轻型发动机龙头,主业仍将保持稳健增长。 公司是我国轻型发动机龙头,涵盖摩托车、通机、农机等产品,海外业务收入占比50%,预计收入未来仍将保持稳健增长。公司2014年以来积极转型无人机和新能源车(低速电动车)业务,新能源车现已开始贡献业绩,预计2016年无人机业务将开始大幅贡献业绩。 农业植保无人机龙头:专注植保服务大市场,技术+渠道占先机。 我们认为,我国的无人机技术正处于快速发展期。植保无人机无需专用起降机场,旋翼产生的向下气流有助于增加雾流对作物的穿透性,防治效果高。另外,电动无人直升机喷洒技术采用喷雾喷洒方式可节约50%的农药,节约90%的用水量,有效降低资源成本。在巡逻、搜救、农业植保等领域应用前景广阔,市场空间超千亿。 植保无人机产业最大市场在于植保服务,假设我国18亿亩农田每年需要3次农药喷洒,无人机的渗透率是30%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场是200亿元-400亿元。公司专注服务大市场,技术和渠道资源深厚。三大核心零部件实现自产,整机和植保技术软硬结合。同时,植保服务与原有农业机械和农业信息化业务的渠道重叠度高。预计公司植保服务收入利润有望大幅超预期。 低速电动车:技术立身,渠道护航,政策支持有望超预期。 低速电动车是未来又一个千亿市场,正值市场爆发期。目前市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。丽驰从零部件到整车技术积累深厚,凭借隆鑫资金和渠道支持,将充分受益行业规范政策出台,进一步扩大市占率。同时积极布局后市场,实现农村包围城市。预计2016年国家层面支持政策有望超预期。 盈利预测与估值。 预计公司2015/16/17年的EPS为0.90,1.05,1.25元,对应PE24/20/17X。公司目前估值未充分反映公司转型业务的估值,中期长期看无人机和低速电动车等新业务将对公司带来持续积极影响,公司作为“无人机”优质标的和“低速电动车”稀缺标的,我们给以“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展低于预期、新业务推广低于预期

公司专注于做大、做强营养健康食品产业,通过募集资金以2.7亿元收购金日食用油46%的股权,进军食用油领域:金日食用油主营中国驰名商标“李耳”芝麻油,是河南老字号品牌,公司80%收入来自河南。2014年金日食用油收入3.76亿元,净利润约5200万元,净利润率14%。2014年黑芝麻收入15亿元,收购金日后,食用油将占到公司收入的约20%,有助于改善上市公司主体较低的盈利水平。预计金日食用油明年利润6500万元,17年7500万。 四季度是老产品的旺季,公司将全力以赴,加强宣传工作,落实奖励措施,集中火力促进液态、冲调类产品消费增长:老产品芝麻糊提价后毛利超过了50%,今年预计同比增长10%左右。老产品将扩大广告宣传投入,以经销商渠道为主,加大终端建设,今年新增了600-700家,经过大半年调整,已经取得比较好的效果;公司新品类今年预计实现销售额2亿元左右,与去年持平。新品黑芝麻乳定位中高端,营养丰富、饮用方便,符合行业发展的趋势,消费者接受度较高,自13年试销以来实现了爆发式增长。目前黑芝麻乳依靠代工生产,14年实现营业收入2.1亿元,同比增长283.2%。 物流业务呈恢复性增长,今年上半年同比+25%:容州物流产业园收购完成,实现食品业与物流业的协同发展。公司5月20日公告完成收购广西容州物流产业园有限公司100%股权。 大股东强力参与增发和大比例增持:本次非公开发行股票数量不超过1.53亿股,发行底价为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即10.45元/股,募集资金16亿元。 盈利预测与投资建议:预计15-17年营业收入18、25、30亿元,15-17年摊薄后EPS 为0.26、0.47、0.67元/股。给予16年27XPE,“买入”评级。 风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期风险。

