事件:公司今日与控股子公司浙富资本参与投资设立“桐庐浙富桐君股权投资基金”,产业基金总规模为2亿元人民币。 投资要点 与浙富资本共同出资设立基金“桐庐浙富桐君股权投资基金”,总规模为2亿元人民币浙富资本作为普通合伙人出资人民币400万元,占比2%;公司作为有限合伙人出资人民币4600万元,占比23%;其余部分出资另行募集。此产业基金经营期限为10年,出资总额按出资比例分期到位,首期出资额8000万元,后续出资根据项目投资进度逐期到位。未来将会围绕上市公司在大能源产业链、能源互联网等相关新兴领域做大做强,为标的企业提供一站式金融服务。 专注于直接或间接投资,将实现政府支持和市场化运作相结合此产业基金主要专注于新兴产业相关的非上市企业直接或间接的股权投资或与股权相关的投资,包括高端装备、传媒、互联网及医疗保健等相关产业项目。未来将借助地方政府资源及当地民营企业的行业龙头优势,实现政府推动支持与市场化运作的有效结合,并通过证券化等多种灵活方式进行退出,以实现良好的投资收益。 传统业务水电设备,受益于“一带一路”战略,频获大订单公司于2014年累计获取三个重大海外水电订单,分别来自于乌干达、老挝和土耳其,三个大订单金额总计9.17亿元。2015年7月,公司中标埃塞俄比亚配网改造项目,中标金额约为1.61亿元,占公司2014年营业收入的23.48%。 11月25日,公司中标阿根廷水电项目,项目金额为4.54亿元。 预计2016年6月开始交货,预计2018年2月交货完毕。 收购四川华都,为核一级零部件供应商、华龙一号唯一的控制棒驱动设备供应商,2015年可贡献业绩根据公司的“大能源”发展战略,未来公司将资源配置重心向核电业务转移。四川华都公司作为“华龙一号”核反应控制棒驱动设备的国内唯一的生产商,未来订单受益于“华龙一号”技术的推广。 公司在2014年底承接两个订单,分别是国内福清5号、6号机组及出口巴基斯坦的两个机组,共计5亿多元,预计在2015年下半年开始确认收入。 收购浙江格睿能源动力,依托高校技研发背景,涉足节能领域公司在2014年收购了浙江格睿能源动力科技有限公司51%的股权,交易对价2.30亿元,收购浙江格睿股权是公司践行大能源战略的又一重要举措。格睿的业绩承诺为2015-2019年净利润不低于0.4亿元,1亿元,1.3亿元,1.3亿元和1.3亿元。 盈利预测预计2015/16/17年的EPS为0.09,0.14,0.20元,对应PE分别为:92/59/42X,维持“买入”评级。 风险提示:核电重启低于预期,“华龙一号”推广低于预期。

公司公告 公司非公开发行预案获得股东大会通过:公司拟非公开发行募集7.8亿元投资四个项目:智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目和移动互联抄表系统研发项目。项目达产后贡献利润总额1.3亿元。 投资要点 转型后公司主营主要分为四大板块:智能表(包括智能水表、智能燃气表、智能电表和智能热力表)、市场存量机械表的智能化改造、智慧水务综合管理系统、智慧农业节水管理系统。2014年公司智能表销售约为3.4亿元,占比89%;机械表改装等创新业务收入0.4亿元,占比11%。 明后两年机械表智能化改造贡献主要业绩弹性。存量较新的机械表(包括水表燃气表)直接更换智能表成本较高浪费较大。公司推出“互联网+机械表”装置可以低成本的改装机械表为智能表;此举有利于推进管网智能化管理,为云平台业务的推进打下基础。我们预计该项产品2015年销售为8000万元,明后两年可呈100%以上的增速。 智慧水务、智慧农业云服务平台万亿级市场公司抢占先机。公司是目前唯一在智慧水务综合管理系统中有非关联销售的上市公司,预计该产品2015年销售约4000-5000万元,未来业务呈几何级增长;我国70%的用水是农业用水,节水管理的大头主要看农业,公司也是唯一提出智慧农业节水并着手实干的公司,必将抓住先机取得辉煌。 盈利预测:假设公司的非公开发行在2016年上半年顺利完成,发行价格为11元。我们预计公司2015-2017年销售分别为4.8、6.7和10亿元,实现EPS 当期股本摊薄分别为0.20、0.24和0.34元。对应PE 为64、53和37倍,看好公司智慧水务和智慧农业的巨大市场前景,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)新建住房增速下滑或负增长导致智能表销售不达预期;2)智慧农业项目进展低于预期。

