事件: 中冶美利纸业股份有限公司发布公告,其非公开发行股票事项获得证监会批复,具体批复内容如下:一、核准公司非公开发行不超过378,463,035股新股。二、本次发行股票应严格按照报送中国证监会的申请文件实施。三、本批复自核准发行之日起6个月内有效。四、自核准发行之日起至本次股票发行结束前,公司如发生重大事项,应及时报告中国证监会并按有关规定处理。 事件影响: 目前来看,所有的行政手续都已经完成,但还需要2-3周完成中登公司和交易所手续,法律上,赛伯乐将正式成为战略投资人。新股发行获得审批通过有三个重要作用,一是新股发行将给公司带来巨量现金流,帮助公司大力投资边远地区IDC,增强公司运作力量;二是向市场注入积极信号,清除了市场中不确定性,保护了公司信誉;三是奠定了IDC领域龙头地位,提振了合作方和客户的信心。 核心观点: 非公开发行股票事项终于尘埃落定,获得批复,使得之前一直存在的担心都烟消云散。经历了较长时间的信息空窗期,和市场观望期之后,公司终于向市场做出了满意的交待。后续,我们预测,各种动作将随之而来。1、公司继续全国布局,在中心城市和边远城市完善“前店后厂”模式;2、在边远城市机房典型案例的成功条件下,继续争取大客户;3、快速的融资,加快跑马圈地的步伐。我们认为,2015年讲了一个美好的故事,2016年将是故事的证实期,2017年将是大发展期,2018年将是公司的大收获期。作为IDC行业龙头,公司已经步入了发展的快车道,而对手们都还没有准备好。我们坚定的看好公司未来发展,建议机构投资者在考虑风控措施的基础上,积极考虑买入。

事件:公司公告于今日发布限制性股票激励计划的实施方案,确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予的限制性股票数量不超过361万股,占公司股本总数2.08亿股的1.74%。 投资要点 股权激励方案中业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心 公司确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予限制性股票授予价格为11.26元/股,对应的公司业绩考核期为2016-2018年,具体为2016-2018年相对于2015年的归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%;此次激励对象共计169人。我们认为,此次方案覆盖面广,激励到位,有利于进一步完善公司治理结构。同时,业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。 传统主业冶金阀门业务保持平稳 2015H1,公司实现营业收入2亿元,同比-11%;净利润0.17万元,同比-42%。分业务看,冶金阀门收入1.1亿元,占比总收入55%,同比+2.9%。毛利率35%,毛利率同比+2.8pct。公司的冶金阀门,主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统,市占率达70%。公司还被宝钢、莱钢、中冶赛迪等认定为优秀供应商,在钢铁领域有广泛的客户基础。 收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局 无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一。公司取得了民用核安全设备制造许可证、特种设备制造许可证、压力管道元件制造单位安全注册证书、测量管理体系认证证书。目前是中石油、中石化、中海油、中核、中广核大公司的供应商。2013,2014,2015年1-5月,无锡法兰的营业收入分别为3.4亿元、3.3亿元和1.1亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.47亿元、0.40亿元和0.13亿元,位居国内同行业领先水平。 看好核电站后市场未来发展 我国目前在运核电机组26台,在建24台。核电站运营维保的后市场潜力巨大。预计未来的存量阀门的维修订单将大幅提高,核电站的运行时间在60年左右,一般阀门的寿命从10-50年不等,冷却装置里的阀门(用于海水输送的,受腐蚀程度高)使用寿命较短,通常6-7年就需要更换。核电站花在阀门维修上的费用为单堆每年1000万元,因此核电机组单堆每年球阀蝶阀的维修费约为450-500万元。 盈利预测 考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计实现净利润为0.49、1.2和1.3亿元,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为100/43/40X,维持“增持”评级。 风险提示:核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。

并购助加速增长:金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为,随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成,公司业绩有望加速增长。注:业绩符合预期,我们以全年并表理论值作为估值依据,实际金山11月并表。 环境医院执行力强,激励充足:公司2015年完成三件大事:1)顺利完成收购金山环保;2)收购中咨华宇打造环境医院并高效拿下承德5亿PPP大单,中咨华宇11亿收购进度加快,追加业绩承诺至2018年增速30%;3)二期员工持股44.5元购买价,彰显决心与执行力。 环评70倍杠杆!整合提升空间:中咨华宇轻资产模式与金山完美互补,环评撬动70倍治理市场,助力公司打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。清理红顶中介+提升资质标准促格局重塑,民营环评企业份额最高3倍提升空间,中咨华宇重点受益。 盈利预测与估值:按照全年并表预测2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE34.97、26.55、20.10倍,二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

