盈利能力持续提升,运营效率明显改善。2011年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润139.18亿元,同比增长56.98%;实现营业收入388.56亿元,同比增长48.95%;成本收入比为33.01%,同比下降4.45个百分点。业绩增长的主要驱动因素是营业收入增长、成本收入比改善。 资产负债业务稳步发展,业务结构调整效果明显。截至报告期末, 公司贷款和垫款总额11422.74亿元,较2010年末增长8.01%;存款总额15365.86亿元,较2010年末增长8.44%。作为公司战略业务的“商贷通”贷款余额截至报告期末已突破两千亿元,较2010年末增长30.61%,“商贷通”客户总数达到12万余户。 净息差稳步提升导致净利息收入大幅增长。2011年上半年,公司净息差为3.00%,同比提高了0.08个百分点,净息差提升的主要原因是加息因素、信贷调控紧缩政策影响和信贷结构调整导致贷款议价能力提升。2011年上半年公司实现净利息收入295.45亿元,同比增加83.8亿元,增长39.59%,其中由于净息差提升促进利息收入增长48.36亿元,生息资产扩大促进净利息收入增长35.44亿元。 资产质量不断提高,抵御风险能力进一步增强。截至报告期末, 公司不良贷款比率为0.63%,较2010年末降低0.06个百分点,不良贷款率进一步下降;拨备覆盖率为334.30%,较2010年末提高63.85个百分点;拨贷比达到2.10%,较2010年末提高0.22个百分点,抵御风险能力进一步增强。 次级债的成功发行提升了公司资本充足率。截至报告期末,公司资本充足率为10.73%,同比上升0.29个百分点;核心资本充足率为7.75%,同比下降了0.32个百分点。公司2011年3月通过发行100亿元次级债补充附属资本等方式,提高了资本规模,部分抵消了风险资产增加对资本充足率的影响。随着A 股可转债以及H 股增发的新融资方案实施,公司的资本充足率有望进一步提升。 2011年上半年公司实现基本每股收益0.52元,同比增长57.58%。公司2011年上半年盈利能力持续提升,业务结构调整效果明显,资产质量不断提高,抵御风险能力增强。预计公司2011全年净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 公司公布2011年半年度报告。实现营业收入107.54亿元,同比增长52.38%;利润总额17.17亿元,同比增长63.93%;归属上市公司股东的净利润10.45亿元,同比增长81.71%,全面摊薄EPS0.94元。 公司业绩增长主要原因为产品价格同比大幅提升,产销两旺。PTA受原油及PX 价格和宏观经济影响,1-3月份价格逐步上扬,进入4月份后,虽然价格明显下挫,但仍高于去年同期水平。下游聚酯涤纶开工率较高,需求旺盛,公司PTA 仍然保持着零库存的情况。聚酯产品尽管新产能有了相当的释放,产销率仍达98%左右。 棉价将有望止跌企稳。国家发改委已明确新年度棉花收储政策,即自9月1日起适时启动新棉收储,按照固定价格19800元/吨敞开收购,范围为全国13个棉花主产省区,收储定价不定量。若未来棉价止跌,下半年聚酯纤维及PTA 价格可保持稳定或有小幅提升。 公司未来PTA 产能仍将扩大,并逐步向上游大型石化产业扩张。 逸盛大华目前正在实施技改项目,预计下半年完成后设计产能将达到156万吨/年。逸盛石化二期项目建成后,总产能将达到300万吨。公司在海南仍在筹建PTA 产能,预计2013年投产。同时公司正在发展90万吨/年芳烃项目。未来公司规模扩大,行业地位进一步提升。进入上游大型石化领域后,盈利能力和抵御市场波动风险的能力同步增强。 预计公司2011-2013年EPS 分别为1.88、2.26和3.10元。目前股价对应市盈率分别为15.8、13.1和9.6倍。目前估值较低,可给予2011年20倍市盈率动态估值,目标价37.6元。给予“推荐”评级。

