投资要点 公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。 收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。 我们与市场观点的差异:1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。 投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期 风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

行业新政刚性去产能,将迎来行业大洗牌: 12月底国家推出“最严奶粉新政”(新政要求配方和包装以及品牌需要一一对应和备案,国内只有100家工厂,每个工厂5个配方,理论上只有500个配方,而现在国内有2500个配方,产能严重过剩),考虑到库存水平,预计未来一年左右行业去产能率将达到50%左右,为行业发展腾出几十亿空间。公司目前产能20万吨左右,占全球20%,未来目标产能全球前三。2)进口海淘和电商冲击逐步减少,国外政府不会长期容忍补贴中国人买奶粉的现象,且跨境电商的税收审查更加严格。 2-3Q15是最差时点,预计4Q将迎来业绩拐点:预计4Q收入和利润同比转正,产量预增20%以上。3Q下滑由于公司改变了分销模式,原来的费用直接在成本中抵扣,相当于出厂价下调。1)渠道和人员调整为完毕,价格和销售体系渠道冲击消除。2)公司与国家罕见病医学中心合作,不断优化品类,拓展特配粉和医药渠道业务,年底行业放开,公司将率先取得特配粉生产许可证。特配粉产品占整体奶粉产品约为30%,毛利率较普通配方奶粉高10个百分点以上。欧洲特配粉占比45%,利润超过50%。另一方面,重点推广儿童奶,据测算儿童奶未来的市场容量与配方奶粉水平相当,未来具有较大的成长空间。3)战略规划上,打造贝因美亲子消费生态圈,公司的策略是从婴童经济红海迈向亲子消费蓝海,将亲子服务和亲子商品作为基础,然后融入亲子生活。 员工持股计划和组织架构调整完成,我们预计未来公司还有更多布局,有强烈融资、并购预期:公司上市后从未融资,根据公司目前的发展阶段我们判断投资方向1)境外的好产品2)技术平台和品牌3)海外的生产工厂都需要奶源配套4)内母婴食品和保健品5)母婴、亲自产品体系和电商,我们猜测公司未来不排除再融资可能。 盈利预测与投资建议:公司年内费用改善后营收和利润逐步转正,同时二胎放开带来一定政策性利好,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.08、0.13、0.15元,给予 “增持”评级。 风险因素:营收增长不达预期;食品安全问题。

投资要点 事件:公司11月12日晚间公告,公司控股子公司医惠科技拟出资2000万元,以单方面增资的方式参股泽信软件。交易完成后,医惠科技持有泽信软件20%股权。泽信软件2016/2017年业绩指标分别为300/500万元。 强强联合,巩固优势:泽信软件是优质的医疗信息服务公司,具有显著的技术研发优势,核心团队具有超过10年的国内医疗信息行业软件开发、实施和服务经验。泽信软件具有自主知识产权的电子病历(EMR)、医院感染管理软件、医院集成平台、医院智能分析平台、HIS等5个创新型产品,其技术具备了一家医院利用集成平台重新升级和改造信息系统或新建医院信息系统的实施能力。通过与泽信软件合作,有利于将公司的智能开放平台产品与泽信软件领先的电子病历等产品实现深度互补、有机融合和协同推广,对公司进一步打造智慧医疗生态体系将起到强有力的支撑作用,有利于巩固和提升公司综合竞争力。 医疗大数据卡位优势显著、新业务潜力巨大:1、公司软硬结合业务布局同时获取医疗业务系统数据和临床诊疗数据,在医疗大数据数据源端卡位优势显著,极具稀缺性。2、在新业务方面(1)医疗健康信息耗材如体温标签、RFID引流袋、RFID背服等,市场规模巨大,明后年耗材业务有望迎来爆发。(2)公司采集的医疗大数据数据颗粒度最细,未来会围绕病人端及医护人员端来做大数据的多维应用,并有望切入人工智能领域。 盈利预测预估值:我们预计公司2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力,以及公司耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。

