结论与建议: 前三季度公司实现归属上市公司净利润42.73亿元,同比增19.79%。其中,得益于去年同期低基期,第三季度公司实现股东净利为18.82亿元,同比增65.11%,环比增长27.6%。预计随着四季度铁路基建投资额集中加码,公司的新签订单有望继续增长。目前A股股价对应PE分别为9倍和8倍,H股对应10倍和9倍。均给予买入评级。 前三季度归属于上市公司股东的净利润为42.73亿元,同比增19.79%; 营业总收入为3195.57亿元,同比减4.85%;基本每股收益为0.20元,同比增17.65%。前三季度毛利率10%,同比增加约1个百分点。 其中,第三季度营业总收入为1212.43亿元,同比增7.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为18.82亿元,同比增65.11%,环比增长27.6%。 第一和第二季度分别实现净利润9.15亿元、14.75亿元。 三季度单季利润大增主要是由于去年同期铁路建设专案进度大幅放缓,以及今年7月和9月先后两次上调铁路固定资产投资完成额,其中基建投资额较年初增长22%。与此对应,2012年9月,全国铁路固定资产总投资/基建投资分别为727亿/643亿元,同比增长93%/111%,月环比增长59%/63%。 今年前三季度公司新签合同额4,506.1亿元,同比增长26%。其中,基建板块3,153.9亿元,同比增长18.2%(市政及其他工程同比增长46.9%; 铁路工程同比减少12.3%;公路工程同比减少18.4%);勘察设计板块76.1亿元,同比减少4.4%;工业板块121.6亿元,同比减少6.4%。 其中,第三季度新签订单1602亿元,同比增长34.6%。预计随着四季度铁路基建投资额集中加码,公司的新签订单有望继续增长。 截止三季度末,公司未完成合同额11,719.95亿元,同比增19.09%。其中基建板块9,443.99亿元,勘察设计板块163.52亿元,工业板块145.32亿元。 为“保增长”,铁道部已经三次提高铁路投资额。由于9月当月投资额快速增长,1-9月铁路固定资产总投资/基建投资为3442亿/2921亿元,同比下降13%/16%,降幅比前8个月分别收窄11和12个百分点。 10月铁道部继续增加投资额,其中基建投资额仅增加4%。预计公司四季度的业绩环比将小幅增长。预计2012年和2013年可分别实现净利润63.22亿元(YoY-5.5%,EPS为0.297元),67.63亿元(YoY+6.97%,EPS为0.317元)。

结论与建议: 上汽集团Q3继续保持平稳的增势,通用回购1%股权后,对公司盈利影响并不明显。近期中日政治分歧一定程度上有利于德系、美系车型的销量、份额提升,公司实际销量有望好于440万辆,YoY+10%的预期目标。 预计公司20 12、13年EPS分别为1.932元和2.213元,YoY分别增长5.37%和14.50%。目前 12、13年P/E为7倍和6倍,维持买入投资建议,目标价为15元(2012年8x)。 Q3净利润环比继续提高:上汽集团2012年1~3Q完成营业收入3531.82亿元,YoY+8.32%,投资收益确认118.24亿元,YoY+14.47%,其中Q3确认42.3亿元,YoY+28.3%,净利润161.31亿元,YoY+3.84%,EPS为1.463元。其中Q3营收以及净利润分别为1176.21亿元和53.47亿元,QoQ分别增长5.4%和3.3%,YoY分别增长4.9%和1.4%。 毛利率下滑,费用支出增长较快:1~3Q公司综合毛利率为16.85%,YoY下降2.4个百分点,其中Q3毛利率15.12%,YoY下降4.3个百分点,估计为通用回购上海通用1%股权后,9月1日起并表范围再发生变化,同时车型结构有所下移所致。前三季度公司销售费用支出184.5亿元,YoY+5.4%,管理费用支出145.5亿元,YoY+1.8%,财务费用支出5.0亿元,YoY+76%,资产减值计提4.2亿元,YoY+44%。 Q4销量有望好于此前预期:2012年1~9月累计销售330.5万辆,YoY+10.93%。其中上海大众和上海通用YoY分别增长10.4%和10.1%,上汽通用五菱YoY+13%,上汽自主品牌YoY亦有12%的增长,主要乘用车表现皆平稳且较快。