2010年公司实现营业收入118.72亿元,同比增长17.6%;实现利润总额3.57亿元,同比增长19.59%;实现归属於上市股东的净利润2.51亿元,同比增长17.59%,实现每股收益0.368元,公司计画按每10股派发现金股利1.2元。2010年净增加仓储超市15家,便民超市净增加门店35家,由於租赁合同和市政拆迁方面等问题公司关闭了部分门店,使得公司的营收低於预期。公司2011年计画新增网点100家,其中仓储超市20家,便民超市80家。 公司通过配股获得资金部分用於建设咸甯和浠水物流中心,此外公司利用自有资金用於江夏、汉鹏中心二期、恩施和襄樊配送中心建设。公司通过物流基地的建设和直采比例的提高,2010年毛利润率上升了0.88个百分点,达到19.02%,预计未来随着新的物流基地陆续投入使用,毛利润率还将持续提高。 公司2010年相比2009年开店数量较多,因此营业费用率同比2009年上升了0.53个百分点,管理费用率上升了0.38个百分点,2010年公司的三项费用率上升0.8个百分点达到15.7%,公司2011年仍将有大量的门店开业,但是由於薪金的调涨幅度会有所减小,所以预计公司的三项费用率会保持在15.5%-16%的水准。 我们预计公司2011和2012年净利润分别为3.1亿元和3.8亿元,分别同比增长23.44%和22.66%;每股收益为0.455元和0.558元,目前股价对应PE为26.3倍、21.5倍,给予买入的投资建议,目标价13.6元,对应的2011年PE为30倍。

寿险全年代理人数和人均产能双提升、下半年结构调整初见成效:太保寿险的代理人数量在下半年逆转了上半年下滑的态势,并实现了全年10%的增长,高於行业平均水准。同时人均产能也提升10%。得益於此,2010下半年太保寿险结构调整初见成效。在下半年的新单保费中,首年期缴占比提升至34.4%,环比上半年提高5.6个百分点;同时下半年新业务价值增速提高至26.7%,环比上半年加快8.6个百分点,全年增速22%,高於市场预期。我们认为太保寿险在“聚焦行销、聚焦期缴"的策略下,2011年保费结构将会继续改善。 产险利润大增147%,综合成本率下降3.8个百分点:受益於产险市场秩序的继续好转,以及汽车销售的持续火爆,2010年太保产险保费同比增长50%。同时产险精细化管理使得综合成本率下降至93.7%,同比下降3.8个百分点,处於行业领先水准。在两者的共同作用下,太保产险2010年实现净利润35亿元,同比大幅增长147%。在监管环境继续向好的背景下,预计太保产险2011年仍将保持稳健增长。 投资资产规模持续增长,投资收益保持稳定:2010年太保投资资产规模达到4334亿元,同比增长18.4%。全年总投资收益率5.3%,较2009年下降1个百分点,主要是全年股指下跌14%的影响,但仍然超过行业平均水准。展望2011年,加息、上调准备金等调控措施使得资金利率明显上升,公司固定类投资收益率将会所有受益。同时我们认为股指全年表现将会明显好於2010年,因此预计公司2011总投资收益率将会有所提高。 盈利预测与投资建议:预计2011、2012年太保可实现净利润103亿、127亿元,同比增长20.4%、23.3%;EPS分别为1.20元和1.48元,目前A股股价相对11年动态PE为19倍,P/EV为1.54倍,隐含一年新业务乘数为9.4倍。维持“买入”的投资建议。

