事件：公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 14.65%；实现扣非后归母净利润 2.69 亿元，同比增长 12.66%。 主营业务收入提升，研发能力显著。公司主要从事新材料产品及装备的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，立足石英玻璃领域，从事石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售，涉足半导体、航空航天、光学、光通讯等行业。营收方面，公司报告期内营业收入 10.23 亿元，较上期增加 19.58%，实现稳步增长。研发方面，报告期内公司研发投入 9485.15 万元，较上年同期同比增长 38.71%，系研发项目增多所致。公司以技术中心和武汉菲利华、上海研发分公司为载体，围绕半导体、航空航天、光学、光通讯行业的发展需求，依托自主创新平台，坚持自主研发，先后承担了一批国家、省级重大科技项目。公司同国内科研院所合作，致力于石英玻璃及石英玻璃纤维的前沿理论研究，满足国内半导体行业和航空航天领域等对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。公司为国家高新技术企业，建立了国家级创新型试点企业、省级企业技术中心、省级工程技术研究中心、院士工作站、博士后工作站等研发平台。 各领域市场广阔，受益于下游需求增加。公司立足于石英玻璃，专注开发气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品，产品广泛应用于半导体、航空航天、光学、光通讯等多个领域。半导体领域，自今年二季度以来，行业复苏信号显著，全球半导体销售额稳步增长，中国仍是全球最大的半导体市场。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展，半导体用石英玻璃材料及制品的产销保持稳定增长。在航空航天领域，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料，航空航天领域的发展带动了石英玻璃纤维需求量的稳定增长。在光伏领域，受益于国内外光伏产业的政策支持，全球光伏行业持续快速发展。在光通讯领域，行业发展呈现持续向好趋势，市场呈现量价齐升。光学领域，信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段，将带动石英玻璃材料及制品的快速发展。 专注石英玻璃行业，围绕核心优势提升竞争力。技术研发方面，公司同国内科研院所合作，致力于石英玻璃及石英玻璃纤维的前沿理论研究，在不断开发高端产品的同时，培养高端专业技术人才，满足国内半导体行业和航空航天领域等对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。产品服务方面，在客户需求的带动下，公司在产业链补链上快速补位、延链上不断延伸，强链上不断深耕。公司在石英玻璃器件加工领域取得进展，在以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域取得突破，研发并生产出了运用于半导体、航空航天、光学、光通讯领域的多样化产品。截止报告期，公司已经具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石英玻璃全品类石英玻璃材料与制品的产品和服务优势。在石英玻璃纤维、立体编织、以石英玻璃纤维为基材的复合材料全产业链上也具有产品服务优势。质量成本方面，公司致力于产业链延伸与全链化，为客户提供一站式服务，降低了产品生产成本的时保证了产品制程质量可控。运营管理方面，公司积极人才，全力发展数字化转型，用大数据驱动企业运营提升。 投资建议：公司是高端石英材料领先厂商，手握多项核心技术和王牌产品，受益于需求持续增长。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023 年至 2025 归母净利润分别为 6.68 亿元、9.01 亿元、11.89 亿元，EPS 分别为 1.29 元、1.75 元、2.30 元，对应 P/E 为 35.3 倍、26.2 倍、19.8倍。维持 “增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场需求下降风险；营业收入波动风险；主要产品价格波动风险。

事件：2023 年 8 月 16 日，公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 19.81 亿元，同比增长 57.53%，实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 30.04%，实现扣非后归母净利润 2.75 亿元，同比增长25.1%。 营业收入大幅提升，研发能力显著。公司作为锻造行业的企业，主营业务包括各类环形锻件轧制、自由锻件以及模锻件的生产，涉及高温合金、钛合金、铝合金、不锈钢等等各种材料类型，产品广泛应用于航空、航天、 石化和新能源等多个行业领域。营收方面，公司报告期内营业收入较上期增加 57.53%，实现大幅增长，系本期订单较充足，电力及石化用锻件业务增长所致。同时，公司加大研发力度，报告期内研发费用 8940.86 万元，较上年同期同比增长69.84%，系公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入所致。公司与多所高校及科研院所建立产学研技术合作与交流平台，充分发挥相关高校、研究所科研力量的作用，进一步加强了公司的研发实力，在与多所高校开展合作课题时，充分发挥公司的自主能动性，使得公司的研发技术得到进一步提升。目前，公司共获得专利授权 82 项，其中发明专利 46 项，名列行业前茅。 专注锻造行业，围绕核心优势提升竞争力。公司自成立以来始终专注于锻造行业，经过自身不断的资金投入、开拓创新以及客户资源的不断开拓与储备，同时在装备、工艺、技术、质量等关键优势的共同推动下，目前已成为行业内生产环锻件的高端企业之一。在装备优势方面，公司通过持续不断的资金投入，引进国外先进生产设备，使公司具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力；在技术研发优势方面，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、全流程数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的技术研发和制造能力；在质量体系，供应商资格认证优势方面，公司建立了严格的质量管理体系，对新产品开发和导入、工艺研发、生产管理、检验试验、风险管理等全过程均建立了严格的质量控制程序，确保公司产品符合相关国际、国内行业标准及客户要求。公司因地制宜地围绕自身优势提升核心竞争力，有利于推动业绩的增长，巩固并增强自身原有地位。 政策促进发展环境利好，行业将进入高景气周期。公司主要从事锻造业务， 产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业。在新能源领域，“十四五”是我国能源清洁低碳转型、高质量发展的关键时期，未来新型储能设备将会实现规模化发展，公司也将着力于新能源行业设备环形件的重点研发，推进以市场需求和客户需求为导向，实现差异化生产。在航空领域，随着我国自主知识产权单通道大型喷气式干线客机 C919 获得适航认证并转入工程发展阶段，航空发动机市场快速扩容，产业进入高景气周期，终端需求有望实现稳定增长，由此牵引航空材料和锻件的发展。在石化领域，随着全球石化产业进入深刻调整期，发达国家不断提高绿色壁垒，逐步限制高排放、高环境风险产品的生产与使用，政府部门开始高度重视化学工业带来的环境污染，积极推进节能减排，推进清洁生产和循环经济，并先后出台了多项产业政策，鼓励环保型石化产业的发展。公司所涉猎的相关的产业领域有着众多政策红利，发展环境良好，公司有望在这些领域实现业绩增长。 投资建议：公司是锻造领域的龙头企业，手握多项核心技术和王牌产品。根据模型测算，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.37 亿元、8.29 亿元、10.62 亿元，对应的 EPS 分别为 5.26 元、6.84 元、8.77 元，PE 为 20.5倍、15.7 倍、12.3 倍，维持“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料风险；技术风险；环境风险。

