投资要点: 2011年上半年,公司实现营业收入39.88亿元,营业利润8.25亿元, 同比分别增长39.53%及54.74%。公司上半年归属母公司股东的净利润为6.13亿元,同比增长53.10%,1-6月份实现EPS 0.33元。公司上半年业务增速较快,经营业绩符合我们此前预期。 公司主营仍以在二三线城市的房地产销售为主,占主营收入比重高达97.85%。上半年公司共销售住宅、商业等6190套,实现销售面积67.13万平方米,销售金额达41.02亿元。公司上半年商品房项目的结算面积为67.34万平方米,实现结算收入39.02亿元。1-6月份, 公司完成新开工面积113.56万平方米,竣工面积40.48万平米,分别实现年初计划的27.8%及21.65%。 1-6月份公司的毛利率水平较去年同期提高了5.56个百分点,达37.20%。毛利率水平的提高主要是由于公司上半年结算楼盘项目的售价在2010-2011年上涨较快,同时结转的南京、石家庄、邯郸、蚌埠等项目本身地价成本较低所致。 公司目前正处于稳健发展的上升通道中,公司在去年通过股权收购、公开拍卖等方式在全国获得多个地块,实现了企业规模的快速扩张。目前公司拥有的土地储备在1700万平方米以上,足够未来5年的开发运作,预计今后几年为公司业绩的释放期。今年公司以稳固发展为主旨,在调控政策仍趋严的背景下,对拿地保持谨慎的态度。 荣盛发展以经济基础较好的二、三线城市作为其主要开发市场,充分享受到由经济发展所带来的二、三线城市房价的快速上涨。同时以快开发、高去化作为其经营策略,实现公司的高速成长。但未来对二、三线城市限购政策预计将对公司业绩产生一定影响。综合以上因素,预计公司2011-2013年净利润分别为13.86亿元、18.76亿元及25.39亿元,对应EPS 分别为0.74元、1.00元、1.36元, 维持推荐评级。

公司近日公布2011年上半年业绩报告,报告期内实现营业收入34.66亿元,同比增长99%,实现净利润3.75亿元,每股收益0.325元。 公司业绩大幅增长的主要原因有二:一是控股子公司华泰重化工公司二期项目36万吨PVC 配套30万吨烧碱项目于去年10月份投产,今年上半年满负荷运行,对公司业绩贡献较大。二是PVC 和烧碱价格同比有较大幅度的上涨,两主营产品的盈利能力大幅增加。 从公司上半年PVC 和氯碱生产装置经验情况来看,总体运行情况良好。PVC 产量40.23万吨,烧碱产能30.27万吨,基本实现满负荷运行,在当前缓慢回升的宏观经济条件和行业整体开工率不足的情况下,公司能够实现如此高的开工率实在难能可贵。 从PVC 和氯碱产品价格走势上来看,均有所增长,PVC 价格同比上涨5%,烧碱价格上涨幅度较大,同比上涨40%。而影响公司最初成本的因素为电价,电价同比并没有显著增加。因此,上半年PVC毛利率上升至22.52%,处于合理水平。氯碱类产品毛利率回升至47.68%,与历年相比处于较高水平。下半年来看,由于去年下半年翘尾因素的影响,两产品同比涨幅将会有所回落。 引人注目的是未来几年总投资125亿元的60万吨电石、80万吨PVC、60万吨烧碱配套90万KW 发电机组项目。这些项目将在未来的3~5年内投产,届时公司将拥有160万吨PVC 产能,成为国内最大的PVC 生产企业。不仅如此,配套的电厂将为氯碱、电石等高耗能产品提供廉价电力供应,成为未来公司能源化工产业链的核心竞争力。 盈利预测结果表明,公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.6、0.61和0.83元,对应市盈率水平为18.8、18.5和13.6倍,目前估值低于化工行业平均水平。鉴于公司未来高速的成长性,我们给予公司“买入”评级。

