事件： 公司公告 2023三季报， 2023前三季度实现营收 21.70亿元（+45.71%，表示同比增速，下同）；归母净利润 14.18亿元（+43.74%）； 扣非归母净利润 13.96亿元（+45.41%）。 Q3单季度实现收入 7.11亿元（+17.58%），归母净利润 4.55亿元（+13.27%），扣非归母净利润4.62亿元（+17%）。 三季度高基数有所影响， 濡白天使保持快速放量趋势。 公司 Q3单季度收入增速 17.58%，我们认为主要由于去年同期高基数、经济环境变化、暑期出行较多而导致医美门诊量有所减少等， 导致收入增速放缓。 其中我们估计高端新品“濡白天使” 实现收入 2+亿元，同比增长 120%左右，环比 Q2实现增长，仍然保持快速放量趋势。 公司于2023年 7月 27日进行“如生天使”新品发布，“如生天使” 定位于浅层注射，与“濡白天使” 形成区隔与互补，达到更高的求美者满意度， 有望为公司 2024年及以后的业绩贡献新增长点。 产品储备方面，注射用 A 型肉毒毒素已完成 III 期临床试验； 临床前项目去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，预期在 2023-2024年提交临床试验申请。丰富的在研产品线，助力公司长期成长与竞争力。 毛利率保持高位水平，销售与管理费用率有所上升。 公司前三季度毛利率 95.30%（+0.69pp）；净利率 65.23%（-1.37pp）。 Q3单季度，公司毛利率 95.07%（+0.13pp）；净利率 63.95%（-2.39pp）。 随着高端产品收入占比继续提升，毛利率保持提升趋势。 公司前三季度期间费用率 20.34%（+2.26pp）、 Q3单季度期间费用率 19.17%（+1.55pp），主要由于销售与管理费用率上升，导致净利率有所下降。具体来看，公司前三季度销售费用率 9.77%（+0.79pp）， Q3销售费用率 8.91%（+1.03pp）， 主要系人工费及营销活动费增加所致； 前三季度管理费用率 5.16%（+1pp）， Q3管理费用率 4.46%（+0.52pp）， 主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致； 前三季度研发费用率 7.35%（-0.38pp)， Q3研发费用率 7.76%（-0.58pp）； 前三季度财务费用率-1.94%（+0.85pp）， Q3财务费用率-1.96%（+0.58pp）。 盈利预测与投资评级： 考虑消费环境变化，我们将 2023-2025年公司归母净利润 19.67/28.05/39.44亿元下调至 19.02/26.22/34.58亿元，对应当前市值的 PE 分别为 41/30/23倍。维持“买入”评级。 风险提示： 新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。

事件： 2023年 10月 25日下午，公司发布 2023年三季报， 2023前三季度公司实现营收 16.18亿元，同比+316.8%； 归母净利润为 7.87亿元，同比+938.9%；扣非归母净利润为 7.76亿元，同比+2803.9%。 Q3业绩超预期， 营收超越 2019年同期。 2023Q3公司实现营收 8.77亿元， 为 2019年同期的 111.2%， 恢复程度环比+25.8pcts。 归母净利润 4.84亿元， 为 2019年同期的 99.9%； 剔除 2019年同期花房集团贡献的投资收益影响， Q3归母净利润为疫情前的 107.5%， 恢复程度环比+4.6pcts。 扣非归母净利润为 4.80亿元，恢复至 2019年同期 100.6%， 恢复程度环比+7.6pcts。营收、 归母净利润均超预期， 暑期旺季旅游市场需求旺盛，公司各景区开园复苏程度较 Q2进一步提升。 毛利率和净利率持续修复，恢复至接近疫情前水平。Q3毛利率为 77.8%，环比+7.9pcts， 2019年同期为 79.9%，由于景区运营成本较为刚性，毛利率持续修复。 Q3销售、管理和财务费用率合计 8.3%， 2019年同期为8.4%。 归母净利率为 55.2%，环比+7.3pcts，剔除投资收益影响后 2019年同期归母净利率为 57.1%，盈利能力恢复至接近疫情前水平。 核心项目经营向好，节假日出行有望助力兑现业绩。 