事件：2023年 8月 8日，公司公布 2023年半年度报告。2023年度上半年，公司实现营业总收入 17.84亿元，较上年同期增长 64.16%；实现归属于母公司股东的净利润 2.58亿元，较上年同期增长 129.03%；实现扣非归母净利润 2.30亿元，较上年同期增长 131.20%。经营活动产生的现金流量净额 0.41亿元，较上年同期下降 57.86%。 主营业务收入提升明显，盈利能力稳步提升。报告期内受营业收入增长拉动以及研发投入占收入的比例降低，2023上半年实现归母净利润 2.58亿元，同比增长 129.03%。经营活动产生的现金流量净额同比减少 57.86%，主要是支付给职工以及为职工支付的现金较上期增长所致。总资产较上年年末增长 30.69%，主要是公司发行可转债导致资产规模增加所致。每股收益及净资产收益率同比增长较大，系报告期内公司净利润增加所致。2023上半年公司销售费用同比上升 40.91%，系报告期内市场推广及差旅费增加导致。研发费同比上升 40.91%，主要系研发人员的人工成本增加导致。管理费用同比增长 81.04%，主要系股权激励费用增加导致。财务费用发生变动原因主要系计提可转债利息费用。 特种装备与民用产品联动，共同驱动业绩高增长。公司经过自身发展填补了我国在红外领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，成为国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一。目前公司产品主要面向特种装备及民用两大市场。在特种装备领域方面，公司作为非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上具有突出的优势，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。在民用领域方面，红外热像仪是公司民用领域的重要产品，其户外热像仪产品销量收入实现快速增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。基于公司在特种装备及民用产品两大市场所具备的突出的优势，二者联动，未来公司业绩有望迎来高增长。 成功发行可转债，有望进一步提升公司市场竞争力：公司于 2022年 12月 30日发行可转债 15.65亿元，用于建设非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目与红外热成像终端应用产品开发及产业化项目等，截至 2023年 6月 30日，已使用资金 7.20亿元，有望进一步拉动公司在红外及光电领域的市场竞争力。目前国际上仅美国、法国、以色列、中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术，国外主要供应商对我国存在一定的出口限制，国内拥有非制冷红外探测器自主研发生产能力的企业主要包括本公司、高德红外、大立科技、海康微影等。公司经过自身发展填补了我国在该领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，成为国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一。 投资建议：公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片及 MEMS 传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.46亿元、7.67亿元、10.19亿元，对应的 EPS 分别为 1.22元、1.71元、2.28元，PE 为 42.3倍、30.2倍、22.7倍，维持“增持”的评级。 风险提示：订单交付

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 11.94亿元，同比下降 28.15%；实现归母净利润 2.14亿元，同比下降 9.42%；实现扣非后归母净利润 2.10亿元，同比下降 9.97%。 交付产品减少影响收入，研发投入持续加大。报告期内，公司实现营业收入11.94亿元，同比下降 28.15%，实现净利润为 2.14亿元，同比下降 9.32%，系按照合同约定，上半年交付产品数量较上年同期减少。费用方面，报告期内管理费用增长 4.97%，系公司各项经营管理活动正常开展；销售费用增长25.27%，主要是上半年积极开拓市场，导致市场推广费用有所上升。同时，公司加大研发力度，报告期内研发费用增长 9.50%，主要是研发进度推进，本期研发项目相关投入增加。截至 2023年 6月 30日，公司拥有已授权专利 64项，其中发明专利 35项，实用新型专利 25项，外观设计专利 4项。报告期内，公司新增申请发明专利 16项、实用新型专利 1项，获得授权发明专利 2项，实用新型专利 4项，外观设计专利 2项。 军用民用无人机市场广阔，受益于下游多领域需求提升。军用无人机方面，我国无人机系统发展起步晚于美国、以色列、英国等军事科技强国。近十几年来，我国无人机系统的发展呈厚积薄发趋势，军用无人机系统核心技术和主流产品紧跟国际发展前沿，我国无人机系统发展势头迅猛，正进入创新跨越发展的新时期。根据蒂尔公司预测，全球军用无人机采购支出将从 2023年的约 121亿美元增加到 2032年的 164亿美元，未来十年市场规模总计1622亿美元。预测期内，各国对军用无人机的研发支出预计将达 725亿美元。民用无人机方面，受益于行业发展及国家政策的大力支持，中国民用无人机取得了高速发展，逐渐成为全球无人机行业重要的板块之一。工业级无人机则主要服务企业、政府部门等用户，用以辅助人工进行重复性高、劳力密集型工作或者直接替代人工进行危险、人工难以涉足的工作。工业无人机的应用场景不断扩展，目前主要集中于应急产业、气象探测、人工影响天气、测绘与地理信息、农林植保、安防监控等领域。中高空长航时无人机在工业领域大有可为。 公司核心技术先进性显著，“一型装备服务国内、国外两个市场”。研发方面，公司研发和生产的翼龙系列无人机系统产品及其相关技术先后获得了国防科 技进步奖一等奖、二等奖、三等奖，荣获了第五届中国工业大奖表彰奖。报告期内，翼龙-1E 无人机、翼龙-2D 无人机、新型指挥控制站完成科研验证，翼龙-3研制有序推进，为公司争夺国内外市场再添强将。公司聚焦航空主业，按照“一型装备服务国内、国外两个市场”的要求，大力开发国内外客户； 坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”的发展原则，不断优化完善科研生产体系；持续构建数字化设计、数字化生产、数字化运营、数字化服务的能力新体系，增强快速发展的新动能。公司以市场需求为牵引，深度挖掘国内外市场订单，强抓经营质量，确保履约交付，持续深化改革，坚持创新赋能，不断提升公司运营管理水平。 公司积极践行国家战略，形成国内国际双循环相互促进的新发展格局。无人机行业属于国家鼓励发展的高技术产业和战略新兴产业，国家产业政策的大力支持为高端无人机产业确立了未来发展方向并营造了良好的发展环境。在国际市场，公司持续拓展新用户,翼龙系列无人机系统已出口多个国家。翼龙系列无人机已累计完成数万架次的起落及十余万小时的飞行，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩。在国内市场，公司积极践行国家战略，将支撑一流军队建设、强军首责作为公司发展的主要方向，同时，面向国家重大需求，统筹大气象、大应急等重点领域产业发展和升级，公司产品已成功应用于人工影响天气、应急通信等多个领域。 投资建议：公司是无人机制造领域的龙头企业，手握多项核心技术和王牌产品，受益于下游市场需求不断提升。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023年至 2025归母净利润分别为 4.88亿元、6.60亿元、8.85亿元，EPS 分别为 0.72元、0.98元、1.31元，对应 P/E 为 70.5倍、52.1倍、38.9倍。维持给予 “增持”评级。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。

