结论与建议:超声电子2012H1实现营收18.44亿,YoY增长21%,实现净利润1.25亿,YoY增长58%,符合增长50%-80%的业绩预告。公司业绩增长主要是受益于电容屏模组的出货,以及HDI板需求的改善。 展望下半年,大陆品牌中低阶智慧机的快速增长将拉动电容屏模组和HDI板的需求,公司有望继续受益。根据2Q的状况,我们下调全年的盈利预测7%,预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.42亿、2.93亿,YoY增长33%、21%,对应EPS为0.55元、0.67元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为23倍、19倍。估值相对偏低,维持“买入”评级。 2Q12净利润略低预期:2Q净利润5840万,YoY增长44%,QoQ下滑13%,低于群益预期约15%。公司的解释是2Q受到了运营商策略调整等因素影响,电容屏模组出货减少;同时公司承接了多个客户的小批量订单,开模费用上升,且生产效率有所降低。我们基本认可公司的说法。 此外我们认为与触控模组价格下滑有一定的关系。 毛利率同比提高环比下滑:2Q12综合毛利率为21.6%,同比提高了3.0个百分点,环比下滑了1.7个百分点。同比提高主要是产品结构发生了变化导致,而环比下滑主要是小批量订单造成的生产效率降低所致,以及产品价格的下滑。下半年是消费类电子产品传统旺季,预计公司毛利率将会重新环比小幅回升。 液晶显示产品占比上升迅速:受益于触控模组的出货,上半年公司液晶显示器事业部实现销售7.25亿,YoY增长79%;占比提升至40%,同比上升了16个百分点;毛利率提高了5个百分点至23.7%。目前公司一体化触控月产能100万套,贴合模组月产能100万套。 中大尺寸触控是未来成长催化剂:公司已入选Intel超级本供应商目录,11.6寸和7寸OGS触摸屏参加了峰会展示并得到了认可。下半年开始,中大尺寸触控的需求将伴随支援触控功能的Ultrabook渗透率的提高而逐步爆发,供需结构将获得改善。OGS中大屏将是公司2013年业绩成长的催化剂。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.42亿、2.93亿,YoY增长33%、21%,对应EPS为0.55元、0.67元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为23倍、19倍。维持“买入”评级。

结论与建议:Q2凭借自主新车的良好表现,长安单季盈利有明显复苏,全年预计销售177万辆,YoY+5%。预计年底长福马顺利分拆后,福特对于中国市场加大投入将拉动公司投资收益,由此拉动13年公司净利快速成长。 预计公司2012、13年EPS分别为0.216元和0.310元,YoY分别增长4.15%和43.28%。目前2012年A、B股P/E分别为22倍和10.5倍、13年分别为15倍和7.3倍。鉴于新车表现良好,长安福特发力预期,上修公司至买入评级,目标价为A股5.6元(2013年18x);B股3.5港元(2013年10x)。 Q2盈利环比大幅改善:长安汽车2012年上半年完成营业收入140.44亿元,YoY-3.39%,实现净利润5.70亿元,YoY-45.19%,EPS为0.122元。 其中Q2营收、净利润分别为65.00亿元和4.2亿元,QoQ分别下降13.8%和增长189%,主要为Q2公司金牛星、欧诺、逸动、CX20等新产品销售占比上升,提升单车盈利能力,带动Q2毛利率环比提升近5.2个百分点;同时Q2投资收益确认4.3亿元,QoQ增长39%。 毛利率提升的同时,费用增长较快:报告期公司综合毛利率为15.81%,YoY提高1.8个百分点,其中Q2单季达到18.6%,拉升作用巨大。上半年销售费用、管理费用合计支出22.5亿元,YoY+20.6%,主要为促销、推广费用增加、研发投入和职工薪酬上升。期内公司投资收益确认7.3元,YoY-29.6%,主要为长福马和江铃业绩下降导致,不过Q2环比增长情况较为理想。 