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奥特维 2021-12-02 252.50 -- -- 256.50 1.58% -- 256.50 1.58% -- 详细
事件:2021年11月30日,公司公告中标蜂巢1.3亿元(含税)订单,共4条锂电设备模组+pack生产线。 投资要点 由模组+PACK线切入锂电设备领域,获大订单突破 锂电设备是公司低基数的高增长业务:公司依托核心焊接技术,于2016年以模组+PACK 线切入锂电设备行业,同时布局圆柱电芯外观检测设备,于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单,实现订单突破。过去公司锂电设备收入体量不大(2020年收入0.34亿元,营收占比3%),此次获得蜂巢新能源1.3亿元大订单(4条模组+pack线,单条线平均价值量约3000万元),订单量级&客户质量上均实现突破,证明公司产品受大客户充分认可。 模组+PACK线未来的高自动化产线大势所趋,自动化率拐点已现 从锂电池单体电芯到自动化模组再到电池包,模组线+PACK线为关键设备,其自动化程度是决定生产效率与生产成本的关键因素。在人力成本高企背景下,为了进一步实现生产效率的提升和成本的下降,锂电池生产商大力推进PACK自动化生产线的应用势在必行。根据我们的测算,从设备折旧+劳动力成本上来看,2021年高自动化率比低自动化率高28%,但随着未来人力成本上升,我们判断高自动化产线的性价比优势将逐渐显现。这一赛道的国内公司仅先惠技术,先导智能,利元亨有布局,先惠技术销售额市占率在高端市场遥遥领先。我们认为,奥特维选择模组+PACK环节切入锂电设备行业,将会借助公司自身的优秀的自动化设备能力和软件系统能力获得一定份额。 募资拓展锂电电芯制造设备,产品线延伸有望打开市场空间 2021年6月公司定增募资5.5亿元,其中5000万元加码叠片机等电芯制造设备,向产业链前端延伸。以往锂电池行业每隔2-3年会出现一次技术变革,但受2020年疫情影响有所推迟,锂电设备工艺无明显变化,后续我们认为46800、半固态电池、CATL 纳米电池等新技术会陆续落地,公司布局电芯制造设备选择了技术含量更高、迭代频次更快的产品,将充分受益于新技术变化带来的增量市场,打开公司成长空间。 半导体设备、硅片设备均获较大突破,业务布局多点开花 (1)半导体键合机:公司2018年立项研发半导体键合机,2020年完成公司内验证,2021年年初在客户端试用。2021年11月据公司微信公众号消息,无锡德力芯已采购数台铝线键合机,该订单为首批订单,体量不大,但我们预计未来增速较快,奥特维作为光伏组件设备龙头顺利进军半导体。公司的铝线键合机已在多家客户试用,若试用进展顺利,我们预计公司的键合机批量订单将加速落地。(2)光伏硅片设备:公司于2021年4月增资控股松瓷机电延伸至硅片环节,增资后奥特维持股比例为51%;2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒,已取得950万元单晶炉订单;2021年8月,公司又获晶澳单晶炉订单;2021年10月公告松瓷机电中标宇泽半导体“1600 单晶炉采购”项目(对应210 硅片),中标金额1.4亿元(含税),单晶炉新签订单达1.6亿元左右,光伏产业链拓展顺利。 盈利预测与投资评级:随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持2021-2023年的归母净利润为3.2/4.4/5.8亿元,对应当前股价PE为77/57/43倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品拓展不及市场预期,下游扩产不及市场预期。
智飞生物 医药生物 2021-12-01 131.20 -- -- 127.77 -2.61% -- 127.77 -2.61% -- 详细
事件:公司2021年前三季度实现营业收入218.3亿元,同比增长97.6%;实现归属于母公司净利润84.0亿元,同比增长239.1%,实现扣非后归母净利润84.2亿元,同比增长239.1%。其中,第三季度实现营业收入86.6亿元,同比增长113.4%,实现归母净利润29.1亿元,同比增长199.1%,业绩符合我们预期。 新冠疫苗三期数据良好,有望为公司贡献显著业绩:公司重组新冠疫苗(CHO细胞)是全球首个对野生株和主要变异株完成完整三期临床试验的新冠疫苗,其对于任何严重程度病例的保护效力为81.76%,其中对于重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%,对Alpha变异株的保护效力为92.93%,对Delta变异株的保护效力为77.54%,同时临床数据显示疫苗安全性良好,具备明显的竞争优势。2021年上半年,智飞生物全资子公司智飞龙科马实现营业收入53.1亿元,实现净利润34.5亿元,我们预计主要系新冠疫苗贡献所致。在海外市场,公司重组新冠疫苗获得了乌兹别克斯坦、印度尼西亚的EUA,在全球新冠疫苗产能短缺的情况下,重组新冠疫苗海外出口有望为公司贡献较大业绩。 