户外零售渠道的领导者。公司是国内规模较大的全国布点的专业户外用品直营连锁零售商之一。经营的产品主要分为户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别,并陆续引入自驾车类、儿童户外、自行车类、跑步、滑雪类产品。公司经营的品牌约370多个,覆盖了户外用品主流品牌,以高中端品牌为主、低端品牌为辅。公司的经营地域分布在全国12个主要大中城市,总经营面积为14,407.27平方米,在华北和东北市场具有相对优势。 业绩平稳,建立会员制度。公司2014年的营业收入小幅增长,净利润呈现下滑趋势,主要是由于费用的增加导致部分门店盈利能力较差。公司主要产品的销售随季节的变化出现周期性的波动,每年的9月至12月为公司销售的相对旺季。公司自创立之初就成立俱乐部,发展会员,组织户外活动和培训讲座。公司共有会员近16万人。主要包括日常活动、装备租赁、长线活动和商业活动四种形式。这些活动组织和会员的口碑相传,对公司起到了较好的宣传推广作用。 户外用品行业蓬勃发展,公司是户外用品零售行业稀缺标的。2012年中国的户外用品市场容量仅为欧洲的1/6、美国的1/5。中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年均45.37%的速度增长,2014年实现零售总额200.8亿元。现阶段国内户外用品零售渠道的竞争主要表现为专业户外店与商场店之间的竞争,尽管网络销售渠道增长迅猛,但目前的占比还较低。2014年全行业中专业户外店的总销售额为37.4亿元,公司作为门店数量较多的专业零售商,其2014年的总销售额为2.92亿元,约占专业户外店总销售额的7.81%。行业集中度较低。 募集项目加速全国布局。本次公开发行股票的总量不超过1,700万股,每股发行价格9.42元,募集资金总额为16,014.00万元。主要用于营销网络建设项目、信息系统升级改造项目以及补充流动资金。 盈利预测。我们假设公司营销网络建设顺利进行,预计15-17年实现营业收入3.25、3.77和4.46亿元,每股收益0.44、0.57和0.67元。基于类似公司探路者35x 估值水平,我们给予公司15年30-40倍估值区间,对应价格区间为13.2-17.6元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。新建门店收益不达预期等。

公司拥有完整的RTU产品产业链,是国内远程测控系统整体解决方案的提供与实施的行业领跑者。公司主营RTU(远程控制终端)产品的研发、生产、销售及整体解决方案和相关运维与技术服务。随着“互联网+”兴起,公司结合在工业自动化领域多年的经验积累和硬件产品上的先发优势,向信息化、智能化的新兴需求靠拢,走以工业智能化为核心的智慧产业发展道路。 发展战略:以油田服务远程控制为基础,辐射渗透其他行业,纵向拓展产业链如智慧粮库、智慧水务、智慧燃气等领域。打造跨行业RTU为核心的智能应用,全面提升公司竞争力。RTU产品分为通用RTU产品、油气行业专用产品及环保行业专用产品三大类。 2015年前三季度实现营业收入2.6亿元,同比10.24%;实现归母净利润647.86万元,同比下滑43.93%。第三季度单季实现收入1.28亿元,归母净利润1506.01万元。公司需要新的业务规模来突破增长瓶颈。 收购克拉玛依三达新技术,进军油田服务远程控制行业。三达新技术主要从事油田化学品、撬装设备的研发、生产及销售,并提供油田工程技术服务。公司有自治区唯一的“新疆油田含油污水处理工程技术研究中心”,在区域油田污水处理方面有较大市场份额。 业绩承诺:2016和2017实现扣非净利润分别不低于2530万元和2800万元。 杭州智慧园建设项目提升和扩大产能。项目建设为一体化RTU、模块化RTU和衍生智能产品生产线及相关研发测试中心的建设。达产后增加产能一体化RTU90,000台,模块化RTU42,000台。产能中相当一部分自用于公司的智能一体化服务产品。预期收益:增加年销售约6.3亿元,增厚业绩8434万元。 公司下半年以来,资本运作频繁:一,收购鑫胜电子和求是嘉禾布局智慧粮库市场;二,公司和九鼎投资、至简投资签订框架协议设立并购基金投资工业自动化和环保监测设备。基金总规模10亿元,首期规模5亿元。三,发行股份及支付现金以3.1亿元对价购买泽天盛海100%股权并募集配套资金(已完成)。泽天盛海主营业务为定向井、水平井随钻测量技术服务及相关设备的研发生产销售,业绩承诺:2015-17年增厚净利润2625、3233、3713万元。 盈利预测:前三季度部分收入滞后问题在第四季度会削弱。假设本次非公开发行在2016年上半年完成,我们预计2015-2017收入分别为5.54、10.33、14.82亿元,每股收益0.28、0.49和0.70元。 对应PE分别为77、44和31倍。由于前几次收购都已经完成,对2016年业绩产生积极影响;本次发行投资项目或存在的不确定性对2016年业绩影响几乎没有,基于以上我们给予“买入”评级。 风险提示:收购兼并的协同效应发挥低于预期。

