一、事件概述。 8 月21 日,公司发布了2017 年半年报:实现营业收入18.61 亿元,同比增长30.30%;归母净利润3.98 亿元,同比增长20.13%;每股收益0.40 元。同时预告1-9 月份归母净利润为5.18 亿至6.05 亿元,同比增长20%至40%。 二、分析与判断。 电商业务持续高增长,中优并表增厚业绩。 上半年公司实现营收达18.61 亿元,同比增长30.30%,主要系电商业务增长迅速及中优并表所致。扣除中优1.73 亿元收入和0.18 亿元净利润的并表影响,公司收入和利润分别为16.89 亿和1.80 亿元元,同比增长18.21%和14.60%,增长平稳,其中电商业务作为公司内生性增长的主要引擎,上半年收入同比增长65%以上。 核心产品快速增长,整体毛利率略有提升。 上半年公司家用医疗、医用临床和医用呼吸供氧分别收入7.19 亿、4.79 亿和6.50亿元,同比增长-8.11%、104.97%和63.52%,其中上械集团收入3.12 亿元,同比增长5%,预计电子血压计和血糖仪保持40%左右增长,其他核心产品制氧机、呼吸机、雾化器等均保持较快增速。公司整体毛利率为41.67%,同比略有上升,医用临床毛利率为48.95%,同比增加6 个百分点,主要系毛利率较高的中优并表所致,家用医疗和呼吸供氧毛利率同比减少5 和3 个百分点,预计主要因毛利率较低的电商收入占比提升。 管理费用控制良好,销售费用拖累利润增速。 报告期内公司管理费用和销售费用分别为1.24 亿元和1.68 亿元,同比减少4.72%和增长119.79%,管理费用率和销售费用率分别为6.67%和9.02%,同比减少2.45pp和增加3.67pp,销售费用大幅增长主要系品牌及业务宣传投入增加及中优医药并表所致。叠加上半年非经常损益减少2000 万左右,上半年净利润增速低于预期,预计下半年销售费用压力较小,全年费用率水平将回归正常,利润增速将回归预期。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为家用医疗器械的佼佼者,品牌影响力和渠道控制力十分优秀,临床耗材领域持续发力,后续外延预期强烈,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.66、0.82和1.00 元;对应PE 为31X、25X 和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 医疗耗材领域整合低于预期,新产品销售不达预期,老产品销售下滑。

一、事件概述。 近期,欧菲光发布2017年半年报: (1)2017年上半年实现营收151.21亿元,同比增长37.28%,归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长68.69%,扣非净利润4.12亿元,同比增长32.97%,基本每股收益为0.2284元,扣非每股收益为0.1519元; (2)预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元~12.5亿元,同比增长80%~120%。 二、分析与判断。 业绩符合市场预期,双摄放量、指纹识别持续增长带来营收高增长。 1、业绩符合市场预期。 (1)公司在2017年一季报中指出:预计2017年1~6月实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为56700万元至68000万元,同比变动幅度为50%至80%。此次年报业绩落入均值偏上区间。 (2)公司综合毛利率为12.11%,同比增长0.17个百分点。 (3)三大主营业务——触控显示/光学产品/传感器类,同比增速分别为6.04%/101.66%/15.94%;收入占比分别为35.01%/43.87%/19.54%;毛利率分别为12.92%/10.81%/12.98%,毛利率分别提升0.06/-1.97/3.78个百分点;2016年切入的智能汽车类产品上半年实现营收1.28亿元,收入占比为0.85%,毛利率为24.90%。 (4)期间费用率为7.67%,同比下降0.49个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.25%/0.83%,分别下降0.11/0.04/0.35个百分点。 2、2017年第二季度营收同比提升31.21%,综合毛利率为12.17%,同比上升0.2个百分点,期间费用率为7.01%,同比下降0.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.04%/0.38%,分别下降0.01个百分点,上升0.37个百分点,下降0.66个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)双摄模组实现量产出货,摄像头产品结构持续优化,高像素摄像头模组占比持续提升,收入贡献快速增长;2)指纹识别模组下游需求持续旺盛,渗透率持续提升;3)成本和费用管控持续优化,毛利率和期间费用率改善;4)智能汽车业务布局效果开始显现。 4、我们认为,公司是国内摄像头模组、触控显示、指纹识别模组领域领导厂商,持续布局双摄、3DSensing、柔性触控等新领域,下游产品应用领域持续扩张。同时,公司内部管控能力不断提升,期间费用率得到优化,盈利能力持续提升。 触控显示重回增长轨道,集中核心资源布局新技术,垂直一体化增强平台优势。 1、报告期内,公司触控显示出货量约8000万片,当前产能约25kk/月,积极布局柔性薄膜触控感应层、3D触控感应层、3D全贴合产品、3D玻璃等新技术,并顺利切入新客户;公司在触控显示领域掌握强化玻璃、低温卷对卷镀膜、精密印刷电子、真空贴合等全制程和新技术,良率稳定。同时,公司具备业界领先的垂直一体化能力,拥有柔性生产、快速响应、及时交货等优势,能通过缩短研发及市场推广周期持续提升市场份额。 Table2_、Su根m据marIyH]S预测,柔性OLED是未来发展趋势,在2018年第四季度将占OLED总产能的63%。