在研产品管线推进顺利,逐步进入收获期:公司处于临床试验阶段以及临床前研究的项目共计26项,覆盖预防结核病、肺炎、脑膜炎、流感、狂犬病等传染病的人用疫苗、生物制品项目。2021年低或2022年初将有多个催化剂落地:1)15价肺炎疫苗:已进入三期临床阶段,该产品目前为国内最高价,国内市场空间较大;2)人二倍体狂犬:有望在2021年报产;3)四价流感疫苗:有望在2021年报产;4)冻干三联苗:不含佐剂剂型有望在2021年报产。 盈利预测与投资评级:考虑到公司研发管线逐步进入收获期,自主产品销售保持高速增长,我们维持2021-2023年归母净利润预测45.1/58.7/73.7亿元,2021-2023年EPS分别为2.82/3.67/4.61元,当前市值对应2021-2023年PE分别为53/41/33倍,维持“买入”评级。由于目前较难预测新冠疫情的走向,估值中未包含重组新冠疫苗部分的市场预测。 风险提示:研发失败的风险;代理业务被取消的风险。
奥特维 2021-12-01 255.15 -- -- 265.00 3.86% -- 265.00 3.86% -- 详细
事件:2021年11月29日据公司微信公众号,奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单。 投资要点铝线键合机首获订单,我们判断公司的键合机订单落地进入加速期公司2018年立项研发半导体键合机,2020年键合机完成公司内验证,并在2021年年初开始在客户端试用。无锡德力芯作为第一家试用客户,通过大半年的验证,已采购数台铝线键合机,该订单为首批订单,体量不大,但我们预计未来增速较快,奥特维作为光伏组件设备龙头顺利进军半导体。公司的铝线键合机已在多家客户试用,若试用进展顺利,我们预计公司的键合机批量订单将加速落地。 串焊机积累的核心技术延伸至半导体键合机,性能指标对标全球龙头半导体键合机的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD,用导电金属线连接起来,考验的是导电金属线连接的速度和精度,奥特维在光伏串焊机中积累的核心技术具备可延伸性,从性能指标和下游客户反馈情况来看,公司产品性能已经达到全球先进水平,已经具备了正式量产的技术和良率要求。 奥特维较全球龙头库力索法有优势,半导体键合机国产化进行时库力索法是铝线键合机的传统龙头,但交期和价格上不具备竞争力。(1)交期:库力索法正常交付周期为3-5个月,最近因下游需求量过大,交付周期为10-11个月,是国产替代的最佳时期,相比之下奥特维交付周期仅为2-3个月。(2)价格:库力索法的价格为25万美金/台(约150-160万人民币),奥特维定价比库力索法低10万人民币左右,且仍能保持较高毛利率。我们预计奥特维凭借产品优异性能&有竞争力的价格和交期,有望持续提高市场份额。 封测环节最先实现国产化,奥特维半导体设备品类拓展值得期待我们一直认为半导体设备当中封测环节将会最先实现国产化,技术难度相对于晶圆制造环节较低,但国内新增资本开支较大,在半导体设备供不应求的背景下迎来国产替代最佳时机。封测环节的核心设备(切片机+装片机+键合机),国产设备商均有布局,将持续受益于下游扩产&国产替代进程。 切片机:国产设备商有激光路线布局;对标海外公司:DISCO(日本公司,激光路线和刀轮路线兼有)。 装片机:奥特维(在研发阶段);对标海外公司:库力索法。 键合机:奥特维(已获首批订单);对标海外公司:库力索法。 键合机是奥特维跨入半导体行业的第一步,未来奥特维将持续关注半导体细分领域的需求,向封装领域的核心设备延伸,后续半导体设备品类拓展值得期待。 盈利预测与投资评级:随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持2021-2023年的归母净利润为3.2/4.4/5.8亿元,对应当前股价PE为76/55/42倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品拓展不及市场预期,下游扩产不及市场预期。
美格智能 通信及通信设备 2021-11-29 53.20 -- -- 54.00 1.50% -- 54.00 1.50% -- 详细
事件:11月23日,美格智能在投资者互动平台表示根据新华社的解读文章,元宇宙概念的发展离不开ARVR、5G、云计算、AI、大数据等新技术的支撑。 元宇宙带动云计算、大数据等技术支持需求,5G、AR/VR等或将迎来新契机:11月19日,新华社发文解码元宇宙,指出元宇宙作为现实技术的扩展,需整合AR、VR、大数据、人工智能等技术,提供沉浸式的体验。同时,元宇宙作为数字孪生技术生成的现实世界的镜像,对于算力及视觉影像的要求持续提升,将带动算力、AI、交互技术在物联网、区块链等底层技术支持下相互协同。 高算力模组助力新业态发展,聚焦数字化转型及智慧物联全面发展:美格智能深耕智能模组领域,智能模组+定制化解决方案的差异化服务赢得市场广泛好评。2021年6月,美格智能推出全球首批基于高通5G SoC QCM6490平台开发的5G智能模组,CPU水平稳定提升,最大核主频提升到2.7GHz,GPU升级到Adreno 642L,AI算力超14 Tops,增加了Wi-Fi 6E的支持,生命周期延长至2028年。