盈利能力持续提升 公司2010 年1-6 月实现营业收入11.94 亿元,同比增长22.64%;利润总额2.2 亿元,同比增长28.23%;归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元,同比增长41.29%,销售净利率达到14.65%的高点。公司上半年通过优化销售终端,销售收入实现稳步增长,盈利能力持续提升。 渠道战略坚持稳健转型,销售收入稳步增长 公司坚持稳健战略转型,一方面保持经销商加盟团队的稳定,着重对加盟渠道整合优化实现单店效益提高,并依托回暖的消费市场及之前对库存的有效消化,实现销售收入回升,另一方面稳步实施直营体系建设。2010 年上半年,公司拥有终端门店3576 家,比去年净增51 家,其中,加盟店3137 家,贡献上半年销售收入高于70%,直营店439 家,净增51 家。 同时,电子商务网络销售渠道进展顺利,贡献收入3200 万元,同比增长400%,销售占比为2.7%,未来将逐渐提高业绩贡献。 品牌系列稳定发展,红绿黑标仍为销售主力 公司一直坚持品牌多系列化发展方向,上半年各系列产品对销售收入贡献维持在去年的同等水平,红绿黑标产品仍贡献主营业务收入约90%。 内部经营管理模式调整,着力挖掘终端内生增长能力 公司以零售为导向的内部流程调整已经初步整合完毕,相应团队的顺利磨合将为公司从“批发”向“零售”的战略转型奠定基础。公司“商品企划”进一步强化,加强对产品订货指导,提高产品设计命中率,进而提升终端平效。公司延续成熟的品牌宣传模式,着力扩大公关活动的影响力,提升品牌美誉度。同时加强品牌活动与产品企划以及终端营销的内在联系,着力挖掘终端内生增长能力,提升门店平效。 盈利预测和投资评级 公司在品牌运营、渠道建设等核心经营环节管理理念具前瞻性,稳健战略转型值得认可,未来业绩保持稳定高增长可期。预计11/12/13 年EPS 分别为1.35/1.79/2.37 元,给予公司35 倍市盈率,未来6 个月目标价为47.25 元,给予“买入”评级。

2011年1-6月份,公司实现营业收入6.07亿元,同比增长34.06%,实现营业利润1.12亿元,同比增长81.6%;实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长79.28%,超出市场预期,上半年公司实现每股收益0.64元。每股经营活动现金流量0.80元,现金流稳健。 报告期内,富安娜品牌营业收入4.78亿元,同比增长32.18%,馨而乐品牌销售收入1亿元,同比增长63.75%,馨而乐高速增长,收入占比达到17%,将为公司提供一个新的增长点。收入增长的主要原因如下:销售网络规模不断扩大,直营店单店销售业绩提升显著;加强了加盟网络的扩张速度,网点覆盖面得到扩大;新产品实时推出,得到市场的认可。至今年6月30日,公司销售终端1723家,其中直营店115家,直营专柜320家,加盟店782家,加盟专柜506家。 从各渠道经营情况来看,报告期内,加盟渠道实现营业收入3.37亿元,同比增长29.17%;直营渠道2.57亿元,同比增长48.73%,直营渠道增速更快。报告期内,直营渠道收入占比达到42.99%,相比去年同期的39.13%进一步提高。直营增速较快的主要原因是:直营网点增多;平效增加;电子商务、团购业务取得快速增长。 销售毛利率达到48.48%,同比提高2个百分点;期间费用率28.91%,同比下降近4个百分点;体现了公司成本控制与管理能力的持续提升。 预计2011、2012、2013年EPS分别为1.51、1.87、2.58元,给予“推荐”评级,未来6个月目标价60.00元。

