鉴于较低的普及率,我们认为空调市场仍有巨大的发展空间:内销以农村和落后城镇为主要增长点,外销则以发展中国家为支撑。公司作为行业龙头,与美的等形成寡占格局后,净利润率持续提升;凭借在变频和中央空调等领域的技术领先优势,销售增速长期好于同业,市占率不断提升。 虽然今年以来空调行业受宏观经济影响导致销售增速放缓,但公司业绩仍保持平稳较快增长,显示出盈利的稳定性;近期能效补贴政策的出台将进一步提振需求,有望成为估值提升的催化剂。 空调行业仍有较大的需求增长空间。农村和落后城镇市场增长空间巨大,可望随着居民收入的提高和刺激政策而高速成长;外销也有较好的发展前景,虽然短期内可能受制于全球经济增长放缓,增速继续保持低迷,但考虑到发展中国家潜在需求,长期仍有充足的增长动力。 公司优势突出,具备较强的市场竞争力。公司产品质量领先,以极低的故障率获得良好的市场口碑;技术领先于同业, 1 赫兹低频技术等多项技术达到“国际领先”水准。渠道方面,公司引进“区域经销商”作为战略投资者,建立起独立高效的销售体系;区域经销商的设立摆脱了KA渠道的约束,有利于公司获得好于同业的销售利润率。 寡占优势形成,净利率不断提升。随着市场占有率的稳步提升,公司成长为国内最大的空调企业,并与美的等共同形成寡占的市场格局;公司产品销量增速长期高于行业水平,内销在淡季仍有强势增长。2006 年以来,公司净利率持续提升,寡占优势仍有进一步增强的趋势。 盈利预测与投资建议:虽然从一季度的数据来看,空调内外销量均出现同比下滑,但近期国务院出台的265 亿元家电节能补贴计划将有力的刺激内需,带动市场摆脱一季度的低迷;预计今明两年销售额分别增长14%和16%。公司仍将获得好于行业的增长,预计2012 年、2013 年分别可实现净利润63.39 亿元、73.31 亿元,YOY+ 21.50%、20%,EPS 为2.1 元、2.54 元,P/E 为10.4 倍和8.6 倍,估值显著偏低,给予“买入”投资建议。

未来公司煤炭业务内生性增长将主要来自现有矿井增产扩能,预计12、13年销量增幅为10%和9.2%。电力业务受益年内总装机规模提升,售电量有望增加两成,此外电价上调将有效提升电力业务盈利水准,成为公司业绩增长的一大亮点。 预估公司2012、2013年实现EPS2.41和2.70元。考虑未来公司煤炭、电力等业务扩张有保障,集团资产有望持续注入,目前A股股价对应PE10.7倍和9.5倍,维持买入投资建议。H股PE10倍和9倍,维持买入的投资建议。

公司经营状况:2011年公司实现营业收入84.39亿元,同比增长24.65%,净利润2.6亿元,YOY增长52.20%,年内公司的毛利率提高了0.16个百分点且期间费用率下降了0.47个百分点,使得利润增幅超过50%。2012年1季度公司实现营收27.88亿元,YOY增长16.33%,实现净利润1.373亿元,YOY增长30.56%,虽然由于2011年底新开两家大体量购物中心造成期间费用率上升0.44个百分点,但公司毛利率提高了1.1个百分点覆盖了费用上涨的影响,公司净利润也实现了30%以上增长。 公司门店调整:2008年上市融资获得9亿元资金后公司开始了门店的拓展和调整,一方面门店调整影响了部分收入,另一方面投入增加带来的费用增加也使得公司的费用率提升,因此公司2009-2010年净利润增幅较低。2011年公司调整成效显现,门店营收增长明显,尤其是百货业务,使得2011年公司的净利润实现了大幅增长。 定向增发及业务拓展:公司2011年投资活动现金流出11.74亿元,未来拓展的门店计画部分购买或自建,因此所需资金较多。公司计画定向增发不少于2,000万股,不超过6,000万股,运用募集资金,通过实施连锁超市发展项目于未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40家连锁门店。预计未来两年每年开百货门店3-4家,超市门店20家。由于2012上半年新开门店较少,新店集中在下半年开,下半年的新店培育压力将增大,净利润增长将低于上半年,预计在15%左右。 盈利预测:预计公司2012、2013年净利润3.26亿元和4.02亿元,YoY增长25.3%和23.2%。公司的定向增发方案仍未落定,我们假设公司的增发方案能够在2012年底完成,增发的数量4000万股(取预案披露发行数量区间的中值),摊薄后公司2012和2013年EPS分别为1.05和1.3元,目前股价对应PE为21.5和17.5倍,给予买入的投资建议,目标价26.3元,对应2012年25倍PE。

