公司作为A股地产企业中快速周转的典范,其资产周转率与ROE水准处于行业绝对领先位置。快速拿地,快速开发、快速销售的经营风格驱动公司业绩的持续增长。我们预计公司全年销售金额有望达到150亿元水准,同比增长近5成,其全年可结算规模将超过240亿(前三季度结算84亿),业绩增长空间较大。而公司目前股价对应2012年PE仅9.7倍,考虑到公司较快的业绩成长性以及较高的ROE水准,我们认为公司目前估值较低,维持买入的投资建议。 受益于结转规模增长,公司前三季度实现营业收入84亿元,YOY增长38%,实现净利润13亿元,同比增长36%,实现EPS0.45元。其中,第三季度单季,公司实现营收28.5亿元,实现净利润4.6亿元,YOY分别增长35%和34.6%。公司业绩总体符合预期。从毛利率情况来看,公司房地产业务综合毛利率较上年同期小幅下降了1.4个百分点至36.5%,基本保持平稳。 从负债率情况来看,受资本开支快速增长影响,公司三季度末净负债率为82.9%,较上半年末增长了6.2个百分点,较年初增长了2.7个百分点,略高于A股地产平均。但考虑到公司一贯的快速开发、快速销售的经营风格,我们认为公司实际偿债风险较低。 从经营质量来看,公司2012年前三季度,公司总资产周转率较上年同期提升了0.02次。并且由于毛利率水准的保持相对稳定,其净资产收益率较2011年同期了提高0.5个百分点,预计公司全年净资产收益率将保持在28%以上的高位,继续处于行业的绝对领先位置(行业均值17%)。 从预收账款来看,公司期末预收账款较年初增长了27%至118亿元,相当于公司2011年全年营收的1.2倍,结合公司全年销售金额增长5成至150亿元的判断,我们预计公司全年可结算规模将超过240亿元,未来业绩大幅增长可期。 综合考量,我们预计公司2012年、2013年净利润将分别达到19.2亿元和23.4亿元,YOY分别增长25%和22%,对应EPS分别为1.02元和1.26元,PE9.7倍和7.9倍,PB2.2倍,估值较低,维持买入的投资建议。

结论与建议: 安洁前三季度实现营收4.2亿,YoY增长20%,净利润1.29亿,YoY增长61%,符合50%-80%的预告增长范围,略低于市场预期。 在Mini和Surface两大新品推动下,4Q公司有望重新获得较快增长。公司公告全年净利润约为1.55亿-1.85亿,YoY增长55%-85%,2012年高成长确定。目前公司的成长与iPad相关性较强,未来则由iPad、mini、iMac、MacBookpro等Apple系和Surface、Thinkpad等其他系列产品推动。维持此前的盈利预测不变,预计2012-2013可实现净利润分别为1.83亿、2.42亿,YoY增长82%、32%,对应EPS为1.53元、2.01元;目前股价对应PE分别为31倍、24倍;未来存在估值切换的机会,维持“买入"的投资建议。 3Q营收同环比保持增长、惟增速放缓:3Q营收1.66亿,YoY增长9%,QoQ增长8.6%;净利润4750万,YoY增长34%,QoQ下滑14%,略低于预期。我们认为主要原因是NewiPad在2Q热销后,3Q的销售势头有所减弱,加上对于iPadMini的预期,延缓了消费者的购买热情,使得3Q的NewiPad的出货量环比有所下滑,加之产品价格下降,从而使得营收增速有所放缓。 毛利率趋于正常:3Q毛利率为42.2%,同比上升了6.1个百分点,环比下滑9.1个百分点。3Q由于此前的iPad新品存在约5%的降价幅度,同时根据3QiPad拉货低于2Q的预估,来自iPad系列的营收占比有所下滑;以及3Q新品较多,此前的大量模具费用开始计入成本,因此使得3Q毛利率环比有所下滑。长期看,我们认为40%左右的毛利率是较为正常的中枢。 新品有望推动4Q成长:4Q有iPadmini和Surface两个重量级产品发布,以及多款搭载win8的Ultrabook上市。根据产业链资讯,mini拉货在1000万台左右,Surface在400-500万台左右,安洁将会明显受益。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013可实现净利润分别为1.83亿、2.42亿,YoY增长82%、32%,对应EPS为1.53元、2.01元;目前股价对应PE分别为31倍、24倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度放缓、产能释放缓慢