事件：公司披露 2023年半年报，上半年实现营业收入 10.56亿元，同比增长 22.39%；归母净利润为 2.21亿元，同比增长 0.50%；扣非净利润为 1.98亿元，同比下降 6.64%。对此点评如下： 上半年收入增长向好，研发费用同比高增。Q2公司实现营业收入 4.87亿元，同比增长 20.91%；归母净利润 8995.85万元，同比下降 11.93%；扣非净利润 8022.93万元，同比下降 16.23%。1）毛利率同比下降。上半年公司毛利率为 38.75%，同比下降 6.7pct；净利率为 20.94%，同比下降 4.6pct。或由于碳纤维价格下降以及神鹰二期产能爬坡所致。2）现金流阶段性承压。上半年公司经营性现金流为-1.32亿元，同比下降 121.08%，主要系本期销售商品收到现金减少所致；投资活动产生的现金流净额为 7.64亿元，同比由负转正；筹资活动产生的现金流净额为 3.45亿元，同比下降 88.04%。3）研发费用保持高增。上半年公司期间费用率为 18.19%，同比增长 1.63pct。其中 销 售 /管 理 /财 务 费 用 率分 别为 0.95/8.12/-0.58%， 同 比 分 别 变 动+0.82/-0.43/-2.18pct。上半年研发费用达 1.02亿元，同比增长 89.17%，主要系公司开展高性能碳纤维制备技术研究、航空级高端应用技术开发等研究工作所致。 产能规模跃居世界第三，行业龙头行稳致远。公司是国内碳纤维龙头企业，竞争优势明显。技术方面，公司在国内率先攻克了碳纤维“干喷湿纺”纺丝技术，并通过多年技术攻关保证了 T700级、T800级、T1000级和 M40级的产业化能力，其中 T700级及以上产品系列在国内市场已连续多年保持市场占有率 50%以上，其中在国内储氢气瓶领域占比达 80%，碳/碳复材领域占比达 60%。产品方面，由于干喷湿纺相比于湿法工艺具有碳纤维表面缺陷少、拉伸性能和复合材料加工工艺性能优异、纺丝速度快等优点，公司产品品质达到国际同类产品水平。产能方面，碳纤维规模化生产将有效降低生产成本，截至上半年，公司产能达到 2.85万吨/年，产能规模已跃居世界第三。其中包括连云港生产基地的 3500吨/年产能、以及 5月全面建成并投产的西宁 2.5万吨/年产能。同时，神鹰连云港的“年产 3万吨高性能碳纤维建设项目”也已进入开工建设阶段。 投资建议：收入稳步增长，西宁二期全面投产，维持增持评级。预计 2023~2025年公司归母净利润分别达到 7、9、11亿元，同比分别增长14%、36%、22%，对应 PE 估值 45、33、27倍。公司是集碳纤维及其复合材料研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业，未来发展可期； 公司碳纤维产能过万吨，规模效应有望显现；率先突破干喷湿纺技术，产品品质对标国际龙头；实控人为中国建材集团，持续为公司注资输血，业务发展有支撑。 风险提示：产能推进不及预期风险；行业产能扩张过快风险；政策不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

公司发布 2023年半年度报告，公司实现营业收入 49.17亿元，同比增长45.12%；实现归母净利润 5.09亿元，同比增长 47.81%；实现扣非后归母净利润 4.96亿元，同比增长 52.82%；经营活动产生的现金流量净额为5.74亿元，同比增长 1,263.11%。 盈利能力方面，公司 23H1的毛利率为 23.01%，同比下降 1.87pct，净利率为 10.44%，同比增长 0.11pct。上半年，公司研发投入为 2.58亿元，同比增长 7.17%，公司重点针对提升动力电池精密结构件的可靠性、容量空间、高强度、稳定性、轻量化、安全性等方面进行持续研究创新，以及在动力电池精密结构件的生产工艺等方面持续优化。 发行定增，增强资本实力，持续推进产能建设。此前公司发布公告，募集资金净额 34.80亿元，用于投资建设江西生产基地、湖北生产基地、江苏生产基地三期项目、江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金。 本次发行新增股份已于 2023年 8月 15日在深圳证券交易所上市。此次定增项目将扩大公司生产能力，能快速响应下游客户的新增需求；同时进一步提升公司的规模效益，降低边际生产成本。目前公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了 13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲 3个生产基地。进入量产阶段的包括惠州新建项目、江苏生产基地二期项目、四川生产地基、匈牙利生产基地；试生产的生产基地包括：福建生产基地二期、山东生产基地、德国生产基地、瑞典生产基地。 结构件龙头，竞争力不断增强，技术进步衍生新的市场空间。公司客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，如 CATL、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、LG、三星、亿纬锂能、欣旺达等。公司目前已融入下游客户的供应链体系，深入参与其设计、研发和生产流程；同时公司还积极配套客户产能需求，在其周边设立生产基地，以提高服务质量和响应速度，深化客户合作关系。此外，锂电池技术不断进步，4680大圆柱电池、麒麟电池等新兴产品的规模化，对锂电池供应链提出新要求的同时也将衍生新的市场空间。而根据公司发布的投资者关系活动记录表（2023年 5月 11日-5月 22日）中显示，其 4680电池结构件目前处于批量生产阶段，未来将根据客户的实际需求规划产能，配套生产，公司作为龙头提前布局，有望受益于未来市场的 放量。 投资建议：公司作为锂电池结构件的龙头企业，受益于下游新能源汽车市场继续保持较高景气度、公司扩产产能释放、4680量产等因素，公司业绩有望继续增强。因此维持“增持”评级。预计 2023年-2025年归母净利润分别为14.69亿元、20.60亿元、29.33亿元；对应 PE 分别为 22倍、16倍、11倍。 风险提示：下游市场需求不及预期；产能释放不及预期；4680等产业推广不及预期；市场竞争格局恶化风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 17.22 亿元，同比增长 4.57%；实现归母净利润 1.47 亿元，同比增长 25.26%；实现扣非后归母净利润 1.42 亿元，同比增长 74.52%。 主营业务收入提升，研发能力显著。公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制领域包括制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。营收方面，公司报告期内营业收入较上期增加 4.57%，实现稳步增长，系本期母公司军民两用产品业务订单增加所致。报告期内，公司归母净利润同比增长 25.26%，系母公司本期军民两用产品营业收入增加，且上年 1-3 月合并范围内包含亏损的哈尔滨建成北方专用车有限公司业务，而本年度不再合并该业务所致；扣非后归母净利润同比增长 74.52%，系母公司本期军民两用产品营业收入增加，且上年同期处置哈尔滨建成北方专用车有限公司 100%股权确认非经常性损益，本报告期无此事项所致。同时，公司加大研发力度，本期自主研发经费投入较上期增加，报告期内研发费用 1.05 亿元，较上年同期同比增长 42.95%。 军品配套市场上行，受益于装备建设任务持续增长。公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，受国际军事、政治环境的影响，目前该行业处于发展上升阶段。从国内经济大势看，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，但是经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，为公司实现质的有效提升和量的合理增长提供了良好外部环境。 从行业发展态势看，新一轮科技革命和产业变革加速发展，科技创新成为战略博弈的主要战场，智能技术、无人装备、数据信息等成为战斗力新的重要增长点。