节假日旅游景气度高，核心项目经营情况大幅修复。 中秋国庆期间， 11大《千古情》合计演出 338场， 为 2019年国庆黄金周的 125.19%， 千古情单日最高上演59场。 根据国务院节假日安排， 2024年春节假期为 2月 10日-17日共8天，加上鼓励落实带薪年休假等制度的除夕（2月 9日）共计 9天，春节长假有望助力文旅市场消费动能释放，公司业绩有望持续兑现。 盈利预测与投资评级： 公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。由于 Q3业绩超预期， 我们上调对宋城演艺的盈利预测， 2023-2025年归母净利润分别 8.81/11.93/14.66亿元（前值为 8.50/11.37/14.13亿元），对应 PE 估值为 32/24/19倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等

2023年 Q3公司实现归母净利润同比+21%， 基本符合预期。 公司 2023年 10月 23日晚披露 2023年三季报， 2023年前三季度，公司收入 5.6亿元，同比+23.8%，归母净利润 1.2亿元，同比+40.3%，实现扣非归母净利润 1.07亿元，同比+62%。单看 Q3，公司实现收入 1.97亿元，同比+17%，实现归母净利润 4230万元，同比+21%，实现扣非归母净利润3643万元，同比+34.6%。 2023年 Q3非经常项目中主要为投资收益 586万元。 2023年 Q3毛利率进一步提升， 销售费用投放有明显增加： 2023Q3公司整体毛利率 60.2%，同比增加 4.8pct，销售费用率 23.0%，同比增加8.1pct，管理费用率 10.51%， 同比增加 0.6pct。 公司拳头产品延续较好销售，离焦镜暑期旺季表现亮眼： 2023年 Q3公司镜片业务实现收入 1.61亿元，同比+26.7%（剔除出口业务）， 2023年前三季度公司实现离焦镜销售收入 9971万元，同比+74%， 其中单2023Q3离焦镜收入 4490万元， “轻松控” 系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，且结构上二代产品占比进一步提升。 此外公司常规镜片的明星产品同样表现突出， 大单品持续领涨， PMC 超亮系列 2023年 Q3收入同比+ 77.3%、 1.71系列产品同比+26.6%。 轻松控 Pro 12个月的临床数据显示有效率达到 60%。 2023年 5月， 明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%，戴镜 12个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为 60%， 97%受试者能在 1天内适应镜片。 盈利预测与投资评级： 明月镜片 2023年 Q3销售表现增长稳健，费用端支持有一定增长， 出于谨慎和消费环境面临的压力，我们下调公司2023-2025年归母净利润从 1.8亿元/2.2亿元/2.7亿元至 1.68亿元/2.06亿元/2.5亿元，最新收盘价对应 2023年-2025年 PE 为 37/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，费用投放过高等

2023Q1~Q3营收同增 32.5%，归母净利润同增 50.6%，扣非净利润同增 52.2%。 2023Q1~Q3， 公司实现营收 52.5亿元（同比+32.5%，下同），实现归母净利 7.5亿元（+50.6%），实现扣非归母净利 7.3亿元（+52.2%）。 单 Q3看， 公司实现营收 16.2亿元（+21.4%）， 实现归母净利 2.5亿元（+24.2%）， 实现扣非归母净利 2.5亿元（+26.0%）。公司营收、业绩增速略超市场预期。 毛利率略有提升，期间费用率管控良好： 2023Q3毛利率/净利率分别为72.7%/15.2%，分别同比提升 0.7pct/0.6pct。 2023Q3毛利率环比提升1.8pct，净利率环比基本持平。 2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 42.6%/5.8%/2.3%/-0.8%，分别同比变化-1.1pct/-2.3pct/-0.3pct/+0.5pct。 