“政策约束指标,节能降耗"是长期趋势:十二五期间,我国提出要达到“单位国内生产总值能源消耗降低16%,单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%"的要求,约束性指标将利好相关公司等节能降耗企业。 毛利率较高,今後将逐步回归正常水准,稳健经营有助於控制费用:2010年公司全年毛利率为38.1%,主要原因是来自於一方面铜库存管理,另一方面是公司组合式变压器销售比重上升。去年下半年以来,铜价格单边上涨,公司铜库存成本也上升,公司毛利率水准将回归到33.0%~35.0%左右。公司全年期间费用率为9.06%,与去年同期持平。公司一贯稳健的经营风格有望稳定公司的费用率水准。 新能源变压器市场、新型合金变压器提升公司竞争优势:公司开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器,并成功中标上海申能开发的《长兴岛风力发电专案》和《临港新城风力发电项目》。公司首台新型非晶合金变压器於青浦公司顺利下线,相比S16非晶合金变压器,新型合金变压器节能降耗、噪音控制更好、成本更低,将进一步提升公司的竞争优势。 盈利预测:预计公司2011年、2012年实现营收19.24亿元(YOY+26.9%)、25.47亿元(YOY+32.4%),实现净利润3.80亿元(YOY+18.8%)、4.83亿元(YOY+27.1%),EPS为0.61元、0.78元,当前股价对应2011年、2012年PE分别为26X、20X,鉴於公司行业面临重大发展机遇,业绩有超预期可能,给予公司“买入"建议,目标价18.3元(2011年PE30X)。

集装箱运输、干散货运输并举:公司业务涉及集装箱、干散货两个大类运输,运输收入占营收90%以上。2010年干散货业务收入占比在40%-45%,集装箱业务占比在50%左右;集装箱运输市场景气上升、公司业务量及运价皆保持上升,而干散货运输市场受需求增长放缓和运力相对过剩拖累,运价呈现前高後低态势。预计2011年,集运业务有望延续景气回升势头,同时,散货运输市场经过调整,有望逐步景气恢复。 集运持续向好——短期受益大客户谈判前的提价造势、长期受益需求增长、运价提升:4月份传统的大客户谈判在即,预计航商将有封存运力提升运价造势行动。长期来看,预计2011年集运市场运力增幅在10%以内,全球贸易量增幅可达8%-9%,而集装箱运量需求将略高於此,供需总体基本平衡,将有利於量价齐升,业绩增长。 干散货运价将现超跌反弹,2011年运价整体现前低後高态势:2010年底到2011年初,受到澳洲洪水袭扰、中国节能减排、世界粮食减产预期等因素影响,干散货运输旺季不旺,运价低迷。预计近期随着不利因素消退,前期压抑的运量需求将有望爆发,促进运价触底反弹。长期来看,干散货运输结构失衡将缓解,运价将呈现前低後高的景气回升趋势。 公司未来几年盈利增长持续向好——预计2010、2011年净利润分别为63.68亿元和69.07亿元,EPS为0.623元和0.676元,2010、2011年PE分别为17.8倍和16.4倍。前期干散货运价低迷,公司股价回调已充分反映,我们看好3-5月份集运运价上调及散货运价反弹带来的估值修复机会。长期来看,经过经济危机,公司业绩增势已现,未来业绩进入长期上升通道确定,给予逢低买入的投资建议。

公司为国内国产多晶铸锭炉龙头企业,市场占有率达到30%,目前在手多晶炉订单金额超过17亿元,有望在2011年内交付。预计公司净利润将在2010年YoY 增长293%的基础上继续快速成长,同时後续多晶炉售後服务和矽片营收将为公司带来额外的收入,而传统的建材纺织机械的业务将继续保持稳健。 预计公司2011、2012年EPS 分别为1.903元和2.370元,YoY 分别增长200.54%和25.41%。2011年A 股P/E 为24倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级给予公司评级为买入,目标价为A 股57元(2011年PE 30x)。 精功科技2010年完成营业收入9.74亿元,YoY+52.21%,实现净利润9,118万元,YoY+292.63%,EPS 为0.633元,符合此前的业绩预告。光伏设备产业的规模大幅增长是公司营收规模、净利提升的最主要原因。 外资在中国多晶炉的市场占有率一度达到完全的垄断,後因国内厂商的兴起,2010年底将至约60%。公司为国产多晶铸锭炉龙头企业,市占率达到30%,客户包括协鑫、英利等着名企业。 公司JJL500型多晶炉在国内优势明显,同时将开发新型切方机和切片机,纵向延伸光伏设备产业链。 多晶炉热场为易耗产品,後续的更换维护需求将为公司带来客观的售後服务收入。 公司多晶矽矽片产能扩至150MW 左右,目前售价在0.75-0.8美元/W 左右,後续随着公司多晶炉设备生产规模的提升,将带动多晶矽矽片的产量和销量。 预计公司2011、2012年营收将分别达到22.93亿元和28.84亿元,YoY分别增长135.24%和25.78%;实现净利润分别为2.74亿元和3.44亿元,YoY 分别增长200.54%和25.41%;EPS 分别为1.903元和2.370元。目前2011、2012年A 股P/E 为24倍和19倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级,给予公司评级为买入,目标价为A 股57元,对应2011年30倍P/E。

