贺岁喜剧《泰囧》首日大卖3900万,爆笑剧情,良好口碑,有望成为贺岁档大黑马,总票房有望达到5亿元,预计4Q影视收入有望超过2亿元。 我们上修公司盈利预测,预计公司2012-2013年实现净利润2.70亿元和3.16亿元,YOY+53.58%和17.07%。每股EPS为1.12元和1.31元,P/E为19倍和17倍,维持“买入”投资建议,目标价28元。 《泰囧》首日大卖3900万:光线投资徐峥自导自演的贺岁喜剧《人再囧途之泰囧》12月12日在国内上映,根据最新数据显示,首日票房高达3900万元,当之无愧的斩获国产喜剧片首日票房第一,仅低于《画皮2》首日7000万元的记录,跻身华语片首日票房第二。 总票房有望达到5亿:12月13日《泰囧》在全国院线排片达到38%,远超《少年派》和《一九四二》,爆笑的剧情与贺岁气氛契合,加上良好的网络口碑,有望成为票房大黑马。成龙的《十二生肖》将在12月20号上映,如能在此之前攒足人气,总票房有望达到5亿元。 票房分成有望贡献1.78亿元:如按5亿票房计算,扣除5%的电影基金和3%的营业税之后,再按43%的比例制作方可以获得1.98亿元的票房分成,公司在《泰囧》一片的投资比例为90%,按此测算,公司有望获得1.78亿元的票房收入。 4Q影视收入有望超过2亿:公司前三季影视剧收入2.08亿元,YOY+82.33%。4Q来看,《泰囧》如能成功收得5亿票房,加之10月份上映的《大海啸》亦有良好的票房表现,预计4Q公司影视收入有望超过2亿元,全年影视收入收入有望超过4亿元,同比增幅达6成。 盈利预测:预计公司2012-2013年实现净利润2.70亿元和3.16亿元,YOY+53.58%和17.07%。每股EPS为1.12元和1.31元,P/E为19倍和17倍。

结论与建议:美联储扩大宽松规模以及继续实行极低的利率政策,将利好黄金价格反弹,有助于推动2013年是黄金饰品需求。2012年11月中国黄金珠宝零售额同比增长20%,为2012年以来单月最大增幅,反映出消费者黄金购买意愿增强。公司2013年A股PE为12.5倍;B股PE为6.9倍,估值偏低,维持买入的投资建议。 美联储推出QE4,决定从2013年1月起,增加购买美国长期国债450亿美元,加上之前QE3每月400亿美元的抵押贷款,资产购买规模扩大至850亿美元。 同时美联储还决定在失业率高于6.5%,通胀率在未来一两年不超过2.5%的情况下将保持0-0.25%超低利率不变。 美联储扩大宽松规模以及继续实行极低的利率政策,将利好黄金价格反弹。目前国际金价为1697美元/盎司,瑞银集团预测2013年的平均金价上涨至每盎司1900美元。 由于中国黄金需求中有34%来自投资需求,在买张不买跌的心理预期下,黄金价格上涨,将推动2013年是黄金饰品需求。同时,老凤祥有3个月左右的黄金原料库存,若黄金价格上涨,将享受资产升值带来的毛利提升,有利于公司2013年的业绩增长。 从最近中国黄金珠宝行业的销售情况看,11月当月零售额同比增长20.4%,较10月环比提高10个百分点,为2012年以来单月最大增幅,反映出消费者黄金购买意愿增强。 我们预计公司2012、2013年将实现净利润6.29亿元和8.06亿元,分别同比增长20.22%和28.21%,对应的EPS为1.20元和1.54元,目前A股2012和2013年的PE为16.03倍和12.51倍;B股对应的PE为8.79倍和6.86倍,估值偏低,维持买入的投资建议。 风险提示:由于公司的盈利状况和黄金价格关联度极大,公司业绩可能由于金价涨幅超预期或不如预期而产生较大波动,投资者应高度关注。