定增收购上海生源,转型进入CRO行业:亚太药业公布13.25亿元的定增方案。公司计划以每股20.71元的价格非公开发行不超过6400万股,锁定期三年,所募集资金将用于收购上海新生源100%的股权及上海新生源的两个CRO相关业务的建设。陈尧根家族、上海新生源控制人任军夫妇分别计划认购8.8亿元、1.78亿元。2014年上海新生源营收2.53亿元,归属母公司所有者净利润为4960万元,任军承诺在2015年、2016年、2017年及2018年分别实现年度净利润不少于8500万元、1.06亿元、1.33亿元和1.66亿元,对应2015年对应净利润同比增速不低于82.8%。亚太药业进入CRO行业有良好发展预期。 国内CRO市场扩容,中国CRO企业极具发展前景:受益国内成本优势及医药研发旺盛需求,国内CRO市场扩容迅速。预计2015年中国CRO市场将达到379亿美元规模,其中临床前CRO市场是整体CRO市场的43%左右,未来CRO市场规模增速将保持在约20%。药明康德、睿智化学、泰格医药、博济医药等CRO企业依托细分领域优势,拓展CRO综合业务能力。 政产医研结合,借助GRDP管理优势,依托产业园发展CRO服务业务:临床前研究服务和临床研究阶段服务业务是上海新生源的两大主营业务,毛利率预计将稳定在42-44%之间。在2015年1-7月临床前研究服务业务收入为1.41亿元,占总收入的80.4%。新生源是平台型CRO公司,在获得CRO合同后,具体项目实施与产业园科研机构、学校等单位合作完成,通过核心的GRDP管理体系平台化发展CRO业务。新生源已在上海、武汉、泰州等地建立CRO服务平台,未来发展预期良好。 盈利预测与投资建议:亚太药业成功收购上海新生源后,上海新生源未来三年承诺的高净利润将支撑公司利润增长。上海新生源作为CRO业务平台型公司,CRO行业质地良好、未来三年盈利能力可观。预计亚太药业公司2015-2017年EPS分别为0.29、0.66、0.80,对应PE为107.5倍、46.7倍、38.6倍,我们给予公司“增持”评级(首次)。 风险提示:(1)定增重组未能通过的风险;(1)国家药品审评审批改革力度加大,不规范的CRO企业受审查整顿的风险。

事件: 近日收到国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院关于“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”总体技术方案评审会的评审意见,评审委员会同意项目通过总体技术方案评审。 投资要点 无人潜航器整体方案通过专家评审,由设计期进入产业化期。公司此前披露增发预案拟定增5亿研制高中低端无人潜航器150台,合作方为国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院。近日公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审,专家认为方案认证了研制多功能潜航器涉及的系统总体设计、全自由度轮缘驱动、水下智能控制、水下通信导航、探测与测量、密封与耐压等关键技术,整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果,并且由设计阶段进入产业化阶段。 无人潜航器军民双用功能多,我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途:情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。随着我国第2艘航母的启动研制,航母战斗群、海军产业链建设提速,尚未开发的军用水下装备市场空间巨大,水下监听防御系统相对薄弱,监听系统和无人潜水水器需求迫切,我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机;无人潜航器民用用途:海洋测绘与考察、海洋油气矿等资源勘探、通信中继等。我国是一个海洋大国,拥有约300万平方公里管辖海域和1.8万公里海岸线、2014年我国海洋经济生产总值近6万亿,中国海洋资源可开发潜力巨大但利用效益较低。以往人工潜水方式下潜深度有限(300米)、费用高效率低,深海油气矿资源勘探开采有时只能进口或租用国内的无人潜航器,国产民用无人潜航器市场需求同样广阔且迫切。 与王增斌团队合作,共同推进动量子通信军用、民用技术成果双向转移。我们认为量子通信在在保密通信上优势突出,且我国量子通信产研走在全国前列(中科大教授潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”名列2015年度欧洲 “物理世界”国际物理学领域的十项重大突破榜首,世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用),十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目,我们认为量子通信已到达产业化的拐点。王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先,看好公司转型效果。 主业保持逆周期高增长,积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头,公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放,公司业绩仍保持高速增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景,按增发摊薄后计算,我们预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元,对应PE66/48/39X,上调至“买入”评级。 催化剂:1月份国家科学技术奖将颁发给“量子学”,应用量子密钥分发技术的京沪干线将于2016年建成。 风险提示:无人潜水器、量子工程转型不及预期