事件 公司公告与德国HAWE Hydraulik SE(哈威集团)展开战略合作,与哈威集团全资子公司哈威控股、Andreas Gonschior先生(哈威控股子公司哈威InLine总经理)签订《国际合作协议》, 各方拟在研发、采购、销售、品牌、股权等方面全方位进行战略合作。同时,公司拟用自有资金及贷款按对价1370万欧元收购哈威InLine100%股权。 投资要点 哈威集团(HAWE Hydraulik SE)是享誉全球的液压龙头,此次全资收购的孙公司哈威InLine主营液压轴向柱塞泵。 HAWE Hydraulik SE 是享誉全球的德国家族企业,历史超过60年,专业从事液压泵、阀和液压系统的研发、制造与销售,其阀体全钢结构、耐高压、寿命长,产品广泛用于工程机械、机床、船舶、液压工具等行业,年销售额达4亿欧元。哈威控股为 HAWE Hydraulik SE 的持股平台,用于资产管理,旗下有16家公司(此次收购标的为其中的一家),2014年公司实现收入1302万欧元、净利1183万欧元,主要是投资收益。此次恒立与哈威控股签订从研发、采购、销售、品牌、股权的《国际合作协议》,将实质性获得其大股东哈威集团(HAWE Hydraulik SE)在液压领域全方面的支持。本次100%全资收购的哈威InLine是目前能提供最为全面的轴向柱塞泵系列的全球知名厂商之一,产品广泛用于工业、车辆、海工、起重机、吊车、起重平台等领域,2014年哈威InLine营收1048万欧元、净利11万欧元(收购对价14年PE为125X),我们相信中国广阔的市场、公司极具活力的民企管理体制、优质低成本的原材料铸件将在未来有效改善哈威InLine的盈利能力,起到较好的协同作用。 中国液压件进口替代空间数百亿,此次牵手哈威较好地提高了公司产品竞争力,加速推进公司向全球领先液压系统集成商进军。 中国液压件市场空间广阔,仅工程机械液压件市场便百亿元+,但整个市场国产化率60%,高端液压子市场如挖机泵阀国产化率仅10%,中国液压件市场进口替代空间达数百亿。恒立此前为国内挖机油缸龙头(市占率40%)、且海外战略拓展顺利(2014年对全球工程机械巨头卡特彼勒销售额近2亿元),但优势产品仅在油缸类(挖机,盾构机、海工等非标)、较为单一,此次牵手哈威将直接引入哈威InLine的高压轴向柱塞泵(产品系列全球最全面之一)、同时未来有望延展到集团的其他泵、阀、液压系统产品及技术,极大地提高了公司产品综合竞争力、丰富了产品线,为公司向全球领先液压系统集成商打下坚实基础。 挖机有望在1-2年内逐步周期筑底+非标油缸高成长+恒立液压投产+5年海外投资计划,周期与成长兼具,公司未来业绩具高弹性。 预计今年国内挖机销量同比下滑30%-40%,去库存节奏加快,未来随着一带一路的推进,我们预计挖机市场有望在1-2年内逐步周期筑底;盾构机、海事、汽车吊等需求仍然较好,非标目前保持30%左右高成长;恒立液压今天正式投产,已投入超8亿元,规划未来达产年产多行业应用的200万件各类液压阀及液压系统,5万台高压柱塞泵,预计恒立液压达产年收入可达20亿元+;公司坚持国际化战略,将在5年内出资6000万美元(已用1370万欧元)投资全球范围工业 4.0与智能制造相关液压领域;我们看好公司周期性与成长性兼具,未来高业绩弹性可期。 投资建议: 我们看好挖机市场1-2年内逐步见底、非标油缸与其他液压件成长、周期+成长给公司带来高业绩弹性,看好公司未来能成长为全球领先液压系统集成商。预计2015-2017年EPS为0.14/0.26/0.44元,对应2015年PB为3.3X,首次予以“增持”评级。 风险提示:挖机市场复苏不及预期;恒立液压拓展进度低于预期。

投资要点: 稀缺标的A股殡葬概念第一股:目前中国殡葬服务业大致分为遗体处理、墓地服务、殡仪服务、其他产品销售及服务。行业增长的驱动因素主要有:1)量:老龄化、行业并购整合;2)价:消费者定价弱,售价和服务费用提升;3)殡葬服务以及周边服务增加。4)家族情感与孝文化对殡葬业的推动。福成五丰--宝塔陵园(燕郊毗邻北京新政府所在地通州):营业收入来源于三项业务:一是墓位及骨灰格位销售收入,二是殡葬服务收入,三是墓位管理费收入。墓位是宝塔陵园的主要产品(规划40万个墓穴,目前销售25%不到,过去两年提价40%+,收入规模256亿,净利率超过50%)我们判断国内2年内IPO和借壳无同类标的,凭借资金和管理经验,非上市公司主动要求被并购。 