公司毛利率逐季走低,但主营业务变压器毛利率持平是靓点:公司2010年综合毛利率为21.1%,较去年同期下降2个百分点。公司主要产品变压器毛利率企稳,显示出了公司规模化效应及成本控制能力。在“十二五”特高压加快建设期间及跨区域西北电网建设将给公司带来年均84亿元的收入,公司凭借技术、规模、区位优势将充分受益电网建设。 公司太阳能业务大幅增长,毛利率提升,成为公司未来业绩的增长点:公司目前多晶硅产能有1500吨/年,新能源公司在山东投入新的1500吨/年的产能,预计2012年将达产。目前公司太阳能业务营收比重(占营收15.0%,同比去年提高80.0%)、毛利率均呈上升趋势,公司已经在西安成立以生产电池片、光伏组件、逆变控制器、光伏工程等一体化为主导的新能源产业园。 项目达产后,预计年销售额100亿元,将极大促进公司新能源业务的发展。 公司积极拓展海外市场,也是未来业绩看点:公司不断加大国际市场的开拓,500kV及以上高端输变电产品持续进入美国、加拿大、印度等市场,实现了印度首条765kV特高压输电工程高端产品出口,成功签约赞比亚3.3亿美元的电网建设成套工程项目,海外市场走在前列为公司的可持续发展布局。 海外总包合同将逐步成为中国大型输变电企业走向世界的前奏,走在前面的企业也将成为中国输变电企业优先受益者。 盈利预计:预计公司2011年、2012年实现净利润18.68亿元(YOY+15.4%)、22.28亿元(YOY+19.9%),EPS0.92元、1.10元,当前股价对应2011年、2012年PE为22X、18X,考虑公司作为特高压最受益企业之一,其煤炭资源有待市场重估,给予“买入”建议,六个月目标价24.2元(2012年PE22X)。

寿险代理人数和人均产能双提升,保费结构继续优化:2010公司寿险代理人规模增长8.8%,虽然低于太保10%的增速,但远好国寿的负增长。 同时人均产能增长26.5%,产能水平远高于同业。得益于此,2010年个险新单期缴保费销售389亿,增长42.4%;公司2010年一年新业务价值155亿,同比增长31.4%,高于同业。 产险利润大增470%,综合成本率下降5.4个百分点:10年平安产险保费同比增长61%,市场份额提高2.5个百分点至15.4%,稳居行业第二。同时产险的综合成本率下降至93.2%,同比下降5.4个百分点,处于行业领先水平。在两者的共同作用下,产险10年盈利38.7亿元,大幅增长470%。 未来在监管保持严格的环境下,预计公司的产险仍能保持良好增长。 投资收益将受惠于升息周期和资产规模扩大:2010年平安投资资产规模增长29.4%。全年总投资收益率4.9%,较09年下降1.5个百分点,主要还是受股票市场下跌14%的影响。展望2011年,加息、上调准备金等调控措施使得资金利率明显上升,公司固定类投资收益率将会所有受益。 同时我们认为股指全年表现也将明显好于2010年,因此预计公司总投资收益率将会有所提高。 盈利预测与投资建议:预计2011、2012年平安可实现净利润230亿、278亿元,同比增长33%、21%;EPS分别为3.01元和3.64元,目前A股股价相对11年动态PE为16倍,P/EV为1.57倍,隐含一年新业务乘数为7倍。给予“强力买入”的投资建议。

2010年公司实现归属上市公司股东净利润20.39亿元,同比增长180.47%,对应EPS为0.282元,符合预期。2010年度拟每股派发现金红利人民币0.15元(含税)。分季度看,2010年公司分别实现归属上市公司净利润:11.48亿元、16.02亿元、-1.78亿元、-5.33亿元。 预计2011年和2012年净利润分别为32.01亿和45.71亿元,YoY增57%和43%。EPS分别为0.442元和0.632元。A股对应P/E为18倍和13倍,P/B为1.1倍。H股对应P/E为20倍和14倍,P/B为1.2倍,均维持中长线买入的投资建议。目标价分别为11.78元和13.54港币。