事件:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买宝德计算机、量子伟业,对价分别为16.66亿元和4.21亿元,发行价36.00元/股,合计发行股份48,703,455股;同时,公司拟以不低于47.84元/股的价格发行不超过41,806,020股,募集配套资金不超过20亿元布局自主可控和云计算设。公司股票31号复牌交易。 投资要点 整合宝德科技、量子伟业打造电子政务云一体化龙头:国内电子政务云市场空间预计超过千亿,太极作为中电科十五所下属企业,凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局。 整合宝德计算机,打造“软硬一体化”自主可控产业。宝德以研发、生产、销售服务器及相关解决方案为主营业务,拥有10余年的服务器研发经验,拥有业界种类最多、型号数量最齐全的云服务器产品,是国内领先的云基础架构提供商。对宝德的收购将填补中国电科在自主服务器产业上的空白,有效推进中国电科及太极股份自主可控战略实施,初步形成“软硬一体化”自主可控产业体系,为更好地支撑国家安全可靠系统建设奠定坚实基础。宝德2016-2018年净利润承诺分别不低于1.22亿、1.60亿元和2.14亿元。 借助量子伟业客户资源,拓展金融客户。量子伟业主营业务主要包括档案管理应用软件销售、档案业务流程外包服务(档案管理BPO)、档案数字化加工服务三大业务单元。其客户主要为档案局、档案馆,还包括中国银行、兴业银行、东方航空、太平洋保险、人保财险、新华人寿、中国移动、中国电信等大型企业集团。本次交易在充实太极管理软件产品的同时,通过量子伟业BPO 业务积累的海量客户数据资源,将推动公司管理软件业务向“互联网化”发展;此外,本次交易还将补充太极在大型企业、金融保险、互联网企业等方面的客户资源,帮助公司打造党政、国防、中央企业、金融保险、互联网企业等规模化的客户市场。 自主可控完成一体化布局,有望受益党政系统国产化替代:党政系统的IT 设施有望开启全面自主可控国产化替代,公司以其强大政府资源与特一级以及保密甲级等资质有望获得大量项目订单;公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权、金蝶中间件21%的股权,整合宝德后在服务器、存储方面实现初步布局,预计未来将继续拓展形成完整自主可控体系。 电科集团的智慧城市平台:电科集团在太极设立智慧城市创新中心,太极具有顶层设计的优势,与集团一起参与智慧中国的规划,承担了20多个城市的高端咨询,典型的案例比如智慧新疆的规划。去年成立了智慧园区创新中心,落地三个智慧园区,单个项目预计可达几千万,全国近200个园区,空间较大。 作为中电科下基础软件平台,资产注入与外延可以期待:太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,预计在国企激励机制与资产证券化改革中都将发挥重要作用,股权激励计划对于业绩增长要求严格体现公司决心;公司作为中电科旗下基础软件平台,受益与集团的资产证券化。十五所年底将进行人事换届,后续改革预期强烈,有望进一步资产整合形成集团软件平台。同时,外延扩张通过行业整合以实现基础软硬件自主可控的预期十分强烈。 给予“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2015/2016/2017年备考净利润分别为2.16亿、4.01亿和5.10亿,摊薄EPS 分别为0.43/0.79/1.01元,现价对应2015/2016/2017年153/83/65倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

