事件:4月19日新宙邦发布2016年一季报,公司一季度实现收入2.99亿元,同比增长73.9%,归属上市公司股东净利润5315.8万元,同比增资339.13%,扣非后净利润5099.2万元,同比增长402.0%,基本每股收益0.29元。 点评: 需求向好,业绩靓丽。公司一季度业绩达到预告上限,考虑到海斯福的并表增厚利润约2000万左右外,公司原业务仍然同比增长150%左右,15年一季度的低基数是原因之一,更重要的是由于锂电池电解液需求的大幅增长,公司电解液量价齐升所致。 锂电池电解液全年销量大幅增长无忧,价格将维持高位。一季度国内新能源汽车产销62663辆和58125辆,同比增长1.1倍和1倍,高增长得以延续,在此带动下,我们预计16年国内动力电池的销量同比仍将增长50%左右,这是公司电解液高增长的行业保障。 目前六氟磷酸锂价格已经突破30万元/吨,最高已经超过40万/吨,供给仍然偏紧,全年看新增产能有限,价格将维持高位,受此影响,电解液价格同比将大幅增长,目前动力电池电解液价格普遍在7万元/吨以上,毛利率在30%以上。 海斯福业绩稳健,大订单保障全年业绩。根据并购时的业绩承诺,海斯福16年净利润不低于6800万,15实际已经达到9000万。海斯福下游客户稳定,16年初长期大客户PiramalCriticalCare已经同公司签订了2063万美元合同,全年业绩无忧。 电子化学品业务品类扩张正在推进。公司围绕电子化学品的品类扩张正在稳步推进。收购张家港瀚康化工,深挖锂电池电解液价值链,15年瀚康化工净利润达到1810万,同比增长3倍,盈利能力大大增强,与公司的协同效应明显。此外,LED封装胶、半导体化学品、导电高分子材料等电子化学品项目正在施工,预计17年将贡献业绩。 维持“推荐”评级。公司各业务发展符合预期,维持对2016-2018年每股收益预测,分别为1.14、1.36和1.57元,PE分别为44倍、37倍和32倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。

事件:4月20日晚,公司公布了《2015年年度报告》。2015年,公司实现营业收入75,876.72万元,比上年上升300.38%;;归属上市公司股东的净利润2,009.89万元,比上年增加7,582.21万元。 点评: 并购+新能源EPC总承包,助力公司扭亏为盈。2015年,公司实现营业收入75,876.72万元,比上年上升300.38%;营业成本60,650.59万元,比上年上升268.44%;归属上市公司股东的净利润2,009.89万元,比上年增加7,582.21万元;经营活动产生的现金流量净额-12,841.34万元,比上年减少-238.73%。 电力设备类实现营业收入4.55亿,同比增长140.29%,主要由于并购昊诚电气所致。其中,电气控制及自动化产品、直流电源系统和高压变频系统分别实现收入1.82亿、6768.54万元和2801.03万元,分别同比增长96.36%、8.12%和29.90%。另外,公司新进军的新能源EPC总承包工程实现收入4.49亿,占公司主营业务收入比重约60%。经营活动产生的现金流量净额比上年减-238.73%,主要由于EPC总承包垫资和电力设备应收账款增长所致。 进军新能源EPC总承包,收入大幅增长。2015年,公司进军新能源领域,专门从事新能源业务的规划、投资、总包、建设和运营。2015年度公司中标了黑龙江省齐齐哈尔、大庆市2015年光伏电站项目投资主体(第三标段),项目工程装机总容量10MW,合同金额约1亿元。2015年度公司分别签署了《七台河万龙风电场工程EPC总承包合同》,和《七台河佳兴风电场工程EPC总承包合同》,合同总价分别为3.84亿元和4.1亿元。2015年12月,七台河万龙和佳兴两个风电场,总容量96MW(2MW*48台),已经全部并网发电。 另外,公司与中航国际新能源和中航国际新能源(香港)签署《蒙古Dalanjargalan100MW风电场项目合作框架协议书》,实现了向海外新能源市场进军的目标。项目预计总投资约为2亿美元,公司或联合相关单位承担D100MW项目EPC总承包建设。 并购昊诚电气扩充产品线,进入国家电网招投标体系。 2015年,公司以7.42元/股非公开发行6060.32万股,合计作价约4.5亿元收购昊诚电气99.93%股权。其中,实际控制人李寅、赵晓红夫妇合计持有昊诚电气27.60%股份。收购昊诚电气,丰富了公司智能配电网产品结构,使公司进入固体绝缘环网柜市场,迅速进入国家电网二十几个省公司,成为该产品的行业前三甲。昊诚电气从事节能环保型输配电及控制设备的制造服务商,主要从事输配电及控制设备的研发、生产、销售,其具有固体绝缘环网柜核心部件--固体绝缘开关的生产能力,是我国最早研发出箱式变电站、固体绝缘开关、固体绝缘环网柜等产品的企业之一,其主要客户为中国家电网和南方电网。目前昊诚电气产品已安全稳定的运行于国内电力、风电、冶金、钢铁、房地产等领域。昊诚电气承诺2015年、2016年和2017年的净利润分别不低于3,750万元、4,500万元和5,100万元。 股权激励绑定利益,解锁条件提升动力。