事件:公司发布2016年半年报,实现总营收29.1亿元,同比减少14.22%;:归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比减少19.54%,扣非后归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比减少25.08%。基本每股收益0.097元/股,同比减少19.17%,扣非后每股收益0.085,同比减少24.78%。 投资要点: 货量减少,运费下调,沙鲅线货运承压 报告期内,受宏观经济影响,铁路货源减少。上半年公司货物到发量合计完成1753.93万吨,较上年同期减少3.96%;且报告期内铁路运费、杂费下调,量价齐跌,最终公司铁路货运及临港业务实现收入4.65亿元,较上年同期减少24.30%,实现毛利9137.37万元,减少20.83%。公司货物主要以矿石、矿粉等当商品为主,受供给侧改革影响较大;铁总考核新制度下迎来公司调整货品和客户来源带来良机,我们认为该项业务下行空间有限,看好长期发展。 特箱业务增势不减,运费下调致使毛利下降 报告期内,公司铁路特种箱业务完成发送量30.45万箱TEU,同比增长24.26%;实现业务收入6.52亿元,较上年同期增加2.15%,受运费政策影响,实现毛利9466.28万元,同比减少13.30%。特种箱业务是公司未来发展的重点,上半年公司扩充运力,有7200只新箱上线,且公司积极研发的新箱型中,不锈钢罐箱和碳钢框架箱发送量实现同比24.26%的增长。未来,随着铁路运输“白货化”进程的加快,公司提前布局的优势将逐渐显现。 委托加工贸易业务收缩,地产业务回暖,铁路客运稳定 非核心业务方面,委托加工贸易业务(钢材供应链项目)半年内累计销售委托加工钢柸106.19万吨,同比减少10.2%,实现销售收入17.06亿元,同比减少17.74%,实现毛利2253.93万元,同比减少23.96%。房地产板块实现收入3598.07万元,同比增长118.68%,实现毛利749.46万元,同比增加99.96%。铁路客运业务收入实现收入3606.82万元,与上年同期持平,该项业务将会逐步退出。 未来看点:切入LNG运输、布局冷链产业 公司近期拟设立全资子公司“中铁铁龙能源控股有限公司”,在液化天然气(LNG)公铁联运等领域开展业务。我们预计该业务将与公司特种箱形成协同效应,并有机会向其他能源领域拓展,促进新型罐箱业务,成为新的利润增长点。此外,公司将冷链物流视为战略版块,大连冷链项目正积极推进,建成后将成东北地区最大冷库。上半年公司参与的《贯通欧亚大陆的公铁联运冷链物流通道示范工程建设实施方案》成为首批示范项目之一,并成功申报了交通部、发改委的多式联运示范工程。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济疲弱、新业务拓展不及预期。

事件: 公司公布2016年中报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降25.40%;归属于上市公司净利润3487.1万元,同比下降16.13%。 投资要点: 商品销售业务大幅萎缩致营收下滑。报告期内,公司商品销售业务营业收入1.85亿元,较去年同期大幅减少52.28%,成为公司上半年总营收同比下滑的主要原因。考虑到该项业务毛利率仅不到5%,对公司净利影响相对有限。 充分发挥地域优势,铁水联运业务持续增长。报告期内,公司充分发挥猫儿沱、江津、九龙坡、果园、万州五大铁水联运港区的独特优势,积极开拓市场,拓展港口经济腹地范围,提高公司对水运市场的控制力,主要量能指标装卸自然吨、货物吞吐量和集装箱吞吐量较去年同期有一定增幅,其中集装箱吞吐量止跌回升,铁水联运继续保持稳定增长态势。 国家战略正面效应逐步显现。重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,公司下属的寸滩港、果园港是一路一带战略的重要载体。随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。 投资建议:公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,实现了港口经营模式的转型升级发展,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元。首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济景气度持续下行的风险。