公司2010年业绩逆转、赢利42亿,再超市场预期——年报显示2010年净利润42.03亿元,YoY大幅扭转去年同期64.89亿元的亏损,再超市场普遍预期,主要是四季度公司盈利超预期。业绩增长主要由於箱量增长和运价回升,其中国际航线平均运费YoY增幅为75.7%;国内航线的平均运价YoY增长18.45%。 2011-2012集运需求有望保持两位数增长——目前一季度传统淡季,需求环比下滑,但旺季来临,需求反弹将较大。从长期来看,近两年集运业的景气仍维持较高水准。根据Clarkson的预估,2011年全球货柜贸易量将达到约150百万TEU,创下历史新高,而年成长率也达10%左右。 我们预计近两年运输需求增幅将保持双位数。 2011、2012运力增长温和、供需更趋平衡、运价上涨有望——据Alphaliner最新报告显示,2011年运力增幅将下滑至8.2%,2012年运力增幅约在8.4%。与此同时,市场预计需求增幅约在10%,供需关系日渐趋好,将有力支撑运价水准提升约10%。 锁定油价、保持低航速等、全方位控制成本——面对燃油等成本提升压力,公司将继续低航速行驶、锁定油价购买成本、与其他船公司合作等举措降低运营成本。 淡季盈利下滑、将促成买入良机——2011年一季度传统集运业淡季等因素将使业绩下滑至盈亏平衡附近,但无损旺季需求向好,全年来看集运行业景气复苏将会持续,预计2011、2012年净利润分别为46.23亿元和55.36亿元,EPS为0.396元和0.474元,PE分别为12倍和10倍,近期股价回调促成长期介入较好时点,维持买入的投资建议。

公司2010年实现营业收入155.4亿元,同比增长39.64%,实现归属上市公司股东净利润43.95亿元,同比增长35.46%,实现每股收益1.158元,公司计画每10股派现金3元。 公司2010年收到的经营活动相关的现金流入达到209.06亿元,同比增长38.26%;预收账款达到71.07亿元,YOY增长62.4%;均显示公司的实际销售情况较2009年有明显增长。 由於产品提价所以在原材料价格上涨的情况下公司的毛利润率还是上升3.64个百分点达到69.16%,2009年8月国家实施了新的白酒消费税标准,使得公司的主营业务税金率提高了1.78个百分点达到8.96%,公司大了相应的市场维护和拓展品牌的费用投入力度使得公司的营业费用提高了1.14个百分点达到11.6%,公司提高了员工薪金等使得管理费用率提高了2.51个百分点达到10.05%,三项费用率合计为20.4%。费用的提高使得公司的税後利润增长比例略小於营收的增长幅度,预计未来几年虽然营业费用和管理费用还将继续增加,但是由於公司的营收和毛利润率将继续增长,三项费用合计会继续保持在20%的水准。 公司在春节前有一次统一的提价,五粮液主力产品52度500ml水晶装终端零售价从789元涨到889元,1618也从839元涨到939元,目前正在逐步实施,这将对2011年的业绩形成有力支撑。 我们预计公司2011和2012年将实现净利润56.71和73.05亿元,2011和2012年净利润同比增长29.02%和28.81%,对应的EPS为1.494元和1.924元。目前股价对应的PE分别为21倍和16.3倍,给予买入的投资建议,目标价36元。

公司血液制品处於行业龙头地位,行业景气度推动公司快速发展;疫苗业务发展迅速,血液制品和疫苗业务比翼双飞,看好公司长期持续发展。 预计2011年/2012年实现净利润8.72亿元(YOY+42.44%)/11.14亿元(YOY+27.66%),EPS分别为1.51元/1.93元,对应PE分别为27倍/21倍。给予“买入"的投资建议。