公司2012年汽车销量预计达到440万辆,YoY+10%。 同时,公司旗下没有日系相关产品,Q3、Q4不会受到政治因素的影响,预计德系和美系乘用车市场份额将有进一步提高,公司Q4销量也有望好于我们的预期。 盈利预期:预计公司20 12、13年营收将分别达到4684.51亿元和5199.65亿元,YoY别增长7.74%和11.00%;实现净利润分别为213.07亿元和243.96亿元,YoY分别增长5.37%和14.50%;EPS分别为1.932元和2.213元。目前 12、13年P/E为7倍和6倍,维持买入投资建议,目标价为15元(2012年8x)。

结论与建议: 公司1-3Q净利润同比下降4%,3Q单季净利润已实现正增长,说明产品销售已经逐渐从6月“汞含量异常”的事件中恢复。我们预计20 12、2013年净利润分别同比增长0.93%和28.26%,目前股价对应的PE分别为21.04倍和16.4倍,维持买入的投资建议。 公司2012年1-3Q实现营业收入329.09亿元,同比增长12.7%,实现归属上市公司股东净利润13.66亿元,同比下降3.66%,实现每股收益0.85元,基本符合我们的预期。 公司净利润下滑,部分原因是2011年2Q出售惠商投资股权获得2.2亿元投资收益,基期较高。另外,6月因全优奶粉“汞含量异常”,公司对问题奶粉进行了销毁,3.66亿元产品报废损失计入管理费用,对2Q业绩形成比较大的拖累。从本业看,剔除出售股权的基期因素影响,公司1-3Q净利润同比增长12%。 从2012年公司单季业绩看,1Q因销售费用同比下降5个百分点,净利润同比增长1.8倍。2Q在含汞事件的影响下,本业净利润同比下滑15%(剔除出售惠商投资股权的影响)。3Q营收同比增长14.37%,净利润同比增长0.42%,已实现正增长,较2Q明显改善,说明公司产品销售正逐渐从6月“汞含量异常”的事件中恢复。 同时,营养舒化奶、QQ星、金领冠奶粉等高端产品是目前公司的营销重点,销售增速较快,带动公司3Q综合毛利率同比提高2个百分点,达到30%。 展望4Q,我们认为含汞事件对消费信心的影响会进一步减弱,奶粉销售恢复增长是4Q业绩提升的主要动力。同时,公司近期作出2012-2016年的五年规划,计划在2016年做到销售收入800亿元,年复合增速为17%。考虑到产品升级带来的毛利率提高,以及2012年因奶粉召回销毁,造成管理费用同比增长40%,使得基期较低,我们预计2013年的净利润增速将恢复至25%-30%。 我们预计20 12、2013年将分别实现净利润18.26亿元和23.42亿元,同比分别增长0.93%和28.26%。非公开发行已经过会,按照增发后的股本计算,20 12、2013年EPS分别为0.96元和1.23元,目前股价对应的PE分别为21.04倍和16.4倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

结论与建议: 前三季实现净利润107.9亿元,同比增长70.7%,符合预期。前三季度毛利率8%,同比持平。第一至第三季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)、11.81亿元。公司目前的估值偏低,股价对应P/E为6倍和11倍,P/B仅为0.7倍。 综合考虑股息率高、回购利好以及一次性收益等因素,维持买入的投资评级。 前三季共实现营业总收入1461亿元,同比下降12.67%;实现归属上市公司净利润为107.9亿元,同比增长70.7%;基本每股收益为0.62元/股,净资产收益率9.82%,继续保持国内同行业最优经营业绩。前三季度毛利率8%,同比持平。 其中,第三季度归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期减4.88%;营业收入为479.86亿元,较上年同期减14.58%。第一和第二季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)。 同日,公司发布两条重要公告:第一,公司将以27.31亿元向宝钢集团整体转让罗泾区域COREX资产及生产关键技术。