事件: 8月25日公告,2016年上半年公司实现营业收入15.95亿元,同比下滑11.49%,实现归母净利润2.12亿元,EPS0.686元,同比下滑15.20%,扣非净利润1.77亿元,同比下滑22.76%。其中二季度实现营收和归母净利润分别为7.78亿元和1.17亿元,环比下滑4.89%和增长23.50%。 投资要点: 杀虫剂稳中有增,除草剂有所下滑受全球农化产品需求不足影响,公司上半年农药业务实现营收15.69亿元,同比下滑11.77%,其中境内业务营收下滑22.40%至5.72亿元;境外业务方面,公司加大草甘膦、高效氯氟氰菊酯和联苯菊酯等品种出口、以量补价,上半年实现营收9.98亿元,同比下滑4.26%。分业务看,公司杀虫剂业务实现营收9.29亿元,同比增长2.58%,毛利率29.79%,较上年同期增长2.37pct,毛利增长2843.51万元,盈利稳中有增。除草剂业务营收5.45亿元,同比下滑21.91%,毛利率下滑1.38pct至24.48%,盈利出现下滑。 优嘉二期稳步推进提供新增长点公司优嘉一期如期在2014年底投产,2015年实现净利润1.48亿,展现了较强的盈利能力,二期包括2万吨/年麦草畏、2600吨/年拟除虫拟除虫菊酯、50吨/年避蚊胺、1000吨/年吡唑醚菌酯和300吨/抗倒酯,项目已于年中开工建设,项目的逐步建成投产将成为公司业绩新增长点。 维持“推荐”评级预计2016~2018年公司每股EPS分别为1.59、1.76和1.95元,对应当前的股价32.31元,PE分别为20.3X、18.3X和16.5X,鉴于公司菊酯竞争力强,麦草畏受益相关转基因作物上市、长期趋势向上,维持“推荐”评级。 风险提示 风险提示:1)菊酯下游需求下滑;2)尤嘉二期进度低于预期;

珠海运泰利并表和智能电网收入增长,致收入大幅提升。 智能电网设备实现收入10.3亿元,同比增长17.58%,实现毛利率44.63%,同比减少1.44%。电动汽车相关材料及其他业务实现收入6.92亿元,同比增长2.75%,实现毛利率38.67%,同比增长0.38%。智能工厂装备板块的珠海运泰利于2015年8月纳入合并范围,实现营业收入6.7亿元,毛利率38.46%。智能工厂板块净利率相对较高,有利于提升公司整体净利率。 智能电网主业稳定增长,新材料和智能工厂设备业务贡献不断加大。 公司智能电网设备产业覆盖从发电、输电、变电、配电到用电的全网各领域,主要产品包括智能变电站保护与监控、配网自动化主站系统、变电站在线监控、高压电缆附件、环网柜、变电站微机五防和超高压特高压复合绝缘子等,在智能电网一体化解决方案中有较强优势。智能电网板块各子公司均为国家电网和南方电网的主力供应商。另外,公司拟定增5.6亿元用于智能电网系列产品研发生产基地建设。 新材料方面,主要包括热缩材料(长园电子)、电路保护(长园维安)和电解液添加剂(江苏华盛)。其中,从事电解液添加剂的江苏华盛上半年实现营业收入1.24亿元,同比增长24%,实现净利润3401万元,同比增长27.9%。江苏华盛目前产能处于瓶颈阶段,选址江苏泰兴建设新的生产基地,预计今明两年产能将有大幅提升。另外,公司投资的沃特玛(持股10.1%)和星源材质(持股6.32%),有望获得较大投资收益。沃特玛10.1%的股权将以5.05亿人民币转让给坚瑞消防,坚瑞消防以8.63元/股作为股份对价的发行价格,向长园盈佳发行58,522,595股新股。坚瑞消防于2016年7月完成过户,目前正办理剩余手续。星源材质主要从事锂离子电池隔膜业务,目前处于排队上市阶段。公司股权购置成本约2亿,沃特玛和星源材质的资产证券化有望大幅提高公司投资收益。另外,公司还并购了锂电池湿法隔膜企业湖南中锂新材10%股权。 智能工厂设备方面,继并购珠海运泰利之后,完成对服装自动化设备企业-上海和鹰科技的收购(持股80%)和智能工厂自动化设备企业的投资-深圳道元实业(持股20%)。其中,运泰利承诺2016年实现净利不低于1.7亿元。和鹰科技开发了从设计、排料、放码、编辑、裁剪全流程的专用软件和配套装备,引领了服装制造领域的数字化和自动化。和鹰科技承诺2016年和2017年扣非净利润不低于1.5亿元和2亿元。 三费费率下降明显。 期间费用方面,上半年期间费用率为30.10%,同比下降约6个百分点。销售费用率为10.33%,同比下降2.97%,主要由于珠海运泰利采用低销售费用率的直销模式,拉低整体销售费用率。管理费用率为17.88%,同比下滑0.9个百分点。财务费用率为1.88%,同比下滑2.13%,主要由于利息减少以及汇兑损益增加。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 考虑增发摊薄等因素,预计2016~2018年,EPS分别为0.5元、0.63元和0.75元,分别对应29.8倍、23.8倍和20.05倍PE。考虑到智能电网业务稳健增长,新材料和自动化贡献不断加大。另外,沃特玛和星源材质资产证券化加速,有望带来较大投资收益,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 竞争激烈带来的毛利率下滑;推进不及预期风险