海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌,在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷,价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出,已推动行业产能去化至少30%。目前“三公消费”因素逐步衰退,海参从高端奢侈品回归大众消费品,需求逐步企稳。海参供需格局整体改善,行业有望触底回升。 参苗100%自己自足,毛利率不断提升:公司采取“育种-养殖-加工-销售”全产业链运营模式,自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%,2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%,参苗成本占总养殖成本的70%左右,因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%,创历史新高。 秋季捕捞提量,重大订单在手,4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷,公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%,今年仅为15%,捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季,按往年经验,四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。2015年7月公司与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,供货期为10月-12月,涉及金额2.1亿元,按上半年32.09%的净利率计算,单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大,同时海参价格回暖,大订单在手,4Q业绩有望大幅释放。 养殖海域资源储备丰富,品牌价值逐步提升,中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购,公司的海参养殖海域面积为54000多亩,在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,获得约30万亩的海域开发使用权,承包年限至2043年。在捕捞面积比率不变的情况下,公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面,公司提升成品加工海参比例,重点面向消费终端环节,大幅投入营销资源,逐步从“资源”向“品牌”转化。随着海参自有品牌的逐步推广,品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下,公司中长期业绩增长潜力巨大。 盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能,当前供需格局改善,有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足,毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大,4Q重大订单在手,全年业绩增长无虞。中长期看,公司养殖海域储备资源丰富,随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积,业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元,对应2016年PE仅为27.55X,低于历史估值水平,给予买入评级。 风险提示:恶劣气候导致海参生长受影响;需求回暖不及预期

