受益于结算资源增加以及持有的商业物业租金收入增长,公司2012年业净利润增长10%-15%,符合预期。同时,公司全年销售有望突破180亿元,同比增长超过4成,要好于房地产行业平均销售增长,并且好于我们的预期。 我们上调公司2013年业绩约8%,2012、2013年净利润将分别达到23.2亿元和27.1亿元,YOY分别增长约15%和17%。目前A股PE分别仅8.5倍和7.2倍,PB1倍,每股NAV9.7元,目前折价34%,安全边际较高,建议买入。 2012年公司全年营收164亿元至183亿元间,YOY增长70%-90%,实现净利润22.2亿元至23.2亿元,YOY增长10%-15%,相应的,4季度公司营收76亿至95亿元,YOY增长225%-307%,实现净利润8.4亿元至9.4亿元,YOY增长308%-356%。公司全年业绩预增范围与我们所预计的净利润增长15%相当,业绩符合预期。我们认为公司全年营收大幅增长主要来自于公司房地产结算资源增多以及持有物业逐步成熟。而净利润增速低于其营收增速的原因在于,公司低毛利的代建项目进入结算周期,毛利率水准较上年有一定下降,并且地产项目中合作专案也逐步增多,少数股东权益也相应增长。 物业开发销售方面,受益楼市整体复苏,预计公司2012年整体销售规模突破180亿元,同比增长超过4成,好于房地产行业平均销售增速。展望未来,我们预计公司2013年总可售货源有望超过400亿元,销售金额将突破210亿元的水准,YOY增长15%以上,未来两年业绩稳定增长可期。 物业租赁经营方面,北京写字楼与商业物业租金增长迅猛,据CBRE统计,2012年3季度,北京优质写字楼租金上升至407元/月的高位,较2011年初增长65%,较上年同期增长24%,并且空置率也降至历史最低点,租金大幅提升反应出写字楼租赁市场供不应求的状态。伴随公司写字楼集中换租、商业物业持有面积增加以及津门酒店成熟,我们预计公司未来两年物业经营与出租收入人保持在20%左右的增速,考虑到商业物业维护管理支出的刚性,我们预计其毛利率也将有2个百分点左右的提升。 我们预计公司2012、2013年实现净利润23.3和25.4亿元,YOY增长15%和9%,EPS0.77和0.84元,目前股价对应2012年PE仅8.5倍,并且NAV折让34%。公司作为北京地区的商业地产开发的龙头企业,目前估值并未溢价,目前估值安全边际较高,未来金融街地区扩展过程中利好兑现将有较大机会催升其股价,因此维持买入的投资建议。

公司是国内最大的矿产金企业,黄金储量超过1000吨。由于成本上升较快使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。从内部看,紫金山铜矿若全面复产将有助于逐步降低阴极铜的单位销售成本并扭转阴极铜亏损的局面,从外部看,看好2013年金价和铜价表现。 目前A股股价和H股股价对应2013年P/E分别为17倍和11倍,估值处在历史低位,均给予“买入”的投资评级。 公司是国内最大的矿产金企业。2011年生产矿产金28.62吨,占全国矿产金产量的9.48%。截止至2011年底,公司保有金储量1043.39吨(其中伴生金117.07吨),保有铜储量1298.06万吨。 黄金业务是公司最主要的利润来源,其次是铜业务。2011年黄金业务归属母公司股东净利润占68.10%,铜矿业务归属母公司股东净利润占21.73%。 展望未来,我们认为有以下几点值得关注:第一,尽管黄金单位销售成本上升较快以及新线投产致铜产品毛利率迅速下滑拖累了整体毛利率,使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但公司的黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。 第二,被勒令停产的紫金山铜矿已经完成整改投入试生产。