结论与建议: 继酒鬼酒塑化剂超标以来,贵州茅台累计跌幅达到18%。我们认为目前公司塑化剂含量已基本澄清,由于恐慌造成的投资信心将得到恢复。目前股价对应的2012、2013年PE为14.8倍和10.5倍,估值偏低,给予买入的投资建议。 12月9日,个人投资者“水晶皇”香港送检的53度飞天茅台DEHP含量为3.3mg/L(按密度换算约为3.6mg/kg),高于卫生部规定的食品残留上限1.5mg/kg。 12月10日公司做出回应,出示于2012年7月至2012年12月由贵州省产品质量监督检验院、国家食品质量监督检验中心和上海天祥质量技术服务有限公司三家权威检测机构出具的检测结果,虽有DEHP残留(0.15-0.54mg/kg),但在国家标准之内,其他15项塑化剂指标未检出。 自11月19日,酒鬼酒爆出塑化剂事件以来,白酒板块领跌市场。酒鬼酒累计跌幅达到40%,贵州茅台累计跌幅达到18%,一方面反映出投资者对黑天鹅事件的恐慌,另一方面反映出投资者对未来白酒需求转弱的担忧。 我们认为目前公司塑化剂含量已基本澄清,茅台的终端销售也并未出现下架的情况。经过半个多月的发酵,塑化剂事件对白酒行业的影响已逐渐转弱,未来其他送检结果对公司股价的影响不大,由于恐慌造成的投资者信心的影响将得到恢复。 同时,虽然白酒行业开始出现增速下降的趋势,但是考虑到公司批零价差仍有700元/瓶,安全性远高于其他白酒公司。2012年9月公司53度飞天茅台的出厂价提价32%,2013年1-3Q的增长比较确定。 预计公司2012、2013年将实现净利润139.86亿元和195.95亿元,分别同比增长59.6%和40.1%,对应的EPS为13.47元和18.87元,目前股价对应的2012、2013年PE为14.8倍和10.5倍,估值偏低,给予买入的投资建议。

公司维持稳健的经营风格,鉴于消费恢复缓慢、网购快速增长以及联华超市的经营调整,我们认为今明两年公司仍然面临一定经营压力。但是近期消费企稳回升态势出现,公司在上海市商业的地位难以撼动,目前股价调整至安全位置,股息率已超3%,依然维持买入的投资建议。 公司业绩:2012年前3季度实现营业收入368.4元,同比增长4.36%,净利润9.97亿元,同比减少12.83%。扣除去年基期处置房地产子公司的投资收益3.09亿,公司的净利润增长5%,扣除并表八佰伴和联华超市股权的影响后公司的可比净利润YOY减少约10%。3季度单季公司实现营收113.5亿元,YOY增长3%,实现净利润1.85亿元,YOY减少23.9%,可比净利润YOY减少约30%。 综合百货:1-3季度实现营收120亿元,YOY增长5%,净利润约4.2亿元,YOY增长8%,可比净利润YOY减少约5%。3季度单季净利润约为1.7亿元,YOY减少20%。该业务上半年营收和利润保持了较低的增速,3季度开始出现了营收和利润的双下滑,4季度相比3季度略有改善。分区域看,市中心的主力门店增速较低甚至出现同店下降,郊区店以及青浦奥特莱斯仍然保持了较快的增速。公司未来的发展策略以购物中心和奥特莱斯为主要方向,每年维持3-4家展店速度,新店以自有物业为主。 联华超市:1-3季度公司实现营收239.45亿元,YOY增长3.87%,净利润3.59亿元,YOY减少30.77%。3季度单季公司营收93.64亿元,YOY增长3.7%,净利润2800万元,YOY减少78.3%,当季利润下降的原因是幅促销造成的毛利下滑和上调员工工资带来的费用增长。公司门店持续调整,2011和2012年出现净减少,未来的目标是每年开店350家,但是仍有部分已开门店调整和关闭。联华超市今明两年的经营压力仍然存在可能是给友谊股份的利润带来一定的拖累。 盈利预测:预计2012-2014年公司实现净利润11.76、11.92和13.37亿元,YoY减少15.5%、增长1.4%和12.1%,扣除处置地产资产后净利润增幅分别增长0.3%、1.4%和12.1%,EPS分别为0.68、0.69和0.77元,A股对应P/E为11.3、11.1和9.9倍,B股对应P/E为10、9.8和8.8倍,维持买入的投资建议。

