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贵州茅台 食品饮料行业 2010-12-17 181.70 156.83 43.72% 179.31 -1.32%
179.31 -1.32%
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公司公告从2011年1月1日起,上调产品出厂价格,平均上调幅度为20%左右,高於我们之前预期10%左右的提价幅度。与公司09年底对2010年价格上调13%的调价幅度相比,提价幅度明显增大。提价之後53度茅台的出厂价为619元/瓶,与之前499元/瓶的价格相比,提价幅度达到24%。 另外,面对不断上涨的终端零售价格,公司也对主导产品的市场指导价格进行了调整,其中53度茅台的专卖店指导价为959元/瓶,低於目前1000元/瓶的零售价格。由於调价後,零售价与出厂价仍然存在340元/瓶的价差,经销商利润可以得到保证。 考虑到公司前期建设的5000吨新增产能进入释放期,维持公司2011年销量增加10%的预期。 由於受物价上涨等原因,2010年白酒市场主要品牌的终端零售价格都有比较大幅度的上涨,但是出厂价的上调明显滞後,面对巨大的价差,市场普遍预期白酒出厂价格会有明显上调。 但是受到国家物价压力等原因的影响,之前预期行业大规模提价会在2011年3月。此次茅台率先提高出厂价20%,我们认为五粮液等其他品牌可能会在茅台的带动下陆续跟进,预计行业大规模提价时间可能会提前至2011年1月左右,短期有望带动白酒板块的整体估值水准。 由於公司提价幅度高於预期,我们上调公司盈利预测,预计2010、2011、2012年分别实现净利润51.21亿元、69.03亿元和87.83亿元,同比分别增长18.74%、34.80%和27.24%,EPS分别为5.426元、7.314元和9.306元。目前股价对应的PE分别为37.0倍、27.4倍和21.6倍,维持买入的投资建议,目标价250元。
阳光照明 电子元器件行业 2010-12-14 16.75 6.88 12.25% 19.78 18.09%
19.78 18.09%
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结论与建议: 我们认为未来两三年公司将步入快速成长阶段。首先,各国开始禁止使用白炽灯,短期内,节能灯是最佳的替代的方案,节能灯行业未来三年可以保持30%的增长,公司积极扩充产能迎接行业高景气。另外,LED灯作为第三代光源,随着价格下降以及技术进步,有望逐步走进普通照明领域,公司已经在LED灯领域进行布局,产品品质已经得到国家有关部门认可,成为未来的增长点。我们预计公司2010、2011年净利润1.93亿元、2.66亿元,YOY分别为61%、37.8%,EPS分别为0.77、1.065元,PE49、35倍,给予“买入"的投资建议。 浙江阳光是全球主要的一体化电子节能灯生产制造基地,公司目前主要产品为一体化电子节能灯,T5大功率萤光灯及配套灯具和特种灯具,同时,公司不断调整产品结构,金卤灯、高压钠灯、LED照明等产品不断涌现,形成产品多元化的格局。浙江阳光2009年在中国主要照明企业中排名第六位,在前十大本土企业中排名第四位。从节能灯市场看,公司在内资企业中排名第二位,仅次於雷士照明。 随着全球各国日益重视节能,在照明领域,对节能灯的需求将迎来高峰,正是基於全球白炽灯停用的大趋势,浙江阳光积极扩充产能,目前已形成江西、上虞、厦门三大生产基地,到2010年年底,公司将形成约4亿只的节能灯生产能力,到2011年,形成约6亿只的生产能力,产能逐步扩充能使公司很好的跟上行业快速增长的步伐,提升公司收入水准。 公司通过产品结构调整不断提升盈利能力,同时,公司加强自有品牌销售比例,目前已有40%左右产品为自有品牌。此外,公司积极布局国内市场,浙江阳光积极参政府实施的高效节能产品推广活动,公司内销比例不断上升。 