综合能源服务业绩稳健,水电气销售量齐增 2016年上半年,电力业务实现收入6.97亿元,同比增长28.52%,实现毛利率27.63%,同比减少0.02%;天然气业务实现收入1.53亿元,同比减少5.71%,实现毛利率21.46%,同比增加4.2%;自来水业务实现收入5010.58万元,同比增长4.94%,实现毛利率52.48%,同比增长0.79%。乐山川犍电力于2015年5月合并报表,实现营业收入20,326.76万元,实现净利润964.85万元。 在经营数据方面,水电气销售量稳健增长。公司供电业务发生在乐山市和眉山市范围内,供气、供水业务发生在乐山市范围内。公司电力用户约38.6万户,自来水用户约15.8万户,燃气用户约27.19万户。2016年上半年,公司完成发电量2.77亿千瓦时,同比增长30.35%,完成售电量13.15亿千瓦时,同比增长8.09%;完成售气量6340万立方米,同比增长10.84%;完成售水量1333.17万立方米,同比增长4.57%。乐山川犍电力于2015年5月合并报表,2016年1月-4月发电量3168万千瓦时,占上半年发电量11.43%,售电量21474万千瓦时,占上半年售电量16.33%。 公司自有及并网电站装机容量54.2735万千瓦,其中并网水电站装机容量45.0235万千瓦,占装机总容量的82.96%,具有较强的竞争优势。今年,四川来水较好,发电量有所提升。另外,公司努力拓展周边乡镇供气、供水市场,积极支持并加快政府项目和棚改工程建设,提高市场份额,增加覆盖率和市场占有率。公司控股子公司乐山市自来水有限责任公司出资人民币1.2亿元与乐山市水务投资共同投资设立乐山市第五水厂有限责任公司,加快拓展自来水业务。 大额预计负债转回,沫江煤电大幅减亏 根据相关判决及乐电天威破产裁定,公司转回预计负债3707万元;公司诉保变电气终审胜诉确认债权的利息763.69万元;公司诉保变电气终审胜诉确认对其债权7380万元。控股子公司沫江煤电公司因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏至-573.31万元,同比减少亏损约2000万元。目前,沫江煤电已完成了人员安置工作,剩余资产处置工作正在积极推进。 电价调整对公司业绩产生负面影响 公司电网从2016年3月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价(含离子膜氯碱生产用电用户)、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。另外,公司下属全资公司川犍电力公司收到犍为县发展和改革局《关于调整我县丰枯峰谷电价的批复》。川犍电力公司从2016年4月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价;暂停上网侧火电丰枯峰谷电价、水电峰谷电价;全面落实销售侧峰谷电价。预计本次电价调整将减少公司(含川犍电力公司)2016年度电力经营收入2000万元左右,对公司业绩产生不利影响。 参股四川晟天与SUNPOWER、苹果等合作投资低倍聚光太阳能电站公司参股子公司四川晟天(占比21.60%)将与Apple合作,建设位于四川红原县和若尔盖县的20MW高效光伏电站,当两个项目完成后,将由四川昇天和Apple共同拥有,其中四川晟天占比56%,Apple占比44%的方式合作。 四川晟天新能源实现净利591.74万元,公司按权益法核算确认投资收益127.82万元。随着未来电站的持续开发,有望不断增厚业绩。 维持“推荐”评级。 不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.41元、0.27元和0.32元,分别对应20.72倍、31.44倍、26.45倍PE。考虑到今年来水较好,公司未来业绩不受乐电天威和沫江煤电拖累,自发水电替代外购电量空间大,以及参股光伏电站业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:销售电价下调风险;发电量不及预期;参股公司电站进度不达预期;天然气和自来水业务推进不及预期。

事件:近日,我们调研了润邦股份,与公司管理层成员就经营情况进行了交流。 投资要点: 起重装备业务交付增加,带动业绩大幅增长 起重装备业务由润邦重机和润邦卡哥特科实施。上半年,起重装备交付同比大增,实现收入13.21亿元,同比增139.28%。其中港口机械产品增幅较大。目前,公司正在推进润禾码头的建设,预计年底建成,明年中旬投入运营。润禾码头的投入使用将有利于公司发展桥吊业务,桥吊每台售价约5000万,预计未来该项业务也将逐步提升公司业绩。另外,用于海上风电安装的起重装备也获得了较好业绩。传统舱口盖业务每年将维持稳定的收益,并且将受益于10年折旧到期。2016年,起重装备业务将贡献较大收入。 海工业务大幅减亏,对业绩拖累持续缩小 海工装备业务由润邦海洋实施。油价持续低位,公司海工业务上半年亏损约3600万元。未来,随着人员和组织架构调整以及积极拓展与油气相关度较低的业务,加上成本费用的控制,亏损将不断缩小直至扭亏为盈。 节能环保蓄势待发,打造第二增长极 公司积极布局水处理、污泥处理和危废固废处理等领域。公司成立专门并购团队,先后成功投资江苏蓝兴化工环保(13.50%)、北京建工金源环保(3.17%)、江苏绿威环保(55%),正洁环境股权收购事项(71.67%)尚在推进中。其中,绿威环保8月并表,在污泥处理领域有较强优势,目前已建日处理量约1700吨,未来规划将进一步提升污泥日处理量规模,承诺2016年~2018年净利润分别实现2,500万元、3,250万元和4,225万元。 维持“推荐”评级 考虑定增等摊薄因素,预计2016年~2018年,EPS分别为0.32元/股、0.49元/股和0.69元/股,对应PE分别为38.66、25.07和17.69倍,维持推荐。