需求不断增长,聚焦牛肉全产业链:牛肉行业未来8年接近5000 亿规模。国内牛肉供应增长乏力,牛肉产量已经连续三年在600万吨左右,同类上市公司海外积极布局,上市公司资金充裕不排除五丰也跨境并购。进口方面,由于进口基数低,短时间内难以满足牛肉需求。需求不断增长,供给反而下降,养殖成本不断攀升,因此肉价近年来不断加速上扬。公司是肉牛养殖业唯一一家上市公司,采用“公司+基地+农户”的饲养模式,覆盖“养殖-屠宰-加工-餐饮”,完善的全产业链,13年收购了大股东旗下福成肥牛餐饮的100%股权。14年年报,餐饮收入达4.75亿元,同比增长11.6%,毛利率64.87%;15年中报,餐饮业收入2.2亿元,占整体收入的40%,毛利率为68.85%,未来受益于门店数量的增加和单店收入的提升,以及公司全球平台的布局,公司整体盈利能力有望进一步提高。 盈利预测与投资建议:预计整体2015-2017年分别实现营业收入15.51亿元、20.85亿元、25.22亿元;并表后15-17年摊薄EPS 分别为0.25、0.52、0.66元。分业务预测,畜牧业16年净利润1.10亿元,给予65xPE ,对应71.5亿市值;预计餐饮业市值54亿,净利润0.9亿元,60xPE;殡葬业2016年净利润规模2亿元,给予16年39xPE,对应78亿市值。参考可比上市公司,预计公司牛肉及墓地等业务有外延式收购预期,同时墓地类似早年房地产不能光看静态PE。整体16年预计净利润4.3亿元,总市值204亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:疫病风险;食品安全风险;资产注入不达预期

逻辑逐步兑现,环境医院版图渐成:我们7月31日深度报告推荐以来股价上涨超50%,在8月16日的调研深度跟踪中提出公司在海绵城市浪潮中大有可为、收购金山是起点而不是终点的观点。如果说拿到核准公告完成收购金山标志公司由制造业向环保跨越的第一步已坚实落地,此次斥资超10亿收购中咨华宇则标志着公司向环保评估、设计方向迈出一大飞跃!公司大环保战略逻辑正在不断兑现,环境医院版图已逐渐成型! 取长补短,产业链整合进行中:作为环境评价与规划企业龙头,中咨华宇凭借轻资产模式具有较高的盈利能力和现金流,与重资产的金山实现完美互补,环评不合格的企业也有望为金山带来新订单。中咨华宇曾成功运营北京奥运水质改善回用示范项目和多个规划环境影响评价项目,作为设计端有望大幅受益海绵城市推广,受益清理红顶中介将与金山南泵联手进行行业整合。 收购条款激励业绩高增长:中咨华宇承诺2015-2017年税后经营性净利润不低于0.6、0.85、1.105亿元,平均年化增长35.71%。第一期30%股权按照2015年0.6亿净利的12倍PE对应收购金额2.16亿元;第二期70%股权按照2016年0.85亿净利润13.54倍PE对应收购金额约8.06亿元。分期提高估值收购更显激励作用。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,调增2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE35.20、26.72、20.23倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件:11月9日晚间公告,公司控股子公司常州东方机电与中核工程签署的《技术开发(合作)合同》,双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。 投资要点 涉足压缩打包生产线核心设备,完善“核三废”处理设备布局 超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备是超级压缩打包生产线的核心设备。该生产线是核废料处理的重要工艺系统,可显著减少废料容积并利于安全放置。本合同的签署将有利于公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化,推动“核三废”处理设备的国产化,对公司核电相关产品的市场拓展发挥重要作用。 强强联合,优势互补,为研发项目保驾护航 这三种设备对技术和应用经验要求很高。东方机电(公司控股70%)在机电设备行业深耕多年;中核工程是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发能力,专业配备最完整的工程公司,在核电站三废系统及设备方面具有深厚的研发和应用经验。