投资要点: 上半年EPS同比下降1.94%。报告期内,公司实现营业收入11.79亿元,同比上升11.76%;利润总额4.21亿元,同比上升1.62%;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,每股收益0.162元,同比下降1.94%。 路费收入增长稳健。报告期内,公司实现路费收入11.17亿元,同比增长10.63%,主要路段梅观、机荷东、机荷西、南光、盐坝和清连高速路费收入分别实现同比增长6.36%、1.35%、10.87%、30.92%26.29%和19.64%。除梅观和机荷东段因梅观高速南段施工影响收入外,其他路段收入增长基本保持稳健态势。 成本上升抵消收入增长。报告期内,对应路费收入同比增长的10.63%,公司营业成本同比大幅增长19.21%,成本上升吞噬掉了路费的正常增长,导致净利润微幅下滑。我们了解到,上半年员工成本和公路维护成本上升是营业成本大幅上升的主要原因:公司于2010年下半年提高了收费作业员工的薪酬水平,今年上半年公司计提了员工住房公积金;清连高速通车后维护费用增加,另外清连二级路全面维修带来每年约2000万的维护支出。 年底宜连高速通车将诱增清连高速车流量。根据工程进度,宜连高速(宜凤高速,湖南宜章-广东连州)有望在今年年底通车,宜连通车后,清连高速将北接京珠高速和京珠复线,南接珠三角高速公路网,路网地位能够与京珠高速广东段平等,远景折算日均车流量应能超过3万辆,对应目前清连高速上5000-8000的折算日均车流量,未来增长空间巨大。

上半年业绩增长情况良好 2011年1-6月,公司实现营业收入 55,450.80万元,较上年同期增长59.61%;实现营业利润5,547.84万元,较上年同期增长61.69%;实现归属于上市公司股东净利润4,164.46万元,较上年同期增长46.86%。公司上半年继续加快渠道拓展,加大品牌营销投入,品牌产品结构逐步优化。同时,今年开始全面实施全新管理理念,加强精细化管理,经营效率有所提升,上半年业绩增长情况良好。公司拟向股东每10股送5股、派8元(含税) 渠道扩张顺利推进,销售保持快速增长 公司今年上半年继续加大渠道拓展力度,同时注重挖掘单店销售能力,销售继续保持快速增长。从品牌销售情况看,其中,主品牌“梦洁”实现收入约4.3亿元,同比增长45.34%,高端品牌“寐”实现收入1.1亿元,同比增长110.66%从销售区域情况看,公司华南、西南地区销售情况良好,分别实现收入3105.74万元、3981.47万元,同比增长达156.31%和179.96%。 品牌结构逐渐完善,毛利率稳步上升 公司今年上半年主营业务毛利率为43.81%,较上年同期上升5.36个百分点。主要原因有:公司加大研发投入,附加值较高产品销售比重加大,毛利率较上期有较大幅度增加。同时,公司坚持自有品牌建设,通过培育新品牌覆盖多元化需求细分市场,品牌架构逐渐成熟,毛利率较高的品牌收入占比提高带动整体毛利率水平的提升。其中,核心品牌“梦洁”毛利率为41.21%,较去年同期上升5.96%;高端品牌“寐”毛利率为52.97%,收入占比较去年提高了4%。 盈利预测及投资评级 今年以来公司积极在渠道、品牌建设以及内部管理上做出一些调整,成效已有体现。公司下半年直营渠道建设步伐可能将趋缓,有助于费用支出减少和盈利提升,同时加快对加盟渠道的支持力度,渠道整体仍保持较快增速。我们同时考虑到今年秋冬季订货会情况良好,预计全年业绩仍保持较快增长。预计11/12/13年EPS分别为0.93/1.27/1.71元,未来三年净利润复合增长率为41%,给予公司“推荐”评级。