交割日是2012年11月1日,交易方式是协定生效后5个工作日内一次性现金支付。按25%的所得税计算,该笔交易增厚公司四季度净利润约20.5亿元,对应EPS为0.12元。 第二,通过了以49.76亿元向广州市国资委收购湛江钢铁71.80%股权的决议。该收购方案以资产基础法作为评估方法。股权交割日为2012年11月1日。根据公告,湛江钢铁专案一期建成后,宝钢股份将新增粗钢能力871万吨、钢材生产能力637万吨。此前,公司发布公告称,湛江钢铁投资方案先期建设的工程项目静态投资约400亿。 受消息面刺激,钢价从9月中旬持续上涨了一个月,目前已经从高位回落,符合我们的预期。由于下游需求方面没有同步放大,且随着天气转冷已经进入钢材消费淡季,如果后期没有实质性刺激政策出台,我们预计四季度钢价继续上涨的可能性非常小。 在前一波的上涨中,钢材的上涨幅度远小于原材料的涨幅,这给四季度尤其是10月份的成本造成很大的压力。9月7日至10月10日,长材价格涨幅约在10%-14%,板材在6%-12%;而同期铁矿石和方坯的涨幅都达到了18%,焦炭和生铁的涨幅分别为3%和7%。废钢价格上涨步伐稍显滞后,至10月26日共计上涨约13%。从公司的产品出厂价格看,主要产品的价格在10月份和11月份价格均保持稳定没有上调。 预计2012年和2013年公司分别实现净利润138.62亿元(YoY+88%,EPS为0.79元。其中本业实现净利润约50亿元,同比下降32%)和70.98亿元(YoY-49%,EPS为0.41元,含利息收入13.28亿元。若以2012年本业净利润为基准,2013年同比增长16%)。

3Q净利润0.37亿元(YOY-0.4%),预计全年增长10%~30%:公司3Q净利润0.37亿元(YOY-0.4%),这主要是受合同交货周期影响,该季度交货较少,交货3.09亿元(YOY+1.6%)。进入4Q,公司交货进度加快,压力容器募投产能也于10月份投入运行(产能增加1倍),随着产能逐步释放,将助推公司业绩。公司预计全年净利润同比增长10%~30%。 毛利率稳中有升,费用率有所上升:公司1-3Q综合毛利率24.8%,基本平稳,未来随着规模效应显现,综合毛利率有望稳中有升;费用率上看,公司1-3Q费用率10.1%,同比上升0.6个百分点,全年看,费用率有小幅走高态势,一方面,公司股权激励今年摊销成本较去年有所增加(今年较去年摊销成本增加约500万元),另一方面,公司募投资金投入后,利息收入减少,预计总费用率会有小幅上升。 受益政策推动,余热锅炉稳健增长:公司余热锅炉业务是“十二五”工业节能中重点推广九大工程之一,未来将长期受益于政策支持。从订单情况看,2011年公司新签余热锅炉订单6.0亿元,今年预计新签订单7.0~8.0亿元,该业务15%~20%的稳健成长空间有保障。 压力容器产能大幅提升,行业景气度高,助推公司业绩:公司拥具备20多年压力容器制造经验,已成为煤化工领域压力容器金牌供应商,6月份获取神华宁煤二期超限设备3.2亿元订单;4Q还有较大规模招标,公司预计全年新签订单约12.0亿元(YOY+50.0%),目前产能问题也已解决,压力容器明年放量是大概率事件。 核电业务逐渐成为新的利润增长点:公司核电业务主要为上海第一机床厂配套生产核电吊篮筒体,目前核电在手订单约1.0亿元。公司掌握了涵盖了第三代核电技术和高温气冷堆核电站一些国家鼓励的先进产品技术,未来将由单一加工制造商向自主承揽业务模式转型。近期核电审批重启,有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2012、2013年实现净利润1.72亿元(YOY+22.8%)、2.26亿元(YOY+31.7%),EPS0.66、0.88元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为21X、16X,考量公司压力容器有望持续放量带动业绩提速,维持“买入”建议,目标价16.0元(对应2012年动态PE18X)。

