得益于新能源行业装机较快,公司业绩增幅明显。得益于整个光伏和风电行业装机较快,公司业绩增幅明显。2015年,公司实现营业收入456,924.72万元,同比增长49.21%;实现净利润4.25亿,同比增长50.17%。其中,电站系统集成实现收入22.62亿元,同比增长49%,光伏逆变器实现收入21.69亿元,同比增长51.68%;风能变流器实现收入1.33亿元,同比增长22.02%。经营活动产生的现金流量净额-32,665.636万元,同比下降-3260.18%,主要原因是2015年第4季度销售占全年销售收入比重约为44.73%,相对应的应收账款大部分将在2016年收回,导致报告期内公司整体回款速度减缓,应收账款周转率降低,且随着企业经营规模的扩大,职工薪酬、各项税费以及支付的相关费用较去年同期增长较多,影响了公司的经营性现金流。2016年第一季度,公司实现营收13.66亿元,同比增长86.87%;实现净利1.21亿元,同比增长75.82%。 逆变器全年出货量约8.9GW,成为全球第一,海外市场弹性大。2015年出货量约8.9GW,同比增长超100%,首次超越连续多年排名全球发货量第一的SMA公司,成为全球光伏逆变器出货量最大的公司。其中国内出货量约7.73GW,同比增长103.02%;海外出货量约1.17GW,同比增长175.64%。公司加速海外布局,计划在日本、德国、欧洲、美洲等地区获得突破,目前在德国的市场占有率约10%,在日本已有大量订单。同时,公司主打泰国、印度、巴基斯坦等东南亚市场,因为这些区域对价格更敏感。随着分布式电站和中小电站装机规模增速加快,公司积极布局组串式逆变器。目前组串式逆变器约占公司出货量的30%左右。最新的组串式和集中式逆变器转换率都达到99%。另外,2013年-2014年,公司的逆变器市占率分别为28%、30%和35%,逐年提升;2015年,跃居全球第一。华为的产品主要抢占二三线品牌的市场份额,对公司影响不大。2016年公司出货目标10GW,国内8GW,国外2GW。公司光伏逆变器种类较多,产品功率大小不一样,目前公司单位生产成本区间在0.15元/W-0.5元/W,预计16年公司逆变器出货均价约为0.22元/瓦。海外销售单价高,毛利高,但费用也高,净利率和国内销售差别不大,但公司海外出货量基数低,弹性较大。 公司技术为本,专利先行。2015年5月,工信部正式发布了2014年全国工业品牌培育示范企业名单,公司被评定为“全国工业品牌培育示范企业”,是全国新能源电源行业唯一入选企业。截至2015年末,公司累计获得专利权406项,其中发明90件、实用新型271件、外观设计45件,并且依托领先的技术储备,公司积极推动行业内相关标准的制定和优化,已先后组织起草了多项中国国家标准。2015年全年新增127件专利权,均系原始取得。其中发明专利29件,实用新型专利92件,外观专利6件。另有216件新增专利申请正在审查过程中,其中PCT申请9件,国外专利申请48件,国内发明专利申请70件,实用新型专利申请81件,外观专利申请8件。 公司的电站系统集成业务基数小,增速较快。16年争取实现1GW装机规模,其中自持约300MW。公司的BT项目一般开工前锁定对象,然后建设。尾款约10%,作为质保金,于12个月后收款。公司的电站开发建设区域集中在东中部。由于电价下调将对西部地区影响最大,再加上限电限发等因素,使公司的东中部光伏电站需求量增加。未来公司将注重电站质量的提升。其中,安徽大概有300MW-400MW的备案指标。随着安徽两淮地区的“领跑者计划”规划基地落地,公司有望凭借当地优势,拿到较大份额。另外,公司与创建国家高比例可再生能源示范县的金寨县签订了1GW协议。目前公司在建项目有合肥苏阳46MW项目(EPC)、青海格尔木30MW项目(BT)、肥东梁园100MW项目(持有运营)和山西大同50MW(持有运营),总计226MW项目。另外,兰州永登20MW和宿州灵璧120MW完成备案。 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.90元、1.17元和1.46元,分别对应27倍、20.80倍、16.60倍PE。考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局,市值空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

收入持续稳定增长,毛利率进一步提升。2016年公司营业收入同比增长21.08%,符合我们预期。受益于高毛利品种的持续发力,公司毛利率从2014年逐季提高,已经从2014年二季度的81.44%提高到85.65%,提高了4个多百分点,表明公司新品和老产品交接情况良好,预计未来三年毛利率将进一步提升。 创新和国际化双轮驱动打开公司成长空间。2015年公司研发硕果丰富,其中创新药申报临床18项(含生物新药2项);申报生产8项;取得生产批件3个,2016年预计法米替尼、19K和瑞格列汀有望成功上市。国际化方面,2015年公司销售3.56亿元,取得了5个制剂的FDA批件,原料药方面有20个品种拥有美国DMF,预计今年顺利完成现场GMP检查。我们认为重磅新药的不断推出保证公司业绩持续增长,保持成长曲线。而国际化步伐的不断铺开则会显著提升公司的品牌影响力,打开公司的估值空间。 维持“推荐”评级。我们维持前期预测,预计公司16-18年EPS分别为1.29元,1.49元和1.71元,对应4月25日收盘价46.52元,市盈率分别是36倍、31倍和27倍。鉴于公司行业龙头地位、创新实力雄厚和国际化战略定位,业绩稳定增长预期强烈,维持公司“推荐”的评级。 风险提示:新药审批进度不达预期、招标产品大幅降价

