期发展信心。考虑到公司下游需求的转好及在精确制导领域的拓展布局， 我们预计公司 2023～2025年归母净利润分别为 5.24亿元、 7.72亿元、 10.12亿元，当前股价对应 2023～2025年 PE 分别为 37x/25x/19x。 我们考虑到公司的发展空间及技术壁垒， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求增长不及预期；新品研发不及预期等。

事件： 公司 10月 23日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 36.23亿元， YoY +7.7%；归母净利润 8.44亿元， YoY +25.8%；扣非净利润 8.01亿元，YoY +22.0%。 业绩表现符合此前市场预期。 1~3Q23公司完成 2023年营收目标的 73.9%；完成利润总额目标的 84.6%。 3Q23利润增长 50%； 盈利能力明显提升。 1）单季度看： 3Q23实现营收12.10亿元， YoY +13.7%；归母净利润 2.93亿元， YoY +50.1%；扣非净利润2.60亿元， YoY +39.9%。 3Q23投资收益同比增加 2817万元，主要系京航生物出表事项所致。 2）盈利能力： 1~3Q23毛利率同比提升 4.5ppt 至 37.4%； 净利率同比提升 3.5ppt 至 23.4%； 3Q23毛利率同比提升 5.1ppt 至 37.0%；净利率同比提升 6.5ppt 至 24.7%，盈利能力有明显提升。 3Q23航空新材料利润增长 42%； 机床装备同比减亏。 分产品看， 1） 航空新材料： 1~3Q23实现营收 35.5亿元， YoY +6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致； 实现归母净利润 8.6亿元， YoY +21.49%，公司加强成本管控，促使综合毛利率同比提升。 3Q23实现营收 11.8亿元， YoY+12.08%； 实现归母净利润 2.9亿元， YoY +41.73%。 2） 机床装备： 1~3Q23实现营收 4345万元， YoY +17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致； 实现归母净利润-1973万元，同比减亏 986万元，主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 经营活动净现金流增长 132%；持续加大研发投入。 1~3Q23期间费用率同比增加 1.2ppt 至 10.3%： 1） 销售费用率同比增加 0.02ppt 至 0.6%； 2） 管理费用率同比增加 0.5ppt 至 7.1%； 3） 财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.6%； 4） 研发费用率同比增加 0.6ppt 至 3.2%；研发费用同比增加 35.6%至 1.14亿元。截至 3Q23末，公司：1）应收账款及票据 36.20亿元，较 2Q23末增加 16.8%； 2） 预付款项 0.47亿元，较 2Q23末减少 62.8%； 3） 存货 10.68亿元，较 2Q23末减少 4.2%； 4） 合同负债 1.29亿元，较 2Q23末减少 39.4%。 1~3Q23： 1）经营活动净现金流为 3.68亿元，去年同期为 1.59亿元； 2） 投资活动净现金流为-3.69亿元，去年同期为-2.66亿元； 3） 筹资活动净现金流为-2.23亿元，去年同期为-2.44亿元。 投资建议： 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。 我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 10.64亿元、 14.61亿元、 20.05亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 为 32x/23x/17x。 我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨等。

事件： 公司 10月 20日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 19.5亿元，YoY+33.2%；归母净利润 6.2亿元， YoY+31.5%；扣非归母净利润 5.8亿元，YoY+24.9%。 业绩基本符合市场预期， 业绩快速增长主要是销售订单较上年同期增长所致。 我们综合点评如下： 3Q23营收再创新高； 主营外多因素影响表观利润。 单季度看， 3Q23营收6.7亿元， YoY+22.4%；归母净利润 1.95亿元， YoY+16.6%；扣非归母净利润1.63亿元， YoY-0.8%。 盈利能力方面， 前三季度毛利率同比下降 2.2ppt 至42.9%；净利率同比下滑 0.4ppt 至 31.6%； 3Q23毛利率同比下降 6.2ppt 至36.5%；净利率同比下降 1.4ppt 至 29.0%。 前三季度表观利润受主营外多因素影响，其中： 1） 资产和信用减值损失较去年同期合计增加 4995万元； 2） 政府补助大幅增长，前三季度其他收益 4616万元，较去年同期增加 4056万元； 3）利息收入大幅增长， 前三季度财务费用-6295万元，较去年同期减少 5019万元； 4） 增值税附加税增长， 税金及附加同比增长 192.4%至 2214万元，较去年同期增加 1457万元。综上，以上四个项目合计增加前三季度利润总额 2623万元。 签订合作协议成立上海子公司， 布局国产大飞机助推第二成长曲线。 2023年 9月 27日， 公司公告与上海市经信委、 临港新片区管委会、上飞公司、临港发展集团共同签订合作协议，拟在上海临港区大飞机园新设子公司。 随后， 公司使用募投资金和自有资金 5亿元成立子公司——上海三角（暂定名），上海三角将与公司共同实施 2022年定增子项目——“航空数字化集成中心项目” 。 上海三角的成立是公司布局国产大飞机的里程碑事件， 上海三角拟承接国产大飞机零件加工和部段装配等业务， 将为公司第二成长曲线提供重要助推力。 持续加大研发投入； 稳步推进募投项目。 前三季度公司期间费用率同比减少2.0ppt 至 2.0%，其中： 财务费用率同比减少 2.4ppt 至-3.2%，主要是利息收入大幅增加；管理费用率同比增加 0.2ppt 至 2.3%； 研发费用率同比增加 0.1ppt至 2.7%， 前三季度研发费用同比增加 38.1%至 0.53亿元，主要是研发项目投入增长。 截至 3Q23末，公司： 1） 应收账款及票据 22.8亿元，较 2Q23末增加23.7%； 2） 存货 8.5亿元，较 2Q23末减少 17.3%； 3） 在建工程 3.4亿元，较2Q23末增加 19.8%， 主要是公司募投项目持续投入所致。 投资建议： 公司是我国航空大型模锻件核心供应商， 成立上海三角积极配套国产大飞机有望打开公司成长新空间。 我们预计 2023~2025年公司归母净利润为 7.8亿、 9.2亿和 11.0亿元，对应 PE 为 20x/17x/14x。我们考虑到公司业务延伸和航空较高景气，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 业务拓展不及预期； 产品价格波动等