浙江阳光在政府有关部门组织的LED照明产品公开招标中共有9款产品入围,在所有28家企业中排名第四位,我们认为,此次招标标准根据产品品质、价格与企业综合实力为重要依据,由於本次标案的技术规范对於LED照明产品的规格与品质要求十分严格,除了灯具本身的安全性之外,对於初始光通量、光通量维持率、功率因素等都有相关的要求。因此对於中标厂商来说,无异是取得政府单位的支援,对於未来扩展国内市场有极大的帮助。浙江阳光有较多的产品入围,充分体现了公司在LED照明领域的技术实力,为未来LED照明普及做好了充足的准备。 我们预计公司20 10、2011年净利润1.93亿元、2.66亿元,YOY分别为61%、37.8%,EPS分别为0.77、1.065元,PE49、35倍,给予“买入"的投资建议。
白云机场 公路港口航运行业 2010-12-10 7.67 6.19 46.61% 8.15 6.26%
8.15 6.26%
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公司8月经营数据继续向好,飞机起降2.86万架次,YoY增长4.71%,旅客吞吐量368.22万人次,YoY增长13.03%,货邮吞吐量9.67万吨,YoY增长10.97%。环比来看,2010年下半年以来各项指标增长良好,其中旅客吞吐量环比增长较快,月均增幅在5%,货邮吞吐量稳定在高位。 公司1-8月经营数据增长良好,飞机起降22.18万架次,YoY增长9.65%,旅客吞吐量2746.77万人次,YoY增长13.61%,货邮吞吐量73.96万吨,YoY增长27.98%。由于基期关系,增幅下半年所有下降,环比来看,依然保持良好增长态势。特别是今年中秋、国庆双节超常假期,将催生珠三角地区旅游客源地市场长线出游升温,机场客货吞吐量将有望出现环比5%-10%增长,同比增幅也将分别回升至15%左右。 亚运会将在11月召开,目前各项准备正在就绪,一方面持许的庆祝活动,及更多人员、货邮往来,将对公司股价具有一定催化作用。另一方面,机场相关扩建工程陆续完工,届时亚运会带动客货流量、营收和盈利资料有望好於上半年表现。 随着珠三角地区经济的持续复苏,公司将有望吸收客货流量的大部分增长,预计旅客流量增幅在10%-15%,货邮业务增幅在20%以上。主要因为:1>公司现有跑道及航班容量资源充裕,而周边深圳等机场受制于机场容量限制;2>公司发起泛珠三角联盟,将在不断优化协同的网路航线中受益;3)周边综合保税区将吸引更多货源集中,进一步支撑货邮业务发展。 预计2010、11年营业收入分别为37.44亿元、41.73亿元,YoY分别增长13.25%和11.47%,净利润分别是6.45亿元和7.17亿元,EPS分别为0.561元和0.623元,动态PE为1倍和16倍。考虑到超长双节引发长线游升温及亚运会召开在即对公司业绩及股价的积极影响,维持买入的投资建议。
顺络电子 电子元器件行业 2010-12-02 16.57 8.22 0.51% 18.05 8.93%
18.69 12.79%
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公司目前主要产品包括片式叠层电感类元件、片式敏感类元件、片式绕线电感类元件、微波元件等高端电子元件.公司是国内最大的片式电感器制造商,公司片式叠层电感全球市场份额第三,约占10%左右,国内市场份额长期保持第一,国际先进水准的产品品质是顺络电子能够在国际高端片式电子元器件市场中具有竞争力的利器之一。 叠层电感是公司传统优势产品,具有国际竞争力,随着产能的扩张以及国际生产线逐步向国内转移,公司有望继续扩大自己的市场份额。但是,叠层电感下游整机手机、PC等整机市场维持个位数的增长,在新的杀手级产品出现之前,我们认为增速叠层电感行业整体增长温和,随着公司市场份额逐步增长,公司叠层电感业务增速也将逐步向行业增速靠拢。 由於绕线片感市场需求大,同时功率片感还面临LED应用普及後的巨大需求,公司扩充绕线片感产能,其中功率片感是公司重点发展产品。公司09年绕线电感产能约2.3亿只,在非公开发行预案中,公司计划扩充功率片感产能6亿只/年,片式高频电感和共模扼流器分别扩产0.7亿只和0.3亿只。