2023Q3期间费用率同比下降 3.2pct，期间费用管控良好。 线上直营保持快速增长，线下专柜调整收入增速回正： 分渠道看，2023Q3线上、线下均呈现良好发展态势。其中，线上增速快于线下，尤其线上直营增长贡献较大， 在抖音超品日、天猫 99划算节均有较好表现。 线下今年对专柜进行优化调整，并着重提升店销，进驻南京中央商场、 成都群光广场等核心大型商场。 珀莱雅主品牌维持快速增长， 彩棠第二曲线拓展顺利： 分品牌看，2023Q3主品牌珀莱雅快速增长，第二曲线彩棠高速成长。 2023年 9月，公司重磅上新珀莱雅“能量系列”，并升级红宝石面霜 3.0。“能量系列”主打抗皱塑颜， 本次上新包括能量面霜、能量眼霜、 能量水和能量乳液，能量精华油也已于去年上市，发力 400元以上价位带。红宝石面霜 3.0将原本的六重胜肽升级为“创新双环肽+经典五重信号肽”， 通过不断更新迭代使得产品抗皱能力更优。 盈利预测与投资评级： 公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先， 展现其强品牌力，多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们维持 2023-2025年归母净利润分别为 10.77/13.50/16.50亿元，分别同增 32%/25%/22%，当前市值对应 2023-25年 PE 为 34/27/22X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

公司实现2022年归母净利润4.6亿元，符合市场预期：公司于2023年3月10日披露2022年年报，2022年公司实现收入9.1亿元，同比增速82%，实现归母净利润4.6亿元，同比增速92%。实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.5%。单拆Q4来看，公司实现收入2.3亿元，同比增速50%，实现归母净利润1.1亿元，同比+41%。 培育钻石和金刚石微粉下游景气度较高，主要驱动业绩增长，其中培育钻石已经成长为公司的第一大业务。分版块业务来看，2022年金刚石单晶实现收入1.74亿元，同比+27%，金刚石微粉实现收入3.2亿元，同比+103%，培育钻石实现收入3.9亿元，同比+97%。培育钻石仍处于渗透率快速提升的发展阶段，公司上市后产能陆续落地，实现业绩兑现。目前公司定增资金已经到位，新增设备陆续投产，我们预计后续产能将继续稳步释放，拉动业绩高增。 受益于下游高景气，金刚石微粉毛利率同比有一定增长，整体毛利率基本维持稳定。毛利率拆分来看，2022年公司整体毛利率为63.3%，同比下滑0.8pct。其中金刚石单晶毛利率52.7%，同比下滑5.23pct，金刚石微粉毛利率54%，同比+4pct，培育钻石毛利率79.25%，同比下滑2.13pct，主要因为出厂价有一定波动。 公司下游品牌端零售也开始布局。在下游品牌端，公司也在陆续布局，2022年公司在深圳成立了全资子公司深圳科美钻科技有限公司，与潮宏基等合作参与创建并运营培育钻石饰品品牌，成立了生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立了孙公司LI LIANG DIAMOND USA INC，主要负责美国业务的拓展，我们预计未来公司在下游品牌端也将持续发力，有望打通上下游产业链，直接实现线下培育钻石零售端门店销售。 盈利预测与投资评级：培育钻石行业景气度高，公司定增进展顺利，募集资金已经到位，产能稳步扩张，2022年业绩受下半年疫情的影响有一定扰动，我们下调公司2023年-2024年归母净利润从8.3亿元/12.5亿元至7.6亿元/12.1亿元，预计2025年归母净利润为14.8亿元，最新收盘价对于2023-25年PE分别为24/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产不及预期，海外需求不及预期等

