事件: 2016年9月20日,公司大股东珠海国轩将其持有的本公司有限售条件流通股30百万股质押给银河证券,初始交易日为2016年9月20日,购回交易日为2018年9月19日,质押期限为729天。2016年9月21日,珠海国轩与华泰证券、国元证券分别办理了股权质押式回购业务提前购回交易,合计72百万股提前购回。 投资要点: 产能稳步释放,优势日益显著。2016年底公司动力电池产能将达到16亿Ah,其中10亿Ah磷酸铁锂、6.5亿Ah三元。2017年公司产能规划为30亿Ah,其中20亿Ah磷酸铁锂、10亿Ah三元。随着合肥三期与青岛工厂的建成投产,公司三元电池产能有望提前达到6.5亿Ah的目标,其中青岛3亿Ah的产能将为北汽新能源配套,同时与江淮、上汽、奇瑞等车企战略合作,未来订单与销量有保障。我们认为随着行业快速发展,客户对于动力电池的需求将逐步向行业龙头集中,公司的市场份额有望大幅增长。 多方合作紧密,加速布局产业链。公司的产业链布局不断深化,磷酸铁锂正极材料完全自主生产,成本和质量优势突出;三元正极材料正在积极开发;高端隔膜与星源材质合资建厂已经保障供应;公司联手康盛股份布局西南地区,投资30亿元建设总产能10亿Ah动力电池生产和研发基地(一期年产30亿Ah);公司与航天万源签署协议,计划分别在河北唐山和四川泸州建设10亿Ah产能,总投资30亿元。 输变电业务稳步发展,积极推进新能源汽车相关业务。公司子公司东源电器克服行业转型的压力,大力拓宽输变电业务市场,完成多项电网招投标准备工作。同时,东源电器大力投入研发和人才引进,加快东源新能源基地建设,加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程,加速实现向汽车新能源领域的产业转型。 盈利预测与估值:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,加速布局全产业链。我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元、20.34亿元,每股收益分别为1.16、1.79、2.32元/股,对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。

事件: 公司公告2016年第一期员工持股计划正式落地。本轮员工持股计划由不超过200名的公司员工自愿参与,以员工自筹的方式募集总额不超过1.2亿元的资金。其中董事长认购持有份额占比约43.75%,董事、监事、高管人员认购占比合计不超过47%。员工持股计划设立后全额认购粤财信托计划,信托计划资金全部用于购买“鹏华资产百川1号资产管理计划”,通过二级市场全部用于购买百川能源股票。信托计划份额上限为2.4亿份,按照1:1比例设立优先级、劣后级份额。公司控股股东百川资管为信托计划的信用增级人及差额补偿义务人,公司实际控制人为百川资管对信托计划的差额补偿义务承担连带责任保证。本轮员工持股计划存续期不超过24个月,所获标的股票锁定期为12个月。 投资要点: 信托计划收益分配与公司2016、2017年业绩考核挂钩,标准高于重大资产重组利润承诺。 其中2016、2017年净利润分别不低于5、6亿元为考核依据。收益分配比例依照净利润达标与否,分100%、75%和50%三种方式。其中,在2016年达标的基础上实现两年累计达标才可100%分配收益。收益分配完毕后的余额归属控股股东。本轮员工持股计划业绩考核的标准高于此前重大资产重组承诺的16~18年净利润分别为4.9、5.8和5.3亿元,进一步彰显公司上下对公司发展、业绩增长的信心。 河北石家庄试点煤改气补贴,公司将受益区域“煤改气”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3,政府规划到2017年天然气消费增长近3倍。近期石家庄出台煤改气补贴政策,对实施煤改气的居民提供一次性3900元/户补贴,且单方用气补贴1元(最高900)。 天然气作为清洁能源,在大气污染等级居全国前列的京津冀地区将为替代散煤燃烧的重要能源品种。公司运营区域处廊坊地区,未来天然气消费有望实现高增长。 北京新机场投建及首都功能迁移将助力公司发展扩张。公司燃气经营区域覆盖廊坊市10个行政区县中的6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。国务院2015年明确将北京高消耗产业、区域物流基地等部分产业及从业人员疏散至周边区域,廊坊将成为重要的产业、人口承接地。我们看好公司所处的廊坊地区因北京新机场投建及非首都功能转移所带来的人口增长及经济发展机遇。 盈利预测及评级:我们维持公司盈利预测不变,预计16~18年分别实现净利润5.5、6.59和7.92亿元,对应当前股价PE分别为22、18和15倍。我们认为公司系最受益京津冀协同发展的燃气新贵,看好公司所处廊坊地区承接非首都城市功能转移带来的经济增长红利。公司员工持股计划落地彰显公司发展信心,维持“买入”评级。

