招商银行2011年实现营收962亿元,YoY增长35%;实现净利润361亿元,YoY增长40.2%,其中,第四季度净利润77亿元,YoY增长49%;EPS为1.67元,符合我们之前的预期。业绩增长的主要动力来自息差的提升、资产规模扩张以及成本收入比的改善。2011年分红方案为每股分派现金股利0.29元人民币。 预计2012、2013年分别可实现净利润439亿元、508亿元,YoY增长22%、16%,EPS为2.04元和2.36元,目前A股股价对应2012年动态PE为5.8倍,PB为1.3倍。作为国内最好的零售银行,招行负债端优势明显,我们看好公司领先市场的战略转型,盈利增速有望长期优于行业水平,给予“买入”的投资建议。

悦达投资11年主营业务毛利润YoY-11%,投资收益大增47%,净利润YoY+32%。东风悦达起亚(DYK)12年预计销量YoY+11%,而鉴于K2、K5等去年中上市的新车表现较好,预计2012年Q1销量YoY有望增长15%左右。长期看好韩系轿车、SUV在12-18万元消费层级中市占率的提升。 预计公司2011、12年EPS分别为1.494元和1.664元,YoY分别增长12.20%和11.57%。目前12年P/E为8倍,给予短期买入投资建议,目标价14元(2012年10x)

华夏银行2011年实现净利润92.2亿元,YoY增长54%;EPS为1.48元,YoY增长23.35%,略超预期,主要原因在于第四季度规模扩张加速,而拨备力度并未如预期加大所致。第四季度实现净利润26.8亿元,YoY增长83%,带动全年利润增速达到53.9%,较前三季度提升近10个百分点。公司ROA为0.74%,较上年提升0.16个百分点;ROE为14.41%,由于增发摊薄,较上年下降2.46个百分点。 展望未来,我们认为,公司盈利能力与同业相比仍处较低水平,未来具有较大的改善空间。预计2012、2013年分别可实现净利润112亿元和127亿元,YoY分别增长21%和14%;EPS分别为1.63和1.85元,目前股价对应12动态PE为6.7倍,PB为1.1倍;公司估值相对合理,维持“买入”的投资建议。

上海医药为国内医药流通领先企业,我们看好公司在内部产业链整合后稳健的对外扩张以及工商业协同优势,预计2012/2013实现净利润21.85亿元(YOY+6.98%)/26.05亿元(YOY+19.21%),对应EPS分别为0.81元/0.97元,对应A股PE分别为14倍/12倍,H股PE分别为13倍/11倍,比较医药流通行业其他个股估值,公司估值具有较高的安全边际,维持“买入”建议。 2011年主业增长稳健,扣非后净利润增24%:公司2011年实现营业收入549亿元(YOY+42%),实现净利润20.42亿元(YOY+40%),实现基本每股收益0.76元,符合预期,扣除出售广东天普股权的一次性收益后实现净利润18.08亿元(YOY+24%)。由于分销业务规模进一步扩大,综合毛利率同比下降3.8个百分点至14.6%,费用控制良好,两项费用率为9.88%,同比降低2.30个百分点,营业利润率为4.43%,同比下降0.47个百分点。 医药商业大幅增长:2011年医药分销业务实现销售收入465.30亿元(YOY+57.08%),毛利率6.89%,同比下降0.32个百分点;扣除两项费用后的营业利润率2.90%,同比增长0.54个百分点;其中纯销比重为61.43%;进口、合资药品销售比重为52.10%。公司分销业务确定围绕华东地区、华北地区和华南地区三大区域展开,报告期内收购了位于长江三角区域的上药山禾无锡医药,位于珠江三角区域的广东中南药业、佛山市大翔医药、珠海康拓医药等,启动上药北方投资公司注册工作,深化北方地区业务发展。预计公司未来将继续围绕三大区域加大并购,拓展分销网络的全国化布局。 医药工业表现平稳:2011年医药制造业务实现销售收入90.88亿元(YOY+8.47%);其中,化学和生物药品实现销售收入40.79亿元(YOY+2.55%),现代中药实现销售收入28.26亿元(YOY+7.35%),其他工业产品(原料药、中药饮片、保健品及医疗器械等)实现销售收入21.83亿元(YOY+23.48%);医药制造业务毛利率为44.9%,较上年同期同口径下降1.8个百分点,两项费用率同比下降1.7个百分点,扣除两项费用后的营业利润率为13.0%,同比基本持平。 未来看点:1、公司实施重点聚焦品种至58个左右,工业毛利率未来还将随重点行销的推动得到提升;2、公司未来将强化研发力量,2010年/2011年研发投入占工业收入的3.54%和4.45%,公司计划未来2-3年比例将提高至6-8%,达到国内领先水准;3、从费用率的控制,以及商业通过并购整合后的大幅增长,协同效应将不断显现;4、目前在手现金148亿,将继续并购优质标的助推业绩。 盈利预测:我们预计2012/2013实现净利润21.85亿元(YOY+6.98%)/26.05亿元(YOY+19.21%),对应最新股本计算EPS分别为0.81元/0.97元,对应A股PE分别为14倍/12倍,H股PE分别为13倍/11倍,比较医药流通行业其他个股估值,公司估值具有较高的安全边际,维持“买入”建议。目标价15.500元(2012PE16X)。(扣除2011年的投资收益后,2012的净利润增速为26%。)