投资要点: 白酒依然是低估值压仓底首选,行业具有防御价值,重视白马估值切换,关注国改以及外延转型个股:行业经过近三年深度调整,目前正逐步走出低谷,有望迎来新周期。高端白酒转向大众消费,底部复苏明显:高端酒竞争格局改善但终端价格提升有难度,中端酒竞争分化加剧。高端酒产销均衡,而中低端酒产能过剩,产量约高于销量30%,集中度成为趋势。 行业整体未来仍是结构调整,高端挤压中端。关注中高端白酒品种,业绩复苏有望持续,估值17X左右,防御价值突出。 五粮液——恢复稳定增长的高现金流、高回报的高端酒企:年初确定的量价平衡,价格稳中有升目标已基本实现,渠道高度升级,社会库存已消化到最低点,公司业绩表现出较为明显的复苏态势。今年同比市占率也有所提升。1-11月公司整体销售已实现公司预期目标,五大品牌均实现增长。 价:普五八月提价后市场表现良好,预计今年整体收入同比增长5%。目前出厂价659元/瓶,动销比较旺盛,一批价稳定在620元/瓶左右,公司给于每瓶40元补贴,经销商基本实现微利,扭转悲观的市场情绪,加强经销商积极性。目前和茅台200元的差价也相对比较合理。公司计划一季度后降低补贴,不再出台市场支持政策,后续明年计划将普五提价到689元/瓶,729元/瓶,预计在提价和取消补贴前会出现进货高峰,且今年一二季度基数较低,预计明年同期业绩会有不错的表现。 量:高端酒约为3.5万吨/年,增量约10%,五粮液占据30-40%市场份额,明年将继续着力开拓区域市场,婚宴、商务宴饮及国际市场等。因此五粮液高端酒预计明年+10%-15%。今年预计高端酒1.5万吨,609元/瓶(税后500元左右)*3000万瓶约150亿规模。公司系列酒今年预计增长10%左右。系列酒成立三个子公司,机制更加灵活,明年将以崭新的面貌独立运行。 明年量价齐升值得期待。 公司员工持股迈开混改第一步,看好后续深化改革:本次定增将经销商利益从经营产品向股权参与深化,经销商动力强,短期增长弹性激发,营销边际改善,加快终端动销。预计公司分红率有望大幅提升:降低员工和经销商持股成本,同时股息率的提升也增强公司长期投资价值。 盈利预测与投资建议:预计明年整体收入+10%左右,主要受益于前三季度8%的提价效应(609提价至659,预计明年出厂价大部分仍在659左右)及高端酒增量。股改绑定多方利益,效率提高,预计销售管理费用率降低1%左右,现金流好转利息收入大幅增长以及考虑并购整合预期,预计利润同比+14%。 目前估值仅16X,在目前市场对资产需求比较旺盛的时点,公司高分红低估值,具有较强的配置需求。预计公司15-17年EPS为1.66,1.89,2.10元/股,给予16年20XPE,目标价38元。 风险因素:行业景气度不达预期、竞争加剧;食品安全风险。

大集团大并购战略,转型之路顺畅:为降低抗感染药品的业务比重,公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业,打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。仟源医药2015年前三季度实现总营业收入4.76亿元,同比增长3.28%,归属上市公司股东净利润3029万元,同比下降3.45%。2015H1泌尿系统药物、保健食品、儿童用药三块业务实现营收及毛利合计分别为1.21亿元、9476万元,营收及毛利分别占比39%、45.8%,公司已实现业务转型。 抗感染药物业务毛利稳定提升,泌尿系统特色药物业绩突出:公司将美诺西林钠舒巴坦钠毛利率较高的青霉素复方制剂推进医院的策略已获得成功。2013-2014公司抗感染药物的毛利率上升稳定至62-65%,2014年抗感染药物板块销售收入稳定在2.1亿元。2014年公司以盐酸坦洛新缓释胶囊和磷霉素氨丁三醇散为主的泌尿系统药物销售额占总销售收入的20%,达1.3亿元。仟源医药的磷霉素氨丁三醇散市场份额约为69%,市场竞争优势明显。 掘金二胎政策红利,并购进入孕妇、儿童健康业务:公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业,打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。2014年浙江海力生制药、杭州保灵集团(包括杭州澳医保灵)、分别实现营业收入2.3亿元、1.74亿元,对应净利润分别为1744万元、1618万元。伴随着二胎政策的落实,公司以维生素AD滴剂、保灵孕宝口服液等重点品种为基础,发展妇幼健康产业,基因保存和环境污染物检测成为新的增长点。 盈利预测与投资建议:在完成系列收购后,公司原有业务基础上布局孕婴保健产品及技术服务领域,能够为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31,对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍,我们给予公司“增持”评级(首次)。 风险提示:(1)公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。

