事件:公司发布公告,1、公司与前海成农(全资子公司)、董事长兼总经理陈俊海、新疆允公和九派资本共同发起设立“九派金新农产业投资基金”,基金金额不超过3.75 亿元;2、拟分批使用自有资金2.5亿投资建设华东50 万吨饲料项目和华东总部研发中心。 九派金新农产业投资基金合伙人收益权分配次序分为优先受益人、基金管理人、劣后受益人,其中金新农出资人民币850 万元;前海成农投资150 万元;允公投资出资人民币2700 万元;九派资本出资人民币300 万元;陈俊海出资人民币3500 万元,其余不超过人民币 3 亿元,由九派资本、前海成农负责募集。设立并购基金,其目的是为了通过利用九派资本的资源优势及其专业的投资能力,推动新设的并购基金去收购或参股符合公司发展战略需要的上下游企业,以产业整合与并购重组等方式,提高和巩固公司在行业内的龙头地位,并借助专业机构的力量,壮大公司的实力和提升公司的形象。 在安徽芜湖建设50 万吨绿色无公害猪饲料及华东总部研发中心项目,为了辐射空白市场,而且公司在华东的产能设备老化,急需一个新的生产基地,并且高档乳猪料、复合预混料采用集中式生产。 我们3 月31 日深度报告《战略重心转移 迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由,正在逐步得到验证:1、团队重塑后,战略重心转向;2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源;3、产能释放,并购实现逆势扩张;而成立产业投资基金,更是坚定了我们对于公司实现跨越式发展的信心。 盈利预测与投资建议:公司增长的天花板也逐渐被打开,而对于产业基金所投资项目的不确定性,我们对盈利预测暂不调整,预计14-16年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元,归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元,每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13 元,继续给予买入评级。 风险提示:原材料价格波动;畜禽疫病;食品安全。

事件:公司发布非公开发行预案,拟向大股东首航波纹管、实际控制人黄文佳和黄卿乐、员工持股平台北京三才聚、非关联自然人李文茂和黄瑞兵非公开发行合计不超过2520万股,发行价格31.85元/股,募集资金总额80262万元,全部用于补充流动资金。 我们的评论:公司电站空冷主业性质决定了其流动资产占总资产比例高,业务开展对营运资本需求大,本次定增募集资金全部用于补充流动资金,将很大程度满足公司对营运资本的需求,有利于在手订单的加速执行,同时为将来承接更大规模的光热电站EPC项目提供流动资金支持。本次定增募资超过8亿,相当于公司目前净资产的44%左右,定增完成后公司资本实力将得到进一步夯实,未来公司可通过银行贷款、发债、融资租赁等多种融资方式扩张资产负债表,从而支持光热(电站投资)、余热(新疆西拓压气站余热发电)等业务的快速发展。下半年以来,公司股价涨幅超过40%,大股东和实际控制人在股价历史高位大比例参与本次定增,完成后实际控制人持股比例将由目前的49%提升至51%。我们认为,不论是大股东对西拓收购价格的大额折让(折让2.53亿或33%)还是高位参与定增,都反映了其围绕上市公司平台,做强做大企业的决心和信心。同时值得注意的是,北京三才聚为公司员工持股平台,本次定增类似于股权激励,管理团队与公司利益将进一步绑定,这也将有利于公司高速发展中保持团队的稳定。 光热大幕徐徐拉开,维持“买入”评级。浙江中控10MW示范项目已获发改委1.2元电价,预计年内将有多个示范项目获得不低于1.2元的支持电价,2014年光热发电元年确立。国内光热行业参与者多为非上市公司,融资能力有限,首航占据技术和资金双重优势,已占得绝对先机。暂不考虑增发摊薄,维持公司14-16年EPS分别为1.05元、1.55元和2.00元,短期股价大幅上涨不改长期看好,维持“买入”评级。 风险因素:余热项目建设低于预期;光热电价政策低于预期等。