上半年,公司实现营业收入24.55亿元,同比上升21.00%,实现营业利润1.48亿元,同比下跌2.57%,总体毛利率10.43%,比去年同期减少6.58个百分点。上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,每股收益0.09元。 我们认为燃油成本上升是公司营业利润和毛利率下降的主要原因,报告期,公司船用重油平均采购价611.99美元/吨,同比上升30.03%;船用轻油平均采购价901.24美元/吨,同比上升33.65%,公司燃油成本7.68亿元,比去年同期增加2.24亿元,其中燃油价格上升导致燃油成本增加1.73亿元。随世界经济复苏趋缓,我们预计2011-2012油价将有所回落。 船型结构持续改善。报告期内,公司接交付新半潜船、重吊船和汽车船共4艘,并淘汰处置四艘老旧船。截止年中,公司手握44.7个亿现金,能够有效保障公司“十二五”大规模造船规划实施,根据规划,到“十二五”末,公司船队规模将达到近百艘,总载重吨超过200万吨,平均船龄降至10年以下,形成具备全球竞争力的特种船运输龙头。我们预计公司在2011和2012年分别交付8艘重吊/多用途船,新船适货性好,吨可变成本远低于旧船,新船交付分别贡献2011和2012年盈利增长幅度为65.67%和25.34%。 航线方面,除远东-孟加拉、波斯湾等传统优势航线外,公司还抓住市场机遇成功开拓了远东-北美、西欧航线。中远海外机构为公司提供了有效的营销网络平台,未来,随着欧美市场进一步开发,公司航线将实现航线全球有效覆盖。 我们预计公司2011-2013年实现收入分别为57.61、71.70和87.69亿元,归属母公司净利润4.02、9.67和14.27亿元,实现EPS 分别为0.24、0.57和0.84元,对应动态市盈率分别为25.29、10.69和7.25倍。公司在细分市场中保持稳定的市场占有率,随公司新船交付,业绩受行业周期影响将逐步弱化,未来增长确定,投资价值明显,我们提升公司评级至“买入”。

公司发布2011半年报,实现营业总收入33.17亿元,同比增长15.55%;主营业务收入32.42亿元,同比增长15.05%;实现归属上市公司股东净利润2.23亿元,同比增长25.50%;全面摊薄EPS为0.454元。业绩总体表现符合我们之前的预期。 百货和电器仍是公司重要的主力业态和主要业绩增长来源。在主要经营业态中,百货、超市及电器分别实现主营业务收入18.28亿元、5.02亿元和9.05亿元,分别同比增长19.44%、5.08%和13.27%。 毛利率水平保持平稳。公司2011上半年综合毛利率为16.86%,比去年同期增加0.52个百分点;主营业务毛利率为15.05%,比去年同期增加0.14个百分点。百货、超市及电器主营毛利率分别为17.43%、12.76%和11.08%,分别比去年同期减少0.41个百分点、增加2.01个百分点和减少0.41个百分点。 门店拓展速度符合预期,静待新店释放业绩。募投项目中大世界海安店扩建项目、大世界启东店扩建项目正逐步建设,其他储备门店以及在我们上一篇点评报告中重点关注的南通二店亦在推进之中。我们维持之前对其的业绩释放时间预期,预计大世界海安店扩建项目、大世界启东店扩建项目分别将于2011年底建成并贡献业绩;南通二店将于2013年开业。 上半年如皋项目实现物业销售收益1,266万元,预计下半年海安项目和南通二店项目均将确认物业销售收入。其中,随着海安项目的建成,我们预计其面积约为4,600平方米的配套物业将在下半年全部销售并确认收入;南通二店配套物业方面,我们预计其下半年有望开始预售,并完成10%的物业销售收入确认。 我们维持上一篇报告盈利预期,预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.40元和1.32元,其中物业销售分别贡献0.09元、0.37元和0.11元,分别给予其零售和物业销售2011年25倍和10倍动态PE,由此,公司的合理股价为21.7元,维持其“推荐”评级。

