高速钢拖累全年业绩,下调盈利预测,维持增持评级。目前公司“LED 半导体配套难熔材料制品产业化项目”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目”、“高端粉末冶金制品产业化项目”、“高性能特种焊接材料产业化项目”正处于施工阶段,为公司未来业绩增长有所保障。考虑到公司高速钢业务毛利率下滑超预期,我们下调公司2012-2014 年盈利预测为0.30/0.49/0.53元(原来为0.36/0.53/0.59 元),目前股价对应PE 为42.7/26.2/24.2 倍,考虑到公司在多项高新技术领域的龙头地位,维持公司的增持评级。

维持增持评级。我们调整盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.58元、0.75元和0.93元(此前预测为0.65元、0.78元和0.91),目前股价对应市盈率分别为17、13倍和11倍PE,有一定的安全边际,维持增持评级。

投资要点: 中期业绩实现小幅增长,符合业绩快报预期。公司2012年中期实现营业收入21.23亿元,同比增长8.27%;实现归属母公司所有者净利润3.10亿元,同比增长12.95%;实现每股收益0.41元。公司同时看淡三季度锑价与钨价,预计12年1-9月归属于母公司所有者净利润同比下降0-30%(三季度截至目前,锑、钨均价较去年三季度均价皆下降25%左右)。 黄金锑钨业务稳健拓展,毛利率小幅下降主因含金原料外购增加。黄金营业收入11.38亿元,同比增长14.81%,其中销量增加5.91%、均价上涨8.41%;锑品营业收入7.80亿元,同比增长1.86%,其中均价下跌(精锑跌21.51%、氧化锑跌18.85%),但销量分别增长51.29%、13.78%;钨品营业收入1.79亿元,同比增长19.16%,其中均价下跌5.53%,但销量同比增长26.17%。公司上半年毛利率由去年同期的31.4%下滑至27.7%,主要原因在于占公司营收主要比重的黄金业务毛利率由去年同期的22.65%下滑至17.02%,这主要由于公司含金原料外购比重增加所致,上半年公司黄金自产比例下降至约35%,较上年同期下降4.43个百分点,黄金自给部分业务毛利率保持稳定。 主营业务稳步扩张,短期内甘肃加鑫矿业成为主要增长点。2012年公司最大的增长点来自甘肃加鑫矿业,目前该地区厂房建设完毕,新增500吨/日的选矿能力,目前已进入试车阶段,但完全达产仍需等待矿山巷道的进一步贯通,预计公司2012年矿产金增量为0.16吨。此外,安化渣滓溪矿业2012年将增长精锑1000吨,洪江响溪将新增精锑产能至1350吨,两者合计令公司2012年精锑产能将增加1200-1500吨左右。公司隆回金杏金矿矿产规划进度低于预期,预计将在十二五之后才形成2000吨/日的矿石处理量。仲钨酸铵方面,2012年公司计划生产仲钨酸铵2000吨,较去年同期多增100吨。 主要产品价格中长期看好,公司业务稳健发展并有望长期受益于资源整合进程。锑钨作为我国的绝对优势资源,未来有望持续受益于行业整合进程,资源整合方式应在于政府提高行业准入门槛(环境保护、安全标准等)、出台导向性政策(行业龙头整合相关资源等),借助市场化机制形成企业的优胜劣汰,随着国家对优势资源保护的日益重视,锑钨资源的持续整合将是大势所趋,价格长期看涨,同时公司作为锑行业龙头必将明显受益于整合进程。根据公司发展战略,公司力图实现稳健发展,“十二五”期间,公司资源自产产量与资源净储量(黄金、锑、钨)力图实现年均不低于10%的增长。 钨锑短期低迷不改长期战略价值,维持“增持”评级。由于下半年钨锑价格可能低于预期,我们下调公司2012-2014年每股收益为0.76/0.83/0.90元(原为0.80/0.85/0.94元),对应目前PE25.1/23.0/21.2倍。受宏观经济低迷影响,近期锑钨价格出现明显下跌,然而公司股价并未随之出现大幅下跌,一定程度上反映了市场对公司长期投资价值的认可,考虑到公司稳健经营的发展战略以及可观的资源增储前景,我们维持公司“增持”评级,建议投资者择机配置。