公司推出了限制性股票激励计划,激励计划授予涉及的激励对象共计81人,激励股数为万股,授予价格为6.62元,激励对象包括公司实施本计划时在公司任职的公司高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)骨干。其中,5位副总裁共授予126万股,占激励计划的14.79%。高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干股共授予641.6万股,占比83.59%。权激励的推出将进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。业绩考核指标为扣除非经常经性损益的净利润:年3000万元、2016年1亿、2017年2亿元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。不考虑到公司增发摊薄等因素,16年-2018年,EPS分别为0.17元、0.37元和0.53元,分别对应57.91倍、27.68倍和18.94倍PE,考虑公司新能源EPC总承包业务弹性较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目进展不达预期。

事件: 公司发布2015年年报,年报显示公司15年实现营业收入13.05亿元,同比增长8.1%,实现归属于上市公司股东净利润2.4亿元,同比增长220.87%,实现扣非的归属于上市公司股东净利润1.13元,同比增长69.44%。。 投资要点: 品类更趋完善,订单快速增长 我们看到,2015年公司高端品、料酒等产品大幅增长,产品结构进一步优化,公司全年实现高端产品同比增长18%、白醋品类同比增长28%、料酒类产品同比增长19%,在营业收入中的比重有所提升,分别达到13.94%、10.21%和9.82%,公司产品品类更加多元化,多品类战略稳步推进;此外,2015年母公司实现订单13.13亿元,同比增长13.1%,增速高于营收增速,我们认为,订单的快速增长是未来公司能够保持营收快速增长的基础。 公司未来看点主要有三:产品升级、品类扩张和国企改革。 我们认为公司未来看点主要有三:一是产品升级,主要是传统食醋产品的高端化,带动公司食醋的毛利率提升,预期16年公司高端品增速仍可实现近20%的增速;二是品类扩张,主要是料酒和白醋,一季度公司料酒销售情况良好,出现短缺,预期16年全年仍可实现25%以上的增速,15年公司针对餐饮渠道的6度白醋增速较快,未来有望继续放量;三是国企改革,近期公司管理层进行了二级市场增持,或是拉开了公司国企改革的序幕,未来公司员工持股计划、混改等改革方案仍可期待! 醋饮料有可能成为公司未来的业绩爆点 醋饮料目前是由分公司负责,不会占用公司太多资源,预期短期内也较难放量。但我们较为看好醋饮料以后可能爆发的机会,对比凉茶的成功,醋饮料同样具备健康饮品的特性,辅以有效的营销,醋饮料有可能重现凉茶的销售奇迹,开创出百亿量级的巨大市场,而恒顺作为醋指明品牌,一旦市场爆发公司有机会获取一定市场份额。 给予“推荐”评级 公司属于典型的大行业中的小公司,有望获得国企改革红利,技术、管理、渠道、产品升级有望带动公司业绩快速增长,2016-2018年EPS分别为0.48元、0.60元和0.76元,对应当前21.66元股价的PE分别为40倍、32倍和25倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格波动的风险;2、产品安全风险;3、国企改革不及预期的风险。

一季度业绩同比大幅增长,多因素驱动,彰显后劲十足。公司一季度饲料销量同比增长24.3%,主要受益于畜禽料的快速增长,同期饲料玉米等原料价格又处于下降趋势,是一季度业绩增长的重要保证;公司生猪业务出栏量快速增加,又正值生猪价格行情在一季度高行情,生猪业务盈利大幅增长;另外,投资收益同比去年一季度大幅增长,实现投资收益4559万元,去年一季度的亏损816万元,公司的投资收益主要为原料的套期保值;三项叠加作用,实现公司一季度净利润了快速上涨。 继续看好公司未来发展和弹性,养殖后周期最优选标的。公司采购和配方优势明显,饲料业务在同行中具有明显竞争优势,我们看好养殖后周期的投资机会,公司畜禽饲料业务在饲料行业有望继续快速增长,未来仍将保持较强的增长动力,将是实现公司16年800万吨销量的最重要保障;生猪业务将是公司这两年最具弹性业务,公司2016年出栏量将继续扩大,预计将达到50万头,2017年将达到100万头,生猪产能逐渐放大,又正值生猪价格较好行情,此轮猪周期持续时间有望超预期,生猪业务有望在未来几年增加公司业绩的弹性;微生态制剂业务也将持续发力,新品种推出和更新将是保证公司微生态业务增长迅速的动力,又是一个公司快速增长的品种,未来利润贡献也非常可观。 盈利预测和投资评级:16~17年EPS分别为0.7元和0.92元,我们看好公司未来的发展和业绩弹性,我们认为海大集团是养殖后周期最优选标的,生猪行情又正值高位,公司生猪业务弹性大,我们继续给予“推荐”评级,建议持续关注。 风险提示:饲料原料价格的波动,密切关注养殖疾病情况。