重庆精准医疗产研院建设如期落地,精准医疗再下一程。公司自2015年初就投资5亿设立全资子公司东富龙医疗,执行产品+服务的精准医疗战略。今年9月份以9000万元参股国内领先CRO公司伯豪生物(生物芯片、二代测序、生物标志物服务)成其第一大股东获取精准医疗核心技术,同时计划在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心。目前重庆服务中心如期落地,公司与重庆市场大渡口区人民政府合作,重庆产研院的投资额将不低于1亿元(注册资本5000万),产研院拟建设和运营高通量基因测序平台、第三方医学检验平台、医学诊断产品研发生产基地、免疫细胞治疗和靶向性细胞药物的GMP制备中心等,政府将适时联合重庆三甲医院、大学、科研院共建,同时提供相关政策支持及服务。重庆产研院是公司继伯豪生物后在精准医疗的又一突破,公司未来将坚定执行精准医疗战略,逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。 精准医疗创业孵化平台的同步搭建超预期。公司结合《重庆市深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略行动计划(2015-2020年)》推进重庆大渡口区IVD(体外诊断)生物科技产业园建设的引导精神,在建立产业院的同时,构建精准医疗创业孵化平台,吸引国内外精准医疗人才创新创业并进行投资培育,时机成熟时将项目纳入公司产业体系。公司搭建孵化平台的目标是:1年内引入10个创业团队,3年内集聚20家相关企业、孵化一批精准医疗创业项目、培育出5家以上在全国范围内具有行业影响力的标杆企业,5年内帮助3-5家成熟企业上市对接资本市场,精准医疗产业规模超过20亿元。精准医疗孵化平台的搭建将对公司精准医疗业务起到业绩估值双提升。 投资建议: 国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2015-17年EPS为0.66/0.78/0.94元,对应PE为45/38/32X,维持“买入”评级。 催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展 风险提示:冻干主业低于预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

投资要点 核心观点:4G牌照发放之后,中国运营商市场中,中移动一家独大势头越发严重,逼迫联通和电信采用三国演义中“联吴抗魏”的方式,合力对抗中移动。两家公司在人员、网络、终端各个层面联合行动,将给联通产生巨大的“合作红利”。国家授意下的深度合作,也让运营商重大重组有很大的想象空间,有望发生更大的“合并红利”。 扭转思路,积极追赶4G网络差距:相对于中移动,中国联通部署4G网络有四个方面的优势:1.使用更为成熟的LTE-FDD网络制式,后续演进能力更强,而且应用频段覆盖能力更强;2.采用激进的频率重耕方式向4G网络提供了更多优质频率资源,大大提高了网络效率;3.与电信基站共建共享,提升了投资效率,保障了更多基站部署;4.网络建设后发优势,利用边运营边建设所积累的网络数据优化网络建设方案。因此,2016年,联通将在4G网络重点部署城市对移动形成较大的局部优势,保卫联通移动宽带优势品牌。 激进的4G用户和业务发展思路:联通全面开放4G网络权限,大力促使2G/3G用户向4G网络迁移,提升整体ARPU值,保持有充分的空间进行定向流量合作和流量价格战。预计2016年第二季度,价格战集中爆发之后,联通将扭转用户数持续下降的颓势,在移动通信市场逐渐占据主动。 风险提示:经营业绩不如预期,用户发展不及预期。

投资要点 远洋战略坚定,第2艘航母启动提速编队建设,利好军船业务; 南海争端加剧,中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”,中国海军走向远海成为常态,2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用,海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设,国产航母战斗群基本配置:60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰,整体市场空间在1000亿+。我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群,则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入,若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入,公司黄浦军船业务有望受益高成长。 定位于南船防务运作平台,国改提速加快军品证券化进程。 公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”,体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务,集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日,江南造船集团总资产239.31亿元,净资产40.09亿元,2015年1-3营业17.50亿元,净利0.84亿元;沪东中华造船集团总资产421.49亿元,净资产25.22亿元,2015年1-3月营收41.10亿元,净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。 公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后,公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地,对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区, 该区块将着重发展国际航运,公司未来将受益于南沙自贸区建设。 《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台,将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低,行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持,引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。 盈利预测与投资建议 预计2015-17年EPS为0.27/0.25/0.43,对应PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长,国改提速将加快集团优质资质注入整合,公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工,我们首次予以“买入”评级。 风险提示:集团资本运作低于预期;民船复苏低于预期。

与中核工程合作,提升公司重型金属3D打印技术研发实力。 中核工程(隶属中核),位于北京,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司,并具有核工业行业唯一的工程设计综合甲级资质,2014年净利润2.74亿元。双方未来将会就“重型金属3D打印技术”,展开材料研发、样件设计、样件试制、产品鉴定、标准编制及国家核安全部门相关审查许可等相关工作。重型金属3D打印技术是公司发展战略之一,此次合作将有利于提升公司重型金属3D打印技术研发实力,促进重型金属3D打印技术产业化,实现合作双方的共同成长和发展。 公司3D打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可。 公司此前与国核的728院合作研发主蒸汽管道贯穿件;10月22日公司公告与中核的核动力院合作,签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》;此次再与中核工程合作,证明了南方增材的3D打印技术实力再次得到三大核工业集团的认可。 重型金属3D打印核级应用成熟在即。 此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备,如果能通过3D打印技术生产,其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产。 民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。 公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。12月8日,南方增材董事,北航王华明教授当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D打印产业化项目。 盈利预测。 我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元,对应PE为118、84、65倍,维持“买入”评级。 风险提示:核电业务产业化低于预期。