由于下游需求放缓态势仍未好转,公司前三季度净利润同比衰退13.57%,不过从3Q 销售情况看已出现回暖迹象。从目前的情况来看,4Q 延续销售回暖趋势的可能性较大,在低基期的作用下全年业绩有望实现正增长。 我们看好公司在汽车整车用胶粘剂市场的进一步突破,预计公司2012、2013、2014年分别可实现净利润0.76亿元、1.02亿元、1.33亿元,YOY 分别增长5.7%、33.9%、30.8%,对应EPS 为0.72元、0.97元、1.26元,当前股价对应P/E 为19倍、14倍、11倍。公司目前估值较低,且长期成长潜力巨大,业绩稳定增长可期,维持“买入”评级。

鼎龙股份前三季度实现营收2.03亿元,YoY增长0.44%;实现营业利润4223万元,YoY增长17.14%;归属于母公司净利润3804万元,YoY下降2.61%,主要是前三季度政府补助较去年同期减少740万元所致,扣除非经常性损益后的净利润同比增长12.34%,符合我们的预期。3Q单季,公司实现营业收入7402万元,YoY增长37%,主要并表龙翔化工所致,扣除并表影响后,鼎龙化学母公司营收4239万元,YoY下降19.3%;实现净利润1330万元,YoY增长1.61%。 公司是国内唯一、全球极少数的具备彩色碳粉生产能力的企业,目前彩色碳粉项目进展顺利,2013年贡献利润可大幅增厚公司业绩。我们维持此前盈利预测,预计公司2012~2014年分别可实现净利润0.64亿元、1.25亿元、1.87亿元,EPS为0.47元、0.92元、1.37元。当前股价对应12~14年PE分别为56.7倍、29.3倍、19.6倍,公司主业增长稳定,且彩色碳粉发展前景向好,维持“买入”的投资建议。

结论与建议: 公司Q3业务量保持快速的增长,同时12年以来的毛利率水准保持稳定,费用支出亦有改善,说明公司正持续进行由“量”到“质”的转变。同时Q4公司会有订单集中确认的现象,故Q4单季营收以及利润一般要优于其余季度。 预计公司20 12、13年EPS分别为0.518元和0.778,YoY分别增长50.58%和50.18%。目前20 12、13年P/E为25倍和16倍,给予买入投资建议,目标价为15元(2013年20x)。 Q3业务量继续快速增长:2012年1~3Q完成营业收入9.72亿元,YoY+65.75%,净利润0.68亿元,YoY+38.27%,EPS为0.284元,符合预期。其中Q3营收以及净利润分别为3.5亿元和0.25亿元,QoQ分别下降9.2%和13.3%,为订单波动所致;YoY分别增长59%和20%,业务量增速依旧较快。 季度毛利率趋于稳定:1~3Q公司综合毛利率为25.67%,YoY下降4.7个百分点,其中Q3毛利率25.06%,YoY下降3个百分点,主要为公司不断扩张业务,一定程度上牺牲了订单质量和盈利水准,故利润增速不及营收增速;不过QoQ今年以来都稳定在25%以上,为业务量而舍弃毛利率的扩张战略已有所改变。 费用支出增速放慢:1~3Q公司营业税金、销售费用和管理费用YoY分别增长61%、19%和37%,主要为业务扩张所致,其中销售费用增长较缓,由此推测公司已逐渐改变全力扩张的战略,开始稳步提升盈利水准。 “智慧型”市场拥有长期的发展潜力:国内以安全防卫、监控调度等为主的智慧型系统普及率越来越高,公司业务订单有望保持快速的增长,同时在立足长三角的基础上,公司大力发展中、西部地区的营销网络,目前已有不错的进展。公司前三季度新签订单13.7亿元,单季新增5亿元,我们维持全年新签订单20亿元的预期不变。 公司经营性现金流稳定,负债率有所升高:Q3末,公司经营性现金流净流出为0.59亿元,与中报披露数字相同,即Q3经营性现金流收支平衡。 不过公司负债升至11.9亿元,资产负债率60.6%,有明显升高,去年底以及今年中负债率分别为53.3%和55.3%。 盈利预期:预计公司20 12、13年营收将分别达到15.62亿元和22.39亿元,YoY分别增长51.72%和43.32%;实现净利润分别为1.24亿元和1.87亿元,YoY分别增长50.58%和50.18%;EPS分别为0.518元和0.778。 目前20 12、13年P/E为24.5倍和16倍,给予买入投资建议,目标价为15元(2013年20x)。