2010年公司实现营业收入118.72亿元,同比增长17.6%;实现利润总额3.57亿元,同比增长19.59%;实现归属於上市股东的净利润2.51亿元,同比增长17.59%,实现每股收益0.368元,公司计画按每10股派发现金股利1.2元。2010年净增加仓储超市15家,便民超市净增加门店35家,由於租赁合同和市政拆迁方面等问题公司关闭了部分门店,使得公司的营收低於预期。公司2011年计画新增网点100家,其中仓储超市20家,便民超市80家。 公司通过配股获得资金部分用於建设咸甯和浠水物流中心,此外公司利用自有资金用於江夏、汉鹏中心二期、恩施和襄樊配送中心建设。公司通过物流基地的建设和直采比例的提高,2010年毛利润率上升了0.88个百分点,达到19.02%,预计未来随着新的物流基地陆续投入使用,毛利润率还将持续提高。 公司2010年相比2009年开店数量较多,因此营业费用率同比2009年上升了0.53个百分点,管理费用率上升了0.38个百分点,2010年公司的三项费用率上升0.8个百分点达到15.7%,公司2011年仍将有大量的门店开业,但是由於薪金的调涨幅度会有所减小,所以预计公司的三项费用率会保持在15.5%-16%的水准。 我们预计公司2011和2012年净利润分别为3.1亿元和3.8亿元,分别同比增长23.44%和22.66%;每股收益为0.455元和0.558元,目前股价对应PE为26.3倍、21.5倍,给予买入的投资建议,目标价13.6元,对应的2011年PE为30倍。

寿险全年代理人数和人均产能双提升、下半年结构调整初见成效:太保寿险的代理人数量在下半年逆转了上半年下滑的态势,并实现了全年10%的增长,高於行业平均水准。同时人均产能也提升10%。得益於此,2010下半年太保寿险结构调整初见成效。在下半年的新单保费中,首年期缴占比提升至34.4%,环比上半年提高5.6个百分点;同时下半年新业务价值增速提高至26.7%,环比上半年加快8.6个百分点,全年增速22%,高於市场预期。我们认为太保寿险在“聚焦行销、聚焦期缴"的策略下,2011年保费结构将会继续改善。 产险利润大增147%,综合成本率下降3.8个百分点:受益於产险市场秩序的继续好转,以及汽车销售的持续火爆,2010年太保产险保费同比增长50%。同时产险精细化管理使得综合成本率下降至93.7%,同比下降3.8个百分点,处於行业领先水准。在两者的共同作用下,太保产险2010年实现净利润35亿元,同比大幅增长147%。在监管环境继续向好的背景下,预计太保产险2011年仍将保持稳健增长。 投资资产规模持续增长,投资收益保持稳定:2010年太保投资资产规模达到4334亿元,同比增长18.4%。全年总投资收益率5.3%,较2009年下降1个百分点,主要是全年股指下跌14%的影响,但仍然超过行业平均水准。展望2011年,加息、上调准备金等调控措施使得资金利率明显上升,公司固定类投资收益率将会所有受益。同时我们认为股指全年表现将会明显好於2010年,因此预计公司2011总投资收益率将会有所提高。 盈利预测与投资建议:预计2011、2012年太保可实现净利润103亿、127亿元,同比增长20.4%、23.3%;EPS分别为1.20元和1.48元,目前A股股价相对11年动态PE为19倍,P/EV为1.54倍,隐含一年新业务乘数为9.4倍。维持“买入”的投资建议。