事件:4月27日晚间发布公告,15年实现营收33.03亿元,同比增长4.61%;归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比下滑60.42%,基本每股收益0.24元;16年一季度营收7.37亿元,同比增长9.11%,归母净利润8244万元,同比增长42.41%,EPS为0.10元。 点评: 收入端受艾迪拖累。2015年医药工业特别是中药注射剂、辅助用药的行业增速大幅回落至个位数,在此背景下,公司的主力品种也难以维持高增长,15年肿瘤药收入下滑3.79%,其中艾迪销售量同比下滑10%,康赛迪销售量持平,洛铂销售量同比增长67%;杏丁注射液为主的心脑血管药收入同比增长9.74%;妇科药同比增长14.47%;克咳系列销量翻番,带动OTC表现强势,收入同比增长61%。公司2016年营收目标37.60亿元。 一季度费用率回落,业绩触底反弹。15年收入基本持平,但由于并表因素以及加大了市场推广力度,导致销售费用率提升6.5个百分点,管理费用率提升2个百分点,净利润同比下滑60%。随着上述短期因素消除,16年一季度费用率水平也快速回落到了历史均值,带来业绩触底反弹,全年业绩乐观。 提升医疗服务业务比重,打造肿瘤医疗产业链。公司旗下已有灌南医院(二甲)和朝阳医院(三乙),以及上海鸿飞肿瘤治疗中心。15年医疗服务收入2.5亿,所占比重仅为7.58%,考虑朝阳医院并表影响,2016年公司预计现有的医疗服务能贡献营收6亿元,同比增长140%。公司打造肿瘤医院为核心的医疗服务平台,未来新收购医院渐次落地,医疗服务业务收入将有持续高增长。 维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS 0.50元、0.67元、0.83元,对应4月27日收盘价16.91元,PE为34、25、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、中药注射剂政策风险;2、医疗布局不达预期。

200MW项目合作协议,投产后预计产生2亿元电费收入。根据协议,河南林洋新能源将利用先进的光伏发电技术,在永城市分期、分批投资建设光伏电站电场,光伏发电场容量拟定为200兆瓦,总投资约18亿元。河南永城市人民政府协助处理相关前期工作和手续。有效期15个月。200MW光伏电站投产后,预计能带来约2亿元电费收入。 项目储备丰富,已并网410MW,在建400MW。截至2016年4月25日,公司及下属公司已签订各类光伏电站框架类协议储备项目达1.5GW以上,其中已经并网发电的各类光伏电站累计容量为410MW,预计上网电量2016年度约为4.8亿千瓦时,实现电费收入约4亿元;设计及在建的各类光伏电站装机容量约400MW。公司在建和储备项目丰富,能够较好的支撑公司未来发展。 两轮增持完成,彰显大股东强烈信心。目前,控股股东华虹电子通过二级市场已累计增持数量为880,000股,累计增持金额2757.92万元。根据公司发布的增持计划,控股股东华虹电子计划在未来6个月内通过二级市场购买的方式择机增持本公司股份,若公司股票价格位于26元/股至36元/股的价格区间内,累计增持金额至少不低于人民币5,000万元,不超过人民币30,000万元。 光伏大佬回归,定位最大分布式光伏运营商。公司在江苏、上海、安徽、山东等地储备大量光伏电站建设指标。公司将加大在辽宁、云南等地的开发力度。由于布局合理,公司的电站受限电影响较小。公司拥有部分组件产能和光伏电站财务杠杆率较低,毛利率和净利率都要高于行业平均水平。公司目前拥有光伏组件产能约280MW,其中,光伏组件由于产能饱满,主要用于自供。公司未来的组件主要采用高效单晶产品。公司与隆基股份签订了3GW的战略合作协议,在获取更高效率的组件同时,保证成本不超过多晶产品。在西部地区限电和补贴大幅下调的背景下(从0.9元/千瓦时下调至0.8/元千瓦时),公司将节约土地资源和提升发电效率。2016年,公司的分布式电站建设将在安徽省重点布局(补贴指标先建先得),更多以农光互补和渔光互补形式开展。在农光互补中,控股股东成立专业的农业公司,负责土地和农业事宜,公司仍专注于光伏电站建设。公司计划2016年年底,累计装机规模达1GW。2017年~2018年,公司计划达到累计装机容量1.5GW和1.8GW。在未来的电站开发资金来源中,公司会通过债权融资和股权融资相结合,公司的资产负债率控制在50%以下(截止2015年3季度,公司资产负债率为23.85%)。