从公司战略看,公司希望未来2-3年内绕线电感规模可以超过叠层电感规模,多产品多业务齐头并进。因此,公司介入绕线电感行业,产品从无到有,具有很大的拓展空间。 LTCC是未来无源元件集成的方向,目前全球市场规模已经超过10亿美元。顺络电子拥有自主知识产权的LTCC技术,08年并购南玻电子又进一步强化了这方面的技术和工艺优势。公司目前的产品有手机前端用LC滤波器和蓝牙天线,但是,由於起步晚,市场还有待进一步开拓,短期内对业绩贡献不大,我们认为,LTCC产品市场将在2-3年後成熟,并成为公司新的业绩增长点。 我们预计2010、2011年公司每股收益0.58、0.8元,YOY84%、36%,PE36倍、26倍,维持“买入"的投资评级。
双汇发展 食品饮料行业 2010-12-01 28.98 16.54 -- 46.68 61.08%
46.68 61.08%
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重组後的双汇发展成为我国肉类行业内规模最大的企业,整体上市及管理层控股,为公司良性发展铺平道路。停牌前股价对应的2010年、2011年、2012年PE分别为21.2倍、16.6倍和12.9倍,给予强力买入的投资建议,目标价74元,对应2011年25倍PE。 双汇发展重组方案公布,将按照“主辅分离"的原则,实现主业资产整体上市,全部交易完成後,双汇发展总股本将由6.06亿股扩大到12.38亿股。双汇集团的持股比例由30.27%提高至64.33%,罗特克斯的的持股比例由21.18%下降至11.92%。 另外,2007年以来双汇发展一直由高盛集团和鼎晖投资通过ShineB共同控制。而2010年11月26日ShineB的股东共同决定,将ShineB解散。调整後,雄域公司持有双汇国际股份比例为30.23%,表决权达到53.2%。由此,拥有雄域公司100%股权的兴泰集团成为双汇发展实际控制人,其受益人主要为双汇集团高管,双汇集团掌门人万隆为最大股东。 本次新注入资产以屠宰、肉制品加工为主,其09年实现营收166.07亿元,YOY29%;实现净利润12.62亿元,YOY65%。其中,鲜冻肉和肉制品的产量分别达到75.85万吨和55.52万吨,分别占总营收的46%和36%。预计2010年将实现净利润18.76亿元,YOY38%。按照增发6.32亿股,发行价格50.94元/股计算,对应PE为17.2倍。 重组完成後,按照09年口径计算,新双汇发展年生猪屠宰量将达到1,136万头,肉制品产量将达到144万吨,分别较本次重组前增长245.7%和68.4%,成为我国肉类行业内规模最大的企业。同时关联交易大大降低,减少了利润漏出。 公司计画通过3-5年的努力,实现年屠宰生猪3,000万头以上,年产肉制品300万吨以上,成为世界最大的肉制品加工企业之一。 预计重组後双汇发展2010年、2011年、2012年将实现归属于母公司所有者的净利润分别为28.95亿元、36.89亿元和47.60亿元,YOY39.26%、27.44%和29.05%,按照股本摊薄後计算,EPS分别为2.338元、2.980元和3.845元,停牌前股价对应的PE分别为21.2倍、16.6倍和12.9倍,给予强力买入的投资建议,目标价74元,对应2011年25倍PE。
法拉电子 电子元器件行业 2010-11-30 27.37 30.18 31.95% 28.59 4.46%
28.59 4.46%
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随着欧盟禁止使用白织灯,而LED进入普通照明领域还有一段时间,节能灯在未来几年内依旧会呈现较快的发展速度,同时,公司大容量电容可以应用在新能源领域,为未来成长打下基础,我们认为公司未来仍将保持较快的增长速度。我们预计公司2010、2011年净利润2.23亿元、2.88亿元,YOY分别为86%、29%,EPS分别为1、1.28元,PE31、24倍,给予“买入"的投资建议,目标价39元,对应2011年30倍PE。