预计产量完全恢复后将增加公司铜矿的自给率,有助逐步降低阴极铜的单位销售成本同时提高阴极铜的毛利率。紫金山铜矿是紫金矿业旗下四大铜矿之一,停产前紫金山铜矿产铜占公司铜产量的17%。 第三,基于流动性充足和全球经济复苏的不确定性,看好2013年黄金价格。预计2013年铜价将受益供应偏紧和中国需求改善而上涨,货币宽松也对铜价形成外部支撑。 盈利预测:2012年前三季公司实现净利润36.18亿元,同比下降16.88%,我们预计公司2012年可实现净利润46.19亿元,同比下降19.13%,对应每股收益0.21元。预计2013年公司可实现归属上市公司净利润48.19亿元,同比增长4.33%,对应每股收益0.22元。 风险提示:金价和铜价严重偏离预期。发生重大环境安全事件。

受益于市场整体复苏以及公司自身执行力的提升,公司2012年销售有望达到85亿元,较上年全年销售增长68%,好于行业中多数企业。短期来看,较快的物业销售给予公司较大业绩释放空间,预计2010-2013年,公司净利润复合增长率达到26.2%。从长期来看,较快的销售增长有利于公司优质商业资产的沉淀,相应的公司整体估值重心也将逐步上移。目前公司2012年PE仅11.2倍,2013年PE7.4倍,估值在地产板块处于较低水准,安全边际较高,继续给予买入的投资建议。 受益于房地产市场景气攀升,公司2011年前11个月公司累计实现销售约80亿元,全年销售金额有望达到85亿元水准,同比增长68%。展望2013年,我们预计2013年公司销售金额将突破100亿元,YOY增长18%,其全年待结算资源将达到150亿元,相当于公司2011年房地产结算收入的2.85倍,业绩释放空间巨大。 我们认为公司销售业绩的改善一方面源于整体市场景气度的攀升,另一方面则源于公司自身周转效率的提升:1公司从今年开始加强了执行力的考核,专案周转速度在考核中的权重提升,基本要求专案获取到销售要求在6至9个月完成;2公司在经营持有物业的考量上有所变化,对于经营难度较高的百货业态,公司采取较为务实的做法,逐步将芜湖、沈阳这类单体百货升级为包括餐饮在内的类购物中心模式,降低经营的面积,并且继续优化北京、烟台等地的百货品类;3积极拓展电影院线业务以增加了购物中心的人流,缩短了物业的培育周期,并且从实际经营效果来看,影院扩张情况好于预期,2012年上半年公司电影票房收入达到185%,绍兴的影院年内已经可以盈利。我们预计到2013年底公司将新开4至5家影院,届时总体影院数量降到到15个左右,长期来看,影院资产的沉淀将提升公司的估值重心。 展望未来,受2011年销售增速放缓以及项目毛利率下行影响,2012年公司整体业绩或将出现小幅的下降,但随着2012年销售的快速回升,公司2013年业绩将可实现大幅增长,我们预计公司2012年、2013年净利润增分别为11.6亿元和17.6亿元,YOY分别下降2%和增长52%,EPS0.99元和1.5元,目前A股对应PE分别为11.2倍和7.4倍,PB1倍,公司股价较其NAV14.96元折让约26%,估值偏低,维持买入的建议。

结论与建议:公司是由国电集团控股的国家重点高新技术企业,主要从事电力领域燃烧控制设备及系统的研究开发等业务,自主研发的煤粉锅炉等离子体无燃油点火技术、等离子体双尺度低氮燃烧技术均达到了国际领先水准。低氮燃烧改造为业务主体,在脱硝高峰带来了业务的繁荣。2013年进入脱硝改造的高峰期,公司业绩迎来高增长机遇。 预计公司2012-2014年分别实现营收9.85亿元、16.06亿元、21.87亿元,YOY+11.6%、46.7%、36.1%,分别实现净利润2.18亿元、3.06亿元、3.95亿元,YOY+24.9%、40.4%、29.2%,EPS分别为0.76、1.07、1.39元,当前股价对应PE分别为28X、20X、15X,考量脱硝启动带来业绩爆发增长,首次评级给予“买入”建议。 