招商银行3Q实现营收280.6亿元,YoY增长15.8%;实现净利润114亿元,YoY增长16.6%,好于我们预期,业绩增长主要是资产规模扩张所致。由于2Q以来息差持续走低,公司业绩增速放缓,预计4Q息差企稳可能性大,业绩长期保持15%左右的增速可以期待。 盈利增速持续放缓,息差回落符合预期。公司3Q单季净利润增长16.6%,增速较上半年回落约9个百分点,较2Q也回落3.2个百分点,业绩增速持续放缓,主要是息差受降息重定价影响回落所致。经测算,前3Q的净息差2.97%,同比回落4个基点,3Q单季息差降至2.8%,环比回落8个基点。我们认为,公司净息差在4Q2011~1Q2012达到高位后逐季回落,与行业整体走势一致,不过由于公司活期存款占比较高,两次降息重定价给息差带来的即期影响更为显着。4Q重定价的不利影响基本消除,预计息差表现将趋于平稳。 二次转型深化,零售业务占比继续提升。公司继续推进小微信贷业务和零售业务,走资本节约型发展道路。截至报告期末,公司发放小微贷款余额4172.12亿元,占贷款总额的24.57%,比年初提高3.32个百分点。 零售贷款占比37.32%,比年初提高2.51个百分点。受此影响,公司内生资本补充能力提升,公司核心资本充足率较年初提升0.12个百分点至8.86%。 不良率略有上升,资产质量整体稳定。报告期末,公司不良贷款率为0.63%,与年初提高0.05个百分点,主要是企业经营情况恶化造成不良贷款余额增加所致。公司严控高风险领域信贷投放,地方政府平台贷款余额较年初减少至951.26亿元,占贷款总额的比例5.6%,较年初下降1.86个百分点。拨备覆盖率377.37%,较年初下降22.76百分点,仍处相对较高水准。我们认为,公司风险管控能力较强,预计随着宏观经济企稳,资产质量将控制在较好水准。 盈利预测:预计20 12、2013年分别可实现净利润434亿元、474亿元,YoY增长20%、9%,EPS为2.02元和2.2元,目前A股股价对应2012年动态PE为5倍,PB为1.14倍,我们认为,公司作为大陆最优秀的零售银行,在竞争中取得优势地位的概率较大,且风险控制能力较强,给予“买入”的投资建议。

长信科技前三季度营收5.5亿,YoY增长25%,净利润约为1.51亿,YoY增长17%,符合业绩预告。 作为ITO龙头,不断拓展产品线,触控玻璃和减薄玻璃已有实质性贡献。 未来ITO稳步增长可期,触控的产能优势逐步显现,看好公司未来在中大尺寸G-sensor以及OGS的成长前景。综合考量,预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为24倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。

结论与建议:继2012 年30 万吨扩产后,公司在2013 年上半年和2014 年分别有30 和40万吨的新产能投放,届时产能将位居全球第一,寡头垄断的地位将进一步提升公司的市场定价能力。预计公司 2012、2013 和2014 年分别实现EPS 1.05、1.32和1.57 元,动态PE 为12.9 倍、10.2 和8.6 倍,看好公司产能不断扩张、产业链延伸带来的业绩稳定增长,维持“买入”的投资建议。 前三季度业绩 公司2012 年1-3Q 实现营收114.2 亿元,同比增长8.7%,实现归属上市公司股东净利16.49 亿元,同比增长7.2%,EPS 0.76 元。其中3Q 单季公司实现营收42.6 亿元,同比增长17.3%,实现净利6.65 亿元,同比增长23%,EPS 0.31 元。Q1、Q2EPS 分别为0.204 和0.25 元,YoY-8%和+5%,三季度业绩受MDI 产品景气上行影响,净利环比提升24%。 经营分析 3Q 来看,MDI 供给偏紧以及下游传统旺季来临,致使纯MDI 和聚合市场价格较去年同期分别大幅提升15%和22%至约21500 元/吨和18500元/吨。展望后市,目前万华烟台20 万吨装置目前仍处一个月的检修(10月6 日开始)、市场其他装置的检修计画也将陆续执行,需求方面,三四季度仍属传统旺季,且由于供应商销售策略自去年底开始由以产定销转变为以销定产,市场议价能力得到提升。因而我们认为虽由于产品价格在前期经历了较大幅度的提升,预计4Q 可能出现一定回落,但均价仍将较去年同期有相当的增长。 