浦发银行 银行和金融服务 2010-11-30 9.00 6.04 25.40% 9.11 1.22%
9.41 4.56%
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浦发10月成功对中移动增发,资金本瓶颈已被打破,公司重获快速扩张能力。预计2010、2011年可实现净利润197.5亿元、241.1亿元,YoY分别增长49%、22%;EPS分别为1.38元和1.68元。公司股价近期大幅调整,目前A股股价对应2010、2011年PE仅为9.3倍和7.6倍,PB为1.52倍和1.33倍。我们认为无论与整体市场估值相比,还是与同业相比公司估值都处於较低水准,同时公司未来成长性仍然较高,估值明显偏低,建议买入。 对中移动增发完成,资本金桎梏得到解决。10月公司对中移动成功完成增发,募集资金392亿元,预计可提高公司资本充足率3.5个百分点左右,困扰公司发展的资本金瓶颈问题已得到解决;同时公司的贷存比也存在提高的空间,因此公司未来扩张仍然十分具有潜力。 议价能力提高覆盖了生息资产结构变化给净息差带来的不利因素,使得净息差仍然能环比提升。据计算,前三季度浦发年化净息差为2.46%,较去年同期提高17个基点;其中三季度为2.60%,环比二季度提高9个基点。值得注意的是贷款在公司生息资产中的占比在三季度末下降到54.5%,环比二季度末下降了4.4个百分点;在此情况下,浦发通过议价能力的提高和贷款结构的优化,覆盖了生息资产结构变化给净息差带来的不利因素,使得净息差水准仍然能环比提升9个基点。未来随着公司资本金瓶颈的打破,预计生息资产结构将得到改善;同时我们认为公司贷款的议价能力将会受益於宏观货币政策由宽松向稳健的逐步转变;因此我们认为公司未来的NIM仍将继续提升。 前三季度资产品质保持稳定。截至9月末,浦发不良贷款总额为64.9亿元,比年初减9.7亿元,环比增加0.25亿元;不良贷款率0.60%,比年初下降0.2个百分点,环比下降0.02个百分点;不良贷款拨备覆盖率307.8%,比年初增加62个百分点,环比增加5.5个百分点。公司拨贷比为1.85%,若按达到2.5%的水准测算,公司拨备缺口为70亿元,约占全年净利润的35%。虽然针对并未确定的拨贷比政策,公司有可能未雨绸缪在第四季度加大拨备计提力度,但我们认为即使未来出台拨贷比的硬性指标,短期要求股份制银行达标的可能性不大,更大的可能性是给予3-5年的过渡期。因此,我们认为未来拨备计提力度加大对公司净利润的影响比较有限。 盈利预测和投资建议。预计2010、2011年可实现净利润197.5亿元、241.1亿元,YoY分别增长49%、22%;EPS分别为1.38元和1.68元。目前A股股价对应2010、2011年PE为9.3倍和7.6倍,PB为1.52倍和1.33倍。我们认为估值明显偏低,建议买入。
兖州煤业 能源行业 2010-11-29 25.13 26.36 422.63% 28.40 13.01%
28.40 13.01%
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公司2010年前三季度实现营业总收入249.51亿元,同比增长62.67%;归属于上市公司股东的净利润63.14亿元,同比增长108.49%;每股收益1.28元。公司预测2010 年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100%左右,09年公司净利润为38.8亿元。 公司业绩大幅增长主要是煤炭产销量的增长,价格的提升以及获得大额汇兑收益。2010年1-3季度,公司生产原煤3605万吨,同比增加34.7%;生产商品煤3361万吨,同比增加27.2%;销售商品煤3588万吨,同比增加30.5%;公司平均煤炭销售均价为652.96元/吨,同比增长24.4%。 前三季由于澳元升值,公司31亿美元贷款产生汇兑收益14.06亿元,影响公司EPS约0.21元左右,目前澳元兑美元汇率较三季度末继续上升,有利于于公司盈利增长。 