事件: 8月22日晚亿纬锂能发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入8.21亿元,同比增长29.58%,实现归母净利润8896.6万元,同比增长44.21%,扣非后净利润8474.8万元,同比增长34.86%,基本每股收益0.21元。公司预计1-9月归母净利润将达到1.41亿元到1.69亿元,同比增长50-80%。 投资要点: 动力电池出货量不及预期致公司业绩低于市场预期 二季度公司实现营业收入4.36亿元,同比增长27.03%,环比增长12.98%。实现净利润6137.9万元,同比增长62.5%。受新能源汽车行业政策影响,公司动力电池出货量不及预期,导致公司业绩将低于预期。 动力电池产能准备就绪,待政策明朗后放量 公司在动力电池方面布局磷酸铁锂和三元电池,并且以三元为重点。年初在惠州建设的三元18650锂离子电池生产线已经进入试产阶段,产能0.8GWh;在湖北荆门建设的磷酸铁锂锂离子电池两个工厂开始实现批量生产,产能0.7GWh。公司仍计划在湖北荆门新增0.7GWh的磷酸铁锂方形电池的产能,在惠州新增2.5GWh的三元锂离子电池的产能,力争年底形成1.5GWh磷酸铁锂锂离子电池和3.5GWh三元锂离子电池的产能,总产能规模将达到5GWh。截止目前,公司的三元锂离子电池已上众泰、东风汽车、南京特汽、陆地方舟、郑州日产、扬子江等整车厂的纯电动专用车、华泰汽车等整车厂的纯电动乘用车的公告,磷酸铁锂电池已上南京金龙、中通客车、陆地方舟的纯电动客车的公告。公司的客户拓展已经取得初步成果,我们预计在新能源汽车补贴政策明朗后,公司的动力电池将最先在纯电动专用车上实现快速放量,17-18年将是公司动力电池业务取得快速发展的关键时期。 动力电池业务实现收入约4000万元,毛利率约25% 公司锂离子电池业务实现收入1.55亿元,同比增长35%,毛利率20.47%,同比增加2个百分点,估计因为动力电池毛利率较高所致。预计上半年公司动力电池收入约4000万元,毛利率在25%。 锂原电池业务继续稳健增长 公司锂原电池业务实现收入3.77亿元,同比增长15.22%,毛利率38.38%,同比增加0.21个百分点,处于近年来最好水平。公司锂原电池业务的规模和技术优势已经确立,近期在智能交通ETC等领域的增长迅速,未来“万物互联”时代的到来,物联网高速发展拉动的智能家居、智能交通、智能 安防等市场的需求将是公司锂原电池业务保持长期稳健增长的主要动力我们对此长期看好。 电子烟业务经历动荡后恢复高速增长 公司上半年电子烟业务收入2.88亿元,同比增长104.5%,毛利率26.46%,同比减少2.19个百分点。作为公司主要出口市场,美国对作为电子烟安全部品的电池和雾化器的监管日益加强,有助于美国电子烟公司选择更加优质的代工厂进行代工。麦克韦尔在产品品质、技术研发、客户结构方面拥有显著优势,因此获得了超越行业的增长。公司自全年开始的自有品牌业务实现收入6997万元,表现超出预期。 维持“推荐”评级 受政策影响,公司动力电池产能放量受到限制,我们下调之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为0.58、0.71和0.90元,PE分别为70、57和45倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车政策落地不及预期;2、公司市场开拓不及预期;3、产能过剩,动力电池行业17年竞争更加激烈。

投资要点: 敦豪利润微降仍贡献90%利润。 报告期内,受汇率影响,中外运敦豪实现净利润8.61亿元,同比下降5.61%,为公司上半年贡献了90%的利润,比例与往年持平。 货运行业低迷,公司实现稳健增长。 上半年航空货运供需失衡,公司的国际货运代理业务量亦略有萎缩,但受益于新航线开辟和国内货运量带动,实现收入16.08亿元,同比增长1.64%,保持稳健增长态势。 无惧政策收紧,电商板块逆势增长超40%。 3月份以来,政府开始收紧跨境电商政策,但公司的电商物流板块却得以逆势成长,并录得同比43.91%的营收增长。我们认为公司的发展策略与政策相契合且拥有与生俱来的竞争优势,未来电商业务将进一步提升市场份额,维持高增速。 业务结构优化,折射改革预期。 公司对经营业务进行重新梳理:将原有业务梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大板块,明确了“货运代理为主体,电商物流和专业物流为发展方向”。我们认为,随着招商局入主,公司改革进程将继续加快。 维持推荐评级。 预计三年EPS为1.15、1.21、1.30元,考虑其低估值、电商业务成长性和改革预期,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观紧急疲软、电商政策不达预期、改革不达预期