产能方面,7 月份宁波基地技改完成后产能增量约30 万吨,公司目前MDI总产能110 万吨(烟台20 万吨、宁波90 万吨),因宁波技改和新建烟台工业园专案,2013 年和2014 年公司分别有30 和40 万吨产能投放,预估公司2013、14 年的产量分别在112 万吨和140 万吨左右,同比增长约36%和25%。并且新专案皆规划有苯胺等上游产品,原材料自给率提高利于公司盈利水准的提升。 盈利预测 综合以上考量,预计公司 2012、2013、2014 年分别实现营收157、213 和259 亿元,同比分别增长15.3%、35.5%和21.8%;实现净利润22.7、28.5 和34 亿元,同比增长22%、26%和19%,EPS 分别为1.05、1.32 和1.57元,目前股价对应12、13、14 年动态PE 分别为12.9 倍、10.2 和8.6 倍,维持“买入”的投资建议。

公司目前仍然处于业绩释放期,虽然3季度的利润增长略低但主要还是由于新店的开业和结算较多费用的惯例所致,从全年来看利润仍然维持较高增长。作为跨东北、华中和华东等地区发展的零售企业,未来前景依然看好。 前三季业绩:公司2012年1-3Q实现营业收入238.22亿元,同比增长4.8%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长163.2%,实现每股收益2.84元。3Q公司实现营业收入76.56亿元,同比增长6.54%,实现归属上市公司股东净利润0.98亿元,同比增长1.8%,实现每股收益0.33元,原因是当季的毛利低于我们的预期1.5个百分点,此外新开一家酒店和一家购物中心也增加了费用。 前三季经营情况:前三季公司的营收增长虽然较少但是毛利润率同比提高了1.26个百分点至19.75%,由于家电器销售减少带来的产品结构变化。同时期间费用环比下降了1.1个百分点至13.89%,这种变化一方面来源于公司加强门店管理,另一方面是公司调整折旧年限的影响已经消除,进入业绩释放周期。毛利提高和费用率下降共同带来公司利润的高增长使得本期的净利润率达到3.5%,同比提高了2.11个百分点。 新店情况:前三季公司收购了淄博商厦相关资产,新开新乡新玛特店和老虎屯新城镇购物中心店及一家酒店。4季度的开店计画包括:吉林新玛特、开原新玛特、沈阳于洪新玛特、商丘新玛特4家。 盈利预测:公司有下半年结算较多费用的惯例,且4季度公司仍有4家新店开业,因此预计当季微幅盈利,但是仍将好于2011年亏损4300万元的水准,全年净利润率约为2.5%。预计公司2012-2014年将实现净利润8.41、9.57和11.62亿元,分别同比增长206.9%、13.8%和21.4%,对应的EPS为2.86、3.26和3.96元,目前股价对应PE为12.5、11和9倍,维持买入的投资建议,目标价42.5元,对应2013年13倍PE。

公司受益于2011年新开门店扭亏和合并成都王府井少数股东权益使得利润保持了2成以上增长。4季度新开门店可能使得利润增速相比前三季度有所放缓,但是将在保证公司未来业绩增长的持续性。 前三季业绩:公司2012年1-3Q实现营业收入132.22亿元,同比增长8.51%,实现归属上市公司股东净利润5.48亿元,同比增长21.08%,实现每股收益1.184元,扣除合并成都王府井的少数股东权益影响公司净利润增长14.4%。3Q单季公司实现营收41.52亿元,YOY增长8.46%,实现净利润1.64亿元,YOY增长19.83%。 前三季经营情况:公司的营收增幅较低符合行业的整体状况。2011年底公司完成了双安商场、长沙王府井的改造,并新开成都2店和鄂尔多斯店,南宁店调整后重新开业,使得公司的前三季营业费用率提高了0.83个百分点至9.39%。但是公司通过加强毛利管理减少采购中间环节使得毛利率提高了0.38个百分点至19.1%,管理费用和财务费用率合计同比下降了0.33个百分点至合计3.02%,且新店扭亏使得实际所得税率降低了4.42个百分点至24.95%,共同抵消了营业费用提高带来的不利影响,维持了利润的较快增长。 新店情况:今年9月福州店已经开始试营业,4季度有湛江店、西宁2店、郑州店和抚顺店共4家将试营业,新店费用将增加较多,带来一定的培育压力。预计4季度利润基本持平去年,增速低于前三季,但是新店将保证公司长期的利润增长。 盈利预测:预计公司2012-2014年将实现净利润6.82、8.04和9.67亿元,分别同比增长17%、17.9%和20.2%,对应的EPS为1.47、1.74和2.09元,目前股价对应的PE为17、14.5和12倍,公司是行业中管理和全国扩张的领先企业,未来发展前景良好,维持买入的投资建议,目标价29.5元,对应2013年17倍PE。