双方特色鲜明、优势明显,呈互补之势,这将为研发项目的实施保驾护航。 全球风电市场投资建设持续回暖,公司是行业龙头将充分受益 近期国内风电市场投资建设持续回暖,2013年和2014年新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦,创历史新高。全球风电装机量于2014年彻底回暖,年新增装机量为4730万千瓦。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商,产品定位高端,风电产品70%以上用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇,积极抢占风电市场,年产3000支风电主轴项目于年中投产,开始贡献业绩。除风电主轴外,公司还积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品,抢占风电铸件高端市场。目前,公司的主要客户已涵盖VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON、华锐、东电、上电、国电等国内外龙头企业。 核电发展催生核废料处理千亿市场,驱动公司业绩新增长 核反应堆卸出的核废料往往具有极高的放射性,目前仅约有三分之一被循环处理,其余只能暂时封存。目前我国核废料年产量达650吨,累计产量约3000吨,而随着装机容量的不断扩大,预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨,累计产量接近1万吨,核废料处理市场将达千亿规模。公司积极布局核废料处理市场,上半年收购东方机电70%股权,进入到处理设备市场,于7月份并表(2015Q1营收8.2亿)。公司进一步非公开发行股票,募资不超过14.9亿元,其中6.5亿用于核废料智能化处理设备项目。公司多项技术填补国内空白,已有业绩出色。我们认为,未来3-5年内都是行业井喷期,加之替代进口的巨大空间,未来订单将会持续高增长。 盈利预测与估值 我们看好核废料处理的广阔市场,相信会成为未来驱动公司业绩增长的新动力。假设增发资金的募投项目预计2016年底达产,我们预计2015年-2017年的收入分别为23亿元、29亿元和35亿元,EPS分别为0.09元、0.11元和0.16元,对应PE为100/81/56X。 风险提示 :合作进展低于预期,募投项目投产低于预期。

事件 11月7日,公司公告与中国航天空气动力技术研究院(航天十一院)、 航天投资控股有限公司、天津海泰控股集团有限公司、保利科技和航天神舟飞行器有限公司签订了《航天神舟飞行器有限公司增资协议》:公司拟以自有资金向神舟飞行器公司增资1.4亿元,占增资后神舟飞行器公司16.67%股权,增资价格为3.45元/股。 投资要点 神舟飞行器是军用无人机龙头,彩虹系列无人机生产商。 航天神舟飞行器公司成立于2009年,此次增资后注册资本为2.4亿,公司背靠大股东航天十一院(增资后持股33%),航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地,承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务,是中国航天空气动力技术研究与试验中心,这造就了神舟飞行器成为国内领先的无人机整机研制商。神舟飞行器部分产品已陆续量产,目前的核心产品是彩虹系列无人机:彩虹-3A无人机已出口到多个国家,是中国首款实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机,打破了传统军事强国的技术封锁;升级版彩虹-4无人机是中国公开的无人机中挂载能力最强、飞行性能最优的无人机,整体性能指标高于美国“捕食者A”无人机;彩虹-5于今年8月刚试飞成功,挂载能力为系列最强。彩虹系列无人机无疑成为我国目前公开量产的性能最优无人机品种。 强强联合,加速公司无人机动力+整机战略转型。 公司将无人机产业视为未来最重要产业支柱之一,此前已在无人机发动机领域实现重大实破,公司研制的TD0发动机挂载神舟飞行器的彩虹-3无人机整机试飞成功,填补了中国航空发动机“大排量小型航空活塞发动机”领域空白,并已成为神舟飞行器航空发动机的重要供应商,并打开了百亿的无人机活塞发动机进口替代空间。