结论与建议:公司今日发布20121-3Q业绩报告,实现营收17.18亿元(YOY+40.4%),实现净利润1.44亿元(YOY+53.6%),EPS0.33元,好于预期。单季度看,3Q实现营收7.32亿元(YOY+62.9%),实现净利润0.71亿元(YOY+138.6%),业绩增速明显加快。我们认为公司新产品取得显著成效,推出的股权激励也理顺了公司管理层激励问题,随着新产品放量,业绩有望持续高成长。 我们上调公司盈利预测,预计公司2012、2013年实现营收26.50亿元(YOY+34.5%)、36.58亿元(YOY+38.0%),净利润2.39亿元(YOY+55.3%)、3.27亿元(YOY+38.0%),EPS0.54、0.74元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、18X,考量公司进入新一轮高增长期,当前估值偏低,维持“买入”建议,给予2013年22XPE,目标价16.00元。 1-3Q净利润1.44亿元(YOY+53.6%),好于预期,全年高增长确立:受益于公司新产品(GIS、电力电子成套及变电站自动化保护系统产品)在国家电网中标放量,公司业绩持续加速,1-3Q实现净利润1.44亿元(YOY+53.6%),较H114.3%显著提速。公司预计全年净利润增速在40%~70%,考量4Q是电力设备公司营收与净利润传统高点,环比3Q均有明显增长,我们预计公司4Q同比增速能达到60%,全年高增长态势确立。 1-3Q毛利率38.9%,上升趋势明显:1-3Q综合毛利率38.9%,同比上升4.5个百分点。单季度看,3Q毛利率37.2%,同比上升5.8个百分点,由于公司新产品中电力自动化设备、电力电子成套、色谱监测毛利率较传统产品高,随着新产品的持续放量,公司毛利率上升态势确立。 1-3Q费用率30.1%,海外市场及新产品开拓,费用率处上升通道:1-3Q公司期间费用率30.1%,同比上升2.9个百分点。其中受新产品推广与海外市场开拓费用增加带动销售费用率(16.9%),同比上升2.2个百分点,财务费用率(-0.4%)同比上升0.7个百分点。由于公司处在新产品市场拓展及海外市场建设期,费用率上升是确定的,预计未来两年费用率仍将处在高位,费用率控制将是公司盈利能否超预期的的关键因素。 新增订单31.66亿元(YOY+52.0%),新产品订单有望持续高增长:1-3Q公司获取新订单31.66亿元(YOY+52.0%),取得了良好成绩。3Q单季度获取订单10.48亿元,新产品订单占多数。新产品市场空间广阔,“十二五”末新产品市场空间将由目前100亿元/年达到380亿元/年,公司新产品订单有望从10亿元/年到30~40亿元/年的规模,新产品订单持续放量为公司高成长奠定坚实基础。 盈利预测:预计公司2012、2013年分别净利润2.39亿元(YOY+55.3%)、3.27亿元(YOY+38.0%),EPS0.54、0.74元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、18X,考量公司进入新一轮高增长期,当前估值偏低,维持“买入”建议,给予2013年22XPE,目标价16.00元。