事件： 2022年，公司实现营业收入 19.39亿元（+33.91%， 同比增长 33.91%， 下同），归母净利润 12.64亿元（+31.90%），扣非归母净利润 11.97亿元（+30.92%）。 2022年 Q4季度，公司实现营业收入 4.49亿元（+5.80%），归母净利润 2.71亿元（+8.95%），扣非归母净利润 2.32亿元（-5.03%）。 考虑 Q4季度受疫情客观因素影响，整体业绩复合预期。 核心产品“嗨体”在实现较快增长，高端产品“濡白天使”上市后稳定放量。产品分类来看： 1）溶液类注射产品（嗨体、逸美）实现收入 12.93亿元，同比增长 23.57%，营收占比 67%；增长主要来源于嗨体的继续渗透与复购； 2）凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞）实现收入 6.38亿元，同比增长65.61%。“童颜针濡白天使”在 2021年 6月获批上市， 2022年稳步放量增长，我们估计 2023年收入有望超 3亿元。至 2022年底，濡白天使已进入超 600家医美机构，授权 700余名医生， 2023年将继续扩大覆盖面， 我们认为有望实现翻倍以上增长； 3）面部埋植线 537.84万元，同比增长 1.49%； 4）化妆品 257万元，同比下滑76.82%。尽管 2022年疫情因素诸多扰动，但“嗨体”系列仍然保持较快增长，“濡白天使”体现高端医美消费韧性。展望 2023年，疫后医美修复强劲，预计公司销售收入将恢复快速增长。 首次股权激励计划发布，提振公司发展信心。 公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票总量不超过 41.732万股，约占股本总额的 0.1929%；激励对象包括公司董事/高管/中层管理人员与核心技术人员 141人，授予价格为 282.99元/股。业绩考核目标为，以 2022年为基数， 2023-2025年营业收入增长率不低于 45%/103%/174%，或 2023-2025年归母净利润增长率不低于 40%/89%/146%。 在研产品储备丰富，保障公司长期增长。公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（临床试验阶段）、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素（Ⅲ期临床试验阶段）、用于软组织提升的第二代面部埋植线（临床试验阶段）、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶（临床前阶段），同时布局用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、探索胶原蛋白产品应用领域机会等。 盈利预测与投资评级： 受疫情等客观因素影响， 我们将 2023-2024年公司营业收入由 33.69/49.01亿元下调为 30.48/43.20亿元， 2025年营收预计为 59.77亿元； 归母净利润由 21.15/30.70下调为 19.67/28.05亿元， 2025年归母净利润预计为 39.44亿元， 2023-2025年预计对应当前市值的 PE 分别为 62/44/31倍。考虑到疫后医美修复强劲，公司重回高速增长，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广销售或不及预期、 市场竞争加剧的风险等。

上海机场披露资产收购公告， 与上海机场投资共同收购日上互联12.48%和 Uni-Champion32.00%的股权： 上海机场于 2023年 1月 14日发布公告，决定与上海机场投资有限公司共同投资设立合资公司，并由合资公司在中国香港设立香港公司。合资公司收购日上互联 12.48%股权；香港公司收购境外公司 Uni-Champion32.00%的已发行股份，其穿透后的核心资产日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴 15.68%股权或权益。本次交易总投资金额为 16.98亿元，包含标的公司交易对价 16.92亿元以及合资公司、香港公司所需营运资金 596.80万元；本次交易公司出资 13.58亿元，出资额占比 80%。 布局线下免税业务和线上有税业务，打造“机场+免税”特色品牌。 日上互联主要经营中免日上线上有税商品销售平台，整合了日上（上海）及 cdf 会员购海南入口；日上上海经营上海两机场的免税店和线上有税业务，日上中国经营首都机场 T3免税店和 cdf 会员购北京业务，中免首都经营首都机场 T2免税店和北京、上海市内免税店，中免大兴经营大兴机场免税店。