未来公司有意加大在中高端无人机动力和整机(军用、警用等)的研发与并购,发展无人机动力、核心零部件、整机、售后服务、培训教育等无人机全产业链。2015年是公司无人机的元年,TD0发动机试飞成功+宗申航空农林植保机试飞成功+增资神舟飞行器,公司无人机业务已取得了系列标志性突破。公司出资1.4亿元增资占神舟飞行器,有助于两家公司优势互补,加速公司向无人机整机制造顺利转型。 受益集团大力发展租赁低速电动车,新能源动力市场蓝海。 宗申集团战略布局“互联网+”中高端低速电动车租赁市场,拟在南川打造 3000亩的电动四轮车产业园。我们判断公司将复制摩托车动力业务,未来将为集团布局电动车产业提供新能源动力产品,公司新能源动力业务将有望超预期。

事件:我们近期调研了世轩科技,与公司管理层就投资者关心的问题进行了沟通交流。 交易概况:中元华电以支付现金1.60亿元和发行股份4,541万股的方式收购世轩科技100%股份,交易对价6.90亿元。该收购9月15号获证监会核准通过,9月29日标的股权完成过户。世轩科技承诺2015-17年净利润分别不低于4,687.50万元、5,859.40万元和7,324.20万元。 投资要点 医疗信息化行业天花板远未达到,仍有较大发展空间:1、庞大的客户基础:目前国内三级医院有两千多家,未来县级医院医疗信息化需求也将逐步启动,客户基础巨大;2、信息化程度不断加深:医院信息化发展可分为三个阶段-医院管理信息化HIS系统,临床管理信息(CIS)阶段和区域医疗卫生服务(GMIS)阶段。目前我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段,针对各个科室的临床医技系统市场空间巨大,如针对眼科单个科室的系统销售额即达到70-100万。 信息平台数据中心业务需求旺盛,带动公司快速成长:公司在2012年对产品结构进行调整,信息平台和数据中心业务成为公司业务发展的重点。今年5月卫生部发文,推动院内信息系统互联互通,将刺激信息平台数据中心业务需求爆发,目前该业务占公司营比重比已经达到50%左右。公司在手订单充裕,今年新增合同金额累计已经超过2亿,全年有望达到2.4-2.5亿,收入增长情况远好于去年。 与政府合作,探索区域医疗平台商业化模式:区域医疗平台的商业化潜力巨大,公司正在积极探索区域医疗平台的商业化模式,目前正与地方政府探讨合作模式,预计今年有商业模型落地。公司认为区域医疗的商业开发比做平台更有价值,未来不排除通过送平台+商业开发的模式来拓展区域平台业务。 布局2C端医疗服务:目前机构养老的压力越来越大,用信息化手段做居家养老,医养融合是大势所趋。在养老领域,目前公司与民政部门下属医院合作,推广医疗产品和服务。在2C业务的发展模式上,公司会采用B2B2C的模式;先通过2B方式把产品完善好,为未来转成2C的模式打好基础。 盈利预测预估值:我们预计公司并表后2015-2017年备考净利润分别为0.98亿元、1.18亿元和1.85亿元,对应EPS分别为0.41元、0.49元和0.77元。我们看好公司信息平台及数据中心业务的成长能力,区域医疗平台商业化和2C端服务变现潜力,以及与中元华电共同拓展大健康产业的协同效应,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:三方检测机构合作进展低于预期。

事件: 公司发布公告,拟以3882万欧元(人民币约2.7亿元,价格追加条款实现情形下)收购奥地利KWI公司100%股权。 点评: 精耕细作,海外拓展迈出坚实一步:国际化浪潮下公司坚持“走出去”战略。 KWI作为气浮设备创始者,成立66年来在全球76个国家完成超4600个项目,年处理污水数百万立方米,市场地位绝对领先。此次收购作为重大环保装备引进,对公司一带一路国际化销售渠道的拓展具有重大意义。 重要技术应用各类水处理产业链:气浮分离速率快、过滤水分多、占用设备面积小、药剂成本低、受温度影响小,广泛应用于造纸、食品、石油天然气以及正具有高速发展前景的海水淡化、再生水,是膜处理系统预处理的重要装置。气浮主要分为引气气浮、电解气浮、溶气气浮、涡凹气浮等,其中KWI主要经营的溶气气浮技术(DAF)在国内外使用最为广泛。 收购价格合理,奖惩机制条款激励增长:收购价格分为固定部分3582万欧元和追加部分300万欧元(KWI 2016-2018每期息税前利润达到495、545、598万欧元后均可得到100万欧元收购资金追加,不能完成部分相应抵扣;超额完成部分的50%计入收购追加资金),收购对应2015年10倍PE。