2011年上半年,公司共完成货物吞吐量10,503万吨,同比增长9%。从货种分类来看,完成煤炭及制品吞吐量1,565万吨,同比增长11%,煤炭进口量继续保持北方港口第一位;完成金属矿石吞吐量7,124万吨,同比增长4%,其中,外贸进口铁矿石量继续保持全国沿海港口第一位;非金属矿上半年完成553万吨,同比增长23%;钢铁完成吞吐量304万吨。按照内外贸货物分类,上半年共完成外贸货物吞吐量7,468万吨,同比增长4%;完成内贸货物吞吐量3,035万吨,同比增长23%。 公司业绩保持两位数增长。上半年公司实现营业收入17.28亿元,同比增长13.31%;发生营业成本11.85亿元,同比增长12.74%;实现利润总额3.61亿元,同比增长8.57%;实现净利润2.76亿元,同比增长8.51%;实现归属于母公司所有者的净利润2.62亿元,同比增长13.12%。 资产注入+整体上市预期。日照港集团目前正在加快推进港口主业的整体上市工作,集团旗下的木片、粮食、木材业务已经培育成熟,也在积极通过增发注入上市公司,预计可以增厚10%左右的业绩,集团所属液体化工、油品装卸等业务未来也将注入上市公司。 另外,日照港正在积极推进赴港上市计划,希望利用境外平台融资。 公司成长性较好。我们预计港口业一定时期内仍能保持在10%左右的增长,从公司近两年的增长来看,公司增速居于同行业前列。我们认为,公司已进入到新一轮的稳定增长趋势,从公司的成长性和上半年的业绩来看,公司在近几年仍能保有两位数的较快增长。 投资建议:尽管公司面临2011年整个资本市场的动荡和内外围一些已有和预期的风险,但考虑到2011年北方散货港的实际情况、公司的成长性和注入资产增厚及整体上市等的“亮点”效应,我们预计公司2011年、2012年和2013年摊薄后EPS 分别为0.20、0.24和0.27元,对应PE 分别为17.85、14.88和13.22倍,并给予公司“推荐”评级。

投资要点: 公司业绩低于预期。公司今年中报实现营业收入76185万元,同比增长8.79%;实现归属母公司净利润8,525万元,每股净利润为0.20元, 同比下滑33.3%。 毛利率大幅下降,LED 业务毛利率下降最多。公司 11年中报毛利率为30.64%,较去年同期的34.75%减少了4.11个百分点,公司毛利率下降主要由于人工成本、能源成本和材料成本较去年同期上升;从细分业务来看,综合毛利率下降主要是由于LED业务毛利率较去年同期大幅下降,LED器件芯片毛利率下降的主要原因是外购外延片的占比提升导致材料成本有较大幅度的增加,而产品售价较去年同期有所下降所致。 LED产能开出低预期,下半年产能将大幅增加。子公司杭州士兰明芯科技有限公司去年订购的8台大型MOCVD 设备,6月份只有2台设备开始投入生产, 另外6台设备均未能按计划投入生产。主要原因是: 设备出厂时间比计划推迟较多,晚交付的6台设备都是最新型的55片机型的MOCVD 设备,调机需要更多的时间。新增6台设备中,7月份, 已有3台设备转入试生产,2台装机完成在做工艺调试,剩下1台还在装机过程中。另外公司白光小芯片已通过客户认证,并开始有小批量出货。下半年随着MOCVD 设备陆续投入使用,LED芯片的盈利能力将会得到改善。 我们预测公司 2011~2013年EPS 分别为0.55、0.68、0.78元。LED 芯片虽然价格大幅下跌,但与公司其他现有产品相比依然毛利率较高, 随着原材料价格的下减,未来LED 芯片的毛利率有望保持稳定。我们预计公司LED 芯片产能今年下半年和明年上半年会大幅释放,因此在其他业务正常运转的前提下,下半年业绩有望较上半年有所提升。我们给予公司11年30倍PE,对应目标价16.5元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:公司产能开出速度低于预期 LED 芯片价格下跌幅度高于预期