渠道资源优势显现,诊断产品高增长。一季度营收同比大增93%,主要是受益于近两年对国内渠道代理商的整合升级,市场占有率快速提升,供应链平台集聚效应与规模优势显现,诊断产品收入一季度同比大增196%,占收入比重达57%;另一方面,由于加速扩张,培育期实验室增多,诊断服务业务收入同比增长31%,收入比重有所回落。我们认为,公司战略整合罗氏诊断等客户的优质渠道商,构建供应链平台,将持续提升主营业务规模,保障业绩稳定增长。而其他尚处于培育期的司法鉴定、健康体检、诊断试剂生产等,都具备成长为第三业务板块的潜力。 收入结构变化,净利润同比增85%。由于一季度诊断产品收入比重大幅提升至57%,收入结构发生变化,使得毛利率水平同比下降5个百分点,随着全年诊断服务收入占比提升,预计毛利率也将有所回升。公司费用率水平稳中有降,使得一季度净利润同比增长85%,由于少数股东损益增加,归母净利润同比增速为49%。 维持“推荐”评级。暂不考虑博圣并表,预计16-18年EPS为0.79元、1.17元、1.64元,对应当前股价59.52元的市盈率分别为75倍,51倍和36倍,公司积极布局诊断服务产业链,对标国际龙头,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。

事件:华帝推出激励计划,首次授予440万股给董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干,解锁条件为以2015 年为基数,公司2016 、2017、2018年的净利润增长率分别不低于25%、60%、100%,营业收入增长率分别不低于15%、38%、65%。 点评:在家电领域诸多公司推出股权激励计划的背景下,公司之前迟迟没有这一计划一直是市场关注的焦点之一,此次顺应市场要求推出这一计划有效的回应了市场的压力是明智之举,可以吸引和留住优秀人才,充分调动公司业务骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工利益捆绑,推动公司发展。 此次激励计划涵盖人员18人、规模485万股,总体看规模不算大,不会过分摊薄公司流通股东利益。从人均所获激励看,最低在10万股左右,按现股价与授予价的差额,大约相当于110万元的激励;最高的120万股,约1320万元的激励。对一个上年净利润仅2亿元略多的公司而言,这一激励规模是不小的,相信可以推动公司高层积极进取,努力经营以实现激励条件。 从激励解锁条件看,由于2015年公司财报收入利润大幅下降,可以说为公司未来实现激励条件提供了很好的基础。依照2015年公司收入37亿元、利润2.06亿元为计算依据,按公司解锁条件2016 、2017、2018年的净利润增长率分别不低于25%、60%、100%,营业收入增长率分别不低于15%、38%、65%,则推断解锁数据为2016年收入42.5亿元、利润2.58亿元,2017年收入59.2亿、利润2.84亿,2018年收入74亿、利润3.4亿元,不考虑股本摊薄则保底每股收益分别为0.72元、0.79元、0.95元,相对当前股价的PE为27/24/20倍。 从股权激励的方式看,公司采取的是限制性3年内逐步解锁方式。对受激励方而言,因授予价是市价的一半,基本毫无市场风险可言,属于上有激励但约束压力不够的一类激励。因此,投资者也不宜就因此认定公司一定能实现解锁条件。 公司目前收入和市值规模都较小,但蓬勃发展的厨卫及小家电行业提供了较大的发展空间,因此我们认为公司实现激励条件的概率还是较大的。在家电业多个产品2015年遇上天花板的背景下,厨卫电器市场仍保持正增长。公司目前油烟机、燃气灶的国内线下市场份额(8%、11%)均仅次于老板电器和方太,处于第三名的位置。公司2015年实现营业总收入37亿元、净利润2.06亿元,分别比去年同期增长-12.06%、-26.37%。 公司产品战略的高端化是未来希望所在。华帝目前在售产品均价仅2000元左右,约为老板电器等行业龙头的一半,因此提高产品定位是提升公司盈利能力的必要渠道。公司经营重点是品牌提升包括终端形象的提升,产品升级、渠道建设等工作,今年重点按照新形象建设新门店,同时公司将以广告费中的2-3个点进行已有专卖店的形象改造,如目前已与微软在语音控制和云服务方面合作推出智能新品魔镜。 稳定与提高经销商队伍并举。华帝目前有343家橱柜经销店、2576家标准专卖店、5263家乡镇专柜店等渠道,新领导班子上任后通过充分沟通,尤其是去年经销商大会后,经销商恢复了对公司的信心。同时公司也从人才输出、管理输出角度提高经销商公司化运营能力,使其经营效果和业绩取得进步,经销商团队已经稳定。目前公司正调整渠道政策导向至高产和优产,通过渠道政策调整,获得业绩提升和盈利能力的提高。 内部治理困境解决。去年潘氏家族通过多次股权转让,直接、间接持有公司股份约24.7%,已成为实际控制人,潘董事长的成功改选意味着潘氏家族已经实现对公司的掌控,股东与管理层实现了利益一体化,内部治理困境获得完美解决。此次推出股权激励计划可进一步提升核心团队的积极性。 给予“推荐”评级。公司正从产品结构、库存结构、渠道结构、等多方面进行调整,有望逐步走出内部治理困境,根据激励解锁条件,未来3年收入计划翻番,具备较大的市值增长空间,给予推荐评级。 风险提示:行业销售滑坡、公司高端转向失败