我们认为,新型OLED触控显示业务行业已进入向上景气周期,随着国内OLED新建产能陆续释放,外挂薄膜式触控方案拥有稳定良品率和成本优势,有望成为AMOLED手机的主流配置。公司在OLED、柔性触控、3D玻璃等领域技术储备充足,随着OLED快速渗透智能手机市场,公司触控显示业务将回归高增长路径。 双摄批量出货,高端产品占比提升,布局人脸识别、虹膜识别、3DSensing。 1、报告期内,公司摄像头模组出货量超过2亿颗,目前单摄模组产能约50kk/月,双摄8kk/月,预计年底将分别扩张至60~65kk/月和15kk/月,高像素摄像头模组占比提升,设备自动化率维持在90%以上;广州欧菲影像公司正式完成交割,高端模组研发、制造能力得到提升,切入大客户供应体系;公司还与以色列3D算法公司MV达成战略合作伙伴关系,未来将携手MV共同设计、研发、生产、推广3D摄像头;公司结合3D成像算法开发出基于双摄的人脸识别软件、硬件综合解决方案和基于红外摄像头的虹膜识别软硬件综合解决方案。 2、我们认为,公司摄像头模组业务技术领先,下半年是智能手机密集发布及备货高峰期,随着双摄加速渗透智能手机市场、产能持续释放,公司营收规模还将保持高速增长;随着公司持续整合优化广州欧菲影像资产,双方的协同效应将进一步显现,广州欧菲影像的产品毛利率将持续提升,改善公司盈利能力; 同时,人脸识别、虹膜识别、3D感知技术为下一代智能设备技术主流发展方向之一,提前布局将为公司赢得智能手机面向3Dsensing领域发展的重要机遇。 指纹识别模组产能规模、资源整合优势凸显,受益全面屏发展趋势。 1、报告期内,公司指纹识别模组出货量近一亿颗,当前产能约为30kk/月,率先在全球范围内完成全产业链整合,公司覆盖除了芯片外所有环节,包括封装、CNC加工、SMT、Coating、玻璃盖板生产、模组贴合等工序,有效控制成本,满足客户定制化需求。公司积极储备under-glass、under-display及全面屏指纹领域的技术和产能。公司预计,指纹识别2017年行业渗透率将达到70%,2018年可能超过90%。 2、我们认为,尽管传统指纹识别方案渗透率达到高点,但下半年全面屏的流行将为新的指纹识别方案带来机会,新方案的单品价值量相比传统方案将有较大幅度提升。公司在生物识别领域的布局将有望享受到全面屏发展趋势,受益垂直整合的一体化产业链和充足的指纹识别模组产能,市场份额将持续增长,业绩还将保持增长。 汽车电子业务持续扩张,产品订单逐步释放,定增募投项目有序推进。 1、报告期内,公司智能汽车业务实现营业收入1.28亿元,已超过2016年全年营收,毛利率25%;传感器方面,车载摄像头已实现量产,毫米波雷达正在研发;系统集成方面,360度环视系统、自动泊车系统和倒车影像系统等产品开始出货;公司正积极推进2016年定增募投项目。 2、未来ADAS大趋势下,汽车辅助摄像头多达8个。根据HIS统计,2016年全球车载摄像头出货量约为4019万颗,2020年将达到8277万颗,年复合增长率超过19%。车载摄像头单体价格约为200~240元,是手机摄像头的5~6倍,镜头约为40元,是手机镜头价格的10倍。预计整体ADAS市场规模到2020年将超过300亿美元,年复合增长率超过40%。 3、我们认为,ADAS是汽车行业的趋势,汽车智能化将为辅助摄像头及相关智能辅助驾驶系统带来快速增长机会。公司拥有摄像头模组技术优势,随着客户陆续突破及相关产品陆续通过验证,汽车电子业务将成为公司的新增长点。 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。 预计2017~2019年EPS为0.70元、0.91元、1.09元,维持公司“强烈推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为24.50元~28.00元。

一、事件概述。 8月22日,国元证券发布2017年中期报告,上半年公司实现营业收入15.72亿元,同比增加12.03%;归母净利润5.14亿元,同比增加0.62%;基本每股收益0.17元,同比减少5.56%。 二、分析与判断。 主要业务全面向好,营收、盈利实现双增长。 上半年公司营收和净利均实现正增长,优于行业平均10%的降幅。在市场持续震荡、业务监管加强的环境下,除经纪和信用业务收入下降外,公司投行、资管和自营投资均实现增长。其中,由于前期金融资产处置推动自营投资大幅增长205.42%,定向资管业务扩张收入翻倍致使资管业务爆发,收入增长79.21%。 业务结构趋向均衡,业绩稳定性增强、弹性提高。 报告期,自营投资和资管收入大幅增长,收入占比均提升,经纪、信用、投行收入占比则不同程度下滑。其中,经纪收入占比下降15.4个百分点至31.9%,仍为第一大收入来源;自营投资占比提升至22.86%,位列第二;信用和投行收入占比分别为22.24%、11.73%;资管收入贡献提升至3.75%。收入结构更均衡、多元化将增强公司业绩稳定性,自营投资占比提升增加业绩弹性。 子公司业务发展良好,境外业务持续拓展、收入大幅提升。 期货子公司营收同比增长超三成,净利增幅46.35%;另类投资子公司营收、净利同比增长两成以上。国元香港经过十年的发展,业务持续扩展,具备了一定竞争优势,报告期内实现营收和净利1.05和0.44亿元,同比增长58.67%和85.13%。 稳步推进定增,进一步提升资本实力、拓展业务规模。 公司定增方案4月获批,大概率于下半年拿到批文。按照目前披露,非公开发行价格为9.25元/股,募资不超过42.14亿元,主要用于信用(30亿)、自营(5亿)和资管(4亿)业务拓展。定增后公司资本规模和业务空间将进一步扩张。 三、盈利预测与投资建议。 实施员工持股的券商稀缺标的,定增拓展业务空间,信用、自营、资管业绩增长可期;证金公司小幅增持。我们看好公司未来发展,预计国元证券2017-2019年BVPS7.5/8.1/8.8元,对应PB分别为1.8、1.7和1.5倍,维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司发布2017年半年报,2017H1实现营业收入65.48亿元,同比增长4.47%;归母净利润2.45亿元,同比增长6.04%;实现扣非归母净利润2.46亿元,同比增长5.45%;实现每股收益0.43元。