事件: 公司发布半年度报告,实现营业收入6.94亿元,同比增长7.08%,实现归属于母公司股东的扣非净利润7266万元,同比增长27.37%。 投资要点: 色醋和高端品增长较快,产品毛利进一步提升 上半年,公司酱醋调味品实现营业收入6.46亿元,同比增长10.23%,其中色醋同比增长14.27%,高端产品增速在13%左右,但是受四月份更换包装和调价影响公司料酒和白醋增长较弱,其中白醋增长不足10%,料酒增长仅11%左右。公司酱醋调味品毛利率达到41.98%,同比提升0.28个百分点。目前公司高端品占比达到20%左右,中高端品占比达到50%左右,未来随着高端品和中高端品占比的进一步提升,公司毛利率水平还将进步一提升,尤其是随着公司上半年提价在今年四季度显现,预期公司酱醋调味品的毛利率将超过42%,从而进一步推动公司盈利能力提升。 华东地区是增长主力,外部省份具有广阔扩张空间 从区域来看,公司的业务主要集中在华东地区,上半年华东地区也是公司业务增长最快的区域,上海、浙北、苏中等地增长均在20%以上,江西增长13%左右,安徽增速也在10%以上。此外,在食醋消费量较大的陕西和四川两省,公司产品的增长也达到20%以上,充分体现了公司产品的品牌认可度,也证明公司产品具有跨区扩张的能力。未来,华东地区仍具有较高的成长空间,以上海为例,去年收入仅8000万,今年至少能做到1个亿,未来空间将在3个亿以上,并带动公司产品在华东区域的市占率提升和产品结构优化升级。华东以外,除了快速增长的陕西和四川等地,未来北京、福建、广东和东三省也将是公司未来业务发展的方向。 增持已经完成,国企改革后续仍可期待。 上半年,公司完成了管理层的增持,并且进行了深入的管理机制和激励机制改革,提升了公司的管理效率和员工积极性。后续,公司仍将进一步以提升管理效率,加强员工激励为出发点进行机制变革,我们预期员工持股、经销商持股或引入战投等举措仍有可能成为公司后续机制变革的选择。 给予“推荐”评级。 我们预期16-18年,公司每股收益达到0.25元、0.34元和0.42元,对应当前11.48元的股价市盈率分别为43倍、32倍和26倍,给予“推荐”评级,目标价14元。 风险提示。 核心品种推广不及预期;国家政策变更;自然灾害。

事件: 公司公告2016年上半年业绩,实现营业收入32.2亿元,同比增长17.50%,归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长1.33%。 投资要点: 幼教产业链布局完善。 时代漫游经营业绩实现大幅增长。 电子课件:豚宝宝电子课件销售量今年春学期与去年秋学期相比增长40%以上,目前已经覆盖全国15个省(直辖市、自治区)的2000多所幼儿教育机构和公司。今年上半年在幼教高地上海地区市占率大幅提升,充分彰显了豚宝宝电子课件的精品质量,预计未来随着品牌度的提升和规模效应,电子课件将持续增长; 妙趣盒:渠道全面铺开。在线下渠道方面,已与孩子王总部签署战略合作协议,将在全国重点城市孩子王门店开设品牌专柜,首个专柜已于6月份在合肥包河万达孩子王开业。同时豚宝宝妙趣盒产品已纳入乐友孕婴童连锁自采渠道,即将在全国乐友专卖实体店上架。同时还进驻1983礼品店等。在线上渠道方面,除天猫旗舰店外,报告期内已陆续开通京东、当当、亚马逊、蜜芽宝贝、唯品会等13 个国内主流电商平台,建立图书、母婴类自营及POP 店铺近20个,同时今年下半年着重布局微信电商渠道,与行业大V深度合作,组织团购及产品推介 新产品开发力度大,即将发布情景教育玩具。 公司一直探索将童书IP与玩具相结合,据开卷市场监控显示,公司少儿社一般图书市场占有率由去年的第7位迅速提升到第5位,童书出版实力强,公司将联手玩具行业翘楚木玩世家、邦宝益智和乐友共同开发结合“看、听、读、玩”的全媒体情景教育玩具。 