美格智能4G、5G高算力智能模组能为相关新业态发展提供稳定高速的网络链接和基于CPU/GPU的智能化任务和图像处理能力,不断助力各行业数字化和智能化转型升级,有效支撑元宇宙的发展对AR、VR、人工智能及大数据等新技术的需求。 全球物联网高速发展,美格智能前瞻布局智能网联车业务:随着5G商用规模扩大,物联网行业将进一步发展,全球5G模组出货量将实现高速增长。公司持续拓展5G模组在智慧零售、智能网联车等领域的应用,目前公司是业内领先的提供车载模组和车载终端的企业。美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势,深耕智能模组产品研发,模组产品在AR/VR、智能网联、边缘计算、云计算、AI、数字经济等领域都有很好的应用;同时,公司坚持以客户为中心,持续深化与现有客户合作,不断扩展客户群体范围,不断稳固发展市场基础。 盈利预测与投资评级:随着行业需求稳步增长,美格智能产品技术的领先优势继续保持,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.22/2.05/3.71亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.66/1.11/2.01元,当前市值对应的PE估值为80/48/26倍。考虑到公司4G、5G等高算力模组与智能网联车等新业态的持续发展,经营效率稳步提升,维持“买入”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期;行业竞争风险加剧;芯片短缺风险加剧。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-11-29 188.29 -- -- 193.00 2.50% -- 193.00 2.50% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度,公司营收55.60亿元,同比增加37.51%,其中能量饮料销售收入53.38亿元,同比增长41.74%;归母净利润9.96亿元,同比增长41.47%,基本符合预期。2021年Q3营收为18.78亿元,同比增加19.30%;归母净利润为3.20亿元,同比增长21.87%;扣非后净利润为3.06亿元,同比增长21.02%。 投资要点 疫情影响逐渐消退,年度销售任务完成。2021年Q3收入增速环比略有下滑,主要因为2021年初金瓶销量亮眼导致21Q1基数较大。9月工厂停工、出行减少的恶劣环境已经逐渐改善,固定资产同比增加33.16%,应收账款同比增加96.87%,印证整体稳健增长。2021年Q3经营活动现金流入近22亿元,同比增长24.62%,略高于收入增速,主要受季度调节影响。合同负债有所下滑,本年销售任务基本完成。 大本营基本完成任务,全国情况向好。分地区来看,广东地区主营收入占比同比下降4pct,全国其他销售区域所占比重同比上升约4pct,销售区域渐趋平衡。广东广西都较好完成销售指标,但更主要的是提高12万家终端售点的单店产出。 毛利三季度短期承压,盈利能力长期向好。2021年Q3毛利率为46.16%,同比下降1.22pct。主要系外部环境变化影响所致:(1)第三季度为传统的销售旺季,公司加大促销、搭赠力度,成本有所上升;(2)第三季度加强新品的销售,新品的毛利率相对较低,从而第三季度整体毛利率下降;(3)大宗原材料白砂糖采购价格在第三季度有所上升。费用方面,销售和管理费率同比上升1.45pct/0.29pct,主要系夏季营销投入大以及人员薪酬增加所致。预期新品营销能够在未来带来良好的销售表现 销售节奏理性放缓,咖啡新品即将迎来销售旺季。公司不断优化产品结构,正式进入即饮咖啡的赛道,推出旗下第一款即饮拿铁咖啡饮品“东鹏大咖”,以及其他一些新产品。受限于新品的推广期投入等原因整体毛利率有所下降,但是东鹏大咖即将迎来销售旺季,有利于贡献公司中长期增长。 盈利预测与投资评级:由于能量饮料细分赛道前景良好,且公司积极拓展新产品新品类,预计超额完成销售目标。我们将2021-2023年的EPS从2.81/3.69/4.68元上调至2.98/3.97/5.26元.当前市值对应2021-2023年PE为59/44/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,新品销售不达预期等。
力量钻石 非金属类建材业 2021-11-26 345.00 -- -- 353.98 2.60% -- 353.98 2.60% -- 详细
