事件:公司发布2011年年报,公司2011年营业收入72.5亿元,同比增长61.60%;利润总额为5.55亿元,同比增长78.30%,归属上市公司净利润为4.49亿元,同比增长71.21%,对应EPS为1.06元/股。 现金流状况好于预期:公司2011年经营性现金流净额为1.36亿元,其中,四季度单季经营性现金流净额为4.42亿元,好于预期。公司经营性现金流大幅好转原因:一方面是季节性因素,建筑类企业在四季度回款规模较多;另一方面公司加强了项目信贷管理。提高新签订单的履约质量是公司下一阶段工作重点。 省外业务持续高速增长:公司省外业务开拓较为顺利,2010和2011年,省外业务同比增长119.76%和103.11%,省外营业收入占公司营业收入比例分别为50.21%和63.13%。从新签订单结构来看,公司2011年省外新签订单合同规模为72.24亿元,占合新签同总额的61%。 毛利率上升较快:报告期,公司毛利率为16.44%,比去年同期增加1.61个百分点,其中四季度单季毛利高达18.9%。主要原因是公司不断提高业务管理水利,成本得到了有效控制;募集项目中的木制品工厂化项目也提升了公司产品的内部供给能力。 期间费用略有增长:报告期,公司期间费用有所增长,其中管理费用率为2.9%,同比上浮0.5个百分点;销售费用率为1.1%,同比上升0.3个百分点。主要原因有:报告期,公司确认了2707万元的股权激励费用;另一方面,随着公司业务拓展的加快,员工人数增加,相关的工资及福利费增加较多。 投资建议:预计公司2012和2013年的EPS为:1.58元和2.18元,我们给予公司2012年25-28倍的PE水平,合理价格在39.5-44.2元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险因素:现金状况快速恶化,业务开拓低于预期,房地产销售面积增速不见好转等。

业绩符合预期。公司公布了2011年年报,实现营业收入7.70亿元,同比增长67.84%;实现营业利润2.34亿元,同比增长456.62%;归属上市公司股东净利润2.34亿元,同比增长393.43%;实现每股收益为1.67元,同比增长328.21%。利润分配方案:以现股本为基数,拟每10股转赠10股,同时派发现金股利10元(含税),共计分配股利1.40亿元(含税),业绩基本符合我们的预期。 业绩增长得益于较高的行业景气度。父母代肉种雏鸡2011年平均价格22.6元/套,较2010年上涨115.65%,而主要原材料玉米和豆粕的价格分别仅上升了14.85%和4.83%,2011年度公司综合毛利率大幅提升为40.20%,比上年同期的23.47%上升了16.73个百分点,鸡类产品收入增加幅度72.63%,远高于鸡类产品成本增加幅度31.77%。 市场份额进一步增加值得忧虑。公司2011年进口祖代种鸡的量比2010年增加9%,低于2011年行业祖代种鸡引种量增加幅度。2010年公司在行业的市场份额约为33.5%,在低于行业增速的背景下,我们测算2011年公司在全行业市场份额略有下降。2011年上半年行业种鸡价格低迷,父母代种鸡价格每套不足10元,公司在量的增长上缺乏动力,今年全年价格预计将较为稳定,在量的增幅上预计会略有上升。但在整个市场份额的增加上我们认为并不乐观,另外,公司市场份额的上升,是否会冲击种鸡的价格也是让我们担忧的。 内生性增长看产业链的延伸。公司的目标是向上游扩展,发展成为能够培育曾祖代种鸡的国内公司。所属产业上游为纯系原种鸡育种,主要产品为曾祖代种鸡和祖代种鸡。目前我国没有本土育种的白羽肉鸡品种,完全依靠进口祖代肉种鸡以保证国内父母代种鸡的生产需求。在我国目前的白羽肉鸡良种繁育体系中,公司处于肉种鸡繁育生产行业的最高层次。以国内目前的市场看,只能容纳一家曾祖代种鸡公司,公司一旦进入曾祖代种鸡市场,将在产业链上形成较强的竞争力,前景广阔。 父母代种鸡价格较为稳定。值得我们关注的是今年以来父母代种鸡价格虽然比高点和去年下降了35%左右,但和全年均价相比稳中有升,由于父母代种鸡的价格滞后于商品代鸡苗价格,预计二季度价格比一季度价格将略有上升,全年均价将去去年有所上升,我们认为公司2012年度的业绩确定性较强。 预计2012年和2013年EPS分别为1.88元和2.07元,以3月9日收盘价33.16元计算,对应2011年、2012年的PE分别为19.86倍、17.64倍和16.02倍。根据公司未来几年的增速,我们认为目前价格合理,估值继续提升需要等待新的催化剂出现,从强烈推荐评级下调至推荐。