预计全年销售177万辆,YoY+5%:长安1-7月累计销量为99.5万辆,YoY-2.9%,其中长安本部YoY增速已升至8.5%,新车上市作用明显,也拉升了公司毛利率水准,长安福特马自达YoY+5.1%,表现平稳;江铃控股YoY-2.6%。我们对于全年的预期略低于公司190万辆的目标。 长福马拆分,福特加快中国市场战略扩张:长福马分为长安福特以及长安马自达预计最快于2012年底完成,由此中国市场对福特全球市场的战略地位将显著上升,福特拟在15年前在中国市场陆续投放15款车型,目前在已经投产的锐界SUV(25~39万)基础上,年底计划将有翼虎、翼搏两款中小型SUV投产,长期将利好长安的投资收益。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到267.26亿元和297.51亿元,YoY分别增长0.65%和11.32%;实现净利润分别为10.08亿元和14.44亿元,YoY分别增长4.15%和43.20%;EPS分别为0.216元和0.310元。目前2012年A、B股P/E分别为22倍和10.5倍、13年分别为15倍和7.3倍。鉴于新车表现良好,长安福特发力预期,上修公司至买入评级,目标价为A股5.6元(2013年18x);B股3.5港元(2013年10x)。

结论与建议: 尽管受国内经济降速影响,公司业绩增长态势较上年同期有所放缓,但新签订单增速依然保持在两位数以上,并且房地产销售业务同比增长25.6%,创出历史新高,公司未来业绩实现较快增长无忧。展望未来,随着4季度国内稳增长政策的落实,我们判断公司新签订单增速有望进一步提高。综合判断,我们预计公司2012年、2013年净利润分别为158亿元和182亿元,YOY增长17%和15%,EPS分别为0.53元和0.61元,目前股价对应PE分别为5.7和5倍,PB0.9倍,安全边际较高且绝对股价较低,维持买入的建议。 受益于经营规模扩大,公司2012年上半年实现营业收入2535亿元,同比提高14.8%,实现净利润71.7亿元,同比增长10.1%,实现EPS0.24元,其中,第二季度单季,公司实现营收1492亿元,YOY增长13.8%,实现净利润46.2亿元,YOY增长6.8%,公司业绩符合预期。 房建业务方面,公司2012上半年实现营收1997亿元,YOY增长17.4%,实现较快增长,房间业务在总营收中的占比也较上年同期提升了1.9个百分点至78.7%。并且得益于品牌优势的提升、以及大项目战略的实施,公司房建业务毛利率较上年同期提升0.8个百分点,至8.5%,带动综合毛利率上升0.1个百分点至12.1%。 房地产开发销售业务方面,由于上半年公司结算竣工偏少,公司期内录得营收仅小幅增长4.5%至215亿元。毛利率则较上年同期下降2个百分点至44.6%,仍然处于高位并领先行业。从销售情况来看,公司上半年地产业务累计实现销售额603亿元,YOY增长25.6%,创历史同期新高;实现销售面积456万平方米,YOY增长26.3%,公司地产销售增速继续领跑行业。从销售均价来看,公司上半年销售均价13220万元/平米,而公司土地储备均价仅2700元左右,土地价格仅占到销售均价的20%左右,公司项目利润普遍较高。 基建业务方面,受国投资、铁路建设增速放缓影响,公司上半年基建业务实现营收271亿元,YOY增长4.2%,增速较上年同期下降12.7个百分点,并且毛利率也较上年同期下降了0.7个百分点至10%。尽管上半年公司基建业务增速有放缓迹象,但从新签订单情况来看,基建业务新签订单721亿元,YOY增长37.1%,未来该业务有望重拾升势头。我们认为其内在原因在于地方政府债务压力较重,因此公司BT、BOT的运营模式获得较多认可,尽管整体投资增速放缓,但公司凭借相对充裕的资金将有望继续扩大基建业务的规模。 展望未来,公司上半年新签订单5127亿元,YOY增长12.8%,目前待施工合同超过1.2万亿元,相当于公司2011年营收2.5倍,业绩锁定性较高。并且公司货币资金量达到955亿元,相当于同期万科在手现金的2倍有余,公司逆市成长的优势明显.我们预计公司2011及2012年将实现净利润158亿元和182亿元,YOY增长17%和15%,EPS分别为0.53元和0.61,对应目前A股PE分别为5.7和5倍,PB0.9倍,估值安全边际较高且绝对股价较低,维持买入的建议。