结论与建议:1-3Q公司营收增28%,净利润增31%,与预增公告相符,3Q12营收增长33%,净利增30%。公司坚持内涵、外延双发展的战略,承揽项目合同量稳定增长,4Q业绩预计仍可保持较快增速,公司预告2012年全年净利增幅为30%-50%。 公司预计1-9月净利润同比增长30%-50%,符合预期。我们预计公司2012年、2013年实现净利润5.78亿元和7.91亿元,YOY+37.40%和36.74%,每股EPS为0.84元和1.15元,PE为20倍和15倍,维持“买入”投资建议。 1-3Q净利增31%:1-3Q公司实现营收20.62亿元,YOY+28.41%;净利润3.51亿元,YOY+30.90%,EPS为0.51元,与增长30%-50%的业绩预告相符。其中,3Q12实现营收和净利分别为6.79亿元和1.26亿元,同比增长33.11%和29.87%。 毛利率保持稳定:1-3Q公司综合毛利率为32.60%,同比提高0.96个百分点,稳步提升,主要是毛利率较高的软件和技术服务收入比重提高;3Q12毛利率为36.44%,同比持平,预计4Q毛利率仍可保持在30%以上。 费用率略有提高:1-3Q公司费用率为15.82%,同比提高1.89个百分点,其中,销售费用增24.26%;管理费用增57.75%,主要是研发费用增加;财务费用增83.51%,主要是利息支出增加。营业外收入增加90.27%,主要是软件退税增加。 全年预增30%-50%:公司从既有客户获得的项目合同稳步增长,同时,坚持通过并购实施外延式发展战略,在前三季业务稳定发展的基础上,预计4Q仍可实现较快增长。公司预告2012年全年净利增幅为30%-50%。 盈利预测:我们预计公司2012年、2013年实现净利润5.78亿元和7.91亿元,YOY+37.40%和36.74%,每股EPS为0.84元和1.15元,PE为20倍和15倍,维持“买入”投资建议。

公司今日发布20121-3Q业绩报告,实现营收7.12亿元(YOY+3.0%),净利润1.01亿元(YOY+11.3%)。单季度看,3Q实现营收2.25(YOY-10.9%),实现净利润0.22亿元(YOY-19.0%),低于预期,主要是受国内外经济形势低迷,公司排产进度放缓所致。展望全年,公司主业有平稳增长空间,考量政府换届后水电投资加快概率大,明年业绩改善预期强。 预计公司全年实现净利润1.89亿元(YOY0+4.0%),扣除投资收益因素影响,YOY+17.5%,2013年净利润2.49亿元(YOY+32.0%),EPS0.32、0.42元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为22X、17X,考量明年业绩加快预期,维持“买入”建议,目标价8.40元(对应2013年动态PE20X)

结论与建议:水晶2012前三季度实现营收41.8亿元,YoY增长31%,实现净利润1.02亿,YoY增长6%,重回增长,符合预告。受益于蓝玻璃、单反单电OLPF和Cover Glass的增长,3Q营收和净利润均创新高。 公司公告2012全年净利润增长10%-30%,良好态势4Q有望延续。未来蓝玻璃、OLPF和Cover Glass仍是公司成长的看点所在。综合考量,预计公司2012-13年可实现净利润1.55、2.02亿元,YOY为27%、30%,对应EPS为0.62元、0.81元;目前股价对应PE分别为32、25倍,维持“买入”的投资建议。 3Q12营收、净利均创新高:3Q12实现营收1.81亿,YoY增长41%,QoQ增长26%;实现净利润5900万,YoY增长62%,QoQ大幅增长78%,符合我们之前的预期。业绩增长主要有三方面原因:一是公司单反单电OLPF产能继续释放;二是蓝玻璃和镜头保护玻璃贡献增加;三是各系列产品良率均有上升。 毛利率环比显著回升:3Q毛利率为47.2%,虽同比微降1.4个百分点,但环比回升了7.1个百分点,符合此前的判断。我们认为毛利率的同比下滑主要是由于产品结构有所变化导致,由于单反单电用OLPF增速较快,在营收中占比有所加大,从而使得整体毛利率水准有所下降。环比回升则是由于旺季到来,生成效率和良率有所提升。 镜头高图元化有望推动蓝玻璃持续放量:蓝玻璃7月开始正式投产,9月几近满载。目前大厂新推出的手机镜头主流配置即为8M起跳,使用蓝玻璃的趋势较为确定;目前公司订单饱满,4Q贡献有望环比3Q翻番至1000万以上;同时公司的蓝玻璃有望从目前的加工镀膜进一步发展为产品直销,未来成长贡献值得期待。 良好运营态势4Q有望延续:公司公告全年净利润约为1.34-1.59亿,YoY增长10%-30%。据此推算,4Q12净利润约为3200万-5600万。我们认为4Q毛利润将继续环比小幅增长,但由于奖金集中发放等因素费用会有所升高,因此预计4Q净利润环比将小幅下滑,但同比大幅增长,预估为5250万,YoY增长107%。 盈利预测与投资建议:预计公司2012-13年可实现净利润1.55、2.02亿元,YOY为27%、30%,对应EPS为0.62元、0.81元,目前股价对应PE分别为32、25倍,维持“买入”的投资建议。 风险提示:消费类电子需求低迷、中日关系持续恶化。