4Q是营收确认高峰期,预计全年净利润增速约25%:受益低氮燃烧器与余热利用兴起,公司2011年业绩呈现爆发式增长。2012Q1-3,余热利用订单确认收入偏慢,整体业绩增长放缓。四季度是公司营收确认高峰期,公司业绩有望走出偏缓态势,我们预计全年净利润YOY+25%左右。 政策推广+市场广阔,行业爆发来临:凭借低氮燃烧(LNB)技术的良好性价比,环境保护部颁布《火电厂氮氧化物防治技术政策》,将低氮燃烧技术作为燃煤电厂锅炉的出厂基本配置技术。市场方面,30万千瓦以上的锅炉是改造的重点,据统计全国约有30万千瓦以上锅炉约1380台,此番需要改造的在1000台,按2014年底改造完成80%计算,未来两年改造为450、350台,低氮燃烧器的改造市场迎来高峰时期。 公司竞争优势明显,未来业绩爆发可期:低氮燃烧改造市场中,公司技术优势突出,众多厂商把公司列为首选合作对象,市场占有率40%以上,随着脱硝市场正式启动,订单也有望大幅增加。我们预计2013-2014年公司低氮燃烧业务收入分别增长80%、50%,助推公司业绩爆发式增长。 余热利用、微油点火成为助推公司业绩的新因素:国家十二五工业节能规划明确提出余热利用的目标,预计“十二五”新建余热利用发电装机2000万千瓦,公司背靠国电集团资源,预计热电厂EPC项目每年1~2个项目,平稳增长;公司在等离子点火、微油点火市占率分别达90%、40%,考量新建火电机组较为平稳,未来点火业务也将呈现平稳态势。 毛利率仍有稳中向上趋势:目前公司毛利率保持稳定,基本稳定在50%左右。由于公司所处业务在市场处寡头垄断地位,且技术过硬,有较高的定价权,未来毛利率有保持稳定格局;费用率方面,随着财务费用率走高,费用率有走高态势。 盈利预测:预计公司2012-2014年分别实现净利润2.18亿元、3.06亿元、3.95亿元,YOY+24.9%、40.4%、29.2%,EPS分别为0.76、1.07、1.39元,当前股价对应PE分别为28X、20X、15X,考量脱硝启动带来业绩爆发增长,给予“买入”建议。

结论与建议:近日我们调研了公司,与管理层就业务未来进行了交流。受2012年国家审批水电装机低于预期及其中部份新批项目为过去未批先建项目,2012年全年订单出现较大幅度下滑。展望2013年,当前仍属水电开发高景气时期,随着政府换届后,水电项目审核有望加快,国内外获取订单预期较高;预计明年上半年完成的增发将使公司布局的核电发力,双轮驱动助推公司业绩。 预计公司2012-2014年实现营收10.46亿元、14.41亿元、17.95亿元,YOY-1.3%、+37.8%、+24.5%,实现净利润1.62亿元、2.43亿元、3.07亿元YOY-11.6%、+49.9%、+26.4%,增发摊薄后EPS0.22、0.33、0.42元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为20X、16X,考量公司水电获取订单预期较高及核电发力因素,未来两年复合增速达30%以上,维持“买入”建议。 新批项目较少,2012年订单低于预期,全年业绩承压:2012年根据公开资料获得,全年新增水电核准装机约1300万千瓦,但其中一部份为未批先建项目(年初核准约500万千瓦在此类),另一部份项目受政府换届影响,并未开始招标,导致公司全年新增订单仅为5.0亿元(YOY-50.0%),订单下滑导致公司业绩压力较大。 传统水电开发仍处景气周期,海外开拓积极,未来订单预期较高:由于十二五新建水电项目约1.6亿千瓦,2011-2012年审批约3200万千瓦,预计未来三五年有1.3亿千瓦需开工,水电开发仍处高景气周期。目前公司跟踪的国内订单约32亿元,海外项目订单超65亿元,凭借公司在海内外竞争优势,我们预计未来两年有望获得30亿元左右的订单,传统水电仍是公司收入主要来源。 