余热锅炉作为工业节能重点推广工程,稳健增长可期:公司余热锅炉主要应用于钢铁、有色行业,市占率位居行业第一。当前宏观经济疲软,下游需求有回落迹象,但我们认为余热锅炉仍有稳健增长空间。余热余压利用作为工业节能重点推广工程,后续配套融资政策有望陆续出台,目前钢铁(焦化)、有色行业市场渗透率分别为25%、50%左右,有望进一步提升;公司2011年新签余热锅炉订单约6.0亿元,今年预计有望新签订单7.0~8.0亿元,我们预计未来两年该业务有望实现15%~20%的成长。 压力容器具备品牌与先发优势,产能大幅提升,迎来爆发式增长时期:公司拥具备20多年压力容器制造经验,并拥有了名牌项目工程,分别中标神华宁煤一期5.5亿元订单,成为煤化工领域压力容器金牌供应商;特种压力容器领域,公司先后中标国内IGCC商业电站第一、二套气化炉;产能上看,公司压力容器募投项目下半年陆续投产,产值从单班3亿元/年提至8亿元/年,生产能力大幅提升。从订单上看,神华宁煤二期即将招标,作为压力容器金牌供应商,获取大订单概率极高;全年看,公司预计今年新签订单约12.0亿元,同比翻倍,迎来爆发式增长时期。 核电业务逐渐成为新的利润增长点:核电领域,公司为上海第一机床厂配套生产核电吊篮筒体,并有独立承揽蒸发器、安注箱等业务的资格。 目前公司核电在手订单约1.2亿元,预计今、明两年分别实现销售收入0.5、1.0亿元,核电项目于年中重启是大概率事件,由于核电毛利率高,未来有望逐渐成为新的利润增长点。 毛利率有较大改善空间,费用率小幅提升:2011年公司综合毛利率23.0%,同比下降3.0个百分点。由于公司生产程序不够优化,生产浪费较为严重,随着新生产线的投放,公司毛利率有较大改善空间,2012Q1毛利率24.5%,同比上升3.1个百分点,预计未来两年毛利率有向上趋势;费用率方面,受股权激励摊销增加影响,预计全年费用率小幅上升。 盈利预测:预计公司2012、2013年实现净利润1.80亿元(YOY+29.1%)、2.38亿元(YOY+32.0%),EPS1.40、1.84元,未来两年复合增速达30%,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为19X、15X,维持“买入”建议,目标价35.0元(对应2012年动态PE25X)。