2012H1净利润0.79亿元(YOY+24.6%),扣非后净利润大增76.1%:公司H1净利润增长24.6%,主要来自于三方面因素:其一,公司主营业务稳健增长,营收同比增长10.6%;其二,公司H1毛利率(32.2%)同比增加1个百分点,费用率(14.3%)同比下降3.5个百分点;其三,公司H1实际税率15.5%,而去年同期公司新一轮高新技术企业认定尚未批复,公司所得税税率采用25%征收,扣除此影响,公司实际净利润增速13.8%。公司主业增长靓丽,去年同期出售浙富置业51%的股权和浙富大厦30%的股权产生投资收益0.24亿元,扣除此项影响,公司净利润同比大增76.1%。 H1水电机组收入4.24亿元(YOY+8.5%),未来增速明显加快:公司H1水电设备实现收入4.24亿元(YOY+8.5%),增长速度较缓与交货期安排有关系。根据我们对公司订单货款支付与营收对比测算,公司今年水电收入能达到10.8亿元(YOY+15.0%),H2同比增速约20%。行业面看,今年水电投资速度明显加快,1-7月底,完成水电投资626亿元(YOY+37.3%),H1新增核准水电建设规模880万千瓦,预计全年将新增水电规模约2000万千瓦(YOY+74.2%),行业发展景气度新一轮高潮期来临。公司水电机组制造能力达2GW/年,按产值超20亿元,市场份额稳定在10%,位居国内第三,面对“十二五”海内外高达上千亿的水电设备市场容量,公司将充分分享盛宴。 特种电源开始贡献盈利,增发促成多元发展格局:公司H1特种电机实现收入0.53亿元(YOY+12.7%),占公司营收比重10.9%。公司非公开增发方案(第二次修改)已经发布,将募资8.5亿元,其中2.5亿元用于增资临海电机(主营中小型水电机组与特种发电机),“十二五”期间新增1500万Kw小水电与特种电机的广泛运用,市场前景可观;另外,公司出资1.67亿元与核动力院成立合资核电公司(主营核岛控制棒的驱动机构,浙富持股66.67%)。合资公司市场开拓有望在下半年取得突破。随着核电重启渐进,高毛利、高门槛的核电领域为公司持续成长助力。 毛利率有上升趋势,费用率稳中趋降:H1公司综合毛利率32.2%,同比上升1.0个百分点。考量公司主要原材料钢材仍处在供过于求阶段,且景气度高周期合同造价处上行趋势,综合毛利率有望稳中有升;H1费用率14.3%,同比降3.5个百分点,主要是由于公司积极采取管控成本措施,管理费用率下降了3.5个百分点。未来随着增发进行,财务费用率将显著降低,费用率有望稳中趋降。 盈利预测:预计公司2012、2013年净利润2.08亿元(YOY+14.2%){扣除去年出售股权投资收益后,净利润增长28.5%}、2.67亿元(YOY+27.6%),股价对应12、13年动态PE19X、15X,公司控股股东增持股票及当前价格与增发价格持平,安全边际高,鉴于水电开发高景气度及公司未来成长预期,维持“买入”建议,目标价8.00元(对应2013年动态PE18X)。

结论与建议: 海伦哲上半年实现营收1.28亿元,YoY增长39.7%;实现净利润1018万元,YoY增长73%;EPS为0.058元,与业绩快报一致。公司在高空作业车领域专业优势突出,电源车和抢修车等取得同比较好的表现。展望下半年,我们认为,公司募投项目扩产有效缓解了产能不足的压力,下半年专用车采购旺季将带来销售收入的较快增长。 销售淡季收入增长40%,渠道铺设取得效果。公司上半年实现销售收入1.28亿元,YoY增长39.67%;其中主要产品高空作业车上半年增收18%,增长趋势稳定。电源车、抢修车等电力车辆自2011年以事业部模式运转后充分发挥了管理优势,销售收入同比分别增长86%和973%。我们认为,公司坚持高空作业车领域优势的同时,积极拓展电源车和抢修车销售渠道,预计随着市场份额的提升,电源车和抢修车将成为未来两年收入增长的亮点。 毛利率保持平稳,三项费用仍有下降空间。公司上半年毛利率31.09%,较去年同期略降1.2个百分点,主要来自电力车和抢修车毛利率下降,我们认为,这是新产品扩量后的正常回落,去年新产品刚刚推出毛利率使得基期毛利率较高。