核电布局收获成果,成为业绩增长另一引擎:公司与核动力院下属华都公司合作核控制棒驱动机构正有序推进,目前公司前期垫付5000万资金,预计明年一季度开始投产,预计未来两年订单分别为1.5亿元、4.0亿元;此外,公司与核动力院扩大合作领域,将与明年在桐庐新建一家合资公司,进行核安全设备生产,由于核电设备门槛高,毛利率高,将成为未来公司业绩增长重要引擎。 特种电机未来有望快速推进:公司临海电机在小型同步发电机制造上具备良好技术积累及显著竞争优势,近十年来批量出口北美,目前收入规模约1.0亿元,公司针对中东、欧洲等地开发出同步电机的成套供应,未来将加大市场开拓力度,采用新型销售模式,快速带动该业务发展。 结构性因素有利于毛利率提升,费用率稳中趋降:目前,占水电设备主要成本的钢材价格平稳,尽管目前单位合同报价有下降趋势,但寡头垄断的市场竞争格局且业主方对业绩履历的重视,未来水电设备毛利率仍能保持大体稳定;核电领域,高门槛高毛利率(45%)特质有望延续,综合考虑,由于高毛利率产品收入比重上升,未来综合毛利率有望小幅走高态势;费用率方面,一方面受公司收入规模提升,另一方面明年增发带来财务费用下降,整体费用率稳中趋降。 盈利预测:预计公司2012-2014年实现营收10.46亿元、14.41亿元、17.95亿元,YOY-1.3%、+37.8%、+24.5%,实现净利润1.62亿元、2.43亿元、3.07亿元YOY-11.6%、+49.9%、+26.4%,摊薄后EPS0.22、0.33、0.42元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为20X、16X,考量公司水电获取订单预期较高及核电发力因素,未来两年复合增速达30%以上,维持“买入”建议。

结论与建议:康得新是全球预涂膜产业的领导企业,中国光学膜的龙头企业。募投专案达产巩固了预涂膜领导地位,光学膜正在快速放量中,目前已成为公司第一大利润来源。看好公司在2013年光学膜的持续放量。综合考虑,预计公司2012-2013年可实现净利润分别为3.95亿、6.12亿,YoY增长202%、增长55%,对应EPS为0.64元、0.99元;目前股价对应PE分别为37倍、24倍;估值较为合理,但考虑到公司正成长为光学复合材料企业,未来二年高成长较为确定,值得给予一定溢价,给予“买入”的投资建议。 超越COSMO,巩固预涂膜领导地位:1Q12募投项目相继达产,年产能由之前的2万吨提升4.4万吨,全面超越印度COSMO,居全球首位。 2008-2011年预涂膜营收的CAGR为51%,毛利润的CAGR为73%;成长速度远远超过行业水准,显示出公司强大的竞争力。受益于产能释放,预计公司预涂膜业务未来仍可稳健增长。 TV面板大尺寸化增加光学膜需求:2012年LCDTV面板出货面积约占TFT-LCD行业的65%,平均尺寸为35.6英寸。而2013年,TV面板仍将延续往大尺寸迁移的趋势,平均尺寸有望挑战38寸。出货方面,LCDTV有望在13年继续保持增长态势,出货预计可挑战2.5亿台。平均尺寸和出货量的增加会从两方面增加光学膜的需求。 BMS模式亦利好本土光学膜厂商:目前TV产业链正由传统模式向BMS和Semi-BMS转变。大陆TV厂家也不例外的发生着这种转变。2012H1大陆6大TV品牌占据着大陆市场近8成的市场份额,BMS和Semi-BMS模式将直接利好本土光学膜厂商的进口替代。 光学膜业务快速成长可期:从11年正式进入光学膜,公司实现了飞跃发展。2012前三季度光学膜营收5.7亿,毛利率39.6%;其中3Q就实现营收2.4亿,毛利率39.8%,光学膜的利润占比已达52%,成为利润的第一大来源。公司规划光学膜新增产能4000万平年产能将在1Q13释放,届时总产能将达8000万平米。根据公司显示出的竞争力和效率,我们看好13年光学膜的持续放量。 利预测和投资建议:预计公司2012-2013年可实现净利润分别为3.95亿、6.12亿,YoY增长202%、增长55%,对应EPS为0.64元、0.99元;目前股价对应PE分别为37倍、24倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:光学膜客户开拓不达预期。