“政策约束指标,节能降耗"是长期趋势:十二五期间,我国提出要达到“单位国内生产总值能源消耗降低16%,单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%"的要求,约束性指标将利好相关公司等节能降耗企业。 毛利率较高,今後将逐步回归正常水准,稳健经营有助於控制费用:2010年公司全年毛利率为38.1%,主要原因是来自於一方面铜库存管理,另一方面是公司组合式变压器销售比重上升。去年下半年以来,铜价格单边上涨,公司铜库存成本也上升,公司毛利率水准将回归到33.0%~35.0%左右。公司全年期间费用率为9.06%,与去年同期持平。公司一贯稳健的经营风格有望稳定公司的费用率水准。 新能源变压器市场、新型合金变压器提升公司竞争优势:公司开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器,并成功中标上海申能开发的《长兴岛风力发电专案》和《临港新城风力发电项目》。公司首台新型非晶合金变压器於青浦公司顺利下线,相比S16非晶合金变压器,新型合金变压器节能降耗、噪音控制更好、成本更低,将进一步提升公司的竞争优势。 盈利预测:预计公司2011年、2012年实现营收19.24亿元(YOY+26.9%)、25.47亿元(YOY+32.4%),实现净利润3.80亿元(YOY+18.8%)、4.83亿元(YOY+27.1%),EPS为0.61元、0.78元,当前股价对应2011年、2012年PE分别为26X、20X,鉴於公司行业面临重大发展机遇,业绩有超预期可能,给予公司“买入"建议,目标价18.3元(2011年PE30X)。

集装箱运输、干散货运输并举:公司业务涉及集装箱、干散货两个大类运输,运输收入占营收90%以上。2010年干散货业务收入占比在40%-45%,集装箱业务占比在50%左右;集装箱运输市场景气上升、公司业务量及运价皆保持上升,而干散货运输市场受需求增长放缓和运力相对过剩拖累,运价呈现前高後低态势。预计2011年,集运业务有望延续景气回升势头,同时,散货运输市场经过调整,有望逐步景气恢复。 集运持续向好——短期受益大客户谈判前的提价造势、长期受益需求增长、运价提升:4月份传统的大客户谈判在即,预计航商将有封存运力提升运价造势行动。长期来看,预计2011年集运市场运力增幅在10%以内,全球贸易量增幅可达8%-9%,而集装箱运量需求将略高於此,供需总体基本平衡,将有利於量价齐升,业绩增长。 干散货运价将现超跌反弹,2011年运价整体现前低後高态势:2010年底到2011年初,受到澳洲洪水袭扰、中国节能减排、世界粮食减产预期等因素影响,干散货运输旺季不旺,运价低迷。预计近期随着不利因素消退,前期压抑的运量需求将有望爆发,促进运价触底反弹。长期来看,干散货运输结构失衡将缓解,运价将呈现前低後高的景气回升趋势。 公司未来几年盈利增长持续向好——预计2010、2011年净利润分别为63.68亿元和69.07亿元,EPS为0.623元和0.676元,2010、2011年PE分别为17.8倍和16.4倍。前期干散货运价低迷,公司股价回调已充分反映,我们看好3-5月份集运运价上调及散货运价反弹带来的估值修复机会。长期来看,经过经济危机,公司业绩增势已现,未来业绩进入长期上升通道确定,给予逢低买入的投资建议。

公司为国内国产多晶铸锭炉龙头企业,市场占有率达到30%,目前在手多晶炉订单金额超过17亿元,有望在2011年内交付。预计公司净利润将在2010年YoY 增长293%的基础上继续快速成长,同时後续多晶炉售後服务和矽片营收将为公司带来额外的收入,而传统的建材纺织机械的业务将继续保持稳健。 预计公司2011、2012年EPS 分别为1.903元和2.370元,YoY 分别增长200.54%和25.41%。2011年A 股P/E 为24倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级给予公司评级为买入,目标价为A 股57元(2011年PE 30x)。 精功科技2010年完成营业收入9.74亿元,YoY+52.21%,实现净利润9,118万元,YoY+292.63%,EPS 为0.633元,符合此前的业绩预告。光伏设备产业的规模大幅增长是公司营收规模、净利提升的最主要原因。 外资在中国多晶炉的市场占有率一度达到完全的垄断,後因国内厂商的兴起,2010年底将至约60%。公司为国产多晶铸锭炉龙头企业,市占率达到30%,客户包括协鑫、英利等着名企业。 公司JJL500型多晶炉在国内优势明显,同时将开发新型切方机和切片机,纵向延伸光伏设备产业链。 多晶炉热场为易耗产品,後续的更换维护需求将为公司带来客观的售後服务收入。 公司多晶矽矽片产能扩至150MW 左右,目前售价在0.75-0.8美元/W 左右,後续随着公司多晶炉设备生产规模的提升,将带动多晶矽矽片的产量和销量。 预计公司2011、2012年营收将分别达到22.93亿元和28.84亿元,YoY分别增长135.24%和25.78%;实现净利润分别为2.74亿元和3.44亿元,YoY 分别增长200.54%和25.41%;EPS 分别为1.903元和2.370元。目前2011、2012年A 股P/E 为24倍和19倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级,给予公司评级为买入,目标价为A 股57元,对应2011年30倍P/E。