公司负责人造金刚石的生产,工业金刚石与培育钻石业务协同发展, 业绩增长亮眼: 公司成立于 2010年, 主要负责人造金刚石的生产, 上游包括设备和原材料供应商,下游则为切割厂商和培育钻石品牌商。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石的三大核心产品体系。 2021年前三季度营收/净利润分别为 3.4亿元/1.6亿元,同比+107%/+271%。 公司工业用金刚石市占率居前,技术创新建立细分市场领先优势: 公司拥有五大自主研发的核心技术,在线锯用微粉以及 IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等细分产品领域实现突破,形成较强的细分市场领先优势。 2020年我国金刚石单晶产量占全球 90%以上, 2019年公司产量排名国内第四。此外公司在金刚石线锯行业已基本涵盖国内金刚石线锯生产的主要企业。 培育钻石新兴市场空间广阔,渗透率有望快速提升: 1) 国内供应商和品牌有发展诉求: 天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中,国内公司较难介入,而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司,下游尚未有品牌商形成绝对规模优势,国产品牌大有可为。 2)培育钻石本身优势性价比突出: 2021年培育钻石零售价格仅为天然钻石 1/3, 全球渗透率仅为 6%, 在大众市场的渗透中具备天生优势, 同时培育钻石更加环保低碳,符合新一代消费者的价值观。 随着行业标准逐渐规范, 各大品牌纷纷入局培育钻石加速消费者教育。 年轻一代消费者接受度快速提升,需求端有望保持较高的增速。 公司培育钻石业务快速成长, 有望打开第二增长曲线: 我国培育钻石企业占据全球产业上游半数产能。 力量钻石作为其中头部企业之一, 已实现大颗粒高品级培育钻石批量供应。 2018-2020年公司培育钻石营业收入由 1303万元增长至 3734万元, 2021年 H1更大幅增至 8898万元,营收占比提升至 41%, 成为公司第一大业务。 公司此番上市募资计划着重加大培育钻石产能扩张与技术突破力度,未来随着行业红利加速释放以及公司大克拉培育钻石产能的不断提升, 公司培育钻石业务量价齐升趋势有望持续, 打开第二增长曲线。 盈利预测与投资评级: 公司是培育钻石上游生产商中的头部企业,在人造金刚石领域技术过硬,有稳定的扩产能预期,培育钻石处于行业高速发展的阶段,渗透率提升空间广阔,我们预计公司 2021-23年实现归母净利润 2.1/4.0/5.9亿元,同比增速 193%/87%/49%。最新收盘价对应 2021-2023年 PE 为 96/51/35倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济和市场需求波动,市场竞争加剧,原材料价格波动,研发风险等。
海兰信 电子元器件行业 2021-11-25 18.64 -- -- 19.40 4.08% -- 19.40 4.08% -- 详细
深耕海洋工程二十载,涉海多业务协同发展: 海兰信深耕海洋工程 20年,专注于智慧海洋及智能航海领域,拥有各类海洋观探测及雷达系统与相关解决方案。公司通过对海底数据中心核心技术的吸收及发展,将海底观测网技术转型海底数据中心,以海洋传感器和互联网技术为支撑,旨在打造岸海一体化的综合海洋立体检测系统及绿色节能海底数据中心。 国内首个海底数据舱落地, 海兰信引领大数据中心走进海洋时代: 2020年海兰信与中国移动通信集团海南有限公司、联想(北京)信息技术有限公司、中通服建设有限公司等签订战略合作协议,打通 IDC产业链,进一步推进海底 IDC 建设。 2021年 1月,海兰信海底数据中心海南示范项目成功签约,将在海南昌江完成首个海底数据中心示范项目。 海兰信 UDC 样机测试单舱 PUE 值为 1.076, 低于国家规定 PUE1.4标准,有效提升能耗效率。 海兰信通过推进海底数据中心绿色低碳技术在海南落地,为海南自贸港跨境数据应用做充足准备,致力打造全球首个海底数据中心示范型项目。 发挥海洋硬科技优势,拓展海洋娱乐经济: 基于公司在海洋领域的长期优势和布满全国海岸线雷达网的硬科技壁垒,公司延伸拓展海洋娱乐经济, 2020年公司参股设立了海南嘟嘟海洋科技有限公司,致力于整合游艇出行、海洋休闲运动、生态观光等海洋休闲产业,构建衔接消费者与水上活动服务产业的平台。嘟嘟海洋已与三亚 7家游艇俱乐部签订合作协议,签约上线游艇近百条, 并已与三亚最大两家游艇俱乐部达成上线和合作意向,正快速形成本地影响力。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为0.45/0.99/1.23亿元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.07/0.16/0.20元,当前股价对应 PE 分别为 273/125/101倍。基于公司坚实可靠的海底数据中心核心技术,公司未来业绩有望迎来快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 商誉减值风险、 新业务转型不及预期风险、自然环境及自然灾害风险。
高能环境 综合类 2021-11-25 15.97 -- -- 16.14 1.06% -- 16.14 1.06% -- 详细