报告期内，公司深入贯彻落实数智工程战略，围绕数字化转型、智能化升级，加快推进基于数据驱动的智能工厂建设，不断提升导航特色的数智制造能力，有望抓住机遇，提高竞争力。此外，公司受益于我国十四五国防军备发展建设，装备建设任务持续增长、科研生产高度交叉成为新常态，“十四五”期间是公司产业结构调整和转型升级的重要机遇期，也是建设集团公司科技引领型先进企业的关键阶段。 公司自主科研创新能力显著，数智工程战略逐步落实。研发方面，公司以装 备研发体系和技术研究体系为依托，加强原创性引领性技术攻关，积极推进新一代装备体系深化论证，构建完善具有自身特色的产业生态。公司加强人才引进和培养，围绕制导控制、军事通信、智能集成连接、软件工程等领域，签约 2 名博士、22 名硕士，将 16 名数字化人才纳入集团公司培养范围，培育适应企业数字化转型、具备自主设计、自主编程能力的数字化产业高级技能人才。公司借助院校科研平台培养不同领域的科技创新人才，同时融入装备研制全过程，为研制项目工程化奠定基础。此外，公司落实数智工程战略，推进智能工厂建设，不断提升导航特色的数智制造能力，助力集团公司武器装备研制生产效率和智能化、规模化、低成本、性能优的研制生产能力提升。公司《基于 AAA 级新型能力的运营管控一体化示范》创新场景荣获国务院国资委首届国企数字场景创新专业赛生产运营类一等奖。 23 年全年经营工作目标重在强化智能制造、数字化、信息化技术能力，构建高新技术产品研发产业化基地。2023 年是贯彻党的二十大精神的开局之年，公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，贯彻落实集团公司各项决策部署，根据武器装备信息化发展要求，聚合集团公司内外部相关优势资源，充分发挥上市公司平台作用，强化智能制造、数字化、信息化技术能力，构建产研一体、专业鲜明的导航与控制、环境控制、探测控制、光电稳瞄、无人巡飞、通信系统及装备、军用连接器等高新技术产品研发产业化基地。公司将统筹推进改革发展党建各项重点工作，加快建设集团公司科技引领型先进企业，在实现建军百年奋斗目标、支撑集团公司建设世界一流集团公司的新征程中作出新的更大的贡献。 投资建议：公司是制导控制领域的龙头企业，手握多项核心技术和王牌产品，受益于装备建设任务持续增长。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023 年至 2025 归母净利润分别为 2.62 亿元、3.26 亿元、4.81亿元，EPS 分别为 0.17 元、0.22 元、0.32 元，对应 P/E 为 60.1 倍、48.2 倍、32.7 倍。首次给予 “增持”评级 风险提示：宏观经济风险；政策风险；税收政策调整风险；产品交付风险。

事件：公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 7217.32万元，同比增长 52.91%；实现归母净利润 1937.26 万元，同比增长 6.01%；实现扣非后归母净利润 1688.34 万元，同比增长 123.35%。 经营业绩存在季节性波动，研发投入成果显著。公司主要从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务，目前所生产的产品主要为X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达与配套的软硬件产品，以及算力算法服务，主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。半年报显示，公司经营业绩存在季节性波动，系公司的客户主要为政府部门或事业单位，受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认季节性明显，主要集中在下半年或者第四季度，公司收入呈现季节性波动。研发投入方面，报告期内公司投入研发费用 2831.76 万元，同比增长43.38%。该公司新获得境内发明专利 4 项，实用新型专利 3 项，外观设计专利 2 项。截至报告期末，该公司研发人数 110 人，占比 53.66%。 民用相控阵雷达发展迅速，水利测雨雷达建设加快。随着我国国民经济持续快速发展，民用雷达被广泛应用于各个领域，并且呈增长的态势，在这个发展的过程中，相控阵雷达技术优越性的不断凸显及其制造成本的不断下降，目前在气象探测领域发展较快，同时应用于其他民用领域的市场也将逐步培育和扩大。2023 年以来水利部官网多次提出要加快建设由气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站将组成的雨水情监测“三道防线”。8 月 8 日，海委水文局水情中心表示已布置 19 部天气雷达以及 4 部水利测雨雷达，在“云中雨”阶段实现关口前移、防线外推，可有效为洪水防御调度决策赢得宝贵时间；8月 10 日，水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议，针对近期的防洪防汛形势再次强调加快测雨雷达的建设。 国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，低成本产业化优势。目前，公司研发生产的全极化有源相控阵雷达已应用于天气探测领域， 并在粤港澳大湾区建成国内首个超精细化天气观测网，业务遍及国内华南、西南、华东、华北等各个地区，并将逐步向水利、航空领域等其他应用领域进行市场化推广。 同时，公司还将积极参加与下游应用领域的需求单位的技术交流与合作，包括气象局、水文局、海事局、空管局等不同行业领域的需求单位，不断搜集 行业动态和技术信息，扩大技术视野，积累经验，提高企业自主创新能力，促进行业的技术进步与产业升级。公司的雷达产品硬件主要由元器件、模块、组件、部件逐级装配而成，对元器件采用通用设计方案，公司使用的元器件大部分为市场上可批量生产、供应稳定的通用器件，对于市场上没有通用产品的部分元器件，公司采取自主设计委托外部厂商定制化生产采购的模式，对于核心模块、组件、部件由公司自主设计和生产完成，该种模式保证了公司产品具有低成本产业化的优势。 硬件软件双重发力，持续掌握核心竞争优势。目前，公司正在开展研制“77GHz车载毫米波雷达”项目、“全极化数字有源相控阵 C 波段雷达”等项目。未来，公司以全极化有源相控阵雷达技术为起点，继续加大研发投入，在硬件端研发性能更好的新产品；在软件端面向天气探测、水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域开发面向更多应用场景、具备更高数据处理能力、更强算力、更具智能化的软件产品；在价值链端利用现有核心技术面向毫米波雷达、雷达数据服务、雷达专用芯片设计等关联度深及能够提升公司的核心竞争优势的相关领域进行研发投入，成为全球领先的雷达系统解决方案提供商。 投资建议：公司是掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，随着进一步研发投入，在雷达行业将持续拥有核心竞争优势。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023 年至 2025 归母净利润分别为 1.85 亿元、2.76 亿元、3.95亿元，EPS 分别为 1.19 元、1.78 元、2.56 元，对应 P/E 为 47.8 倍、32.0 倍、22.3 倍。首次给予 “买入”评级。 风险提示：核心竞争力风险、财务风险、经营风险、行业风险、宏观环境风险