事件:4月18日,公司公布了《2016年年度非公开发行股票预案》《非公开发行募集资金的可行性预案》等公告。 点评: 定增项目控股股东全额认购,彰显强烈信心。本次发行的募集资金总额不超过62,000万元(含发行费用),扣除发行费用后的募集资金净额将用于满城县纸制品加工区热电联产项目。本项目建于河北省保定市满城县大册营镇纸制品工业园区,项目的建设一方面可向园区内企业集中供热,一方面替代小锅炉,为当地燃煤减量作出重要贡献,并可以处理园区内生产过程中产生的废纸浆等建设5×260t/h 高温高压循环流化床锅炉(4用1备)+4×30MW 背压式汽轮机+4×35MW 发电机,并配套建设烟气除尘、脱硫脱硝及其他相关的附属设施。控股股东何启强和麦正辉拟分别认购4.09和2.11亿元,占比约66%和34%。控股股东全额认购,彰显对公司发展强烈信心。 生物质发电储备项目多,发展后劲足。在环保产业的生物质发电业务方面,在2015年对外出售股权的荣成环保后,由公司全资控股的并已经投产的生物质能发电项目已有5个(长青环保、沂水环保、明水环保、宁安环保、鱼台环保)。在已投产的项目中,中山环保、沂水环保持续盈利;明水环保终于实现了扭亏为盈;宁安环保经过近一年的运营,盈利稳步提升;建成仅一季的鱼台环保投产即实现盈利。同时,公司还储备了山东鄄城、郯城、嘉祥、重庆忠县、辽宁铁岭等优质的生物质项目,保持了足够的发展后劲。目前,公司运营140MW,筹建84MW,储备274MW。 燃煤小锅炉陆续淘汰,集中供热空间大。我国燃煤小锅炉占燃煤锅炉比重较大,污染较重。集中供热方式取代高污染的供暖和工业燃煤小锅炉是大势所趋,公司积极布局节能减排的热电联产领域。公司获得河北的满城、蠡县、雄县以及河南鹤壁、广东曲江和茂名、湖南中方、湖北孝南等多个热电联产项目,投资总额超过50亿元目。其中满城热电项目更已投入建设,进展顺利,有望成为公司在热电领域的一个成功的样板工程和示范项目。目前,公司正在开展定增工作。 燃气具产品受经济周期影响,略有波动。公司的主要产品包括燃气热水器、燃气灶具、燃气壁挂炉、燃气烤炉和燃气取暖器等。公司是目前国内最大的燃气具及其配套产品的制造和出口商之一,产品包括燃气烤炉和燃气取暖器,主要通过OEM/ODM模式出口。公司出口产品拥有数百种规格,已分别通过CE、CSA、IAPMO、AGA、UL等国际质量体系认证。公司内销产品包括燃气热水器、燃气灶具、油烟机和燃气壁挂炉等主要通过线上(电子商务平台)和线下(代理商实体店)两种模式销售。公司的燃气具产品在一定程度上受到经济周期的影响,但是总体来上稳中有升。 首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.51元、0.94元和1.13元,分别对应40.34倍、21.74倍和倍18.06PE,考虑到公司的生物质发电和供热业务市场空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;传统能源价格继续下降;宏观经济不景气。

事件:4月15日,公司公布了《关于控股子公司签署电力储能电站项目合作合同的公告》。公司分别与高景科技、锦祥纺织和建屋发展签订了总功率8.58MW、总容量68.64MWh的储能电站应用合同。 点评: 细分龙头,储能电站再下一城。公司控股子公司苏州中恒普瑞分别与高景科技、锦祥纺织和苏建屋发展签署储能电站项目合作合同,功率分别为3.2MW、3MW和2.38MW,合计总功率为8.58MW。在与高景科技和锦祥纺织的合作中,储能电站建成后,所有的政府补贴归苏州中恒普瑞全部拥有,供电公司补贴高景科技享受10%,苏州中恒普瑞享受90%。苏州中恒普瑞根据供电公司收取高景科技和锦祥纺织的实时峰值电价作为标准,并给予每度电0.06元优惠,合同执行五年后,每度电优惠0.065元。苏州中恒普瑞使用高景科技和锦祥纺织夜间低谷充电时,向锦祥纺织支付供电公司规定的实时低谷电价。建屋发展使用苏州中恒普瑞储能电站的电量,按照安装的双向电能计量电表的用量支付电费,以供电公司收取建屋发展的实时峰值电价作为标准,给予每度电0.05元的优惠。公司实质性先行布局储能,静待政策落地,行业空间打开。 通信电源系统储备丰富,业绩持续向好。公司为4G建设储备了多种产品和方案(分立式、组合式、壁挂式、嵌入式、户外柜和直流远供电源等电源产品及解决方案)。受益于通信运营商4G网络的持续大力建设以及高压直流电源系统(HVDC)对传统UPS的替代(相比较传统的不间断电源UPS节能最多可达30%),公司的通信电源系统业务成长空间较大。另外,IDC机房建设也会加大对HVDC的需求力度。公司应用领域不断拓宽,从BAT(腾讯、阿里、百度)到三大通信运营商再到华润集团、上海数据港、万国数据、华数传媒等社会用户。另外,公司中标柬埔寨数据中心高压直流电源项目,布局一带一路;在政企、银行、金融、军工等领域也得到广泛认可和应用。公司牵头起草的HVDC国家标准获得工信部立项,国标的正式确定将为HVDC在各行业市场更好的推广,作为龙头,公司将充分受益。