盈利预测:预计公司2011-2013年归属母公司净利润分别为155.17、207.38和279.43百万元,对应EPS分别为0.49、0.65和0.88元/股。给予2013年12倍的PE水平,合理价位为10.56元/股,给予公司推荐评级。

内容提要 1月31日,公司发布业绩快报,2011年营业收入约4.01亿-4.5亿,同比增长20%-35%;净利润3500万-4000万元,同比下滑9%-21%;基本每股收益0.35-0.40元。 业绩环比大幅上升,符合预期。公司前三季度净利润2150万、根据公司业绩预告,四季度净利润1350万-1850万,单季度盈利达前三季度盈利75%。这与我们前期的深度报告《煤矿井下运输带的革命者,盈利拐点已至》预期相符。 原材料成本下降是四季度业绩反转主因,12年天胶价格出现大涨可能性不大。天然橡胶价格在年中开始出现大幅下跌,目前已较最高位回落40%左右。而公司产品在四季度价格并未出现下调,四季度盈利大幅好转。我们维持在报告《天胶告别天价、非轮胎制造业迎春天》中对于天然橡胶价格的判断,我们认为2012年天然橡胶由于供给增加,下游汽车行业增速放缓,天胶价格不会出现大涨。 12年产品毛利回复正常水平,进入神华体系打开新市场。我们维持在前期报告中关于产品毛利水平将在12年回复正常的判断,我们测算,公司四季度毛利率在25%左右,我们保守认为公司12年综合毛利率将达到23%。公司目前仍在积极进入神华的供应商体系,我们了光看待公司进入神华供应商体系。 维持前期“毛利回升+新市场放量”的判断。我们维持前期报告中对于公司“毛利回升+新市场放量”的判断,我们认为公司质地优异,12年在产品毛利水平回复正常的情况下,同时将进入神华供应体系,公司12年业绩将持续大幅好转。 盈利预测与估值。我们维持前期预测,公司2011-2013年EPS:0.38元/0.79元/1.26元;对应11年-13年PE:32X/15X/9.6X,目前估值较低,公司业绩拐点已现,给予强烈推荐评级。 风险:1、下游钢铁、港口等市场需求萎缩超预期;2、神华供应商体系进入失败;3、天胶价格超预期大幅上涨。

盈利预测与评级 看好公司下游行业的需求和公司的行业地位,同时近期公司股价有较大幅度的回调,为再次买入提供良好时机。预测公司2012、2013年EPS分别为0.96和1.32元,现价(2012年1月18日)对应PE分别为15.5和11.3倍,给予“推荐”评级。

事件 公司发布业绩预告,预计11年归属于母公司的净利润9300万~9700万,同比增长47%-53%,公司业绩预告对应EPS为0.55-0.58元。 其中,募集资金产生的利息收入大约为2500万。财政扶持资金大约1700万。 点评 净利润同比增速高于10年的36.7%,业绩基本符合预期。 我们认为,公司11年业绩高速增长的主要原因是:国内ERP市场的持续增长和公司品牌影响力的增强,公司各项业务平稳发展,主营业务收入实现了较快增长。目前ERP软件行业仍处于高速增长期,与公司业务直接相关的SAP和Oracle在亚太区销售增速都在30%左右,而金蝶和用友则高达40%。SAP和Oracle等公司对于中国市场的重视程度也在不断加强,都提出相应的扩张计划,公司有望受益于这些国外ERP厂商的扩张。我们认为,良好的行业增速为公司的业绩增长提供了坚实的动力,公司未来业绩增长持续看好。 公司是国内高端ERP本土实施商中的龙头企业。 公司是国内最早从事ERP实施服务的IT咨询公司之一,ERP实施经验、专业水平和服务能力均居于国内领先水平。公司已成功为近550家企业提供ERP实施及服务。公司竞争优势明显:市场领先地位稳固,已产生规模效应;拥有领先技术优势,是SAP与Oracle的金牌合作伙伴; 拥有覆盖全行业的ERP实施服务经验优势;老客户基础稳定,新客户持续增加,每年新增客户比率达到10%,新增客户会贡献收入的30%左右,使公司保持稳定增长势头。 上市后公司加快了扩张的步伐,预计11年毛利率将略降。 公司11年营收增长强劲,员工队伍扩充迅速,员工数同比增长50%以上,且薪酬也有一定程度的上涨,给公司带来一定的人力成本压力。而新员工从入职到贡献收入仍有一个时间差(一般预计半年后可开始工作,1-1.5年后可独立作业),我们认为,公司毛利率略微下降的主要原因是受新员工培训所累,短期冲击性比较明显。但随着员工逐步成熟,毛利将会趋于稳定。 同时公司基本上做到了核心技术管理人员的股权激励覆盖,有助于维护公司核心顾问团队的稳定,有助于公司与世界一流的ERP实施商之间的人才竞争。 盈利预测与评级 经济下滑长期来看会促使企业采取较低成本进行信息化升级,而信息化则是提高企业管理、生产效率最有效的方法之一,因此,企业对ERP的需求将会持续。同时近期公司股价有较大幅度的回调,为再次买入提供良好时机。 预测公司2012、2013年EPS分别为0.85和1.14元,现价(2012年1月17日)对应PE分别为17.4和14倍,给予“推荐”评级。 风险提示 较快的人员增长对公司管理能力提出较高要求,如不能提高新员工的有效利用率,公司短期毛利率有进一步下降的风险。