美邦服饰召开股东大会,调研要点如下:至2012年1Q,公司存货已降到23.2亿,其中2011年之前的历史存货中冬装和春装4个亿,夏装4个亿,2012年的夏装新品备货为7个亿,面料辅料及道具1.5个亿。2012年2Q将继续清理过季库存,预计到2012年中,存货将降至18-20亿元。 目前美邦的存货周转天数为166天,预计到2012年底,有望降至120天,而目前森马等中国其他休闲品牌的周转天数在70-80天。由于美邦目前有45%的销售来自直营,管道铺货的库存要远高于加盟,我们认为未来美邦降至100天会相对比较合理。 从终端看,加盟门店基本可以实现80%以上的产品在8折以上销售,且加盟商的库存意识很强,一般在10%-20%,社会库存的担忧不大。相对而言,直营门店承担部分库存产品的消化,6折销售的占比较高。 公司2012年的展店计画比较谨慎,店铺增速由2011年的30%降至5-10%,经营重点将由门店扩张转向现有门店的平效提高。目前公司直营门店的平效增速在20%,加盟门店的平效增速在15%;至2012年1Q,直营平效为2.2万,加盟平效为1.8万,与ZARA、优衣库等国际品牌5万左右的平效相比还有很大差距。未来门店经营的改善情况还需密切观察。 从Me&City推出以来,由于定位不清,与MB产品结构重迭,导致销售情况不理想,2011年实现销售约8亿元。未来将加大两个品牌的产品差异化,MB定位青春休闲、MC定位商务时尚,以30-40岁的白领为目标客户,更接近ZARA等国际品牌的风格。由于目前国际品牌在二线市场的销售情况还不太理想,MC重新定位之后,经营状况可能会有所改善。 同时中国童装市场尚处起步阶段,还未形成有绝对竞争力的品牌,未来公司也会加大对童装市场的投入。目前MCkids已实现2亿元销售,偏成人风格,突出“酷”、“潮”;MB旗下新推出的MooMoo系列,更活泼童趣,刚刚实现几千万的销售收入,未来市场空间较大。 预计2012、2013年将分别实现净利润14.78亿元和18.71亿元,同比增长22.55%和26.63%,对应EPS分别为1.47元和1.86元。目前股价对应的PE分别为15.5倍和12.3倍,给予买入的投资建议。

Q1净利润YoY+7%,毛利率有所下降:上汽集团12年一季度实现营收1239.67亿元,YoY+13.74%,实现净利润56.08亿元,YoY+6.95%,EPS为0.509元,略低于预期。Q1综合毛利率为18.30%,YoY下降2.3个百分点,主要为市场竞争加剧和产品结构下移等等影响所致。Q1投资收益为36.8亿元,YoY+14%,为上海大众等企业盈利上升。期内公司管理费用YoY+19%至55.5亿元,主要为研发费用支出和职工薪酬的增加。 2012年1~4月份销售150.91万辆,YoY+9.17%:其中上海大众和上海通用累计销量分别为43万辆和44万辆,YoY分别增长11%和8%,上汽通用五菱销售52万辆,YoY+12%,上汽自主品牌销售5.7万辆,YoY-2.5%。 预计5月份乘用车进入淡季后,销量将呈MoM回落的走势,为正常的季节性波动。 12年销量预计为440万辆,YoY+10%:其中上海大众和上海通用强势依旧,新帕萨特、途观等车型畅销,合计销量增速预计仍有10%以上,通用五菱和自主品牌轿车将继续完善产品结构和品牌建设。配合上海大众众、上海通用2012年新产能的陆续释放,全年集团预将顺利达成10%的增长。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到5086.34亿元和5562.29亿元,YoY别增长16.98%和9.36%;实现净利润分别为224.81亿元和257.17亿元,YoY分别增长11.17%和14.40%;EPS分别为2.039元和2.333元。目前12年P/E为8倍,给予公司买入投资建议,目标价为20元(2012年10x)。