维持公司增持评级。我们维持公司2012-14年盈利预测为0.64元,0.98元,1.55元,目前价格对应12-14年PE为29.2X,19.1X和12.1X,考虑公司未来持续受益于蓝玻璃红外截止滤光片业务以及单反单电半导体保护玻璃业务推进,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6个月合理估值水平为13年25倍PE,对应6个月目标价24.58元,维持增持评级。

维持盈利预测与“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司12-14年EPS0.52/0.70/0.89元,复合增速30%,现价对应12-14年PE分别为21/15/12。我们认为公司是真正具有技术与渠道竞争力的的细分行业龙头,增长的持续性强,维持“买入”评级。

中报低于预期。公司12H1实现收入12.51亿元,同比增长5.9%;(归属于母公司股东的)净利润为4897.57万元,同比下滑46.1%;合EPS0.08元,低于我们中报前瞻中的预期(0.13元)。其中Q2实现收入7.74亿元,同比增长7.6%;净利润2985.17万元,同比下滑54%。

盈利预测与估值。上半年公司非公开增发顺利完成,随着海螺水泥的进入,预计公司在水泥业务方面的发展有望得到更多支持。目前新疆青松建材有限责任公司2×7500t/d熟料新型干法水泥生产线项目正稳步推进,预计至2013年公司权益产能将达1824万吨,较11年产能将近翻番。由于上半年新疆地区水泥价格同比大幅下降,我们下调公司均价至285元/吨,下调公司12-14年EPS为0.53/0.67/0.8(原为0.7/0.83/0.92元),维持“增持”评级。

维持盈利预测,维持27元目标价,维持增持的投资评级。考虑到公司为吉林省垄断型零售商,具备先发优势并通过极强的“品牌议价力”和“渠道垄断力”形成“排他性”竞争优势,“内生增长”和“省内扩张”空间广阔,未来业绩增长确定性较强;激励基金进一步提升公司业绩确定性。我们维持2012-2014年EPS为1.26元、1.53元、1.90元的盈利预测,维持6-12个月27元的目标价。当前股价对应PE分别为17倍、14倍、11倍,估值合理,维持增持的投资评级。 风险提示:资产负债率较高、经营性现金流为负带来的债务违约风险;主力门店建设进度低于预期的风险;管理层储备人才不足的风险。

盈利预测与估值。公司在加速熟料产能建设的同时,还进一步延伸产业链,拟收购新疆巨鑫混凝土有限责任公司及新设伊宁天山混凝土公司,预计分别新增90、40万方商混生产能力。预计公司12-14年EPS至0.58/0.8/0.99元,首次给予“增持”评级。

公司上半年营业收入同比下滑20.89%,符合预期。2012年上半年,公司实现营业收入25.67亿元,同比下滑20.89%;实现净利润11.69亿元,同比下滑38.62%。其中经纪业务收入13.59亿元,占比52.9%,同比下降20.85%;投行业务3.19亿元,占比12.4%,同比下降59.94%;证券投资业务收入6.77亿元,占比26.4%,同比大幅上升48.71%;资产管理业务收入0.47亿元,占比1.8%,同比下降24.09%。 由于股基佣金费率和交易量下降,公司经纪业务收入同比下降20.85%,优于行业整体水平(下降33.33%),对总收入贡献保持不变。在“强营销”的经营方针下,股基市场占有率由3.959%上升至3.995%,且新增市场占有率达5.05%。 投行收入同比下降59.94%,对总收入的贡献比也由24.5%下降到12.4%,低于预期。主要原因是新股发行市场环境延长了项目发行周期,已完成承销数量少去去年同期。2012年上半年,公司完成股权类及债券类主承销金额共计202亿元。预计随着行业形势转好,储备项目收益的释放将推动下半年投行业务收入的增长。 报告期内,证券投资业务收益上升,实现收入6.77亿元,占比由14%提升至26%,高于预期。股票投资的收益主要受益于股指期货的引入对风险的对冲。 另外,公司及时捕捉到上半年债券市场的上涨行情,对债券类资产的增配比例达50%,因此,来自债券类资产的公允价值变动收益也推动公司自营业务收益的上升。但该业务收入的持续性有待进一步关注,同时,随着下半年债券市场行情的转弱,公司对债券的高配比例将会对下半年的投资收益形成一定压力。 上半年,公司资产管理业务实现收入0.47亿,同比下降24.09%,低于预期。 其中定向资产管理业务收入大幅下降,由2010年上半年的298.79万下降至8.52万,下降幅度达97%。 维持“增持”评级。预计公司下半年收入将有小幅上涨,综合实力存在上升空间,将受益于行业转型改革。2012-2013年EPS为0.44元和0.50元。