盈利预测与评级 公司下游应用领域广阔,产品线的延伸弹性大,国外与国内市场均有较大空间,看好公司的长期发展。预测公司2012、2013年EPS分别为0.80和1.15元,现价(2012年1月16日)对应PE分别为19.8和13.8倍,给予“推荐”评级。

盈利预测与评级 公司未来的主要成长看点在于3G业务,用户净增速不断提升、业绩持续改善。目前公司正处于历史上发展的最好时期,已形成经营的良性循环,我们认为此次事件不会对公司基本面及业绩构成实质性影响,预计公司2011和2012年EPS分别为0.12元和0.26元,维持“推荐”评级。 风险提示 网络质量改善速度慢于预期。 联通新增3G用户数低于预期。 移动TD-LTE建设超预期。

事件:公司公布2011年三季报。1-9月,实现营业收入9.05亿元同比增长52.80%。归属上市公司股东净利润6888.85万元,同比增长42.11%,EPS0.34元,基本符合市场预期;7-9月,实现营业收入3.39亿元,同比增长44.86%。归属上市公司股东净利润2627.34万元,同比增长42.48%。2011年全年归属上市公司股东净利润预增40%-60%。 受益于核心客户及业务范围的扩展,营收实现高增长。核心客户是公司营业收入主要来源,公司为华为、中兴的五大核心供应商之一前三季度来自于华为、中兴等客户销售订单大幅增加,同时导入新客户,致使公司前三季度的营业收入较大幅度的增加。我们认为,随着业务范围的扩展,未来公司在大客户中相对份额将会进一步上升,伴随着客户的成长而成长。 毛利率小幅上升,净利润率小幅下降。公司三季度单季毛利率为13.30%,相较于去年同期小幅上升0.45个百分点,相较于今年一季度的11.14%以及中期的12.74%,呈现出不断上升的态势。期间费用率为3.59%,相较于去年同期基本持平。前三季度,公司销售净利润率为7.61%,相较于去年同期小幅下降1.57个百分点。 手机组装业务是明年最大看点,将会成为未来收入和利润的一个主要增长点。由于中低端智能机热卖导致的需求提升,公司手机组装业务进展顺利,略快于预期。手机组装业务三季度末刚起步,在爬坡期产能限制的情况下,公司暂时以联想为主(其中包括A60智能手机),日均出货量已快速超万台,且逐日提升。中兴和华为的手机业务合作也在正常推进进程之中,公司在今年三季度开始切入中兴手机整机组装产业链。我们预计明年全年手机供货量不低于2400万台。2013年生产模式有望由目前的EMS阶段过渡至ODM阶段。 公司传统DSL业务目前虽增长稳健,但未来的发展面临挑战。随着FTTx技术的发展,国内DSL产品市场的需求量或将放缓,制造商之间的竞争将更加激烈,而公司传统DSL业务收入对大客户订单的依赖性较强(公司目前在华为DSL市场中份额超过50%,在中兴DSL市场中份额为10%左右),且产品主要为国内销售,以上因素都可能将会对公司业绩未来的高速增长带来一定影响。 产能扩张迅速,再融资后公司产能还将有大幅提升。近期公司产能扩张动作明显,目前产能无法满足日益增长的客户需求,为了进一步提升公司在核心客户供应体系中的份额,推动公司业务持续快速发展,产能扩张已经成为必需条件。2011年之后,公司募集资金建设的16条高速SMT产品线产能将大规模释放。深圳松岗网络通讯产品扩产项目建成后,将形成年产手持终端设备300万套的生产规模,预计明年将贡献部分利润,新增产能将奠定公司未来的快速发展。 投资建议:我们预计公司2011、2012的EPS为:0.55元、0.82元,对应PE分别为:33倍、22.13倍。考虑公司的发展速度与未来增长的空间,给予公司“推荐”评级。