牵手优酷土豆,共同打造电子竞技与游戏文化IP。公司与合一信息技术(北京)有限公司签署战略协议,共同打造电子竞技与游戏文化IP,并围绕共同打造的IP 开展经济业务、电子商务和竞技类游戏发行业务。2015年8月优酷土豆集团更名为合一集团。合一信息是优酷土豆在国内的业务运营实体。 近期IP 开发包括《全职高手》、《我欲封天》《铁笼游戏》、《X 计划》、《星座怪谈》《动漫好声音》以及女团业务。公司和永乐合作开发《全职高手》和《我欲封天》等大型IP 的视频传媒内容开发与衍生。《全职高手》已经进入联合招商,选手招募和全年活动的早期推广工作。和优酷土豆合作的大型电子竞技真人秀《铁笼游戏》,项目已经完成样片制作,进入联合招商阶段。与优酷土豆、ACFUN 和永乐联合发行制作的大型电子竞技与音乐演出品牌及系列文化产品《X 计划》,已经进入了落地城市的筛选和与地方政府对接的环节。《星座怪谈》为以星座文化为背景的系列IP,包括视频、影视、竞技类游戏以及相关衍生品。2016年定档的4款相关IP 游戏产品2款进入开发环节。《动漫好声音》是公司和ACFUN 联合制作,中国教育电视台合作播出的产品,已经完成了首期样片录制进入招商环节。万家电竞的女团业务将参与全职高手的节目筹备和音乐制品制作环节。 手握二次元巨型IP,合作各内容渠道传播龙头,ACGN 全平台开发自有IP 和女团经纪业务。业绩有望爆发。《全职高手》是起点文学2013年最佳作品,首部千盟级(1000位以上粉丝直接消费过千元)作品,作品内容是电竞。中国教育电台,优酷土豆和ACFUN 是公司内容和播出渠道合作方。公司同时也围绕自己的星座IP 布局小说,动漫和游戏。并在视频内容开发的同时接入自己的女团业务。 盈利预测&投资建议。翔通动漫2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。万家电竞预计收入2000万,4000万,(参考鸣鹤鸣和盈利并给予一定折扣)我们预计公司16-17年的EPS 分别为0.36和0.39元,对应PE 分别为34和31倍。鉴于估值不高,且团队表现超预期是大概率事件,给予买入评级。 风险提示。投资项目盈利能力不达预期。

投资要点 事件:公司澳大利亚全资子公司福成澳大利亚控股有限公司拟以2800万澳元收购澳大利亚Woodlands农场,并成立福成木兰有限公司。公司公告该收购事项已经获得澳大利亚有关部门批准,根据合同约定,公司将于近期完成合同金额支付。 点评: 中国人吃牛肉是趋势,吃牛肉只能靠进口:(1)2007-2014年我国牛肉消费复合增速高达14.64%。我国人均牛肉消费量4.92公斤,与世界平均水平相比还存在1倍的差距。(2)中国肉牛养殖头均成本高,中国农村金融发展落后,政府补贴少,土地少,污染多,导致农户养殖规模低。(3)上游母牛繁育少,导致我国牛肉供给增长缓慢,肉牛存栏量持续下降,未来牛肉供需缺口长期存在,中国人吃牛肉是趋势,吃牛肉只能靠进口。 澳大利亚是优质牛肉得天独厚的提供商:澳大利亚是牛肉生产大国,出口量排名世界第3。牛种良种率高达90%以上,生产性能强。同时作为独立岛国天然防疫条件好,追溯体系世界领先,牛肉食品安全有保障。此外,澳大利亚草地资源丰富,以放牧为主,人工、饲料成本优势明显,肉牛综合养殖成本比国内低40%-80%左右。即使考虑关税和运费(中澳自由贸易协定规定9年内实行零关税),澳大利亚的肉牛仍然比国内便宜30%以上。 收购Woodlands 获取优质牛肉资源,牛肉全产业链运营协同效应明显:Woodlands农场占地面积达50.8万亩,自然放牧可存栏12000头肉牛,可贡献牛肉5400吨左右。公司目前已形成品牌化的肉牛养殖,下游渠道资源丰富,包含麦当劳、航空食品、城市快餐业等大型客户。此外,公司积极布局产业链下游,通过收购福成肥牛将产业链延伸至餐饮端。2014年底福成肥牛共有79家分店,预计2016年底99家分店。牛肉价值链中最好的就是养牛,其次是终端,屠宰再次。收购Woodlands农场后,公司将获得低成本优质牛肉资源,借助国内丰富的渠道资源有望迅速打开国内市场。 盈利预测:预计整体2015-2017年分别实现营业收入15.51亿元、20.85亿元、25.22亿元;并表后15-17年摊薄EPS分别为0.25、0.52、0.66元。分业务预测,畜牧业16年净利润1.10亿元,给予65xPE ,对应71.5亿市值;预计餐饮业市值54亿,净利润0.9亿元,60xPE;殡葬业2016年净利润规模2亿元,给予16年39xPE,对应78亿市值。参考可比上市公司,预计公司墓地业务仍有外延式收购预期,我们估算不考虑任何外延收购和提价,公司现有墓地业务有160-200亿的利润(分40年释放)。即便是按照净资产估算,墓地业务市值200亿。整体16年预计净利润4.3亿元,6个月内目标市值204亿元,给予“买入”评级。 风险提示:疫病风险;食品安全风险;资产注入不达预期