2016年,中国移动将新建4G基站30万个;中国电信计划新建基站13万个;联通在2016-2017两年将建设基站46.9万个,三大运营商基站建设总量远超2015年,市场空间较大。 电力电源系统业务增长迅速,充电设备贡献较大。公司在国家电网公司2015年电源项目第五批招标采购,中标充电设备金额约9,258.24万元,2015年已确认销售收入1211万元。根据公司2016年第一季度的业绩预告,归母净利润实现3868.1万元~4641.71万元,同比增50%~80%,主要由于公司2015年充电设备中标国家电网部分订单于2016年第一季度确认收入所致。2015年11月四部委联合发布的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》指出,到2020年,新增分散式充电桩超过480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求。未来随着国家电网和南方电网加大招投标力度,公司的充电设备中标额有望大幅增加。 在电力信息化方面,核心竞争力持续提升,细分领域龙头地位稳固。公司发挥公司技术优势,继续提升在继电保护整定计算软件、电力精益生产管理等业务的核心竞争力,并大力拓展新能源业务,推进电力规划咨询业务,做强发电端业务。公司的核心产品继电保护整定计算软件业务国内市场份额第一,龙头地位稳固;在电力精益生产管理业务,公司完成了国家电网公司总部、省公司、地级公司重大项目14个,巩固了公司在国家电网PMS领域的优势地位;新能源业务完成了神华国华能源投资集团生产管理信息平台等项目;公司通过CMMI5认证。 依托公司电力信息化及电力电子业务传统优势,布局能源互联网。公司通过构建能源互联网,为客户提供从线上运营+线下服务的全方位智慧用能服务。基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台,通过大数据、云计算构建“互联网+智慧能源”线上数据运营中心,实现能源精细化管理。能源互联网线下服务体系不断拓展,主要涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、主动配电网等到智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应及精细化综合服务等。收购苏州中恒普瑞,作为公司O2O智慧能源服务试点,积极布局线下能源综合服务。参与设立苏州工业园区中鑫能源综合服务有限公司,全面布局售电业务。公司与南都电源、安控科技、卡斯特集团达成战略合作,加速公司储能电站建设运营业务、石化领域及金融领域的业务发展。 维持“推荐”评级。考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.4元、0.65元和1.0元,分别对应65.32倍、40.04倍和26.12倍PE,考虑到HVDC、充电设备和能源互联网业务弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电改不达预期风险

事件:4月17日亿纬锂能发布2016年一季报,公司一季度实现营业收入3.86亿元,同比增长32.58%,归属上市公司净利润3764.7万元,同比增长37.95%,扣非后净利润3459.1万元,同比增长26.07%,基本每股收益0.09元。 点评: 动力电池初步放量,业绩稳步向上。公司动力电池业务一季度实现营业收入2679万元,实现了初步放量。公司磷酸铁锂和三元动力电池都有产能布局。目前金泉的磷酸铁锂电池产能0.8GWh,正在逐步放量,产品面向储能和新能源商用车客户。在仲恺本部建设的三元动力电池项目,第一条线基本实现满产,产能达到15万只/天,产品已经从2.2Ah切换至2.6Ah。后续两条线计划在二季度末建成投产,届时将达到1GWh产能。客户方面,新能源乘用车,与华泰汽车设立了电池合资公司,负责pack组装,同时也是众泰的供应商。新能源商用车,与pack厂商欧朋巴赫签署战略合作协议,产品供应南京金龙、东宇客车、上汽通用五菱专用车等客户。公司动力电池16年将实现大规模放量,是近年业绩增长的最大动力。 锂原电池继续维持稳定增长。一季度公司锂原电池实现收入1.74亿元,同比增长18%,继续维持着年均20%左右的稳定增速。公司锂原电池优势突出,新应用不断扩张。锂亚电池产品在国家电网检测中,凭借优良的品质成为少数获得再次认证的供应商之一,产品订单明显增加。在此前增长趋势良好的智能交通领域,公司产品继续保持了稳定的增长。 电子烟产品大幅增长,自有品牌业务迈出关键一步。公司电子烟业务一季度实现收入1.31亿元,同比增长87%,超出预期。原有的ODM市场在经过调整后,已经逐步恢复,日趋集中的格局有利于公司这样的大型供应商持续增长。同时公司也推出了自有品牌的大烟产品Vaporesso,增长快速,在国内市场上i-mouth电子烟正处于品牌推广期,反响良好。 维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.64、0.77、0.96元,市盈率分别为44倍、36倍、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、公司动力电池产能建设不达预期;