公司前三季度营业收入75.68亿元,YOY增长34.27%。实现净利润2.11亿元,YOY增长27.6%,扣除非经常性损益项目的影响公司前三季度净利润增长超过40%。 公司最主要的3家门店武汉广场、世贸广场和国际广场,通过调整经营,扩大高级商品的销售量,盈利能力显着提升。2009年11月收购的十堰人民商场目前正在进行改造扩建,商场部分搬迁至远洋国际,重建完成整体搬迁後,估计营业面积10万平米左右新建的预计2011年底开业。 武汉武商量贩连锁有限公司是鄂武商的全资子公司,主要经营营业面积在50000平米以上的综合和大型超市,2010年,量贩超市新开网店7家,截至2010年底,公司共有量贩超市74家,预计量贩超市2011年还将新开设15-20家新门店。 公司近几年的重点发展项目摩尔国际扩建项目预计将在今年的9月底开业,目前正在招商阶段,由於扩建项目处在武汉市主要的商业区,并且和公司的其他三个门店相连,估计门店的培育期相对较短,预计2012年基本能过达到盈亏平衡。 预计2010年和2011年原鄂武商的净利润分别为3.09亿元和3.71亿元,YOY增长29.62%和19.78%。2010年和2011年EPS为0.61元和0.73元,对应的为PE为28.8倍和24倍。给予公司2011年30倍的PE,对应的目标价为22元。

受益SEB订单转移,净利润增长30%:2010年公司实现营收56.22亿元,YOY+36.60%,归属於母公司净利润4.05亿元,YOY+30.44%。其中,4Q实现营收和净利润分别为14.90亿元和1.17亿元,YOY+19.62%和9.4%。 公司收入实现较快增长主要得益於SEB订单的转移,2010年销售给SEB公司的收入同比增长60.20%,达到9.83亿元。 原材料价格上涨,毛利率有所下降:2010年公司毛利率有所下降,主要原材料铝锭及不锈钢采购价格上涨所致。其中,铝锭和不锈钢平均价格较上年同期增长13%和19.5%,导致综合毛利率较上年同期下降。 期间费用增长21.66%:公司营业费用、管理费用、财务费用分别较上年同期增长20.41%、14.58%、196.12%。三项费用合计较上年同期增长21.66%,低於销售收入的增幅。费用增长主要原因是销售增长导致相关的广告、运费、促销费有所增长,及人员增加产生的费用。 SEB持股比例将增至71.31%:近期大股东SEB拟以30元的价格受让第二大股东苏泊尔集团和第三大股东苏福增所持有的7022.54万股和4522.5万股公司股票,持股比例由原来的51.32%进一步增至71.31%。预计未来SEB的订单转移将继续成为公司业绩增长的主要动力。 盈利预测:我们预计公司2011年、2012年实现营收70.95亿元和86.68亿元,YOY+26.2%和22.17%,净利润5.25亿元和6.93亿元,YOY+29.65%和32%,每股EPS为0.91元和1.20元,PE为29倍和22倍,SEB订单转移对公司构成长期利好,给予“买入"投资建议。