单二季度实现营业收入27.05亿元,同比增长2.69%;归母净利润0.57亿元,同比增长2.32%。 二、分析与判断 白酒增长符合预期,重点市场快速增长 上半年公司白酒业务实现销售收入35.58亿元,同比增长9.55%,符合市场预期。白酒业务增长主要受益于:1)外埠市场稳增长,收入占比达65%,重点市场(华北、东北、华东、西北、长三角、珠三角)收入快速增长;2)大单品陈酿、黄瓷、绿瓷、三牛持续放量,红10、红12逐步得到市场认可。 成都基地、技改项目即将投产,促进下半年业绩增长。成都基地已正式运转,凭借品牌优势、适应当地口味,后续将有效辐射西南、西北地区。 猪肉业务拖累业绩,房地产销售良好 由于猪肉价格下降,公司猪肉业务实现营收17.16亿元,同比下降2.49%,拖累整体业绩。1)生鲜业务方面,库存积压减少,电商平台销量稳步提升;2)熟食业务方面,加大中温肉制品研发,填补产品线空白,多渠道推进产业发展;3)养殖业务,尽管销量有所增长,猪肉价格下降拉低业务收入水平。 房地产开发业务,海南文昌地区销售良好,北京“颐和天璟”项目开工建设,预计下半年进行预售,有望贡献收入业绩。 坚持做大酒肉主业战略,非主业有望加快剥离 公司坚持做大酒肉主业战略,非主业从2015年底开始加速剥离,连续剥离电子商务公司、物流公司、鑫大禹、石门农批等,目前仅剩房地产业务尚待剥离。根据楼市需求,预计公司房产在未来3-4年销售完毕,每年带来不错的现金流,逐步减轻公司资金压力。“牛栏山”作为全国性品牌,有望在区域扩张、利润释放、吨价提升三个方面释放潜力。 三、盈利预测与投资建议 下半年成都基地将投产,有效辐射西南、西北地区,加上下半年消费旺季,预计今年白酒业务保持15%左右增长。6月份以后,生猪价格出现企稳迹象,叠加消费旺季,猪肉业务有望回暖。我们预计17-19年营业收入分别为122.61/136.10/149.71亿元,增速分别为9.5%/11.0%/10.0%;净利润分别为4.76/6.05/7.16亿元,增速分别为15.4%/27.1%/18.3%;EPS分别为0.83/1.06/1.25元。 四、风险提示: 猪肉价格继续下行;房地产剥离低于预期;食品安全问题。

一、事件概述。 近期,中广核技发布2017 年半年度报告:营业收入27.35 亿元,同比增长119.54%;归属上市公司股东净利润1.45 亿元,同比增长13.98%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.30 亿元,同比增长5.87%。 二、分析与判断。 原材料价格上涨影响消除,加速器与改性材料业务双增长。 二季度以来,原材料涨价所带来的影响已逐步消除。上半年公司改性高分子材料业务实现营收18.37 亿元,较去年同期增长63.01%,毛利率16.26%,同比减少3.54个百分点。一季度受原材料价格大幅上涨影响,公司仅实现净利润3786.33 万元,同比减少20.65%。 公司电子加速业务实现快速增长,上半年实现销售16 台,其中海外订单3 台。上半年公司电子加速器及辐照加工业务实现营收8667.65 万元,同比增长43.71%,毛利率49.37%,同比增加10.61 个百分点,较去年增加2.13 个百分点。 上半年公司房地产、远洋渔业、进出口贸易等传统业务处于略亏状态。上半年子公司大连渔业实现净利润2485.40 万元,子公司国合汇邦实现净利润-1052.89 万元,子公司大新控股实现净利润-1133.04 万元。上述传统业务与公司电子加速器和改性材料业务之间没有很强的协同效应,未来公司如能够剥离该部分业务,则公司ROE等关键财务比率有进一步优化的的空间。 上半年公司托管中广核三角洲、中广核贝谷与中广核久源三家公司共取得772.54万元的托管收益。上述公司从事辐照技术应用与改性材料业务,与公司业务存在较强的相关性,未来如能够并入上市公司将会产生较一定的协同性与规模效应。 快速并购实现行业整合,混合所有制助力内生增长。 公司自成立以来逐步形成了“内生增长+并购扩张”双驱动的发展模式。公司已建立了一支成熟高效的并购业务团队,核心团队成员均具有丰富的行业经验。 公司通过并购快速实现行业整合与产业布局。上半年公司共完成四项并购业务,取得了河北中联、厦门瑞胜发和江苏金沃100%股权和江阴爱科森60%股权。上述公司2017 年备考业绩承诺合计1.27 亿元,上半年共实现净利润5001.87 万元。通过连续的并购,公司逐步完善电子束辐照加工网络的布局,在长江三角洲地区已经占有明显优势。公司已拥有辐照中心9 座,在运电子加速器43 台套,总功率超过3,600kW,电子束辐照加工能力位居国内之首。公司改性材料产能也已通过并购活动实现了全国布局。公司能够发挥混合所有制优势,充分利用民企市场化优势与央企在资源与管理方面的优势,推动并购之后的内生增长。 我们预计公司未来将持续并购,推动行业整合与公司产能快速发展。 事业部制助力平台战略,打造国家级核技术应用平台。 公司采用事业部制,围绕电子加速器核心技术打造国家级核技术应用平台。上半年公司在无损检测用电子加速器、轮胎辐照预硫化电子加速器、电子束辐照处理废水等领域均取得了产业化突破。公司在核医学应用领域战略布局并持续推进,目前已布局质子/重离子治疗项目、C-13 同位素制备和医用直线加速器等业务,未来市场空间广阔。 三、盈利预测与投资建议 公司在电子加速器制造及辐照应用领域优势明显,并积极布局核医学市场,未来具有较好的成长性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.73元和0.99元,对应PE分别为34.8X、24.2X和17.8X。上调评级,给予“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 宏观经济增速不及预期风险;公司业务发展不及预期的风险;公司管理层变动的风险。