事件: 2021年 11月 23日,公司公告收购江西鑫科环保高新技术有限公司 80%的股权和浙江嘉天禾环保科技有限公司 51%的股权,公告投资设立泗洪高能新材料技术有限公司。 资源化赣浙苏连中三元,延伸资源化深度+区域品类扩张。 公司通过收购、投资设立大力推进资源化扩张。 1)规模&区域扩张: 江西鑫科(31万吨/年危废)、 浙江嘉天禾(3万吨/年医用废塑料+4万吨/年医用废玻璃)、 江苏泗洪新材料(未披露规模)合计新增规模超 38万吨/年,截止2020年 12月 31日公司在手危废核准规模 98.599万吨/年(在建 45万吨/年)。公司资源化规模再上台阶, 实现江西、浙江、江苏三地拓展,地区发展潜力大。 2)深度资源化+品类扩张:江西鑫科新增 10万吨/年电解铜及其他多金属深加工能力。布局深度资源化有望实现前后端协同,提升产品价值,公司竞争力与盈利能力有望进一步提升。 浙江嘉天禾业务为输液瓶(袋)等塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。 收购江西鑫科 80%股权,新建 31万吨/年产能布局深度资源化。 公司拟以 9315.79万元收购江西鑫科 80%的股权。交易完成后,江西鑫科新建年处理 31万吨危险废物的多金属综合回收生产线, 危废类别包括HW17、 HW22、 HW23、 HW31、 HW46、 HW48、 HW49、 HW50等8个大类,涉及铜回收冶炼、镍回收、锌回收系统、铅锡铋冶炼、稀贵金属回收等 5个系统。 根据 2020年 2月《江西鑫科环保高新技术有限公司多金属资源回收综合利用项目环境影响报告书》,项目拟投资金额11.37亿元,总规模为年产 10万吨阴极铜, 0.8155万吨六水硫酸镍, 2.45万吨锌锭, 0.7万吨锡, 1.005万吨铅, 0.183万吨精铋, 0.95吨金和 57吨银。 项目目前正在开展厂区建设等工作。 公司进一步扩张产能规模,产业延伸至危废综合利用的深加工环节。 收购嘉天禾 51%股权, 切入塑料玻璃类医废综合利用。 公司拟对浙江嘉天禾投资 4000万元,购股、增资后将持有浙江嘉天禾 51%股权。浙江嘉天禾目前正在推进实施年回收利用 3万吨医用废塑料、 4万吨医用废玻璃改扩建项目。 2022年至 2024年经审计税后净利润(扣非) 承诺不低于 800万元/1000万元/1200万元。 收购完成后该项目可为公司子公司杭州新材料(废旧轮胎、橡胶资源再生利用业务)提供原料来源,实现协同。 公司切入塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。 设立泗洪新材料,资源化项目外拓江苏。 公司投资设立全资子公司泗洪新材料项目位于宿迁市泗洪县, 江苏有望形成公司新的利润增长点。 盈利预测: 我们维持 2021-2023年归母净利润 7.7/10.0/13.1亿元,考虑2021年公司转增与股权激励行权对公司总股本的影响,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.23元。当前市值对应 2021-2023年 PE 22/17/13倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力,造就危废资源化龙头,运营占比提升利润结构改善,维持“买入”评级。 风险提示: 危废产能建设不及预期,产能利用率不及预期,竞争加剧
密尔克卫 公路港口航运行业 2021-11-24 111.21 -- -- 118.18 6.27% -- 118.18 6.27% -- 详细
事件 2021年11月22日,公司公告拟发行可转债募集不超过12.41亿元的资金,主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。债券期限为5年,票面利率及转股价格将在发行前确定;当公司股价连续高于/低于转股价格的130%/70%,并满足其他条件时,债券可赎回/回售。 投资要点 密尔克卫是国内领先的化工供应链综合服务商,本次募投项目有望进一步完善供应链服务矩阵。公司物流板块提供货代、仓储、运输为核心的一站式综合物流服务。本次募资收购上海化运有助于公司发展核电等特货及跨境长线运输业务,进一步巩固核心区域的服务网络布局;添置车辆及罐箱提升运力则有助于公司满足高速增长的运输业务需求。我们认为化工物流基础设施及其管理运营能力是公司的重要护城河,此次募资的投资项目有望进一步深化公司业务壁垒。 化工电商等新业务快速崛起,募资补流有利于保障后续成长。基于综合物流业务,公司向化工品电商延伸,逐步形成物贸一体化服务,2021H1公司化工贸易板块实现收入11.5亿元,同比+400.5%。在各业务的相互协同下,2021Q1-3公司收入实现149%的高增长。本次募资公司计划将3.7亿元用于补充流动资金,有助于保障公司后续业务发展。 工业品电商渗透率提升空间大,密尔克卫具备稀缺的危化品履约能力,看好公司化工电商业务的发展前景。2020年工业品的电商的总体渗透率仍然不高,未来随着渗透率提升,工业品电商行业有望迎来发展机遇。化工品电商行业中,密尔克卫是少数具备稀缺的线下危化品履约能力的企业,我们认为这是公司的核心竞争优势,也是公司2021H1化工贸易板块实现高增的重要原因。 盈利预测与投资评级:我们看好化工品电商赛道未来的发展前景,密尔克卫基于稀缺的危化品线下履约能力,大力发展化工品电商业务,打造“超级化工亚马逊”。我们维持2021-23年归母净利润预测4.2/ 5.9/ 8.2亿元,同比增速为45%/ 41%/ 39%。11月22日收盘价对应2021-23年PE分别为44x/ 31x/ 22x,考虑公司具有化工电商全产业链的一系列经营壁垒,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动,生产安全风险,并购整合不及预期等。