2011年公司实现营收10.3亿元,YOY+44.43%,净利润8255万元,YOY+27.27%,4Q营收和净利润增幅分别为51.5%和27.38%,业绩表现符合预期。分配方案为10派0.5元。公司是智慧城市建设的领先厂商,城市化和信息化进程的持续推进为公司提供了广阔的市场空间。11年新签订单大幅增长为2012年的业绩长奠定了良好的基础,公司预告1Q12业绩增长10%-30%。我们预计公司2012年、2013年实现净利润1.27亿元和1.72亿元,YOY+53.27%和35.95%,每股EPS为0.53元和0.72元,P/E为17倍和13倍,维持“买入”投资建议。

公司为现代中药领军企业,渠道下沉效果已逐步凸显,带动医药产品恢复增长;新药获批提升中长期发展空间,看好公司长期持续发展。 我们预计2012年/2013年公司实现净利润6.99亿元(YOY+14.41%)/8.89亿元(YOY+27.28%),EPS分别为1.35元/1.72元,对应2012年/2013年PE分别为27倍/21倍(剔除2011年一次性收益后2012年同比增长28%)。公司为现代中药领军企业,看好公司长期发展,维持“买入”的投资建议。

公司2011年实现营业收入22.64亿元,同比增长12.94%,实现归属上市公司股东净利润2.46亿元,同比增长38.39%,实现每股收益0.31元,符合我们的预期。计画每10股转增2股、派发现金1元。 从4Q单季看,基本延续了前期的增长态势,4Q营收同比增长10.9%,同时销售费用控制效果显著,4Q净利润同比增长76.88%。 欧美市场:北美市场订单仍是公司营收的主要来源,营收占比57%。由于欧美市场比较成熟,目前销售策略以产品升级为主。虽然2011年北美、欧洲市场仅实现4.78%和12.81%的销售增长,但是由于高顺发等高端产品占比提高,欧美市场毛利率同比提高3个百分点。考虑到目前欧美经济仍处于缓慢恢复阶段,2012年欧美市场的销售策略仍将以产品升级为主,以降低出口增速放缓带来的负面影响。 非洲市场:非洲市场的营收占约20%,2011年销售增速为23.41%。由于非洲对假发的需求比较大,同时劳动力成本相对较低,未来公司有计划将部分生产基地向非洲、柬埔寨等地转移,降低生产成本的同时也减少因人民币升值带来的汇兑损失。 国内市场:对比而言国内市场成为未来最具发展前景的部分,2011年国内市场实现营收1.5亿元,同比增长74.26%,营收占比达到10%。全年新增店铺110家,店铺总数达到230家,未来公司将加大对二三线城市的门店投入,2012年有望继续保持100家以上的新店扩张速度。公司希望到2015年国内的销售占比可以达到30%以上,成为公司利润的最大来源。 考虑到目前欧美经济形势尚处复苏阶段,公司2012年的出口订单可能会受到一定负面影响,利润增速可能略有下滑。预计2012、2013年将分别实现净利润3.05亿元和3.73亿元,同比增长23.83%和22.26%,对应EPS分别为0.388元和0.474元。目前股价对应的2012、2013年的PE分别为19.6倍和16.0倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