三季报业绩符合预期。公司对外披露2011年三季报,1-9月份实现营业收入59亿元,同比增长33%,归属母公司净利润11.54亿元,实现EPS2.07元,同比增长26%。三季度单季实现营业收入20.9亿元,同比增长42%,EPS0.76元,同比增长64.48%,扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长27.43%,第三季度增速明显快于前半年,业绩符合市场预期。三季度单季收入环比上涨了0.6%,归属母公司净利润环比上涨了5.5%。 化肥业务三季度盈利,预计为公司贡献EPS0.15元。尿素和甲醇价格三季度均出现了上涨,尿素价格达到了2250元/吨,上涨了250元/吨,甲醇价格环比上涨约6%,达到2900元/吨,净利润增加约9000万元,预计为公司贡献EPS0.15。截止10月底尿素价格已经回落到2000元/吨,化肥的盈利在四季度实难盈利。 亚美大宁复产,是公司四季度业绩增长的主要来源。亚美大宁今年9月9日开始复产,按照我们的测算三季度应该为公司贡献部分业绩,但实际贡献低于预期。三季度公司公告投资收益亏损1846万元,环比减少了2000万元,虽然亏损减少,但盈利却低于预期。我们预计四季度亚美大宁产量100万吨,贡献EPS约0.23元。 亚美大宁矿是2012年业绩增长的主要看点,整合矿井将在2013年之后为公司贡献业绩。亚美大宁矿的停产对公司损失巨大,停产一个季度损失高达一亿元,2012年大宁矿按照400万吨产量、41%的权益计算,假设吨煤净利380元/吨,预计将为公司贡献EPS0.80元。公司整合矿井合计产能540万吨,预计2013年可以为公司贡献业绩,年产240万吨的玉溪矿也将在2013年投入使用,新增和整合矿井将为2013年公司业绩的增长贡献主要力量。 三季报符合预期,维持全年盈利预测。公司三季报符合预期,维持每股收益2011年3元和2012年3.95元的盈利预测。以10月29日43.93元的股价计算,对应2011年、2012年的PE分别为14.6倍和11.1倍。 考虑到公司的业绩确定性较强,未来增长明确,目前的估值在整个煤炭板块里面具备一定的优势,维持推荐评级。

事件:公司发布2011年度三季报,报告期,公司营业收入26.8亿元,同比增长48.8%,净利润为1.92亿元,同比增长78.96%;前三季度,公司营业收入合计为64.32亿元,同比增长51.28%,净利润4.35亿元,同比增速91.62%。 规模经济效应明显,成本控制良好:前三季度,公司管理费用率为1.95%,销售费用率为1.53%,同比分别减少0.64和0.63个百分点。纵观公司上市以来的历史数据,管理费用率和销售费用率长期处于下降趋势,规模经济效应非常明显。受益于公司良好的费用控制能力,公司净利润增速长期远高于营业收入增速。 应收账款周转率和现金流状况向好:前三季度公司应收账款年化周转率为3.1,虽然与去年同期相比下降16%,不过与上半年相比好转迹象非常明显。而且,公司目前的回款状况在行业中仍是较好的,这也彰显了公司较强的项目选择能力和议价能力。公司现金流状况也表现较好,三季度经营性现金留均流入1.78亿元。 行业视角选择公司:我们重申四季度策略报告中的观点,即装饰行业正处于高增长时期,现阶段来看,业内企业的增速并不是受订单的约束,而是受到收款慢的制约,资金是装饰企业发展的关键。因此,在房地产打压尚未结束和资金紧缩的大环境下,装饰行业的投资逻辑更应该是精选项目选择能力和议价能力极强,回款和资金状况良好的公司。金螳螂是这条逻辑链上较好的选择。 投资建议:我们认为公司2011和2012年的EPS为:1.37元和2.03元,对应PE分别为:29.6倍和20倍。我们给予公司2012年25-30倍的PE水平,合理价格在50.7-60元之间,给予推荐评级。 风险因素:回款速度出现下滑 业务开拓低于预期