长信科技发布业绩预告:2012年净利润约为1.83亿-2.14亿,YoY增长20%-40%,基本符合预期。 作为ITO龙头,不断拓展产品线,目前已形成ITO、触控和玻璃减薄三大业务。2013年ITO稳步增长可期,sensor将会有全年贡献,减薄业务也在快速成长。维持此前的盈利预测,预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。 4Q业绩大幅增长:据公告推算,4Q12净利润约为3200-6300万,YoY增长37%-170%,基本符合预期。由于4Q公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好,因此我们认为4Q净利润将会落在预告范围的偏上限区间,并有望创历史新高。 ITO业务稳步增长:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。 中尺寸触控订单有望延续:4Q12公司3.0G及2.5G触控线基本满产。 与TPK合作良好,订单有望1Q13继续延续。新购设备1月将到货,2Q13开始公司3.0G线产能将翻番。13年上半年sensor贡献是净增量,对业绩贡献较为显著。 大尺寸触控放量在即:公司参股的昊信光电5.0G线将在1月开始放量,客户为AIO厂商,出货形势为大尺寸G-sensor。大尺寸的触控模组亦在筹备,2Q13有望以模组形式出货。 OGS前景仍值得期待:从产业释放的资讯来看,OGS产品在良率达到8成后,相对GFF,成本已无劣势。在TouchNB中,目前厂商仍倾向于OGS。我们仍然看好13年OGS在中大尺寸触控的发展。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。 看好公司未来在OGS的发展前景。 减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板”轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献5000万的营收。 利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。 风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。

公司概况:翰宇药业是专业从事多肽药物研发、生产和销售的国家级高新技术企业,是目前国内拥有化学合成多肽药物品种最多的企业之一,主要产品醋酸去氨加压素注射液、注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、注射用特利加压素在国内市场占有率均名列前茅。 2012年1-3Q业绩:2012年1-3Q实现营收1.51亿元(YOY+35%),实现营业利润0.72亿元(YOY+46%),实现净利润0.62亿元(YOY+23%),由于政府补贴减少使营收外收入下降,使净利润增速低于营收增速。每股收益0.31元,其中由于高毛利产品特利加压素占比提升使毛利率提高3个百分点,销售费用提高1.9个百分点,管理费用率降低1.1个百分点,财务费用降低0.6个百分点,2012年3Q实现营收0.56亿元(YOY+43%),实现净利润0.24亿元(YOY+17%)。 特利加压素增长快速:特利加压素主要适应症为出血性食管静脉曲张,相较于同类竞争品种如生长抑素和奥曲肽,具有不良反应少,由于半衰期长不需要持续静脉注射,具有给药方式方便的优势。目前仅有外资的辉凌制药和翰宇(国内首仿)获得批文。