结论与建议:由于11年Q4基期较低,而今年Q4公司整体销售情况良好,预计Q4公司销量和业绩YoY都会有较好改善。13年公司重点推出的第二代SRV瑞鹰,被寄予厚望,有望对公司单车盈利能力有好的提升。 预计公司2012、13年EPS分别为0.454元和0.543元,YoY分别下降5.37%和增长19.82%。目前2013年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为6.7元(2013年12x)。 Q4销量YoY预计快速增长:2012年1~11月公司完成销量41.1万辆,YoY-6.9%,其中10、11月合计销售8.1万辆,YoY+17.4%。11年Q4因经济环境不佳、轿车出口国关税调整等因素,公司销售基期较低,而今年以来轿车轻卡上量平稳,预计Q4销量YoY将有明显增长,而全年预计销量达到45.5万辆,YoY-2.5%。 第二代SRV预计达到4000辆/月:公司已于12年底试推第二代SRV瑞鹰,一改上一代模仿的战略,采用全新平台,2.0T发动机,在外观、内饰、动力总成方面都有比较明显的提升。产品定价在10~15万元左右,将直接与长城哈弗H系列竞争。预计该车型能够达到4000辆/月的销售成绩。 MPV仍旧是利润中坚:公司第二代瑞风上市以来并未有先代的“辉煌”,不过仍贡献公司50%左右的净利润。公司表示该产品主要为确保公司MPV市场中的地位稳定,而再一次的发力预计要等下一代MPV上市。同时公司于12年推出定价6~8万元的“小瑞风”抢占近年来增长较好的家用MPV市场的份额。 轿车开始推行平台化战略:公司12年前11月轿车销售12.2万辆,YoY-11%,年底趁日系车衰弱之机销量有所上升。未来公司将引入平台化战略,推出第二代轿车产品,平台共用有利于公司降低研发费用,同时在车型转换方面具有更好的灵活性。公司在瑞鹰II之后将择机推出和悦和同悦的2代车型,战略定位也将从以往的冲量转变为赚取利润。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到290.64亿元和321.16亿元,YoY分别下降4.63%和增长10.50%;实现净利润分别为5.84亿元和7.00亿元,YoY分别下降5.37%和增长19.82%;EPS分别为0.454元和0.543元。目前2013年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为6.7元(2013年12x)。

公司承揽项目合同量稳定增长,在1-3Q净利增30%的基础上,4Q业绩预计仍可保持较快增速,公司预告2012年全年净利为5.47亿-6.31亿,增幅为30%-50%。公司股价经过前期的补跌,目前估值已具有较大的吸引力。 我们预计公司2012年、2013年实现净利润5.78亿元和7.91亿元,YOY+37.40%和36.74%,每股EPS为0.84元和1.15元,PE为15倍和11倍,维持“买入”投资建议。