公司将整合现有资源和收购资产，通过布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务打造上海机场特色品牌，实现“机场+免税”的进一步融合。 绑定免税商共享行业红利，机场流量价值兑现度提升。 2022年 H1，日上互联、日上上海、日上中国分别实现营收 3.7/54.5/7.7亿元，实现净利润 1.4/4.8/-0.2亿元， 根据测算中免首都和中免大兴 2022年 H1实现净利润-0.09亿元。随着国际航班数量的回升，口岸免税店销售规模将持续修复，上海机场此次收购资产的贡献投资收益有望逐年增长。 盈利预测与投资评级： 上海机场通过收购免税资产股权、 绑定免税商实现共享免税行业增长红利，机场流量价值兑现度提升。基于居民出行政策调整及收购资产带来增量投资收益，将上海机场 2022-2024年收入预测调整为 60.83/135.74/160.50亿元（前值 60.83/122.54/145.57亿元），盈利预测调整为-27.45/26.33/48.46亿元（前值-26.43/18.84/34.04亿元），对应 2023/2024年 PE 为 55/30倍。作为中国最大口岸，是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在 2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。维持“增持”评级。 风险提示： 国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济走弱影响居民消费意愿的风险等

事件：公司控股股东鲁忠芳女士拟再次筹集资金向公司全资子公司北京中公教育科技有限公司提供总额不超过10亿元的无息、无担保借款，使用期限自借款协议生效之日起一年。加上在11月提供的不超过10亿元同类借款，控股股东拟提供总额不超过20亿元无息、无担保借款。 疫情及考试延期双重影响拖累前期业绩。2022年前三季度公司共实现营收38.94亿元，同比下滑38.20%，实现归母净利润为-8.23亿元，上年同期亏损为8.91亿元，前三季度亏损有所收窄。单三季度实现营收16.67亿元，同比增长15.36%，收入恢复增长，实现归母净利润0.68亿元，相比去年同期实现扭亏为盈。 经营提振计划逐渐落地显成效。前三季度营业成本下滑32.54%，幅度不及收入下滑幅度，因考试延期积压的待确认收入在Q3及之后陆续释放，因此毛利率呈现前低后高。三费控制效果明显，前三季度管理费用同比减少33.67%，研发费用同比减少42.30%，银行贷款利息及金融机构手续费减少导致财务费用同比减少47.37%。2022Q3毛利率达51.35%，同时销售费用及管理费用下降显著，经营提振效果明显。 Q3季末负债端优化但仍有所压力。2022Q3实现经营活动产生的现金流量净额5.57亿元，上年同期为负。截止到三季度末，归属于母公司所有者权益为10.66亿元，环比22Q2期末增长。公司短期借款环比下降明显，从2022H1期末的12.52亿元，环比减少至2.00亿元，资产负债率环比基本持平，主要系合同负债（预收培训款）仍环比保持平稳。本次大股东无息借款到位后有利于缓解疫情等对公司经营带来的不利影响。 研招考试如期举行，政策趋于稳定行业环境回暖。2022年大学生毕业人数达到 1,076 万人，再创历史记录。2023年硕士研究生招生考试人数达到474万人，达历史新高，疫情政策优化后各地考试将如期举行。近期中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要》，提出鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展，教育政策已经趋于稳定，强调支持与规范同行，将有助于行业估值修复。 盈利预测与投资评级：随着各项招录考试回归常态，以及公司经营提振计划落地见效，我们预计公司业绩将延续2022Q3改善趋势，我们预计2022/2023/2024年公司EPS分别为-0.11/0.06/0.23元/股，当前股价对应2023/2024年PE分别为98/24倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：竞争恶化、盈利改善慢于预期，消费市场不及预期等