与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列,由新华先锋授予公司网络剧版权,计划拍摄8季,五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧,执行编剧由小吉祥天担任,其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布,预计明年春节开拍,10月播出。公司通过这次合作,有望与天下霸唱达成长期合作关系,未来共同开发IP。公司认为把握IP的创造者才是发展的根本动力,通过绑定原著作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及IP资源,目前正积极接洽各类作者,包括日本的一些作家。 开拓艺人经纪业务。国内艺人经纪业务较为分散,参考好莱坞、日韩等成熟体系,明星资源集中在少数龙头企业,比如好莱坞的CAA、WME和UTA三大巨头掌握了美国80%的明星;韩国的SM娱乐、YG娱乐和JYP娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务,通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人,寻找新的利润增长点。 对比公司如华谊兄弟,拥有全国最大经纪业务,2013年的艺人经纪业务收入1.61亿元,其中艺人代理服务1.57亿元,企业客户艺人服务348.39万元。2013年开始涉足经纪业务的华策影视,在2013与2014年分别实现收入363.53万元和1503.71万元。 明年定增完成后,公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个IP,比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰,还有一个与台湾公司合作的动画IP熊猫家族。公司将通过绑定作者,成立工作室,培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场,由吴毅掌舵,召集团队,寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄,并且有公司的资金支持,在后期制作和发行方面没有压力。 盈利预测。我们预计公司15-17年纺织业务净利润分别为4209万元、4630万元和5093万元,影视业务净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.69亿元,共实现净利润1.32亿元、1.80亿元和2.20亿元,EPS分别为0.35、0.48和0.58元,对应PE分别为69.58倍、51.03倍和41.67倍。考虑到今年A股纺织制造行业转型企业较多,62x估值水平偏高,我们使用纺织服装行业42x估值水平,给予公司16年40xPE,对应市值18.52亿,同时基于A股传媒行业75xPE,给予公司16年70xPE,对应市值93.1亿,预计16年总市值111.62亿,维持“增持”评级。 风险提示。影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。

拟募4.6亿研制智能无人潜水器,进入全新水下智能装备军民用广阔市场。公司拟投入超过4.6亿元,推进年产150台高中低档智能化无人潜水器项目,项目由子公司三力士智能装备实施,建设期为18个月,达产后公司预计实现年销售收入5.5亿元,年利润总额1.2亿元,年净利润9,013万元,项目达产后预计增厚公司摊薄后EPS约0.13元。无人潜水器在军用和民用领域均有广泛用途:民用领域主要用于代替潜水员或小型潜艇进行深海探测、救援、排雷等水下高危任务;军用领域则可作为新概念无人作战平台,对敌实施信息争夺、精确打击等现代作战行为。公司通过自主研发和外界合作,已具备了将无人潜水器产业化的能力,有望成为公司新利润增长点。 实际控制人认购80%定增彰显信心。本次非公开发行对象中,作为公司实际控制人之一的吴琼瑛女士认购金额为4亿元,占本次非公开发行股份的80%。实际控制人对公司定增进行了大比例认购,将自身利益与公司发展捆绑,体现了其对公司发展前景的坚定信心。 计划收购浙江汉力士51%股权,与无人潜水器协同。