Q1表现平稳,符合预期:三一重工12年一季度实现营收146.78亿元,YoY+4.93%,实现净利润28.04亿元,YoY+5.30%,EPS为0.369元,符合预期。Q1综合毛利率为38.42%,YoY提高0.9个百分点,主要为混凝土机械销量的增长和盈利能力的增强。 Q1费用支出增长较快,应收账款大幅增长:一季度公司销售费用YoY+16.7%至11.8亿元,增长较快,可以看出产品销售压力的增大;同时应收账款达到205亿元,较去年底大幅增长66%,为客户交付货款进度减慢所致,资产减值损失也因此YoY+21%至2.8亿元。 混凝土机械销售YoY+10%,挖机、吊车有所下滑:Q1公司混凝土机械收入YoY增长超过10%,是公司Q1营收正增长的主要原因;而公司挖掘机、汽车起重机当期销量YoY分别下降12%和27%。目前看来,混凝土机械为工程机械行业中景气最好的子行业,其动力则是来源于三、四线及以下城市的建设需求和商业混凝土的市占率提高。 12年后续行业景气预将回暖:Q2起预计政府将适度加大对基建的投资,如铁路建设等此前停工的项目也已大面积复工,预计后续季度,国内工程机械市场景气将有所回暖,而公司挖掘机、起重机等产品销量将逐步实现正增长,混凝土机械的销售增速将有所加快。 盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到621.01亿元和720.59亿元,YoY分别增长22.30%和16.04%(考虑并表普茨迈斯特,下同);实现净利润分别为103.73亿元和121.25亿元,YoY分别增长19.93%和16.89%;EPS分别为1.366元和1.597元。目前12年P/E为11倍,给予公司买入投资建议,目标价为19元(2012年14x)。

1季度业绩:公司2012年Q1实现营业收入145.49亿元,同比增长5.2%,实现归属上市公司股东净利润4.37亿元,同比减少25.02%%,实现每股收益0.254元,基本符合我们的预期。 经营分析:公司净利润出现下降的原因是2011年1季度原百联股份处置房地产资产股权获得投资收益3.09亿,扣除该部分影响公司的净利润增长24%。经常性利润大幅增长主要由于2011年4季度并表八佰伴36%股权使得报告期的少数股东损益减少超过3000万元,扣除少数股东损益的影响公司净利润增长约为12%。1季度公司的毛利润率同比降低0.1个百分点至21.2%,但由于营业费用率下降了0.1个百分点及财务费用率降低了0.25个百分点,覆盖了毛利润率下降影响,使得扣除少数股东损益影响的经常性利润增长大于营收。 业务拓展:百货业务——2011年该业务实现营收146.6亿元,增长10.65%,由于集中力量进行合并工作,公司年内的新门店较少,仅装修新开永安珠宝1家。2012年公司已开业的项目有徐汇购物广场,计画的项目包括百联御桥购物中心项目、世博轴购物中心项目、百联奥特莱斯广场(无锡)项目等,预计百货类业务的营收增长幅度为15%。超市业务——由于持有联华超市55.2%的股权使得连锁超市业务占公司营收份额达64.6%,2011年超市业务实现营收303.73亿元,YOY增长5.91%,2012年公司计画全年新开超市350家,预计全年来自超市业务的营收增长约为6%。 盈利预测:预计公司2012和2013年实现净利润13.92亿元、16.06亿元,同比增长0.02%和15.4%,扣除出售地产资产的影响净利润增长19.7%和15.4%,每股收益0.808元、0.933元,A股对应PE为15.5倍、13.4倍,B股对应PE为11.6倍、10.1倍,均维持买入的投资建议。给予经常性业务2012年20倍PE,对应A股目标价16.2元,持有的可供出售金融资产23亿元,对应每股价格1.3元,公司A股目标价17.5元,B股目标价2美元。