奖惩明晰的收购条款设计将对KWI业绩增长实现有效激励。 战略眼光下收购彰显协同:公司史上每次发展都得益于技术的创新,此次KWI顶尖技术纳入囊中将大力提升公司在手海水淡化项目效率,有效提升成本控制和盈利能力;收购完成后KWI将借助公司在各大示范项目平台进入中国市场,同时公司也将借助一带一路和KWI的全球业务平台向中东、欧美等国际市场拓展。通过进一步通过一系列海外并购,整合一批拥有先进技术的环保水务企业,打造国际节能环保技术大平台。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 0.47、0.86、1.49元,对应PE 38.98、21.30、12.30,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;市场拓展风险;项目回款风险。

全面布局体育产业。公司以 “全面满足每一个人的运动需求”为发展目标,重点布局参与人数巨大、消费潜力巨大、发展空间巨大的运动项目,以人为核心,激发人的运动需求,迎合人的运动爱好,促进人的运动消费升级,通过“体育产业+产品”的模式实现投资收益和持续经营。 参股国内体育互联网第一平台虎扑。公司参股虎扑获得16.11%股权,成为虎扑第二大股东。虎扑体育旗下拥有中国第一的体育网站-虎扑体育网(HUPU.com)和“虎扑看球”、“虎扑跑步”、“虎扑识货”APP等体育手机应用,目前全平台活跃用户数超过5000万,在PC和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位。另外,公司与虎扑共同成立的产业基金动域资本,总规模20亿元,是目前国内体育产业基金中项目最多、覆盖最广的,涵盖了智能硬件、体育O2O、在线增值服务、健康食品等多个领域,目前资金到位的项目约20个。 与全国性校园赛事唯一主办方大、中体协开展战略合作。公司出资2.09亿元与大、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯合资成立三家公司,分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务;赛事运营业务以及体育经纪业务。前两者已经落地,经纪公司还在筹建期。由于大、中体协的特殊身份,在全国性赛事方面处于垄断地位,公司与其达成战略合作关系,掌握校园师生资源,有效推动公司全面布局体育产业。 投资2000万欧元入股西班牙足球经纪公司,切入足球市场。公司希望与BOY共同整合欧洲的足球产业资源,并共同开发中国足球市场,探索新的商业模式,最终达到带动足球产业消费,提升我国足球竞技水平的目标。 盈利预测。公司切入体育产业属于战略布局,目前能产生的直接收益较少,但公司的战略思维走在行业前列,并且拥有虎扑与大、中体协这两个第一与唯一,长期看好公司发展。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元,对应PE分别为61.10倍、53.19倍和48.41倍。维持“增持”评级。 风险提示。鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。

12亿元增发布局RV减速机,轨交齿轮,新能源汽车 公司6月公布定增预案,募集12亿元投向工业机器人RV减速器(3.65亿元),轨交齿轮(2.06亿元),新能源汽车齿轮(1.66亿元),自动变速箱齿轮(2.62亿元) 多行业布局+大客户战略两翼护航齿轮主业15-20%稳定增长 多年来,公司一直坚持多行业覆盖、大客户和海外战略,显著提高了公司主业的抗风险性。我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,我们预计未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交、新能源汽车、机器人齿轮等方向。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链,新能源汽车和变速器齿轮已量产,机器人齿轮正在开发并供应ABB。未来相应募投项目的投产将显著释放产能和贡献业绩。 