公司的债权融资和股权融资均有较大空间。公司已与招商银行、建设银行和中国银行等多家银行签订了50多亿的授信额度。另外,公司定增计划已获证监会核准,计划募资不超过280,000万元,拟投资300MW分布式光伏发电项目(涉及12个项目,内部收益率约10%,毛利率约70%)和智慧分布式能源管理项目。 布局发电侧与用电侧平台,抢占电改和能源互联网双风口。不同于以往的云平台只聚焦于电力供给侧,公司与东软集团合作的EasySolar易能互联智慧光伏云和华为端口互相开放,将借助公司在电力消费侧的优势,聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。发电侧平台已装机200MW,其中华电项目20MW,其余为自持项目。未来有望布局运维市场,平均运维成本约80元/千瓦-100元/千瓦,截止2015年年底,已累计装机43GW,每年运维市场空间约34亿元-43亿元。在用电侧平台,目前已接入200多家用户,用电量约5亿度。未来,有望进行综合节能和碳交易服务。公司将与南网(云南)公司全面开展合同能源管理、PPP等合作,不仅能让电力供给侧互联网化,更有望实现能源需求侧管理和能源互联网的真正落地,预计最快上半年落地。增资控股林洋微网,加速占领微网技术制高点。公司目前在手2个微电网项目,1个位于公司启东总部的200KW微电网项目,另一个位于上海的安亭国际汽车城,对电动汽车电池采取梯次利用。公司拟募资2.7亿元,用于智慧分布式能源管理核心技术研发项目。 公司智能电表及终端产品业务稳定增长,国网招标维持前三份额,未来增量更多依靠四表合一、电表更换和海外市场。在国网招标中,公司历年来一直稳定在前三的位置。在新产品开发方面,公司积极布局四表合一(水、电、气、热),毛利率相对较高,争取实现30~50万台销量。在新能源计量方面,公司积极布局充电桩电表计量业务,对新能源汽车充放电量进行计量。在电力运维方面,公司拥有电力承修承装5级资质,主要从事电力公司的电表运维外包工作。在海外市场布局方面,公司斥资收购立陶宛ELGAMA智能电表公司15%股权,正式进军海外智能电表市场。公司将有权在2015年和2016年,分别再增持15%和36.7%股权,最终超过2/3的股权比例,实现控股。公司与国际电表巨头瑞士兰吉尔将在中国市场和国际市场展开全面合作。2015年,海外营收约几千万左右,2016年争取实现1.5亿~1.8亿元(海外项目周期长,不确定性强)。 维持“推荐”评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为1.11元、1.60元和2.07元,分别对应33.84倍、23.48倍、18.14倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商,在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

营收增速稳健,华达科捷实现全年并表。 公司2015年实现营收31.76亿元,同比增长10.83%。分项目看,手工具与手持式电动工具实现营收总额31.13亿元,综合毛利率29.79%,较上年同期下降2.80个百分点。华达科捷2015年下半年起与母公司并表,营收录入“智能工具”分项,其2015年并入母公司营收为6,252.68万元,预计全年实现总营收约为1.8亿元,上年同期为1.68亿元。期间费用方面,销售费用保持稳定;管理费用同比增长31.46%,主要用于加大研发投入的力度,报告期内公司研发投入为7,433.54万元;财务费用-5,571.34万元,同比大幅下降450.83%,主要来自外汇波动带来的汇兑收益-6,644.90万元,而14年同期汇兑损益为470.42万元。投资收益方面,杭叉控股权益法下确认的投资损益为4,411.23万元,同比增长17.75%。国自机器人2015年实现营业收入9,346.97万元,同比增长196.50%;实现净利润1,192.20万元,同比增长12.78%,产品毛利率下降较为明显。巨星科技直接持有国自机器人26.94%股权,按权益法下确认的全年投资损益为321.18万元,同比增长12.79%。 国自机器人发力,售楼机器人获得突破。 国自机器人2015年实现营业收入愈9,000万元,其中约70%来自巡检机器人订单。按一台巡检机器人价值100万元计算,同时假设2016年至2020年年均新增变电站1,500座,机器人渗透率占新增变电站的20%,则保守估计未来5年国内巡检机器人市场空间将达15亿元。AGV方面,与欧镭激光合作研发3D激光雷达进展顺利,目前公司高端AGV选择的导航技术均以激光雷达导航为主,现阶段依靠从德国进口3D激光雷达,后期打算实行进口替代战略。另一方面,国自机器人与万科集团合作研发的售楼机器人“无敌兔”正式亮相,将替代传统售楼小姐,为全球首创。 整合公司旗下资源,激光雷达产业化加速可期。 公司与张瓯、郑洪波、周思远共同出资共2,000万元成立子公司杭州欧镭激光,其中巨星科技出资960万元,占注册资本48%。