汽车空调压缩机销售稳步增长,新能源汽车电动压缩机表现亮眼。 公司空调压缩机上半年共实现营收13.75亿元,同比增长25.76%。汽车空调压缩机销量达到326万台,同比增长20.48%;新能源汽车电动压缩机表现尤为抢眼,上半年共销售6.6万台,同比增速高达104.62%。国内上半年共销售新能源乘用车12万辆,公司的电动压缩机市占率达到55%,说明了公司产品在该块市场的绝对竞争力。电动空调压缩机售价在2000元左右,远高于传统汽车空调压缩机4、500元的售价,其毛利率相较于传统产品也有了显著提升,可以提升公司该块业务的盈利能力;此外空调压缩机产销规模的提升也增强了公司的成本控制能力,进一步提升盈利水平。在以上两个因素的共同作用下,公司上半年汽车空调压缩机的毛利率同比提升了1.49个百分点,达到29.77%。由于南京奥特佳去年同期仅并表2个月,并表期间的增加是公司上半年业绩高速增长的主要原因。考虑到去年三季度的低基数和购置税减半政策年底即将到期的拉动,下半年乘用车销量增速将上移,利好公司的空调压缩机业务,预计全年销量保持20%+的增速;而公司的新能源汽车电动压缩机业务受益于新能源乘用车的放量继续保持高速增长。 空调国际毛利率环比显著提升,借助其渠道积极开拓海外市场。 15年10月完成收购的空调国际今年上半年共实现营收8.48亿元,毛利率14.47%,相较于15Q4的11.15%提升了3.3个百分点。空调国际的主要产品为汽车空调系统,客户多为全球知名整车厂,包括通用、福特、大众等,可以为公司的空调压缩机业务引入更多的客户资源,从而形成良好的协同效应。公司通过空调国际集团的全球销售网络,与大众汽车德国总部、通用汽车美国总部、印度塔塔汽车等都建立了联系并洽谈了潜在配套项目。此外,南京奥特佳与PSA的全球配套项目的相关工作也在稳步推进中。预计后续公司的空调压缩机业务将逐步进入国际整车厂的供应链,打开更为广阔的市场空间。 富通空调丰富公司产品线,形成互补。 公司收购的牡丹江富通已于今年7月完成了产权过户。牡丹江富通的主要产品,为斜盘式和摇盘式压缩机,因为其可以控制制冷量的大小,不随发动机转速而变化,是目前合资品牌主要使用的空调压缩机种类。富通空调的压缩机产品可以与南京奥特佳的主打产品涡旋式压缩机形成互补,丰富公司产品线,开拓更多的客户资源。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39、0.48、0.55元,市盈率分别为41倍、33倍、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 (1)国内车市景气度下行;(2)公司新业务发展不及预期。

事件: 8月24日公司半年报,上半年公司实现营业收入11.43亿元,同比减少3.97%,实现归属于上市公司股东的净利润4246.80万元,扭亏为盈,较上年同期增利6201.29万元,EPS0.092元,扣非净利润3409.10万元。其中二季度实现归母净利润3470.44万元。 投资要点: 盐化工盈利增强及费用降低助公司扭亏为盈 受金属钠产品供应紧张及纯碱成本得到控制,公司盐化工产品盈利能力增加,上半年盐化工产品实现收9.37亿元,实现毛利2.52亿元,较上年增加1160万元。此外,公司三费得到有效控制,上半年财务费用和销售费用分别为7963.53万元和10593.02万元,费用率6.97%和9.27%,较上年同期下降2.81pct和2.5pct,盐化工盈利能力增加及费用降低助公司扭亏为盈。 看好金属钠行业反转 因青海天泰2万吨金属钠装置停产,科慕战略调整2万吨装置也将于2016年底停产,而金属钠下游染料及医药中间体等领域需求刚性,供给端收缩致行业景气度提升。公司目前拥有金属钠产能4.5万吨,为全球最大的金属钠生产企业,且其生产工艺成熟可靠、成本较低,充分享受行业景气度提升。上半年公司生产销售金属钠2.21万吨,销量较上年同期增加0.19万吨,价格也有所上涨,实现量价齐升。 维持“推荐”评级 预计2016~2018年EPS分别为0.21、0.25和0.39元,对应2016~2018PE分别为68X、58X和37X。因金属钠行业景气提升,价格处于上行通道,且弹性巨大,价格每上升1000元/吨,公司EPS增加0.08元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险一:金属钠价格下行;风险二:环保问题