事件：8 月 7 日，公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入 12.08 亿元，同比增长 30.03%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长30.37%。 海外市场加速拓展，多业务共同驱动业绩快速增长：2023 年上半年公司业绩实现快速增长，主要系公司持续开拓市场，国内收入稳步增长的同时海外市场快速打开；其中，2023 年第二季度，公司实现营收 6.96 亿元，同比增长37.52%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比增长 41.93%。2023 年 H1 分业务看，建筑与基建领域的优势持续提升，收入同比增长 12.91%，其中高精度接收机智能装备业务实现稳定增长，国际市场仍保持较快增长，全球市场占有率持续提升；地理空间信息业务收入同比增长 44.61%，公司在自主研发突破激光雷达技术的基础上，差异化推出全新一代航测旗舰产品 AA10。 资源与公共事业市场业务收入同比增长 42.74%，“领航员 NX510”在农机自动驾驶领域销量领先；此外，公司已累计安装万套监测设备；机器人与自动驾驶业务收入同比增长 88.1%，公司已在低速机器人、矿车等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作；此外，公司被指定为多家车企的定点供应商，并已进行批量交付，未来将积极布局车规级芯片。从利润看，2023年 H1，公司销售毛/净利率为 58.24/14.21%，较 2022 年 H1 分别下降 0.66/增加 0.08pct，盈利能力保持稳健，较 2022 年 H1 基本持平。从费用看，2023年 H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 22.19/8.36/5.31%，较 2022 年上半年减少 2.57/0.90/1.91pct，费用率整体得到明显优化。我们认为，AI、物联网等技术落地有助于催化高精度定位技术日趋成熟，公司各业务板块逐步加速发展叠加费用率持续优化效果明显，未来盈利能力有望持续提升。 国内高精度卫星导航领先企业，核心技术延展赋能各行各业：公司是国内少数能够为客户提供丰富的高精度卫星导航定位应用解决方案的企业之一，多源融合的高精度定位技术目前主要应用在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。我们认为，随着人工智能、物联网、大数据等逐渐落地，高精度定位技术应用成熟，高精度位置信息的需求也将逐步起量，公司有望持续将高精度导航定位技术赋能各行各业，带动业 绩持续增长。 聚焦高精度导航定位核心技术，打造技术与服务两大基础平台：公司围绕高精度定位技术核心，拥有两大平台。核心技术：公司以高精度定位技术为核心，目前已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。两大平台：1）高精度定位芯片技术平台：公司已研发并量产高精度 GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度 GNSS 板卡等，实现核心技术自主可控，将进一步投入高精度 GNSS 核心芯片的研发。2）全球星地一体增强网络服务平台：公司攻坚 SWAS 广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，已取得大地测量甲级测绘资质证书。未来平台还将为乘用车、机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。我们认为，公司在一个核心技术+两大基础平台的基础上，持续深耕技术与产品迭代，有望快速持续开拓赋能各行各业。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为4.69/6.15/7.96 亿元，当前股价对应 PE 分别为 36/28/21 倍，鉴于公司为国内领先的高精度卫星导航企业，不断开拓国际市场与技术新应用，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入6.23亿元，同比下降 3.06%；实现归母净利润 2.49亿元，同比增长 18.22%； 实现扣非后归母净利润 2.46亿元，同比增长 16.99%。 营业收入稳定，费用总体降低。营收方面，公司主要业务按照产品分为飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）、检测试验三部分。报告期内，飞机刹车控制系统及机轮业务实现营收 3.54亿元，占总营业收入的比重为 56.87%，较上年同期同比增长 0.09%；刹车盘（副）业务实现营收 6566.71万元，同比增长 154.01%，系公司的民航业务渗透较快，市场开拓较好所致；检测试验业务实现营收 1.95亿元，同比减少 24.62%，系子公司京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整和所处的电子元器件检测行业市场的景气度变化所致。 同时，公司费用总体下降。其中，所得税费用显著下降，同比减少 23.94%，系本期控股子公司京瀚禹享受高新技术类企业 15%的所得税税率所致；支付的各项税费同比减少 56.75%，系为本期控股子公司京瀚禹享受高新技术类企业 15%的所得税税率，且本期可抵扣进项税较多所致。 军用民用市场广阔，受益于主战装备的列装放量。新时代中国国防和军队建设的战略目标将支撑国防军工行业维持较高的景气度。公司主营产品飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）、起落架和检测试验等广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机及航天高空飞行器等重点军工装备，未来或受益于主战装备的列装放量。公司生产的飞机刹车制动产品具有一定的使用寿命和替换周期，随着十四五军工行业实战演习频率和飞行训练小时数的提升，主战型号机轮和刹车盘类耗材产品的替换和维修周期或缩短，公司或直接受益。此外，民航市场国产替代和自主可控需求较高，未来有望迎来复苏，报告期内，公司积极开拓刹车盘在民航市场的应用，取得了较为显著的效果，民航业务同比增长较快。展望未来，民航业务和起落架业务有望成为公司未来重要的业务组成部分。 公司自主科研创新能力显著，军用民用市场两手抓。研发方面，公司作为航空刹车制动龙头企业，形成了以总工程师、副总工程师为核心技术骨干的研发团队，涵盖材料、机械、自动化、航空制造等专业，在航空制动领域积累了丰富的技术研发经验，保证了公司产品、技术不断创新和迭代，获得了多 项重要奖项。公司与清华大学、北京航空航天大学等积极开展产学研合作，吸引实干型高端技术人才，研发团队核心骨干主要来自清华大学等内一流学府，成为公司技术底蕴丰厚、攻关能力突出的科研人才队伍。公司曾获“国家重点新产品奖”、“北京市科学技术奖三等奖”等多项荣誉奖项，拥有多项国防专利、发明专利、实用新型专利、国际专利、非专利技术。市场方面，公司聚焦军工核心业务的同时，积极开拓刹车盘在民航市场的应用，民航业务同比增长较快。 23年全年经营工作目标重在提高企业自主创新能力，促进军民品协调发展。 刹车控制系统及机轮方面，公司将立足于主业并基于自身技术水平的提升及市场需求变化，不断开发满足我国军用飞机需求的机轮产品。起落架方面，推进新型产品研制，完善国际领先的飞机着陆系统试验中心进一步提升产品集成度和附加值，从而增加市场占有率。民航方面，从产品质量、成本控制和服务保障等方面入手，加快国产替代和自主可控进程。在前装市场领域，公司瞄准国家“大飞机”发展战略，进入国内商用飞机市场，同时在未来力争取得代表国际民航零部件制造最高水平的美国联邦航空管理局认证。高铁刹车闸片方面，进一步开拓、发展高铁闸片市场空间，加大该领域的投入并加快产业化步伐，开发多型号的高铁闸片产品，为公司带来新的盈利增长点。 投资建议：公司是航空刹车制动龙头企业，手握多项核心技术，受益于市场需求不断提升。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023年至 2025归母净利润分别为 5.05亿元、6.38亿元、7.79亿元，EPS 分别为1.52元、1.92元、2.35元，对应 P/E 为 27.4倍、21.7倍、17.7倍。首次给予 “买入”评级。 风险提示：军品采购不及预期；民品市场拓展不及预期；技术不能保持先进性；宏观环境变动。