投资核心逻辑-安全边际和业绩弹性兼备: 市值下行空间有限:借助品牌和行销的不断推进,实现已有产品的稳健增长,预期未来2 年将保持15%-20%的增速。预计2012/2013年公司实现净利润0.83 亿元(YOY+6.16%)/0.99 亿元(YOY+19.11%),对应PE 分别为29 倍/24 倍,估值合理,下行空间有限。 市值上行空间巨大:公司持股39%的大鹏药业拥有独家一类新药体外培育牛黄,长期来看,体外培育牛黄原料药和制剂应用市场潜力规模总计超过200 亿,净利润超过50 亿规模(如按照25%的净利润计算)。目前大鹏营收不到1 亿元,随着市场的逐步培养,业绩向上弹性巨大。 主营业务经营稳健:预期未来2 年将保持15%-20%的增速 一线产品龙牡壮骨颗粒预计未来两年增速在10%-15%:2005 年开始我国正经历建国以来的第四次婴儿潮,在这一期间,我国每年有1600 万的婴儿出生,同时随着现在年轻父母的知识层次和文化水准的提高,儿童药品的消费进入了一个相对快速发展期,儿童药品销售额保持了年均 12%左右的较高增长水准。龙牡壮骨颗粒借助已有的品牌优势和差异化的产品疗效优势,随着行销体系的逐步完善,预计未来两年增速在10%-15%。 二三线品种未来有望保持25%以上的增速:小金胶囊是公司重点开拓的二线品种,目前主要在大的一线城市推广,随着行销网路建设正逐步完善,未来有望保持 25%以上的增长水准。其他二三线产品也将随着行销网路建设的逐步完善,增长稳健。预计二三线品种整体增速将达到25%以上。 持有 39%股权的大鹏药业独占体外培养牛黄市场,业绩弹性巨大: 体外培育牛黄将是天然牛黄和人工牛黄的未来替代:体外培育牛黄药理,临床疗效与天然牛黄基本一致,具备价格优势以及可产业化生产优势,近年来,国家相继出台相关牛黄的政策和标准,也体现出对於体外培育牛黄疗效的认可。我们认为体外培育牛黄将是天然牛黄和人工牛黄的未来替代。 短期来看,大鹏药业 2011 年已收回体外培育牛黄的总代理权,公司自主经营,原料药和制剂同步拓展,通过经营思路的理顺,行销团队的强化,激励措施的到位,使2012 年H1 实现了净利润82%的增长,我们认为随着市场的不断培育,未来将是一个加速成长的过程,大鹏药业近2 年40%的增速可期。 长期来看,通过我们的测算,体外培育牛黄原料药和制剂应用市场潜力规模总计超过200 亿,净利润超过50 亿规模(如按照25%的净利润计算)。目前大鹏营收不到1 亿元,随着市场的逐步培养,业绩向上弹性巨大。 盈利预计:预计2012/2013 年公司实现净利润0.83 亿元(YOY+6.16%,扣除经常性损益後的净利润增速20%))/0.99 亿元(YOY+19.11%), EPS分别为0.54 元/0.65 元,对应PE 分别为29 倍/24 倍,考虑到体外牛黄巨大的市场潜力,进而可带动公司业绩的高弹性,我们认为公司可享受溢价,给予"买入"建议。目标价19.50 元(2013 PEX30)。

由于低基期,今年第三季度公司新签订单同比增长88%,其中铁路、公路和城市轨道等新签订单在第三季度环比分别增长5.4倍、1.44倍和2.4倍。政府从今年下半年开始加码基建投资,考虑建设周期,预计第四季度至明年,来自铁路、公路、城轨和市政工程等的新签订单将会显著增多。目前公司A股股价对应PE分别为7.6倍和6.4倍;H股股价对应PE分别为10倍和8倍。均给予买入投资评级。 公司是国内特大型的建筑工程承包商(铁路、公路、市政),工程承包占营业收入比重将近九成。从业务、规模、利润率等基本情况看,中国铁建和中国中铁两家公司很相似。 2011年,公司的营收总规模达到4574万元(YoY-2.72%),并且年均复合增长率很快,2002-2011年9年间,公司的营收年均增长27%。 公司的毛利率和净利润率较低但是稳定,分别在10%和2%附近。 公司的在手订单充足,截至2012年9月30日,公司未完工合同总额13,569.4亿元。 今年前三季度累计新签订单同比增长53%。分季度看,2012年前三季度分别新签订单1048.3亿元(YoY+30.4%)、1752.44亿元(YoY+40.5%)、1817.96亿元(YoY+88.27%)。 铁路、公路和城市轨道等新签订单在第三季度环比增长明显:铁路订单环比增5.4倍,公路订单环比增1.44倍,城市轨道订单增2.4倍。 发改委9月初集中批复总投资规模超过1万亿元的基建投资项目,主要有城轨、公路、市政、航道、仓储、水利等。 截止10月底,经铁道部四次上调,今年的铁路基建投资规模已经较去年底增长了29%至5160亿元。 考虑到铁路、公路和城轨的投资周期一般在1-2年,预计第四季度至明年,来自铁路、公路、城轨和市政工程等的新签订单将会显著增多。 公司2012年前三季度累计实现归属母公司净利润50.93亿元,同比增长2.06%。其中,第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币19.04亿元,比上年同期增长40.99%。 盈利预测:第四季度通常是项目结算的高峰期,预计2012年全年公司可实现净利润84.47亿元,YoY+7.55%,每股收益0.685亿元。预计2013年可实现净利润99.76亿元,YoY+18.11%,每股收益0.809亿元。