人民币贬值+商业变化带来业绩拐点。公司是我国色织行业领先企业,产品包括色织布、印染布、针织纱和布、衬衫和家纺五大系列,主打中高端市场,70%的业务为出口业务。人民币加入SDR后,市场对人民币贬值的预期增强,将利好出口占比高的纺织企业。公司色织布规模居全球第二,短期内不会扩张,主要是加大研发设计投入,将现在的OEM(纯粹代工)模式向ODM(设计代工)模式转变,提高产品附加值。公司前三季度出现业绩下滑,全年有望持平,明年进入上升拐点。 棉花价格见底,棉纺行业出现回暖迹象。今年以来,国内的棉花价格处于下行态势,目前国内棉花的平均价格约13300元/吨,国际棉花价格约10000元/吨,价差在逐步缩小,棉花价格接近历史低位,棉纺企业竞争力不断增强。上半年棉纺织企业主营业务收入同比增长1.98%,4月开始企业的生产经营状况略有转好,5、6月棉纺织企业亏损面明显收窄,市场出现回暖迹象。 管理层团队建设完成,增强资本运作能力。2012年公司的实际控制人将经营管理权交给薛庆龙,薛总去年又聘请新总经理,2012-2014年期间完成了职业管理团队的转变。今年12月公司聘任江波先生为公司副总经理、聘任孔令国先生为公司董事,为管理层注入新鲜血液。江波先生,1982年出生,现任江苏联发纺织股份有限公司董事,持有上海港鸿投资80%的股份,港鸿投资持有公司5.7%的股份。孔令国先生,1982年出生,与公司实际控制人之一孔祥军先生为父子关系,为孔祥军先生的一致行动人。历任中信证券股份有限公司自营部研究员,前海开源基金管理有限公司研究员、基金经理助理,现任前海开源基金管理有限公司专户投资经理,资本市场经验丰富,将增强公司资本运作与运营能力。 现金储备充足,外延并购预期强。三季报显示,公司拥有现金及等价物6.48亿元,较为充足。公司去年在上海设立投资公司,注册资金2亿,作为和券商、机构进行资源共享、信息交流的平台,向多元化产业发展,外延并购预期较强。 盈利预测。明年内外棉价差有望缩小至合理区间,棉纺行业弱复苏,人民币贬值带动出口业务增长,公司盈利能力有望提升。15-17年分别实现营业收入36.24亿元、39.67亿元和44.13亿元;净利润3.23亿元、3.53亿元和3.83亿元;EPS分别为1.00、1.09和1.18元,对应PE19.48倍、18.31倍和16.80倍,给予“买入”评级。 风险提示。纺织业竞争加剧、汇率波动等。

投资要点 事件:公司拟与深圳市和辉信达投资有限公司共同设立福成和辉产业发展投资企业。福成和辉产业并购基金本期设立规模为10亿元,分两期完成。其中福成五丰出资4.5亿元,占比45%,和辉出资1000万元,占比1%。 点评: A股殡葬概念第一股:中国人口老龄化趋势加剧,叠加环境恶化等因素导致中国死亡人口将呈逐步上升趋势。出于入土为安和孝道等传统观念影响,土葬刚性需求较大,催生中国殡葬业快速增长,预计未来5年行业将保持17.9%左右的增速。2014年9月公司通过收购宝塔陵园100%股权切入殡葬业务,填补A股殡葬空白。我们判断国内 2年内 IPO 和借壳无同类标的,凭借资金和管理经验,非上市公司主动要求被并购。 并购基金拟落地,殡葬业务外延有望提速:公司设立福成和辉主要目的是协同和辉资本的资源优势、利用金融工具放大公司投资能力,提高和巩固公司在行业内的龙头地位。福成和辉主要投向是以陵园为主要标的的殡葬行业和围绕牛肉有望的并购重组。而殡葬业务行业空间巨大,市场集中度低。我们预计福成和辉将资金主要用于异地并购陵园。每个地区仅发放1-2两家陵园经营牌照,牌照资源稀缺。公司将借助并购基金,抢占牌照资源,不断扩张殡葬业务。 寿险+墓地预售模式有望成为公司新的扩张模式:阳光人寿以0.4%的溢价取得福寿园7.3%的股权,福寿园股价创出新高。参考美国SCI 公司和福寿园,寿险+墓地预售模式将带来巨大的市场机会。我们猜测公司也有可能采取寿险+墓地预售的模式,打开5万亿左右市场空间。 盈利预测:预计整体2015-2017年分别实现营业收入15.51亿元、20.85亿元、25.22亿元;并表后15-17年摊薄EPS 分别为0.25、0.52、0.66元。分业务预测,畜牧业16年净利润1.10亿元,给予65xPE ,对应71.5亿市值;预计餐饮业市值54亿,净利润0.9亿元,60xPE;殡葬业2016年净利润规模2亿元,给予16年39xPE,对应78亿市值。预计公司墓地业务仍有外延式收购预期,我们估算不考虑任何外延收购和提价,公司现有墓地业务有160-200亿的利润(分40年释放)。即便是按照净资产估算,墓地业务市值200亿。整体16年预计净利润4.3亿元,6个月内目标市值204亿元,给予“买入”评级。 风险提示:疫病风险;食品安全风险;外延并购不达预期