报告摘要: 招商银行公布2014年中报,14年上半年实现营业收入842.60亿元,同比增长31.54%,实现归属母公司股东净利润304.59亿元,同比增长15.94%;实现每股收益1.21元,每股净资产11.34元,实现加权平均净资产收益率21.49%;比去年同期减少了3.97个百分点。 2014年中期,按照日均余额计算,招商银行上半年的净息差为2.57%。同比减少32个百分点,按照日均余额计算,招商银行第二季度单季度的净息差为2.50%,环比下降了15个基本点。 2014年中期,公司的不良贷款余额为236.97亿元,比上年末增加53.65亿元,增幅29.27%。比第一季度的水平环比增加了38.97亿元,不良贷款环比增加的幅度明显扩大。期末的不良贷款率为0.98%,比上年末提高0.15个百分点。 2014年中期末,招商银行计提了163.45亿元的资产减值准备,比去年同期的49.75亿元同比提高了228.54%,初步计算年化的信贷成本为1.42%,比去年同期的水平增加了0.89个百分点。和去年全年的水平以及第一季度的水平相比也明显提高。 报告期末招商银行的拨备覆盖率为251.29%,比期初的水平减少了14.71个百分点,拨贷比为2.46%,比去年年末提高了24个基本点。 维持前期盈利预测和买入评级。 主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

报告期内,实现营业收入26.31亿元,同比增长3.45%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.29亿元,同比增长15.63%,EPS0.25元。综合毛利率19.09%,同比增长0.84个百分点。 公司主要大客户销量成绩出色。一汽解放、一汽大众和一汽轿车是公司2013年前三大客户,收入占比超过50%,上半年销量同比分别增长7.2%、22.68%、28.9%,增速均领先行业,大客户较好的销量表现确保公司业绩平稳增长。 投资收益是公司利润的主要来源。上半年,公司实现投资收益2.32亿元,同比增长6.14%,占利润总额60%以上。天津富奥电装空调、长春富奥石川岛增压器等均表现出色。公司参股公司中不乏与国外知名零部件巨头合作的企业,有利于未来产品延伸和客户拓展。 公司未来将受益于一汽大众的扩张。近年来,一汽大众先后在成都(产能54万辆)和佛山(产能36万辆)建厂,佛山工厂已经于2013年下半年投产,未来一汽-大众将先后在青岛和天津建设两个新生产基地。公司旗下12家下属企业被评为一汽大众A级供应商,一汽大众的快速扩张将为公司业绩的稳步增长奠定坚实基础。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.50元、0.57元、0.67元,给予公司“增持”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险;一汽大众产量和公司配套产量不达预期。

上半年,公司实现营业收入158.92亿元,同比增长18.24%;实现归属于上市公司股东净利润3.16亿元,同比减少49.63%,EPS0.19元。净利润减少主要是因为销售费用大幅增加,二季度销售费用环比增长26.3%,上半年销售费用同比增长36.53%。 报告期内,公司销售整车13.67万辆,同比增长28.9%,其中亮点是SUV,上半年销售37,175辆,同比大增346.1%。下半年随着马自达CX-7和1.8T版的X80陆续上市,SUV销量有望继续保持高增长。 一汽马自达上半年亏损,主要是老马自达6销量锐减所致。马自达6阿特兹凭借出色的外观和优异的性能而备受关注,自上市以来销量每月递增,6月销量已达4100辆,下半年放量将带动公司毛利率和收入的回升。 国企改革和整体上市值得期待。党的十八大报告指出,要毫不动摇巩固和发展公有制经济,深化国有企业改革,推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。汽车行业作为国民经济的支柱产业,必将在国企改革中走在前列。一汽进行国企改革,通过整体上市实现混合所有制值得期待。 我们预测公司2014-2016年的EPS为0.87元、1.31元、1.59元,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济继续大幅走低,整车销量不达预期的风险;国家汽车产业政策调整的风险;国企改革与整体上市进度不达预期。