我们认为,公司凭借高空作业车龙头地位,在细分市场有望长期保持较高的毛利率。与此同时,随着渠道铺设成熟,管理费用和销售费用也将回归正常,带来业绩的显著提升。 募投项目即将投产,有助于业绩释放。公司募投项目即将正式投产使用,高空作业车产能年内有望实现翻番,缓解产能不足问题。目前设备投放产能和厂房设计产能分别为1000台和3000台,足以满足未来3~5年的年产量要求。我们认为,公司产能扩张后,销售收入有望保持快速增长。 预计未来三年净利润复合增长率55%。 消防车技术取得突破,期待早日获得牌照。公司在消防车方面的技术已经接近成熟,完成了多项新产品试制和开发;一旦取得经营许可,消防车领域巨大的市场将为公司带来更大成长空间。目前公司正在积极向消防车领域进取,对上海电气消防车孙公司的股权收购计划仍在洽谈当中。 高成长低估值,维持“买入”评级。预计2012、2013、2014年分别可实现净利润4636万元、6551万元、9197万元,YOY分别增长87.6%、41.3%、40.4%,EPS为0.26元、0.37元、0.52元,P/E为24倍、17倍、12倍。 考虑到未来三年的成长性,维持“买入”评级。

上半年净利YoY+31%:长城汽车2012年上半年完成营业收入182.88亿元,YoY+28.79%(其中出口销售收入YoY+54.83%,继续快速增长),实现净利润23.70亿元,YoY+30.82%,EPS为0.779元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为95.6亿元和12.8亿元,QoQ分别增长9.5%和16.7%,主要为Q2公司汽车销量环比增长带动。 预计全年汽车销售54万辆,YoY+17%:1~7月长城汽车销售汽车31.1万辆,YoY+24.9%,其中哈弗H6的上市,带动公司SUV产品销量YoY大增58.5%;皮卡销量YoY亦有19.5%,表现不俗;自主品牌轿车增速明显放缓,仅3.7%。 毛利率稳中有升,费用支出有所增加:报告期公司综合毛利率为26.31%,YoY提高0.2个百分点,营业税金及附加、销售费用和管理费用合计支出19.8亿元,YoY增长24.3%,主要系期内销售规模扩大带动的消费税、售后服务费支出增加,同时技术研发支出增加所致。 石棉垫圈事件预计为短期影响:近期关于公司使用有害材料石棉垫圈一事短期内或对公司销售和品牌形象产生一些负面影响,公司表示该配件在车辆正常使用过程中不会对对消费者造成实质的健康影响,公司方面也会根据情况在车辆维修维护时将相关配件更换为非石棉材料,同时也已不再使用相关的石棉材料配件。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到373.36亿元和428.12亿元,YoY分别增长24.08%和14.67%;实现净利润分别为45.71亿元和54.49亿元,YoY分别增长33.43%和19.21%;EPS分别为1.503元和1.791元。目前2012年A股P/E为10倍、H股为9倍,13年分别为8倍和7.7倍,投资建议维持为买入,A股目标价18元(2013年10x)、H股为21港元(2013年10x)。

上半年业绩超预期,改善前景仍良好 2012上半年季度公司业绩大幅增长,再次超出市场预期。未来公司业绩增长前景良好,资产安全边界较高,维持买入的投资建议。 结论与建议: 上半年业绩:公司2012上半年实现营业收入161.66亿元,同比增长4.01%,实现归属上市公司股东净利润7.367亿元,同比增长233.4%,实现每股收益2.5元,好于我们的预期40%。2Q公司实现营业收入72.74亿元,同比增长7.65%,实现归属上市公司股东净利润3.275亿元,同比增长306.7%,实现每股收益1.115元。 增长原因:公司营收增长个位数符合行业的整体情况。但是毛利润率同比提高了2.23个百分点至20.78%,主要由于毛利率仅为7.55%家电销售下降11.28%使得销售产品结构变化所致。