特利加压素目前进入2010版10个省市的地方医保,2011年公司实现收入2200万元,同比增长102%;,公司将其作为重点培育品种进行专业学术化推广,2012年1-3Q预计销售收入达到3000万,全年延续翻番的增速,2012年营收占比有望提高至20%以上。参照生长抑素和奥曲肽的市场规模,分别为达到10亿元和8亿元,此产品未来发展空间还很大。 胸腺五肽稳健增长:胸腺五肽为免疫调节药物,用于病毒性肝炎、恶性肿瘤、重症感染以及免疫缺陷疾病等的治疗。目前为公司现有产品的主要利润来源,占公司主营业务43%左右。该产品国内生产企业较多,但公司凭借先发和原料药制剂一体化和10MG规格优势,占据20%市场占有率,名列第二。2012年1-3Q预计收入增长约30%,未来两年预计将保持20%的稳健增长速度。 在研产品丰富:公司为研发驱动型企业,目前在研产品丰富。其中,爱啡肽和卡贝缩宫素预计将于2013年上市,两者均具备大品种潜质。卡贝缩宫素是一种合成的长效催产素九肽类似物,相比普通缩宫素,具备起效迅速,半衰期比缩宫素长4-10倍,且无过敏反应的优势。参照普通缩宫素过亿的销量情况,卡贝缩宫素有望成为过10亿的品种。爱啡肽主要适应症为急性冠脉综合征,包括心绞痛、心肌梗死的药物治疗。 目前在国内还没有企业进行生产,公司产品为三类首仿药,基于国内冠脉患者的庞大用药市场,看好其前景。 盈利预测:预计2012年/2013年实现净利润1.01亿元(YOY+25.51%)/1.27亿元(YOY+25.98%),EPS为0.51元/0.64元,对应PE为28倍/22倍,公司是多肽药物行业的龙头企业,现有产品增长稳健,丰富的储备产品拓展公司未来成长空间,给予“买入”的建议。目标价16.00元(2012PEX25)

海伦哲近期成功收购上海电气旗下消防车子公司,挂牌价格为4180.7元(其中包括债权1985.8万元)。公司作为国内高空作业车龙头企业,多年来积累了专用车生产技术优势,本次收购为公司进军消防车领域铺平道路。近年来正值国内中高端消防车发展的黄金时期,公司在消防车市场的拓展将为公司贡献丰厚的利润。 收购消防车业务属于固有战略,便于专用车优势延伸。公司早在2007年就开始了对消防车市场的关注,2010年正式将进入消防车市场列入规划,目前已积累了大量的技术储备。本次收购将使公司专用车技术优势得以延伸,开启了规模更大的专用车市场。 消防车市场空间10倍于高空作业车,市场前景十分广阔。国内消防车年采购金额达到80亿元,是高空作业车的近10倍,极大地拓展了公司产品的市场空间。考虑到国内消防车仍存在较大缺口,预计未来五年需求年均增长率将达到15%-20%。 消防车新品角逐高端市场。公司收购格拉曼后将重点发展高附加值的高端消防车,公司研发的远大供水消防车、超强力喷射消防车、举高类消防车等新品在技术上处于国内领先水准,具备一定的市场竞争力。预计公司消防车业务收入增速将达到30%左右。 公司主业增长稳健,未来两年业绩将高速增长:公司主业增长稳定,4Q订单增速将较3Q有所恢复。全年来看,由于电力行业对高空作业车的采购推迟,明年高空车销售可能加速增长。此外,消防车新品销售有望在明年上半年取得突破,进一步增厚全年业绩。 盈利预测与投资建议:预计2012、2013、2014年分别可实现净利润0.32亿元、0.61亿元、0.94亿元,YoY分别增长33%、91%、54%;EPS分别为0.18元、0.35元、0.53元,对应2013~2014年PE21倍、13倍,维持“买入”的投资建议。