公司公布业绩修正公告,略低於预期,但不改变未来高成长空间:公司10年实现营业收入5.04亿元(YOY+56.9%);归属于母公司所有者的净利润1.16亿元啊(YOY+41.6%),EPS为0.96元,略低於我们此前的预期;随着公司募投项目生产线建设完毕,我们认为公司营收及利润均有快速增长的空间。 募投项目生产线建设完毕,产能大幅提升:目前公司产品覆盖高、中、低压变频器及用於更精确控制的伺服系统。随着前期募投项目(20万台低压变频器、1200台中压变频器)生产线建设完毕,公司中、低压变频器产能均实现大幅增长,分别从8.0万台/500台增长到28.0万台/1400台,产能的大幅提升给公司带来了增长空间。 “内涵式+外延式"扩张战略,引进先进技术,开拓国际市场:公司於2010年11月在香港设立子公司,加强与固高科技(香港)的合作,有利於引进先进技术,拓展公司产品线;同时公司於2010年12月在香港设立全资子公司,利用香港的国际地位,拓展公司海外市场。 股权激励方案实施,显示管理层决心:公司於2011年1月份推出股权激励方案,公司作为技术型厂商,核心研发、销售人员的激励有利於公司人员稳定,进而保障公司的技术、管道优势,助推公司业绩。 盈利预测:预计公司2011年、2012年分别实现营收8.00亿元(YOY+60.0%)、12.23亿元(YOY+52.9%),实现净利润1.72亿元(YOY+48.3%)、2.40亿元(YOY+39.1%),EPS为1.42元、1.97元,当前股价对应2011年、2012年PE分别为39X、28X,鉴於公司营收及净利润都有快速增长的空间,给予“买入"评级,目标价68.00元(2011年PE48X2012年PE35X)。

业绩快速增长:2010年,随着公司介入片式绕线电感,公司产品线不断丰富,新的应用领域不断拓展,产品结构进一步调整,新产品不断涌现,产能不断扩张,同时下游需求旺盛,人民币升值以及原材料价格上涨不改公司整体良性成长的态势。公司实现营业收入44,915万元,同比增长37.77%,实现净利润9,584万元,同比55.96%。 2010年全年毛利率稳步提升,4季度毛利率受原材料价格上涨拖累:公司2010年度综合毛利率45.5%,同比增长3.82个百分点。公司毛利率提升的主要原因公司具有良好的成本控制能力,生产效率大幅提高,公司产能逐步释放,规模效应显现,更重要的是公司具有极强的产品研发能力,新产品不断涌现,得到市场的认可,产品结构不断优化。受通货膨胀的影响,2010年四季度原材料价格上涨幅度较大,公司毛利率受到一定影响,公司四季度毛利率42%,我们认为,公司2011年通过自身产品结构调整以及成本控制,能够缓解原材料价格上涨带来的成本压力。 产品下游应用领域不断拓宽:公司经过十年持续快速发展,综合竞争力大幅度提升,近年来在钽电容等新产品开发方面、在欧美和台湾等新的市场区域方面、在汽车电子和照明等产品新的应用领域等方面都取得了实质性突破,在全球范围内的影响力持续提升,为公司持续发展打下了良好基础。 LTCC前景广阔:LTCC是未来无源元件集成的方向,目前全球市场规模已经超过10亿美元。顺络电子拥有自主知识产权的LTCC技术,08年并购南玻电子又进一步强化了这方面的技术和工艺优势。公司目前的产品有手机前端用LC滤波器和蓝牙天线,但是,由於起步晚,市场还有待进一步开拓,短期内对业绩贡献不大,我们认为,LTCC产品市场将在2-3年後成熟,并成为公司新的业绩增长点。 盈利预计:我们预计公司2010、2011年营业收入分别为4.49、6.76亿元,净利润0.96、1.54亿元,YOY为55.96%、60%,对应当前股本EPS为0.5、0.8元,PE51、32倍,给予公司“买入"的投资建议。