一季度净息差继续提升。受益于年初的资产重定价,公司息差水准继续提升。经测算,招行一季度净息差3.17%,环比去年四季度继续扩大4个基点,好于我们的预期,也远好于同业环比小幅下滑的表现;与去年同期相比提升32个基点。公司零售业务优势突出,负债成本显著低于同业,预计未来息差水准仍将保持优势。 资产规模稳定增长。一季度贷款规模较年初增长3.81%,同比增长18.79%,资产规模增速保持平稳,略高于行业平均水准。贷存比73.7%,提升1.44个百分点,日均贷存比接近监管上限。公司成本管控良好,管理效率位居行业前列且持续得到改善,一季度成本收入31.86%,环比下降0.91个百分点。 资产质量保持稳定。一季度末公司不良贷款率0.56%,与年初持平;地方政府平台贷款占比6.93%,较年初下降0.53个百分点;房地产、两高一剩等行业信贷投放严格控制。拨备覆盖率404.36%,提高4.23个百分点;一季度信用成本0.48%,同比下降0.09个百分点。 资本充足率略降,预计配股完成后有效提升。一季度资本充足率和核心资本充足率分别为11.54%和8.31%,环比继续小幅提升,显示了公司较强的内生性资本补充能力。公司配股方案已获证监会批准,预计将于近期完成,配股完成后公司资本充足率和核心资本充足率将分别达到11.5%和9.5%以上,可满足未来两到三年的资金需求。 盈利预测与投资建议。维持此前营利预测,预计2012、2013年分别可实现净利润439亿元、508亿元,YoY增长22%、16%,EPS为2.04元和2.36元,目前A股股价对应2012年动态PE为6倍,PB为1.35倍。作为国内最好的零售银行,招行负债端优势明显,我们继续看好公司领先市场的战略转型,盈利增速有望长期优于行业水准,给予“买入”的投资建议。

受益于钢价小幅反弹,一季度业绩QoQ增长17%。公司一季度实现净利润12.21亿元,符合我们此前预期。同日公司预告,由于二季度完成特钢资产的出售,因此预计2012年上半年累计净利润与上年同期相比增长80%至100%(2011H1公司实现净利润50.79亿元)。若扣除出售特钢所获得一次性收益,预计2012H1本业实现净利润约30亿元,YoY下降41%。 一季度实现营业收入474.19亿元,同比下降12%;实现利润总额14.98亿元,同比下降64%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.21亿元,同比下降60%,QoQ增长17%;对应基本每股收益0.07元。一季度公司销售毛利率8%,同比减少3个百分点。一季度公司完成铁产量586.4万吨,钢产量636.5万吨,商品坯材销量636.2万吨。 维持2012年和2013年公司盈利预测。得益于出售特钢资产,预计2012年公司盈利将同比大幅增长。当前制造业的复苏基础尚不稳固,尤其是板材产品需求仍然低迷,预计2013年公司主业经营仍面临较大挑战。综上,维持公司盈利预测。预计2012年和2013年公司分别实现净利润128.16亿元(YoY+74%,EPS为0.73元。其中本业EPS为0.32元)和89.97亿元(YoY-30%,EPS为0.51元)。 差异化确保持续的竞争优势,看好公司的长期发展。由于受到原材料价格高企和下游需求大幅减少的影响,钢铁行业已经进入“微利”时代。 在这种大背景下,众多上市公司出现业绩衰退是在意料之中的,因此,我们在挑选投资标的时给予了公司核心竞争力更多的关注。根据长期跟踪的结果,我们认为公司坚持走差异化的产品道路,可以确保长期的竞争优势。“同质化竞争”是国内钢铁业的通病,而公司专注于碳钢扁平材,是国内领先的汽车板制造商,这十分有利于公司渡过“微利”寒冬。 此外,公司的资金充裕,负债率也长期控制在50%以下,抗风险能力高。

投资浮亏实现是业绩衰退的主要原因。公司一季度计提减值损失13.7亿元,比去年多提12.5亿元,金额接近净利润的2倍。与此同时,可供出售类资产开始积累浮盈,一季度浮盈余额33.93亿元。从综合收益的角度来看,一季度综合收益总额39.88亿元,比上年同期增加14.6亿元。由于投资浮亏转为浮盈,我们认为一季度将是公司业绩的底部,未来逐步改善的可能性较大。 寿险承保有望温和改善,产险增速放缓。一季度,寿险保费下降0.6%,从单月增速来看与去年下半年的表现相当,并没有明显的好转和恶化。 我们认为,虽然短期内银保保费下滑和退保率上升的情形尚未得到有效缓解,但随着通胀下行和市场利率走低,寿险承保的温和回暖仍然只是时间问题。 产险增速小幅放缓。一季度产险保费增长8.8%,增速较去年同期下滑约1个百分点。我们认为,国内汽车保有量仍将持续增长,公司作为大型专业公司,可望分得稳定的市场份额,长期有望保持平稳增长。同时,竞争加剧将带来的综合成本率小幅上升,压缩产险盈利空间。 盈利预测与投资建议。公司产寿险增长稳定,投资逐步改善可期,预计2012、2013年太保可实现净利润112亿、131亿元,同比分别增长35%、17%;EPS分别为1.31元和1.53元,目前A股股价相对2012年动态PE为15倍,P/EV为1.3倍,隐含一年新业务乘数为6倍;估值仍具有较大吸引力,给予买入的投资建议。