投资要点 事件:中冶美利纸业股份有限公司发布公告,声称收到宁夏云创数据投资有限公司发来的《中卫数据中心项目业务进展告知函》。其内容包括:1、云创公司将为深圳瑞云预留不少于4000个标准机柜进行服务。2、合同有效期限为2016年5月1日至2026年4月30日,自合同生效日开始计算。双方根据定制机房级别在设备正式上线前确认机柜单价,待深圳瑞云书面确认另行签订补充协议。3、深圳瑞云采取按月的方式向云创公司缴纳服务费用。费用按实际使用设备/机柜资源数量计算。 事件影响:中冶美利纸业股份有限公司持有云创公司97.56%的股份,是云创公司控股股东。该事件对于中冶美利纸业股份有限公司是重大利好,有三方面重要意义。1.考虑到云创公司提供的是8000-10000W的高功率机柜4000个,折算相当于2500W标准机柜12000-15000个,是目前IDC业界公布的最大单体订单,展示了公司强大的IDC服务能力。2.合同开始时间为2016年上半年,公司2016年将获得来自IDC服务方面巨大的收入,明显改善公司盈利能力。3.与瑞云科技签订的是10年合同,展示了强大的服务能力和客户对公司的信赖,将对所有互联网厂商形成广告效应,预计能收到更多订单。 核心观点:公司在云计算基础设施的进展超出预期,在2016年上半年就能提供超过12000个标准机柜的服务能力。我们预测,2016年4-6月份左右,公司中卫市两栋超大机房交付大客户使用,服务性能与北上广深类似,而成本只有几分之一,将形成巨大的竞争优势和示范效应,引发边远城市IDC新一轮热点。而已经先行占据了边远IDC优势的ST美利,将进一步扩大优势,迎来2016年收入快速增长。建议机构投资者在考虑风控措施的基础上,积极考虑买入。

事件:公司公告与重庆机床和德国KAPP成立合资公司(重庆世玛智能制造),合资公司的注册资本为1亿元,持股比例分别为30%、40%、30%,未来的投资总额大致为3亿元。 投资要点 牵手重庆机床&KAPP,进军系统集成,全产业链布局“工业4.0”。 公司在8月公告,拟与重庆机床、KAPP分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元在重庆设立智能制造公司,提供智能工厂装备及全套解决方案。此次三方合作正式落地,未来合资公司将为汽车行业为主的全球客户提供智能工厂和数字化车间(工业4.0)方面完整的流水线解决方案。 大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长。 我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链。 RV减速机项目是国家863计划,减速器完全国产化指日可待。 减速机是工业机器人精确运行不可或缺的核心零部件,约占工业机器人成本的36%,精密减速器长期依赖进口是制约国内工业机器人发展最为重要的因素。作为公司未来发展战略中的重要支柱,公司对工业机器人RV减速器的研发和产业化极其重视,同时凭借着公司丰富的齿轮传动产品开发经验,以及国家863计划等专项资助计划,计划完成14个型号2个系列产品的研发工作(已完成11个型号2个系列产品于上海工博会展出,市场反馈良好),各项性能均达国际先进水平,现正在样机试用阶段,即将投放市场,预计单价仅为纳博的60%-70%。我们判断减速机2015年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,2016年有望达到1万台产能,募投项目2年达产将于2017年建成,规划建成3年后完全达产。 与上汽变速箱合作启动,预计将再造一个双环。 自动变速器是汽车零部件国产化关键零部件。原先国家层面对自动变速箱的重视程度不及发动机,在DCT360诞生之前,每年我国从国外进口自动变速箱超过300亿。2008年以来越来越重视。 按照公司与上汽变销售协议,DCT360全套成本10000元,双环负责生产的15个零部件总价格2000元左右,占总成本的20%左右。DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广,未来将再造一个双环! 盈利预测与投资建议公司 “主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好公司转型为国内一流的工业4.0系统集成商。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE为69/62/53X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