产品结构不断调整维持较高毛利率水准:LED产品价格下降是长期趋势,但是,公司凭藉技术和品质优势,不断推出新产品,产品结构不断优化,高毛利产品占收入比重不断上升,公司综合毛利率水准有望维持在较高的水准。 积极扩充高端产品产能:SMD类产品附加值高,盈利能力远高於Lamp类产品,是公司未来的发展方向,公司也不断扩充SMD类产品产能,预计到2011年3月份,CHIPLED的产能将从原来的2亿只/月提升到3亿只/月,TOPLED提升速度更快,从原来的1.3亿只/月的产能提高到3.5亿只/月,产能紧张问题将得到缓解。我们认为,解决了产能问题後,SMD类产品收入比重将继续提高,成为公司业绩成长的主要推力。 上游晶片供给增加有利於LED产品应用推广:LED晶片占封装材料成本的60%左右,随着大陆和台湾企业LED晶片产能的逐步释放,LED晶片价格将逐步下降,将有利於LED产品的大规模应用,并对LED行业和公司产生积极的影响。 进军上游晶片产业:我们认为,公司进军LED晶片产业後,有利於公司优化产品结构,有利於降低生产成本,保障高品质LED晶片供应,提升公司盈利能力,有利於打造集晶片、封装、应用於一体涵盖产业链上中下游产品的综合性LED企业,提升公司整体竞争能力。 照明业务快速成长:公司利用掌握的大功率和白光LED晶片封装技术进入应用照明产品领域,公司照明产品以直销为主,正在努力进行行销管道建设、品牌建设。公司照明产品主要以管灯、日光灯为主,主要面向工商企业,以“三爱"自有品牌出口销售,2010年公司照明类产品销售收入预计达到8000万元,同比2009年增长100%左右,我们预计照明类产品继续保持高速增长,销售收入有望继续翻倍。 盈利预计:我们预计公司2010、2011年净利润1.55亿元、2.12亿元,YOY分别为35%、36.7%,EPS分别为0.72、0.99元,PE56、41倍,考虑到公司规模以及技术优势明显,LED应用前景广阔,给予“买入"的投资建议。

个人电脑、MP3、MP4市场的强劲需求有效刺激了下游多媒体音响市场的发展。由於公司积累了多年开发多媒体音响产品的经验,能设计生产处於行业领先的小口径、大功率、灵敏度高、适用於轻薄型高档电脑笔记本,及开发出适合性强,配套IPOD等可携式媒体播放器配套的音响系统,并已进入了世界品牌的供应体系,我们预计公司多媒体音响业务成长速度15%。 公司平板电视音响已经进入国际一流厂商供应链体系,随着平板电视渗透率不断提升,公司平板电视音响将获得快速成长。公司除了进入平板电视音响领域外,另一款新产品声巴出货量迅速提升。公司通过声巴产品以低价策略进入入Vizio供应链体系,我们认为,随着公司与Vizio合作越发深入,公司将能够获得高毛利率产品订单,提升消费类产品综合毛利率水准。 公司新产品开发能力强,每年销售收入中有一半左右是由新产品贡献,较强的新产品开发能力意味着公司能迅速适应消费电子日新月异的发展,能够快速适应新客户的产品需求,我们认为,公司在2011年将继续受益於国际品牌音箱厂商产能向大陆转移的潮流,平板电视扬声器、声巴等新业务继续高速发展。 公司产品品质优异,产品研发能力强,在声学设计方面具有优势,而且,未来几年,随着国内消费升级,音响的普及率逐步是上升,国内音响市场保持快速成长,我们预计未来几年国内音响市场每年成长速度8%-10%。因此,公司进入终端市场後,能够分享国内快速成长的音响市场,能够保证公司未来几年的成长,我们预计公司未来三年内销收入复合增长率30%。 我们预计公司2010、2011年净利润1.26亿元、1.57亿元,YOY分别为15%、25%,EPS分别为0.45、0.57元,PE38、30倍,考虑到公司国内自有品牌产品销售存在超预期的可能,给予“买入"的投资建议。