事件：12月1日，公司回复上交所问询函，针对媒体质疑的“贸易资金流转、人均创收异常、募集资金使用”等事项做出了详细的回复；11月29日公司公告，公司实控人以及其他高管拟在此后6个月时间内增持公司股份。 实控人及公司高管拟增持公司股份，金额不低于5,020万元，不超过10,040万元。据公司11月29日的增持计划公告，公司实控人刘泉、钱晓钧先生拟每人增持股份不低于2,000万元，不超过人民币4,000万元；其余高管拟合计增持1,020至2,040万元。增持股份的目的是相关人员认为公司具有较好的投资价值，且增持有助于维护中小投资者利益和资本市场稳定。 公司回复上交所问询函，对媒体质疑的相关问题给出回应。具体问题包括公司货币资金流转情况，前次募资募投项目实施进展和募投资金存放情况，公司预付预收款项明细等。对于这些问题，公司在回复函中做出详细回复，并披露了相应的业务数据。 目前公司GDR定增仍在推进过程中。公司拟在瑞交所发行GDR（全球存托凭证）不超过4000万份，对应新增A股不超过4000万股。目前GDR发行价格尚未确定，发行已经获得中国证监会的核准批复，但仍需取得瑞士相关证券监督部门的最终批准。 公司2022Q1-3业绩增长较快：据公司三季报，公司2022Q1-3实现收入463亿元，同比+97.2%；归母净利润6.83亿元，同比+101.6%。增长原因主要系公司旗下各多多电商平台交易量增长较快。 盈利预测与投资评级：我们持续关注公司的业务模式以及媒体报道事件情况，我们维持公司2022-24年归母净利润预测为11.1/ 19.1/ 32.4亿元，同比增速为92%/ 72%/ 70%，12月05日收盘价对应P/E为44/ 28/ 16倍，维持“买入”评级。 风险提示：工业品价格波动，应收款较高，GDR发行不及预期，媒体事件进一步发酵等

明月镜片轻松控Pro 6个月临床数据显示有效控制率达68%：11月24日，华西医院公布《配戴多点正向离焦型镜片延缓儿童近视有效性的随机、平行、对照临床研究六个月报告》，报告显示对比三个月数据，六个月的数据显示明月镜片的轻松控Pro产品（多点正向离焦镜）减缓近视度数增长有效率达68%，延缓眼轴增长达56%，延缓等效球镜度增长效果为60%。本次试验共计有128名受试者，其中，64人为配戴多点离焦镜轻松控Pro的试验组，64人为配戴明月镜片非球面单光镜片的对照组。 医疗渠道新品发布，零售渠道产品扩容：在此次发布会上，明月镜片也发布了轻松控Pro两款新品D71TF 和D71TFL，主要为新增了1.71折射率的产品，至此明月轻松控系列已经有10个SKU，同时，公司也发布了8个医疗版本的产品，主要为1.60/1.67/1.71三个折射率的周边离焦和多点离焦产品。医疗渠道产品矩阵逐步完善，且与零售渠道形成一定的区分，搭配临床数据，预计未来医疗渠道的销售有望进一步发力。 相比竞品，明月的轻松控pro的临床数据表现已经达到了第一梯队的领先水平：在市面上主流销售的离焦镜品牌中，蔡司，豪雅和依视路三大进口品牌均已经完成了临床试验，其中蔡司2022年4月新推出的小乐圆预临床控制率54.8%，豪雅和依视路的产品同样也有较好的临床表现，有效率已经达到了60%及67%以上的水平，国产品牌中主打医疗渠道的爱博医疗的预临床数据已经出炉，相比竞品，明月的轻松控pro的临床数据表现已经达到了第一梯队的领先水平。 盈利预测与投资评级：公司是国产镜片厂商龙头，品牌认知度高，新切入的离焦镜赛道空间广阔，此次临床数据表现亮眼，预计后续医疗和零售渠道有望进一步发力，我们维持公司2022年-2024年归母净利润为1.2亿元/1.6亿元/2.1亿元，最新收盘价对于2022-24年PE分别为70倍/52倍/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，离焦镜推广不及预期

