结论与建议: 短期来看,公司2012年业绩较大幅度增长确定性较高,其ROE水准将继续领跑行业,并且在手现金较为充裕,随着销售稳步推进,其财务风险可控。 中长期来看,公司所面临的风险主要来自于长期持续的行业调控对于房地产需求的限制以及由此引发的房价下行,但考虑到公司土地储备主要集中于长三角的一二线城市,房价较大幅下降的可能性较低,并且公司目前估值水平较低,2012年动态市盈率仅4.2倍,已部分反应风险,因此给予买入的投资建议。

结论与建议: 我们认为随着沙鲅二期扩能工程的竣工运营,以及特箱新增产能陆续上线使用,将对公司2012年下半年的业绩形成明显利好。一季度,在国内经济增速放缓的负面影响下,公司录得1.06亿元的净利润,同比下滑15%。下半年,国内经济走势仍复杂,不过,若政策持续发力则经济见底回升的概率大增,再加上新产能的释放缓解公司线上的产能瓶颈,将使得下半年业绩明显增长,全年净利润同比出现正增长。我们预计公司2012年和2013年可分别实现净利润5.94亿元(YOY+18%,EPS为0.45元)和6.11亿元(YoY+3%,EPS为0.47元)。 我们认为,公司的盈利能力强,过往业绩表现出色。若宏观经济如我们预期般见底回升,则下半年新产能释放将对公司2012年下半年的业绩形成明显利好。当前股价对应2012年和2013年的市盈率为18X。给予买入的投资建议。

2012 年4-6 月黄金价格相对稳定,全国黄金珠宝零售总额增速也基本保持在19%左右,符合我们之前的预期,维持对公司的盈利预测,由于估值仍然偏低,维持买入的投资建议。

公司发布公告:2012H1实现净利润约8500万-10150万,同比增长约5%-25%,符合我们此前的预期。 展望下半年,我们认为大陆中低阶智能机仍将保持快速成长态势,同时Ultrabook未来逐步导入触控功能是大概率事件,这些都将对公司电容屏业务形成实质性利好。维持之前的盈利预测,预计公司2012、2013年可实现净利润2.04、2.52亿元,YOY为34%、24%;EPS为0.63、0.77元,对应PE为26、21倍;公司股价经过6月的大幅反弹,估值有所修复,虽然短期有调整风险,但公司是技术型的企业,我们仍然看好公司的未来成长,给予“买入”投资建议。

盈利预测:预计2012-2014 年公司将实现净利润1.15、1.48 和1.89 亿元,同比增长27.9%、28.8%和28.1%,对应的EPS 为0.36、0.46 和0.59元,目前股价对应的PE 为27.1、21 和16.5 倍,目标价10.7 元,对应2012 年30 倍PE。

预计公司 2012 和2013 年净利润分别为7.79 亿元和9.39 亿元,分别同比增长-8.16%和20.48%;按照回购注销后股本计算,每股收益为0.86元和1.03 元,目前A 股股价对应的2012、2013 年PE 为9.56 倍、7.93倍给予持有的投资建议,B 股股价对应的2012、2013 年PE 为6.4 倍、5.3 倍,给予买入的投资建议。

公司主营电力、石油天然气及煤炭销售业务。电力业务在上网电价上调、煤炭价格同比有望下降的情形下将实现较快增长;石油天然气进入开采后期,未来两年产量会逐渐下降;天然气管网公司盈利稳健增长。 预计公司2012、2013 年实现营收254.76 亿元(YOY+11.6%)、290.23 亿元(YOY+13.9%),实现净利润16.54 亿元(YOY+16.3%)、21.34 亿元(YOY+29.0%),EPS0.35、0.45 元,当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为13X、10X,公司作为盈利稳定的区域龙头,给予2012 年15X PE 及考量公司每股含海通证券股权价值0.27 元(公司持股海通证券1.23 亿股),维持“买入”建议,目标价5.50 元.

结论与建议:中国国旅股份免税业务受益于国人离岛免税政策的推出实现大幅增长,目前公司的第二家离岛免税店海棠湾项目已经开工建设。虽然海口美兰机场的离岛免税店可能给公司带来一定的竞争,但鉴于市场规模较大、公司采购和管理优势强,且免税政策可能放松,公司未来的有望持续快速增长。

结论与建议:安洁科技为大陆电子产品内部和外部功能性器件龙头厂商。2008-2011年,公司营收CAGR 为38.5%,其中NB 系列产品营收占比较高,2011年占比为91%。展望2012年,预计公司将继续跟随核心客户一同快速成长。综合考虑,预计公司2012-2013年营收分别为人民币6.72亿、9.14亿,YoY分别增长42%、36%,预计实现净利润分别为1.65亿、2.16亿,YoY 增长64%、31%,对应EPS 为1.38元、1.80元;目前股价对应PE 分别为28倍、22倍;公司作为Apple 系直接供应商,成长确定性强,下半年存在估值切换的机会,给予“买入”的投资建议。