事件:公司公告可转债募集说明书(11月7日已公布可转债发行草案),公司将发行不超过45亿元可转债,拟用于投资及研发项目、收购项目。 投资要点 投资住宅工业化项目,未来前景广阔 根据发行方案,45亿中的10.18亿元用于巴西产业园(一期),6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期),18.21亿元拟用于工程机械产品研发及流程信息化提升项目。9.78亿元拟用于收购控股股东三一集团和三一重型能源装备持有的索特传动设备100%股权,3300万元拟用于湖南三一快而居住宅100%股权。 住宅工业化在国际上并不是一个新鲜的名词。数据显示,在最早推行建筑工业化的日本,住宅工业化率已经达到了80%。然而这一产业对中国而言,却是一片蓝海。今年5月,国家发布了“中国制造2025”战略计划,住宅工业化恰好把住了建筑业升级的脉搏,与国家战略一致合。 可转债2016年1月4日起可售 此次发行45亿元可转债,每张面值100元,共4500万张,期限6年,票面利率第一年为0.2%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.6%、第六年为2.0%。初始转股价格为7.5元一股,2016年1月4日起配售。 公司业绩处于下滑状态,未来工程机械仍在缓慢出清 公司自2012年以来,一直处于业绩下滑状态。根据公司的2015年三季报,今年Q1-Q3营收184亿元,同比减少30.8%;实现归母的净利3846万元,同比减少97.5%。我们预计工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。 申请军工资质,促进公司转型 公司2015年5月份在长沙成立了军工事业部。若三一申请军工资质顺利,未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点,在其擅长的领域,如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB分别为2.3倍,目前股价已反映悲观预期,预计三一在2016年在转型业务上将有较大动作。 “一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破 一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏,海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。今年7月,集团董事长与巴西圣保罗投资局负责人签署了投资协议。根据协议,三一集团计划在巴西投资约3亿美元,在雅卡雷伊市建厂,开展工程机械设备的研发制造与销售。 盈利预测 公司作为工程机械整机龙头,未来有望向环保、金融、军工等领域转型;同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。我们预计公司2015-2017年EPS为0.03,0.07,0.11元,对应当前股价为216,92,59倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 公司应收账款坏账率提高,工程机械行业不景气加剧。

事件: 公司发布非公开发行预案,拟最多发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元。 点评: 创新思维、战略眼光:公司已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理市场,并且均走在了市场的前面。海绵城市政策体系已逐步形成,公司在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,跨出国门收购气浮技术创始者KWI,定位环境综合解决方案提供商,战略眼光赢得的先发优势支持公司不断成长! 海绵城市进展加速:拟发行不超过0.96亿股募集不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。项目已投入1.32亿元(预计总投入14.58亿元),资金到位后将进入加速假设期。项目2016-2019年预计收款5.2、5.45、5.03、4.61亿元,利润总额约5.71亿。 降低负债轻装上阵:公司目前尚未到期偿还的银行贷款超过4亿元,偿债压力和财务成本压力较大。截至2015年三季报资产负债率58.87%,非公开发行完成后资产负债率将降低到29.72%提升盈利能力。降低负债下公司将更有能力施展拳脚,为未来更多PPP项目争取更多空间。 控制权集中增强决策效率:公非公开发行完成后大股东张春霖持股比例将由49.87%降至39.67%,实际控制人地位不变,控制权的集中保证大订单下维持较强决策效率。 盈利预测与估值:预计发行摊薄后公司15-17年EPS 0.47、0.68、1.17元,对应PE 41.79、28.88、16.79倍,环保白马股估值未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