RV减速机是国家863计划,减速器完全国产化指日可待 减速机是工业机器人精确运行不可或缺的核心零部件,约占工业机器人成本的36%,精密减速器长期依赖进口是制约国内工业机器人发展最为重要的因素。作为公司未来发展战略中的重要支柱,公司对工业机器人RV减速器的研发和产业化极其重视,同时凭借着公司丰富的齿轮传动产品开发经验,以及国家863计划等专项资助计划,计划完成14个型号2个系列产品的研发工作(已完成11个型号2个系列产品于上海工博会展出,市场反馈良好),各项性能均达国际先进水平,现正在样机试用阶段,即将投放市场,预计单价仅为纳博的60%-70%。我们判断减速机2015年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,2016年有望达到1万台产能,募投项目2年达产于2017年建成,规划建成3年后完全达产。 牵手重庆机床&KAPP,进军系统集成,全产业链布局“工业4.0” 公司于8月份公告,拟与重庆机床、KAPP分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元设立重庆中德公司智能制造有限公司,提供智能工厂装备以及全套解决方案。继“工业4.0”上游RV减速器后,公司在中游装备、下游系统集成布局再下一城,完成了“工业4.0”全产业链的初步覆盖。未来,公司大概率继续拓展,不排除凭借RV减速机方面的优势,进军工业机器人领域。 盈利预测与投资建议 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好公司凭借其深厚的技术积累与战略眼光、未来能转型为国内一流的工业4.0系统集成商。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE58/52/44X,考虑公司在减速机行业的稀缺性及未来转型工业4.0较大的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

中国机器人龙头牵手全球工控龙头,技术&市场强强联合造就中国数字化工厂龙头。 此番与西门子合作数字化工厂意义重大。新松作为国产机器人龙头,具有工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工业控制龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面要远强于新松,工控领域全球市场份额遥遥领先。此次合作,西门子与新松完成了数字化工厂感知层、决策层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国数字化工厂龙头。 数字化工厂是工业4.0的核心表现形式,中国市场空间千亿级,爆发趋势渐近,西门子&公司有望快速抢占市场。 内忧外患倒逼下,中国正加快实施《中国制造2025》制造强国战略,《中国制造2025》是中国版的“工业4.0”,其宗旨均为发展两化融合下的智能制造。数字化工厂是工业4.0的核心表现形式,其通过PLC、MES、ERP等将工业机器人、AGV等智能设备进行信息化集成,从而实现工厂级的核心部分的两化融合。国家目前坚定强推《中国制造2025》,工信部今年已遴选出涉及38个行业、21个地区的46个国家智能制造试点项目,加速进行智能制造试点研究实践推广。我们认为,数字化工厂作为工业4.0的核心表现形式,随着工业4.0、中国制造2025的深化推进市场爆发在即,市场空间在1000亿+,强强联合的西门子&公司将受益最大。 公司在手订单饱满+定增+并购,预计明年业绩拐点向上。 我们预计全年新增订单增速30%,往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础;预计定增将于近期完成,后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平,项目预期在3年后达产,达产后项目总收入规模预期43亿元;并购将在定增完成后开展,预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购,我们判断明年业绩拐点向上。 投资建议:公司是国产最具竞争力的机器人龙头,牵手西门子后中国数字化工厂龙头稳固,随着后续定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。按5000万的定增股本假设摊薄后,我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32,对应PE为128/85/56,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。 风险提示:新产能释放进度低于预期;外延并购低于预期。