事件: 近日公司收到公司董事长兼总经理王明旺先生的书面辞职报告。辞职后将仍在公司担任顾问职务并在相关子公司任职。辞职事项不会导致公司实际控制人变更,也不会影响公司正常生产经营。 由于Galaxy Note7手机发生爆炸,三星近期宣布在欧美、韩国等市场采取全面召回措施。在中国大陆市场召回该款手机1858台。 投资要点: 苹果手机销量有望超预期,PACK 附加值有望不断提升。公司作为苹果7代产品的电池供应商,一直保持较高的市场份额。此外,由于目前市场需求中普遍反馈Plus 的需求旺盛,Iphone7与7 Plus 的备货比由此前的2:1调整为1:1。未来随着快充、无线充电、双电芯等设计的渗透率不断提高,电池Pack+BMS 的附加值将不断提高,公司作为消费类电子PACK 的龙头将从中受益。 新能源汽车坚持合作高端品牌,明年有望加大动力电池订单收入确认力度。公司在新能源汽车领域布局已久,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。新能源车清查骗补落地,预示着补贴政策有望加速出台。公司目前已获北汽福田、东风、吉利等车企的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将对公司今明两年业绩产生积极贡献。我们预计公司17年有望确认10个亿的动力电池订单收入。 抢先布局锂电池储能市场。公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力;公司联手Anker Technology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场;公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW 光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。目前公司储能产品已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据积累,掌握该领域的先发优势。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK 厂思路清晰,且执行能力逐步得到市场认可。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00亿元、6.62亿元、9.04亿元,EPS分别为0.77、1.03和1.40元/股,当前股价对应PE 分别为38倍、29倍和21倍。维持“增持”评级。

事件: (1)公司于9月8日拿到定增批文,14日停牌询价,现已报价结束,将于23日复牌。(2)公司与湖南大学设计研究院有限公司成立联合体,中标1.1亿元的钟山县镇级污水处理设施建设工程施工总承包项目。 投资要点: 非公开发行进展顺利,期待公司订单释放。公司9月8日拿到批文。核准6个月内发行不超过2500万股,募资总额不超过5.5亿元,其中3.9亿元用于PPP项目,补流1.6亿元。 公司高管通过广博投资承诺以询价结果认购不低于本次发行股数总数的20%。广博投资由公司共同实际控制人王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍持有80%股权,其他7位股东为公司中高层管理人员。本次定增为公司首次融资,批文落地预计将为后期PPP订单释放扫清障碍。目前本次非公开发行的认购对象报价环节已经结束,公司将加快落实后续工作。 1.1亿项目落地,污水处理再下一城。公司与湖南大学设计研究院有限公司成立联合体,中标钟山县污水处理设施建设工程施工总承包项目,项目总投资1.1亿元,内容包括新建贺州市钟山县下辖10个镇污水处理厂厂区规划红线内所有建筑物、构建物、设备、管道、仪器仪表、厂区内管网、污水收集管网及其它配套设施等,处理能力合计5000吨/天,管网总长5万米,工期合计325天(含55天设计)。公司在手订单充裕,合同额累计达到18.05亿元,千万以上金额项目共计21个,预计未来将有更多订单释放。 土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司在4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史,湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台,重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。 积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,6月拟设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。 投资评级与估值:我们维持16-18年的归母净利润为0.68、1.03、1.53亿元,对应EPS为0.53、0.81、1.21元/股,16、17年72倍、47倍PE,若考虑增发(按照1400万股计算)则全面摊薄EPS分别为0.48、0.73、1.09元/股,对应16、17年PE为79倍和52倍,分别高于行业平均PE的60倍和45倍30%和16%。考虑到公司市值为全细分行业最小(增发完60亿左右),目前PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,且公司未来业绩具备极大弹性,维持“买入”评级。