公司预期今年新签合同额能够超过20亿元,而年度交付量预计约为14~15亿元左右;同时拟提升西部、北部地区合同质量以保障利润增速逐步与规模扩张同步。公司系统集成服务致力于路面交通监控管理、企业及医疗信息管理以及安防设施,符合国家对于相关行业的政策方向,是公司长期增长的根本动力。 预计公司2012、13年EPS分别为0.470元和0.621元,YoY分别增长36.78%和31.90%。目前2012、13年P/E为24倍和18倍,维持买入投资建议,目标价为13.5元(2012年30x)。

鉴于较低的普及率,我们认为空调市场仍有巨大的发展空间:内销以农村和落后城镇为主要增长点,外销则以发展中国家为支撑。公司作为行业龙头,与美的等形成寡占格局后,净利润率持续提升;凭借在变频和中央空调等领域的技术领先优势,销售增速长期好于同业,市占率不断提升。 虽然今年以来空调行业受宏观经济影响导致销售增速放缓,但公司业绩仍保持平稳较快增长,显示出盈利的稳定性;近期能效补贴政策的出台将进一步提振需求,有望成为估值提升的催化剂。 空调行业仍有较大的需求增长空间。农村和落后城镇市场增长空间巨大,可望随着居民收入的提高和刺激政策而高速成长;外销也有较好的发展前景,虽然短期内可能受制于全球经济增长放缓,增速继续保持低迷,但考虑到发展中国家潜在需求,长期仍有充足的增长动力。 公司优势突出,具备较强的市场竞争力。公司产品质量领先,以极低的故障率获得良好的市场口碑;技术领先于同业, 1 赫兹低频技术等多项技术达到“国际领先”水准。渠道方面,公司引进“区域经销商”作为战略投资者,建立起独立高效的销售体系;区域经销商的设立摆脱了KA渠道的约束,有利于公司获得好于同业的销售利润率。 寡占优势形成,净利率不断提升。随着市场占有率的稳步提升,公司成长为国内最大的空调企业,并与美的等共同形成寡占的市场格局;公司产品销量增速长期高于行业水平,内销在淡季仍有强势增长。2006 年以来,公司净利率持续提升,寡占优势仍有进一步增强的趋势。 盈利预测与投资建议:虽然从一季度的数据来看,空调内外销量均出现同比下滑,但近期国务院出台的265 亿元家电节能补贴计划将有力的刺激内需,带动市场摆脱一季度的低迷;预计今明两年销售额分别增长14%和16%。公司仍将获得好于行业的增长,预计2012 年、2013 年分别可实现净利润63.39 亿元、73.31 亿元,YOY+ 21.50%、20%,EPS 为2.1 元、2.54 元,P/E 为10.4 倍和8.6 倍,估值显著偏低,给予“买入”投资建议。

未来公司煤炭业务内生性增长将主要来自现有矿井增产扩能,预计12、13年销量增幅为10%和9.2%。电力业务受益年内总装机规模提升,售电量有望增加两成,此外电价上调将有效提升电力业务盈利水准,成为公司业绩增长的一大亮点。 预估公司2012、2013年实现EPS2.41和2.70元。考虑未来公司煤炭、电力等业务扩张有保障,集团资产有望持续注入,目前A股股价对应PE10.7倍和9.5倍,维持买入投资建议。H股PE10倍和9倍,维持买入的投资建议。

公司经营状况:2011年公司实现营业收入84.39亿元,同比增长24.65%,净利润2.6亿元,YOY增长52.20%,年内公司的毛利率提高了0.16个百分点且期间费用率下降了0.47个百分点,使得利润增幅超过50%。2012年1季度公司实现营收27.88亿元,YOY增长16.33%,实现净利润1.373亿元,YOY增长30.56%,虽然由于2011年底新开两家大体量购物中心造成期间费用率上升0.44个百分点,但公司毛利率提高了1.1个百分点覆盖了费用上涨的影响,公司净利润也实现了30%以上增长。 公司门店调整:2008年上市融资获得9亿元资金后公司开始了门店的拓展和调整,一方面门店调整影响了部分收入,另一方面投入增加带来的费用增加也使得公司的费用率提升,因此公司2009-2010年净利润增幅较低。2011年公司调整成效显现,门店营收增长明显,尤其是百货业务,使得2011年公司的净利润实现了大幅增长。 定向增发及业务拓展:公司2011年投资活动现金流出11.74亿元,未来拓展的门店计画部分购买或自建,因此所需资金较多。公司计画定向增发不少于2,000万股,不超过6,000万股,运用募集资金,通过实施连锁超市发展项目于未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40家连锁门店。预计未来两年每年开百货门店3-4家,超市门店20家。由于2012上半年新开门店较少,新店集中在下半年开,下半年的新店培育压力将增大,净利润增长将低于上半年,预计在15%左右。 盈利预测:预计公司2012、2013年净利润3.26亿元和4.02亿元,YoY增长25.3%和23.2%。公司的定向增发方案仍未落定,我们假设公司的增发方案能够在2012年底完成,增发的数量4000万股(取预案披露发行数量区间的中值),摊薄后公司2012和2013年EPS分别为1.05和1.3元,目前股价对应PE为21.5和17.5倍,给予买入的投资建议,目标价26.3元,对应2012年25倍PE。