公司业绩小幅增长。2011年上半年,公司实现营业收入199.89亿元,营业利润44.18亿元,同比分别增长19.22%及7.27%。归属母公司股东的净利润为29.78亿元,同比增长5.88%。上半年公司实现EPS0.27元,业绩基本符合预期。 全年高增长为大概率事件。公司上半年营业收入及利润增速较低与公司项目建设进度相关。今年公司竣工分布较不均匀,项目主要将集中在4季度竣工。我们认为随着4季度大量项目竣工并进入结算流程,公司今年的结算面积及金额都将明显高于2010年水平。 上半年销售表现优秀。1-6月份实现销售面积565.5万平方米,销售金额656.5亿元,较去年同期分别大幅增长76.7%和78.6%。公司的市场占有率快速提升,上半年公司商品房销售金额占全国总销售额的2.67%,体现出公司在行业调整过程中更强的竞争优势及更好的发展前景。截至6月底,公司尚有1022万平方米已售未结算资源,合同销售金额达1187亿元,为公司未来业绩奠定坚实基础。 土地投资保持谨慎。在土地获取方面,公司维持现金为王、谨慎投资的策略。上半年仅获得22个项目,新增权益建筑面积423万平方米,较去年同期有明显下降。公司目前项目储备较为充裕,合计规划建筑面积达3585万平方米,同时公司已基本完成对全国重点城市的布局,进入城市的数量已达50座,城市间的联动能力及开发商品牌影响力不断提升。 财务状况良好,短期偿债能力强。截至6月底万科持有货币资金407.8亿元,而同期短期借款及一年内到期长期借款合计仅为230.4亿元,公司短期偿债能力十分优秀。此外,公司剔除预收账款后的各项负债占总资产的比例为36.8%,净负债率20.8%,在行业中均处于较低水平。良好的财务状况可保障公司经营的稳定性,同时随着行业及市场的调整变化,公司也能积极的把握发展机遇。 估值与投资建议:万科快速开发,高周转的经营策略及现金为王、谨慎投资的发展战略将保证公司在调控阶段拥有更大的竞争优势。公司目前预收账款达1070亿元,随着竣工期的到来,公司全年业绩也将出现快速增长。预计2011-2013年每股收益分别为0.89元、1.10元和1.29元,对应当前股价的市盈率分别为9.05倍、7.33倍和6.24倍。公司目前估值水平处于长期历史底部,未来仍具有良好的发展前景,给予买入评级。

上半年业绩增速高于预期。2011 年上半年,公司实现营业收入80.91 亿元,营业利润24.05 亿元,同比分别增长15.90%和31.47%。实现归属母公司股东的净利润为14.68 亿元,较去年同期增长39.84%。上半年实现每股收益0.86 元。公司经营业绩靓丽,高于市场预期。 盈利水平及费用控制能力优秀。公司上半年综合毛利率和净利率分别为49.59%及22.49%,较去年同期分别提升了8.71 和2.46 个百分点。其中商品房业务的毛利率达50.43%,较去年同期提高了7.67 个百分点,主要是由于当期结算项目销售均价较高,同时地价成本较为低廉所致,体现出公司良好的盈利能力。公司的费用控制能力优秀,上半年三费占比仅为2.85%,较去年同期的3.10%下降了0.25 个百分点,费用率下降的主要原因是公司汇兑收益大幅增加。 上半年销售情况良好。公司今年采取较为灵活的价格策略和推盘节奏,销售保持良好水平。公司上半年共有24 个楼盘在售,累计实现认购面积60.73 万平方米,认购金额120.47 亿元,其中实现销售面积为41.58 万平放米,销售金额达68.35 亿元。公司上半年销售面积及金额保持快速增长,较去年同期分别增长45%及62%。 土地投资保持谨慎。在土地获取方面,公司保持适度谨慎、稳步扩张的策略。上半年公司在佛山、武汉、镇江等经济较活跃的城市获得5 个项目,进一步充实公司的项目储备,完善公司在全国的布局。目前公司已进入17 座城市,总项目资源保持在1400 万平米以上, 足够未来4-5 年的开发运作。 估值与投资建议。招商地产为招商局集团旗下的房地产业务平台, 招商局集团在新的发展规划中将房地产业务定位成集团急待发展并重点培养的产业。我们认为这次重新定位将使公司迎来新的发展机遇,在资金来源、土地获取等方面均有望获得大股东支持。同时前海战略、海西规划及蛇口再造等政策利好也将提升公司在以上区域的物业及项目价值。预计11-13 年每股收益为1.52 元、1.94 元和2.27 元,对应当前股价的市盈率分别为12.04 倍、9.43 倍和8.06 倍。综合以上分析,给予公司推荐评级。