2011H1公司完成营业收入174.49亿元,同比增长19.75%;实现营业利润12.20亿元,同比增长45.92%;归属于上市公司所有者净利润8.86亿元。实现基本每股收益0.18元,同比增长38.46%。 品牌优势与技术实力是公司承揽业务根基。公司在化工、石油化工、煤化工、多晶硅工程领域有丰富工程经验,服务完备、资质齐全,能够提高“一站式”服务,为中国功能最完善的工业工程之一。公司IPO 超募资金超过36亿元,很大程度上增强了公司承揽业务能力。 自2010年许多化工产品需求逐步走出低谷,部分产品价格在2011年创出新高,而311日本大地震造成供应紧张更是推高价格,由此化工、石油化工和煤化工等领域投资力度增强,公司目标市场容量扩大。公司凭借资金与技术优势,业务拓展增长显著,2011上半年新签合同高达590亿元,同比增长209%。 公司海外业务拓展顺利,2011上半年新签合同54.88亿元,同比增长110%,目前,公司的海外经营业务遍布非洲、中亚、中东等地区的20多个国家。 公司开展精细化管理年提升经营管理能力,通过集中采购、资金集中支付等方式改善经营效率,提高盈利能力,净利润增速提高显著。 投资建议:根据公司在手订单情况以及较高的管理经营效率,预计2011-2013年EPS 为0.41、0.51、0.61元。 风险提示:(1)、国家产业政策变化,化工等投资减少会压缩目标市场容量,增加公司业务拓展压力。(2)、海外市场如果出现政治风波等突发事件将可能影响公司工程进度与回款。

2011年上半年公司实现营业收入193.93亿,同比增长20.70%;归属于母公司的净利润16.69亿,同比增长28.29%;基本每股收益0.72元。 上半年,公司煤炭业务实现营业收入149.01亿元,占营业收入的76.84%;化工业务实现营业收入22.70亿元,占营业收入的11.70%;商贸业务实现营业收入13.05亿元,占营业收入的6.73%;建材业务实现营业收入7.17亿元,占营业收入的3.70%;电力业务实现营业收入1.30亿元,占营业收入的0.67%。 上半年,公司生产原煤1,750.02万吨,同比增加171.02万吨,增长10.83%;生产精煤1,027.61万吨,同比增加81.61万吨,增幅8.67%,其中,冶炼精煤703.32万吨,喷吹精煤66.42万吨,无烟精煤258.03万吨。 上半年,公司综合毛利率24.28%,同比增加0.83个百分点。其中煤炭业务毛利率30.15%,同比增加3.41%;化工业务由于主要原材料煤炭价格上升较快,拖累毛利率同比下降1.92%至4.59%。公司中期每股净资产5.66元,加权平均净资产收益率13.18%。 上半年公司已完成对内蒙古乾新煤业及武媚牛煤矿的股权收购,实现控股,预计2013年两矿将为公司贡献120万吨产量。 集团资产注入预期。公司前期公告,集团与信达公司已就股权转让事宜签订了《股权转让合同》,信达股权问题基本得以解决,扫清了集团资产注入的一大障碍。预计集团剩余资产注入上市公司的步伐将加快。 预计2011年、2012年EPS 1.48元、1.78元,当前价27元,对应2011-2012年PE 20.15倍和17.09倍。考虑到公司未来产能扩张、资产注入预期,给予公司“推荐”评级。

业绩高于预期。上半年公司生产铁113.81万吨、钢126.56万吨、材132.96万吨;自发电11320.76万kwh。公司实现营业总收入67.84亿元、净利润3.499亿元;实现每股收益0.22元(扣除非经常性损益), 同比增长22.22%,高于预期。 扁钢、板簧效益稳定。上半年弹簧扁钢营业收入约14.55亿元, 约占钢材产品收入的22.70%;毛利率10.57%,毛利贡献约占钢材产品全部毛利的24.61%;汽车板簧营业收入同比增长5.3%,毛利率12.02%。公司将在现有生产规模基础上,扩大汽车零部件的生产。 利润主要来自建材。上半年螺纹钢营业收入增长34.04%,收入占比达45.92%;毛利率12.99%,毛利贡献占比达57.87%。优线产品营业收入占比11.87%,微亏。公司建筑钢材业务收入、利润超过了50%,下半年可能继续受惠于保障房建设。 铁矿石未来亮点。2010年以来,公司相继完成收购同达铁选和兴龙矿业的控股权,预计2011年可以生产铁精粉37万吨。按照2010年公司257万吨粗钢产量测算,公司铁矿石自给率约为6%。随着现有矿山产能的增加,公司铁矿石自给率有望进一步提高。 期盼沈阳炼焦。公司非公开发行收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权工作在推进中。方大集团承诺沈阳炼焦2011年度、2012年度的净利润不低于人民币15,401万元和17,508万元。未来沈阳炼焦是公司新的利润增长点。 投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.50元和0.57元,对应动态PE 分别为13、11、10倍。随着焦化资产的注入,公司有一定发展潜力,给予 “推荐”评级。