事件: 公司9月21日发布非公开发行预案,拟向新华联控股、芜湖基石投资非公开发行不超过16393万股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.32元/股。其中,新华联控股以现金方式认购9.99亿元,芜湖星石以现金方式认购1.99亿元,锁定期均为三年。募集资金将用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技改项目。 投资要点: 引入战略投资者新华联和芜湖基石,股东结构进一步优化。本次非公开发行,公司引入新华联和芜湖基石两大投资者。新华联是大型民营综合性企业,总资产达到700亿元,定增完成后,新华联将拥有公司8.67%的股份。公司第一大股东边程持股比例降至11.04%。 此外,新华联承诺将自增发完成后一年内增持公司股票100万-2500万股。我们认为公司所处领域生产经营具备专业性,经营团队地位较为稳固;因此新华联成为第二大股东,有助于公司产业升级获得强大的资金支持,且不会干扰公司现有经营团队的工作,同时公司股东结构进一步优化。 抓住新能源汽车发展机遇,进军锂电负极市场。新能源汽车市场有望快速发展,并带动动力锂电池需求增长,公司布局中的负极材料市场空间巨大。公司拟以6.15亿元投资年产2万吨锂电池负极材料项目,其中拟使用募集资金4.91亿元。公司在锂电负极材料领域已有技术和人才储备,2015年11月公司收购漳州巨铭石墨,目前已发货为下游客户提供试用。 公司负极材料项目有望于17年量产,预计为公司贡献4000-5000万净利润,成为公司新的盈利增长点。 市场开拓重心转向海外,未来看点是外延并购。2015年受到国内经济增速下行的影响,公司国内业务出现下滑,公司积极制定“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达设备”的发展战略。今年上半年,受到国内经济环境下行影响,国内业务有所下滑,但国外业务实现了翻番增长,整体实现营业收入25亿元。本次募投项目中,包括投资4.85亿元数字化陶瓷机械技改项目和投资4.8亿元年产200台建筑智能陶瓷制造装备项目,项目完成后将极大增加公司陶瓷机械生产能力。我们认为海外陶瓷市场需求旺盛,公司在东南亚、中东、美洲、印度等地开拓顺利,不排除公司后续海外外延并购的可能。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司本次方案虽然与市场猜想略有不同,但是通过引入战略投资者新华联解决后续发展的资金问题,公司未来经营发展仍然值得看好。 我们维持公司盈利预测不变,同时考虑增发带来的股本摊薄,预计公司16-18年实现归母净利润4.67亿元、5.15亿元和5.65亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.33元/股和0.36元/股,当前股价对应PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布公告,公司拟以协议转让方式购买控股股东冀中集团所持2.5亿股华北制药股权,交易对价为以现金及下属章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债。标的资产华北制药的转让总价款为16.2亿元。拟置出资产价值为4亿元,公司还需向集团支付现金12.2亿元对价。 投资要点: 置出亏损矿井,有利于提升公司盈利能力。公司于15年10月31日发布公告,拟将章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债出售于控股股东,并从11月1日起不再并表。章村、显德汪、陶一矿去年净利润分别为-2.5亿、-3.0亿和-0.5亿,三矿合计亏损占公司去年扣非后亏损15亿的40%,是公司主要亏损矿井。 由于各种原因,置出计划进展较为缓慢。此次改为以华北制药股权进行支付,很好为剥离矿井提供了方式。由于这三个矿井属于严重亏损矿井,进入此轮供给侧改革关闭矿井名单,进行置出有效避免了在上市公司中关闭可能会带来的资产减值以及人员安置负担,有利于提升公司整体盈利能力。 购买华北制药股权,未来看点较多。华北制药目前股价长期处于低位徘徊,盈利能力有所改善,以wind一致预计看,16年、17年、18年三年EPS分别为0.04元、0.09元、0.13元,增速相对较快。未来公司可能会获得一定投资收益。 焦煤价格持续上涨,利好公司业绩提升。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,精煤价格持续上涨。公司焦精煤产率45%左右,占比较大,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善、l盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.18、0.45和0.55,对应PE分别为29、13、10倍,估值较低,业绩弹性大,维持“买入”评级。 风险提示:如果宏观经济出现大幅萎缩,煤炭价格可能不及预期,影响公司业绩兑现