结论与建议: 投资核心逻辑:估值安全,产品成长性稳健及充裕现金使未来的幷购动作成为股价催化剂。 公司概况:公司目前主要利润来源包括三个部分的业务,肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶原料药及制剂和以门冬酰胺酶原料药及制剂为主的其他药品,2012年H1分别占公司主营业务收入的68%和30%和3%,毛利占比分别为36%和59%和5%。其他有潜力的产品如复方消化酶、弹性酶等都是后续公司重点开发的品种。 2012年1-3Q业绩逐季回暖:2012年1-3Q实现营收4.83亿元(YOY-17%),实现营业利润1.27亿元(YOY+4%),实现净利润1.14亿元(YOY+1.6%),每股收益0.71元。2012年3Q实现营收1.31亿元(YOY-17%),实现营业利润0.43亿元(YOY+34%),实现净利润0.39亿元(YOY+18%)。1Q和2Q净利润增速分别为-23%和10%,3Q净利润增速与之相比,已呈现逐级回暖迹象。 胰激肽原酶适应症患者群体巨大,市场规模具较大成长性:胰激肽原酶用于糖尿病幷发症如肾病、周围神经病、视网膜病、眼底病及缺血性脑血管病等。随着生活环境和方式的改变,未来糖尿病患病率还将呈现上升趋势,糖尿病幷发症患者数量亦将有大幅增长,用药市场具较大成长性。千红制药凭借先发以及优质优价的优势,在胰激肽原酶的市场占有率达60%,排名第一,处于市场主导地位。受益于产品所处行业未来的巨大发展空间,公司产品在同类别产品中具高质量和高定价的优势,我们认为胰激肽原酶系列未来增速将在20%以上。 肝素原料药盈利情况:寡头格局,未来肝素原料药价格趋于平稳,销量稳步增长,我们认为公司肝素原料药业务未来有望恢复10%左右的增速。 1、肝素原料药行业集中度很高,TOP5占比82%;2、2011年肝素原料药价格下降44%,逐步消化了2009年以来的非理性上涨,价格回归到了之前的理性水准,所以2012年以来价格已步入平稳阶段,价格波动小于10%。3、销量方面,在终端制剂需求量稳定增长的拉动下,预计未来5年全球肝素原料药市场容量年复合增长率预计为10.32%。 现金充裕,外延潜力或成股价催化剂:公司目前在手现金12.5亿,非常充裕,具有较强的外延扩张潜力,可能成为公司股价催化剂。 盈利预计:我们预计2012/2013年公司实现净利润1.57亿元(YOY+3.09%)/1.89亿元(YOY+20.7%),EPS分别为0.98元/1.18元,对应PE分别为20倍/17倍,考虑到公司业绩具有明确的成长性、且估值处于合理偏低的位置,我们给予”买入”投资建议。目标价23.60元(对应2013PEX20)

公司全年销售有望达到130亿元,YOY增速达到30%,好于我们此前120亿元的预期。并且我们预计2013年销售将达到170亿元,增速31%。从估值角度来看,公司作为国内盈利能力最强的地产企业之一,其市销率仅仅只有0.57倍,为全部地产企业最低,若以A股平均的1.8倍的市销率来计算,公司市值增长空间在240%以上,即便保持目前市销率水平,按照公司目前近400万平米的土地储备,以及年均25%左右的新开工增速,预计到2014年底,公司销售规模将攀升至200亿元,其市值也水平将较目前增长近7成。因此无论从短期业绩亦或是长期空间来看,我们均认为公司股价均有大幅上升的可能,维持买入的投资建议。

结论与建议:截止12月23日《泰囧》票房达到6.9亿元,总票房有望突破10亿元,4Q票房收入接近4亿,全年影视收入有望达到6亿元。 我们再度大幅上修公司盈利预测,预计公司2012-2013年实现净利润4.25亿元和3.16亿元,YOY+141.63%和YOY-25.60%。每股EPS为1.76元和1.31元,P/E为15倍和20倍。维持“买入”投资建议,目标价由28元上调至33元。 《泰囧》累计票房达6.9亿:公司今日公告截止12月23日《人再囧途之泰囧》票房已达约6.9亿元,预计可带来约2.62亿元的票房分成。 上周票房继续领先:上周有《十二生肖》、《血滴子》和《大上海》三部影片上映,但依然不能阻止《泰囧》这批狂飙的黑马,根据票房统计显示,《泰囧》在上一周获得了约3.67亿元的票房,超过三部新上映影片的票房总和(《十二生肖》2.15亿,《血滴子》2590万,《大上海》2230万)。 