事件: 首航节能发布2016年中报,公司上半年实现营收3.89亿元,同比降低9.64%;实现归母净利润8727万元,同比降低8.55%。 投资要点: 电站空冷主业承压。报告期内,公司主要业务收入来源还是电站空冷,由于国内经济下行压力较大,电站空冷行业目前处于低谷。公司上半年实现空冷系统营收3.37亿元,毛利率维持33%左右。此外,上半年新接4个空冷订单,合同总金额共3.98亿元。 光热业务积极筹备。光热发电业务是公司未来几年的战略转型方向。公司从上市前即开始布局此块业务,目前是国内唯一的一家从上游吸热器原材料的研制、电站设计、核心装备制造、电站总包到后期的电站维护全产业链覆盖的公司,同时也是国内少有的同时掌握光热发电熔盐塔式和光热发电槽式技术的公司之一。报告期内,公司完成了甘肃敦煌10MW熔盐塔式光热项目的工程建设,目前处于各子系统的调试阶段,将于近期调试完毕、联动测试合格后进行发电;发电后预计年发电小时数达5,000小时以上,预计年售电收入达5,750万元。同时,敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目已经取得了相关部门的批准和备案文件,该项目将于近期正式进入土地平整、核心装备采购、主体工程建设阶段;46亿非公开发行股票项目已经完成了第一次反馈意见回复,我们预计将于近期过会。在技术支持方面,公司正加快首航欧洲公司Shouhang European,S.L的布局工作,以支撑国内即将大规模开建的光热发电示范项目 1GW示范项目与补贴政策即将落地,国内将拉开光热发展序幕。去年年底国家能源局组织开展了国内首批光热示范项目的征集工作,项目总规模约1GW,我们预计近期即将公告结构。同时光热发电的度电补贴政策也将随之发布,预计在1.1~1.2元/KWh之间。届时,国内将拉开光热发展的序幕,首航节能等行业先行者将充分受益。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入14.28、46.66、68.38亿元,实现净利2.58、7.02、9.99亿元,对应EPS分别为0.13、0.36、0.51元,对应当前股价PE分别为73、27、19倍。考虑到国内光热发电建设启动在即,公司先发优势明显,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 1.光热发电扶持政策风险; 2.宏观经济下行风险

事件: 8月22日晚天赐材料发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入8.01亿元,同比增长117.5%,实现归母净利润1.93亿元,同比增长556.8%,扣非后净利润1.91亿元,同比增长502%,基本每股收益0.60元。公司预计1-9月归母净利润将达到3.04亿元到3.19亿元,同比增长505-535%。 投资要点: 六氟磷酸锂盈利大增,公司盈利维持高位。 二季度公司实现营收4.56亿元,同比增长113.6%,净利润1.21亿元,同比增长606.2%,相比一季度进一步提升,主要因六氟磷酸锂价格继续维持高位,同时电解液出货量大幅上升所致。 动力电池电解液大增,下半年继续看好。 根据高工锂电数据,上半年国内电解液总产量为3.97万吨,同比增长65%,环比下降1.5%;二季度生产量1.92万吨,同比增长41.6%,环比下降6.9%。二季度国内电解液市场受新能源汽车政策影响,销量环比有所下滑。公司锂电池电解液收入同比增长,毛利率为,同比大幅增加百分点。参考市场同期价格,预计上半年公司电解液销售量在吨,同比增长,高于行业整体增速,这也充分体现了公司自产六氟磷酸锂的产业链优势。 六氟磷酸锂价格高位将延续至四季度后。 一季度六氟磷酸锂价格一度达到45万/吨以左右的水平,二季度开始碳酸锂价格有较大回落,但六氟磷酸锂价格仍然坚挺,目前价格仍在38万/吨左右。六氟磷酸锂的扩产周期一般需要1年以上,而国内新增的大量产能建设都在15年四季度左右,因此2015年开建的产能从2016年第四季度开始逐渐投入使用,到2017年集中释放。因此三四季度新增六氟磷酸锂产能较少,考虑到四季度电池的放量,预计六氟磷酸锂供需紧张的格局仍将延续。 动力电池电解液领先优势确立 公司在打造完整的电解液产业链方面处于国内领先水平,在三元动力电池电解液方面储备丰富。通过不断扩产六氟磷酸锂,公司动力电池电解液先发优势明显。此外公司在4月份公布的定增预案中计划建设2300吨新型电解质项目,其中包括2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂、年产150吨新型锂盐二氟磷酸锂以及年产150吨4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂,表明公司在面向未来的电解质研发及量产方面已经走在国?试水电池材料领域横向扩张公司在做好电解液的同时也在积极做电池材料领域的横向扩展,先后参股了江苏容汇通用锂业和江西艾德纳米进入磷酸铁锂正极材料领域,并在九江投产电池级磷酸铁项目。对磷酸铁锂电池材料等上游的布局,公司都采取了参股形式,保留了足够的灵活性来应对可能的风险。 维持“推荐”评级 公司毛利率水平超出预期,我们上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为4.17亿元,4.62亿元和5.13亿元,EPS分别为1.28、1.42和1.58元,PE分别为46倍、42和37倍,维持“推荐”评级。