事件:2016年04月12日,我们与苏试试验董事会秘书陈英女士和证券事务代表骆星烁女士就公司发展战略和经营情况进行了深入交流,调研内容纪要和点评如下:公司规模稳步扩张,业绩将保持平稳快速增长。公司长期专注于力学环境实试验设备的制造、销售以及力学环境试实验服务的提供,深耕多年,积累了极其丰富的行业经验和稳定的客户资源。从2011年至今,公司营收规模稳步提升,从1.6亿到3.1亿,每年均保持稳定增速,CAGR约为18%,公司经营风格十分稳健。设备销售方面,主要竞争对手包括航天希尔、东菱林振动等,公司在国内占领约40%以上的市场,处于细分行业专家龙头地位,国际市场也已经逐步打开。试验测试服务方面,目前公司拥有9个实验室子公司,规划在“十三五”期末实现实验室子公司数量达到15-16个左右的经营目标。公司新建子公司大多实行控股方式,与行业经验丰富和具备较强管理能力的创业者或机构合作,由母公司指派财务管理人员,有效实现在规模扩张的同时达到较好的管理效果。公司2016年有望在设备销售量继续保持稳定增长,测试服务保持快速增长的背景下,取得约20%左右的稳健增长。 第三方委托测试业务占比将得到大幅提高。测试服务毛利率高达70%以上左右,测试服务收入占比的提升是未来公司发展的重点。其中,军工测试服务占总服务量的比例超过50%,而军工客户具有高度粘性,行业资质壁垒较高。经过多年的经营,公司拥有总装军用实验室认可证书、SGSCNAS证书等关键证书,子公司苏州广博和北京创博也均已取得二级保密单位证书,在航空航天以及船舶制造行业有着得天独厚的优势,随着试验子公司的逐步增多以及军改促使军工测试服务向第三方测试商转移,公司军工测试服务营收占比的提升将成为大概率事件。此外,公司除了传统力学环境试验服务以外,将开拓其他综合环境测试服务,诸如气候环境、电磁环境等新的试验服务,测试服务占比的提升得到更多保障。 公司增长稳定,维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股EPS分别为0.97、1.37、1.61元,按照2016年04月12日收盘价62.52元计算,估值分别为64.3倍、45.5倍、39.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险一:设备原材料成本上涨超过预期;风险二:规模扩大带来的管理能力不匹配风险。

事件:4月14日晚公布15年年报,实现营业收入24.5亿元,同比增长11.50 %,归属上市公司股东的净利润9295.96万元,同比下降11.55%,基本符合预期。 点评: 业绩符合预期。整体来看营收实现稳定增长,净利润有所下滑,基本符合我们之前的预期。下滑的主要原因是:1)千金片等产品提价,控货导致营收下滑,2)千金净雅等女性卫生用品处于市场培育期,亏损加大。分项来看卫生用品实现营收0.96亿,同比增长146.1%;中药生产业务实现营收7.18亿,同比下降6.88%,千金片、胶囊库存分别下降62%、44%,毛利率提升4.22个百分点;化药生产业务实现营收5.8亿,同比增长12.22%,其中缬沙坦胶囊销量上升37%。 千金系列产品面临较好发展机遇。16年是放开二孩的首年,同时是千金片提价的首个完整年度,千金片等有望迎来恢复性增长。千金净雅瞄准高端卫生巾,发展前景好,目前已经过几年的市场培育,销售渠道快速拓展(2015年在19省市推广,16年将增加至25个),16年有望继续保持高速增长并实现盈利。 国企改革值得期待。千金系列、缬沙坦胶囊、拉米夫定等产品市场挖掘潜力大,随着国企改革的推进、激励措施的实施,公司治理水平有望持续提升,盈利能力有望快速增长,综合目前的发展现状,我们认为公司的国企改革值得期待。 盈利预测及评级。我们预计2016-2018年EPS分别为0.40、0.53、0.68元,以4月14日收盘价15.83元来算,对应市盈率为40、30、23倍。考虑到公司业绩妇科大健康产品业绩弹性较大、国企改革稳步推进,继续给予“推荐”评级。 风险提示:1、千金片/胶囊销售弱于预期;2、千金净雅增长不达预期

事件: 根据国家防总消息,今年以来,北方冬麦区降水持续偏少,部分地区土壤轻度或中度缺墒,河北中部、山西南部、山东南部、河南西部、陕西中部、甘肃东部和西部等地旱情开始露头。截至4月11日统计,全国耕地受旱面积1930万亩,其中作物受旱面积1252万亩,春季待播耕地缺水缺墒面积678万亩,有20万人、8万头大牲畜因旱饮水困难,受旱地区主要分布在冬小麦主产区山西、河南、山东、河北、甘肃、陕西等地。 投资要点: 发展节水农业是应对干旱的有效途径,节水农业建设风起。 我国本就缺水,农业用水又占我国用水总量的60%以上,部分地区可高达90%。加强农田节水工程建设,不仅对于应对旱情,而且对于水资源节约利用均有积极作用。此外,农田节水工程建设还能够实现水肥一体化,能够提高肥料使用效率,增加作物产量,经济效益非常明显。我们认为,在旱情的催化下,我国政府会继续加大对于节水农业的发展扶持力度。甘肃省已确定今年发展300万亩以上高效节水农田,河北省也出台政策要求五年建设1200万亩高效节水农田,地方政府建设积极性高涨。 国家大力支持节水农业发展,农田节水行业迎良好发展机遇。 2011年之后,我国对于农田水利的投资快速增长,按照规划,我国将在十三五末建设高效节水农田1.5亿亩,目前已完成5000万亩,十三五期间将建设1亿亩,年均2000万亩,市场空间广阔。此外,由于国家近年来大力反腐,并对地方财政资金的管理趋严,公司对于地方政府的应收账款回收速度明显加快,大大降低了公司的财务费用,提升了公司的资金周转速度。节水行业增量市场巨大,我们测算行业市场规模将在400亿元以上。 我们认为,四个方面的因素将推动公司未来两年营收能够保持在40%及以上的高速增长。