余热锅炉作为工业节能重点推广工程,稳健增长可期:公司余热锅炉主要应用于钢铁、有色行业,市占率位居行业第一。当前宏观经济疲软,下游需求有回落迹象,但我们认为余热锅炉仍有稳健增长空间。余热余压利用作为工业节能重点推广工程,后续配套融资政策有望陆续出台,目前钢铁(焦化)、有色行业市场渗透率分别为25%、50%左右,有望进一步提升;公司2011年新签余热锅炉订单约6.0亿元,今年预计有望新签订单7.0~8.0亿元,我们预计未来两年该业务有望实现15%~20%的成长。 压力容器具备品牌与先发优势,产能大幅提升,迎来爆发式增长时期:公司拥具备20多年压力容器制造经验,并拥有了名牌项目工程,分别中标神华宁煤一期5.5亿元订单,成为煤化工领域压力容器金牌供应商;特种压力容器领域,公司先后中标国内IGCC商业电站第一、二套气化炉;产能上看,公司压力容器募投项目下半年陆续投产,产值从单班3亿元/年提至8亿元/年,生产能力大幅提升。从订单上看,神华宁煤二期即将招标,作为压力容器金牌供应商,获取大订单概率极高;全年看,公司预计今年新签订单约12.0亿元,同比翻倍,迎来爆发式增长时期。 核电业务逐渐成为新的利润增长点:核电领域,公司为上海第一机床厂配套生产核电吊篮筒体,并有独立承揽蒸发器、安注箱等业务的资格。 目前公司核电在手订单约1.2亿元,预计今、明两年分别实现销售收入0.5、1.0亿元,核电项目于年中重启是大概率事件,由于核电毛利率高,未来有望逐渐成为新的利润增长点。 毛利率有较大改善空间,费用率小幅提升:2011年公司综合毛利率23.0%,同比下降3.0个百分点。由于公司生产程序不够优化,生产浪费较为严重,随着新生产线的投放,公司毛利率有较大改善空间,2012Q1毛利率24.5%,同比上升3.1个百分点,预计未来两年毛利率有向上趋势;费用率方面,受股权激励摊销增加影响,预计全年费用率小幅上升。 盈利预测:预计公司2012、2013年实现净利润1.80亿元(YOY+29.1%)、2.38亿元(YOY+32.0%),EPS1.40、1.84元,未来两年复合增速达30%,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为19X、15X,维持“买入”建议,目标价35.0元(对应2012年动态PE25X)。

美邦服饰召开股东大会,调研要点如下:至2012年1Q,公司存货已降到23.2亿,其中2011年之前的历史存货中冬装和春装4个亿,夏装4个亿,2012年的夏装新品备货为7个亿,面料辅料及道具1.5个亿。2012年2Q将继续清理过季库存,预计到2012年中,存货将降至18-20亿元。 目前美邦的存货周转天数为166天,预计到2012年底,有望降至120天,而目前森马等中国其他休闲品牌的周转天数在70-80天。由于美邦目前有45%的销售来自直营,管道铺货的库存要远高于加盟,我们认为未来美邦降至100天会相对比较合理。 从终端看,加盟门店基本可以实现80%以上的产品在8折以上销售,且加盟商的库存意识很强,一般在10%-20%,社会库存的担忧不大。相对而言,直营门店承担部分库存产品的消化,6折销售的占比较高。 公司2012年的展店计画比较谨慎,店铺增速由2011年的30%降至5-10%,经营重点将由门店扩张转向现有门店的平效提高。目前公司直营门店的平效增速在20%,加盟门店的平效增速在15%;至2012年1Q,直营平效为2.2万,加盟平效为1.8万,与ZARA、优衣库等国际品牌5万左右的平效相比还有很大差距。未来门店经营的改善情况还需密切观察。 从Me&City推出以来,由于定位不清,与MB产品结构重迭,导致销售情况不理想,2011年实现销售约8亿元。未来将加大两个品牌的产品差异化,MB定位青春休闲、MC定位商务时尚,以30-40岁的白领为目标客户,更接近ZARA等国际品牌的风格。由于目前国际品牌在二线市场的销售情况还不太理想,MC重新定位之后,经营状况可能会有所改善。 同时中国童装市场尚处起步阶段,还未形成有绝对竞争力的品牌,未来公司也会加大对童装市场的投入。目前MCkids已实现2亿元销售,偏成人风格,突出“酷”、“潮”;MB旗下新推出的MooMoo系列,更活泼童趣,刚刚实现几千万的销售收入,未来市场空间较大。 预计2012、2013年将分别实现净利润14.78亿元和18.71亿元,同比增长22.55%和26.63%,对应EPS分别为1.47元和1.86元。目前股价对应的PE分别为15.5倍和12.3倍,给予买入的投资建议。