欧镭激光的设立旨在整合公司现有激光业务资源,专注于其中高附加值产品,尤其是2D/3D激光雷达产品的研发、生产与销售。从子公司股权结构看,除上市公司外,华达科捷与国自机器人核心管理层均有大比例参股,将最大程度激发相关子公司在激光雷达业务整合过程中的积极性,加速产品产业化步伐。 五金手工具稳中有升,电商平台顺利上线。 公司为国内手工具行业绝对龙头,在工具五金行业整体较为低迷的背景下营收增速依然保持稳定。值得注意的是,公司垂直类电商平台土猫网于2015年成功上线,国内市场有望被快速打开。 维持“推荐”评级。 公司2015年业绩基本符合市场预期。目前公司主营增长稳健,且服务机器人、激光雷达等领域推进有序,预计2016~2018年EPS分别为0.57元、0.61元、0.68元,市盈率对应当前股价分别为34.89倍、32.60倍、29.24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 人民币大幅升值、巡检机器人推广不达预期、家庭清洁机器人渠道受限

点评: 营收和毛利率显著增长。公司16年一季度营收情况改善明显,同比增长14.43%。说明公司增强销售,扩大产品市占率的努力已初见成效,公司产品的销售情况有显著好转。公司16年一季度成本同比增长7.74%,显著低于营收增长,毛利率由上年同期的18.82%大涨4.74个点至目前的23.56%,毛利率水平得到了明显修复。这些数据都表明公司的经营情况显著向好。 消费税将使公司业绩短期承压。在营收和毛利率均获得不错增长的情况下,公司16年一季度归母净利润同比微增0.92%,主要是受到今年开始征收的4%的消费税的影响,公司营业税金及附加达到6531万元,同比增长922.74%。根据往年数据,公司99%以上的营收来自铅酸蓄电池,预计公司一季度需缴纳的消费税超过5300万元,严重拖累了公司业绩。我们认为短期来看消费税使得公司业绩承压,但长期来看消费税的征收,对于行业的长期发展是利好,它可淘汰掉一些行业内盈利能力差的产能,从而提高行业集中度和规范程度。而公司作为行业龙头,也可以借此进一步提升自己的市场占有率,巩固领先地位。 国五实施在即,启停电池将迎来放量期。自今年4月1日,东部11省市将开始实行国五标准,自17年开始,全国将全面实行国五标准。排放法规升级将推动启停电池装配量大幅提升。公司是国内启停电池龙头,已与多家整车厂实现了配套,包括一汽大众、上海大众、福特、郑州日产、北汽银翔、郑州海马、长安铃木、吉利汽车、东风裕隆、东风乘用等;并且公司还在不断开发新客户。可以显著受益于整体市场规模的增长。同时,启停电池由于技术领先,整体毛利率水平比普通铅酸电池要高10%左右,可以有效的提升公司的盈利水平。 新能源汽车相关业务成为公司发展新引擎。公司全面布局“三电”+新能源汽车融资租赁业务。目前公司动力电池的产线建设在稳步推进中,上半年7亿Wh产能落地。同时公司与包括东风扬子江、云南航天、河北跃迪等众多整车厂商建立了良好的合作关系,电池销售无忧。预计公司动力电池全年销售2-3亿Wh,实现营收5亿元左右 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.02、1.24元,市盈率分别为18倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。

事件:4月26日天赐材料发布2016年一季报,公司一季度年实现营业收入3.45亿元,同比增长122.86%,归属上市公司净利润7093.2万元,同比增长485.11%,扣非后净利润7046.2万元,同比增长507.65%,基本每股收益0.55元。公司预计上半年归属上市公司股东净利润为1.55-1.64亿元,同比增长430-460%。 点评: 六氟磷酸锂供给紧张,价格全年将维持强势。一季度以来,六氟磷酸锂价格稳步上涨,产能持续紧张,全年新增产能有限,顺利情况下,大量新产能的投产需要等到2017年,而需求端仍处于高速增长阶段,预计供需紧张格局将持续至16年底,因此我们仍然看好全年六氟磷酸锂价格。公司目前有六氟磷酸锂产能2000吨,已经达到满产状态,16年相比去年产量预计将有一倍增长。同时公司6000吨液体六氟磷酸锂项目正处于建设中,并计划定增募投的2000吨固体六氟磷酸锂,投产后公司将拥有6000吨六氟磷酸锂产能,位居全球前列。 电解液产能迅猛扩张,六氟磷酸锂自产保障放量空间。从当前电解液的产能来讲,远高于需求量,但目前决定电解液产能放量的瓶颈来自于锂盐电解质的不足,因此实际电解液的产量仍然是不足的,解液价格也从15年的4万多涨到如今的7万元以上。天赐由于自产电解质的保障,其电解液放量的确定性是远远大于其他电解液厂商。目前公司有电解液产能超过2万吨,公司自产的六氟磷酸锂产量将基本满足公司电解液的需求量。我们预计16年锂离子电池电解液的需求量同比增长在30%以上,新增量约2万吨左右,其中天赐有望贡献超过8000吨。一季度公司整体毛利率高达41.43%,同比大幅增长8个百分点,正是六氟磷酸锂高盈利能力的体现。 维持“推荐”评级。我们维持此前的盈利预测,预计16-18年公司EPS分别为2.33、2.74、2.99元,市盈率分别为42倍、36倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、六氟磷酸锂产能放量不及预期;3、电解液行业竞争加剧;4、发生安全生产事故。