定增收购只楚药业,增强公司盈利能力:2015年12月福安药业拟以14.65元/股向只楚集团等只楚药业股东发行6554.69万股,同时支付现金5.4亿元,合计作价15亿元购买只楚药业100%股权。另外福安药业控制人及高管以同样价格参与定增募集配套资金项目,募集7.4亿元将用于支付现金对价、投建标的公司新产品研发项目等。发行股份购买资产的定增对象包括只楚集团、GP、楚林投资等只楚药业股东,其中除面向GP发行的2618.9万股为锁期1年外,其余参与者股票锁期为3年。只楚药业承诺2015-2017年经审计扣除非经常性损益后的税后净利润分别不低于8000万元、1亿元、1.2亿元。只楚药业是福安药业今年收购天衡药业后又一个重大外延并购举措,和福安药业并表后,福安药业的业绩利润将有望翻倍。 拓展公司产品结构,弥补公司发酵产品短板:福安药业原有业务主要为抗生素业务,通过收购或兼并等方式公司将逐步形成抗生素与专科用药协同发展业务结构。2015年公司收购天衡药业获得抗肿瘤及抗肿瘤辅助用药专科品种。只楚药业主营产品涵盖抗感染、血脂调节及糖尿病等领域,主要产品为硫酸庆大霉素原料药及注射用硫辛酸。核心产品庆大霉素原料药已通过美国DMF登记,2014年销售额达4.89亿元。只楚药业在生物发酵领域技术积累丰富,可降低公司谷胱甘肽、麦角林等可发酵产品生产成本,提高产品质量。只楚药业拥有多个潜力潜力制剂品种,公司将拓展蚕蛹补肾胶囊、颈痛灵胶囊等竞争环境良好的潜力品种。 盈利预测与投资评级:2015年5月公司和宁波天衡并表,预计福安药业2015年归属母公司净利润为7052万元,预计只楚药业在2016年6月和公司并表,预计2016年公司归属母公司净利润为1.86亿元,并表后2015-2016年EPS分别是0.25和0.47。考虑到公司未来只楚药业并表预期及公司外延并购的预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:抗生素业务持续低迷;外延进展低于预期的风险;新产品注册及产业化过程达不到预期速度。

事件:公司近日与中广核核电运营有限公司签订了《中广核多基地南方风机备件框架协议》。 投资要点。 与中广核核电运营合作,为中广核作为业主方的核电站配套。 中广核核电运营是中广核的全资子公司,为中广核作为业主方的各核电站提供技术服务,包括对核电站备件进行集中采购管理。未来公司将会与中国广核集团下属中广核核电运营有限公司以及大亚湾、岭澳、岭东、辽宁红沿河、福建宁德、阳江、广西防城港、台山等核电业主公司的合作。 协议签订有利于从HVAC 系统集成商向综合服务商转型。 此次协议有效期3年,预计未来三年总采购量为4500万元。本协议的签订有利于进一步加深公司与中广核下属的核电业主公司的合作,符合公司布局核电后市场的发展战略,有利于实现公司从核电HVAC 系统集成总承包商向核电综合服务商转型升级的跨越。 公司进军核电后市场。 核电站运行:包括核燃料,核乏料的处理等,主要是由中核、中广核旗下子公司。随着在役核电站的增加(目前在运26,在建25,世界第三),中国核电站运营维护市场的发展必将成为未来趋势。 公司此次与中广核运营签署合作协议,标志着正式进军核电站后市场。我们预计,核电后市场约占核电项目年投资金额的5%-10%,我们预计2015-2020年的新开工核电项目的后市场的投资规模为每年50-100亿元。 民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。 公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。 王华明当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D 打印产业化项目。 近日,公司控股子公司南方增材董事、首席技术专家王华明当选中国工程院院士(机械与运载工程学部)。我们认为,公司重型金属3D 打印核级应用成熟在即:此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。 盈利预测。 我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS 为0.22元、0.31、0.40元,对应PE 为119、84、65倍,维持“买入”评级。 风险提示:核电业务产业化低于预期。