同时公司的期间费用率下降了1.3个百分点至13.67%,两者共同作用使得公司本期的净利润大幅提升,净利率同比提高了3.14个百分点至4.56%,好于同业平均3%的水准。 下半年预测:新店:上半年公司仅新开新乡新玛特凤泉店1家门店,因此营收增幅较小。下半年吉林新玛特、开原新玛特、沈阳于洪新玛特、商丘新玛特等将开业,预计公司营收增长将超过10%,好于上半年。费用:公司上半年的期间费用总额同比下降了5%,从分细项来看,除了员工工资及相关社保公积金增长了约9%之外,其余大部分费用都出现下降,原因一方面是公司加强了对于费用的控制,另一方面公司应该是延续了下半年集中计提费用的惯例,有较多的费用上半年未计。此外由于公司的资产折旧年限较短,新店的前期计提额较大,因此下半年来自新店方面的费用也将较多。 盈利预测:由于下半年有较多的费用要计提,我们预计4.5%的净利率在全年不可持续,我们暂时预估全年总体3%左右,但是相比2011全年0.9%的水准仍然有较大幅度的改善。由于2季度业绩超预期,我们上调公司的盈利预测30%,预计公司2012-2014年将实现净利润9.22、11.07和13.31亿元,分别同比增长236.4%、20.1%和20.3%,对应的EPS为3.14、3.77和4.53元,目前股价对应的PE为12.5、10.4和8.7倍。公司在东北、山东和河南地区拥有较大的市场份额和较多的自有物业,我们看好管理改善带来的利润长期释放,茂业的增持也显示了产业资本对于其前景的乐观看法,维持公司买入的投资建议。

上半年“智慧城市”系列工程需求强劲,公司营收、利润皆有较好成长,同时毛利率、现金流亦有改善。未来国内依托信息技术建设的各类“智慧城市”及下属项目将继续快速成长,公司对项目承接由“量”及“质”的转变将有利于未来利润率水平的稳中有升。 预计公司2012、13年EPS分别为0.486元和0.674,YoY分别增长41.29%和38.77%。目前2012、13年P/E为28倍和20倍,给予买入投资建议,目标价为16.5元(2012年34x、13年25x)。

结论与建议中国太保上半年实现营收923亿元,YoY 增长5.8%,实现净利润26.4亿元,YoY 减少55%,EPS 为0.31元,与业绩快报一致。其中,寿险净利润10.6亿元,YoY 减少62%,产险净利润15.7亿元,YoY 减少33%。业绩下滑的主要原因在于:(1)寿险保费增长延续低迷态势,且一季度计提浮亏大幅增加;(2)产险赔付增加提升综合成本率;(3)投资收益在资本市场低位震荡的格局下难有出色表现。公司二季度净利润约20亿元,YoY 减少16%,降幅已经较一季度收窄65个百分点。 赔付增加和退保率上升构成短期业绩压力,我们下调公司本年度盈利预测,预计公司2012、2013年分别可实现净利润100亿元和133亿元,YoY 分别增长20%和34%,EPS 分别为1.16元和1.55元,目前A/H 股对应2012年动态PE 为16.7倍, P/EV 为1.3倍,隐含一年新业乘数为5.5倍,估值显著偏低,考虑到承保回暖趋势和去年低基期的影响,公司下半年业绩可望获得显著提升,维持买入的投资建议。

结论与建议:鸿利光电2012H1实现营收2.57亿元,YoY下滑5.7%,实现净利润3128万,YoY下滑16%,较1Q下滑幅度有所收窄,EPS为0.13元,符合业绩预告。 展望下半年,公司SMD LED产能有望持续释放,加之各种LED照明扶持政策有望开始发酵,对公司形成实质性利好。综合考量,预计公司2012-13年可实现净利润8100万、1.05亿元,YOY增长11%、30%,对应EPS为0.33元、0.43元,目前股价对应PE分别为26、20倍;公司作为白光封装龙头,营销和技术均较为突出,看好公司未来的成长,给予“买入”的投资建议。 2Q12业绩回暖:公司2Q12实现营收1.47亿,YoY下滑4%, QoQ增长33%,实现净利润1890万,YoY下滑10%,但QoQ大幅增长53%,符合预期。业绩环比好转主要是进入2Q,行业景气明显回升,一改去年下半年开始的低迷态势。 毛利率保持高水准:2Q毛利率为33.8%,同比提升1.5个百分点,环比亦提升了0.8个百分点。在终端产品价格下降和人力成本上升的情况下,公司毛利率表现可谓出色。