受益于外延式的减水剂产能扩张、建筑检测综合业务的稳定增长以及原材料成本的同比下降,公司前三季度净利润同比大幅上升,好于我们的预期。 我们认为其业绩快速增长在未来较长时间内仍将延续,首先从产能端来看,从公司2012年新收购了银州砼材、湖南新轩、浙江百和、杭州华冠、广东巴斯夫减水剂资产,公司产能扩展的步伐并未停滞,其市场覆盖区域也不断扩展,其次公司目前资产负债率仅15%,未来财务杠杆空间依然较大,公司在资金与技术与人员储备方面的优势将可以道道充分的发挥,势必将充分享受行业需求增长所带来的益处。从股价来看,目前股价对应2012年PE仅14倍,估值尚未完全反映公司业绩增长速度,继续给予买入的建议。 得益于公司自建及并购的减水剂产能释放,以及建筑综合检测业务的稳定增长,公司前三季度实现营收8.9亿元,YOY增长30%,实现净利润1.4亿元,YOY增长60%,其中,第三季度单季,公司实现营收3.3亿元和0.56亿元,YOY分别增长30%和54%,公司业绩要好于我们预期约7%。毛利率提升是公司净利润增速大于营收增并且业绩我们预期的的主要原因,得益于上游原材料价(工业萘及环氧乙烷)价格走低,公司前三季度综合毛利率34.1%,较上年同期提升了15.5个百分点。 从公司扩张步伐来看,自上市以来,公司先后收购了陕西科之杰、银州砼才等资产,实现了减水剂的跨区域扩张,2012年公司累计减水剂收购支出近1.7亿元,增加减水剂产能约27万吨。截止目前,公司二代减水剂产能超过26万吨,而三代减水剂超过16万吨,分别较2011年增长70%和100%,这些新增将在2013、2014年为公司逐步贡献业绩。 从资金实力来看,截止3季度末,公司在手现金5.4亿元,较6月末微增1.7%,较年初回落7.7%。但是从公司资产负债率情况来看,公司3季度末资产负债率仅15%,要低于年初15.4%的水平,总体财务杠杆空间依然较大,考虑到减水剂行业销售中垫资的特性,我们认为公司未来产能释放的阻力较小,市占率将有进一步提升的可能。 2012年前9月,全国商混(最主要减水剂需求来源)产量增长18.8%,明显快于水泥6.4%的增速,这也反映出减水剂需求的较快增长不仅仅源于下游建筑、基建需求的放量,还来自于混凝土行业自身结构调整所带来的需求增长。并且随着环保标准的提升,我们认为产业政策的范围将逐步由一二线城市扩展到全国,并且执行的力度也将更为严格,利好公司这类混凝土减水剂企业。 我们上调全年的盈利预测9%,预计公司2012年、2013年净利润达到2.05亿元和2.67亿元,YOY分别增长50.5%和29.9%,对应EPS分别为1.01元和1.32元,对应目前A股PE分别为17.8倍和13.7倍,PB2.5倍,考虑到公司业绩较快的增长性,继续给予买入的投资建议。

超声电子2012前三季度实现营收27.2亿,YoY增长14%,实现净利润1.58亿,YoY增长32%,EPS为0.36元,增速较上半年有所放缓,主要是3Q盈利不如预期。 公司的PCB和CCL业务相对稳定,未来成长的重点仍然是触控显示领域,期待公司在中大尺寸方面和intel的合作可以开花结果。根据3Q的状况,我们下调2012-2013的盈利预测15%、14%至2.06亿、2.52亿,YoY增长13%、23%,对应EPS为0.47元、0.57元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为22倍、18倍,对于3Q不达预期的估值修正基本到位,维持“买入”评级。 3Q净利润低于预期:3Q实现营收8.78亿,YoY增长2%,但QoQ下滑3.6%;净利润3310万,YoY下滑19%,QoQ下滑43%,低于预期。 我们认为主要是公司的触摸屏业务出现了波动所致。