近年公司本部煤炭产量趋稳,但山西能化和菏泽能化的赵楼矿及澳洲姆拉煤矿逐步达产,成为公司未来两年煤炭产销量增长的主要动力。我们预计公司2010年和2011年煤炭销量分别达到5186万吨和6208万吨,同比增长36%和20%。近期公司又以总计67亿元收购内蒙古昊盛能源有限公司51%股权,公司拥有资源储量21亿吨左右,该项目建设期3年,将建成设计产能达1000万吨的大型井工矿,保证公司长期稳定发展。 四季度以来动力煤市场逐步进入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地气温较往年偏低,电厂积极备煤,市场供应从略有宽松转变为偏紧,市场煤价逐步攀升,必将带动企业盈利的回升。而公司仅年初签订的1000万吨电煤为合同定价,其余煤炭销售以市场价为主,因此在煤价上升过程中受益更加明显。 2010年前三季公司煤化工项目合计亏损约2.2亿元左右,主要是产能不足以及甲醇价格偏低影响。前三季累积生产甲醇30.9万吨,销售31.6万吨。其中山西能化10万吨装置由于受生产所需原料-焦炉尾气供应短缺影响,榆林能化60 万吨甲醇装置开工率低仅6成,导致单吨成本在1900元左右,高于1600元/吨售价。但从10月以来,甲醇价格快速攀升,由2400元/吨上升至3170元/吨,公司甲醇项目有望实现扭亏为盈。 我们预计2010年、2011年分别实现净利润83.2和81.4亿元,同比分别增长114.46%和-2.14%;EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,我们维持买入投资建议。
*ST长油 公路港口航运行业 2010-11-25 2.86 3.60 120.86% 3.04 6.29%
3.60 25.87%
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10月份以来,油运市场回暖迹象渐明,运价反弹初现,其中BDTI自9月底低点已上升近30%,BCTI则上升15%,VLCC-TD3指数已震荡回升20%。预计随着运价起飞,四季度业绩将成为全年业绩亮点。预计2010、2011年净利润分别是2.10亿元和5.37亿元,EPS分别为0.13元和0.33元,动态PE为41倍和16倍。目前公司股价仍处在前期运价低迷时的水平,料后期运价、运量持续向好,将对公司业绩和股价表现形成积极影响,维持买入的投资建议。
顺络电子 电子元器件行业 2010-11-24 15.33 7.91 -- 18.01 17.48%
18.69 21.92%
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业绩快速增长:2010年,随着公司介入片式绕线电感,公司产品线不断丰富,新的应用领域不断拓展,产品结构进一步调整,新产品不断涌现,产能不断扩张,同时下游需求旺盛,人民币升值以及原材料价格上涨不改公司整体良性成长的态势。公司三季度单季实现营业收入1.19亿元,同比增长25.96%,净利润0.25亿元,同比增长20.11%。 新产品比重加大拉低综合毛利率,但不改公司盈利上升趋势:公司前三季度综合毛利率46.7%,同比增长4.7个百分点。三季度单季综合毛利率45.25%,较二季度50.42%下滑5.17个百分点。主要原因是原材料电极浆料价格上涨,另外还有一个重要的原因是公司片式绕线电感毛利率相对於片式叠层电感低,随着公司片式绕线电感收入规模的扩大,拉低了公司综合毛利率水准。 三季度费用上升:公司三季度期间费用率20.9%,与二季度相比,上升4.19个百分点,主要是公司规模扩大导致管理费用上升,其中三季度管理费用率13.5%,环比上升2.64个百分点。 LTCC前景广阔:LTCC是未来无源元件集成的方向,目前全球市场规模已经超过10亿美元。顺络电子拥有自主知识产权的LTCC技术,08年并购南玻电子又进一步强化了这方面的技术和工艺优势。公司目前的产品有手机前端用LC滤波器和蓝牙天线,但是,由於起步晚,市场还有待进一步开拓,短期内对业绩贡献不大,我们认为,LTCC产品市场将在2-3年後成熟,并成为公司新的业绩增长点。 盈利预计:公司预计全年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%,我们预计公司2010、2011年营业收入分别为4.9、6.76亿元,净利润1.03、1.54亿元,YOY为67%、49%,对应当前股本EPS为0.52、0.81元,PE40、26倍,给予公司“买入"的投资建议。