一、事件概述。 公司发布2017 年半年报,报告期内,实现营业收入11.04 亿元,同比增长29.12%;实现归母净利润2.34 亿元,同比增长50.88%;实现扣非归母净利润2.38 亿元,同比增长59.32%。 二、分析与判断 种业运营表现优异,农业服务初现成效。 报告期内公司业绩大幅增长,主要系杂交稻和农业服务业务大幅高增长。其中,杂交稻实现营收6.88 亿元,同比增长44.58%,新品种隆两优、晶两优系列恢复系华占先发优势,叠加不育系隆科638S 和晶4155S 的独占性优势,奠定远超行业的竞争优势,我们认为公司优势品种隆晶两优系列2017/2018 销量有望达2400 万公斤以上,且将在未来3-5 年推动公司业绩持续增长;蔬菜种子营收同比增长7.84%;玉米种子实现营收9516.95 万元,同比下降51.85%,主要缘于玉米收储政策改革、价格下行、种植面积调减所致,我们认为玉米种子业务利空基本出尽,进一步下行空间不大。 形成研发兑现销售业绩,销售反哺研发的良性循环体系。 公司目前已建立以市场为导向,传统、生物育种相结合,资源共享、信息化程度高的商业化育种平台,育种研发实力行业领先。报告期内研发投入高达1.43 亿元,同比增长74.51%,大幅领先行业水平。此外,2017 年公司通过国审的水稻、玉米品种分别有61 个、10 个,占全国比重为34.27%、5.85%;获得省级审定水稻品种29 个,玉米品种3 个,棉花品种2 个;育成黄瓜品种5 个(正办理登记)。绿色通道加速新品种释放,公司品种储备丰富,为下一步品种推广放量提供强有力支撑。 并购路线清晰,国际化战略加速落地。 “内生发展+外延驱动”双动力增长战略,外延并购和海外拓展意向明确。1)并购路线清晰。报告期内,公司陆续并购湖北惠民、湖南金稻,合资成立南方粳稻研究院,通过整合各方优势资源,发挥各方互补优势,公司的市场和产业布局逐步完善。2)国际化战略加速落地。杂交稻方面,国内的杂交稻种在东南亚市场竞争优势明显,公司已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了当地育种研发布局,目前都已初见成效,东南亚市场一旦成势,预计未来收入和利润空间不低于国内市场体量。杂交玉米方面,公司在美国设立了两个杂交玉米育种站,且日前通过认购AMAZON AGRI BIOTECH 不超过36.36%的股份,间接持有陶氏剥离的巴西转基因玉米种子,除了带来陶氏在巴西玉米种子市场的研发和渠道资源,同时转基因玉米的父母本可供国内杂交玉米研发参考借鉴,有利于补齐玉米种质资源,打通玉米育种科研资源的国际通道。 三、盈利预测与投资建议。 种业整合是大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益,我们强烈推荐龙头公司隆平高科,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.95 元、1.22 元,对应PE 为34.1 倍,24.6 倍,19.1 倍,未来12 个月合理估值区间为26.8-29.2元,继续给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 8月21日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入12.72亿元,同比增长15.76%;实现归母净利润1.49亿元,同比提升18.13%。 二、分析与判断。 业务稳步发展,业绩增长符合预期。 2017上半年,公司实现归母净利1.49亿元,同比增长18.13%,连续多年保持稳定增长。其中,连接器和电机业务增速稳定,仍为公司前两大收入来源,占比分别为62%、24%。受并表江苏奥雷影响,公司光通信器件业务迎来快速增长,实现收入0.5亿元,同比增长3.4倍。 军工连接器龙头,航天领域占比超70%。 公司深耕连接器领域多年,主要品种为高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器、密封连接器、高速传输连接器、光纤连接器、印制电路连接器等,下游包括航天、电子、航空、船舶、兵器等,基本实现军工领域全覆盖。近年来,连接器业务收入占比保持60%以上,毛利贡献近70%。军品业务收入占比超70%,军品业务中航天领域占据70%以上市场份额,民品主要用于通信领域。 微特电机业务稳步增长,未来放量可期。 公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,承担了各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、舰船、战车、鱼雷、深弹等重点型号配套产品的研制任务,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。近年来,电机业务收入占比保持在20%以上,毛利贡献约15%。受益于未来航天产业大发展,公司微特电机业务放量可期。 航天科工十院唯一上市平台,资产证券化值得期待。 公司控股股东为航天科工十院,下属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等产品的研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。目前航天十院资产证券化率不到20%,公司作为十院下属唯一上市平台,未来资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕军用连接器领域多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.72、0.81和0.94元,对应PE为31X、27X和23X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入4.50亿元,同比下降38.36%;归母净利润1.21亿元,同比下降48.98%;扣费归母净利润1.19亿元,同比下降47.94%。同时,公司发布对于1-9月经营业绩预测,预计归母净利润在7610.00-19500.62万元,同比下降68.00%-18.00%。 二、分析与判断。 行业持续承压,业绩短期下滑。 受国家供给侧改革影响,2016年国家出台玉米调减面积方案,各地政府缩减玉米种植面积并引导种植户种植大豆、花生、芝麻等代替玉米,导致玉米种业陷入低迷。