事件:2016年4月12日,公司发布了《2015年年度报告》、《关于2015年度利润分配预案的公告》。2015年公司实现营业收入22.61亿元,同比增长15.70%,归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,同比增长56.09%。向全体股东拟以每10股派发现金股利0.50元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 业绩不及预期,仍获较大增长。2015年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,低于经营计划2.5亿元。主要原因在于研发及营销费用呈现较大幅度增长、新能源电站融资成本增大以及第四季度新疆地区限大范围限电。其中,公司在充电站、充电桩及新能源汽车运营投入较大,并加大对储能产品、光伏逆变器等产品的研发投入及海外市场开拓,导致研发和营销费用增长较快。 借行业风口,布局新能源汽车运营和充电桩。2015年,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验,目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率,且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车(深圳)有限公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年,公司重点目标是打开大用户(含国网南网)的充电桩招标市场。 储能市场国外业务已有业绩,国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。国内市场,公司积极布局电池市场,例如与LG化学合作,参股国能电池30%股份。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。 目前,公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。 电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。,2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速,预计上海东自2016年合同额仍能维持高速增长。另外,公司单独建立了针对国网的配网市场部。 16年光伏电站建设目标约1GW,抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW,在2016年6月底前,预计并网约400MW,累计装机规模约680MW;2016年下半年计划200-400MW的并网发电;完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。公司会通过出售相关电站,做电站资产结构优化。 设立售电公司,布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市,公司立足深圳,成立了科陆售电公司,注册资本2亿元。另外,公司联合深圳国电能投资和比亚迪,参与设立深电能售电公司。目前,广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。 拟定增30.77亿元,加码智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元,占比40.5%,其他高管拟参与认购11.05亿元,占比约35.92%,彰显公司管理层强烈信心。?首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.69元、0.93元和1.19元,对应38.53倍、28.32倍和22.12倍。考虑到公司充电桩(站)和储能业务行业基数小,市场空间较大,公司业绩弹性较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