聚飞光电是大陆小尺寸背光LED 的龙头厂商,受益大陆智能机的快速发展,2012 年市占预计可达17%;展望2013 年,公司小尺寸市占有望继续提升,中尺寸有望快速复制小尺寸成长路径,而大尺寸也有望实质性突破。 综合考虑,预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90 亿、1.24亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91 元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;估值具有吸引力,给予“买入”的投资建议。 小尺寸背光市占有望继续提升:受益于国内智能机的快速发展,公司的出货量也是持续增长。招股书显示,2009 年小尺寸LED 背光市场公司的出货量占比约为6%,2010 年提升至10%。根据总体市场的成长需求和公司的成长速度来判断,预计12 年全球市占可达17%左右。由于有着良好的技术水平和产品稳定性,以及出色的响应速度和售后服务,未来聚飞在小尺寸背光市场市占仍有提升的空间。 Tablet 市场有望复制小尺寸成长路径:由于Tablet 较为轻薄,对LED背光源的要求与NB 的顶发光不同,产品规格更多的与Smart phone 的侧发光一致,因此公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入Tablet,同时加之Smart phone 和Tablet 的背光模组厂商有很大程度上的重迭,公司有望利用原有的渠道,进而在tablet 市场复制小尺寸的成长路径。 大尺寸将受益open cell 模式: LED 背光TV 的渗透率逐季上升,年末有望突破7 成。大陆5 家龙头TV 厂商也基本都开展open cell 之业务,这给聚飞等大陆本土厂商切入LED 背光供应链提供了良好契机。聚飞已给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样,预计2013 年将有较大的突破。 利预测和投资建议:预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90亿、1.24 亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。

广电总局增发互联网电视和OTT机顶盒终端客户编号,意味着其对互联网电视业务的态度更趋积极,对行业是重大利好。公司是国内7大互联网电视运营商之一,在终端、内容、技术创新等方面的提前布局,有利于公司抢占市场先机,互联网电视业务有望成为公司新增长点。我们预计公司2012-2013年实现净利润5.26亿元和7.74亿元,YOY+48.06%和47.26%。每股EPS为0.47元元和0.70元,P/E为33倍和22倍,维持“买入”投资建议。