险资举牌事件不断催化,伊利长期投资价值凸显。公司竞争优势领先,市占率稳坐第一且不断提升,盈利能力突出,股息率达4.71%。但公司股权分散,第一大股东呼和浩特投资持股仅为8.7%;公司管理层合计持股7.87%,其中董事长持股3.85%。近期险资对万科等优质公司不断举牌,成为现象级事件。公司强大的竞争优势、分散的股权结构和较高的股息率有望吸引险资举牌,唤醒公司长期投资价值。 业绩稳健,市场份额继续提升:2015年前三季度公司收入同比增长8.96%;净利润同比增长2.23%。分业务看,上半年液态奶收入达224.23亿元,增速8.28%,相比于竞争对手蒙牛,液态奶收入219.41亿元,增速为0.81%,收入已超越蒙牛,增速也大大超越对手。2015年6月,公司液态奶的市场份额为29.6%,比去年同期提升2.3个百分点,居行业第一;冷饮业务受市场环境影响,收入同比下滑1.66%,但仍然保持领先地位;奶粉业务实现营业收入33.35亿,同比增长9.68%,毛利率提升6.18%。其中高端产品结构占比不断提升,高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”,销售额同比增长33%。 渠道拓展和供应链优化效果显著。公司积极拓展新渠道,已完成互联网业务战略及电商业务优化运营规划。今年上半年电商业务平台销售额同比增长近9倍;在母婴渠道的门店铺货率达到73%,同比提升9个百分点,销售额同比增长45%。公司通过改善重点城市终端门店服务水平和加强渠道精细化管理等多项措施,快速提升了销售队伍的业务能力和业绩水平,在试点城市市场,销售额同比增幅平均达到50%以上。同时通过供应链优化方案的实施与跟进,经销商订单满足率指标较上年同期提高近20个百分点。 乳制品明年上半年有望触底反弹。全球乳制品市场需求在回升:国际乳制品贸易正常、国内政府采购回升、全面二胎增大市场消费和信心。乳制品国际原奶供给下降,国际原奶价格将在2016年2季度明显回升。国内原奶产量增长1-3%,无法满足需求增长;原奶价格在2016年将出现拐点,2016年2季度受国际国内市场影响原奶价格将再次上升。公司渠道不断发力,市占率不断提升,将充分受益乳制品反弹。 盈利预测:公司是市场化程度最高的乳制品平台型企业,市占率逐步提升。明年原奶价格企稳,行业有望复苏,公司受益明显。预计全年收入增速10%,15-17年EPS分别为0.80/0.92/1.05元,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全、进口加剧竞争、行业需求继续低迷

投资要点: 小包装玉米油持续放量,全年高增长确立: 公司核心产品小包装玉米油和散装玉米油二者合计占主营业务收入80%以上。整体前三季度,小包装油合计销量约10.5万吨,超过2014年全年销量9.7万吨。预计全年小包装油销量14万吨,全年40%高增长确立。预计未来仍将保持较高的增速,明年小包装玉米油规划20万吨,3-5年目标销量30万吨。散装玉米油今年全年预计销售5万吨,明年预计将略有下降。 营销思路愈发成熟,着力塑造品牌影响力: 玉米油以优于豆油、花生油的健康概念,并定位于“非转基因”的产品属性,定位清晰,有利于加强品牌影响力。今年销售费用约为3亿元。 四季度继续强化终端建设,竞争优势持续加强: 2015年来公司加强渠道管控,经销商质量大幅提升,网点数量扩张至7.5万个(2014年底5万个),年底目标8万家,最终目标十五万家。同时公司在终端的促销力度也继续维持。原材料方面,预计明年玉米胚芽价格将有所上涨,目前价格为3600元/吨。 员工持股购买完成,15.21元持股底价提供较强安全边际:大股东5亿现金参与定增核准过会。本次定增发行价格为12.72元/股,发行数量为7788万股,目前已经拿到批文。截止2015年12月11日,公司第一期员工持股计划已完成,购买均价15.21元/股,数量858万股,占公司总股本的比例为2.28%, 品类扩张、外延并购或将加速:公司未来仍将积极布局其他油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,持续完善产品结构,外延式并购预期强烈,预期国外将实现并购杂粮油,国内实现并购小众油品(如茶油等)的形式落地。新品由于体量小,明年橄榄油预计达到100%增长。葵花籽油从去年开始全面推进,今年销量有望超过1.5万吨,明年预计50%增长。 盈利预测与投资建议:不考虑外延扩张,预计2015-2017年收入为25.9、32.7、39.2亿元,同比增长38%、26%、20%,预计2015-2017年摊薄后EPS为0.45元、0.59元、0.77元,对应2016年增发摊薄后35X PE,目标价21元,给予“增持”评级。 风险因素:小包装油市场开拓不达预期;食品安全风险。