寿险基本面稳定且领先同业,仍推荐。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数6 倍,低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好,价值增速高于同业,且最受益于税延型养老保险上海试点,建议增持。

首次评级为“增持”。我们预期2012-2014年公司实现每股收益0.74元、0.91元和1.20元,未来三年复合增长率25%,目前对应2012年28倍、2012年23倍PE。公司是我国西南地区钻井液服务行业龙头,有望借助中石油“百亿气田”计划实现业绩腾飞;即将启动的页岩气第二轮公开招标也将为页岩气、油田服务板块相关个股提供主题性投资机会。我们首次给予公司增持评级。

投资要点:?? 事件:近期,福建招标与采购网发布泉州市惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程项目投资建设框架合同招标公告,项目采用BT 模式进行投资建设。项目总投资约为56238 万元人民,开标时间为2012 年8 月13日。(详见附件)?? 公司拥有区域优势及资金实力,预计中标概率较高。纳川股份为泉州地区唯一的管道上市公司,剩余未使用超募资金达3.8 亿元,具有较为明显的技术和资金优势。公司于2011 年专门设立厦门全资子公司参与管网及其配套BT 项目投资,且中标诏安金都工业集中区路网一期工程建设项目,具有承接此类BT项目的实力和经验,因此我们预计公司中标概率较高。通过BT 模式参与管网建设,将有助于公司进一步树立产品示范效应,提高产品认知度和行业竞争门槛,为公司打开全国市场奠定基础。 初步估算,惠安项目将增厚公司 12-15 年EPS0.04、0.17、0.18、0.08 元。 由于惠安BT 项目具体建设规模尚未公告,我们根据公司前期中标的诏安金都工业集中区路网一期工程建设项目,对该项目的盈利情况进行初步估算。预计该项目12-15 年给公司带来的现金流量为-6500,-11000,14950,16050 万元,给公司带来的利润为600、2400、2450、1050 万元,折合EPS0.04、0.17、0.18、0.08。(详细测算见下表)?? 城市内涝加剧,排水管网建设力度加大,“十二五”新增污水管网15.9 万公里,接近现有管网总和。近年来,国内主要城市均出现不同程度的内涝事件,引起社会的广泛关注,政府也在逐步加大排水管网的建设力度。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示,“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里,几乎为现有污水管网的总和(截至“十一五”末,我国城镇已有污水管网总长度为16.8 万公里),投资金额达2443 亿元。纳川股份11 年销售管材1.1 万吨,约300 多公里,市场占有率不足1%,未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响,水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。近期北京及周边地区的严重内涝事件预计将进一步推动政府加大污水管网建设力度,投资资金有望逐步落实。 ?? 受益污水管网建设力度加大,维持“买入”评级。“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件,预计下半年公司订单有望逐步增长,维持公司12-14 年EPS 0.72/1.02/1.44 元,维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT 项目,污水管网建设资金落实力度加大。

盈利预测与投资评级:关注盈利企稳和销量增长,维持“买入”评级。公司面临的威胁是逆变器行业竞争越来越激烈,价格不断下滑,公司利润率也不断下降,机会在于国内市场正在大发展,并且公司作为逆变器龙头企业,具备质量、品牌和渠道的优势,我们建议关注公司利润率的企稳和销量的增长。我们预计12-14年公司EPS分别为0.63元、0.75元和0.86元,目前股价(9.27元)对应PE分别为15倍,13倍和11倍,维持“买入”评级。

天线行业量价齐升,硕贝德客户、产品双领先。(1)终端天线行业受益智能机替换功能机趋势(一部智能机天线需求是功能机的3-4倍),同时移动支付、无线充电等新功能又一次次提升天线用量和单价。(2)硕贝德拥有一流客户结构并不断提升自身份额,同时积极布局新产品、新领域。(3)我们长期看好公司发展,维持12-14年EPS0.66、0.98和1.38元预测,对应26、17和12倍PE估值,“买入”评级。