第一家直营幼儿园9月在上海开园,7月完成一家幼儿园的收购。 公司携手清华大学旗下的紫荆时代和贝壳育德两家高端幼儿园品牌,在上海设立了第一家幼儿园,定位中高端。该幼儿园位于华师大附中旧址,占地6000平方米,是上海市普陀区首家高品质国际型幼儿园,今年秋季正式开园。公司控股的时代紫荆(北京)教育投资有限公司后期将集中高端幼儿园投资与管理运营,致力于打造中国学前教育第一品牌的企业。另外,7 月下旬完成了对鞍山金宝国际幼儿园的股权收购,目前该幼儿园资质证件齐全、经营状况良好,处于满园状态。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年净利润为4.13亿元、4.58亿元和5.37亿元,EPS分别为0.82元,0.93元和1.15元,对应PE 为23.9X、21.1X 和16.9X。我们认为公司在2016年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在产业链加大布局力度,幼教业务值得期待,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)传统业务利润下滑;(2)幼教市场业务拓展缓慢,幼儿园并购重组有低于预期的可能

事件: 报告期内,公司实现营业总收入22,961.36万元,较去年同期减少50.24%,实现归属于上市公司股东的净利润2,697.48万元,较上年同期减少63.27%。 投资要点: 自营贸易业务规模下降致营收大幅减少。由于去年贸易业务出现亏损,为了减少经营风险,公司2016年大幅缩减贸易业务规模。净利润大幅下滑主要由于子公司长江国际所得税返还较去年同期大幅缩水,且上半年联营企业出现亏损。此外,上半年确认中票利息费用887.62万元,增加了公司财务费用。 溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施,此次定增共募集资金1.91亿元(公司高管10人合计出资不超过1968.96万元,占员工持股计划拟出资总额的10.52%),期限3年,发行股价6.71元,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有15%以上的溢价空间,此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。 积极开展股权投资,布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金和上海保港张家港保税区股权投资基金,2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累,我们预计管理层未来将继续布局多元化发展,公司综合实力有望大幅提升。 投资建议:公司上半年净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性,预计下半年主营有望企稳回升,员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心,多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元,0.08元,0.11元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:化工品贸易景气度持续低迷,股权投资亏损风险。

事件: 公司发布半年度报告,实现营业收入7.31亿元,同比增长21.2%,实现归属于母公司股东净利润2.31亿元,同比增长30.26%。 投资要点: 核心品种发力,推动公司业绩逆势高增长 去年以来,受高库存和玉米临储取消影响,玉米价格大幅下降,且国家有计划调减玉米种植面积5000万亩,对于整个玉米种子行业带来了巨大的挑战。但是,我们认为一方面玉米调减面积主要集中在镰刀湾地区,对公司影响不大;另一方面行业冲击将尤其加大大量中小种企的生存难度,加快中小种企推出速度,有利于行业整合的提升。我们认为,种业公司竞争的核心在于优质品种,依托于研发能力。登海种业作为我国玉米种子龙头,研发实力强,目前公司的登海605、登海618均是我国玉米种子的优质品种,我们估计本销售季登海605销量将近1700万亩,登海618为180万亩,合资品种先玉335本销售季也有近10%涨幅,表现不俗。