由于价格方面的问题,下半年G-G模组在中低端市场需求较差,从而影响了公司电容屏的出货。公司3Q产能利用率不到5成,加之产品价格下降,拖累了业绩表现。 毛利率同比提高环比下滑:3Q12综合毛利率为18.6%,同比提高了0.3个百分点,环比下滑了3.0个百分点,也是继2Q之后再次下滑。PCB和CCL业务较为平稳,毛利率环比下滑主要是触摸屏开工不足,且产品价格下降所致。 改良版小尺寸和OGS是未来成长关键:在中小尺寸方面,公司新款SITOG-G模组已经研发成功并小批量出货,在良率保证的情况下成本有望下降2-3成,是公司未来突破的重点;中大尺寸方面,Ultrabook将是一个广阔的应用领域。虽然公司明年扩产的具体方案要在年底确定,但我们倾向于公司的扩产方向主要是中大尺寸的OGS上。公司目前一体化的G-G模组月产能100万套,贴合月产能100万套;未来计画新增年产能约为3000万套。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.06亿、2.52亿,YoY增长13%、23%,对应EPS为0.47元、0.57元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为22倍、18倍。维持“买入”评级。 风险因素:G-G触控技术边缘化、PCB需求走弱

公司今日发布前三季度业绩报告,实现营收7.18亿元(YOY+50.4%),实现净利润0.49亿元(YOY+44.5%)。单季度看,3Q营收2.47亿元(YOY+43.7%),净利润0.18亿元(YOY+55.6%),营收与净利润规模都实现较好的增长。展望未来,配网建设的投资比重增加及集中招标政策利好配电行业龙头企业,公司作为配电细分行业的领军者,在行业高景气度下,业绩有望持续快速发展。 预计公司2012、2013年实现营收13.64亿元(YOY+47.8%)、18.55亿元(YOY+36.1%),净利润1.08亿元(YOY+24.8%)、1.36亿元(YOY+26.3%),EPS0.49、0.62元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为25X、20X,考量行业景气度及未来增速,维持“买入”建议,目标价15.0元(对应2013年动态PE24X)。 1-3Q净利润0.49亿元(YOY+44.5%),全年预增10%~30%:1-3Q公司实现净利润0.49亿元(YOY+44.5%),符合预期。4Q属电力设备交货的高峰期,占公司营收、净利润近5成。一方面,4Q基数较高;另一方面,订单中较低毛利率产品趋多,预计4Q增速将恢复到平稳增长态势,全年公司预计增速在10%~30%。 1-3Q新增订单10.33亿元(YOY+18.6%),4Q订单值得期待:1-3Q公司新增订单10.33亿元(YOY+18.6%)。单季度看,3Q新增订单4.05亿元(YOY+2.3%),增速放缓,主要是当季国网招投标较少所致。今年配网预计全年投资额将同比增长35%,且基本集中在下半年释放,投资额将近440亿元。公司细分产品广泛运用于农网领域,其中故障定位系统、故障指示器市占率行业第一,进入4Q,配网招标显着提速,订单值得期待。 毛利率连续两季度回升,费用率显着下降:1-3Q综合毛利率29.2%,同比下降5.1个百分点。受配网产品集中招标后,公司面临竞争对手急剧增加,产品价格受到较大压力。但环比看,3Q单季度毛利率31.7%,环比回升3.5个百分点,连续两个季度回升,毛利率继续下行空间有限;费用率方面,公司自2010年处于产品推广前期,费用率处较高水准,但集中招标有助于降低销售费用率,1-3Q费用率19.3%,同比下降5.0个百分点,展望未来,在规模效应及管控机制进一步发挥效力,费用率平稳下行,助力公司成长。 盈利预测:预计公司2012、2013年实现营收13.64亿元(YOY+47.8%)、18.55亿元(YOY+36.1%),净利润1.08亿元(YOY+24.8%)、1.36亿元(YOY+26.3%),EPS0.49、0.62元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为25X、20X,考量配网高投资及公司未来增速,维持“买入”建议,目标价15.0元(对应2013年动态PE24X)。