三季报超预期。公司在2011年10月29日对外披露2011年三季报,1-9月实现营业收入为1536亿元,同比增长35.7%,净利润为394亿元同比增长19.1%。归属于本公司股东的净利润为342亿元同比增长19.0%,实现EPS1.72元。三季度单季实现营业收入529亿元,同比增长28%,EPS0.62元,同比增长24.6%,第三季度业绩环比增长8%,业绩超出我们的预期。 煤炭业务量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2011年1至9月,公司商品煤产量达到209.9百万吨,同比增长16.4%;煤炭销售量达到286.4百万吨,同比增长26.7%。煤炭销售现货比例维持在较高水平,单季度为55.9%,高于全年50%的目标,使得煤炭均价环比上涨了2.3%。1-9月份,煤炭销售加权平均价格435.6元/吨,同比上涨了6.2%。煤炭业务量价齐升是公司业绩增长的主要原因。 所得税追溯调整增厚三季报业绩。根据西部大开发的优惠政策,公司部分企业享受15%的所得税优惠税率,从2011年开始执行,公司3季报冲回了部分中报预提的所得税费用,增厚三季报业绩约为0.1元。 发电业务超出预期。2011年公司总售电量为125.66十亿千瓦时,同比增长26.6%,单季总售电量46.69十亿千瓦时,同比增长30.7%。高于全年的增长目标,主要原因是公司今年收购了部分电力资产,增拓展了发电业务。 公司未来煤炭产量增长值得期待。2012年公司煤炭产量的增长主要来源于黄玉川煤矿,以及哈尔乌素、锦界、胜利、李家壕、印尼南苏等煤矿扩产。中长期来看,集团资产注入、新街煤矿、胜利煤矿、神宝煤矿等,都是未来产量增长的来源。 成本控制良好,综合煤价和电价的上涨都会带来业绩的增长。公司成本控制良好,1-9月份管理费用、销售费用和财务费用分别增长了27%、16%和-16%。公司的合同煤销售依然占比较大,未来在合同煤价格上涨和现货煤销售比例提高的预期下,均会带来综合煤价的上涨。同时解决煤电矛盾,上调电价也会为公司带来业绩增厚。 三季报超预期,暂时维持全年业绩预测。公司三季报业绩超预期,但考虑到四季度费用可能会有所增加,我们暂时维持中国神华2011年2.20元和2012年2.52元的业绩预测。以10月29日27.21元的股价计算,对应2011年、2012年的PE分别为12.4倍和10.8倍。目前的估值在整个煤炭板块里面优势明显,继续维持推荐评级。

事件:公司发布2011年度三季报,报告期,公司营业收入126.5亿元,同比增长49%,不过环比回落2.8%,净利润为30.6亿元,同比增长124.66%,粗略估计三季度海螺水泥(熟料)销量4200万吨,销售均价在301-306元/吨;前三季度,公司营业收入349.7亿元,同比增速56.4%,净利润90.6亿元,同比增速186.6%。 价格协同保障了水泥价格高位运行:受到下游需求冲击,三季度水泥价格出现小幅下调。不过,供给端配合良好,通过停窑检修减少水泥供给,降低库存,江苏和浙江部分地区水泥价格得到了一定的回升。水泥价格的高位运行为锁定公司四季度业绩提供的保障。 压制水泥股的逻辑链条被打破初现端倪:三季度压制水泥板块的内在逻辑是,通胀和高房价--限购、紧缩货币和中央财政--下游需求受到压制--水泥需求减弱。目前这样的逻辑已经出现了被打破的端倪,目前CPI已经开始下滑,近期猪肉价格的大幅下挫有望加快CPI的下降速度,同时东南沿海地区房价也出现了明显的松动,现阶段需要的就是政策的放松。 价格敏感性分析:目前股价尚未反映最悲观预期。我们对海螺水泥2012年的销售均价进行情景分析,发现水泥(包括孰料)均价下跌至241元/吨时,海螺2012年的EPS为0.61元,对应PE为32.8倍,不过如果价格协同效应不被打破,最悲观预期不会发生。 投资建议:我们认为公司2011和2012年的EPS为:2.13元和2.17元,对应PE分别为:9.24倍和9.08倍。估值偏低,给予推荐评级。 风险因素:价格协同效应被打破,中国经济硬着陆