公司旅游主业营业收入较去年同期增长24.52%,旅行社和乌镇收入仍然保持了较快的增长,古北水镇开业在即,未来旅游业尤其是景区业务将成为公司的主要盈利点。

结论与建议: 长安Q3实现净利润1.9亿元,同比扭亏。预计全年销量172万辆,YoY+2%。 13年在长安福特以及自主SUV等新车发力下,业绩有快速成长的预期。 预计公司2012、13年EPS分别为0.225元和0.337元,YoY分别增长8.62%和49.65%。目前2012年A、B股P/E分别为23倍和10.9倍、13年分别为15倍和7.3倍。鉴于新车表现良好,长安福特发力预期,维持公司至买入评级,目标价为A股6.3元(2013年18x);B股4.1元(2013年10x)。 Q3同比实现扭亏:1~3Q完成营收202.21亿元,YoY+3.14%净利润7.55亿元,YoY-15.88%,EPS为0.162元。其中Q3营收以及净利润分别为61.8亿元和1.9亿元,QoQ分别下降5%和56%,主要为7、8月公司为例行高温假和年检,故营收、利润环比下滑,YoY则分别增长21.9%和实现扭亏,主要为Q3公司本部以及长安福特一系列新车上市后,销售表现喜人,带动营收和利润的增加。 毛利率提升明显,费用控制水平一般:1~3Q公司综合毛利率为16.61%,YoY提高3.4个百分点,其中Q3毛利率18.41%,YoY提高7.6个百分点。 前三季度公司销售费用支出18.6亿元,YoY+24.5%,管理费用支出16.2亿元,YoY+31.8%,为营销广告、售后服务以及研发投入等支出的增加,费用控制情况并不算上佳。 Q3投资收益略低于预期,预计13年将增长明显:1~3Q公司投资收益确认10.2亿元,YoY-16.8%,其中Q3确认2.8亿元,YoY+57%。福特拟在15年前在中国市场陆续投放15款车型,目前在已经投产的锐界SUV(25~39万)基础上,年底计划将有翼虎、翼搏两款中小型SUV投产,有望给13年长安福特的投资收益带来明显的提升。 预计全年销售172万辆,YoY+2%:2012年1~9月公司累计销售汽车125.89万辆,YoY+0.10%,累计同比转正。悦翔、逸动、新福克斯等新车上市后的亮眼表现推动了公司整体销量快速恢复。不过公司南京、河北分部的微车表现继续低迷。Q3公司销售汽车共计37万辆,QoQ-15.6%,为7、8月淡季所致,YoY+12.1%为新车上市推动。预计公司2012年汽车销量将达到172万辆左右,YoY+2%。未来在自主SUVCS35以及福特锐界、翼虎等新车上市后,对销量的推动将更为明显。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到272.37亿元和307.41亿元,YoY分别增长2.58%和12.87%;实现净利润分别为10.51亿元和15.73亿元,YoY分别增长8.62%和49.65%;EPS分别为0.225元和0.337元。目前2012年A、B股P/E分别为23倍和10.9倍、13年分别为15倍和7.3倍。维持公司买入评级,目标价为A股6.1元(2013年18x);B股4.2元(2013年10x)。

结论与建议: 3Q12实现营收22.15亿元,同比增23.81%,净利润0.94亿元,同比微增0.86%,增速较上半年明显下降,增速较上半年明显下降,低于我们的预测。 3Q12业绩增速下降主要是受毛利率下降的影响。 随着国家宽带战略的实施,以及三网融合的推进,光通信行业景气明显提升。随着4Q运营资本开支进度的落实,预计公司营收仍可保持较快增速,但毛利率仍有压力。预计公司2012、2013年的净利润分别为5.46亿元和6.61亿元,同比增长22.63%和20.95%,按最新股本摊薄后的每股EPS为1.13元和1.37元,P/E分别为20倍和16倍,维持“买入”投资建议。

公司今日发布公告,1-3Q实现营收200.35亿元(YOY+26.5%),实现净利润86.40亿元(YOY+36.6%)。单季度看,3Q受益汛期来水较去年同期偏丰影响,完成发电429亿千瓦时(YOY+52.1%),实现净利润57.94亿元(YOY+59.1%)。 全年看,来水情况大幅好转带动公司业绩增长。预计2012、2013分别实现净利润103.12亿元(YOY+33.9%)、108.1亿元(YOY+4.9%),EPS0.62、0.66元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为10X、9X,公司作为最大水电企业,资源稀缺性凸出,其股息分红率常年稳定在3.5%~5.0%之间,是稳健的投资标的,维持“买入”建议,目标价8.00元(对应2012年动态PE13X)。

兴业银行2012年前三季度实现营收635亿元,YoY增长54.6%;实现净利润263.4亿元,YoY增长40.2%;其中3Q单季营收223亿元,YoY增长50.3%,净利润92.4亿元,YoY增长40.92%,业绩表现超预期,主要是资产规模扩张以及息差同比提升所致。公司3Q计提拨备32亿元,较去年同期增加27亿元,在拨备计提巨量增加的情况下仍能实现业绩稳定增长,显示了公司超强的盈利能力。