利元亨 2021-11-24 320.00 -- -- 324.30 1.34% -- 324.30 1.34% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票110.60万股,占公告时公司总股本的1.26%。本激励计划授予的激励对象总人数不超过629人,占公司员工总数6330人(截止2021Q3末)的10%,授予价格为119元。 投资要点 业绩指引超市场预期,未来三年业绩高增确定性较强:该激励计划三个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%,根据其各归属期公司层面业绩考核目标,收入或利润满足其一即可行权:(1)营业收入:2021-2023年营收分别不低于22/34/52亿元,分别同比+54%/55%/53%;或(2)净利润:2021-2023年净利润分别不低于2.2/4.3/8.1亿元,分别同比+57%/93%/89%(此处“净利润”指归母且剔除股份支付费用影响后的净利润值),2021年11月22日收盘价对应2021-2023年PE分别为131/67/36X。此次股权激励摊销产生总费用1.9亿元,分别于2021-2024年摊销0.09/1.0/0.5/0.2亿元,若考虑股权支付费用影响,公司2021-2023年保底归母净利润为2.1/3.3/7.6亿元,2021年11月22日收盘价对应2021-2023年PE分别为138/88/38X。 锂电设备进入卖方市场订单毛利率回升,规模效应明显助力净利率大幅提高:若股权激励的营收和利润两个业绩目标均恰好达成,则公司2021-2023年净利率(指剔除股份支付费用影响后的净利率)分别为10%/12.6%/15.6%,订单质量改善&规模效应助力公司盈利能力提升明显。 公司起家于电芯装配线,持续高研发投入实现整线专机突破打开订单空间:公司持续高研发投入,2021前三季度研发投入1.94亿元,同比+69%,研发投入占比12%,产品由电芯装配线逐步突破化成分容测试机等核心专机,目前除了前道搅拌机外基本实现覆盖锂电全生产工序,包括前道的涂布机;中道的卷绕机、叠片机(叠片机和卷绕机将是利元亨拳头产品)、注液、激光切设备;后道的化成、分容、检测设备;并且在电芯装配线、电池组装线环节实现了集成。 动力电池厂迈入扩产高峰,公司动力专机大幅放量:截至2021年8月25日,公司在手锂电设备订单45.5亿元(含税),同时10月25日公司公告中标ATL 4.57亿元(含税)订单。随着动力电池厂迈入扩产高峰,公司受益于设备商稀缺性凸显,动力锂电专机将逐步放量,业绩弹性较大。 盈利预测与投资评级:受益于行业高景气度,公司订单充足,我们预计公司2021-2023年的净利润分别为2.4(维持)/4.6(上调2%)/8.0(上调25%)亿元,对应当前股价PE为121/63/36倍,我们看好公司后续动力锂电设备放量,业绩有望超市场预期,维持“买入”评级。 风险提示:锂电池行业增速放缓或下滑,竞争格局恶化。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 233.00 35.78% 214.44 11.09% -- 214.44 11.09% -- 详细
事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 投资要点 9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。 JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。 中国“英伟达”持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。 盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
名臣健康 休闲品和奢侈品 2021-11-19 45.26 66.60 56.41% 46.81 3.42% -- 46.81 3.42% -- 详细
公司概况:日化行业老字号寻求新变局。公司长期扎根日化行业,2020年8月份通过并购游戏企业进军游戏产业。业务板块的扩张助力公司2020年和2021H1业绩持续超预期,分别实现收入6.81/4.01亿元,同比增长31.52%/67.71%;归母净利润达1.02/0.99亿元,同比增长343.04%/518.30%。 外延并购优质公司,进军游戏领域。公司2020年8月收购了两家游戏公司:1)海南华多:主打MMORPG、SLG手游,主要手游《王者国度》最高月流水3.5亿元,MAU峰值超过700万人,上线一年流水保持高位。根据公司2020年年报,在研项目2款,1款为《王者国度》迭代产品,1款为SLG手游,公司预计2021-2022年陆续推出。 我们认为受益于原先《王者国度》IP热度、公司自身较强的研发实力以及和头部发行商的稳定合作关系,2款新游有望贡献较为可观的流水收益。2)杭州雷焰:品类多元,手游《百龙霸业》2019年年底上线后连续多月月流水保持在1亿元以上,MAU峰值超过260万人。