12年Q1小幅增长,费用增长较明显:中联重科12年一季度实现营收116.09亿元,YoY+8.14%,实现净利润20.89亿元,YoY+3.22%,EPS为0.271元。Q1综合毛利率为32.09%,YoY提高0.6个百分点。不过同期三项经营费用支出达到10.2亿元,YoY+23%,快于销售收入增速,同时业外支出因处置资产损失而增长约11倍至0.85亿元。 Q1混凝土机械收入增速仍有40%:公司Q1混凝土机械营收YoY大增40%,好于预期,公司表示国内3、4线及以下城市混凝土需求仍旧旺盛,而国家城镇化率和商混率的提升为公司混凝土机械销售提供了强劲的动力。 同期公司塔式起重机和土方机械营收YoY分别增长10%和20%,汽车起重机则YoY-40%。 Q2及以后工程机械行业景气有望回暖:一季度由于固定资产投资增速放缓的预期,导致工程机械市场中挖掘机、起重机等景气较为压抑。而从3月信贷规模等数据看,政府为了保证全年GDP增长达到目标,Q2及以后会逐渐加大投资力度,此前停滞的铁路建设复工理想,保障房等建设也在加紧进度,故预期年中景气会较Q1有所回暖,同时混凝土机械的景气度好于预期。 预计12年公司营收581亿元,YoY+25%:低于公司方面给出的35%的增速预期。公司方面表示,混凝土机械2012年增长潜力仍旧巨大,同时起重机和土方机械的市场需求Q2以后有望明显回暖,其余路面机械、融资租赁等业务的成长性亦较好。同时公司拟出售旗下环卫公司80%股权,预计获得收益13亿元,EPS为0.17元盈利预测:由于出售环卫机械资产的时间尚未明确,在不考虑其对12年影响的情况下,预计公司12、13年营收将分别为581.20亿元和631.13亿元,YoY分别增长25.47%和8.59%;实现净利润分别为104.53亿元和118.26亿元,YoY分别增长29.60%和13.13%;EPS分别为1.357元和1.535元。目前2012年A、H股P/E皆为7倍左右,给予公司买入投资建议,目标价为A股13元(2012年10x)、H股16.5港元(2012年8x)。

公司2011年实现营业收入99.45亿元,同比增长32.59%,实现归属上市公司股东净利润12.06亿元,同比增长59.14%,实现每股收益1.20元,符合我们的预期,公司计画2011年每股派现金0.84元,股息率达到3.63%。 2012年1Q实现营业收入26.39亿元,同比增长27.17%,实现归属上市公司股东净利润2.37亿元,同比增长16.90%,实现每股收益0.39元,基本符合我们的预期。 由于棉花价格平稳,2012年的产品价格与去年持平,2012年1Q毛利率下降3个百分点,主要是加大库存消化力度,终端销售折扣增加,使得利润增幅低于营收。 从1Q的库存金额看,较2011年底降低了9%。目前2010年之前的老库存已经消化的比较理想;大部分是2011年的库存和2012年春夏新品的备货。 公司认为未来库存再降低15%达到20亿元,周转天数降到100天左右,将是一个比较合理的水准。所以预计2012年2Q仍将是库存消化的主要阶段,2Q的毛利率也会同比下降,到2012年下半年,毛利率水准将会回升。 从2012年历次订货会(一年6次)的情况看,基本在20%的增长,考虑到今年现货补单比例由20%增加到30%,预计全年营收增长在25%左右。 从展店计画看,2012年仍保持20%的店铺增速。 我们预计2012、2013年将分别实现净利润14.80亿元和18.80亿元,同比增长22.74%和27.01%,对应EPS分别为1.473元和1.871元。目前股价对应的PE分别为15.7倍和12.4倍,给予买入的投资建议。 风险提示:1.ME&CITY的市场恢复低于预期;2.库存消化低于预期;3.公司高管对解禁股的减持风险