结论与建议: 受让上海欧爵65%股权,公司多品牌战略已初步成型,虽然短期还无法对公司业绩产生贡献,但是我们认为未来休闲装市场有更大的发展空间。目前股价对应2011年PE 为25倍,给予买入的投资建议。 公司决定以总价款2百万元受让上海欧爵服饰有限公司65%股权。欧爵服饰成立於2006年,主要从事代理“maurizio baldassari(巴达萨利)"品牌服饰在中国区的销售。其品牌定位是高档商务休闲品牌,以35-50岁的成功商务男士为消费群体,产品的原料采购、加工均出自意大利, 目前已在中国开设26家网点,全部为直营,绝大多数网点进驻一级城市的一线商场,如北京燕莎、杭州大厦、苏州泰华、武汉国际广场、天津海信、青岛海信、郑州丹尼斯等。 由於进入中国市场的时间较短,仍处於品牌宣传期,2010年欧爵服饰亏损54.5万元。2011年,欧爵服饰将加大市场拓展力度,网点将增加到40家左右。考虑到新店培育期,预计2011年仍无法贡献利润。 从自有品牌看,2010年下半年公司的展店速度有所加快,预计报喜鸟2010年的门店数量可以达到700家,较09年增长约为5%,预计2011年有望提高至10%。圣捷罗2010年的门店数量约为150家,预计2011年仍会保持50家以上的展店速度。对公司业绩形成有力支撑。 近期公司投资多个项目,2010年11月、12月分别以51%股权入股比路特以及上海雅乐,2011年1月又收购名欧服饰19%股权。总体看公司多品牌战略已初步成型,包括高档商务休闲的欧爵、中高档正装的报喜鸟、时尚休闲的圣捷罗、运动休闲的比路特以及日韩休闲代理的雅乐。 由於比路特和雅乐的产品要到2011年下半年才会开始投放市场,所以短期还无法对公司业绩产生贡献,但是我们认为由於正装市场已经相对成熟,未来休闲装有更大的发展空间,多品牌的建立有助於填补原有品牌“报喜鸟"在一线城市的市场空白,有望形成新的业绩增长点。 预计公司20 10、2011年将分别实现净利润2.45亿元和3.09亿元,同比分别增长32.31%和26.11%,对应EPS 分别为0.833元和1.051元。目前股价对应的20 10、2011年的PE 分别为31.4倍和24.9倍,给予买入的投资建议。

网络测试优化系统和服务提供商:公司为电信运营商和其他客户提供优质高效的服务和技术先进的产品。提供的服务和产品已覆盖全国30个省市,是行业内服务区域最广的企业之一,在国内第三方移动网络测评优化服务领域排名前三。 第三方网优服务市场前景看好:2010年我国网络优化服务市场规模将达到136亿元,YOY+30%,其中第三方网优服务市场规模约为40亿元。3G网络优化服务需求不断释放,网络优化服务市场规模持续扩大。预计到2013年国内网优服务市场规模可提高至250亿元,未来三年CAGR增速为23%。在运营商服务外包趋势下,第三方网优服务市场前景看好。 打造一体化服务能力:第三方网优服务市场集中度较低,且有很强的地域性特点,要想实现跨区域发展,收购是比较好的途径。公司利用上市公司的优势,通过收购地区性同业公司可以迅速扩大业务场模和市场份额,实现“一体化服务提供商"的战略布局。 收购大幅提升业务规模:第三方网优服务市场的集中度提高是大概率事件,公司作为行业领先企业,业务发展的增速有望超过网优服务行业的平均增速。而浙江明讯和上海鑫众的并表将使公司业务规模有明显的提升。预计2010年、2011年、2012年公司营收规模可达到2.22亿元、4.28亿元和5.55亿元,YOY增长42.53%、92.89%和29.70%。 盈利预测:我们预计公司2010-2012年实现营收11.23亿元、14.52亿元和18.08亿元,YOY+38.2%、29.26%和14.55%,实现净利润1.04亿元、1.34亿元和1.70亿元,YOY+34.23%、28.78%和27.51%。每股EPS为0.48元,0.62元和0.79元,P/E为52倍、32倍和25倍,估值处於同业较低水准,首次评级给予“买入"投资建议。