事件: 公司发布公告,公司全资子公司华兴电力参与竞拍中海信托公开挂牌转让的四川信托30.25%股权,交易标的评估值33.65亿元,挂牌价格37.5亿元 投资要点: 公司向转型又迈出一步。2015年初,公司制定了从传统能源供应商向能源、物流、投资三大主业发展的方向。公司参与竞购中海信托所持四川信托股权,如果成功将成为四川信托第二大股东,第一大股东四川宏达。截止2015年末,四川信托合并报表总资产204亿元,净资产61.8亿元,15年收入42亿元,净利润15.9亿元,管理资产规模超3000亿元。四川信托还控股红信证券持有其股份60%。如果完成后,公司的经营结构将向目标进一步完善。 购买价格极低,将提升公司估值。目前A股上市公司中,可比公司安信信托对应2015年PE为28倍、PB为6.39倍;公司如果按挂牌价收购,对应15年PE为7.8倍,PB为2倍,相对于可比公司十分便宜。同时,由于公司是以现金收购,不涉及增发等事项,并表后15年业绩4.85亿,对于公司15年业绩增厚49%。 焦煤价格上涨,公司收益良多。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,焦煤价格持续上涨,公司所有在产矿井均为优质主焦煤肥煤矿井,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善。 盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。不考虑四川信托投资收益情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.14、0.16元,维持“买入”评级。

投资要点: 服装起家的锂电材料龙头,下注新能源车值得期待。公司是A股首家服装类上市公司,2001年开始涉足锂电池材料领域。近年来抓住新能源汽车发展的机遇,成长为国内乃至世界最大的锂电材料综合性龙头。今年年初,公司定增募集34.28亿元继续加码新能源市场、正极材料子公司杉杉能源正式挂牌新三板,公司目前正筹划将服装和融资租赁业务分拆到H股上市。公司善于抓住战略转型机遇,大股东郑永刚资本市场操作经验丰富,目前在手资金充沛,转型新能源汽车全产业链,未来前景值得期待。 锂电池材料绝对龙头,扩产驱动公司业绩高速增长。公司正极材料的产销量稳居全球第一;负极人造石墨产销量国内第一,世界第二;电解液国内前五。公司看好下游新能源汽车发展,积极扩张锂电材料产能,15年底正极材料产能2.8万吨,预计16、17、18年分别达到3万吨、5万吨、6万吨;负极目前产能1.5万吨,15年募投3.5万吨负极项目将于16年下半年投产;电解液方面通过技改持续提升生产能力。公司产能规模有望持续领跑业界,成本优势将继续凸显,下游客户资源优质,未来充分受益新能源汽车市场爆发。 布局新能源汽车全产业链,打造两大闭环体系。公司作为锂电池材料龙头,切入下游Pack和动力总成系统,未来希望开展锂电池梯次利用和材料回收,打造材料闭环并形成循环经济,降低公司产品成本。与此同时,公司积极整合外部资源,进入新能源汽车运维领域,开展整车制造、车辆运维,打造新能源车运营闭环。未来随着新能源汽车认可度、保有量上升,新能源汽车运营服务市场有望爆发,为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值:公司完成定增后在手现金充足,材料扩产与运营放量齐头并进。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.69、8.15、11.14亿元,对应EPS分别为0.42、0.73和0.99元/股,目前股价对应16-18年PE为36倍、21倍、16倍。我们将公司市值拆分为锂电材料、新能源汽车、金融股权以及服装四个板块,分别给予175.4亿、51亿、35.6亿、7.5亿市值,得出公司整体市值目标约为270亿,目前市值相对低估,考虑到新能源汽车处于发展初期,首次覆盖,给予“增持”评级。