事件: 报告期内,公司实现营业收入24,459.39万元,同比增长3.66%;实现归属于上市公司股东的净利润2,234.21万元,同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1,932.12万元,同比增长41.02%。 投资要点: 机器人业务营收同比增长40%,全年增速有望突破100% 工业机器人及智能制造系统业务实现营业收入同比增长40.28%,新签销售订单1.057亿元,与去年同期相比增长150.29%。作为公司重点发展业务,公司在工业机器人领域一直注重加大研发投入和技术升级,上半年完成高速码垛机器人、新型SCARA机器人专用驱控系统开发;二维和三维视觉技术在公司机器人和智能制造系统中得到应用,使得公司产品竞争力不断增强;同时公司发布并使用新版本易用焊接、码垛、折弯等机器人工艺软件,简化机器人操作。目前,埃斯顿的机器人产品包括3kg-500kg的六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人以及伺服机械手和智能成套设备。目前公司销售辆较多的是6公斤的焊接机器人、50公斤上下料机器人和180公斤码垛机器人,在焊接、码垛与搬运、金属成型加工和3C电子制造等领域得到广泛应用,同级别产品价格相比于国外产品低30%以上,竞争优势较为显著。公司作为国产机器人行业龙头,公司凭借优异的性价比,工业机器人业务全年仍有望维持100%以上高速增长。 交流伺服系统业务高速增长,弥补金属成形机床数控系统颓势 受宏观经济增速放缓,国内经济下行压力的影响,金属成形机床需求持续疲软,公司金属成形机床数控系统业务上半年保持低迷状态,较去年同期相比仍有所下降;但运动控制与交流伺服系统业务与去年同期相比实现近30%高速增长。我们认为,国内金属成形机床在短时间需求仍将保持疲软状态,公司传统主营金属成形机床数控系统业务与电液伺服系统业务预计不会得到改善,但由于下游3C制造业等自动化制造行业需求增加,公司运动控制器与交流伺服系统业务未来将保持30%左右高速增长,因此,我们预计整个智能核心控制功能部件业务板块总体保持平稳增长 公司加强预算管理,管理费用、销售费用分别同比下降 上半年度,公司加强预算管理,管理费用、销售费用分别为4530万元、2108万元,同比下降4.29%、2.53%。随着公司管理、运营制度的逐步完善,我们认为公司费用控制方面有望得到健康发展,16年上半年管理费用率、销售费用率分别为18.5%、8.6%,同别下降1.2%、0.7%。未来随着公司营业收入快速上升,公司管理费用率与销售费用率有望得到进一步降低。 维持“推荐”评级 公司交流伺服系统、机器人业务保持高速增长,预计16-18年公司净利润分别为6267万元,7831万元和10520万元,EPS分别为0.26、0.32和0.43元,PE分别为131.15倍、104.95和78.13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 (1)宏观经济下滑;(2)机床行业需求大幅下滑;(3)机器人业务开拓不及预期。

事件:8月22日晚国轩高科发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入23.99亿元,同比增长169.11%,实现归母净利润5.36亿元,同比增长141.3%,扣非后净利润5.15亿元,同比增长138.8%,基本每股收益0.61元。公司预计1-9月归母净利润将达到6.98亿元到7.97亿元,同比增长110-140%。 投资要点: 受政策影响,公司二季度增速放缓。 二季度公司实现营业收入12.25亿元,同比增长83.5%,环比增长4.32%。 实现净利润2.27亿元,同比增长51.4%,环比下降25.8%,实际业绩在上次业绩预告的偏下限,但环比的收入继续维持增长表明公司受到行业政策变动的影响较小。 产能持续释放,动力电池高增长。 公司上半年实现动力电池业务收入19.89亿元,同比增长161.52%,毛利率50.41%,同比减少1.14个百分点,净利润率仍然高达23.5%。根据第一电动网统计,上半年国内动力电池行业出货量达6.67GWh,同比增长145%,国轩高科的出货约0.55GWh,排名第三,公司市场占有率继续上升,表明在受到政策影响时,行业龙头的表现更好。 三元动力电池产能正式投产,市场需求持续向上。 