紮根新疆,地域优势独特。近期新疆地方政府明确了“十二五”的预期目标:GDP年均增幅不低於12%,到2015年人均地区生产总值达到全国平均水准,城乡居民收入和人均基本公共服务能力达到西部地区平均水准。因此未来五年,我们认为新疆的经济发展速度将领先全国水准。2010年,新疆地区经纪业务成交量/新疆GDP的水准只有全国平均水准的60%,未来随着新疆资本市场跟随经济发展趋於活跃,预计“十二五”末期能够接近全国平均水准。宏源是目前上市券商中唯一注册地在新疆的公司。目前宏源拥有约81家营业部,一半以上都分布在新疆地区,占据疆内60%左右的经纪业务市场份额,地区垄断优势十分明显。宏源无疑将长期受益于新疆经济和资本市场的大发展。 佣金费率在行业中处於前列,业绩弹性大。受益于公司在新疆地区垄断优势,公司的佣金费率虽然出现较大幅度的下滑,但费率的绝对水准仍高於行业平均水准50%以上。我们认为由於新疆的独特地理条件限制,未来爆发沿海发达地区激烈佣金战的可能性并不大,公司在疆内的佣金费率将长期保持较大的溢价水准。因此公司新疆地区的经纪业务具有较大弹性;同时公司经纪业务收入近4成来自新疆地区(2010年中报数据),因此我们认为相比同业,宏源的经纪业务具有更大的业绩弹性。在证券市场表现好的时候,宏源业绩超预期的可能性更大。 投行业务爆发性增长。2010年公司完成了23个主承销项目,承销金额及收入分别为266.8亿元和3.48亿元,同比大幅增长了133%和1143%,承销金额和收入均创历史新高。投行业务成为公司第2大的营收贡献来源。我们认为投行业务是目前券商行业的亮点,在金融脱媒和经济结构转型的大环境下,投行业务的发展前景值得看好。同时公司未来将长期受益于新疆资本市场的活跃,因此公司投行业务将会在较长时期内保持稳定增长。 盈利预测和投资建议。以2011年两市日均成交量为2500亿测算;同时预计公司的经纪业务市场份额为1.25%,而佣金费率保持0.110%;预计公司2011年可实现净利润14.08亿元,EPS为0.96元。目前股价对应2011年PE为16.5倍,PB为3.0倍。给予买入的投资建议。

公司作为非晶合金变压器的市场领导者,目前行业市场占有率为80%以上,行业内绝对领先。12年来一直致力於非晶合金变压器的研发、设计及推广,产品覆盖180多个品种,技术研发能力、管道优势均保证公司的持续快速发展。“十二五"期间,受益於国家配电网升级及农网改造,我们认为在“节能减排"政策实施力度加大的背景下,公司产品需求将迎来新的增长机遇。 预计公司2010年、2011年实现营收1468.46百万元(YOY+13.3%)、1917.58百万元(YOY+30.6%),实现净利润315.97百万元(YOY+23.7%)、374.51百万元(YOY+18.5%),EPS为0.51元、0.61元,当前股价对应2010年、2011年PE分别为28X、24X,鉴於公司行业面临重大发展机遇,业绩有超预期可能,给予公司“买入"建议,目标价18.3元(2011年PE30X)。