国内卫星导航领域实现技术赶超，下游需求旺盛，公司作为北斗导航芯片龙头有望受益。根据《2022 年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，至2020 年，中国卫星导航产业打造形成了全面自主的具有面向全球能力的完整的北斗产业，中国卫星导航产业发展进入新阶段，产业整体水平进入世界前列。由于北斗产业的快速发展和GNSS 产业的出现，中国的GPS 应用产业快速被北斗/GNSS 应用产业所取代；2021 年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700 亿元人民币。欧盟航天计划机构发布了2022 年《EO andGNSS Market Report（“地球观测”和“全球卫星导航系统”的市场报告）》。 预计从2021 年到2031 的十年间，全球GNSS 接收机的年出货量将持续增长，从2021 年的18 亿台套增长至2031 年的25 亿台套，其中亚太地区仍将是最大市场。十四五期间，政策将推动“北斗＋”融合创新和“＋北斗”时空应用的不断发展，实现融合创新，与各行各业的信息化、智能化系统实现应用融合，卫星导航产业景气度有望不断高涨。根据卫星导航定位市场的巨大发展空间及政策支持，公司导航定位芯片及天线等核心基础产品的领先优势，北斗星通有望迎来在芯片及数据服务相关产品方面营收的持续增长。 超低功耗消费级定位芯片10mW，达国际一流水平，有望实现国产化替代。 根据IoT Analytics 发布的《物联网企业支出跟踪更新报告》显示，2022 年全球企业物联网总支出增长21.5%至2010 亿美元，预计2023 年全球物联网市场规模将增长19%。报告预测，从2022 年到2027 年，全球物联网市场规模将以19.4%的复合年增长率增长，并在2027 年达到4830 亿美元。物联网快速扩张，相应拉动消费类定位芯片的需求放量，而低功耗、高精度、小尺寸的GNSS 定位芯片在物联网消费类应用中凸显优势。北斗星通子公司芯与物自主研发的多款单频、双频物联网高精度低功耗GNSS 定位芯片，面向全球应用。其中，双频多系统定位芯片可同时支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo、QZSS 及NAVIC 定位系统，基于L1+L5 双频联合定位，可实现出色的多径抑制能力，从而有效改善产品在高楼间、树荫下以及城市峡谷场景的定位效果，广泛适用于物联网消费类应用领域，尤其在可穿戴设备、共享单车、智能手机、定位卡等应用场景展现出了优异的能力。公司开发的面向物联网、消费类领域的超低功耗双频定位芯片在保证精准定位的同时，双频跟踪功耗可低至10 毫瓦，处于业界领先水平。预计有助于推动实现消费类定位芯片的国产化替代。 自动驾驶及无人机等需求下，高精度差分数据服务有望实现利润增长。高精度数据服务方面，2021 年5 月26 日，北斗星通发布“TruePoint 北斗全球高精度数据服务平台”。平台是基于北斗星通多年来在自主高精度定位芯片算法，全球卫星定位辅助服务、高精度服务等领域的基础和优势，通过整合全球资源构建的全球化、全场景、高可靠的高精度数据服务平台。2022 年下半年公司增资真点科技，落实“云+芯”业务格局的发展战略，加速构建“位置数字底座”。真点科技主要提供高精度位置数据服务，预计2023 年底提供商业化服务。随着智能化时代到来，下游智能应用场景领域逐步扩展，自动驾驶、无人机等市场潜在空间广阔，Society of Automotive Engineers（SAE）预计到2026 年，全球自动驾驶汽车市场规模将达到780 亿美元。根据全球无人机市场专业研究机构DroneII（Drone Industry Insight）最新数据显示，2022 年全球民用无人机产业市场规模约304 亿美元，比上年增长15.6%。 未来几年，全球民用无人机市场规模仍保持较快增长，预计到2026 年将达到413 亿美元，复合年均增长率8.0%。随着下游应用领域的不断扩大，未来将继续保持增长，预计2025 年将达到5000 亿元。下游市场规模的快速扩张有望在未来拉动公司高精度定位数据服务业绩增长，打造又一利润增长点。 军改下北三替换北二，军用端新一轮需求放量。根据《2022 年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》报告，2021 年是北斗三号系统提供全球服务后的第一年，也是“十四五”开局之年，北斗应用产业化相关内容已被正式写入《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》，我国北斗卫星导航与位置服务产业正全面迈向国家综合时空体系建设和发展的新阶段。2021 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690 亿元人民币，较2020 年增长16.29%。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长约12.28%，达到1454 亿元人民币，在总体产值中占比为31%，增速高于上一年。由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长约18.20%，达到3236 亿元人民币，占总体产值比重为69%。北三系统封全面组网后，卫星导航市场军用端装备需求预计将逐步放量，新型装备武器列装进一步推动卫星导航产品收入的持续增长。 北斗应用场景不断拓展，看好割草机器人等领域。中国在全球卫星导航系统应用产业中发挥着越来越重要的作用，以满足全球范围内对GNSS 产品和服务的广泛需求。北斗应用产业快速发展，2021 年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700 亿元人民币。北斗系统提供服务以来，已在交通运输、农林渔业、水文监测、气象测报、通信授时、电力调度、救灾减灾、公共安全等领域得到广泛应用，服务国家重要基础设施，产生了显著的经济效益和社会效益。北斗星通在接受调研时表示，高精度芯片主要的应用领域为35%来自无人机，约30%来自测量测绘和智慧农机，其他还有地基增强、自动驾驶和割草机器人等领域。预计未来行业客户应用市场的需求仍将保持较高增速，特别是在割草机器人领域比较看好。据Grand View Research 的数据显示，2021 年全球割草机市场规模为304 亿美元，并以年均5.7%的复合增长率成长；其中，美国每年购买近800 万台各类割草机，支出高达90 亿美元。这其中，手推式割草机为市场的主流，智能割草机器人的市场渗透率仅为10%。由此看出，割草机器人领域的市场发展空间广阔，有望成为新的利润增长点。 持续增强技术创新实力，开启定向募投项目，赋能公司长期发展信心。研发技术创新优势是公司的核心竞争力，经过多年的技术积累，公司在卫星导航领域掌握了高精度导航芯片算法设计技术、云端辅助定位增强技术、高精度及导航型天线设计技术等一批拥有完全自主知识产权的核心技术。芯片、模块、板卡等产品在国家主管部门组织的多次比测中排名第一，技术水平行业排名领先。公司高度重视技术创新，2020 年度至 2022 年度，公司研发投入分别为34,414.03 万元、42,800.89 万元、58,855.25 万元，年均复合增长率30.78%，持续高额的研发投入确保了公司研发实力保持行业领先地位。2022年开启的募投项目主要围绕卫星导航业务开展，募投项目的顺利落地，有助于公司提升公司在卫星导航领域基础器件产品竞争优势和整体研发能力。 风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争加剧的风险；核心技术研发风险；人力资源风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。2022 年年度报告：公司实现营业收入为23.57 亿元，同比增长36.37%，实现归母净利润为2.93 亿元，同比增长171.99%，实现扣非后归母净利润为2.70 亿元，同比增长875.05%，经营活动产生的现金流量净额为3.20 亿元，同比增长113.61%。 2023 年一季度报告：期间公司实现营业收入为3.79 亿元，同比增长2.27%，实现归母净利润为0.48 亿元，同比增长89.76%，实现扣非后归母净利润为0.46 亿元，同比增长115.99%，公司经营活动产生的现金流量净额为-4220.36万元，同比下降149.09%，主要原因在于报告期公司新增材料款项支出增加以及各项税费支出增加较多等所致。 碳纤维生产设备龙头，盈利能力不断增强。分产品看，2022 年，新材料成套生产线和新材料单台套设备分别实现营收为14.28 亿元/1.08 亿元，分别同比增长为102.24%/152.24%；太阳能光伏装备实现营收为0.36 亿元，同比增长55.19%；建筑建材专用设备、轻纺专用设备、智能装备分别实现营收为1.59 亿元/3.96 亿元/0.20 亿元，分别同比下降42.69%/23.52%/53.30%。 