背景情况:2014年8 月29 日,金科股份公布了2014 年中报。2014年上半年,公司实现营业收入和净利润分别为43.58 亿元和4.51 亿元,比上年同期分别下降42.98%和42.86%。每股收益为0.39 元,加权平均净资产收益率5.61%,比去年同期减少5.18 个百分点。 上半年销售情况符合预期,增长情况好于行业平均水平。 上半年新增土地储备维持高位。 长期债务增加而短期债务减少,债务结构得到优化;但由于公司还在继续增加债务杠杆,且货币资金略显紧张,在行业调整阶段,公司财务风险有所增加。 基于对行业调整阶段的考虑,我们下调了对公司未来3 年的业绩预测,调整后 2014 年每股收益为1.18 元,2015 年每股收益为1.44 元,2016年每股收益为1.63 元,维持增持对投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

公司是国内权威的建筑科研机构,国内最早从事建设综合技术服务的机构之一。公司业务主要包括技术服务、外加剂新材料、商品混凝土、节能新材料、工程施工等。 减水剂业务稳定发展,二季度经营性拐点。上市后,减水剂业务呈现快速发展态势,实现由区域性向全国性市场的跨越。目前已完成跨越十个省直辖市,建立十二个产业基地布局,拥有19.4万吨萘系减水剂、21万吨脂肪族减水剂、19.1万吨羧酸系减水剂产能。去年减水剂扩张有所放缓,且因原材料涨价,盈利能力受到影响,市场对股价也表现出一定忧虑情绪。但今年以来,扩张继续进行,未来还会参照行业增速,保持平稳增长。工业萘价格回落,盈利回升,下半年有望延续。与西部建设的战略合作对于公司未来减水剂销售和区域扩张奠定良好基础。整体来看,二季度经营状况显著回升,下半年有望继续向好。 检验检测业务是未来中长期看点。长期以来,受制国内体制和政策因素,检测行业保护和区域保护现象严重。2014年2月,国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,明确“有序开放市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,营造各类主体公平竞争的市场环境”。我们认为,检验检测行业市场化大幕开始开启,行业整合时代到来。公司未来会稳健推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,除了建筑检测、交通检测业务等已有基础的业务外,也在积极准备进入消防检测、铁路检测、环境检测等领域或更广泛的领域空间。我们认为通过借鉴已有成功企业的经验,公司未来跨领域延伸空间非常巨大。公司发展检验检测业务的优势在于:1、本身品牌和资质好,实力强;2、是上市公司,可借力资本市场,采取多种并购方式,实现快速扩张;3、减水剂业务的成功使得公司在区域扩张和管理方面积累丰富经验。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为1.01元、1.25元、152元,对应PE为13x、11x、9x,目前估值已经反映市场悲观预期。短期内我们看好公司经营性拐点,下半年业绩回暖有望延续,中长期我们看好国内检验检测行业在市场化整合过程中公司面临的机会,给予“买入”评级。 风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。

2014年上半年,公司实现营收12.55 亿元,同比增长53.74%, 归母净利润1.42 亿元,同比增长21.60%。其中乘用车空调营收同比大增104%,主要是由于去年下半年开始对江淮松芝的并表。据了解,若不考虑江淮松芝并表的影响,公司总营收增长在30%左右。资产减值损失近6 千万,去年同期仅515 万。 公司大巴空调市占率超过25%,城市公交市占率70%以上,纯电动客车市占率80%以上。公司在纯电动客车空调上有丰富的研发经验和技术积累。上半年纯电动客车空调出货1800 台,近800 台给比亚迪。新能源客车空调放量将带动公司毛利率上升。 小车空调方面,公司正努力实现从自主品牌向合资品牌的配套升级。公司去年销量110 万台,今年预计150 万台。颛兴路三厂正在建设中,包括乘用车空调工厂和制冷研究院,德国Imtech 总承包设计和建设的风洞模拟实验室建成后,将大大提高公司研发实力,全面提高公司的品牌形象,有利于公司新产品的开发,加快公司给合资品牌乘用车配套的进程。 轨道车空调方面,公司主要关注细分市场,已经完成了一些维修和新车配套的项目。2014 年轨道车市场会有很大的突破,有望转亏为盈。目前已经有一部分的订单,还有一部分正在积极争取中。 冷藏车空调方面,受电商对冷链物流需求提升的影响,公司上半年销量同比翻番。最近冷链物流备受关注,得到国家政策的大力支持。未来可能涉足冷藏集装箱空调,价格昂贵,约20 万一台,技术含量很高。 我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.71 元、0.90 元、1.15 元,给予“买入”评级。 风险提示:1、宏观经济持续不稳定,整车行业增速不达预期;2、公司营销开拓不力。