根据公司2020年年报,在研游戏2款;而根据天眼查,杭州雷焰现有一款在研二次元卡牌手游《锚点降临》,截至2021/11/7TapTap预约量46.1万,评分8.7;bilibili预约量12.7万,我们认为是一款值得期待的二次元游戏。 拟收购喀什奥术(知名研发商心源互动的子公司)和设立发行子公司,期待研发发行实力增强。根据10月31日公告,公司拟收购广州心源互动持有的喀什奥术100%股权。心源互动是国内知名的3D动作手游开发商,核心成员曾任职于头部互联网企业,具有丰富的游戏研发与团队管理经验,已与十多家海内外知名企业达成良好的合作关系。喀什奥术承接其成熟研发团队,在研《镇魂街:天生为王》改编自知名国漫IP,测试期间数据较佳,有望增厚2022年业绩;受字跳网络委托的《SS15项目》产品体量较大,我们预计2023年逐步释放业绩。此外公司于10月8日公告拟成立子公司开拓游戏发行业务,我们认为后续公司游戏人才储备将进一步增加,研发实力增强的同时补齐发行能力,与行业龙头建立、强化合作关系,推进游戏业务发展。 公司原有日化业务总体较为稳健。受益于产品结构优化,销售渠道调整等策略,2020年日化业务营业收入实现增长,业绩稳中有升。公司本身基本功较为扎实:1)研发体系和专利技术体系完善,具备一定研发能力。2)深耕三、四线城市,已建成较完备销售网络。 盈利预测与投资评级:结合我们对公司已有游戏流水、在研游戏流水、未来发行业务可能带来的业绩增量的预测,以及对原有的日化等业务的判断,我们预计2021-2023年公司归母净利润实现1.69/4.51/5.48亿元。考虑到公司整体战略集中在游戏板块,游戏业务有望贡献主要业绩,因此估值主要对标游戏可比公司。我们给予公司2022年18倍PE,目标价66.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:游戏业务整合不及预期风险,行业政策监管风险,日化业务存货减值风险。
万润股份 基础化工业 2021-11-19 22.65 -- -- 26.19 15.63% -- 26.19 15.63% -- 详细
事件: 2021年 11月 15日, 山东烟台市生态环境局经济技术开发区分局对公司《中节能万润股份有限公司年产 65吨光刻胶树脂系列产品项目》环境影响评价文件受理进行公示。 链接: http://www.yeda.gov.c/art/2021/11/15/art_50341_2939530.html投资要点 发挥自身优势,加大光刻胶材料布局: 根据该项目环评报告,公司拟利用现有闲置厂房及设备生产 4个系列光刻胶产品, 年生产规模 65吨,基本不新增固定资产投资。光刻胶主要是由光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂)、树脂、单体(活性稀释剂)、溶剂和其他助剂组成的对光敏感的混合液体。 根据环评报告中原辅材料使用情况,我们预计本次光刻胶产品中包含 KrF、 ArF 线系列产品。 公司功能性材料板块业务板块有望继续壮大。 公司的核心竞争力之一是合成技术, 拥有境内外发明专利近四百项,并拥有超过 6000种化合物的生产技术,其中 2000余种产品已投入市场,近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局,我们认为每一块功能性材料都有潜力复制 OLED 材料从小到大的成长路径。 业绩重回增长,超市场预期: 2020年 Q1-2021年 Q3,公司单季度归母净利润分别为 1.24亿元、 0.92亿元(疫情影响)、 1.32亿元、 1.56亿元、1.32亿元、 1.69亿元、 1.92亿元,其中 2021年 Q3单季度业绩再创新高,超市场预期。 我们分析主要受益于沸石、 OLED、 PI 单体、光刻胶单体等功能性材料业务增长以及 MP 公司业务改善。 继续完善激励机制, 提高凝聚力: 继 7月 16日,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予 621名激励对象限制性股票 2165万股,授予价格 9.78元/股。 8月 20日, 公司发布子公司九目化学员工持股计划,拟采取增资扩股的方式,实施员工持股计划。 增资认购新增股份不超过 13,345,487股,占本次增资扩股后股份总额的比例不超过7.1176%;认购价格 6.18元/股。 盈利预测与投资评级: 我们略上修公司 2021-2023年归母净利润为 6.77亿元(前值 6.57亿元)、 8.31亿元(前值 8.14亿元) 和 9.99亿元(前值 9.48亿元), EPS 分别为 0.73元、 0.89元和 1.07元,对应 PE 分别为31X、 25X 和 21X。 考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术, 在沸石、显示材料等领域具有领先优势, 积极发力功能性材料业务, 股权激励促成长, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、 新项目投产进度及盈利不及预期、 原料及产品价格波动。
凯莱英 医药生物 2021-11-19 442.53 -- -- 532.49 20.33% -- 532.49 20.33% -- 详细