事件: 公司与宁波诺依克及其股东黄浩黄颖莺签订了《股权收购框架协议》,拟以现金1亿元收购转让方持有的诺依克100%股权。 投资要点 业绩承诺稳步增长+良好的激励制度 收购标的诺依克的业绩承诺为2015-2017年净利润不低于380万,1100万,1700万。超过业绩承诺20%奖励给对管理团队;超过10%部分奖励给原控制人黄浩黄颖。 我们认为,公司此次灵活渐进式的激励方式能有效激发原管理团队的积极性。 公司具有完整的VVT生产线 诺依克是国内主机厂OCV/VVT总成供应商、国家高新技术企业,主营业务为汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)总成业务的研发生产和销售。 收购业务更有利于拓展市场 诺依克业务领域与公司齿轮业务同属汽车动力总成系统,在营销渠道、市场拓展、研发体系等方面有较强的互补性,便于公司进一步拓展汽车电子控制业务。 市场空间巨大,市场容量有望达55亿元 公司的VVT产品未来市场空间巨大,原因有3点:1、行业大方向是单VVT向双VVT的产品结构升级(提高燃油利用率&节能减排);2、自主品牌份额提高以及进口替代;3、公司技术过硬,有明显的研发优势。我们认为,诺依克的VVT产品有望迎来爆发式增长,我们预计2015年我国VVT产品的市场容量是55亿元。 主业齿轮项目大众奥迪DSG变速器生产线订单落地,即将量产 公司出口欧美主机市场业务呈积极的上升态势。德国大众、捷克大众与公司洽谈已久的DQ200自动变速器锥齿轮项目,已确定由公司向大众捷克工厂出口锥齿轮。3月,德国大众、捷克大众已分别给公司下达正式采购合同,4月起公司开始向捷克大众大批量供货。公司还获得美国克莱斯勒配套新能源电动汽车电机轴(精锻件)产品订单,虽量不大,但在电动汽车领域拓展了一个全新的业务方向。 高壁垒、高毛利、早起步是精锻的核心竞争力 公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业,毛利长期维持在38%左右,高于汽车零部件行业平均水平,乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载,也是行业龙头。 盈利预测与投资建议 公司主业齿轮业务发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。预计明年起,公司在建工程转固的折旧计提结束,三项费用将明显下降,我们预计2015/16/17年的EPS为0.58/0.73/0.91元,对应PE为28/22/18X。 同时,未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上,其中使用双VVT系统的车型比例将可达到50%,我们看好诺依克的发展前景,故维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业下滑、大众DSG变速器项目投产低于预期。

事件:2015年12月16日,中央政府采购网发布中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品(服务器、网络设备、音视频设备) 协议供货采购项目的中标公告,华胜天成子公司新云东方的6款新云东方品牌服务器成功中标,包括NA6814/7822/7824三款UNIX 服务器、NL6812/6822两款Linux 高档机架式服务器以及中端机架式服务器NL2200。同时控股子公司飞杰信息的两款飞杰青云FS600磁盘阵列产品中标中低端磁盘阵列招标。 投资要点 中标中央政府集采奠定标杆案例,服务器和存储放量在即:中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大,对IT 国产化要求越来越高,新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商,采用Power7+,Power8处理器技术,可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目,此次小型机的集采中IBM 并未入围,意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建,为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标,意味着服务器和存储即将放量,2016年有望迎来业绩拐点。 Power 架构优势显著,华胜云计算前景可期:(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费,基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上,因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器;(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后,Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步,由于性价比的优势,有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手; (3) 