结论与建议: 2011年公司各项业务均实现较快增长,因补贴收入和所得税率的影响,导致净利润增幅有所回落。展望2012年,公司订单饱满,利润增速有望回升,全年业绩料可实现较快增长。我们预计公司2012年、2013年实现净利6.45亿元和8.08亿元,YOY+41.72%和25.12%,EPS 分别为0.87元和1.09元, P/E为17倍和13.5倍,维持“买入”投资建议。

2011年业绩:公司2011年实现营收8.74亿元(YOY+11.85%), 实现营业利润2.68亿元(YOY+9.99%),实现净利润2.27亿元(YOY+0.66%),每股收益0.46元,符合业绩快报。综合毛利率水平降低2.6个百分点,销售费用率降低7.1个百分点,管理费用率提高1.7个百分点,财务费用率降低1.1个百分点,经营利润率保持平稳。由于2011年政府补助金额较上年度减少1767.11万元,影响净利润增长,剔除此因素后,净利润增速为10%。2011年4Q 实现营业收入2.33亿元(YOY+19%)/(QOQ-7%),实现净利润0.36亿元(YOY-7%)/(QOQ-55%),每股收益0.072元。 诊断试剂未来两年增速将逐年提高:公司2011年诊断试剂营业收入4.34亿元(YOY+13.37%),其中,免疫试剂基本持平,生化及核酸试剂销售快速增长,增速分别达到 23.06%和41.18%。未来两年增速将逐年提高: 1、随着公司全自动生化仪系列产品的市场不断开拓,相配套的生化诊断试剂还将迎来高增长;2、核酸诊断试剂一方面收益于核酸诊断试剂行业的高成长期,另一方面将收益于血筛市场的推进,从目前公司试点血站十余家的中标情况,市场份额在30%左右。血筛的开展是确定性事件,只是进展时间尚存不确定性,科华具备品牌和价格优势,未来将直接受益于血筛的逐步推进。 医疗诊断仪器未来增长将优于2011年:公司2011年医疗仪器实现营业收入4.05亿元(YOY+8.45%),其中,自产仪器销售下降 12.89%,代理仪器业务增长 16.17%。医疗仪器增速低于预期,主要由于仪器受招标时点的有不确定性,招标环境低于预期。我们认为公司医疗仪器业务未来将向好:1、部分仪器招投标将延至2012年,整体招投标环境将好于2011年;2、ZY-1200、ZY-1280等高端全自动生化分析仪去年推出,将逐步进入市场成熟阶段;3、新产品的不断推出,如2013年市场潜力巨大的化学花光仪预期将上市,丰富产品线,提升公司实力。 盈利预计:预计2012年/2013年公司实现净利润2.73亿元(YOY+20.41%)/3.34亿元(YOY+22.48%),EPS 分别为0.55元/0.68元,对应PE 分别为20倍/16倍,公司作为国内诊断试剂龙头企业具有较高的安全边际,维持”买入”建议,目标价14元(2012PE 25X)