全国玉米种植面积下调、库存量大,导致玉米价格持续走低。报告期内,公司实现玉米种子营收4.32亿元,同比下降0.72%;毛利率46.06%,同比下降-6.11%。下滑原因主要系行业承压导致销售量减少,带动业绩下降,且预计2017年将保持下滑趋势。 供需回暖向好,有利未来稳定增长。 目前从供需两端来看,行业出现回暖态势。在供给端,到2020年调减5000万亩的要求现已基本达到,未来几年政策压力趋缓,玉米种植面积调减幅度减弱,种植户意愿增强,玉米价格有望企稳回升;另外,高库存在持续消化,价格有望进一步实现回暖。而在需求端,猪周期有望在下半年到明年上半年开启新一轮的上行通道,生猪供给增加,提振做为饲料主要原料的玉米需求的提升。供给过剩趋缓叠加需求逐步上升,有望利好公司未来长期业绩增长。 研发实力强劲,新品种优势长期可观。 报告期内,公司研发费用2268.88万元,同比增加1.62%。重视研发投入,提升了科研育种创新能力,增强了企业核心竞争力。公司研发的主力产品登海605、登海618具有良好的抗病性和高产、抗倒伏、早熟等突出优势,市场接受程度高、竞争实力强。随着绿色通道的开通,公司新品种审定的数量不断增加,2017上半年共有18个玉米新品种通过国家品审会审定,其中,未来主打品种登海185市场认可度不断增加,预计新品种持续放量带来的利润增长长期可观。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为玉米种业龙头,行业回暖加上持续新品种优势提升,业绩增长逻辑明确。预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.44元、0.46元,对应PE为32.4倍、30.7倍、29.1倍,未来12个月合理估值区间为15.3-17.8元,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近期,得润电子发布公告:完成定增发行股份16,632,016股,交易金额4.8亿元,发行股票价格28.86元/股。 二、分析与判断。 收购柳州双飞60%股权完成,公司股价具备高安全边际,看好公司长期发展。 1、根据定增方案,公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.86元/股(除权除息后);同时,拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE 分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、8月23日公司股价为21.97元/股,仅为定增价格的76.13%。我们认为,本次定增将提升公司在汽车线束领域的竞争优势,公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系。 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 重申观点:国产汽车销量提升带动汽车线束旺盛需求,汽车线束前景广阔。 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,特别是在输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面,因此新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,本次定增将有助于公司受益国内快速发展的汽车线束市场。 三、盈利预测与投资建议。 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C 产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS 为0.55元、0.91元、1.27元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为27.50~30.25元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。

一、事件概述。 公司8 月21 日晚间发布2017 年度中报,上半年公司实现收入30.69 亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润2.15 亿元,同比增长477.04%,EPS 为0.35 元,同时公司预计今年1-9 月份实现净利润3.15 至3.35 亿元。 二、分析与判断。 公司业绩增长受益于炭黑涨价。 据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017 上半年河北地区N220炭黑平均价格为6436 元/吨,较2016 年同时平均价格4403 元/吨上涨了46.17%,2017 上半年河北地区N330 炭黑平均价格为5936 元/吨,较2016 年同期平均价格3903 元/吨上涨了52.09%,同时2017 上半年N220 与N330 炭黑与煤焦油的平均价差分别为2266 元/吨和1766 元/吨,比2016 年同期的平均价差也分别上涨了20.79%和28.34%。公司上半年累计生产炭黑49.4 万吨,销售49.8 万吨,实现产销率100.68%,主营炭黑产品毛利率为21.62%,较上年同期上升了8.79 个百分点,因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比大幅增长。我们判断下半年,尤其四季度在冬天取暖季,煤焦油和炭黑企业的开工将受到限制,同时在河北焦企限产30%和下游轮胎库存降低的大背景下,炭黑价格和价差有望逐渐上涨和扩大。公司目前具备炭黑产能106 万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000 元/吨,EPS 将增厚0.33 元,业绩弹性巨大。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2 万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心。 