赣粤高速 公路港口航运行业 2010-11-23 5.29 5.52 143.37% 5.37 1.51%
5.38 1.70%
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2010年10月车流量及收入增长继续向好,其中车流量增幅及收入增幅均在15%左右,环比数据来看,客货车流量连续4月保持增长。我们看好公司未来公路收费主业稳定增长及参与多元投资带来的交易性机会。预计2010、2011年整体车流量增幅将在13%-16%,EPS分别为0.593元和0.681元,动态PE为10倍和9倍,综合考虑公司股价具有的明显估值优势和多元投资等因素将触发交易性机会,维持买入的投资建议。
宁沪高速 公路港口航运行业 2010-11-23 5.87 5.29 34.84% 6.02 2.56%
6.02 2.56%
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2010年10月车流量增长继续向好,特别是货车流量YoY增长20%以上。 我们继续看好公司客货流量和盈利的稳定增长。目前公司PE为2010年14倍和2011年12倍,历年来公司皆保持了行业最高股息率水平,预计2010年股息率将在5%左右,远超行业平均及一年期定存利率;近期随着其它高速公路公司收费标准提高,市场对公司旗下路产亦存提价预期,公司股价兼具高息率与事件催化,维持买入的投资建议。 10月车流量同比保持良好增长,货车流量增长是亮点——2010年10月公司车流量及收入保持良好增长。其中,公司最主要路产沪宁高速公路当月日均车流近24万辆,其中货车流量增幅显著,YoY增长约23%。环比来看,小型客车保持较好增长势头,增幅为7.86%。 1-10月车流量增长合预期,小型客车、货车流量增长双优先——2010年1-10月,公司车流量YoY增长近15%,其中小型客车流量YoY增长近18%,货车流量YoY增长超20%,6月以来货车、小型客车车流持续加快,全年来看,上述类型车流增长是支持车流量整体增长的最积极因素。 2010年主业增长稳定、投资收益添花——公司主营收费公路业务将受益于车流量稳定增长,通行费收入YoY增长将在12%-15%;公司投资苏嘉杭高速等联营公司,前三季度投资收益1.96亿元,贡献净利润中近一成的份额,YoY增长43.01%,预计四季度将继续保持这一贡献,全年将成为公司业绩增长的锦上添花因素。 区位优势明显+路产状况良好,促车流量及业绩进入稳定增长周期——1>公司旗下路产位于长三角区腹地,经济发展将带动货车流量增长;2>长三角地区经济发达,人均收入较高,小汽车保有量迅速增长,对客车流量的增长形成有力支持。3>公司旗下各路产状况良好,无须大修及改扩建,相较其它高速公路公司大修、改扩建、新建路产带来的业绩波动和不确定,公司未来业绩进入长期稳定增长周期。 公司历年来一直保持行业内最高的分红比率,我们预测公司股息率超5%,远高于一年期定存利率,具有稳定价值和良好防御性。 提价预期成为公司股价催化因素——市场对高速公路公司存提价预期主要基于三点考虑:1>据报导电价、油价、天然气等资源品价格从2000年至今累计上涨了14%-77%,而高速公路收费费率近十年来并未进行过明显调整。2>随着近年来特别是近期来的通货膨胀,公路维护、建造等成本费用大幅上升,上调通行费用来源于运营成本的倒逼。3>未来几年高速公路投资,必须通过提高行业的盈利能力来吸引社会资金的参与。 预计2010、11年营业收入66.96亿元和76.16亿元,YoY增长16.63%和13.73%;实现净利润25.69亿元和29.43亿元,YoY增长27.75%和14.54%;EPS分别为0.510元和0.584元,对应PE为2010年14倍和2011年12倍。公司兼具高息率与收费提价事件催化,维持买入的投资建议。