公司核心品种的增长是推动公司业绩高增长的根本。 老品种仍有高成长空间,新品种推出加速,公司业绩增长有保障 我们认为,登海605和登海618优秀的高产、抗病、抗倒伏、脱水快和适合机械化作业的特性决定了其均有可能成为推广面积超过2000万亩的大单品。预期16/17销售季登海605的推广面积有望达到2000万亩,登海618的推广面积有望达到2000万亩,登海618有望超过300万亩,先玉335有望保持稳定。此外,在绿色通道政策下,公司新品种推出速度也在加快,上半年,公司登海671通过宁夏审定,后续还将会有更多新品种问世,预期其中不乏性能可与与605和618相媲美的大品种,从而保障公司业绩持续增长。 给予“推荐”评级。 我们认为公司作为杂交玉米种子的龙头,在行业结构分化加剧,集中度不断提升的背景下,依托强大研发能力和优质品种能够实现持续快速的业绩增长,在前期利空因素影响下,公司股价表现不佳,目前已经呈现出极佳的投资价值。我们预期16-18年,公司每股收益达到0.58元、0.71元和0.87元,对应当前15.24元的股价市盈率分别为29倍、24倍和19倍,给予“推荐”评级,目标价21元。

事件: 8月18日公司半年报,公司上半年实现营收96.39亿元,同比增长29.59%,归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长1098.90%,EPS0.176元。扣非净利润1.47亿元,扭亏为盈。经营活动产生的现金流净额4.45亿元,同比增长141.95%。同时公司预告1-9月份归属于上市股东的净利润为5.7亿元-6.3亿元,同比增长1041.48%-1161.63%。 投资要点: 产业链一体化加强助业绩释放。 公司上半年生产发电57.22亿度、电石105.10万吨、PVC83.40万吨、烧碱59.26万吨,发电和电石产量较去年同期增加18.3亿度和33.03万吨,随着“发电-电石-氯碱”产业链一体化程度的增强,公司PVC单位生产成本下降较上年同期下降528元/吨至3158元/吨,在产品单价下降的情况下盈利能力增加,毛利较上年同期增加2亿元。纺织业方面,公司发挥“氯碱-粘胶-纺纱”产业链协同效应,上半年生产粘胶短纤18.47万吨,享粘胶景气周期的同时帮助液碱销售,节约固碱生产成本及出疆运输费用,下游推进纺纱项目,上半年公司生产纱线7.25万吨,产量较上年同期增加4.56万吨,享受新疆纺织政策优惠。 三季度产品价格上行支撑业绩向好。 在需求带动(房地产新开工面积增加)及电石供给收紧等因素带动下,中泰化学PVC出厂价较二季度末提升450元/吨至5450元/吨左右,粘胶短纤方面,受益棉花价格上涨及G20峰会部分产能停产,粘胶短纤目前价格已上涨至16100元/吨,较二季度末提高2600元/吨。主要产品价格上行支撑三季度公司业绩向好,公司预告1-9月份归属于上市股东的净利润为5.7亿元-6.3亿元,同比增长1041.48%-1161.63%。 维持“推荐”评级。 预测2016~2018年分别实现每股EPS分别为0.35元、0.48元和0.60元,对应PE分别为28X、20.3X和16.5X。鉴于公司是氯碱和粘胶短纤双龙头,产业链一体化带来的核心竞争力明显,且主要产品弹性大,维持“推荐”评级。

东风悦达起亚销售结构变化明显,下半年表现值得期待。 公司上半年业绩大幅下滑主要是因为公司利润的重要来源东风悦达起亚上半年盈利能力同比大幅下滑。在汽车销量和营收同比小幅下滑5.82%和5.06%的情况下,由于推出了各种促销补贴、新车型的费用摊销、毛利率较低车型占比高等原因,净利润同比大降63.89%。但从车辆销售情况来看,6、7月向好趋势明显,销量增速高达20%和37%;同时公司盈利情况较好的SUV销量上半年同比增速高达64%,销量占比由去年同期的23%提升至目前的40%。随着东风悦达起亚利润较好的SUV和D级车占比逐渐提升以及购置税减半即将到期对于汽车销量的拉动,预计东风悦达起亚下半年盈利情况将显著好于去年同期和今年上半年,值得期待。 16Q2业绩环比有所提升,下半年同比有望实现大幅好转。 虽然公司16H1利润同比表现不尽人意,但单季度来看,公司16Q2实现归属于上市公司股东的净利润4932万元,相较于一季度3009万元的净利润,环比提升63.9%,经营向好迹象明显。考虑到公司15H2亏损额高达1.5亿元,今年下半年在东风悦达起亚业绩好转以及亏损业务减亏的助推下,业绩有望扭亏,实现同比大幅好转。 维持“推荐”评级。 我们预计公司16年-18年的EPS至0.41、0.54、0.67元,市盈率分别为23倍、18倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:东风悦达起亚盈利不达预期;其它业务盈利显著恶化。