盈利能力方面，2022 年，公司销售毛利率为27.48%，同比增长5.97pct，销售净利率为12.68%，同比增长6.69pct；23Q1 公司销售毛利率为32.33%，同比增长8.05pct，销售净利率为13.01%，同比增长6.44pct，期间公司加强新材料装备核心部件的“国产替代”以及降本增效，同时通过产业结构调整优化及节流创收增强公司的盈利能力及经营业绩水平。费用率方面，2022年公司销售费用率为1.81%，同比下降0.42pct，管理费用率为4.87%，同比下降1.63pct，财务费用率为-0.17%，同比下降0.58pct，降本增效成果凸显；研发投入方面，2022 年公司研发费用为1.08 亿元，同比增长11.24%，期间公司加强研发投入和技术创新，不断提升核心竞争力，目前，公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售，具备年产千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平，同时公司还是国际上唯一能同时生产从铸锭到切片环节的多晶硅铸锭炉、剖锭机、多线切割机等三大核心设备的企业。 公司拟定增19.5 亿元，增强碳纤维领域的核心竞争力，保持技术领先优势。 近日，公司发布2023 年度向特定对象发行股票预案，拟定增19.5 亿元，将用于“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”、“高性能碳纤维装备研发中心建设项目”以及补充流动资金。“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”将对公司现有碳纤维及复材装备生产车间进行数字化、智能化改造，并通过增加生产场地、优化生产布局、购置先进生产设备与智能管理系统，提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能、提升公司对下游客户的配套能力。 “高性能碳纤维装备研发中心建设项目”将进一步提高公司在碳纤维及复材装备领域的技术能力并且将在碳纤维装备领域的前瞻性技术研究布局，提升高性能碳纤维装备的进口替代能力并参与到国际市场的竞争，保持公司技术领先优势。 碳纤维产业国产替代加速，市场需求旺盛。2015-2022 年，中国市场碳纤维需求量的复合增长率达到23.71%；2022 年，中国碳纤维的总需求达到74,429吨，相较2021 年同比增长19.32%。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材，压力容器等传统及新兴领域的快速发展，我国碳纤维市场有望保持较快增速。根据赛奥碳纤维研究报告预测，预计到2025 年，中国市场碳纤维需求量将达到132,171 吨。2022 年国内碳纤维7.44 万吨需求量中国内产量为4.5 万吨，国产化率猛增至60.5%，首次超越了进口量；预计到2025 年，我国碳纤维国产化率将超过80%，国产替代有望持续加速。在碳纤维下游需求持续增加，叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下，我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。 投资建议：受益于下游应用场景不断拓展，十四五期间产能扩张与需求放量并行，同时设备产线进口替代加快，进口替代有望迎来加快。预计公司2023年—2025 年归母净利润分别为4.22 亿元、5.42 亿元、6.88 亿元；对应PE分别为21 倍、17 倍、13 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营业收入为7.66亿元，同比增长106.33%，实现归母净利润为0.88亿元，同比增长489.96%，实现扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长542.08%。 公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入为28.22亿元，同比增长101.64%，实现归母净利润为2.67亿元，同比增长190.11%，实现扣非后归母净利润2.40亿元，同比增长248.03%，经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。 动力及储能电池业务实现快速成长，新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看，动力及储能电池业务实现营收为23.35亿元，同比增长134.20%，毛利率为32.88%，同比增长1.14个百分点；汽车及五金业务实现营收为2.37亿元，同比增长38.70%，消费电子业务实现营收为1.34亿元，同比下降13.35%，光通讯业务实现营收为808万元，同比下降31.86%。盈利能力方面，2022年公司销售毛利率为35.94%，同比下降1.1pct，销售净利率为9.46%，同比增长2.88pct；23Q1公司销售毛利率为36.02%，同比下降2.42pct，销售净利率为11.49%，同比增长7.46pct。 费用率方面，规模效应凸显，2022年公司销售费用率为4.28%，同比下降1.71pct，管理费用率为14.18%，同比下降4.73pct，财务费用率为-0.14%，同比下降0.03pct，研发投入占营业收入的比例为6.85%，同比下降0.53pct，公司持续加大研发创新，投入研发费用1.93亿元，公司针对46系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，进行46系列圆柱电池焊接设备的研发，以满足高速自动化生产为目标，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件。在手订单方面，根据公司2022年报，公司新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，报告期末公司在手订单45.31亿元（含税），同比增长了32.40%，为公司后续业绩增长提供了支持。 动力电池仍然处于扩产周期，新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇：据GGII数据显示，2022年中国锂电池出货655GWh，同比增长100%。其中，动力电池市场出货量480GWh，同比增长超1倍；储能电池出货量130GWh，同比增长1.7倍。动力电池市场方面，2022年我国电池装机量约260.94GWh，同比增长86%。根据乘联会数据，2022年我国新能源车渗透率达26%，预计2023年将超过三成以上，达到36%，新能源车渗透率逐年提高，动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面，2020年中国激光焊接成套设备市场销售收入为51.2亿元，2022年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1亿元，公司的在激光焊接成套设备市场占有率从2020年的17%增长至30%左右，公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升，保持行业领先地位。 同时，行业内新技术不断涌现，如特斯拉提出的4680大圆柱电池，4680圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680电池焊接难题具有一定的先发优势，进而可以转化为市场优势。 在强大的市场需求带动下，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为4.92亿元、7.01亿元、8.89亿元；对应PE分别为18倍、13倍、10倍。考虑到公司作为激光焊接龙头，动力及储能电池业务实现快速成长，相关市场占有率实现稳步提升，在手订单丰厚，客户占比均衡，同时下游锂电行业仍然处于扩产周期，叠加新技术不断涌现，未来随着46系大圆柱电池有望迎来放量，公司提前布局相关技术储备，已具备产业化条件，先发优势明显，因此首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。