公司前三季度营业收入75.68亿元,YOY增长34.27%。实现净利润2.11亿元,YOY增长27.6%,扣除非经常性损益项目的影响公司前三季度净利润增长超过40%。 公司最主要的3家门店武汉广场、世贸广场和国际广场,通过调整经营,扩大高级商品的销售量,盈利能力显着提升。2009年11月收购的十堰人民商场目前正在进行改造扩建,商场部分搬迁至远洋国际,重建完成整体搬迁後,估计营业面积10万平米左右新建的预计2011年底开业。 武汉武商量贩连锁有限公司是鄂武商的全资子公司,主要经营营业面积在50000平米以上的综合和大型超市,2010年,量贩超市新开网店7家,截至2010年底,公司共有量贩超市74家,预计量贩超市2011年还将新开设15-20家新门店。 公司近几年的重点发展项目摩尔国际扩建项目预计将在今年的9月底开业,目前正在招商阶段,由於扩建项目处在武汉市主要的商业区,并且和公司的其他三个门店相连,估计门店的培育期相对较短,预计2012年基本能过达到盈亏平衡。 预计2010年和2011年原鄂武商的净利润分别为3.09亿元和3.71亿元,YOY增长29.62%和19.78%。2010年和2011年EPS为0.61元和0.73元,对应的为PE为28.8倍和24倍。给予公司2011年30倍的PE,对应的目标价为22元。

受益SEB订单转移,净利润增长30%:2010年公司实现营收56.22亿元,YOY+36.60%,归属於母公司净利润4.05亿元,YOY+30.44%。其中,4Q实现营收和净利润分别为14.90亿元和1.17亿元,YOY+19.62%和9.4%。 公司收入实现较快增长主要得益於SEB订单的转移,2010年销售给SEB公司的收入同比增长60.20%,达到9.83亿元。 原材料价格上涨,毛利率有所下降:2010年公司毛利率有所下降,主要原材料铝锭及不锈钢采购价格上涨所致。其中,铝锭和不锈钢平均价格较上年同期增长13%和19.5%,导致综合毛利率较上年同期下降。 期间费用增长21.66%:公司营业费用、管理费用、财务费用分别较上年同期增长20.41%、14.58%、196.12%。三项费用合计较上年同期增长21.66%,低於销售收入的增幅。费用增长主要原因是销售增长导致相关的广告、运费、促销费有所增长,及人员增加产生的费用。 SEB持股比例将增至71.31%:近期大股东SEB拟以30元的价格受让第二大股东苏泊尔集团和第三大股东苏福增所持有的7022.54万股和4522.5万股公司股票,持股比例由原来的51.32%进一步增至71.31%。预计未来SEB的订单转移将继续成为公司业绩增长的主要动力。 盈利预测:我们预计公司2011年、2012年实现营收70.95亿元和86.68亿元,YOY+26.2%和22.17%,净利润5.25亿元和6.93亿元,YOY+29.65%和32%,每股EPS为0.91元和1.20元,PE为29倍和22倍,SEB订单转移对公司构成长期利好,给予“买入"投资建议。

