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红墙股份 非金属类建材业 2021-06-04 10.26 -- -- 10.46 1.95%
11.41 11.21%
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公司:深耕外加剂、布局精细化工公司是全国混凝土外加剂行业龙头企业之一,营业额连续多年位居全国前三、华南第一。公司从华南市场迈向全国市场的步伐已经全面展开,全国化布局彰显成效。 2016-2020年公司营收和归母净利润年均复合增速高达32.3%、21.0%。 公司在大亚湾石化区布局精细化工项目将打造“外加剂+精细化工”双主业模式,预计双轨驱动下公司业绩持续保持高增长。 外加剂:行业向龙头集中,全国布局助力高增长近些年我国外加剂行业保持增长态势,2015-2019年混凝土外加剂行业市场规模和产量年均复合增长率分别为4.4%、9.8%。行业存在趋向龙头集中趋势,CR3(苏博特、垒知集团、红墙股份)市占率从2015年9.8%提升至2019年16.5%。我们认为,预拌混凝土渗透率提升催生行业内生增长需求,而下游基建、房地产催生行业外在增长需求;未来行业集中度仍将继续提升,龙头企业强者恒强。公司已基本完成全国布局,未来高成长可期。 精细化工:倾力打造大亚湾项目,再造一个“红墙”公司在大亚湾石化区布局15万吨/年减水剂聚醚单体、7万吨/年非离子表面活性剂、3万吨/年聚醚多元醇和3万吨/年丙烯酸羟基酯项目,以及在安徽天长布局精细化工项目。公司所布局产品均存在较好的市场需求空间,较保持较好的盈利能力。特别是公司大亚湾项目原料有保障、市场有空间,且聚醚单体等部分产品自用,能够锁定上游环节利润。精细化工项目预计将在2023年贡献业绩,将再造一个“红墙”。 盈利预测及投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为17.3、20.3、36.6亿元,同比变化29.7%、17.4%、79.9%;归母净利润分别为1.71、1.96、3.53亿元,同比变化20.9%、14.5%、79.6%;每股收益(EPS)分别为0.83、0.95、1.71元,对应PE分别为11.8、10.3、5.7倍。看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示市场开拓不及预期的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
红墙股份 非金属类建材业 2020-09-02 13.64 -- -- 13.84 1.47%
13.84 1.47%
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二季度业绩快速回升,中期现金分红2050万2020H1公司实现营收5.23亿元,同比增长8.92%,归母净利润0.71亿元,同比增长16.63%,EPS为0.35元/股,基本符合预期;随着Q2疫情影响减弱,公司业绩快速回升,Q2实现营收3.61亿元,同比增长20.9%,归母净利润0.54亿元,同比增长21.4%,主因Q2疫情影响减弱,下游工地逐渐复工。上半年公司现金分红2050万,分红率为29.02%。 聚羧酸产品收入稳步增长,回款风险总体可控上半年,混凝土外加剂实现营收4.62亿元,同比增长7.35%,其中聚羧酸外加剂实现收入3.98亿元,同比增长13.31%,主要受益于Q2核心市场保持恢复,以及新开拓市场贡献明显,收入占比提升2.95pct至76.1%。受成本端价格上升影响,上半年综合毛利率小幅下降1.3个百分点。净利率同比提高0.9个百分点,主要由于精细化管理下,期间费用率小幅下降0.17pct至17.99%,以及获得来自股权溢价款的投资收益1415万。回款方面,上半年应收账款周转率为0.78次,同比小幅下降0.19次,主要由于公司规模扩张,以及客户季节性回款所致,从账龄结构看,1年内应收账款占比95.6%,总体风险可控。 全国布局稳步推进,积极拓展销售网络公司继续稳步推进全国布局,上半年在长沙设立全资子公司,开拓华中市场,同时积极配套和完善销售网络,加大人才引进力度,上半年销售人员较去年末大幅增长42.72%。受益于销售网络铺设和人才激励制度,西南地区上半年实现营收8969万元,同比增长52%,收入占比同比提升5.8个百分点至17.2%,新开拓市场业绩贡献正逐步显现。 需求有望持续回升,维持“买入”评级公司系全国前三、两广地区第一的减水剂龙头,在产能规模、销售渠道、技术服务等方面具有明显优势。随着疫情影响减弱,宏观政策持续发力,下半年投资端有望向好,进一步拉动公司产品需求,预计20-22年EPS为1.4/1.6/1.9元,对应PE为10/8.3/7x,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期;房地产投资低于预期;成本上涨超预期。
红墙股份 非金属类建材业 2020-04-22 13.14 17.22 43.62% 23.23 3.66%
15.37 16.97%