投资要点: 公司成功转型新能源,近期定增过会募集资金加码光伏电站开发。国家能源局规划到2020年底,光伏发电装机容量有望达到1.5亿千瓦,未来五年平均每年2136万千瓦,行业未来发展潜力大。在新能源领域,公司开展太阳能发电业务,采用自建和并购相结合的发展模式;2015年全年开发和建设电站6个,并购电站2个,共计310MW,累计并网规模达到330MW。 定增喜获证监会批复,募集资金加码光伏电站。2016年8月2号,公司收到证监会关于定增的批文,公司拟非公开发行股票募集资金不超过11.7亿元用于投资光伏电站项目,发行价格不低于5.34元/股,光伏电站规模有望加速扩张。本次募投资金除部分补充流动资金外,将全部投入到光伏电站项目建设中,四个新增电站规模共计110MW。 公司是国内汽车面料龙头,下游客户优质稳定。公司的产品被应用于汽车的座椅、车顶、门板、扶手、行李架等内部装饰,部分已被高铁、动车所采用,市场综合占有率居国内第一。公司拥有稳定优质客户,主要包括一汽大众、上海大众、上海通用、上汽集团、广州本田等主机厂。公司积极拓展市场空白点,开发汽车后市场产品,同时扩大现有市场份额较小的日系车市场;依托国外子公司和办事处,拓展国际面料市场。未来随着国家一带一路政策的实施,公司重点拓展高铁及飞机面料市场。 盈利预测与评级:公司汽车面料业务稳健发展,同时切入新能源领域后利润增长显著,我们看好公司转型带来的业绩增长,同时关注到大股东在更多领域的投资布局。我们预计公司16-18年归母净利润分别为3.21、4.54、4.71亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.21元/股、0.29元/股、0.31元/股,对应当前股价的PE 分别为33倍、24倍、22倍,可比公司2016年平均PE 为41倍,建议目标价8.61元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

投资要点: 设立专业子公司,加大不良资产处置业务布局。设立杭州海渡投资管理公司为了全面推进海德资管开展不良资产管理业务,以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务。 与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金,为了加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务。通过两个专业子公司的设立,公司在不良资产处置方面做了重大组织架构设计,为实际处置不良资产铺平道路,不良处置业务将加速进行。 增发已经上报,完成后增强公司经营实力。公司于8月31日公告,公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 不良资产行业大有可为。目前我国银行业不良资产高企,全行业平均不良率已经突破2%,同时还有大量关注类贷款可能随着经济低迷转向不良贷款。银行业未来需要处置规模将显著增加。同时,由于经济低迷,企业间应收账款等坏账比率也出现上升势头,企业间不良也在加剧。不良资产管理公司业务空间巨大。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。

定增批文顺利拿到,期待公司订单释放。公司今日拿到批文。核准6个月内发行不超过2500万股,募资总额不超过5.5亿元,其中3.9亿元用于PPP项目,补流1.6亿元。公司高管通过广博投资承诺以询价结果认购不低于本次发行股数总数的20%。广博投资由公司共同实际控制人王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍持有80%股权,其他7位股东为公司中高层管理人员。本次定增为公司首次融资,批文落地预计将为后期PPP订单释放扫清障碍。 顺应趋势,抢占PPP市政市场。3月公司新签订3.95亿澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP项目合同,8月预中标1.1亿沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目。目前公司的PPP在手订单总额约为10亿元,2016年1月公司发布非公开发行预案,定增募资5.5亿将为连续中标的PPP市政业务提供充足资金保障。 土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司在4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史,湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台,重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。 积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司检测中心是广西为数不多的同时具有CNAS和CMA资质的民营企业实验室,公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,6月拟设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。 投资评级与估值:我们维持16-18年的归母净利润为0.68、1.03、1.53亿元,对应EPS为0.53、0.81、1.21元/股,16、17年79倍、52倍PE,若考虑增发(按照1400万股计算)则全面摊薄EPS分别为0.48、0.73、1.09元/股,对应16、17年PE为87倍和57倍,分别高于行业平均PE的66倍和50倍31%和14%。