事件: 科士达发布半年度报告,公司上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长42.27%。 投资要点: 新能源产品快速增长。上半年因为抢装潮因素,公司光伏逆变器出货量近1GW,实现收入1.77亿元,同比增长199%,毛利率达33.21%,三、四季度预计将环比回落。充电桩方面,上半年实现收入3864万元,同比增844%,毛利率维持45%以上;我们预计下半年国内充电桩建设将迎来又一波高潮,公司充电桩业务有望继续高速增长。报告期内公司还拓展了储能产品,完成了覆盖1-630kw全功率段的系列产品开发,目前已收到订单约1000万元,为后续国内外市场的全面铺开奠定了坚实基础。 数据中心产品营收微降,毛利率提升。上半年在线式UPS实现营收3.37亿,同比微减4%,而毛利率提升4.87%至41.32%;离线式UPS实现营收9291万元,同比降低15.76%,毛利率提升2.79%至25%。公司将继续深化“行业直销+核心渠道代理”的营销模式,保持在金融、通讯、轨交等重点行业份额的稳定增长。此外公司加大了海外营销体系的搭建,内内将完成12个海外办事处的规划建设。我们预计数据中心产品业务将继续稳健发展。 多元探索,积极推进公司外延式发展。一方面,公司使用自有资金1亿元参与设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过不同投资方式的探索间接培育新能源等新兴产业领域优质项目;此外,公司计划将现有光伏产品业务延伸至光伏电站的建设和运营,与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨县内分阶段建设300MW光伏电站,推动现有光伏逆变器业务的延伸发展,有效优化现有以产品收入为主的业务格局,并为公司未来持续发展提供稳定的现金流和投资收益。 维持 “推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入18.86/23.17/28.55亿元,实现净利2.91/3.72/4.63亿元,对应EPS分别为0.65/0.84/1.04元,对应当前股价PE分别为34、26、21倍。考虑到公司新能源产品业务快速增长,数据中心业务维持稳定,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 1.数据中心产品替代风险; 2.新能源产业政策风险

事件: 公司近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营收5.11亿元,同比下降27.76%;归属于上市公司股东净利润7425.22万元,同比增长7.54%。 投资要点: 营收增长略低于预期,整体毛利率水平有所恢复,石化环保装备及服务表现更为突出。公司主营业务包含油气资源开发及利用、油气田装备和工程及石化环保装备及服务。其中,石化环保业务营收大幅增长62.96%,业务以油田含污泥处理和炼厂老化油处理为主,公司在技术和市场控制力方面处于行业领先地位,毛利率高达56.33%。下半年公司将在市政领域如大型水流域治理、土壤修复等领域获得突破。上半年在油价低于预期,产能收缩,天然气业务不景气等因素的影响下,油气资源开发利用方面营收下降60.40%,毛利率亦下降11.26个百分点至-3.18%,处于亏损状态,拖累业绩。公司计划将旗下天然气销售业务盈利能力较差,将逐步予以剥离,将天然气重心移至加气站建设,盈利能力将有所改观。占营收比重最高的油气田装备及工程业务上半年实现营收3.78亿元,同比下降12.11%,营收略低于我们的预期,但毛利率提升了4.81%,拉动整体毛利率水平的提高。公司高效油分离器占领国内高端市场50%市场份额,技术优势明显。