公司上半年业绩亏损。2011年上半年,公司营业收入及营业利润分别为1440.77万元和-2588.06万元。其中归属母公司股东的净利润为-1942.18万元。上半年业绩亏损主要是由于公司无交付结算楼盘,营业收入主要来自凤凰和熙苑的车库销售,同时利息费用未能资本化,使得期间费用大幅增加。 楼盘销售状况良好,全年业绩有保障。公司上半年主要销售楼盘为凤凰和美4、7幢住宅楼和凤凰和熙16幢B 座办公楼。通过准确定位及积极的销售策略,以上两个楼盘在开盘当天的去化率均达到80%以上。我们认为公司在调控趋严的市场环境中仍能取得良好的市场表现,体现出公司在南京房地产市场中优秀的品牌效应。截至6月底,公司的预收账款达16.55亿元,较去年同期的8.84亿元增长了87.22%,充裕的已售未结算资源为公司全年业绩的稳健增长提供了保障。 公司财务状况良好,短期偿债能力优秀。截至6月底,公司持有货币资金达11.49亿元,而同期短期借款及一年内到期的非流动负债仅为6亿元,公司短期偿债能力优秀。良好的财务状况及充裕的货币资金可保障公司在市场调控中维持经营稳定性,同时在适当时机积极把握新的发展机遇。 估值与投资建议。凤凰股份以“文化+地产”的开发模式开展其房地产业务,将文化产业基础建设与地产项目开发有机结合,在行业中具有较强的稀缺性及差异性。随着下半年项目的竣工交付,公司业绩将得到有效释放。预计公司2011-2013年净利润分别为3.45亿元、4.76亿元及5.97亿元,对应每股收益分别为0.47元、0.64元及0.81元。公司业绩对应当前股价的市盈率水平为13.2倍、9.7倍和7.6倍。我们看好公司中长期发展前景,维持公司推荐评级。 风险提示:限购政策可能影响公司未来销售;公司涉及一起民事诉讼,或对公司业绩产生负面影响。

2011年上半年业绩符合预期:公司2011年上半年实现销售收入158.52亿元,同比增长17.77%;实现归属于母公司股东的净利润31.49亿元,同比增长24.87%。基本每股收益为0.14元,同比增长24.14%。公司的业绩基本符合我们的预期。 公司主要产品产量情况:2011上半年公司矿产金产量为14.29吨,同比减少9.61%;阴极铜产量为1475吨,同比下降73.31%;矿产精矿含铜4.20万吨,同比增长3.12%。阴极铜产量大幅下降是由于紫金山铜矿由于“7.3”污染事件正在进行整改。 销售收入增长主要源于价格上涨:2011年上半年公司主营产品的销售价格同比大幅上升:黄金、矿产铜、铁精矿的销售价格同比分别上升了21.38%、22.40%、16.04%;其中矿产品价格变化影响销售收入增加14.59亿元,冶炼加工产品因价格变化影响营业收入增加12.67亿元。 公司主要项目进展顺利:塔吉克斯坦ZGC金矿塔罗氧化矿2000吨/日选矿厂已于8月初开始投产,其他基建技改和冶炼工程项目有序推进;紫金铜业20万吨铜冶炼项目已进入设备全面安装阶段;多宝山铜矿项目建设进展顺利,计划在年底试生产。这些项目的顺利达产将大幅提升公司的业绩。 盈利预测与投资建议:在预计2011-2013年金价为305、310、300元/克,铜价为68000、67000、65000元/吨的前提下,我们预测紫金矿业2011-2013年的EPS为0.29、0.31、0.33元,目前股价对应19.5、18.3、17.2倍市盈率。按照目前A股上市公司中黄金类公司估值水平,并结合公司的资源与管理优势,给予“推荐”的投资评级。