结论与建议: 长城汽车在哈弗H6、M2、M4等SUV的带动下,前三季度汽车销售YoY+28%,净利润表现好于预期。我们上修预计全年销量预期至57万辆,YoY+24%。 预计公司2012、13年EPS分别为1.637元和1.876元,YoY分别增长45.40%和14.59%。目前2012年A股P/E为11倍、H股为9.5倍,13年分别为10倍和9倍,投资建议维持为买入,A股目标价20元(2012年12x)、H股为25港元(2012年12x)。 Q3净利YoY+101%,好于预期:2012年1~3Q完成营业收入294.64亿元,YoY+37.83%,净利润38.58亿元,YoY+51.23%,EPS为1.268元,好于预期。其中Q3营收以及净利润分别为111.76亿元和14.88亿元,QoQ分别增长17%和16.6%,YoY则分别增长55.7%和101%。主要为公司汽车销量、尤其是SUV在三季度有大幅增长,带动了营收以及利润的增长。 毛利率持续提升:1~3Q公司综合毛利率为26.50%,YoY提高1.1个百分点,其中Q3毛利率26.8%,YoY提高2.9个百分点,主要为车型销量增加,同时如哈弗H6等高附加值产品销量增长快速费用支出随营收规模扩大而增加:前三季度公司营业税金及附加、销售和管理费用分别支出10.9亿元、10.87亿元和10.57亿元,YoY分别增长49%、40%和25%,主要为营收规模扩大的同时,税费上升,且公司对于销售、售后和技术研发投入的增加。 上修全年汽车销售预期至57万辆,YoY+24%:1~3Q公司完成销量42.3万辆,YoY+28%,其中Q3单季销售16万辆,YoY+44%、QoQ+19%,增速不断加快。SUV在哈弗H6和M2、M4的带动下,前三季YoY大增76%;皮卡YoY亦有14%的增幅;轿车销售增速有所放缓,YoY+2.2%。前三季度,公司在国内SUV市场占有率达到13.3%,领先程度有所加大。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到395.09亿元和456.25亿元,YoY分别增长31.31%和15.48%;实现净利润分别为49.82亿元和57.09亿元(较此前预期分别上修9%和5%),YoY分别增长45.40%和14.59%;EPS分别为1.637元和1.876元。目前2012年A股P/E为11倍、H股为9.5倍,13年分别为10倍和9倍,投资建议维持为买入,A股目标价20元(2012年12x)、H股为25港元(2012年12x)。