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事件: 公司发布2019年年报,全年实现营收11.57亿元,同比+24.26%;实现归母净利润1.28亿元,同比+87.65%,实现扣非净利润1.11亿元,同比+92.73%。 全国市场布局渐显成效、成本下行带来业绩弹性:从营收上看,混凝土外加剂营收达到10.47亿元,同比+36.31%,而总营收受水泥经销体量收缩所致。从外加剂具体品种来看,聚羧酸系减水剂带动了整体营收规模的扩张,从业务地区来看,2019年除传统优势地区华南外,在西南、华东等地布局布局销售团队也取得成效,成为传统优势区域之外的新增长点,其中西南地区营收达到1.50亿元,占总销售收入的12.99%,同比增长达到247.30%,此外华东、华北地区也呈现一定增长。从毛利率上看,作为老牌的混凝土外加剂企业,成本端的下行带来的较大的业绩弹性,原生产材料如工业萘、聚醚单体等原材料价格持续下行,带来整体毛利率的改善。2019年萘系、聚羧酸系减水剂的毛利率分别达到了34.69%和36.97%,同比提高了9.38%和2.39%。毛利率的持续改善促进了较大业绩弹性,公司2019年整体经营呈现营收有新增长点,成本下行、业绩弹性较大的特点。 2020年业绩增长确定性依旧较高:展望2020年,宏观经济受到新冠肺炎疫情冲击,基建对于经济的拉动意义较大。从业务上看,3月5日,广东省发改委公布《广东省2020年重点建设项目计划》,2020年共安排省重点项目1230个,总投资5.9万亿元,年度计划投资7000亿元。广东省作为公司传统优势区域,有望大幅受益;从成本端来看,原油的暴跌造成化工品价格的大幅崩塌,公司毛利率有望得到持续大幅改善。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.78/2.02/2.51亿元,对应PE分别为13/12/9倍,对应EPS分别为1.48/1.68/2.09元,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为29.60元。 风险提示:原材料大幅上涨、业务开拓不及预期。
红墙股份 非金属类建材业 2019-04-18 20.05 -- -- 20.55 1.33%
20.32 1.35%
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混凝土外加剂龙头企业。公司专注于混凝土外加剂行业,经过多年的发展和积累,已经成为集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商,是华南地区的混凝土外加剂行业龙头企业之一,连续六年(2010年度至2015年度)被中国混凝土网评选为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。根据2018年度业绩快报,公司实现营业总收入12.09亿元,同比增长91.65%;实现归属于上市公司股东的净利润9016万元,同比增长11.79%。 产品以聚羧酸减水剂和萘系减水剂为主。根据2017年数据,公司外加剂产品占总收入的85%以上,其中聚羧酸减水剂的收入占比达到64.48%,萘系减水剂占比20.51%,水泥占比14.79%。从毛利构成来看,聚羧酸减水剂占比74.05%,萘系减水剂占比24.13%,水泥占比3.04%。2017年,聚羧酸减水剂毛利率为32.41%,萘系减水剂毛利率为24.89%。 混凝土外加剂行业稳定发展,基建投资拉动需求。我国混凝土外加剂行业一直处于高速发展阶段,使用混凝土外加剂的混凝土量占混凝土总量的比例已从过去的15%增加到40%-45%左右,但从整体而言混凝土外加剂的平均使用率仍然偏低,与发达国家相比仍存在一定差距。随着我国国民经济持续增长和技术水平的不断提高,混凝土外加剂使用率有望进一步提高。去年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。 收购湖北外加剂企业,快速实现行业整合。2017年4月24日,公司发布公告,通过以现金方式购买朱华雄所持有的武汉苏博新型建材有限公司、黄冈苏博新型建材有限公司、湖北苏博新材料有限公司三家公司各5%股权,并在满足特定的条件下,以现金方式再次购买三家公司各60%股权,交易完成后公司将持有三家公司各65%的股权,从而取得标的公司控股权。目前公司已完成三家公司各65%股权的收购,通过此次收购,公司进入工程外加剂领域,从而进一步拓宽了销售渠道,同时,公司主要市场区域也从华南、华东地区进一步扩展至华中市场。 盈利预测。我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为0.9亿元、1.41亿元和1.59亿元,对应的EPS为0.75元、1.18元和1.33元,我们给予公司19年17-20倍PE,对应的合理价值区间为20.06元-23.60元,给予优于大市评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求放缓。
红墙股份 非金属类建材业 2018-09-11 17.43 -- -- 18.26 4.76%
18.55 6.43%
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行业集中度提高将带动公司业绩进一步增长。混凝土外加剂是公司的主营业务,由于技术壁垒、资金壁垒等原因,行业集中度将进一步提高。2017年公司营收6.3亿元,同比增长44.4%;2018年上半年公司营收4.8亿元,同比增长71.8%;预计公司外加剂业务仍将快速增长。 基础建设计划将刺激行业增长。2018年中央基建投资安排5376亿元,比2017年增加300亿元。同时,各省发改委陆续公布2018年重大项目投资计划,16省总计投资计划近2万亿。此番基础建设投资预计将增加混凝土以及混凝土外加剂的需求量。 募投项目将助力公司进一步发展。在基建及建筑业带动下,混凝土及混凝土外加剂需求量将有所提升,而湖北省为代表的华中地区属于我国混凝土使用量较高、增长较快的区域之一,对混凝土外加剂的需求量同样较大,前景可观。公司变更募投项目,投资控股3家在湖北的子公司,在华中地区拥有生产基地并完善现有产能布局;2018年,公司先后设立四川红墙新材料有限公司、陕西红墙新材料股份有限公司、贵州红墙新材料有限公司,进一步推动公司全国化布局战略目标的实现。 股权激励计划保证公司核心团队稳定。公司于2017年及今年7月实施了限制性股票激励计划,又在8月实施了股票期权激励计划,涉及公司三分之一以上的公司员工,此次激励计划范围之广,能够有效激励员工工作热情,保证公司团队稳定。 盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS 为0.84、1.02和1.37元,对应PE 为21、17和13倍,结合行业及公司现状和前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。