上半年布伦特原油期货平均价格为41.12美元/桶,略低于预期,行业仍在低位,受油公司资本支出谨慎的影响,整体油服行业营收增长能力较差。8月份以来,原油价格持续回暖,下半年整体价格水平有望提高。随着油价的回暖,我们看好公司下半年油气销售、油气田装备及工程业务的回暖,下半程有望发力。 公司重点发展EPC工程总承包业务,订单后劲较足。在油价低迷,市场困境时,国内油服公司加紧走出去的战略。公司具备低成本和技术成熟的设备,是其在国际市场的竞争砝码,油服市场空间是设备空间的4倍以上,以服务带动设备销售,参照国外油服公司发展里程,发展EPC工程总包服务成为大势所趋。公司定位EPC工程总包服务商,EPC业务目前已经占比将近2/3,EPC业务平均工期约1年半。通过与安东集团的合作,形成一体化服务能力,提升品牌效应,保障EPC订单的可持续性。此外,公司近期与亚太油石油订战略合作协议,亚太石油承诺原则上每年给予“惠博普-安东联合体”1亿美金的工作量。公司将充分利用一体化服务模式与国内外新兴油气公司建立合作关系,争取到更多的项目订单和协议。 并购DMCC40%股权,完善产业链布局,资产优质,对后续利润贡献大。公司近期并购安东油服DMCC40%股权,完善公司钻井、完井等井下业务,公司井上、井下一体化服务产业链完成。DMCC40%股权中核心资产为伊拉克业务,为安东油服之前的核心海外资产,订单保持较高增速。与国际油服巨头相比,中国国内油服公司具备更强的成本优势,在低油价环境下,优势更为明显。安东海外订单占比由2014年初的37.5%提升至2016年一季度的77.7%,贡献最大的就是伊拉克业务,2016年一季度中新增订单由伊拉克提供92.9%。伊拉克资产相当优质。DMCC2016年承诺净利润2.6亿元,保守估计将为公司提供约5000万元的投资收益,且向后维持30%左右增长。 下调盈利预测,维持“推荐”评级 预计公司2016年~2018年EPS为0.24元、0.40元以及0.52元,市盈率对应当前股价分别为28.03倍、16.47倍、12.88倍。之前营收增长速度预期略高,此次相应下调。看好公司业绩跟随油价反弹回暖,维持“推荐”评级。 风险提示 油价水平低于预期;外延业务发展不及预期。

事件: 报告期内,公司实现营业收入33,913.49万元,同比增长66.86%;营业利润-835.13万元,同比下降263.41%;归属于母公司所有者的净利润469.06万元,同比上升260.45%。 投资要点: 合并报表致归母净利润同比增长。公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期上升,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,212.31万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为47.92万元。 服务及软件收入恢复增长,新能源汽车租赁业务静待补贴政策落地。公司2015年收购的全资子公司亿程信息由于加大研发投入且产品于去年年底才开始投产,导致2015年年报未能达到承诺业绩,并产生了1.03亿元的商誉减值。随着产品逐步投放市场,规模效应的不断叠加,公司2016上半年服务及软件营收达到6278.64万元,去年全年为8997.53万元,表明该业务已恢复增长态势。此外,新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策暂未落地。根据业内普遍预测,年内补贴政策落地概率较大,且公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。 维持“推荐”评级。预计 2016-2018年 EPS 分别为0.28元,0.33元和0.41元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