科华生物 医药生物 2010-11-16 19.03 22.94 7.20% 21.54 13.19%
21.54 13.19%
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在新医改政策支持下,诊断行业发展迅速,目前血筛启动在即,科华生物作为国内诊断试剂行业龙头企业,将从中受益,我们看好公司未来发展空间。 预计2010年/2011年公司实现净利润2.44亿元(YOY+19.52%)/3.26亿元(YOY+33.41%),EPS分别为0.50元/0.66元,对应2010年/2011年PE分别为40倍/30倍。由於国家推行血液筛检政策为时势所趋,科华为国内诊断试剂行业龙头,政策的实施有望为公司带来新的增长空间,给予"买入"建议,目标价26元(2011PE40X)。 国内医疗诊断试剂行业龙头企业:科华生物为国内最大的医疗诊断用品生产企业。销售规模从2005年的3.0亿元发展到2009年的6.2亿元,年均复合增长率20%;同期净利润从0.56亿元增长到2.04亿元,年均复合增长率38%。 传统诊断试剂保持平稳增长,核酸试剂将成未来成长主力:诊断试剂为公司主要营收和利润来源,占比分别为55%和70%,包括有免疫诊断试剂(60%)、化学诊断试剂(30%)和核酸诊断试剂(10%)。免疫诊断试剂、化学诊断试剂为主要产品,具有传统优势,市场份额保持前列。 预计免疫诊断试剂、化学诊断试剂将保持10%和20%的平稳增长。核酸产品处於成长期,预计未来3年核酸产品(不包括血筛三联核酸产品)将保持30%的增长速度,将成为公司未来试剂类成长迅速的主要动力。 血筛市场启动有望带来公司核酸试剂业务爆发性增长:血筛核酸检测有望在2011年启动铺开,血筛主要用於临床血站和血浆站两块,2009年临床采血约2500万袋,到2012年临床采血将达到3800万袋。预计科华生物三联核酸诊断试剂将获得30%的市场份额,可为2011,2012年带来1.27和2.34亿元的营收,可增厚EPS分别为0.10元和0.19元。 医疗仪器增长或成公司未来重点:2010年H1医疗仪器实现营业收入1.76亿元(YOY+46.08%),其中自产仪器和代理仪器业务突出,分别较去年同期增长34%和50%,3Q的医疗仪器业务延续此增速。结合政策和市场的变化,预计公司自产及代理医疗仪器业务仍将保持高速增长。 盈利预计:预计2010年/2011年公司实现净利润2.44亿元(YOY+19.52%)/3.26亿元(YOY+33.41%),EPS分别为0.50元/0.66元,对应2010年/2011年PE分别为40倍/30倍。由於国家推行血液筛检政策为时势所趋,科华为国内诊断试剂行业龙头,政策的实施有望为公司带来新的增长空间,给予"买入"建议,目标价26元(2011PE40X)。
招商银行 银行和金融服务 2010-11-12 13.15 13.56 79.51% 13.18 0.23%
13.18 0.23%
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资产规模稳步增长,盈利能力持续提高。截至2010年9月末,招行资产总额为2.46万亿元,比年初增长14.1%;贷款及垫款总额为1.38万亿元,比年初增长16.5%。1-9月,招行实现净利润206亿元,比去年同期增长57.4%;其中三季度实现净利润73.8亿元,同比增长53%,环比小幅增长1.2%。盈利增长的主要原因是生息资产规模稳步增长和净息差逐步回升。前三季度公司ROAA为1.24%,较去年同期提高了27个基点,较上半年提高3个基点,盈利能力持续提升。预计未来随着招行调整资产结构,加强风险管理,公司的ROAA水准将会继续提高。 三季度净息差继续提升。1-9月招行净息差为2.64%,较去年同期提高43个基点;其中三季度为2.69%,较上半年提高13个基点。净息差水准提升主要受益于负债成本保持较低水准,且风险定价能力有所增强。