事件摘要: 1、恒天然香港将通过向贝因美所有股东发出部分要约收购的方式进行股权投资,占贝因美所有已发行股票的20%。2、双方将通过其各自的全资控股子公司在澳大利亚共同组建一个合资实体,该合资实体将购买恒天然集团的关联方在澳大利亚所拥有的达润(Darnum)婴幼儿配方奶粉厂,为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等营养粉,预计总投资为2亿澳元(贝因美持股51%、恒天然集团持股49%)。3、恒天然及贝因美将探讨在中国共同投资建设牧场。4、双方将在其他方面进一步合作。 事件点评: 此次无疑是一次双赢的联姻,对于贝因美来说,本身已经是国内婴幼儿配方奶粉的巨头,在二三线城市的根基已经较为扎实,而如今合作后,又背靠全球乳制品巨头,有助于公司在牧场,产品,技术等方面更进一步,除了能继续提供原有高质量产品外,不排除会有更实质性高端产品的出现,此外也能借助恒天然国际乳业巨头的地位,使公司国际化全球化战略进行实质性推进。而对恒天然这方面来讲,与贝因美的合作,使它更进一步完成在中国的布局,借助贝因美的销售网络销售产品,并且未来可能能在“安满”商标使用权上收到使用费用,使公司在中国本土化更加容易,现在全球乳制品发展主要看发展中国家,而发展中国家又主要看中国和印度,能在中国这个最大的市场占领先机,也对恒天然来讲是个巨大的机会,因此无疑是双赢的格局。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司14—16年EPS为0.5元,0.63元和0.76元。由于行业整合出现的机会,强强联合,相互补齐短板,可给予龙头公司15年一定溢价30-35倍,因此合理价格18.9元—22.05元。 风险提示:食品安全事件,行业整合中当前的未知因素。

公司2014年上半年实现营业收入5.03亿元,同比增长24.03%;归属于上市公司股东净利润5232.39万元,同比下降9.92%;基本每股收益0.13元。 公司锂原电池保持稳定增长,上半年实现营收2.61亿元,同比增长24.87%,毛利率31.16%。公司锂原电池主要应用于智能表计、智能交通、安防、汽车电子、消费电子、探测、医疗等领域,上半年营收增长主要原因是智能交通和银行动态密码器等市场需求增加。 公司去年进一步扩大了锂离子电池核心产品“锂碳电池”的产能,在电子烟电池市场公司保持了领先地位,但今年上半年电子烟市场调整,导致锂电池需求减少,上半年公司锂离子电池实现营收1.41亿元,同比下降19.23%,毛利率19.88%,同比下降3.17个百分点。 公司一季度收购了电子烟厂商麦克韦尔公司,向下拓展产业链,麦克韦尔公司创建于2006年,是首批电子烟专业厂家之一,拥有多项电子烟专利。麦克韦尔公司于二季度开始合并报表,电子烟产品业务实现营业收入4398.98万元。 目前公司电动车动力锂电池系统的研发、中试和电动车实际运行试验进展顺利,形成了适合电动车需求的新方案,未来公司动力锂电及新能源大巴有望形成新的利润增长点。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.39、0.45和0.52元,对应动态PE分别为44、38和33倍,公司估值偏高。公司未来锂原电池有望维持稳步增长,电子烟市场需求短期下滑,锂离子电池营收下降,但未来公司动力锂电及新能源大巴仍值得期待。维持公司增持评级。 风险提示:(1)电子烟下游需求不及预期(2)客户开拓不及预期(3)动力锂电池及新能源大巴进展不顺。