2011年上半年,公司实现营业收入19.98亿元,营业利润1.95亿元,同比分别增长54.44%及1060.56%。公司上半年归属母公司股东的净利润为1.47亿元,同比增长达827.12%,上半年实现每股收益0.32元。公司业绩在上半年大幅增长,仅第一季度业绩就已超过2011年全年业绩。 公司业绩的大幅增长主要得益于上半年可结算商品房销售收入及项目盈利能力的大幅增长。上半年公司商品房业务营业利润及净利润分别达1.47亿元及1.00亿元,同比分别大幅增长了1582.03%和2117.68%。另外公司市政工程业务的盈利能力逐步增强,继2010年首度扭亏为盈后,今年上半年实现1048.76万元的净利润,较去年同期增长1116.90万元。同时,物业租金水平的提高也增强了公司物业租赁水平及盈利能力的提高。 公司采取市政工程+商品房开发双轮驱动的经营模式,其中市政工程建设为公司提供稳定的现金流并使企业规模维持在较大水平,保证了公司各项业务的顺利进行。商品房开发业务是公司利润的主要来源,目前公司项目毛利率均维持在45%左右的水平,随着南宁及长沙项目逐渐进入结算期,公司业绩有望进一步提升。 公司未来看点较多,多重利好提升内在价值。公司商品房及市政工程业务有望在深圳城市更新办法及前海规划的带动下获得新的发展机遇。公司同时是莱宝高科的第二大股东,拥有其7,596.72万股股权,对应市值达22.98亿元。未来如适时减持,将会为公司带来丰厚的投资收益。 我们预测公司2011-2013年净利润分别为2.11亿元、2.42亿元及3.38亿元(不含未来减持莱宝高科所带来的投资收益),对应每股收益分别为0.46元、0.53元及0.74元,对应当前股价的市盈率分别为22倍、19倍及14倍。考虑到公司较多的看点及股权资产增值前景,仍维持推荐评级。 风险提示:房地产市场调控及限购政策或影响公司商品房销售。

公司上半年生产铸管及配套管件76.64万吨,同比增长7.5%;生产铁、钢坯和钢材分别为289.16万吨、244.63万吨、236.92万吨,同比增长分别为10.33%、14.50%、17.43%。实现营业收入269.91亿元,净利润8.08亿元,基本每股收益0.42元,符合预期。 公司营业收入同比增长38.74%,主要原因是主营产品售价提高;营业利润同比增长52.09%,主要原因是主营产品毛利提升,同时子公司芜湖新兴、新疆金特和铸管新疆资源盈利提升;公司净利润同比增长14.93%,净利润增幅较低的主要原因是上年度同期公司存在所得税抵减,导致今年同期所得税费用大幅提高。 主营产品中,离心球墨铸管毛利率最高,达到15.46%,较去年同期增长3.12%,增幅最大;钢铁产品毛利率14.21%,同比基本持平;其他产品盈利能力较弱,毛利率1.40%。 疆内业务将是未来增长亮点。公司控股新疆金特钢铁48%和新兴铸管新疆有限公司67%的股权,“十二五”期间公司主要产能扩张都集中在疆内,主要产品为长材,将受益新疆跨越式发展。 产业链向上游资源延伸。公司已持股金特祥和、莫托萨拉沟、查岗诺尔等多家铁矿和阜康、后峡、绿宝铬等多家煤矿,铁矿石权益资源储量超过1亿吨,煤矿权益储量超过2亿吨。预计未来几年将逐步释放盈利。 预计2011年公司实现EPS 0.84元,目前股价9.1元,动态PE为10.8倍,较为低估,维持“推荐”评级。