2022年，公司实现营业收入139.32亿元，同比增长38.82%，实现归母净利润23.18亿元，同比增长46.25%，实现扣非后归母净利润22.56亿元，同比增长47.21%，经营活动产生的现金流量净额为16.91亿元，同比增长25.85%；2023年一季度，公司实现营收为32.74亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长62.64%，实现扣非后归母净利润5.51亿元，同比增长61.63%，经营活动产生的现金流量净额为-17.08亿元，同比下降41.03%。 盈利能力方面，公司2022年销售毛利率为37.75%，同比提升3.69pct，销售净利率为16.63%，同比提升0.84pct。2023年一季度，销售毛利率为41.46%，同比提升10.66pct，销售净利率为16.68%，同比提升4.84pct。 分产品看，2022年，锂电池智能装备业务实现营收99.44亿元，同比增长42.96%，毛利率为39.04%，同增4.41pct；智能物流系统业务实现营收为16.95亿元，同比增长60.53%，毛利率为19.05%，同增4.27pct；光伏智能装备业务实现营收为4.63亿元，同比下降22.76%；3C智能装备业务实现营收为6.06亿元，同比增长2.51%。 费用率方面，2022年，公司销售费用率为2.95%，同比提升0.21pct，管理费用率为5.16%，同比下降0.06pct，财务费用率为-0.47%，同比下降0.45pct。2022年研发投入为14.0亿元，同比提升23.57%，研发投入占营业收入比例为10.05%，同比下降0.61pct。去年，公司继续加大研发投入，不断向高端新能源装备领域发展，公司自主研发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率均达业内领先水平，整线运营成本再创行业新低。并且在驱动电机的工艺选择上，先导智能探索行业顶尖的扁线电机制造工艺，成功开发出Hairpin三代线成型技术，一举实现技术领先。结合对扁线定子产线、转子产线、多合一电驱系统组合装配、EOL测试台架等关键工艺的开发，先导智能迭代推出新能源电驱动系统整体解决方案。订单方面，2022年公司新签订单金额达260亿元（不含税），创历年新高，其中海外订单占比为15%左右。去年锂电池公司陆续公布了的扩产规划，并展开了大规模的扩产招标。同时光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务行业态势良好，公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。 全球化布局，平台化发展，打造未来核心竞争力。目前公司已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国等地设立分/子公司，并与全球领先的知名品牌保持良好而深入的战略合作关系，为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。同时公司全资收购自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为海外市场开拓提供强劲的战略支持和动力。2022年，公司累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh的锂电产品；获得大众、ACC的量产战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家；公司在立足锂电池智能装备的背景下，还布局了光伏智能装备业务、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过发展，这些业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为35.82亿元、48.15亿元、58.40亿元，EPS分别为2.29元、3.07元、3.73元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游电池厂商扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。

事件：2023年 4月 27日，公司同时公布 2022年年报和 2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业总收入 27.82亿元，较上年同期增长 60.5%； 实现归母净利润 4.86亿元，较上年同期增长 59.59%；实现扣非归母净利润4.30亿元，较上年同期增长 50%。2023年第一季度，公司实现营业总收入9.43亿元，较上年同期增长 54.34%；实现归母净利润 1.43亿元，较上年同期增长 33.38%；实现扣非归母净利润 1.33亿元，较上年同期增长 27.4%。 公司营收稳定增长，国外市场进一步开拓。2022年，公司实现营业总收入27.82亿元，较上年同期增长 60.5%，同时，2023年第一季度公司实现营业总收入 9.43亿元，较上年同期增长 54.34%。自身营收的稳步增长主要是得益于订单较充足，内部产能提升所致，除此以外，还与公司自身不断提高企业自主创新能力，整合国内外相关资源，促进各项业务协调发展；通过生产管理流程再造有着密切的关系。同时，在公司的不断努力下，目前，已通过美国 GE 航空、英国罗罗（Rolls-Royce)、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，公司稳定可靠的产品品质、工艺、交期、服务响应能力等得到了行业主要客户广泛认可，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系，分地区来看，2022年国内销售额相较于上年同期增长 47.46%，国外销售额相较于上年同期增长 289.35%，这也体现出公司在稳固国内市场的同时，加快国外市场的进一步开拓。 专注锻造行业，围绕核心优势提升竞争力。公司自成立以来始终专注于锻造行业，经过自身不断的资金投入、开拓创新以及客户资源的不断开拓与储备，同时在装备、工艺、技术、质量等关键优势的共同推动下，目前已成为行业内生产环锻件的高端企业之一。在装备优势方面，公司通过持续不断的资金投入，引进国外先进生产设备，使公司具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力；在技术研发优势方面，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、全流程数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的技术研发和制造能力；在质量体系，供应商资格认证优势方面，公司建立了严格的质量管理体系，对新产品开发和导入、工艺研发、生产管理、检验试验、风险管理等全过程均建立了严格的质量控制程序，确保公司产品符合相关国际、国内行业标准及客户要求。公司因地制宜地围绕自身优势提升核心竞争力， 有利于推动业绩的增长，巩固并增强自身原有地位。 政策促进发展环境利好，行业将进入高景气周期。公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业。在新能源领域，“十四五”是我国能源清洁低碳转型、高质量发展的关键时期，未来新型储能设备将会实现规模化发展，公司也将着力于新能源行业设备环形件的重点研发，推进以市场需求和客户需求为导向，实现差异化生产。在航空领域，随着我国自主知识产权单通道大型喷气式干线客机 C919获得适航认证并转入工程发展阶段，航空发动机市场快速扩容，产业进入高景气周期，终端需求有望实现稳定增长，由此牵引航空材料和锻件的发展。在石化领域，随着全球石化产业进入深刻调整期，发达国家不断提高绿色壁垒，逐步限制高排放、高环境风险产品的生产与使用，政府部门开始高度重视化学工业带来的环境污染，积极推进节能减排，推进清洁生产和循环经济，并先后出台了多项产业政策，鼓励环保型石化产业的发展。公司所涉猎的相关的产业领域有着众多政策红利，发展环境良好，公司有望在这些领域实现业绩增长。 投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.42亿元、8.55亿元、11.16亿元，对应的 EPS 分别为 5.3元、7.06元、9.21元，PE 为 20.3倍、15.2倍、11.7倍，维持“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料及产品价格波动风险；下游订单不及预期；募投进展不及预期