事件: 公司于8月19日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长1.80%;实现归属于上市公司股东净利润2,516.55万元,同比增长32.10%;实现基本每股收益0.05元,同比下降28.57%。 投资要点: 母公司暂未实现扭亏为盈,管理费用增长较快2016年上半年,母公司实现营业收入9,379.49万元,较上年同期小幅增长2.80%,但盈利能力仍未得以体现,报告期内净利润亏损3,014.55万元,去年同期值为-2,283.04万元,亏损有所放大。母公司暂未实现扭亏为盈的主要原因为核电HVAC产品订单执行周期较长,自去年年底核安全设备资质恢复以来虽生产正逐步转向正轨,但传导至业绩端尚需时日,预计下半年亏损幅度将有所收窄。另一方面,报告期内管理费用6,736.28万元,同比增长19.22%,其中,研发费用为2,005.32万元,大幅增长54.49%,彰显出管理层对于市场新需求的准确把握以及积极开拓高端市场的决心。半年报暂未披露分行业收入明细,从毛利率看,母公司产品综合毛利率为22.52%,较上年同期增长0.99个百分点,产品附加值得以小幅提升。新增订单方面,2016年上半年,公司与国核工程有限公司签订5,020万元的陆丰核电站1~2号机组风机风阀相关设备订单,同时,目前在手订单还包括田湾核电站5~6号机组、中广核多基地风机备件以及台山核电站等。 中兴装备成为利润主要支撑,毛利率有所增长 报告期内,全资子公司中兴装备实现营业收入2.57亿元,同比增长1.44%;实现净利润6,596.67万元,上年同期值为5,226.36万元,同比增长26.22%。中兴装备为行业内国内最早获得核一级至核三级不锈钢核电用钢管设计制造许可证的企业,作为能源工程特种管件行业龙头,其产品技术壁垒极高,从而拥有较为稳定的产品毛利率水平。报告期内,公司实现毛利率41.85%,较上年同期大幅增长5个百分点;实现净利率25.70%,较上年同期增长5.05个百分点。公司新增订单饱满,2016年上半年大额订单主要有防城港核电站3~4号机组、三门核电站3~4号机组、海阳核电站3~4号机组以及陆丰核电站1~2号机组的核级不锈钢特种管材,订单金额总计达9,435.32万元。根据业绩承诺,中兴装备2016年预计实现扣非后归母净利润1.62亿元,其2015年实际实现净利润1.51亿元,较业绩承诺高出1,007.84万元,有理由相信公司稳健的增长势头今年仍将得以延续。 下半年关注重型金属3D打印进展,产业化或将迎来实质性突破 公司于2010年前后开始探索重型金属3D打印技术的可行性,并于2012年投资1.68亿元正式立项“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”。项目带头人为我国工程院院士、3D打印领域领军科学家王华明院士。目前,CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件已进入模拟件打印的最后冲刺阶段,一旦顺利通过专家认证,将具备承接核岛大型锻件订单的能力。 维持“推荐”评级 公司于2016年7月公告,与佛山市南海区狮山镇拆迁办公室签订土地征收及拆迁补偿协议,预计可获得税前利润1.5亿元。因拆迁补偿收入确认时间存在不确定性,部分考虑拆迁补偿因素,预计公司2016年~2018年EPS分别为0.17元、0.25元以及0.30元,对应当前股价市盈率分别为111.29倍、76.27倍以及64.98倍。我们看好公司重型金属3D打印在市场上技术的独家性,继续维持“推荐”评级。 风险提示 “十三五”核电装机不达预期、3D打印产业化遇阻。

事件: 公司与与无锡星洲科苑公用设施开发有限公司共同实施电力储能电站项目,该储能电站建设总功率\容量为15MW\120MWh。 投资要点: 商业化储能项目再获大单,储能龙头势不可当。 公司再次获得商业化储能项目大单,电站总容量达到120MWh,合作对象无锡星洲科苑公用设施开发有限公司是无锡星洲工业园区内所有企业的唯一供电方。无锡星洲工业园吸引了包括美国希捷、康纳森、日本松下、村田、住友、德国英飞凌、意大利MTS等全球著名企业在园区内建厂,终端购电客户充足。盈利模式方面,公司与无锡星洲科苑约定:公司在谷时段或平时段,以相应时段的10KV电价向无锡星洲科苑购电;而无锡星洲科苑在峰时段或平时段以相应时段的交易电价(110KV)*约定折扣比例的价格向公司购电。根据2016年6月29日发布的《关于调整江苏省电价电费的通知》中制定的新电价,100KW及以上普通工业用电和大工业用电在峰时段(100KV)和谷时段(10KV)的电价差分别达到0.97元和0.73元,价差明显,给予公司不错的盈利空间。