结论与建议: 24日财政部公布了海南离岛免税政策调整措施,包括上调免税金额和提高可购数量等条款。受此影响今年4季度和明年三亚免税店的销售额将明显提升,业绩高增长确定。 政策公布:24日财政部公布海南离岛免税政策调整措施,新的政策将从11月1日起实行。调整的方面包括:1、旅客每人每次免税购物限额由5000元调整为8000元;2、增加美容及保健器材、餐具及厨房用品、玩具(含童车)等3类免税商品品种至21种;3、提高购买免税商品可购数量限额,平均增幅在70%左右;4、旅客的政策适用年龄从18岁放宽到16岁;5、旅客可在购买1件单价8000元以上商品时相应扣减进口税的税基,即旅客在以“商品零售价格-剩余免税限额"计价缴纳进境物品进口税(之前为单件商品超过8000元全额征收进口税)。 离岛免税情况:据统计自2011年4月实施开始至2012年9月,海南离岛免税店累计实现免税销售额26亿元,人均购物金额2200元。但是根据退税机构GlobalBlue的资料显示,2011年中国游客国外平均消费人民币6455元,高于三亚店。主要是由于店内手表、服装和箱包等商品价格高于免税金额,需要全额缴纳进口税,使得该类商品价格优势丧失,因此消费者购买限于价格偏低的香化类产品,而之前化妆品限购5件,香水限购2件却限制了该类商品的可购金额,此次政策调整中提高单种商品可购数量和超额商品差额征收进口税都将有利于改善上述问题,人均购物金额提升至2800元。 点评:免税政策调整至8000元符合预期,但是实施时间和增加可购商品数量等规定略超我们的预期,有望提升公司今年4季度和明年全年免税业务销售金额。我们将2012和2013年公司三亚免税店销售收入预测分别提高10%和20%,预计今明年该店实现销售收入分别为22和34亿元。 使得中国国旅免税业务销售收入和公司营收总额增加12%和4%,增厚2013年净利润2.5亿元。 盈利预测:预计2012-2014年公司实现净利润10.08、13.36和16.25亿元,YoY增长42.9%、36.5%和21.6%,EPS分别为1.11、1.52和1.85元,对应动态P/E为26.5、19.4和15.9倍,维持公司买入的投资建议。

结论与建议:短期来看,受益于公司结转项目增加,公司2012年前三季度净利润小幅增长,并且整体毛利率水准依然维持高位。从公司前三季度销售情况来看,前三季度公司销售超接近180亿元,公司全年有望实现销售增长23%至200亿元。长期来看,公司旅游业务仍然在积极扩张,近期又开拓了深圳大鹏新区、福州仓山区综合旅游项目,公司旅游业务版图将更加完整,将充分受益于国内居民旅游需求的不断提升。就其股价而言,公司股价对应2012年PE仅12.3倍,NAV折让约34%,估值偏低,我们继续给予买入的投资建议。 公司2012前三季度实现营业总收入103亿元,YOY增长15.5%,实现净利润16.1亿元,YOY增长6.5%,对应EPS0.22元。其中,第三季度单季,受益于房地产项目结算增长,公司实现营收36.6亿元,YOY增长18.7%,实现净利润5.7亿元,YOY增长34.1%,公司业绩符合预期。并且从毛利率情况来看,公司前三季度综合毛利率53.5%,较上年微降了0.7个百分点,仍然高于一般地产企业,物业销售方面,我们估计公司前三季度物业销售金额接近180亿元,已超去年全年的水准,全年销售金额有望超过200亿元,同比增长23%。 销售收入增长,带动公司预收账款较年初增长205%至94亿元水准,可确保公司全年业绩的稳定增长。另外,公司在手现金也较年初增长了27%至78亿元,同时货币资金对于短期负债以及一年内到期的非流动负债的覆盖率较年初上升了16个百分点至109%,公司短期偿债的压力也有所下降。 综合研判,随着公司房地产项目结转增加以及武汉欢乐谷、云南华侨城将投入运营并我们预计公司2012年、2013年全年净利润分别为34亿元和38.5亿元,YOY分别增长9.7%和10.4%,EPS分别为0.48元和0.53元;股价对应2012年及2013年估值分别为12.3倍及11.2倍,PB2.1倍,NAV折让约34%,鉴于公司旅游业务收入占比将逐步提升带动公司估值重心上移,目前估值偏低,继续给予买入的投资建议。