红墙股份 非金属类建材业 2016-08-17 26.95 -- -- 101.48 276.55%
101.48 276.55%
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公司主营混凝土外加剂业务,销售主要覆盖华南地区。公司成立于2005年,总部位于广东惠州,主营各类混凝土外加剂的研发、生产、销售和技术服务,近年来连续被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。2015年公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售收入分别约3.2亿元和1.1亿元,收入贡献占比分别约70%和24%。公司销售以直销为主、经销为辅,产品主要在广东、广西、福建等地销售,2015年三地销售收入占比分别约63%、15%、14%。 原材料价格处下降趋势,公司调低销售单价,毛利率仍稳步提升。公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂主要成本分别为聚醚、聚酯单体(石油化工下游产品)/工业萘(煤化工副产品),近年来两者价格总体处下行趋势,2016年以来价格环比有所回升,但同比仍下降。公司在原材料价格下降基础上主动调低产品价格,2015年聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售单价分别同比下降约17%和20%,2016年上半年两者单价继续下调。 总体来看,公司销售单价调降幅度低于原材料价格下降幅度,公司2015年和2016年上半年综合毛利率分别约36.2%和35.2%,分别同比提升5.8个百分点和1.0个百分点。公司为兼具合成、复配全产业型企业,整体盈利水平处于行业前列。 立足华南,布局全国。未来公司将积极开拓环渤海经济圈、云贵川地区、长三角地区、中原地区、国际新客户,并努力进入铁路、水电、核电建设等新行业,寻求新市场。此外,公司将发挥自身优势,择机对同行业进行收购兼并,以较低成本实现大规模生产、完善生产布局等目标。 募集资金拟用于扩充外加剂产能以及产业链延伸。公司本次发行股票2000万股,拟募集资金约3.9亿元,主要用于扩充混凝土外加剂产能(目前萘系、聚羧酸系减水剂产能分别约13万吨和5万吨),其中新增15万吨萘系减水剂(母液浓度40%)产能、6万吨聚羧酸系减水剂产能(母液浓度35%)、4.5万吨其他外加剂产能,同时向产业链上游延伸(3万吨聚羧酸减水剂大单体项目)以及补充流动资金。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018年摊薄EPS约1.02、1.19、1.36元/股。采用相对估值法,我们认为可以给予公司2016年20~30倍的PE估值水平,合理价格区间为20.40-30.60元/股。 风险提示。原材料价格超预期提升;下游混凝土需求持续疲弱。
红墙股份 非金属类建材业 2016-08-16 26.95 -- -- 101.48 276.55%
101.48 276.55%
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报告要点 行业简介:需求稳定,资金及规模优势助力龙头跨区域扩张 减水剂主要下游为建筑工程领域,从2007年至2015年,我国减水剂消费量由228万吨增加到804万吨,年复合增速达17.06%。目前受到下游影响增速略有一定波动。往后看需求增长来自于:1、建筑领域的持续生产需求;2、渗透率的进一步提升(目前使用外加剂使用在混凝土的渗透率已经达到40%-45%左右,但是仍然偏低)。就格局演变来看,行业较分散,区域性较为明显,具备资金、技术和规模优势的企业将在跨区域扩张中赢得头魁。 公司简介:立足两广的减水剂龙头,成本端支撑盈利改善 公司成立于2005年,位于广东惠州,大股东刘连军当前持股63.8%,增发完成后稀释为47.86%。目前70%收入来自两广地区,年均收入规模在4-5亿元,属行业第二梯队(第一梯队江苏博特收入15亿元左右)。单就2016H 看,公司收入1.93亿元,同比下降4.2%;归属净利润3413万元,同比增长3.4%。成本端看,减水剂原材料价格在15年以来单边下跌较明显,公司终端销售价格也做了一定调整,但是总体看盈利能力仍然有明显改善(公司2015N 和2016H 综合毛利率分别同比提升5.8个百分点和1.0个百分点), 反映出对于终端一定的管控力。 当前来看,虽然价格在16年有一定反弹, 但是总体来看还是属于偏低位水平,对整体盈利能力仍构筑了一定基石。 首次覆盖,买入评级 公司当前产能21万吨(奈系13+聚羧酸5+其他3),募投新增25.5万吨, 并向上游延伸建设3万吨聚羧酸单体。IPO 增发不超过2000万股,发行价22.46元,募集总金额约4.5亿元。预计16/17年EPS1.12/1.25元,给予合理PE20-25倍,对应合理股价区间为22.4~28元,首次覆盖,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名