点评: 市场竞争激烈,公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散,而随着技术壁垒的提升,行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代,小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场,实现利润增长86.61%,并使利润增长率大幅领先于营收增长率,说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显,海外营收同比增长53.88%,外延式发展成果卓著。 小间距产品业绩速增,助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列,产品性价比、技术,先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展,面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎,其15年产品营收同比增长122.61%。公司专注细分领域,寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品,其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局,将有利于开拓海外小间距市场。 收购雷迪奥,打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后,其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域,面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务,其定制化的创意屏占比高,保证了很高利润率。雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持,公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外,公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场,促进国内外统一布局、共同增长。 布局智慧城市,开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统(Unilumin1.1),在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力,为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础,将可能成为公司未来的业绩增长点。在室内照明领域,公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上,而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略,发展“照明O2O”,将有利于提升公司仓储能力,促进销售渠道多样化。 首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17年EPS分别为0.94元,1.34元,对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期

事件: 4月25日,公司发布公告,公司与Mobileye签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。23日,公司发布2015年年报,营收30.38亿元,同比增长15.29%,归母净利润0.85亿元,同比减少13.62%,扣非净利润0.79亿元,同比减少17.18%;公司同时发布2016年一季度报,营收8.93亿元,比上年同期增长54.98%。 点评: 积极开辟新市场空间,推动公司业绩增长。2015年基于物联网和互联网技术的产业升级、产品创新、精益制造、智能制造等成为新的发展趋势和主题,成为助推全球经济复苏的新动力。在这一全球大趋势的推动下,公司在消费电子、汽车电子、车联网三大业务进展顺利、经营状况良好,最终实现营收增长15.29%,同时公司积极拓展海外销售渠道,海外营收同比增长22.44%,但是公司的营业成本增幅较大,导致公司利润下降了13.62%。 加强FPC及TypeC研发,提升公司核心竞争力。