今后两年公司迎来新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开实行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计12、13年EPS分别为1.05和1.16元;目前A股价对应12、13年PE17.6倍、16倍,维持买入投资建议;H股价对应12、13年PE9.4倍和8.5倍,维持买入的投资建议。 2011年实现净利40.4亿元同比小幅下滑2.2%2011年公司实现营收189.1亿元,同比增长4.7%;实现归属上市公司股东净利40.4亿,同比下滑2.16%,每股收益0.899元,符合我们预估。拟以44.95亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.8元(含税)。 新增钻井船维护成本提升影响毛利料2012年有好转2011年收入增长主要得益于新装备的运营和物探服务行业的回暖,四大业务板块钻井、油田技术、船舶、物探和工程勘察服务收入分别为97亿元、40.75亿元、26.11亿元和25.11亿元,YoY+1.6%、-8.7%、+7.7%和+55%。净利润减少主要受利比亚业务暂停和蓬莱19-3漏油事故影响作业量同比减少较大。此外因下半年新增两艘钻井平台、维护成本增加,及分包支出、物料人工成本上升,综合毛利率下滑3.3个百分点至31.8%。 持续看好钻井及物探板块高速发展钻井服务11年营收上升1.6%,受益于期内新增4艘自升式1艘半潜式平台作业;深水资产利好半潜式平台平均日费率大幅增长35%至26.1万美元/天。2012年另有3艘半潜船投入运营,作业量营收增长有保障。物探板块11年新增一艘深水物探船及一艘深水勘察船,二维资料获取和处理量分别增长13.6%和49.1%,三维采集和处理量分别增长78.2%和24.9%,营收大幅增长55%。 高油价利好船只使用率、日费率复苏中海油服业务量的近60%来自于兄弟公司中海油,其2012年资本支出预计达93亿至110亿美元,比2011年增长30%以上。高油价背景将推动全球勘探生产资本开支强劲增长,上游勘探开采行业景气上行利好油田服务行业使用率及日费率复苏。我们看好中海油服2012年将受益于1)新资产投入运行2)中海油资本开支的上升3)国际原油价格的上涨4)海外和深水业务的扩张。 盈利预期预计2012、2013年分别实现营业收入197.2和213.9亿元,YoY+12.4%和+8.5%;净利润为47.3、52.3亿元,YoY+17.0%和+10.6%;EPS分别为1.05和1.16元。

结论与建议: 公司今日发布2011年业绩报告,实现营收6.90亿元(YOY+36.9%),实现净利润0.78亿元(YOY-32.6%),EPS0.64元,与业绩快报一致。展望未来,我们认为,公司综合毛利率将保持较高水准;随着公司全国销售管道的布局完善及期权费用的提前提取,未来公司费用率将显著下降,为公司未来业绩的加速提供坚实基础。 预计公司2012、2013年分别实现营收10.13亿元(YOY+47.0%)、13.57亿元(YOY+33.9%),实现净利润1.39亿元(YOY+78.8%)、1.83亿元(YOY+31.0%),EPS1.15、1.50元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为24X、19X,考量公司技术优良,随着布局完成,未来业绩增长将加快,当前估值偏低,调高评级至“买入”建议,6个月目标价34.50元(对应2012动态PE 30X)

结论与建议: 受益於房地产结转面积的增长以及项目利润率的提高,公司2011净利润增长46%,第三季度单季净利润增长63%。与此同时,公司销售增速44%,大幅领先於行业整体水准,带动预收账款较年初增长50%,业绩释放空间充足,显示出公司加快周转的运营策略得到巨大的成功。而公司目前A股股价对应2012年PE仅9.4倍,PB1.5倍,B股对应2012年PE5.2倍,PB0.8倍,估值偏低,均维持买入的投资建议。

结论与建议: 相比公司2011年经营业绩的高速增长,我们更加关注公司净负债率(41.3%,低于行业56%的平均水准)、存货周转率(0.36,高于行业0.26的平均水平)以及ROE(28%,5年来新高,高于行业17%的平均水准)方面的表现。因为我们认为在调控持续阶段,控制负债、保持高周转是企业生存及发展的要务。基于这一逻辑,我们也将不断寻找那些高生产效率高,依靠最少资源创造最大价值的企业标的。而公司作为这方面的典型代表,目前股价对应2012年PE仅8.9倍,估值较低,因此我们维持买入的投资建议。

结论与建议: 恒瑞医药作为国内抗肿瘤药物的龙头企业,非肿瘤业务也在迅速开拓,我们看好公司强大的研发,行销团队和未来新药的上市前景,预计2012年/2013年公司实现净利润10.91亿元(YOY+24.4%)/13.64亿元(YOY+25.1%),EPS分别为0.97元/1.21元,对应PE分别为28倍/23倍,维持”买入”建议。

结论与建议: 公司品牌优势突出,战略规划清晰,主导产品发展势头良好;整体搬迁已完成,产能逐步释放,未来公司将进入新的发展阶段,前景值得期待。我们预计盈利2012/2013年公司实现净利润15.41亿元(YOY+27.3%)/19.37亿元(YOY+25.7%),EPS分别为2.22元/2.79元,对应PE分别为24倍/19倍,维持”买入”投资建议。