事件:公司公告使用自有资金购买北京中咨华宇环保技术有限公司股东郭少山、朱安敏所持中咨华宇30%的股权,收购价以2015年11月30日为评估基准日,交易金额为2.16亿元。 投资要点。 进度超预期,承诺期延长:1)收购中咨华宇30%股权金额维持2.16亿元不变,剩余70%由原定的8.06亿元(2016年承诺净利13.54倍PE)调整为9.28亿元(2017年承诺净利12倍PE);2)收购时间由2016年9月30日提前至2016年4月30日,进度加快;3)增加2018年业绩承诺1.33亿元,2015-2018年承诺净利润0.6、0.85、1.11、1.33亿元符合增速30%;4)本次支付现金购买股权完成之后中咨华宇将组建新的董事会,7名董事中公司将提名3人。 环评整合提升空间:2015年环评政策连出,加速整合下清理红顶中介+提升环评企业资质标准将促进行业集中度提升,民营市场化环评企业市场份额最高有3倍提升空间。中咨华宇作为行业领先环评民企(环评工程师数量第二)将重点受益。 环境医院撬动70倍治理市场:“环评-治理一体化”综合解决方案增强拿单能力,最高撬动70倍治理市场。中咨华宇轻资产模式下高盈利高现金与金山完美互补,打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。 员工持股激励充分:第一期员工持股一年实现收益率125.55%(考虑资管计划杠杆后收益),跑赢创业板指同期86.97%的涨幅激励效果明显;第二期3亿规模员工持股计划购买均价44.46元,安全边际十足。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE36.98、28.08、21.26倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

超大单验证逻辑:我们在今年10月的VOCs监测深度报告中就提出多重政策推动VOCs市场不断发展,排污费征收将成为点燃VOCs监测市场的重要催化剂,而聚光科技作为国内VOCs监测技术最领先企业必将豪享行业盛宴。此次与如东经开区合同包括1.36亿点、面、区VOCs立体监测网络和1.75亿企业LDAR检测,作为公司成立以来监测领域最大订单具有重大意义! 如东模式有望全国推广:此订单模式为政府和园区向公司采购监测数据,与过去的设备销售模式相比盈利的持续性稳定性更强。环保部财政部近日印发的《关于支持环境监测体制改革的实施意见》将第三方监测列为环境监测行业改革重点,公司紧跟政策脚步反应灵敏,如东模式未来有望全国推广! 治理值得期待:2015年以来公司通过大单不断向绿色智慧城市供应商转型,在手订单超23亿。如东项目通过建立开发区污染排放源清单,通过特征污染物数据分析,实现污染排放源追踪靶向治理,是公司从工业园区环保大数据向环境治理领域延伸的重要基点,未来将逐渐拉动公司生态环境治理等板块业务的有机增长! 盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS至0.58、1.02、1.51元,对应PE63.07、35.86、24.23倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱试验和三峡环保之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持“买入”评级! 风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。

投资要点 香港康恩贝认购天峰基金,海外扩张预期强:公司全资子公司香港康恩贝与Tianfeng Healthcare Fund I GP Limited(天峰一期健康医疗基金普通合伙有限公司)签署《认购协议》和《有限合伙人协议》。协议约定香港康恩贝以自有资金出资500万美元,成为天峰基金有限合伙人。天峰基金主营业务为健康产业投资。 增资香港康恩贝,发力在即:公司第八届董事会2015年第十五次临时会议以全票同意的表决结果审议通过《关于增资香港康恩贝国际有限公司的议案》,同意对香港康恩贝增资500万美元,全部增加其注册资本。公司设立香港康恩贝,主要作为公司在东南亚发展和海外战略扩张的平台与窗口,目前香港康恩贝主要为公司提供对外合作业务信息、对外联络等服务。我们认为此次对香港康恩贝增资,主要为满足公司加快业务国际化发展和海外投资需要,海外扩张意图明显。 投资芜湖圣美孚,协同打造中医诊疗服务网络:公司拟出资人民币1420万元以“股权受让+增资”的方式取得芜湖圣美孚科技有限公司17.75%股权。芜湖圣美孚中医诊断设备为中医诊断提供中医望闻问切的标准化数据信息,推动中医诊断客观化的发展,市场前景广阔。我们预计康恩贝规划推进的中医连锁诊所未来有望以圣美孚中医诊断设备为主要配置设备,两者协同发展,推进中医诊疗服务网络建设。 盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿,实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿,EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07,对应2015-2018年PE为24.5倍、19.8倍、15.1倍、12.6倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为8.03亿,折合EPS为0.48,对应动态市盈率为28.0倍。公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业;中医药诊疗服务网络提升估值,投资芜湖圣美孚完善产业布局,协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,认购天峰基金海外扩张预期强烈,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、扩张速度低于预期风险