公司15年研发费用较上年增加40.59%,实际研发投入了、TypeCUSB2.0研发项目、USBTYPEC防水连接器项目、智能设备高散热FPC等15个项目。与此同时,新智能硬件(智能手机、平板电脑和超级本以及可穿戴设备)支撑FPC产品持续发展,其中可穿戴设备作为智能化家族新成员将迎来爆发。公司的TypeC产品技术优势明显,已经取得与联想、HP、华为龙头企业的合作。随着公司FPC和TypeC产能的提升,将推动公司业绩进一步上升。 并购Meta且涉足UBI,打开产品线新局面。2015年6月,公司收购MetaSystemS.p.A.60%股权,切入车联网市场。MetaSystem主营业务主要分为汽车电子、新能源汽车充电模块和车联网三类业务。公司通过收购意大利Meta公司进一步获得与公司主营业务相关的汽车电子核心技术、成熟产品与系统解决方案,以及全球领先汽车品牌的核心供货资格,从而进一步进入主流的汽车电子与核心零部件供应市场,建立向全球市场供货的能力和业务平台,并快速拓展应用于中国市场。同时,在15年11月底公司与太平洋保险合资成立子公司得道车联网(持75%股权)涉足UBI车险领域,将Meta在欧洲经过验证的UBI产品及运营模式引入到中国市场,依托于中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。 积极布局车联网,多方合作共创智能汽车新商业模式。公司与MobileyeVisionTechnologiesLtd.于2016年4月23日签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。Mobileye为全球知名科技公司,公司与其达成合作协议,将有利于双方在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的业务合作,并通过引进其先进技术及产品,结合公司在国内的市场渠道及供应链能力,进行优势互补与协同发展,推动双方优势资源的互补整合与资源共享,促进公司在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的发展。 维持“推荐”评级。预计16、17年EPS分别为0.28元,0.56元,对应的PE分别为113倍、56倍。我们看好公司FPC和Type-C等领域的发展前景,以及车联网事业的拓展空间 风险提示:消费电子、汽车电子市场竞争加剧;汽车行业低迷,UBI车险推进低预期;新设企业整合过程缓慢导致产能释放迟缓的风险。

锂产品价格同比大涨致公司业绩大幅增长。当前国内电池级碳酸锂均价接近17万元/吨,同比去年一季度上涨270%左右,公司一季度收入同比增长189%,考虑到金属锂等其他锂产品价格涨幅小于电池级碳酸锂的因素,公司一季度的收入增幅基本反映了锂价上涨。上半年业绩预增400-450%,相比一季度增速进一步提升,表明公司锂产品进一步放量。 公司综合毛利率达到了27.7%,同比大幅提升。在锂产品价格上涨带动下,公司综合毛利率提升至27.7%,同比大幅上涨6.4个百分点。收入大幅增长使得公司整体费用率下降4个百分点,净利润率也提升至16.2%,同比上涨5.7个百分点,价格上涨弹性尽显。 各项财务数据均达到历史最好水平,凸显锂产业链景气度和公司的强势地位。公司一季度应收款项在收入大幅增长的情况下仅增长14%。预收款项达到2.2亿元,比15年末增长近10倍,表明下游订单持续旺盛,这将充分保障公司全年业绩的释放。 产能继续释放,锂价全年高位,资源部分自给在望。当前新能源汽车增长稳健,16年商用车的增速将放缓,但全年来看,新能源汽车的产销量同比仍会大幅增长,对应动力电池的需求增速将达到40%左右,整体锂电池的需求会维持在30%左右,因此全年电池级碳酸锂的需求量将增加1万吨左右,供给方面,国内盐湖提锂和锂辉石产能会继续释放,但不会大幅增加,因此总体看锂价有望在二季度开始逐步回落,但仍将维持在高位水平。公司万吨锂盐项目产能持续释放,电池级氢氧化锂需求强劲,三季度公司锂辉石将实现部分自给,将进一步提升公司的盈利能力。 维持“推荐”评级。维持公司15-17年盈利预测,EPS分别为1.13、1.36、1.63元,市盈率分别为51倍、43倍、36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、产能释放,锂产品价格超预期下跌;3、原料供应受到影响。