招行活期存款占比较高(9月末为54.54%),10月央行宣布加息举措中活期存款利率并未提高,因此我们认为此次加息对招行的净息差水准将会起到促进作用。预计招行四季度的净息差将会继续小幅上升。对於2011年,随着升息周期的渐行渐近,以及招行风险定价能力的日渐增强,预计招行的净息差将会延续上升趋势。 三季度“不良"继续实现双降。截至9月末,招行不良贷款总额为85.22亿元,比年初减12.1亿元,环比减少3.28亿元;不良贷款率0.66%,比年初下降0.16个百分点,环比下降0.01个百分点;拨备覆盖率310%,比年初增加63.4个百分点,环比增加12.5个百分点。地方政府融资平台方面,公司平台贷款的结构与品质继续保持优良:截至9月末,招商银行的平台贷款余额约1300亿元,占各项贷款余额10.02%,较年初下降了0.43个百分点。房地产贷款方面,公司相关贷款品质持续改善:截至9月末,招行对公房地产业贷款余额824亿元,不良率0.84%,比年初下降0.59个百分点;住房按揭贷款余额2935亿元,不良率0.12%,比年初下降0.02个百分点。 盈利预测和投资建议。预计2010、2011年可实现净利润259亿元、327亿元,YoY分别增长42%、26%;EPS分别为1.20元和1.52元。目前A股股价对应2010、2011年PE为13倍和10倍,PB为2.4倍和2倍。我们认为公司价值相对低估,维持买入的投资建议。
百联股份 批发和零售贸易 2010-11-10 17.85 22.00 40.31% 18.18 1.85%
18.18 1.85%
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重组後的新友谊将成为国内经综合实力最强的零售业上市公司之一,未来集团资产仍有继续注入的可能,存在一定的市场溢价,建议买入,给予新友谊2012年28倍,25.5元的目标价,对应百联股份目标价22元。 百联集团将以友谊股份为整合平台,吸收整合百联股份及八佰伴36%股权和投资公司100%股权。百联股份与友谊股份的换股比例为1∶0.861,并向百联集团发行A股3.02亿股。全部交易完成後,友谊股份总股本将由4.72亿股扩大到17.22亿股,百联集团仍是友谊股份的实际控制人。 百联股份作为上海百货业的龙头,在上海零售市场中拥有极大的影响力。旗下拥有30家百货商店,集中在上海核心商圈及次商圈。自有商业物业面积超过90万平米,其中上海核心商圈物业30万平米以上,拥有的物业总价值就超过200亿元,每股价值超过18元。这部分资产的价值将成为公司估值的安全边际。 友谊股份核心业务主要为连锁超市、特色百货和装潢建材等;拥有联华超市(0980.HK)34%股权,成为友谊股份约90%的利润来源。 另外投资公司拥有联华超市21.17%的股权,按照目前经营状况估算,预计2010年,第一八佰伴36%股权将贡献净利润1.08亿元,投资公司100%股权将贡献净利润1.75亿元,按照增发股份核算,共向百联集团支付47亿元,对应PE约17倍。同时,百联集团旗下的零售类资产,包括华联吉买盛、华联罗森等未来也将逐步以适当方式注入新公司。 预计重组後的新友谊将凭藉规模优势,加大向全国的拓展力度。2011年~2015年新增10家购物中心,每家约10万平方米,并在全国布点Outlets,未来4~5年增8~10家新店。 考虑到新建门店在2012年之後有望陆续开始盈利,预计对公司未来业绩将形成较大支撑。根据公司备考盈利预测,预计重组後新友谊2010年、2011年、2012年将实现归属于母公司所有者的净利润分别为11.50亿元、11.15亿元和14.46亿元,YOY39.18%、-3.06%和29.64%,按照股本摊薄後计算,EPS分别为0.668元、0.648元和0.840元,目前股价对应的PE分别为30.6倍、27.0倍和22.4倍,建议买入,给予新友谊2012年28倍,25.5元的目标价,对应百联股份目标价22元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名