今年以来公司在商业化储能业务上频签大单,为今后该块业务的爆发奠定了坚实的基础。预计明年开始公司的储能业务将会迎来收获期,有效增厚公司业绩。 动力锂电池业务下半年将迎来快速放量期。 公司的动力锂电池业务16Q2受制于需进目录,仅销售1000余万元。公司已进入第四批电池目录,随着后续相关政策的逐步落地,该块业务将迎来快速放量期,成为公司业绩增长的重要动力。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.41、0.58、0.76元,市盈率分别为58倍、41倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示:储能业务推进不达预期;动力电池业务不达预期等。

事件: 公司公布中报,实现营业总收入331,000.44万元,同比增长4.53%;实现利润总额45,710.51万元,较上年同期增长13.82%;实现归属于上市公司股东的净利润36,374.39万元,同比增长13.96%。公司实现经营活动产生的现金流量净额-6,903.38万元,同比下降111.35%。 投资要点: 摘要一 公司豆浆机销量上半年处于下滑过程中,但以电饭煲为主的煲类产品保持快速增长,有望弥补豆浆机的滑坡。 摘要二 西式电器上半年销售收入3.36亿元,增幅超过35%,占公司收入规模比增长至10%。 家电市场从过去单纯低价格规模发展向中高端精品家电市场转型,公司为此推出料理机、榨汁机、面条机、馒头机、 “铁釜”饭煲等一系列新品,还专为年轻一族打造的时尚智能产品炒菜机器人和洗碗机器人,这都抓住了高端精品家电发展的大方向。因此,我们认为公司整体经营部署得当,战略方向切合市场潮流。故尽管短期收入增幅因渠道调整而放缓,但公司作为小家电领域仅次于美的的竞争地位仍可以维持,值得长期看好。 风险提示 行业销售滑坡 价格战剧烈 公司定增遇阻

事件:公司2016年半年度实现主营收入42.58亿元,同比增长11.16%,归母净利润3.01亿元,同比增长32.88%。基本每股收益0.36元。投资要点: 新品提升毛利,成本控制显著。公司主营纱线业务的毛利率进一步提升至13.30%,主要由于一方面公司年初低价储备了大量棉花原料,另一方面新产品比重不断加大,高档产品比重提高了10%,新产品比重提高了3%。公司成本控制能力进一步增强,2016年中报成本费用率9.45%,较去年进一步下滑,公司近两年控费能力卓越。 提前低价备棉花原料库存,棉花价格受政策影响较大。公司准确判断原料行情,一二季度开始已经备足全年行情,当时棉花成本12000元/吨左右,成本加成下有望显著受益。其次,在棉花涨价过程中行业马太效应加剧,订单集聚效应更加明显,公司订单出现了淡季不淡的情况,传统淡季产品价格不降反升且订单满负荷。我们认为本轮棉花上涨的逻辑主要是:首先,灾害性天气使得棉花种植面积下降预期增强带动棉花期货价格暴涨;其次,棉纱企业的库存在国储棉抛储之前处于很低状态,在棉花价格上行压力下,补库存的欲望很强,推升现价上涨;再次,国储棉成交火热,但是出库非常难,且贸易商参与后流入实体企业的并不多。国储棉抛储延长一个月后,有望缓解这一现象,但整体棉花价格水平已经被抬高。总体来说,现阶段国内棉花供应主要来自储备棉投放,因此受政策的影响最大。 新疆政策支持力度不断加大。第二次中央新疆工作座谈会将大力发展纺织服装产业带动就业,作为稳疆兴疆的一项重大战略举措。因此,新疆兵团编制了《新疆兵团发展纺织服装产业吸纳35万人就业规划(2014-2023年)》(以下简称“规划”)。新疆兵团规划执行期确定为10年,执行期又分三阶段:即2014-2017年、2018-2020年、2021-2023年。三个阶段合计将投资逾1000亿元,此外中央成立了100亿元专项产业发展基金。此外,上半年出台的八项优惠政策已经逐步落实,公司在流动资金及固定资产补贴一块将有新增补贴收入,我们预计全年补贴3亿元左右。 维持“强烈推荐”评级。暂不考虑定增影响,我们预计2016-2017年EPS分别为0.52元、0.65元,目前股价对应EPS分别为21倍和17倍,具有较强安全边际,且华孚网链布局这块四季度将贡献收入,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:定增不达预期;棉花价格上涨超预期且终端需求低于预期;市场系统性风险。