总票房将超10亿:目前各地影院晚间《泰囧》几乎场场爆满,圣诞夜过后超越《画皮2》刷新华语影片最高票房记录已无悬念,以目前日均5、6千万的票房数字,再考虑元旦假期因素,总票房突破10亿是大概率事件,不管最终的总票房会达到多少,《泰囧》都将成为国产影片历史上的一个重要里程碑。 4Q票房收入大超预期:鉴于《泰囧》大超预期的表现,我们再次上调公司盈利预测,如果《泰囧》票房收入达到10亿,公司将获得约3.8亿元的票房分成,全年影视收入收入有望达到6亿元。 盈利预测:预计公司2012-2013年实现净利润4.25亿元和3.16亿元,YOY+141.63%和YOY-25.60%。每股EPS为1.76元和1.31元,P/E为15倍和20倍。

结论与建议公司近日发布资产注入方案,通过向许继集团发行不超过1.38亿股,购买许继集团下属电力装备制造主业相关资产,同时向集团定向发行股份募集配套资金4.50亿元,拟用于补充流动资金。我们预计此次增发将在一年内实施,优质资产注入,在减少同业竞争基础上,助力公司未来持续成长。 不考虑资产注入情形,我们预计公司2012、2013、2014年分别实现营收65.30亿元(YOY+49.7%)、87.40亿元(YOY+33.8%)、118.22亿元(YOY+35.3%)实现净利润3.19亿元(YOY+103.7%)、4.49亿元(YOY+40.7%)、6.25亿元YOY+39.4%),EPS0.84、1.19、1.65元,考量资产注入机股本摊薄后EPS分部为1.03、1.38、1.85元,对今年EPS增厚达21.8%,当前股价对应2012-2014年动态PE分别为20X、15X、11X,考量公司整体竞争优势,给予“强力买入”建议,目标价27.60元(对应2013年动态PE20X)。 扎实基础,2012业绩终大爆发:公司主营智慧变控制保护、特种节能一次设备、工业及交通智慧国家电力系统自动化和电力系统继电保护及控制年来重视新产品差异化市场销售,并通过改革销率,2012年预计全年业绩大幅增长90%~120%,深乘势而上,优质资产注入开启新增长极:公司近拟向集团公司发行不超过1.38亿股收购柔性输(75%股权)、许继软件(10%股权)、上海许继(50%股前在手未执行订单23.5亿元,未来每年新增订单可靠增长极;许继电源近年来受益电动汽车推广来几年也将呈现稳定增长步伐;上海许继与许继司,有利于发挥协同效应。从净利润贡献角度看2012-2014年分别贡献净利润2.11、2.63、3.29毛利率稳定,未来费用率有下降空间:公司主要智慧配用电,毛利率走势大体稳定。新注入业务车充换电设备门槛很高,毛利率保持在30%以上维持大体稳定态势。从费用率看,自国网推动三下公司费用率控制提上日程。今年以来公司费用未来随着资产整合完成,公司费用率控制将得到盈利预测:不考虑资产注入情形,我们预计公司净利润3.19亿元(YOY+103.7%)、4.49亿元(YOY+(YOY+39.4%),EPS0.84、1.19、1.65元,考量资产分部为1.03、1.38、1.85元,当前股价对应摊薄PE分别为20X、15X、11X,考量公司整体竞争优

公司今日公布定向增发预案,募资6.16亿元,由控股股东全额认购,体现了大股东对公司当前股价的认可,外延发展方面公司计画到2015年经营面积年符合增长率9%,继续布局二三线城市,维持买入的投资建议。

公司上市募投专案将在年底全部达产,营收和净利润有望在4Q继续创新高。展望2013年,在金属外观件和高端连接器业务的推动下,公司有望保持高速成长。维持此前的盈利预测,预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为30倍、21倍。公司股价经过前期的调整,配置良机再现,维持“买入”建议。