考虑到公司市值为全细分行业最小(增发完60亿左右),目前PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,且公司未来业绩具备极大弹性,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入67.08亿元元,同比增长88.04%,实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长2.77%。 投资要点: 组件产能大幅扩张,高效产品不断推出。公司通过重大资产重组方式收购了行业内先进的组件生产企业江苏东昇及张家港集成,2015年底实现自主产能3.7GW,组件出货量国内第一,全球前十,规模扩张导致成本下降;2016年上半年公司完成组件销售2092MW,研发投入35.93百万元,同比增加583.13%,发布鑫金刚系列产品、储能E-KwBe产品,鑫阳光分布式智能监控云平台等新产品,布局PERC电池、N型双面电池、异质结超高效电池技术,结合金刚组件技术平台,产品转换效率不断提升,高效组件的研发有望进一步提高市占率。 提供差异化服务,转型智慧综合能源系统集成商。随着光伏产业进入成熟阶段,公司打造差异化的弹性商业模式。依托现有技术、品牌与规模优势,完善产业链整合与布局,通过打造“实体”+“金融”平台,提供一体化“设计+产品+金融+服务”包来满足客户差异化需求。公司设立了互联网金融信息服务平台—“国鑫所”,推出创新金融产品,为协鑫集成发展产融结合战略提供更多创新思路和金融支持;对外发布了“鑫阳光”户用智能光伏高效发电系统,为用户提供25年以上保险、运维服务和全生命周期的用电保障。 布局充电桩和储能,新能源布局完善。公司为家庭分布式光伏自主研发了E-KwBe储能产品,两款家用储能产品容量分别为2.5KWh和5.6KWh,采用高能长寿命锂离子电池技术,能量密度高达125Wh/kg,解决了分布式光伏对电网的影响问题。E-KwBe系列储能产品在澳洲发布后,引起全球的广泛关注,产品首发当天预定量超过1000套;公司从2015年年底开始充电桩的研发制造,公司目前已经完成了充电桩产品的研发和相关测试,目前正在苏州筹备充电桩生产线,预计2016下半年将可以实现量产,随着新能源汽车快速发展,公司充电桩业务分享相关红利。 盈利预测与估值:公司在快速扩展业务期间费用率增长较大,导致中报业绩低于预期。公司积极扩产高效组件,我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略。我们下调盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为8.01、9.34、11.25亿元(原16-18年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元),对应每股收益分别为0.16、0.19、0.22元/股,对应当前股价PE分别为40、33、29倍。维持“增持”评级。

2016年9月5日,公司与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,公司以股权转让形式受让潮州华丰持有的50%的项目公司股权,收购价格以潮州华丰上述资产经公司认可的第三方评估机构的评估值为依据,不超过人民币4亿元。潮州华丰应于2016年12月20日前完成项目公司设立及出资。 2016年8月29日,公司披露2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入10.09亿元,较上年同比增长51.90%;归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长212.79%。 完善华南地区产业链布局,合作扩建LNG/LPG接收储配站。“潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目”是依托潮州华丰自有5万吨级国家一级开放LPG码头的基础上进行品种增项,是闽粤经济合作区发展规划的重大建设项目。该项目旨在5万吨级LPG码头基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。 布局海外油气资源,中期受益油价上涨弹性显著。公司在15-16年油价低谷期收购NewStar和LongRun两个资产,其中LongRun有超过20亿桶油当量的地质储量(3P),主要分为PeaceRiver、Redwater、DeepBasin-Edson和DeepBasin-Wapiti四个区。从2015年开采量上看,LongRun足以进入加拿大油气企业前20名,规模优势明显。此外,基于2017和2018年石油均价40和45美元/桶的假设,我们预计2017-2018年公司收购的两个油气资产有望分别贡献31亿和41亿营收,中期业绩受益油价上涨弹性显著。 上调2016年盈利预测,维持投资评级不变。中报业绩符合预期,公司上半年积极并购海外优质油气资源,开拓夯实天然气下游销售网络,我们对于16-18年油价给予保守假设条件,同时暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄,上调公司16年业绩预测为4.28亿元,下调公司17-18年业绩预测为8.38亿元和12.13亿元,(调整前分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元),当前股价对应PE分别为29倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。