事件: 凯莱英 2021年 11月 16日公告, 公司全资子公司 Asymchem,Ic.和吉林凯莱英与美国大型药企签订新一批供货合同,截至该合同签署日, 该产品的 CDMO 服务累计合同金额达到 4.8亿美元,新合同至公告日已生效, 将给公司 2021-2022两年收入带来积极影响。 新签大额合同,有望公司 2021-2022两年提供 30亿以上收入增量。 公司与该美国客户签署合同累计金额达到 4.8亿美元,采用 2021年 11月16日美元兑人民币汇率(1:6.4), 合人民币 30.7亿元,合同供货周期为2021-2022年,累计金额约占公司 2020年总收入的 97%。该订单将给公司收入带来巨大增量, 我们预计可给 2020-2022年公司总收入带来40.52%的年复合增速。公司与美国大药企签署订单说明公司连续生产等技术和供货能力受到国际认可,持续加强公司国际影响力,为未来业绩提供保障。 产能释放加速,匹配订单快速增长。 公司产能扩张不断加速, 截至2021H1公司反应釜体积近 3000立方米,而 2021年下半年公司预计将在天津、敦化等地区释放产能 1390立方米, 2022年在敦化、镇江等地新增产能 1500立方米,届时公司总产能将达到近 6000平米。 新产能投产以及连续化反应等技术的应用,帮助公司提高交付能力,支撑未来业绩进一步释放。 此次公司新签订单量较大,对原有产能可能产生一定占用,但考虑到公司新释放产能以及原有产能的调配,我们预计公司能够顺利实现订单交付并对原有业务产生较小影响。 盈利预测与投资评级: 公司此次新签订单金额较大,我们预计该订单产品毛利率与此前公司业务相似, 因此上调公司盈利预测, 2021-2023年归 母 净 利 润 预 测 由 此 前 的 9.89/13.61/18.39亿 元 , 上 调 至11.17/17.81/20.24亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 98/61/54倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 订单交付不及预期, 新业务拓展不及预期, 汇兑损益风险等。
宝通科技 计算机行业 2021-11-18 29.41 39.78 58.17% 32.13 9.25% -- 32.13 9.25% -- 详细
宝通科技推出的全新智能化输送带,不仅减轻了人工监测成本,而且能够保证输送带的高效运行,伴随着国家政策对于矿山安全的要求,下游客户更新意愿很高。受到“智能制造”政策推动,煤矿、砂石骨料、港口及钢铁四大应用场景数字化转型继续推进,输送系统作为下游转型升级的“最后一公里”,亟需实现智能化升级。宝通科技通过多年技术积累,不仅开发出了重量轻且强度高的芳纶输送带,还深耕输送带智能化改造技术,通过各类传感器,包括外部的红外传感器、X光成像设备、涡流信号测量以及RFID传感芯片相互配合,全时监测输送带的磨损、撕裂、接头破损、以及跑偏等情况。通过对测量数据的智能化分析及建模,实现了智能准确的预警预测、定位、自动纠偏、评估寿命等,不仅减轻了人工监测成本,而且能够保证输送带的高效运行,客户更新意愿很高。 我们预计,2021~2025年智能化输送带将为公司带来年均20%的收入增长空间。 VR/AR/MR硬件持续突破,工业软件产品快速发展,两者耦合打开工业数字化新未来。硬件方面,受益于游戏业务,公司较早在AR/VR/MR虚拟现实硬件设备布局,裸眼3D显示等硬件设备已经实现突破。软件方面,宝通科技致力于推动传送带业务智能化,依托于公司智能运营软件平台,为客户提供自主研发的工业大数据分析平台、IOT接入平台、云通信平台等软件平台,助力下游客户实现智能化、数字化转型。公司未来有望将AR/VR/MR硬件运用在工业场景,通过数字孪生平台,实现远程操控、无人巡检等操作,打开工业数字化全新想象空间。 移动互联网业务:VR/AR赋能游戏,打造“终末元宇宙”,新游储备丰富支撑业绩增长。首款自研二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》,公司预计于2022年上线,同时公司将在VR/AR领域赋能该游戏,与哈视奇、一隅千象联合打造全球首个裸眼沉浸游戏世界“终末元宇宙”。 :盈利预测与投资评级:我们认为,随着传统输送带智能化的不断推进以及与VR/AR相关的工业/移动互联网的形成,公司2022-2023年业务有望迎来快速增长期;特别是输送系统智能化改造相关的技术与服务和游戏运营的毛利率较高,将显著提升公司整体的盈利能力,推动估值水平进一步提升,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为1.29/1.59/1.85元,对应当前股价PE分别为23/19/16X,我们给予公司2022年25倍PE,目标价39.78元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求风险:工业下游企业智能化设备更新意愿偏低;VR/AR游戏表现不及预期;技术风险:VR/AR实现的技术路径发生变化;政策监管风险:由于政策导致版号发放推迟;元宇宙概念受政策波动影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名