12年Q1净利YoY+25%:一季度公司实现营业收入87.31亿元,YoY+25.57%;毛利率为25.47%,YoY下降0.6个百分点;实现归属于母公司的净利润10.94亿元,YoY+24.94%,符合预期。 预计2012年汽车销售54万辆,YoY+16%:2012年一季度,长城完成销量12.66万辆,YoY+18.3%,其中皮卡、SUV、轿车YoY分别增长24%、23%和13%,表现皆十分出色。哈弗H系列凭借H6上市后良好的反响,实现销量4.2万辆,YoY+33%。预计12年公司在SUV和皮卡产品的增速将达到15%~20%。 SUV、皮卡龙头地位不动摇:2012年Q1公司已完成SUV销量4.6万辆,YoY+23%,在国内SUV市占率为10.6%,仅次于上海大众,位列第二。而在皮卡市场,则继续以30.8%(2011年)的市占率领跑行业。 与CODA签订战略合作协议进军电动车:CODA(CODAAutomotive,Inc.)为一家锂离子动力电池系统的开发公司。与长城双方共同开发的纯电动汽车将由CODA提供电动驱动系统,车体由长城汽车进行生产,预计2014年投产并销售,在北美市场的销售将以CODA品牌推出,国内市场的销售将以长城品牌推出。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到351.01亿元和400.25亿元,YoY分别增长16.65%和14.03%;实现净利润分别为41.04亿元和48.09亿元,YoY分别增长19.78%和17.18%;EPS分别为1.349元和1.505元。目前2012年A股P/E为11倍、H股为10倍,投资建议维持为买入,A股目标价18元(2012年14x)、H股为19港元(2012年12x)。

1Q12公司实现营收47.95亿元,同比增长26%,实现归属上市公司股东净利11.92亿元,同比增23.7%,每股收益0.27元,符合我们此前预估。 钻井板块方面,1Q12公司钻井船队作业2667天,同比增长19.9%。因相比去年同期,1Q12新增2条自升船和1条半潜船作业,自升式钻井平台作业2305天,同比增长15.4%;半潜式钻井船作业362天,同比增加58.8%。 物探与勘察服务板块,因一艘二维采集船改装为海底电缆船、新增深水物探720,期内二维采集量同比下滑,三维采集和资料处理量大幅上升。 二维数据采集量同比下滑78.1%。三维采集业务量、资料处理量分别同比增长241%和164%至6797平方公里和2154平方公里。 油田技术服务方面,集团一季度除固井外,其他作业线工作量均较去年同期有所增加。船舶板块方面,因6艘船停运修理及3艘船报废,期内公司自有船队共作业5914天,同比减少10.7%。 随着Innovator、Promoter和深水981,3条半潜船在年内逐步投入运营,钻井板块业务量增长有保障。13、14年仍各有一艘半潜船投入运营。物探方面,深水资产物探船720和勘察船708将有效提升数据采集和处理作业量。目前国际油价在高位震荡,日费率逐渐恢复。 预计2012、2013年分别实现营业收入196.5和213.9亿元,同比增长4%和9%;实现归属上市公司股东净利48.1、52.3亿元,同比增长19%和8.8%;EPS分别为1.07和1.16元。目前A股价对应12、13年PE16倍、15倍,维持买入投资建议;H股价对应12、13年PE9.1倍和8.4倍,维持买入的投资建议。