贵人鸟品牌业务未来将保持稳定增长,目前库存基本恢复到健康水平,代理商压力也在减缓。公司的竞争力主要体现在产品贴合消费者需求,提高高性价比、舒适的产品。鞋服行业处于完全竞争阶段,消费者对公司品牌的定位基本已经形成,通过加大宣传力度来提升公司品牌影响的效果较小,主要还是在现有的用户基础上,进一步去考量用户的体验感和需求,提升产品品质。 动域资本完成投资的项目20个,是目前国内体育产业基金中项目最多的。公司布局体育产业是以人群划分,入股虎扑是瞄准了互联网人群,虎扑现在的月活达到5000万,这些活跃用户基本代表了互联网中的体育重度爱好者,公司希望通过投资各个细分领域的项目,将资源和产业链条整合起来,这些项目打通的过程也是让产业发展的模式更清晰。 与大、中体协合作,拓展校园赛事。公司与大、中体协合资成立三家新公司,分别为赛事运营、网络科技(包括视频制作、互联网视频业务等)和经纪公司,前两者已经落地,经纪公司还在筹建期。大、中体协均隶属于国家教育部,每年在全国范围内组织的活动有120多项,可以说在全国性赛事方面处于垄断地位,成立的新公司中,大、中体协是以全部赛事主办的权利入股,未来还将推出更多的全国性赛事,是公司战略布局中重要的一步。 盈利预测。公司在体育产业中的布局较为全面,从互联网端的虎扑到涵盖了小学到大学所有全国性赛事的大、中体协,以人群为基础实施战略布局,也与专业运动平台接洽过,但由于细分领域专业性较强、平台规模普遍较小,针对专业人群的把握还不到位,以及互联网不普及、生活水平较低的社会人群,也未能完全覆盖到,但公司的战略高度和发展方向是符合行业现状甚至走在前列的,公司在资源、产业链上的整合能力较强,长期看好。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元,对应PE分别为57.80倍、50.32倍和45.79倍。维持“增持”评级。 风险提示。鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。

投资要点 上海梅林2015年三季报,业绩略低于预期:前三季度公司实现营业收入91.52亿元,同比下降7.57%;实现归属于母公司净利润1.09亿元,同比下降14.92%;扣非后实现归母公司净利润9456万元,同比下降11.87%。基本每股收益0.116元/股。 聚焦牛肉全产业链,打造肉制品行业龙头:公司新的管理层给公司发展带来新的活力,效率得到大幅提升,未来发展思路明确。经市场法估值合算,SFF的股权价值3.5亿新西兰元,人民币14.9亿元,50%的股权为人民币7.45亿元。企业价值6.2亿新西兰元,人民币26.3亿元,50%约为13.15亿元。上市公司合并报表层面预计将新增资产34.00亿元,新增负债为19.30亿元。预计15年销售额22.55亿新西兰元,16年25亿新西兰元,人民币105亿元,按照对应2%的净利润率水平估算,16年净利润约为2.1亿元,50%股权对应净利润约为1.05亿元左右。 光明生猪养殖资产注入,全产业链优势继续加强:2015年7月,公司发布公告,光明集团拟将旗下上海农场、川东农场生猪养殖资产注入公司。Q4生猪资产注入将会并表,预计2016年头均盈利500元左右,出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右,合计100万头,对应51%的控股股权,公司将由此块业务增厚净利润2.55亿元左右。 盈利预测与投资建议:预计公司16年收入将达到250-300亿元,资产注入和海外收购并表,公司业绩将大幅增厚,实现跨越式发展。按照SFF公司15年预计EBITDA为0.84亿元新西兰币,人民币3.53亿元估算,预计上市公司净利润增加约1.05亿元(息税后);猪肉业务将增厚净利润2.55亿元左右;传统业务净利润1亿元左右,整体净利润4.61亿元,对应16年25.8XPE,15-17年EPS分别为0.20、0.44、0.59元,维持“买入”评级。 风险因素:贸易政策变化的风险;市场竞争风险。