事件:4月26日,公司公布了《2016年度第一季度报告》。2016年一季度,公司实现收入6.84亿元,同比上升44.79%,实现净利2261万元,同比增长47.78%。 点评: 一季度向好,全年业绩有望大幅扭亏为盈。由于公司交付起重装备产品增加,营业收入6.84亿元,较上年同期上升44.79%。资产减值损失822.59万元同比上涨229.82%,主要由于公司应收账款增加,导致按账龄计提的坏账准备增加。营业外支出较上年同期上升429.95%,主要系固定资产处置损失增加。公司一季度业绩向好,全年有望大幅扭亏为盈。 大幅亏损和计提大额资产减值,减轻包袱。2015年,公司石油海工业务下滑明显,导致公司业绩大幅亏损。润邦海洋实现营业收入19,260.31万元,实现净利润-52,176.32万元。公司15年计提资产减值损失1.64亿元。公司计提资产减值损失和巨额亏损,为未来业绩提升减轻包袱。 加大环保投入,有望成第二增长极。公司设立润禾环境,参股蓝兴环保和建工金源,并且与清控资管签订了《战略合作备忘录》,双方将在推动节能环保产业发展及科技成果产业化、对接项目及资本平台等方面展开深入合作。公司拟收购正洁环境71%股权,待业绩承诺完成,可收购剩余股权,业绩承诺为2016年、2017年和2018年实现扣非归母净利润2,700万元、3,600万元和4,700万元。环保业务利润弹性较大,有望大幅增厚公司业绩。 海上风电发展,有望带动公司传统业务。受政策支持,十三五期间,海上风电有望获得较快发展,公司相关传统业务有望受益。公司与厦门船舶重工签订的总价3.4亿元为其海洋风电安装平台的起重及提升系统的两套海洋风电安装平台整体解决方案合同在有效执行中。 首次覆盖,给予“推荐”评级:如果考虑到今年公司增发完成等因素,2016~2018年,公司将分别实现EPS 分别为0.20元、0.27元和0.33元,分别对应54.78倍、40.90倍和33.11倍PE。考虑到公司2015年大幅亏损,并计提大额资产减值准备,减轻包袱,另外公司大力开拓环保和循环经济业务,利润弹性较大,大股东增持和公司员工持股计划完成,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险;项目推进不达预期风险;毛利率下滑风险;节能环保业务不达预期风险。

业绩总体符合预期,工废处置业务实现突破,盈利能力进一步提升,打开未来的想象空间。2015年实现的净利润比上年同期增加主要是由于烟气净化、灰渣处理和工废处置业务的收入同比增加,其中烟气净化、灰渣处理业务主要是集中在垃圾焚烧发电和钢铁行业,15年烟气净化、灰渣处理业务分别实现收入26495.51万元、17171.38万元,比上年同期增长7.07%、2.67%,收入占比81.61%。15年工废处置业务实现了较大的突破,实现营业收入10542.63万元,同比实现了较大的突破,收入占比达到18%。从一季度的业务情况看,业绩的增长同样符合预期,保持了稳定增长。从未来长远的发展看,公司业绩贡献将逐步倾向于工业固废领域,公司一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位,继续扩大市场占有率;另一方面,积极推进工废处置业务的拓展,目前已经拥有无锡工废、江苏汇丰、上海长盈等工废处置项目,其中无锡工废已经正常运营并贡献收入,后续随着江苏汇丰和上海长盈项目的不断推进,将持续带来业绩的贡献。从盈利能力看,15年公司的毛利率为33.94%,其中烟气净化和灰渣处置业务的毛利率大约为30/41%,工废处置业务的毛利率为52.74%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的主要动力,随着未来工废处置业务的收入占比不断提升,公司的整体盈利能力将进一步增强。 15年销售费用率有所下降,管理费用率、财务费用率有所上升。15年公司的管理费用率实现13.13%,同比上升1.22个百分点,主要是工资费用增加、差旅费、招待费用增加,工废并表所致。15年销售费用率实现3.42%,同期减少0.9个百分点,基本持平。财务费用率实现0.84个百分点,同比增长2.42个百分点,主要是公司的贷款利息支出增加所致。总体来看,费用增长在可控范围内。显示公司的费用控制力度较好。 现金流情况得到大幅改善。15年经营性现金流量净额为3622.71万元,较去年同期增加7473.32万元,呈现净流入,主要系回款增加和无锡工废合并所致。一季度经营性现金流量净额为-4012.03万元,较上年同比减少1644.18万元,主要是因为清偿无锡康威东方环保科技有限公司债务所致;从应收账款的情况看,15年应收账款为32687.94万元,同比增加7324.34万元,增幅相对不大,显示公司账款的回收力度较强,继续关注公司后续的应收账款变化情况。 维持“推荐”评级。我们给予16、17、18年EPS分别为0.57元、0.76元、0.89元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。 风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。