上半年公司研发投入1600万,营收占比6.3%,为行业较高水平;持续不断的研发投入在毛利率方面得到了很好的体现。 预计未来公司毛利率水平可基本保持稳定。 下半年产能持续释放:公司的SMD LED封装产能持续扩大,目前月产能约为450KK,年底预计可达700-800KK。目前ASM的相关设备价格下降较快,对公司扩产较为有利。 SMD封装、通用照明和汽车照明三箭齐发:上半年SMD LED的营收占比上升到67%,同比提高了5.7个百分点;LampLED占比同比下滑了4.5个百分点至7.6%,结构有所优化;LED应用占比为25.3%,略微下降了0.4个百分点,但其毛利率提高了2.1个百分点至35%。全资子公司莱迪亚负责灯具、商用照明和室内照明等通过照明业务,对公司白光LED封装业务是重点的延展和补充;控股公司佛达汽车照明业务发展迅猛,上半年实现净利润510万,其中2Q环比增速达114%。通用照明和汽车照明为公司的白光封装产品开拓了更大的出海口。 盈利预测与投资建议:预计公司2012-13年可实现净利润8100万、1.05亿元,YOY增长11%、30%,对应EPS为0.33元、0.43元,目前股价对应PE分别为26、20倍;给予“买入"的投资建议。 风险提示:LED产品价格快速下滑

结论与建议:公司坚持精品剧的定位,制作实力和规模在国内处于领先。上半年贡献主要来自于《金太狼的幸福生活》等剧目,下半年随着发行剧目的增加,全年业绩有望实现较快增长。 预计公司2012-2013 年实现营收3.75 亿元和5.04 亿元,YOY+30.48%和34.82%,净利润1.21 亿元和1.66 亿元,YOY+43.64%和37.12%。每股EPS 为2.02 元和2.77 元,P/E 为27 倍和20 倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价69.25 元(13 年25 倍P/E)。 上半年净利润增43%,2Q 同比有所下降:上半年公司实现营收1.28 亿元,YOY+16.78%,净利润4313 万元,YOY+42.72%。其中,2Q12 营收和净利分别为7691 万元和2370 万元,YOY 下降9.48%和12.61%。净利润增长较快的主要原因是精品剧销售价格提高推动毛利率上升。 毛利率大幅提高,费用率有所下降:公司综合毛利率为57.44%,同比提高5.94 个百分点,主要是《金太狼的幸福生活》毛利率高达70%。上半年公司费用率小幅下降0.15 个百分点至8.35%。虽然销售和管理费用同比增涨152.38%和42.55%,但由于绝对金额较低,影响不大。上半年公司收到政府补助266 万元,同比增加185 万元,对业绩有积极影响。 精品剧收入贡献大,下半年发行数量有望增加:上半年公司营收全部来自于电视剧,收入贡献主要来自于《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》和《锁梦楼》等剧,平均单集价超过180 万元,其中《金太狼的幸福生活》单集价格超过200 万。此外,还有新剧《时尚女编辑》已取得发行许可,《歧路兄弟》等6 部剧目在进行后期制作,有望在下半年发行。随着发行剧目的增加,预计全年电视剧收入有望实现三成左右增长。 电影业务稳步推进:公司参与投资的电影《乌龙戏凤2012》和《痞子英雄之全面开战》已上映,公司新增投资的《侦缉蜜语》已开始开机拍摄,《夏天的拉花》等多部电影也在稳步推进。《痞子英雄》累计票房近9000万,将在下半年确认收入,推算公司可获得约1000 万的票房分成。目前公司电影项目仍属试探阶段,投入规模较小,短期看对业绩影响不大。 新设天津制作中心,扩大影视剧制作规模:除了尚在拍摄的3 部剧目外,下半年还将开机5-8 部剧目。公司计划在天津滨海新设子公司,形成南北两大制作中心,影视剧制作规模将会得以扩大,可继续保持在国内电视剧行业的领先优势。 盈利预测:预计公司2012-2013 年实现营收3.75 亿元和5.04 亿元,YOY+30.48%和34.82%,净利润1.21 亿元和1.66 亿元,YOY+43.64%和37.12%。每股EPS 为2.02 元和2.77 元,P/E 为27 倍和20 倍,首次评级给予“买入”投资建议。