二季度末公司产能8亿Ah,8月1日公司合肥三期项目正式投产,新增产能6亿Ah,三元和铁锂各半。三季度公司配套北汽的青岛莱西基地也将投产,届时公司三元电池产能将大大增加。随着政策落地后,新能源乘用车和专用车需求在三季度末和四季度的爆发,三元动力电池的需求增长将大大超越铁锂,公司三元电池产能投放正当时。 强强联合共建生产基地,异地产能快速扩张。 近期公司公告与浙江康盛股份在四川泸州共同出资设立合资公司(国轩占65%)共建动力电池生产基地,预计总投资30亿元,总产能10亿安时。 项目分两期建设,其中一期投资10亿元,项目建成后,将达到年产动力电池3亿安时。公司同时又公告与航天万源共同投资在唐山设立生产基地(国轩占比51%),总投资规模同样达30亿元,一期10亿建设3亿Ah产能。这两个基地建成后,公司将形成合肥为中心,覆盖华东、华北、西南、山东等地区的产能布局,大大加强了公司的产能规模和服务当地客户的能力。通过强强联合的合资方式,公司也将进一步拓展出货渠道,同时降低?维持“强烈推荐”评级。 新能源汽车补贴政策出台晚于预期,公司销售受到一定影响,我们相应下调之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为1.27、1.54和2.0元,PE分别为29、24和18倍,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 1、新能源汽车政策落地不及预期;2、行业产能过剩,竞争加剧。

事件: 锂电隔膜放量、BOPA隔膜利润大增,三季度预增140-180%。公司二季度实现收入7.26亿元,同比增长26.88%,环比增长47.9%,增速较一季度进一步加快。锂电隔膜放量和BOPA盈利大增是主因,特别是BOPA隔膜盈利超预期。 投资要点: 锂电隔膜放量、BOPA隔膜利润大增,三季度预增140-180% 公司二季度实现收入7.26亿元,同比增长26.88%,环比增长47.9%,增速较一季度进一步加快。锂电隔膜放量和BOPA盈利大增是主因,特别是BOPA隔膜盈利超预期。 锂电隔膜放量增长,盈利能力进一提升 上半年公司锂电隔膜实现收入2.39亿元,同比增长233.56%,毛利率达到69.45%,同比增加1.29个百分点。根据公司披露的子公司财务数据,公司与锂电隔膜相关的两个公司沧州明珠隔膜科技有限公司和德州东鸿制膜科技有限公司上半年共实现净利润1.44亿元,如此算来,公司的净利润率可达60%。以生产干法隔膜为主的沧州明珠隔膜科技公司为例,公司上半年实现营收2.23亿元,净利润1.22亿元,净利润率也高达54.7%,比2015年44.8%又上升了10个百分点,展现了锂电隔膜业务超高的净利润率水平,也表明了优质锂电材料公司的溢价能力。公司16年新量产的湿法隔膜虽然处于市场开拓阶段,但也已经实现盈利,根据量产湿法隔膜的德州东鸿的财务数据来看,湿法隔膜初期的盈利也达到了20%左右。公司锂电隔膜已经有4000万平米干法隔膜和2500万平米湿法隔膜产能,三四季度产能释放后将继续放量增长。 BOPA隔膜受益国内竞争格局改变,盈利大幅上升 公司BOPA隔膜业务实现营业收入3.44亿元,同比增长19.17%,毛利率达到38.63%,同比增加27.31个百分点,超出市场预期。BOPA隔膜的下游为医药、食品、日化、电子等行业,需求稳定增长,在经过几年的激烈竞争后,国内BOPA格局已经稳定,15年底日本尤尼吉可退出中国市场,标志着行业洗牌已经接近结束,因此16年虽然油价处于低位,但公司BOPA隔膜销售价格仍然保持强势。未来BOPA隔膜行业将呈现强者恒强的格局,沧州明珠作为国内BOPA隔膜领域具备领先技术实力和规模优势的公司将持续受益。上半年,公司生产BOPA隔膜的子公司盈利能力都大幅提高,净利润率可达15%-24%之间。 PE管道维稳 上半年公司PE管道业务实现收入6.12亿元,同比增长5.95%,毛利率20.9%,同比下降2.9个百分点。公司在PE塑料管道市场属于区域细分市场龙头,行业整体竞争较激烈,公司议价能力较弱。随着天然气消费的增长,公司长期来看能有稳定增长,15年以来重庆项目产能释放,公司收入保持了6%左右的增长。 维持“推荐”评级 公司BOPA隔膜盈利水平超出预期,我们上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为5.01亿元,6.06元和7.01亿元,EPS分别为0.81、0.98和1.13元,PE分别为30倍、25和22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车推广政策落地不达预期;2、产能过剩风险;