美的电器拟收购开利拉美空调业务公司,收购价格总计约为2.233亿美元,本次交易不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 此次收购的具体方案为:开利方先设立一家目标公司,将其在巴西、阿根廷、智利三个拉丁美洲地区国家的空调业务公司整合成由目标公司及其子公司来控股。整合完成后,目标公司将拥有巴西的Springer Carrier Ltd.、Climazon Industrial Ltd.两家公司81.86%的权益;拥有阿根廷的Aro S.A.、Carrier S.A.和Carrier Fueguina S.A.三家公司100%的权益;拥有智利的Carrier(Chile) S.A.公司100%的权益。然后美的电器收购目标公司 51%权益。 开利公司是 美国联合技术公司UTC的子公司,UTC公司旗下的空调业务均由开利公司负责管理,开利公司是全球领先的暖通空调和冷冻设备供应商,运营覆盖全球六大洲170多个国家,在业界享有“全球空调专家”的美名,2010年,开利收入达到114亿美元,位居行业领先。 开利拉美空调业务公司经过多年经营,在巴西、阿根廷、智利长期位居家用空调、商用空调行业领先地位,并已建立本土化的经营平台和系统运营能力。拉美地区人口较多,具有较强的家电消费需求,家用电器市场容量及增长潜力大。交易完成后,美的将在目标公司及全部开利拉美空调业务公司中的董事会中占多数席位,目前各公司的主要管理层暂时保持不变,美的将依据经营管理的需要进行统一管理或变更。 收购开利拉美空调业务公司,是美的继2010年成功收购开利埃及子公司Miraco之后,推进全球化战略、完善全球布局的关键步骤,我们看好本次收购,并维持对美的电器的“推荐”评级。

2011年上半年业绩符合预期:公司2011年上半年实现营业收入99.37亿元,较上年同期增长27.04%;实现归属于母公司股东的净利润6.49亿元,较上年同期增长11.57%。基本每股收益为0.27元,较上年同期增长12.50%。公司2011年上半年的业绩基本符合我们的预期。 2011年上半年主要产品产量情况:公司累计生产铅精矿28378吨,锌精矿34998吨,铜精矿12486吨,精矿含金93公斤,精矿含银53613公斤,电解锌27714吨,电解铝48254吨,电解铜17117吨,粗铅28203吨,电铅16987吨,硫精矿64870吨,供电量49088千瓦时。除电解铜、粗铅、电铅、供电量完成率较低外,其他产品都基本完成生产任务。 2011年计划产量部分产品减少:公司根据市场环境、产品价格及企业实际生产状况,对2011年度生产计划做出调整,其中粗铅、电铅、锌锭、阴极铜、供电量分别比预计减少8000吨、15000吨、6300吨、10000吨、3亿千瓦时。 获各琦矿未来两年精矿产出有望大幅增加:获各琦矿是中国铜储量排名第六的铜矿,也是公司产能最大的运营中铜矿。该矿采矿能力持续扩建,已经实现200万吨/年的采矿能力,公司计划扩大到300万吨,现已基本完工,2011年产量预计为2.2万吨。 玉龙铜矿短期内仍难见效益:玉龙铜矿铜资源储量核准为624.41万吨。玉龙铜矿的开发目前只做了一期3万吨中的1万吨。公司的计划是直接上二期,开采二号矿体下部的硫化矿,但具体方案还没有形成。因此玉龙铜矿虽然是公司未来的利润增长点,但短期内仍难见效益。 盈利预测与投资建议:我们预测西部矿业2011 -2013年每股收益为0.55、0.84、0.89元。公司未来6个月的合理股价对应2011年30倍PE,即16.5元。我们将投资评级调为“推荐”。

投资要点: 公司08-10年出口业务占比分别为98.19%、98.97%、93.01%,而且公司产品出口国以美国为主,约占70%以上。今年以来美国成屋销售数据继续出现逐步下滑的趋势,但是近几个月同比下滑幅度逐步缩小。另外我国出口情况以及家具出口数据保持良好态势,上半年我国家具出口178.18亿美元,增长13.94%。 公司目前正处于战略转型阶段,主要是通过家居体验馆以及加盟经销商的形式加快国内市场建设的步伐。国外市场将会继续巩固,而外销产品毛利率一直比较稳定,因此这块业务的稳步发展保证公司业绩的稳定。内销方面,此前汕头家居体验馆已经有4年多开业经验,去年新开广州体验馆经营情况良好,今年计划新开6家,明年计划开8家,加盟店方面,目前已经拥有200家,预计3年内建设31家家居体验馆、加盟经销商达1000家以上,公司内销推出了适合不同人群以及不同风格的产品,有利于营销的开展。 公司与中国林业科学研究院木材工业研究所合作对上游林业资源进行改良,主要是杉木改良后提升其经济价值,通过改性可以代替其他高经济价值的木材,目前项目处于中试阶段,预计明年会大批量生产,届时能够大幅降低公司的生产成本。 目前公司直营店毛利率接近50%,而经销商毛利率为25-30%,随着公司新增家居体验馆收入的持续增长,公司毛利率能够稳步回升。而且明年公司杉木改良推广可以大大降低公司原材料采购成本。 我们预测宜华木业2011-2013年的EPS 分别为:0.24、0.29、0.35元。公司5.65元非公开发行股份10月31号解禁,跟目前股价基本接近,我们预计解禁前公司股价会有所表现。由于国内广阔的市场前景,公司估值能够得到进一步提高,目前行业内类似企业美克股份11年估值为36倍, 考虑到公司内销业务占比以及其他出口企业公司估值,我们按照28倍PE 得到股票的合理价格为6.72元,并给予公司“推荐”的投资评级。