民生银行公布2014年中报,14年中期实现营业收入651.29亿元,同比增长11.73%,实现归属于母公司股东净利润255.70亿元,同比增长11.44%;实现每股收益0.75元,每股净资产6.53元,实现加权平均净资产收益率12.11%;比去年同期减少了0.91个百分点。2014年中期的利润分配方案为每10股派发现金红利0.75元(含税)。 按照日均余额计算,民生银行2014年中期的净息差为2.62%,同比上升了21个基本点,按照起初期末余额计算,民生银行第二季度单季度的净息差为2.69%,比第一季度的水平环比上升,上升了7个基本点。 2014年中期末,民生银行的不良贷款余额为158.18亿元,比年初的水平增加了24.15亿元,比第一季度末的水平环比增加了16.65亿元,季度环比增加的幅度明显扩大,中期末的不良贷款率为0.93%,比年初的水平增加了8个基本点。 从逾期贷款的情况看,2014年中期末,民生银行的逾期贷款的余额为456.97亿元,比期初的273.21亿元增加了183.76,逾期贷款环比增加的幅度高达67.26%,逾期贷款的占比从期初的1.74%提高到2.69%。 未来至少两个季度内民生银行依然具有较大的不良贷款增加的压力。 我们认为2014年下半年民生银行的表现会优于2014年上半年,主要原因是在于第一:2014年新业务社区银行对盈利的贡献可能逐渐体现;第二:民生银行目前资本短缺,可能的资本补充方案包括优先股、以及可能的向阿里的定向增发,如果阿里能够通过定向增发持有民生的股权,则对民生的股价是较为正面的利好,因为民生可能将从阿里处获得实质的战略合作机会主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

房产销售及出租业 务大幅下滑拖累营收增长:报告期公司实现营业收入22.62 亿元,同比增长3.91%, 其中,除尘器及配套业务收入为11.91 亿元,同比增长13.15%,脱硫脱硝业务收入为7.96 亿元,同比增长19.04%,房产销售及出租业务收入为0.70 亿元,同比下滑81.04%,新疆BOT 项目收入0.41 亿元,同比增长54.03%,海外EPC 项目收入为0.89 亿元,同比增长398.59%;实现归属于上市公司股东净利润为1.43 亿元,同比增长7.15%,扣非净利润1.29 亿元,同比增长12.51%;每股收益为0.33 元。报告期脱硝催化剂收入确认0.18 亿元,实现销售突破。 销售毛利率同比出现下滑:报告期公司销售毛利率达到21.68%,较去年同期下滑了1.58 个百分点,但高于去年全年21.2%的毛利率,说明报告期销售毛利率环比出现回升,其中,除尘器及配套业务毛利率为22.33%,较去年同期下降了0.27 个百分点;脱硫脱硝业务毛利率为17.67%,同比下滑了2.67 个百分点;新疆BOT 项目毛利率为45.91%, 减少了7.98 个百分点;海外EPC 项目毛利率为13.06%,同比增长了3.6 个百分点。 期间费用率小幅提升:报告期销售费用0.63 亿元,同比增长5.88%;管理费用2.19 亿元,同比增长了10.08%;财务费用为0.29 亿元,较上年同期下降了10.35%。整体来看,公司销售期间费用率达到13.76%, 较上年同期增加了近0.4 个百分点。 投资评级:维持2014-2016EPS 分别为:1.03 元、1.13 元、1.24 元, 市盈率分别为:24.34、22.35、20.23,给予“增持”评级。 投资风险:脱硝推进进程低于预期;行业竞争超出预期带动毛利率波动较大等。