公司公布业绩修正公告,略低於预期,但不改变未来高成长空间:公司10年实现营业收入5.04亿元(YOY+56.9%);归属于母公司所有者的净利润1.16亿元啊(YOY+41.6%),EPS为0.96元,略低於我们此前的预期;随着公司募投项目生产线建设完毕,我们认为公司营收及利润均有快速增长的空间。 募投项目生产线建设完毕,产能大幅提升:目前公司产品覆盖高、中、低压变频器及用於更精确控制的伺服系统。随着前期募投项目(20万台低压变频器、1200台中压变频器)生产线建设完毕,公司中、低压变频器产能均实现大幅增长,分别从8.0万台/500台增长到28.0万台/1400台,产能的大幅提升给公司带来了增长空间。 “内涵式+外延式"扩张战略,引进先进技术,开拓国际市场:公司於2010年11月在香港设立子公司,加强与固高科技(香港)的合作,有利於引进先进技术,拓展公司产品线;同时公司於2010年12月在香港设立全资子公司,利用香港的国际地位,拓展公司海外市场。 股权激励方案实施,显示管理层决心:公司於2011年1月份推出股权激励方案,公司作为技术型厂商,核心研发、销售人员的激励有利於公司人员稳定,进而保障公司的技术、管道优势,助推公司业绩。 盈利预测:预计公司2011年、2012年分别实现营收8.00亿元(YOY+60.0%)、12.23亿元(YOY+52.9%),实现净利润1.72亿元(YOY+48.3%)、2.40亿元(YOY+39.1%),EPS为1.42元、1.97元,当前股价对应2011年、2012年PE分别为39X、28X,鉴於公司营收及净利润都有快速增长的空间,给予“买入"评级,目标价68.00元(2011年PE48X2012年PE35X)。

业绩快速增长:2010年,随着公司介入片式绕线电感,公司产品线不断丰富,新的应用领域不断拓展,产品结构进一步调整,新产品不断涌现,产能不断扩张,同时下游需求旺盛,人民币升值以及原材料价格上涨不改公司整体良性成长的态势。公司实现营业收入44,915万元,同比增长37.77%,实现净利润9,584万元,同比55.96%。 2010年全年毛利率稳步提升,4季度毛利率受原材料价格上涨拖累:公司2010年度综合毛利率45.5%,同比增长3.82个百分点。公司毛利率提升的主要原因公司具有良好的成本控制能力,生产效率大幅提高,公司产能逐步释放,规模效应显现,更重要的是公司具有极强的产品研发能力,新产品不断涌现,得到市场的认可,产品结构不断优化。受通货膨胀的影响,2010年四季度原材料价格上涨幅度较大,公司毛利率受到一定影响,公司四季度毛利率42%,我们认为,公司2011年通过自身产品结构调整以及成本控制,能够缓解原材料价格上涨带来的成本压力。 产品下游应用领域不断拓宽:公司经过十年持续快速发展,综合竞争力大幅度提升,近年来在钽电容等新产品开发方面、在欧美和台湾等新的市场区域方面、在汽车电子和照明等产品新的应用领域等方面都取得了实质性突破,在全球范围内的影响力持续提升,为公司持续发展打下了良好基础。 LTCC前景广阔:LTCC是未来无源元件集成的方向,目前全球市场规模已经超过10亿美元。顺络电子拥有自主知识产权的LTCC技术,08年并购南玻电子又进一步强化了这方面的技术和工艺优势。公司目前的产品有手机前端用LC滤波器和蓝牙天线,但是,由於起步晚,市场还有待进一步开拓,短期内对业绩贡献不大,我们认为,LTCC产品市场将在2-3年後成熟,并成为公司新的业绩增长点。 盈利预计:我们预计公司2010、2011年营业收入分别为4.49、6.76亿元,净利润0.96、1.54亿元,YOY为55.96%、60%,对应当前股本EPS为0.5、0.8元,PE51、32倍,给予公司“买入"的投资建议。