投资要点: 国内领先的消费电子锂电池厂商,致力于打造专业PACK厂。公司是国内知名的消费类锂电池行业龙头,公司下游客户包括苹果、微软、华为、联想、vivo等国内外知名品牌商。 此前苹果手机销量下降,引发市场对公司业绩担忧;预期iPhone7和iPhone8的陆续上市将会引发新一轮的换机热潮,公司来自苹果品牌的消费电子锂电池订单有望稳步增长,同时公司也有望逐步获得苹果其他新品订单。公司还积极拓展消费类电子新兴业务,公司锂电产品相继进入亚马逊Echo智能音箱、VR智能穿戴、无人机,给公司营收增长带来广阔市场空间。 重视品质联手高端品牌,瞄准纯电动物流车市场。公司在新能源汽车领域布局已久,秉承品质优先的理念,始终坚持合作高端品牌。目前公司主要电芯供应商包括三星SDI、深圳创明和比克电池。公司目前已获吉利、五洲龙在内的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单,预计将逐步对公司今明两年业绩产生贡献。 布局锂电池储能领域,已有产品进入美国储能市场。2016年是公司储能业务开始战略布局的一年,公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点,在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力。同时,公司联手AnkerTechnology,共同开发家用便携式储能装置的海外市场。公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目,尝试打通新能源和储能产业链。公司储能产品目前已经进入美国市场,国内市场在河南等地建设示范项目,公司有望凭借技术储备和运营数据掌握该领域的先发优势和市场竞争力。 盈利预测与估值:我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域,行业分工细化是市场趋势,公司定位专业PACK厂商思路清晰,且执行能力已经得到市场认可。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00、6.62、9.04亿元,EPS分别为0.77、1.03和1.40元/股,当前股价对应PE分别为36倍、28倍和20倍。我们综合考虑公司未来在苹果产业链里的份额提升,动力电池业务在2017年纯电动物流车领域的业绩放量,以及由此带来的公司毛利率和估值水平的提升,因此可以给予公司高于行业水平的估值,给予公司2017年35倍的估值,建议目标价36元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

电量下滑电价下调导致业绩下滑。报告期内,公司完成售电量108.26亿度,同比下滑19.26%,实现营业收入42.34亿元,同比下降27.67%,实现归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比减少27.32%;业绩下滑受电价下调、电量下降、直购电比例加大等行业不利因素影响,符合申万预期。 拟募集资金不超过23.8亿元,用于集团资产收购、新建项目投资和补充流动资金。公司正在推进的非公开发行股票方案已经于2016年7月获得证监会发审会审核通过。公司预计募集资金总额不超过23.8亿元(含发行费用),并用于以下用途。(1)投资3.3亿元用于皖能铜陵六期扩建第二台1x1000MW机组工程。(2)投资15.5亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵发电有限公司25%股权、国电蚌埠发电有限公司30%股权。(3)不超过5亿元补充公司流动资金。此外,在实施2015年度利润分配方案后,公司调整非公开发行股票发行底价调整为9.77元/股,发行数量调整为不超过24369.97万股。 下调盈利预测,维持评级不变:暂不考虑增发,考虑经济疲软和上网电价下调带来的影响,下调公司16-18年盈利预测为9.70亿元、11.41亿元和13.13亿元(调整前分别为12.77亿元、13.61亿元和14.13亿元),对应EPS分别为0.54、0.64和0.73元/股,当前股价对应PE分别为15倍、12倍和11倍。我们认为公司作为安徽国资委旗下唯一的电力平台,未来资产注入预期强烈。维持“增持”评级。