2014年中期,公司实现营业收入11539.68亿元,同比增长4.80%,实现净利润681.22亿元,同比增长4.00%,每股收益0.37元,公司拟派发中期红利每股0.1675元(含税)。 勘探与生产板块,实现经营利润1022.38亿元,增利34.31亿元;原油产量为4.656亿桶,同比增长0.30%,原油实现价格为4530元/吨,同比下降0.64%;天然气产量为423.47亿立方米,同比增长7.00%,天然气实现价格为1.384元/立方米,同比上升20.24%。 炼油与化工板块,实现经营利润-34.35亿元,减亏124.26亿元;加工原油5.00亿桶,同比增长0.20%,成品油产量为4599.4万吨,同比增长1.90%,乙烯产量为239.5万吨,同比增长16.30%。 销售板块,实现经营利润81.46亿元,增利47.18亿元,完成成品油销售量7522.8万吨,同比下降5.20%。 天然气与管道板块,实现经营利润40.83亿元,减利177.99亿元。 展望后市,公司的炼化板块和天然气管道板块有望继续向好,公司业绩将好转。基于天然气价格上调的因素影响,上调对公司2014、2015和2016年的业绩预测至,EPS分别为0.75元、0.86元和0.95元。维持对公司A股的投资评级为“增持”。 风险提示:国际原油价格的波动存在不确定性,国家的相关政策及宏观经济形势的变动对公司的业绩也存在较大的影响力。

报告摘要: 方正证券公布2014年中报,2014年中期,方正证券实现营业收入19.22亿元,比去年同期增长33.98%,实现归属于上市公司股东净利润7.69亿元,比去年同期增长90.07%。 2014年中期方正证券股票、基金、债券交易总金额达到18209亿元,代理买卖证券业务净收入7.45亿元,比上年增加14.79%。 从市场份额来看,2014年中期方正证券股基债合并的市场份额为1.21%,与2013年年末的水平1.24%相比有轻微下滑,从佣金率水平看,2014年上半年公司净佣金率达0.0762%,较2013年下降8.47%,优于行业4个百分点。 资产管理业务、两融业务等创新业务快速发展,报告期内,公司实现资产管理业务净收入2754万元,同比增长80%;公司实现融资融券业务收入5.40亿元,其中息费收入3.75亿元、佣金收入1.65亿元,是去年同期的1.99倍。 我们初步认为;公司的合理目标价格在6.35-7元之间,与目前公司的市场价格5.90元相比股价具有10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此继续维持买入评级。建议投资者可以积极关注。 目前公司主要的投资风险是2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

报告摘要: 中信银行公布2014年中报,14年上半年中信银行实现营业收入621.06亿元,同比增长24.52%,实现归属于母公司股东净利润220.34亿元,同比增长8.06%;实现每股收益0.47元,每股净资产5.11元,实现加权平均净资产收益率18.79%;比去年同期下降了0.96个百分点。 按照日均余额计算,中信银行2014年中期的净息差为2.36%,同比下降了22个基本点,按照期初期末余额计算,2014年第二季度单季度的净息差为2.29%,比第一季度按照期初期末余额计算的2.35%相比环比下降了6个基本点。 2014年中期末,中信银行的不良贷款余额为252.46亿元,比期初的水平增加了52.8亿元,比第一季度末的水平环比增加了16.62亿元,不良贷款季度环比增加的幅度有所收敛,中期末的不良贷款率为1.19%,比期初的水平上升了16个基本点2014年中期末,公司计提了109.14亿元的贷款减值准备,和去年同期的47.19亿元相比同比大幅增加了131.28%,初步计算2014年中期年化的信贷成本为1.08%,比去年同期的0.54%同比上升了54个基本点,比去年全年和第一季度末的水平也明显上升。信贷成本的提升也导致了公司净利润增速明显低于营业收入的增速。 暂时维持前期盈利预测和增持评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。