结论与建议:益佰制药依靠强大的行销能力,后续丰富的储备产品将复制复方斑蝥注射液和复方斑蝥胶囊的成功之路,公司具备长期良好发展潜质。 2012 年H1 净利润同比增长19%:2012H1 实现营收9.47 亿元(YOY+16%),实现净利润1.09 亿元(YOY+18.5%),每股收益0.30 元,符合预期。其中,综合毛利率降低2.27 个百分点,销售费用率降低2.53 个百分点,管理费用率降低0.64 个百分点,财务费用率降低0.13 个百分点,使营业利润率提高0.5 个百分点。2012 年2Q 实现营收5.18 亿元(YOY+15%),实现净利润0.76 亿元(YOY+17%),每股收益0.21 元。 处方药保持稳定增长:分产品来看,公司处方药实现营收7.48 亿元(YOY+18%),毛利率为86.85%,降低了2.43 个百分点;OTC 实现营收1.19 亿元(YOY+2.43%),毛利率为72%,降低了4.40 个百分点。由于公司部分代理产品模式有所调整,毛利率和费用率均有所下调,所以带动整个处方药毛利率水平下降,但是由于费用率也相应下降,营业利润率反而相应提高,我们认为公司盈利能力仍然强劲。我们预计艾迪上半年增长约 23%;杏丁上半年增长约 26%-27%左右;复方斑螯胶囊受到管道清货和毒胶囊行业事件影响,增速下滑2 0%左右;洛铂为公司未来重磅药物, 发展快速, 上半年增长翻番。展望全年,公司主导产品艾迪随着适用范围的扩大,将保持较好的增长,预计将好于抗肿瘤药20%以上的行业增速;二线产品在公司强大的营销能力下,保持较好的增速。 产品线不断丰富,具备长期良好发展潜质:公司自创立以来就以行销能力见长,近两年通过收购和代理方式,极大的丰富了产品线,依次收购了南诏药业, 民族药业, 海南长安国际部分股权以及爱德药业。良好质地的后续品种将在公司强大的行销体系下发光发热,复制辉煌,为公司长期良好发展注入源源不断的动力。 盈利预计:预计2012/2013 年公司实现净利润3.26 亿元(YOY+23%)/4.17亿元(YOY+28%), EPS 分别为0.90 元/1.15 元,对应PE 分别为23 倍/18倍,维持”买入”建议。目标价24.00 元(2013 PEX21)。

结论与建议:悦达投资12 年上半年因主业情况恶化,导致净利YoY 下降。DYK K2、K5等次新车表现抢眼,下半年K3 上市进一步加强竞争力,同时新产能开始建设。 9、10 月份旺季来临,韩系乘用车竞争力将渐强。 预计公司2012、13 年EPS 分别为1.393 元和1.516 元,YoY 分别增长4.65%和8.77%。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍,鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强,给予买入投资建议,目标价11 元(2012 年8x)。 上半年业绩小幅下滑:悦达投资2012 年H1 实现营业收入10.74 亿元,YoY-13.69%,实现净利润5.40 亿元,YoY-5.94%,EPS 为0.762 元,略低于预期。期内公司实现投资收益6.32 亿元,YoY+2.5%,低于预期,其中东风悦达起亚贡献4.75 亿元,YoY+5.1%,京沪高速江苏公司贡献1.68亿元,YoY+1.8%。 主营业务基本不盈利:报告期公司综合毛利率为29.53%,YoY 下降0.7个百分点,主要为经济环境不佳,公司纺织制造毛利率大幅下降、出现亏损所致,主业几乎不盈利是公司上半年业绩下滑的主要原因。期内公司三项经营费用支出2.9 亿元,YoY 基本持平。 DYK 12 年预计销售49 万辆,YoY+14%:前7 月DYK 完成汽车销售25.42万辆,YoY+14.4%,其中11 年中上市的K2、K5 累计销售达到10.5 万辆,上量迅速,顺利完成了起亚新旧车型交替的任务,同时福瑞迪、赛拉图、狮跑、智跑等已开始逐步减少产销量。