事件:公司公告公司同ASIA PACIFIC POWER INTERNATIONAL LTD.(亚太电力国际有限公司)及RELIANCE INFRASTRUCTURE LTD.(诚信基础设施有限公司)去年底及今年年初签订的5个印度电厂项目,其中科瑞仕纳潘特纳姆、赤昌赤一期、提来亚三个电厂项目合同取消;萨三电厂合同额由原来的6955.6万美元调整为3848万美元,萨姆考特电厂合同额由1704万美元调整为2031万美元。 点评:公司去年年底和今年年初分别签订了5个印度电厂钢结构供货项目,总金额合计约3亿美元,现因甲方原因,科瑞仕纳潘特纳姆、赤昌赤一期、提来亚三个电厂项目合同取消,萨三电厂和萨姆考特电厂合同额出现调整,调整后合同金额为5879万美元,诚信设施公司承诺待三个电厂项目再启动时将杭萧钢构作为该项目供应商的第一选择。取消的三个项目,公司尚未实施,合同取消将不会给公司带来损失。我们同步下调公司2011-2012年收入至38.22和42.86亿元,小调EPS至0.26和0.37元,下调公司评级至“推荐”,目标价下调至9元。虽然公司海外订单出现较大变更大幅下调了未来两年的盈利预期,但是我们依然看好公司在钢结构住宅市场的开拓前景。

新海宜发布2011半年报,公司上半年实现营业收入3.3亿元,同比上升47.52%,实现归属于上市公司股东的净利润7694万元,同比增长62.73%。其中,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5517万元,同比增长25.93%。实现基本每股收益0.218元。受益于控股子公司深圳市易思博软件技术有限公司计算机软件业务迅速拓展,公司营业收入和利润增长超过我们之前的预期。 公司通信设备制造业务2011上半年收入2.04亿元,同比上升19.09%,毛利率基本保持稳定。软件外包业务上半年收入1.257亿元,同比增长143.14%,由于研发人员规模扩大、项目拓展成本增大等因素影响,毛利率下滑20.6%。公司销售费用和管理费用保持稳定。我们预计软件外包业务毛利率下滑的态势将在公司“ICT软件产品及服务业务项目”投资完成后得以改变。 公司上半年投资收益同比上升1398.85%,达到3867.78万元,主要系公司子公司易思博软件分红收入及出售禾盛新材股权取得。其中,易思博软件分红收入1385万元,公司出售禾盛新材股权收入为约2千万元。公司于2007年4月向禾盛新材投资696万元,持有禾盛新材200万股股份。2009年9月3日禾盛新材上市后公司开始逐步出售其股权。我们预计未来公司会继续逐步出售禾盛新材股权,这将在出售期内给公司带来稳定的投资收益。扣除投资收益,公司上半年净利润为3127万元,同比下滑25%。 公司募投项目正在顺利进行,明年年底将如期达产。达产后公司在接入网设备、软件外包服务、视频监控等方面的产能有望大幅提高。同时,公司大力进行多元化扩张,使用自有资金增资江苏沭阳东吴村镇银行股份有限公司,投资参股吴江财智置业发展有限公司,投资设立苏州海量能源管理有限公司,并计划投资苏州纳晶光电有限公司进军LED行业。我们预计这些项目将在未来给公司带来稳定的收入。 我们预计,下半年运营商在光通信领域规模将持续扩大,软件外包业务在国家宽带战略和“云计算”战略的支持下将保持稳定快速增长。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.51元、0.65元和0.91元。我们认为公司2011年合理PE在28~33倍,目前估值略低于行业平均,我们给予公司“推荐”评级,6个月目标价15.3元。