华胜2010年开始启动云计算战略,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累,公司可以推出打通x86、Linux、Unix,公有云和私有云的平台做异构云,通过管理异构云来满足不同的需要,更适合垂直行业应用;(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品,另一方面进入私有云及服务市场,并可大力拓展政府电子政务云业务,公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁,对政府渠道的开拓有重要的战略意义。 新产品持续发布,打造自主可控生态圈:在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上,公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器,以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式,打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈,是国内唯一一家具备此能力的公司。 给予“买入”评级:考虑Power服务器销售放量,我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元,现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power架构云生态加速落地,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。

ServerSAN成为存储技术新方向:传统SAN驱动器技术的存储阵列已经开始出现衰退,与此同时超融合型、软件定义、全闪存阵列存储这三种新技术正日益蓬勃发展。ServerSAN通过将多个独立的服务器直连存储组成一个存储资源池,由DAS之间实现高速互联,通过软件进行统一管理。由于可以用标准的X86服务器、高速通用网络来实现,省去了专用设备和网络成本,可以将初始成本降低50%以上;此外,ServerSAN架构集合了hyperscale、融合和闪存等技术优势,计算和存储可以共享网络,具有更好的扩展性和易管理性。根据IDC的预测,从2014年到2018年外部存储系统市场的复合增速为3%,但传统独立混合系统预计将出现13%的复合下滑,而新系统复合增速则高达22%。根据中桥调研咨询2015年最新的调研结果,已经使用ServerSAN的企业级用户占比达到9.8%,中小企业则是5.8%。未来24个月内趋势走向,企业级用户从9.8%上升至40.5%,而中小企业从5.8%上升至31.2%。 杉岩数据是超融合存储创新企业:杉岩数据技术有限公司成立于2014年,聚焦于云计算和大数据背景下的企业数据存储与数据处理的基础架构软件及解决方案的研发,基于“软件定义存储”的核心理念,提供数据存储和处理解决方案。公司主要产品为企业级分布式块存储系统,公司存储系统采用ServerSAN架构,将多个标准化服务器的直连存储资源汇聚为一个虚拟存储池,对外提供简单、灵活、高效、高性价比的企业级SAN服务。用户无需采购昂贵复杂的SAN存储设备,节省空间和电力,降低总拥有成本(初始投资下降60%、运维成本下降30%、安装部署小于10分钟)。其产品实现了计算与存储的融合,类似Google等公司的完全去中心化、分散式存储系统架构,存储与应用整合运行到同一硬件平台,每个节点都是存储和计算集群的一份子。公司产品可广泛应用于行业IT应用、虚拟桌面基础架构VDI、私有云/虚拟化以及容灾备份等解决方案。 融合系统市场规模超千亿,参股杉岩数据布局新一代存储:融合系统全球市场2014年规模高达94亿美元,并将以30%左右的速度持续增长,在不久的将来形成千亿人民币市场。公司控股子公司天玑数据从数据库云平台PBData开始,逐步完善产品线,顺应企业IT技术演进的趋势,成为国内领先的融合系统乃至新一代存储产品供应商。天玑数据为巩固在国内融合系统市场上的先发优势,扩宽产品线和解决方案,加强持续创新能力。这不仅要求提升自身的研发与市场能力,也要求通过产业链投资,优化生态系统,借助资本、产品与技术的合作,为客户打造更加完整的解决方案。本次战略投资杉岩数据的有利于完善公司超融合架构技术与产品布局,强化公司超融合架构解决方案的先发优势。 盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应99/77/56倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。