2017 年7 月27 日公司以5.74 元/股的价格完成非公开发行股票 12,000 万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心 19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股 54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股 24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.95 亿元、5.64 亿元和6.05 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.78 元和0.83 元,对应PE 分别为15.7X、13.8X 和12.8X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示。 炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。

一、 事件概述。 近日,公司发布2017 年半年报:2017 年上半年,实现营业收入13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%。 同时,公司公告拟终止实施“企业技术研发中心建设项目”、“功率型红外监控系统用LED 外延材料、芯片及器件产业化项目”,将上述项目终止后剩余募集资金及“高亮度超薄LED 背光源及配套用导光板项目(一期)”项目节余募集资金共计25712.51万元(含利息)永久性补充流动资金。 二、分析与判断。 各业务板块平稳发展,业绩符合预期。 1、报告期内,公司实现营收13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%;毛利率为15.75%,比上年同期提高0.46 个百分点;管理费用为1.21 亿元,同比下降0.96%;财务费用为2207 万元,同比增长41.70%;销售费用为3780 万元,同比增长27.85%。 2、上半年公司业绩平稳增长,从具体各业务板块来看:1)在技改项目产能释放、产品及客户结构升级、原有客户持续增量等因素的驱动下,公司智能控制模块、背光源模组两大业务板块保持较好的增长局面;2)LED 器件、照明工程维持稳定发展水平;3)受通信电缆市场竞争日趋惨烈,中标条件和难度日益加大、销售价格下幅下降、原材料光纤供应紧张导致价格大幅上涨等因素的影响, 公司电线电缆产业收入持续呈下降趋势。 LED 行业景气度向上,支撑主营稳定发展。 报告期内,LED 行业景气度持续向好,上游芯片领域供需格局改善,整体芯片供不应求;中游封装领域市场规模持续扩张,行业集中度得到提升但慢于芯片领域,封装行业洗牌仍在继续;下游应用领域传统应用增速放缓,新兴应用不断开拓。公司是LED 全产业链企业,建立有从LED 芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链。我们认为,LED 行业景气度的提升为公司主营业务的稳定发展提供支撑。另外,公司LED 背光源业务的技术升级和新客户开发,也有助于公司业绩增长。 控股子公司挂牌新三板,拓宽融资渠道。 报告期内,公司持续推进控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司和厦门华联电子股份有限公司的新三板挂牌工作。目前,两家控股子公司均已获得挂牌许可。我们认为,控股子公司挂牌新三板,有利于公司拓宽融资渠道,提升运营活力及引入新的投资者。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计2016~2018 年的EPS 为0.50 元、0.57 元、0.65 元,当前股价对应 的PE 分别为28X、24X、22X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延 空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,给予公司40~45 倍PE,未来6 个月的合理估值为20.0~22.5 元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入111.02亿元,同比增长24.60%;实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元,同比增长57.83%,其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长243.97%。 二、分析与判断 饲料业务结构持续调整,盈利能力不断增强 报告期内公司饲料业务实现营业收入61.98亿元,同比增长12.90%。公司坚持“聚势聚焦、执行到位、高效经营”的经营方针,对饲料业务进行两个“结构调整”的优化。公司不断提升高毛利水产饲料的业务占比,在水产饲料中不断提升特种饲料、膨化饲料等高端产品的比例。受益于业务结构调整,公司饲料业务毛利率达到14.49%,同比增长1.87个百分点,盈利能力不断增强。 光伏业务成本优势显现,充分享受行业高景气 报告期内,子公司永祥多晶硅销售多晶硅产品0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%;毛利率45.15%,同比提高0.85个百分点;在技术优化、产能提升、精细管理、循环利用等综合因素作用下,永祥多晶硅单吨生产成本同比下降5.2%,降至5.7万元每吨以下,大幅低于中国光伏协会公布的7万元每吨的优秀线。在太阳能电池领域,子公司合肥太阳能作为全球最大的专业太阳能电池生产供应企业,今年上半年电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%,在目前已建成的3.4GW单、多晶电池产能规模的基础上,仍然保持着超过100%的产能利用率,远高于中国光伏行业协会公布的行业80%的平均产能利用率。