公司拟采取现金支付方式收购汉力士51%的股权,截止至2014年底,汉力士净资产为1.2亿元,2014年实现净利润-748.24万元。汉力士主营船用推进系统及导航仪研制生产,能够与无人潜水器等高端装备产生协同效应,提升公司产品的综合竞争力。 橡胶V带龙头业绩逆周期保持高增长,积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头,虽然近年国内宏观经济不景气,但得益于天然橡胶原材料价格的持续下行和公司高端产品占比增加,公司近几个报告期毛利率、净利率均有较大幅度提升,业绩保持逆市高增长。除此次进军潜水器领域之外,公司还有多项举措谋求转型变革:包括增资控股浙江环能,进入高端输送带领域;聘请德国专家对公司生产智能化改造出具意见,打造智能化无人工厂;在舟山港建立配送、仓储物流基地,搭建O2O平台等。 盈利预测与投资建议 考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景,按增发摊薄后计算,我们预计2015-17年摊薄EPS为0.36/0.43/0.52元,对应PE35/30/25X,首次予以“增持”评级。 风险提示:产品价格持续下滑;募投项目产能释放不及预期

高效率,环境医院平台拿单能力得验证:公司在传统泵业务稳定现金流下半年内相继收购工程端企业金山环保和设计端企业中咨华宇,步步加速向环保转型打通产业链。此次5亿PPP大单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域,公司潜心打造的环境医院平台拿单能力已经初步得到验证,与金山、华宇成功融合为市场服下定心丸,未来在环保领域进一步攻城掠池、进军海绵城市更值得期待! 打开华北市场,畅享京津冀环保盛宴:京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年,凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位,享京津冀环保盛宴。 员工持股激励十足:第一期员工持股一年实现收益89.68%,跑赢创业板指同期86.97%的涨幅,激励效果明显;公司第二期员工持股计划规模约为2亿元已经推出,董事长亲自参与定增,充足激励下股价安全边际十足。 扩张刺激再融资需求:考虑金山在手订单和收购中咨华宇现金支付,公司未来一年内资金缺口约为6.18~7.42亿元,项目扩张下再融资需求强烈。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE37.64、28.58、21.64倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

投资要点. 与首开鸿城合作,拓展智慧停车、智慧出行、智慧社区:公司与北京首开鸿城实业有限公司签署《战略合作框架协议》,双方将在智慧停车、智慧出行、智慧社区等方面展开合作:1)在社区增量停车位、停车位错时分享建设与运营等方面开展合作;2)围绕社区居民智慧出行的需求,公司将从交通出行信息服务、用车服务、火车飞机票务、目的地接驳、停车服务等方面提供全套的建设及运营管理的解决方案,并结合首开鸿城已有的社区资源和公司的交通信息服务、票务服务资源,共同推动项目落地实施。3)在包括但不限于社区汽车租赁、汽车共享、社区便捷物流等智慧社区以及智慧城市领域开展更深入的合作。 首开鸿城是全国性综合性的社区服务公司:旗下拥有6家全国物业管理一级资质的总部型企业,在管规模近3,400万平方米,年经营收入13亿元,项目涵盖住宅、商业、办公、学校、军产等多种类型。 完善公司停车业务整体布局。公司作为国内智能交通行业领先者,专注“大交通”行业信息化、智能化建设和服务。与全国性综合性的社区服务公司首开鸿城的合作,将加快公司在社区方向的停车服务业务特别是停车位错时分享服务的拓展,进一步完善公司停车业务整体布局。 积极布局交通大数据运营:公司传统业务主要包括城市智能交通、高速公路智能交通、交通信息服务。2014年以来公司通过外延和合作的形式积极战略布局交通大数据,如收购杭州鸿泉数字设备、北京远航通信;与华为、INRIX、中国民航、博大网通、中国北车以及各地政府签署战略合作协议。我们认为公司在交通大数据的卡位优势显著,看好公司数据运营的潜力以及2C端新业务的变现价值。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.68、0.83和1.01元,当前股价对应2014-2016年的PE分别为76、62和51倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求放缓、行业竞争加剧风险。