三季度业绩超预期。公司在2011年8月16日对外披露2011年半年度报告中预计2011年1-9月归属于上市公司股东净利润比上年同期增长280%-330%。修正后的业绩为比上年同期增长400%-420%,净利润为1.96亿元-2.04亿元,三季度业绩超出我们的预期。 种鸡价格超预期,是业绩增长的主要原因。2010年度种鸡价格处于历史低位,同时玉米、豆粕等饲料成本上升较快,2010年父母代肉种雏鸡的平均销售单价为10.48元/套,比2009年度下降36.79%。进入2011年受商品代鸡苗价格上涨的影响,种鸡价格持续向好,我们预计今年3季度父母代肉种雏鸡的平均销售单价超过30元/套,是去年同期价格的3倍多,价格上涨是公司业绩大幅提升的主要原因。 量价齐升,使得公司业绩增长步入快车道。2010年度向市场供应父母代肉种雏鸡1,649.34万套,比2009年增加了34%,预计今年公司的市场份额有了进一步的提升,量价齐升,使得公司业绩增长步入快车道。 承诺三年不减持,彰显管理层对公司业绩的信心。三年不减持,彰显了公司股东对于公司业绩和前景的信心,管理层有较强的动力做好公司业绩,对于未来的发展有着清晰的定位。公司主要领导均是专业从事畜牧业和相关产业领域的专家,有着丰富的行业经验,多年来对公司的经营使我们看到一个不断成长的种鸡龙头企业。优秀的管理层理应在二级市场中获得一定的估值溢价。 兼具外延式增长和内生性增长。有别于市场的认识:市场普遍认为公司已经拥有国内三分之一的市场份额,未来增长乏力,仅能保证稳定的业绩。我们认为1/3的市场份额给企业带来的收益大于靠外延式增长带来的收益。虽然从量上靠市场的做大,公司依然有稳定增长,但我们更看重市场做大带来的内生性增长。 上调全年业绩预测。预计2011年和2012年EPS分别为1.70元和2.05元,以10月11日收盘25.60元计算,对应2011年、2012年的PE分别为15.06倍和12.49倍。公司作为种鸡龙头,市值仅36亿元左右,对应2011年15.06倍的市盈率和同类公司比较,估值偏低,根据公司未来的发展规划和增长率,我们给予推荐评级。

公司概况:公司以建材制造为主业,并将产业链向纵向延伸至房地产和物业投资及管理等产业,逐步形成了以水泥、新型建筑材料、房地产和物业投资及管理四大主业的大型建材生产企业。 水泥板块:公司水泥业务主要分布在京津冀地区,是北京、天津和河北地区最大的水泥供应商,目前公司控制的产能在4000万吨,预计公司控制产能规模将进一步扩张。同时,公司也是今年落后产能淘汰的最大受益者,2010年河北地区落后产能淘汰规模高达2688.8万吨,而公司在河北地区权益产能占比高达68%。 房地产板块:公司土地储备面积达到668万平米,是北京最大的保障性住房开发商之一。与其他企业保障房建设不同,公司建设保障房用地中相当一部分土地来源于自有工业用地的转换,成本低廉甚至为零。保守估计,公司保障房项目的毛利率将维持在20%以上。 物业投资和管理板块:公司在北京核心区域持有的各类投资性物业合计建筑面积为75万平方米,绝大部分分布于北京三环以内。同时,公司投资性物业存在一定的低估,以2010年为例,公司投资性物业账面价值为97.62亿元,以持有的67.2万平米计算,投资性物业价值为14520元/平米,远低于市场价格,升值潜力巨大。 盈利预测:保守预计公司2011-2012年的EPS分别为0.93和1.23,其中,各板块在2011-2012年贡献EPS分别为:水泥板块为0.43元和0.59元,新型建材为0.09元和0.1元,房地产板块为0.33元和0.43元,物业投资和管理板块为0.09元和0.10。采用分类加总法对公司进行估值,公司价值区间为:13.46-15.74元之间,给予推荐评级 核心风险:京津冀地区水泥景气度低于预期;房地产销售进度缓慢。