在光伏发电业务方面,截至报告期末,公司通过审核的光伏发电项目达1000MW,在建项目约620MW,项目储备规模超过5GW,并且已有部分光伏项目已开始盈利。根据光伏行业协会数据显示,上半年国内新增光伏发电装机容量达24.4GW,大幅超过市场预期。截止报告期末,国内累计光伏发电装机量已达101.82GW,特别是分布式光伏今年上半年新增7.11GW,同比增长约2.9倍,预计全年行业景气度将维持高位。 “渔光一体”,双轮驱动协同发展,全年业绩有望超预期 公司独创的“渔光一体”发电模式对传统的“鱼光互补”模式进行了改进。项目以光伏发电为主水产养殖为辅,形成了上可发电,下可养鱼的创新模式。公司通过传统饲料主业积累的终端农户资源对“渔光一体”新模式进行拓展,带动公司光伏产品销售。随着永祥二期2.5万吨高纯晶硅及配套新能源项目及成都二期2GW高效单晶电池项目的陆续投产,规模效应将进一步显现,公司光伏业务成本有望进一步下降。受益于水产品价格回暖及光伏装机量审批的超预期,公司两大业务均处于行业景气周期阶段,两大主业相互融合协同发展,全年业绩有望超预期。三、盈利预测与投资建议 公司是国内水产饲料及光伏配件龙头,有望持续受益于水产品价格上涨及光伏装机量的超预期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.50元、0.78元,对应PE为17.1倍、14.0倍、9.0倍,未来12个月合理估值区间为9.1-11.7元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 水产品价格持续下滑、光伏装机量不达预期等。

一、 事件概述 近期,公司发布2017年半年报:2017年上半年实现营业收入10.66亿,较上年同期增长33.85%;实现归母净利润4.5亿,同比增长95.19%;扣非后归母净利润4.2亿,同比增加73.3%;基本每股收益为0.14元,同比增加100%。 二、 分析与判断 移动端互联网信息服务全线盈利 1、公司不仅巩固PC端优势地位,并且注重移动互联网端业务发展并取得显著成效。互联网信息服务业务实现营业收入4891万,同比下降6.54%,归母净利润2114万,同比增长3.31%。移动端较2016年同期增长98.53%,并自2017年1月全线盈利,预计下半年仍能保持良好的发展态势。 2、网络科技子公司贡献收入6000万,同比增长9.13%,贡献归母净利润2245万,同比增长0.29%。 我们认为,公司在互联网产品、用户规模、用户流量转化能力、团队建设等方面形成特有优势,在行业中的优势地位较为明显,未来有望持续为公司贡献利润。 互联网消费金融业务持续放量 1、“2345贷款王”业务持续高速增长,实现业务收入5.53亿,同比增长1667.19%。1-6月累计发放贷款总金额129.6亿,较2016年7-12月增长150%。至2017年6月30日,贷款余额较2016年末增长114.33%,M4坏账率维持在3%水平。 2、“2345贷款王”的主要优势是:1)完善的大数据风控体系;2)高效、完善的贷款自动审核机制;3)低于行业平均水平的获客成本、资金成本和坏账率。公司通过央行征信+互联网征信相结合的双重征信模式、完善高效的贷款审核机制及将逾期欠款写入央行征信系统等措施,使得坏账率在行业内相对较低的水平。此外,公司建立了高效的催收团队,通过积极合法催收有效降低了坏账率。 3、金融科技子公司贡献营业收入为5.46亿,同比增长1644.6%。归母净利润为2.39亿,同比增长4459.1%。 我们认为,互联网消费金融业务高速增长的同时,坏账率维持在较低的水平,表明公司的小额信贷产品在市场中占据明显优势,并且业务持续性好,全年业绩有望保持较高增速。 应收账款随业务规模扩大而增多,整体业绩平稳高速增长 1、应收账款增加51.75%,主要是融资租赁和保理业务规模扩大所致。其他应收款增加759%,主要是消费金融业务快速增长所致。长期股权投资增加406%,由于收购小贷公司30%股权及投资基金的首期出资所致。 2、公司整体业绩增长主要原因是互联网消费金融业务的快速增长。同时总股本较期初增加70%,主要是4月18日公司实施每10股转增7股,派0.5元所致。此外归母每股净资产较期初减少37.79%,主要是因为公司净资产增加、但资本公积转增股本导致股本增加两方面因素共同影响。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.29、0.39和0.49元。当前股价对应的PE为30.5X、22.5X和17.8X。考虑到基于网络小贷公司和互联网消费金融的强劲发展势头,给予公司2017年35倍-40倍的PE区间,对应未来6个月10.2-11.6元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。

一、 事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%。 二、分析与判断。 内生外延及产品结构优化,上半年业绩高增长。 1、报告期内,公司实现营收1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%;毛利率为43.66%,比上年同期提高3.4个百分点;管理费用为3340万元,同比增长67.90%;财务费用为420万元,同比增长52.04%;销售费用为2701万元,同比增长26.56%。 2、上半年业绩高增长的主要原因在于公司内生外延同时推进,积极进行产品结构的调整。1)上半年公司内生业务方面,PCB、SMT 以及3DP 业务均实现较大幅度增长,其中PCB 类业务实现收入5368万元,同比增长116.88%,SMT类业务实现收入9395万元,同比增长34.19%,3DP 业务实现收入611万元,同比增长69.53%;2)外延方面,报告期内公司完成对标的资产金东唐的收购。 金东唐自2017年4月开始并入公司合并报表。 金东唐并表增厚业绩,深化智能制造布局。 