全产业链布局:公司为业务覆盖制药、医药流通和医疗服务的全产业链医药医疗公司。其中,药品制造包括中药及生物药,医药流通包括快速批发、医院销售和医药零售业务,医疗服务包括公司旗下医院及互联网医疗平台。 规模扩张,业绩高增长:2015年前三季度,公司实现营业总收入28.69亿元,同比增长84.27%;实现归属于上市公司股东净利润为1.31亿元,同比增长51.76%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.26亿元,同比增长57.55% 中药板块:我们预计2015年前三季度益心舒胶囊实现销售收入1.4-1.8亿元;脉血康胶囊实现销售收入1.4-1.8亿元;六味安消胶囊实现销售收入4000-5000万元。受招标降价等因素影响,我们预计公司今年中药制剂板块收入将增长5%-10%。 收购中肽生化,丰富产品线:公司拟向Ucpharm(香港)、琪康国际、杭州海东清、森海医药、金域投资等合计9名交易对方发行股份购买其持有的中肽生化100%股权。中肽生化2015年上半年实现营业收入9990.0万元,净利润3569.9万元,扣非后净利润3058.8万元,净利率达35.7%。 医药流通业务快速拓展:我们预计科开医药母公司2015年前三季度实现营业收入约9-10亿元,利润率为3%-5%;盛远医药前三季度实现营业收入4.0-4.5亿元,利润率1%左右;卓大医药前三季度实现营业收入1.8-2.2亿元,利润率1%左右;信邦药业前三季度实现收入4-5亿元。 医疗服务资源—争夺市场关键:我们预计2015年前三季度贵州省肿瘤医院实现营业收入4-5亿元,利润约2000-3000万元;白云医院实现营业收入2.4-2.8亿元;乌当医院实现营业收入1.0-1.2亿元,亏损500-700万;安顺医院营业收入约3500-4500万元,利润约150-250万元。我们认为优质医疗服务资源是公司圈地贵州市场的关键。 盈利预测及投资评级:我们预测信邦制药(002390)2015-2018年营业收入分别为45.7亿、65.8亿、89.5亿和115.7亿元,归属母公司净利润为2.0亿、2.7亿、3.9亿和5.9亿元。折合2015-2018年EPS 分别为0.16元、0.22元、0.31元和0.47元,对应动态市盈率分别为85.0倍、61.2倍、42.5倍和28.4倍。公司全产业链布局,中药板块稳健增长,2016年中肽生化并表带来利润增量;医药流通板块依托医院资源快速发展,有望贵州称雄;医疗服务板块积极推进,病床数增加带来收入提升;“贵医云”平台有望形成覆盖全省的医疗联合体,潜力巨大。同时考虑到存在较强外延预期,故我们给予公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、渠道整合风险、利润低于预期风险。

稳固的苗药龙头地位:民族文化的传承和自然资源的丰富,使得公司在苗药的开发上具有得天独厚的优势。上市5年以来,苗药品种由初期的6种达到了如今的17种,公司一直保持着苗药销量的领先地位,现已成为贵州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。 银丹心脑通软胶囊持续放量:银丹心脑通是公司的主要盈利产品,截止2015年上半年,实现销售收入2.42亿元,较上年同期增长16.35%。随着我国心脑血管用药市场规模的快速增长,以及公司医院销售渠道的开发,该产品的市场地位将逐步得到提高,发展前景看好,加上公司50亿粒软胶囊产能的扩建,未来还有较大市场空间和上升潜力。 拓展糖宁通络、开办糖尿病医院推动公司由药而医:截止目前,糖宁通络已获批在省内11家医疗机构调剂使用,明年会继续加大调剂使用范围。公司近期签订的多项协议有利于拓展糖宁通络,特别是与腾讯的合作,对公司估值的提升有积极的促进作用。公司将利用互联网,结合腾讯“腾爱·糖大夫”血糖仪,开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统,实现患者档案的电子化管理,在贵州省内深入开展慢性病管理工作。目前,糖宁通络项目已与香港大学、四川大学华西医院等展开合作。另外,公司已经在贵阳市开设一家百灵中医糖尿病医院,并计划在长沙市新设第二家医院,正在逐步实现“药”而优则“医”。 