事件: 8月22日晚赣锋锂业发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入13.43亿元,同比增长146.7%,实现归母净利润2.78亿元,同比增长445.2%,扣非后净利润3.14亿元,同比增长594.5%,基本每股收益0.37元。公司预计1-9月归母净利润将达到4.65亿元到5.07亿元,同比增长450-500%。 投资要点: 锂产品延续一季度高增长态势,业绩超市场预期 公司二季度收入6.8亿元,同比增长115.9%,净利润1.71亿元,同比增长537.1%,利润增速较一季度的大幅加快。三季度预增450-500%,利润中值2.08亿元,再创新高。 电池级氢氧化锂产品将成为新增长点 金属锂及锂盐产品收入10.88亿元,同比增长126.5%,毛利率高达39.61%,同比增加19.47个百分点,超出预期,是公司业绩超预期的主因。电池级碳酸锂和氢氧化锂都有大幅增长。未来三元动力电池的占比持续提升,电池级氢氧化锂的重要性大大提升,需求高速扩张,预计未来几年的增速都将高于碳酸锂。公司万吨锂盐项目中6000吨氢氧化锂产品已经满产。日前公司公告使用自有资金30280万元在马洪厂区投资建设年产2万吨单水氢氧化锂项目,其中电池级1.5万吨、工业级5000吨,建设期1.5年。新氢氧化锂产能的投建将是公司未来增长的主要动力。 锂产品价格逐步回落,四季度或有支撑 在一季度动力电池的补装行情过去后,二季度动力电池需求增速放缓,受此影响,资源价格也出现了持续回落。公司预收账款从15年末的2.2亿下降至半年报的9800万,表明电池级锂产品供需紧张的态势已经大幅缓解。目前电池级碳酸锂的价格已经从年初的18万左右,回落至14万左右。市场普遍预期新的补贴调整政策将在9月初出台,出台后新能源汽车将迎来放量,短时间量的大幅增长会对碳酸锂价格形成支撑,但长期来看,碳酸锂价格将继续回落。 资源开采将逐步放量,公司的资源属性逐渐加强 16年公司收购的江西锂业矿产已经完成技改,计划全年1万吨左右的锂精矿产出。7月7日公司公告赣锋国际与RIM公司签订锂辉石扩展包销协议,在6%品味精矿之外将包销20万吨/年的4-6%低品位精矿。RIM将成为公司稳定低价的锂精矿来源地,未来每年20万吨的锂精矿供应将大大缓解公司资源供应压力。 美拜电子业绩不达预期 公司并购的美拜电子16年起全年并表,上半年实现收入1.54亿元,毛利率11%,大幅低于去年20%的水平,因意外火灾事故影响,公司上半年亏损845.8万元,美拜电子承诺的2016年5600万利润将难以完成。 维持“推荐”评级 基于公司毛利率大幅上涨超出预期,我们上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为6.47亿元,6.72亿元和6.79亿元,EPS分别为0.86、0.89和0.90,PE分别为39倍、38和37倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车补贴政策出台时间不达预期;2、资源供应风险;

国网招标量下滑致用采设备收入下滑。2016上半年,国网用电信息采集系统招标量较去年同期有所下滑,公司各类用采设备收入整体下降约18.4%,其中230M专网终端降幅最小,为5.82%。电力柜及其他仪器设备收入同比略有提升,毛利率基本维持。公司中期业绩下滑的另一原因为开展智能用电云服务业务的研发投入及管理费用同比增加。 定增募集资金到位,智能用电云服务平台快速推进。公司于4月已完成非公开发行项目,募集资金共13.22亿元用于建设智能用电云服务项目。项目将通过线下智能电能传感设备与线上云平台连接,为电力用户构建完整的智能配用电监测与管理系统,提供配用电监测云服务、运维服务、节能、需求响应等服务,实现公司从电力设备供应商向能源综合服务商的战略转型。截至6月底,接入公司智能用电云平台的用户数已达2800户,智能用电云平台六月份监测电量达到23亿kWh。线上平台方面,公司进行了电能云平台主站软件、APP升级迭代,增加、完善系统功能,提升用户体验;线下方面,公司加快了线下服务网点布局,积极寻找各地电能服务公司进行合作,目前已在云南、内蒙古、南京等地建立了线下服务公司。 依托云服务平台充分挖掘增值业务,黏住电力用户。目前公司正积极拓展企业配用电监测管理系统、空调智能控制系统、园区抄表、需求响应等增值业务。其中,公司成为7月江苏省电力需求响应24家负荷集成商中最大企业;此外,公司被确定为江西省第一批电能服务示范机构,通过组织实施配用电监测与管理系统建设,预计五年系统服务费达1900万元。我们认为,依托云服务平台提供优质服务、充分挖掘增值业务有利于牢牢黏住用户,随着全国电改的加速推进,公司云服务平台将大有可为。 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入8.66/11.61/19.93亿元,实现净利1.62/1.95/2.89亿元,对应EPS分别为0.19、0.23、0.35元,对应当前股价PE分别为53、44、30倍。考虑到公司用电服务平台快速推进,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示1.用电云服务平台推进不及预期;2.用采设备招标量下滑风险;