业绩平稳增长。2010年上半年,公司实现营业收入21.67亿元,同比增长了15.94%,净利润为4.95亿元,同比增加了22.52%。销售毛利率83.31%,销售净利润率22.83%,净资产收益率12.85%,和历史情况基本持平,公司经营保持一贯的稳健。 一类新药获批提升公司进入“创新药”阶段。上半年,公司继续坚持仿制和创新并重的战略。其中在创新药方面,公司取得了重大突破,公司的第一个国家一类新药“艾瑞昔布”获批上市,这不仅是公司发展历史上的里程碑,也是我国医药行业创新药研发具有标志性意义的大事。以艾瑞昔布获批上市为标志,公司由“首仿药”的发展阶段迈上了“创新药”的发展阶段。报告期内,公司还向FDA 申报ANDA2项,申报DMF 1项。 创新药已形成梯队,迎来收获期。根据公开资料显示,公司的创新药已经形成了梯队,其中阿帕替尼以VEGF 为靶标,目前处于III期临床,上市准备中,适应症是胃癌、肝癌和肺癌。苹果酸法米替尼已获得临床II期批件,临床效果与索坦可比,但副作用小。瑞格列汀已完成在美国和国内的一期临床。对研发的持续重视和投入,公司创新药正迎来收获期,近几年公司有望上市一批拥有专利保护的小分子创新药。 第一批通过新GMP认证。2011年3月1日起强制执行的新版GMP政策,将会给制药行业带来新一轮洗牌,而对优质企业却是体现竞争力,脱颖而出的机会。报告期内,公司的造影剂车间已顺利通过国家新版GMP 现场认证,是国内第一批通过新版GMP 现场检查的厂家,体现了公司强大的竞争力。新版GMP将促使公司强者恒强,进一步提升化学药龙头地位。 盈利预测。我们认为,公司已迈入“创新药”的发展阶段,创新药的垄断性和高盈利能力将推动公司业绩进入新一轮快速成长阶段。我们保守预计公司2011-2013年每股收益分别为0.83元、1.08元和1.42元,维持“强烈推荐”评级。

1、2011年上半年,公司实现主营业务收入188.69亿元,比上年同期增长28.42%;实现归属于母公司所有者的净利润8.16亿元,比上年同期增长136.70%;实现基本每股收益0.51元,符合市场预期。 2、公司乳制品销售收入186.57亿,同比增长28.65%,上半年行业增速22.6%,公司收入增速超越行业增速6个百分点。具体来看,液态奶实现销售128.94亿元,同比增长28.67%;冷饮实现销售 26.32亿元,同比增长29.89%;奶粉业务实现销售31.31亿元,同比增长27.52%。 3、今年上半年,原奶价格逐步趋稳,同比涨幅稳定在11%左右,公司产品毛利率也基本维持稳定,乳制品营业利润率31.59%,比去年同期微降0.33个百分点。 4、上半年公司因出售相关公司股权,产生盈利1.62亿元,占公司净利润的19.88%。即使扣除这一非经常性损益,公司基本每股收益也同比增长133%。 5、公司期间费用控制有所增强,其中销售费用同比增长24.42%,增速低于收入增速,随着公司销售规模的扩大,公司销售费用的增速有望进一步降低。公司剔除投资收益后净利率为3.46%,比去年同期增加1个百分点, 6、公司擅长营销以提升产品的市场占有率,其中最为引人注目的是近期公司在“变形金刚3”植入的营养舒化奶广告,同时公司关于该产品的平面广告也在各一线城市铺开,对刺激产品消费起到了积极作用。 7、伊利股份在2010年形成296.65亿的销售收入,公司之前已公告增发计划,预计融资50亿元,扩大产能和建设奶源基地,我们预计公司2011年、2012年和2013年的销售收入有望达到370亿元、442亿元和528亿,预计公司2011年有望实现每股收益0.91元/股(含上半年出售相关公司股权收益)。随着公司销售净利润率的进一步提高,预期公司2012年和2013年每股收益有望达到1.1元/股和1.42元/股(未考虑增发摊薄)。我们维持对公司的推荐评级,给予目标价23.1元。 8、风险:近期食品行业频频爆出品质不实问题,警惕可能出现的行业质量风险。