积极研发,多点布局:公司将快加研发项目的推进,在多个病种都有布局。重点研发项目为糖宁通络、替芬泰以及表柔比星脂质体等。其中,替芬泰为乙肝治疗化学药,获得美国专利,目前正处于一期临床实验阶段;表柔比星脂质体为抗生素类抗肿瘤药,正处于临床前研究阶段。 盈利预测:我们看好明年银丹心脑通在存量上的突破以及糖宁通络在增量上的实现,预计公司2015/2016/2017年EPS为0.74/0.82/0.90,对应PE为36倍/33倍/30倍。首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:银丹心脑通软胶囊销量下滑;糖宁通络胶囊市场推广不及预期;研发项目迟滞等。

传统业务增长乏力,三季报业绩见底,资产结构较优。 公司三季报收入1.19亿元(YOY-46.5%),扣非后净利润113万(YOY-82.61%)。虽然公司传统业务增长乏力,但是公司资产负债率连年下降,三季报显示公司资产负债率只有16.87%。传统业务的负债风险较低,且给新业务留下了较大的财务杠杆空间。 背靠大集团,发力上市公司战略转型。 浪莎集团成立于1995年,旗下拥有浪莎针织、蓝枫袜业、宏光针织、立芙纺织、浪莎小额贷款公司、浪莎房地产、安行光伏、蓝也光电等十多家分公司及五个海外贸易公司,浪莎已发展成为集袜子、服饰、家居、金融等多元化产业集团,是行业的内最大品牌厂家之一。 与专业第三方合资成立子公司,转型互联网文化产业。 公司为战略转型,向互联网文化产业领域转型,拟出资400万,占40%与第三方专业机构共同投资设立一家有限责任公司。公司名暂定为浪莎文化有限责任公司。注册资本1000万。 盈利预测&投资建议。传统业务利润已经见底。新公司暂不考虑收入和利润。传统业务2015-2017利润可以忽略。因此新业务在利润和估值上都能有很大的弹性。给予增持评级。 风险提示。传统业务利润下滑,新投项目不达预期。

事件 公司公告定增完成,以55.2元/股向5个机构投资者发行5434万股、净融资29.6亿元,新股将于11月19日上市,锁定期1年。 投资要点 定增将有效缓解公司目前产能瓶颈。 定增规划3年左右建设工业机器人(达产增加产能1万台、规划营收21.6亿)、特种机器人(达产增加产能2000台、规划营收7.4亿)、高端装备与3D 打印(达产增加产能400台、规划营收9.65亿)、数字化工厂(达产200套、规划营收4.2亿)等项目,达产后项目规划总收入预期增加43亿元。产能的大幅增加将有效缓解前几年订单足、产能紧的情况。 牵手西门子+欧姆龙,强强联合打造国产数字化工厂龙头。 新松作为国产机器人龙头,具工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工控龙头、欧姆龙作为全球传感龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面、感知层传感技术方面要远强于新松。此次合作,西门子、欧姆龙、新松完成了数字化工厂决策层、感知层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国数字化工厂龙头。随着工业4.0、中国制造2025深化推进,数字化工厂市场爆发在即,市场1000亿+,公司受益明显。 定增落实,战略并购开启。 公司未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业,那么内生增长之外的外延拓展必不可少。公司将从打基础、扩规模、提档次3个方面全面开启战略并购,实现高速跨越式发展。 今年业绩趋缓,但在手订单饱满,预计明年业绩大幅上行。 今年我们预计业绩趋缓、增速在25%左右,全年新增订单预计增速30%。往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础。加上定增项目、并购预期,我们判断明年业绩将有较好增长。 投资建议:公司是国产最具竞争力的机器人龙头,我们看好公司作为龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测2015-2017年摊薄EPS 为0.57/0.86/1.31元,对应PE 为123/78/49X,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。 风险提示:定增项目执行低于预期;外延并购低于预期。