2012年1-3Q净利润同比增长37%:2012年1-3Q实现营收5.08亿元(YOY+48%),实现净利润0.42亿元(YOY+37%),每股收益0.45元,符合预期,符合业绩预增公告。其中,综合毛利率提高0.7个百分点,销售费用率提高0.1个百分点,管理费用率提高0.6个百分点,财务费用率降低0.3个百分点,使营业利润率降低0.2个百分点。 2012年3Q实现营收1.92亿元(YOY+51%),实现净利润0.11亿元(YOY+41%),每股收益0.12元。. 诊断服务业务强劲增长:2012年1-3Q诊断服务业务较去年同期增长55.1%,诊断产品业务较去年同期增长39.2%。其中,诊断服务业务强劲增长主要为:一方面,成熟市场通过扩大规模有效提升盈利水准,江苏、上海收入增幅达到40%以上,浙江收入增幅达到50%以上,北京收入增幅达到80%以上。另一方面,针对培育期市场的特点,注重推行因地制宜的市场策略,促进基础业务量的积累,该部分增量业务对诊断外包服务增长提供增量贡献为6.6%。步入成熟期的迪安南京、上海、北京检验子公司未来几年将是整体业绩高速成长的有力保障。 扩张进展顺利:公司目前已运行实验室为11家,其中,济南、沈阳迪安分别成立于2009,2010年底,目前还处于市场培育期;2012年先后收购佛山实验室、武汉实验室和重庆实验室。黑龙江实验室处于资质申领阶段,昆明、天津获取资质顺利。公司采取稳健的扩张策略,各个阶段(成熟期,成长期,培育期)实验室布局合理,每年的新建或收购的数量保持在2-3家,使公司保持长久的发展。 盈利预计:预计2012/2013年公司实现净利润0.59亿元(YOY+39%)/0.78亿元(YOY+34%),EPS分别为0.64元/0.85元,对应PE分别为45倍/34倍,结合行业未来巨大的发展空间和公司的高成长性,看好公司的未来发展。建议逢低介入,维持”买入”建议。目标价32.00元(2013PEX37)。

公司10月23日公布三季报:2012前三季度实现营收8.06亿,YoY增长40%,实现净利润1.40亿,YoY增长16%,符合此前的业绩预告。 在金属外观件和连接器的贡献下,我们认为营收和净利润将在4Q继续创新高。维持此前的盈利预测,预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为35倍、24倍。外观件和高端连接器市场广阔,我们看好公司未来在这两方面的发展,维持“买入”建议。 3Q营收、净利均创新高:3Q营收3.30亿,YoY增长55%,QoQ增长37%;实现净利润5600万,YoY增长7.7%,QoQ增长36.5%;营收净利均创单季新高。营收增长主要源于两方面:一方面是3Q来自公司主力客户的订单8-9月份快速增长,另一方面则是来自杰顺通的并表。 3Q毛利率下滑:3Q毛利率32.5%,YoY下滑6.3个百分点,QoQ下滑2.0个百分点。毛利率下滑一方面是由于公司招收了大批员工,人力成本有所上升,另一方面是CNC设备折旧增加导致生产成本有所增加。 外观件4Q贡献将大幅提升:公司给国际客户DSC的外壳于9月开始放量,对4Q业绩贡献将显著提高。目前深圳本部的近300台产品CNC处于满载状态,订单能见度较高。 高端连接器和金属外观件为未来成长关键:公司1.36mm的超薄卡类连接器已研发成功,板对板连接器精密自动化产线已大体完成并实现了小批量生产,13年有望放量。外观件方面,公司在增加产能的同时,进一步进行电镀、阳极氧化和喷涂等表面处理工艺的垂直整合。未来有望持续承接国际大客户订单。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为35倍、24倍。维持“买入”建议。 风险提示:产能释放不如预期、整体市场波动。

歌尔声学前三季度现营收45.3亿,YoY增长65%,实现净利润5.79亿,YOY增长65%,EPS为0.68元,符合此前的增长60%-90%的预告。公司业绩大幅增长主要是增发募投专案产能持续释放、大客户战略实施顺利所致。 目前公司订单饱满,全年高增长无虞。维持此前的盈利预测,预计2012-2013年分别可实现净利润9.44亿、14.1亿RMB,YoY增长79%、50%,对应EPS为1.11元、1.67元;对应PE分别为35倍、23倍。受益于下半年开始在苹果系列产品的放量,公司未来3个季度高增长均较为确定,有望迎来估值切换行情,维持“买入”建议。