公司前三季度净利润增长31.6%,延续了上半年的较好表现,在家电业景气下行的情况下逆势收获亮丽业绩。由于长期专注于中高端厨电,公司已经具备较强的品牌影响力,多元化的销售拓展有望助推业绩长期稳定增长。 业绩表现:公司前三季实现营收13.22亿元,YoY增长24%,实现净利润1.62亿元,YoY增长31.6%,EPS0.63元,符合预期。其中,3Q单季营收4.64亿元,YoY增长31%,实现净利润0.56亿元,YoY增长30.23%。 经营分析:3Q单季营收增长31%,增速较上半年提升约10个百分点,主要是促销力度加大所致;净利润增长30.23%,与营收同步增长。公司毛利率仍保持在较高水准,3Q毛利率53.7%,同比提升0.8个百分点,不过由于基期的关系,同比改善幅度较上半年有所收窄;环比则略降0.19个百分点,主要是国庆前夕让利促销所致。3Q净利润率11.76%,同比略降0.3个百分点,主要原因是营业税和销售费用率略有提高。 盈利预测与投资建议:我们看好公司在中高端厨电领域的品牌影响力,多元化的销售策略将继续发挥作用,带动产品销售稳定增长。展望未来,我们认为,在3Q房地产销售回暖的带动下,4Q公司销售将至少保持20%以上的增长,毛利率稳定在53%左右,不过考虑到去年基期较高,4Q业绩同比增速将有所回落。 预计公司2012、2013年分别可实现净利润2.3亿元、2.98亿元,YoY分别增长24%和28%;EPS为0.9元和1.16元。目前股价对应2012、2013年PE分别为18.9倍和14.7倍,估值水平偏低,给予“买入”的投资建议。 风险提示:房地产销售低于预期;行业竞争加剧导致价格战.

作为A股最大的房地产开发企业,公司前三季度业绩继续保持较快增长态势。公司目前已售待结转资源接近1631亿元,相当于2011年地产业务营收的2.3倍。且目前公司净负债率仅37.7%,债务压力明显小于A股其他地产企业。无论从短期业绩或是长期发展来看,公司将继续跑赢同业。目前A股价对应2012年PE也仅有7.4倍,估值未反应公司业绩增长能力,明显低估,继续给予买入的投资建议。 2012年前三季度公司实现结算面积393万平方米,同比增长57.4%。受益于结转资源增长,公司2012年上半年实现营业收入461亿元,净利润50.8亿元,同比分别增长57.4%和41.7%。EPS0.46元,业绩符合预期。 其中,第三季度公司实现营收154亿元,YOY增长65.3%,实现净利润13.5亿元,YOY增长123.6%,由于上年同期公司结转项目较少,公司三季度单季营收与净利润均出现较大幅度上涨。 2012年前9月,公司销售面积和金额分别为908万平米和963亿元,YOY分别增长7.9%和减少0.8%。考虑到公司上年4Q基期较低,公司近期推盘量增长较快,我们维持公司全年的销售预测,预计全年销售金额增长10%,至1330亿元。 从财务情况来看,由于公司第三季度单季加大土地储备力度,新增权益储备389万平米,110.3亿元,相当于前三季度新增储备量的64%和67%,因此公司在手现金规模有所下降并且净负债率水准有所上升。截止9月末,公司持有现金333亿元,虽较年中高点下降了约29%,但仍然远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和186亿元,资金实力继续领跑行业。同时公司期末的净负债率仅37.7%,虽较6月末年提升了近15个百分点,但仍然处于行业较低的水准。稳健的经营作风构成公司长期健康发展的基石。 展望未来,公司公司合并报表范围内销售未结算合同金额提升至1631亿元,较2011年末分别增长33.5%,相当于其2011年地产结转收入的2.3倍,业绩增长锁定性同样领先行业。我们预计公司2012、2013年净利润将达125亿元和159亿元,YOY增长30%和27%,EPS1.14元和1.45元,A股对应PE为7.4倍和5.8,PB1.5倍,B股对应PE7.2倍和5.6倍,PB仅1.3倍,考虑到公司未来业绩锁定性强,行业调整过程中公司市场份额将扩大,均继续维持A、B股的买入建议。