我们预计DYK 全年销量能达到49万辆,YoY+14%,不过预计由于车型结构变动,中高端车、SUV 销量下降,将导致单车盈利水平出现下滑,净利润增速低于销量。 DYK 新厂开建,K3 下半年将上市:东风悦达起亚目前两条生产线共计43万辆的产能已经临近饱和,新的三线已于12 年6 月底于盐城奠基开工,预计2014 年能够投产,届时DYK 总设计产能将达到73 万辆左右。同时起亚新车K3 将于12 年下半年上市,介于K2 与K5 之间,预计将进一步加强韩系车的市场竞争力。 盈利预测:预计公司2012、13 年营收将分别达到21.81 亿元和22.63亿元,YoY 分别下降10.31%和增长3.74%;实现净利润分别为9.88 亿元和10.75 亿元,YoY 分别增长4.65%和8.77%;EPS 分别为1.393 元和1.516元。目前12、13 年P/E 为6 和5.6 倍,鉴于旺季来临、韩系竞争力渐强,给予买入投资建议,目标价11 元(2012 年8x)。

结论与建议:公司系国内视频安防龙头,12年以来前端产品继续快速成长;同时重庆“平安城市”项目为公司的战略推进形成重大意义。未来我们看好国内安防行业的快速发展,公司作为国内最大的视频监控厂商将受益匪浅,公司方面也着力于拓展自身业务范围及规模,以形成一流的安防综合运营服务商。 预计公司2012、13年EPS分别为1.007元和1.274元,YoY分别增长36.05%和26.45%。目前2012、13年P/E为27倍和21倍。公司成长性佳,给予买入投资建议,目标价32元(2013年25x)。12年中期净利YoY+38%:海康威视2012年上半年完成营业收入28.19亿元,YoY+35.40%,实现净利润7.30亿元,YoY+38.45%,EPS为0.365元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为15.6亿元和3.8亿元,QoQ分别增长18%和10%,主要为Q2季节性增长带动。 前端设备以及出口业务持续快速增长:上半年公司继续保持前端放量的趋势,期内前端产品营收的达到12.4亿元,YoY+73%,毛利率YoY提升1.7个百分点,至50.8%;后端产品保持稳定,营收11.4亿元,YoY+6%,毛利率则YoY提高0.5个百分点至54.7%。期内公司国内/国际业务皆以35%的速度增长,发展均衡且快速,公司继续保持国产安防视频监控设备龙头的地位。 毛利率因产品结构变化出现小幅下降:上半年公司综合毛利率为49.59%,YoY下降1.3个百分点,主要为毛利率略低的前端业务占比升至44%,同比提高了18个百分点,同时其他业务收入比例提高,造成综合利率的结构性下降。期内公司销售费用和管理费用YoY分别增加26%和35%,为随营收规模扩大而带动的销售、研发支出等增加。 1~3Q预增30%~50%:后续来看,国内以政策为主导的安防视频监控产业仍将长时间保持快速成长的趋势,尤其前端设备市场在国内主要厂商相继发力、抢占进口替代市场的情况下,将继续快速放量。鉴于行业的季节性波动,我们预计下半年公司承接工程、确认收入的量将优于上半年,业绩亦将环比有较好增长。 未来业务将继续横向拓展:公司未来在进一步扩大视频监控平台系统方案业务的同时,还将把产品种类由视频安防监控拓展到出入口控制、门禁对讲、电子消防等,并建立相应的系统解决方案。另外公司通过收购河南华安保安/保全公司,涉足安防服务运营领域。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到72.79亿元和92.59亿元,YoY分别增长39.14%和27.19%;实现净利润分别为20.15亿元和25.48亿元,YoY分别增长36.05%和26.45%;EPS分别为1.007元和1.274元。目前2012、13年P/E为27倍和21倍。公司成长性佳,给予买入投资建议,目标价32元(2013年25x)。

我们预计2012、2013年将分别实现净利润17.34亿元和23.39亿元,同比分别增长-4.14%和34.84%,按照增发后的股本计算,EPS分别为0.91元和1.23元,目前股价对应的PE分别为22.15倍和16.43倍,给予买入的投资建议。