1、公司于2016年启动对苹果产业链公司金东唐的收购,以发行股份及支付现金的方式购买其100%股权,交易作价2.21亿元,其中现金支付8840万元,剩余1.326亿元以发行股份方式支付;同时采用锁价方式,定增募集配套资金不超过1.323亿元。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元。标的资产金东唐于2017年4月并表,并入期完成营业收入 2057.94万元,实现净利润 383.13万元。 2、我们认为,公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商,一直致力于利用“精密激光技术”+“智能技术”取代和突破传统的生产方式,实现产品的高集成度、小型化、个性化。而金东唐是以智能检测设备为主的综合测试解决方案提供商,掌握业内领先的BtoB 测试、微针测试技术,并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等。对金东唐的收购是公司在自动化、智能制造领域的重要战略布局。金东唐ITE 业务发展势头良好,将为公司贡献新的业绩增长点。 PCB、SMT 业务高增长,3DP 打开长线增长空间。 报告期内,公司SMT 类、PCB 类业务增长势头较好,3DP 业务持续推进,LDS业务略低于预期。我们认为,随着下游景气度的提升,公司SMT 类、PCB 类业务有望维持稳定增长。3DP 业务尽管目前仍处于推广期,短期内较难为公司带来较大业绩增量,但已在业内获得一定的认可度,长期看,有望为公司带来新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年备考的EPS分别为0.42、0.69和0.96元,当前股价对应PE为50X、30X和22X。考虑PCB与苹果供应链行业景气度提升以及3D打印业务未来空间广阔,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值23.10~25.20元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。

一、事件概述。 近期,上海新阳发布2017年半年报: (1)2017年上半年实现营收23163.67万元,同比增长20.77%;归属于上市公司股东的净利润3469.89万元,同比增长20.24%; 扣非净利润为3432.62万元,同比增长37.93%;EPS为0.1791元,扣非EPS为0.1771元; (2)拟以自有资金购买上海新昇3.2051%的股权(对应认缴2,500万元注册资本)。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,期间费用率显著改善。 1、 (1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年归母净利润为3300万元~3600万元,同比增长14.35%~24.75%,本次业绩落入区间均值偏上区间; (2)公司综合毛利率为39.36%,同比下降4.73个百分点。 (3)三大业务板块:化学材料/配套设备/氟碳涂料,营收同比增速分别为28.07%/21.42%/17.31%;收入占比分别为38.14%/9.69%/45.28%;毛利率分别为44.25%/36.88%/36.65%,毛利率同比分别下降3.60%/7.26%/6.15%。 (4)期间费用率为19.87%,同比下降5.20个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.18%/14.14%/-0.44%,分别下降1.18/2.71/1.31个百分点。 2、公司二季度营业收入12093.28万元,同比上升13.62%,综合毛利率为39.11%,同比下降5.48个百分点。期间费用率为19.15%,同比下降6.52个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.80%/13.91%/-0.56%,分别下降1.78/3.67/1.08个百分点。 3、公司业绩同比上升的主要原因:1)半导体领域市场地位巩固,三大业务实现快速增长,应用领域进一步拓展;2)费用管控合理,期间费用率显著下降。 4、我们认为,公司是国内半导体材料领导企业,基于电子电镀和电子清洗核心技术,产品线涵盖电子化学品及配套设备、湿法制程设备、硅片、功能性化学材料等,能为电子、半导体、工业等领域客户提供材料、配套设备、工艺、现场服务等整体方案。随着传统客户份额持续提升、半导体领域新客户陆续突破以及产品线应用领域逐步拓展,公司营收和业绩规模将持续扩大。 下游晶圆化学品市场份额不断扩大,客户使用深度和广度持续提升。 1、报告期内,晶圆化学品已进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm、无锡海力士32nm技术节点的基准材料;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液分别开始出货;晶圆划片刀产品逐步放量,已实现盈利;IC封装基板领域,电镀铜添加剂产品已处于少量供货阶段;公司被台积电列入合格供应商名录,正进行产品验证;拟以1350万元完成向新阳硅密(上海)增资。 2、我们认为,受益国内先进封装产能占比持续增长和新建晶圆制造产能大部分将进入投产阶段,晶圆化学品在半导体制造领域将持续放量、高速增长。增资新阳硅密(上海)将提升公司在半导体晶圆级封装领域的竞争力。 受益大硅片持续涨价,大硅片项目开始客户认证,即将进入投产阶段1、报告期内,上海新昇从2017Q2向中芯国际等代工企业提供大硅片认证,上半年挡片、陪片、测试片等产品实现销售;拟以自有资金购买上海新昇3.2051%的股权。2、我们认为,全球晶圆持续涨价将极大提升国内主要晶圆代工企业采用国产晶圆的动力,加速上海新晟在下游客户的认证进度。随着大硅片项目顺利推进及认证客户陆续通过,上海新晟作为目前国内唯一的300mm硅片生产企业,将持续受益。此外,大硅片项目投产将有望带动公司功能性化学品及配套设备的发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。