动力电池扩产潮持续,锂电设备尽享繁荣。公司一季度锂电设备确认收入1.23亿元,占比达到72%。一季度国内新能源汽车产量同比增长仍有1倍左右,政府对新能源汽车的支持力度不变,在良好预期带动下,上游动力电池厂家产能建设积极,始于2014年的动力电池扩产潮仍在持续。作为上游的锂电池生产设备厂家订单饱满,最先受益。 公司动力电池设备在手订单充足,全年增长确定。作为公司营收先行指标的预收账款一季度达到4.53亿元,比15年底减少0.43亿元,按照30%的预收款计,公司在手订单仍有13亿左右,同时公司年报披露设备库存达到487台,全年增长确定,我们预计公司16年锂电设备收入将超过8亿元,同比增长130%。 收购芬兰JOT公司,外延落地,进入空间更大的消费电子设备领域,长期增长路径显现。日前,公司公告以现金7400万欧元减去相关负债及利息用于收购地处芬兰的JOT公司。JOT公司主营业务是为3C行业提供自动化检测与组装设备以及相关系统解决方案,其自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。JOT公司是世界知名的检测设备企业,具有一流的研发团队和技术积累,在自动化领域能与公司形成客户、技术、资源和区域的全方位协同。更重要的是,通过收购JOT公司,先导得以切入市场规模达上万亿的3C消费电子生产检测设备领域,公司的成长空间将打开,海外先进技术嫁接中国广阔市场的协同效应将显现,公司长期成长的路径愈加清晰。 维持“推荐”评级。暂不考虑公司增发收购JOT的影响,维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为68倍、54倍、45倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、收购整合风险。

事件: 近期公司发布2015年年报,实现收入205.7亿元,同比增长15.19%,实现归母净利润6.14亿元,同比增幅达到11.68%。若剔除个别认定法计提资产减值准备9,303万元的影响,归母净利润增幅为24.36%,基本符合预期。 投资要点: 阿托伐他汀引领工业板块盈利能力快速提升。阿托伐他汀钙胶囊作为公司的独家剂型,毛利率远高于心脑血管类平均水平,15年该产品营收超4亿,销量同比增长40%以上,在其带领下工业板块毛利率增加6.76个百分点,净利润同比增长54%。我们认为阿托伐他汀钙3年左右销售额有望过10亿。另外16年盐酸林可霉素、螺旋霉素将迎来恢复性增长,瑞舒伐他汀钙胶囊获批生产,后续发展值得期待。 协同效应渐显。现阶段公司着力打造内部协同的核心竞争优势,15年协同效应渐显,工业、商业板块的盈利能力大幅提升,其中商业板块营收、净利润同比增幅分别为24%和45%;财务费用减少3728万元,同比下降35%。我们预计随着公司商业板块“点强网通”战略的推进、管理水平的提升,营收规模、盈利能力将快速提升,协同效应将更加明显。 国企改革稳步推进。公司目前已托管集团旗下上海长兴(优质血制品企业)、长城制药(中国制药500强之一)等,为未来注入做铺垫。15年公司拟进行非公开发行,后续发展值得期待。另外公司大力推进公司薪酬分配制度优化工作,内部治理结构不断优化,改革措施效果渐显。 盈利预测及评级。我们预计16-18年,EPS分别为0.81、0.98、1.16,对应4月25日收盘价13.14,PE为16.2、13.3、11.3倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定,资产注入及国企改革预期较强,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示:非公开发行受阻、国企改革进度慢于预期

事件:4月26日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入3.4亿元,同比增加22.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5102万,扣除非经常性损益的净利润4657万元,同比增加30.58%,符合预期。 口服制剂开始发力。口服制剂自去年推行营销改革之后,效果逐渐显现,公司的增长有望逐渐转换为“贴膏剂+口服制剂”双驱动,增长更加稳健。一季报显示胶囊剂实现营收4752万,同比增长22.70%(15年全年增长6.46%),片剂增速保持20%左右;贴膏剂营收达2.5亿,同比增长21.87%,继续放量,整体来看口服制剂营销改革较为成功,有望为业绩增长添动力。 营业利润率稳步提升。一季度营业利润提升5.38个百分点,主要是贴膏剂、片剂营业利润率有较大提升。我们认为利润率的提升源自以下三个方面1)高毛利产品占比增加,2)销售规模增长,3)材料成本较去年有所下降。随着通络祛痛膏、小羚羊退热贴、舒腹贴膏等产品的持续高速增长,营业利润率有望稳中有升。 定增完成在即。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。定增完成之后公司现金更加充裕,渠道建设将更加顺畅,外延并购有望取得进展。 维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元,对应4月26日收盘价10.26元,市盈率分别为33、26、21倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛,业绩有望维持稳定高速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品推广不达预期2)招标进程缓慢3)定增慢于预期