事件:4月11日赣锋锂业发布2015年报,公司2015年实现营业收入13.50亿元,同比增长55.75%,实现归母净利润1.25亿元,同比增长46%,扣非后净利润1.06亿元,同比增长44.68%,基本每股收益0.34元。公司拟10转增10股派1.5元(含税)。 点评: 锂产品价格上涨效应初步体现。四季度公司收入环比增长50%以上,同比翻倍,自15年9月份开始的碳酸锂及氢氧化锂涨价带来的业绩提升初步释放。公司经营活动现金流达到了3.66亿元,充分体现了公司当前在产业链上的强势地位。 锂产品毛利率持续上升,16年新增供给有限,锂产品价格将保持高位。公司15年锂产品全年销售锂产品折合20577吨碳酸锂当量,同比增长27.48%,同行业增速相当。分类看,金属锂产品收入同比增长10%,毛利率上涨1.54个百分点。碳酸锂系列产品收入增长42.07%,毛利率大幅上升5.28个百分至19.58%。其他锂产品收入增长59.61%,氢氧化锂是主要增长点。涨价后,锂产品毛利率均有不同程度提升。当前电池级碳酸锂价格仍然维持在18万/吨的高位,全球来看,16年新增资源供给有限,约1.5-2万吨左右。需求端,国内新能源汽车产量16年同比仍将有约1倍增长,带动对电池级碳酸锂的强劲需求,全年需求增长在2万吨以上,因此从供需基本面来看,电池级碳酸锂仍然处于紧张状态,因此电池级碳酸锂价格将保持在16-18万/吨的高位。公司锂产品的涨价的效应将在16年完全体现,业绩同比增速将在3倍左右。 锂资源布局已进入收获期,价值逐步释放。公司积极进行锂资源收购,目前收购的江西河源锂辉石矿已经正式开采,全年计划开采精矿1万吨左右,折合1400吨碳酸锂当量。公司参股25%的澳大利亚RIM公司Mt Marion 锂矿项目现处于开采前准备阶段,预计2016年6月正式投产。公司拥有Mt Marion锂辉石矿的包销权,下半年将正式供给公司,届时公司的资源自给率将大大提升。 定增夯实全产业链布局。公司日前公告拟定增募集14.69亿元,1.79亿元拟投入澳大利亚RIM股权增资项目,5亿元拟投入年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目,3.9亿元拟投入年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目,4亿元拟补充流动资金及偿还银行贷款。公司在加强资源及锂加工环节的优势地位的同时,继续推全产业链布局的战略,参股新能源汽车制造企业长城华冠,产业链布局进一步完善。 维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为1.13、1.36、1.63元,市盈率分别为53倍、44倍、37倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、锂产品价格下跌;3、原料供应受到影响。

点评: 六氟磷酸锂价格暴涨有望成为公司16年业绩最大推动力。在动力电池旺盛需求推动下,六氟磷酸锂市场价格目前已经突破40万元/吨,成本在10-15万之间,单吨的净利润在15万以上。公司目前已经有六氟磷酸锂产能2000吨。受14年价格低迷和环保等因素限制,六氟磷酸锂新增产能大部分要到17年才能投产,在下游旺盛需求带动下,我们预计16年国内六氟磷酸锂仍处于供不应求状态,价格将维持在高位运行,对公司直接利好,仅此一项将直接带给公司2亿左右的净利润,成为公司16年最大看点。 自产六氟磷酸锂,电解液放量顺畅。公司抓住了动力电池电解液爆发的时机,对电解液产业链布局完善,伴随着国轩、万向等下游动力电池客户快速放量,是本轮新能源汽车爆发的极大收益者之一。公司由于自产六氟磷酸锂,受到原料供应限制较小,电解液得以快速放量,15年电解液收入4.53亿元,同比增长128.7%。2016年新能源汽车仍有望翻倍增长,从而使得动力电池对电解液的需求量有望增长60%以上。公司目前有电解液产能2万吨左右,16年产能放量空间足够。 继续扩产六氟磷酸锂,同时布局新型电解质,电解液龙头地位更加难以撼动。本次发布的定增预案中计划继续投建2000吨固体六氟磷酸锂,投产后公司将拥有6000吨六氟磷酸锂产能,位居全球前列。同时公司计划建设2300吨新型电解质项目,其中包括2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂、年产150吨新型锂盐二氟磷酸锂以及年产150吨4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂。投产的双氟代磺酰亚胺锂用在高端动力电池电解液中使用,该项目系国内首次大规模量产计划,表明了公司在新型电解质及电解液的产业化方面已经处于国内领先水平。 围绕动力电池产业链的上下游扩张渐入佳境。本次定增项目还计划建设30000t/a电池级磷酸铁材料,前期公司已参股江苏容汇进入碳酸锂及磷酸铁锂生产领域。磷酸铁锂是当前国内主流的动力电池正极材料,15年产量在3万吨以上,对电池级磷酸铁的需求大幅增加。通过电解液的合作渠道,公司磷酸铁产品将有广泛的客户群体。公司围绕动力电池产业链的上下游扩张越来越具备协同效应,未来看好。 维持“推荐”评级。基于六氟磷酸锂价格的大幅上涨,我们预计16-18年公司EPS分别为2.33、2.74、2.99元,市盈率分别为36倍、31倍、28倍,目前估值合理,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、六氟磷酸锂产能过剩;3、电解液行业竞争加剧。