公司上半年生产铁精粉680,330吨,同比增长3.59%;铜金属777.77吨,同比下降3.67%;钴金属31.74吨,同比增长19.77%。实现营业收入93,996万元,同比增长18.03%;实现净利润33,469万元,同比增长29.39%;实现每股收益0.56元,同比增长30.23%,高于预期。 公司效益提升较快的主要原因是产品销售价格大幅提高的结果。分产品看,铁精粉营业收入约占91%,毛利率达59.31%,毛利率同比增加3.78%;铜精粉毛利率达85.28%,钴精粉、机械加工、电力产品毛利率分别为28.90%、-24.73%和14.18%。从目前国内市场铁矿石价格趋势来看,下半年铁矿石平均价格可能低于上半年,产品毛利率可能会有所下降。 未来公司看点还是围绕铁矿石资源的注入和开发。今年新疆金钢矿业一期预计生产15万吨铁精矿,较2010年提高约10万吨。年产60万吨氧化球团项目今年有望建成,预计2012年投产,达产后年均销售收入约50,635万元,净利润约5,458万元。按照公司非公开发行购买资产时的承诺,大股东应在2010年内完成金鼎矿业40%股权的注入,未来有可能将该股权委托公司经营管理,公司可获得相应受益。 公司从事铁精粉生产和销售,对铁矿石价格敏感性较高,未来铁矿石价格波动将对公司经营业绩产生较大影响。 我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为1.12元、1.37元、1.61元,目前股价对应的动态PE分别为17.33、14.26、12.13倍。综合考虑未来公司发展及市场对铁矿石的旺盛需求,给予公司“推荐”投资评级。

上半年公司生产钢材67.48万吨,同比增长5.24%;铁精粉67.42万吨,同比增长19.33%;原煤27.78万吨,同比增长150.88%;焦炭37万吨,同比增长17.64%。公司实现营业收入432610.53万元,同比增长25.84%;实现每股收益0.31元,同比增长200.58%,高于预期。 目前公司特殊钢以中高端产品为主。不锈钢、滚珠钢、合金工具钢、弹簧钢等高端产品的毛利率较高,在20%-55%之间;中端产品合金结构钢的毛利率为6.48%;碳素结构钢的盈利能力较弱,毛利率为1.83%。公司特钢产品利润贡献占比已不足50%,低于铁矿石和煤炭等资源品的贡献。 铁矿、煤矿及钒矿为公司未来业务的主要增长点。目前公司探明资源储量有21,000万吨铁矿、64,000万吨煤炭及2,995万吨钒矿。预计到2015年煤炭产能由目前的120万吨增加到500万吨。2012年铁精矿产能由目前的140万吨增加到170万吨,远期铁精矿产能将达200万吨。公司下属钒冶炼厂已成功提取偏钒酸铵,预计2011年10月投产。该项目一期可年产钒矿石50万吨、五氧化二钒产品1,000吨。 “十二五”规划提出,要重点发展先进装备制造业,调整优化原材料工业,我国特钢行业发展迎来了战略机遇期。预计到2020年,国内特钢产量占总钢产量的比例从目前的5%提高到15%以上,公司发展前景十分广阔。 我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为0.52元、0.67元、0.78元,对应动态PE 为21、16、14倍。公司资源属性特征明显,且特钢行业成长性较高,看好公司未来发展,给予“推荐”评级。