2022Q3营收同增28.76%，略超市场预期：华熙生物10月28日晚发布2022年第三季度报告。2022Q3实现营收13.85亿元（同比+28.76%，下同），实现归母净利2.04亿元（+4.86%），实现扣非归母净利1.88亿元（+33.64%）。2022Q1~Q3实现营收43.20亿元（+43.43%），实现归母净利6.77亿元（+21.99%），实现扣非归母净利6.01亿元（+34.51%）。2022Q3收入增速略超市场预期。2022Q3公司非经收益为1612.5万元，21Q3为5400.2万元，今年非经收益较少主要系收到政府补助较去年同期少5216万元。 ? 毛利率较为稳定，期间费用控制较好： 2022Q3公司毛利率/净利率分别为76.80%/14.46%，分别同比减少0.78pct/3.58pct。毛利率较为平稳，净利率同比下降主要系非经常性损益影响，扣非净利润增长仍较快。2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.13pct/+0.14pct/-0.87pct/-0.75pct。2022Q3期间费用率同降1.61pct，费用率控制良好。 ? 疫情下体现经营韧性，2022Q3原料、药械增速均环比提升，化妆品大促开局良好值得期待：2022Q3以来，公司各板块疫情下体现经营韧性，业绩环比提升。（1）原料业务：主要受海外疫情回暖带动，公司在合成生物领域也有不断突破，年底有望实现化妆品级重组胶原蛋白的量产。（2）药械业务：骨科业务2022Q3提速，益而康人员整合和文化融合推进顺利、产品储备丰富，同时微交联产品增速也较快。（3）护肤业务：2022Q3保持较快增长，年末大促开局良好，根据天猫公布的数据，预售首日夸迪位列美容护肤榜单第七位、国货第三位，看好年末旺季表现对化妆品板块业绩的催化。 ? 盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。我们维持公司2022-24年归母净利润为9.81/12.32/15.20亿元，当前市值对应2022-24年PE分别为55.46x/44.18x/35.82x，维持“买入”评级。 ? 风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期等。

公司 2022年 Q3业绩同比增速-44%： 公司 2022年 10月 27日披露三季报， 2022年前三季度公司实现收入 28.8亿元，同比+9%，实现归母净利润 3.3亿元，同比+9.8%，实现扣非归母净利润 2.75亿元，同比+4.8%，单看三季度，公司实现收入 8.5亿元，同比-11.6%，实现归母净利润 6020万元，同比-44%，实现扣非归母净利润 4298万元，同比-49%。 疫情反复下行业需求疲软，成本端较为刚性使得利润端影响被进一步放大： 公司三季度收入端出现下滑主要因为疫情多点爆发，对国内家用投影仪行业整体消费需求有较大影响； 海外方面 7月 prime day 的 GMV数据表现有同比增幅明显，我们预计对集团整体收入端有正向拉动。利润层面，由于公司成本费用支出较为刚性，因此归母净利润同比出现明显下滑。 公司 2022年 Q3毛利率同比有下滑，管理和研发费用率同比有一定程度增长： 毛利率层面， 公司 2022年 Q3毛利率 35.7%，同比下滑 2.1pct，环比下滑 1.5pct，费用率层面，公司 2022年 Q3销售费用率 15%，同比-3.6pct，环比+0.8pct，管理费用率 4.4%，同比+2.1pct，环比+1pct，研发费用率 10.7%，同比+4.1pct，环比+0.8pct。 公司高举高打发布行业领航新品，有望持续强化极米的龙头行业认知。 8月以来公司接连发布了两款芯片，分别为“极米神灯”和新一代旗舰款“H5”，新款均融合最新的技术体验和应用场景创新，彰显了极米作为行业龙头品牌的领导地位，在品牌建设方面的意义更为重大。 盈利预测与投资评级： 极米是我国家用智能投影设备的龙头企业， 品牌认知度高，产品力强， 双十一拉开帷幕，公司核心期间产品 H3S 等折扣力度加大，或对 Q4收入端有一定拉动，三季度业绩低于市场预期， 我们下调 2022年-24年归母净利润从 6.0/8.3/10.9亿元至 4.9/6.6/8.7亿元，最新收盘价对于 2022-2024年 PE 分别为 25/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复，终端消费不及预期，海外消费环境不确定性，汇率波动风险等

2022年 Q3公司扣非归母净利润同比增速 37.5%： 公司 2022年 10月25日晚披露三季报， 2022年前三季度公司实现收入 4.5亿元，同比+10.9%，实现归母净利润 8723万元，同比+59.6%，实现扣非归母净利润 6589万元，同比+23.55%。单看三季度，公司收入 1.7亿元， 同比+21.9%，实现归母净利润 3499万元，同比+70.5%，实现扣非归母净利润 2707万元，同比+37.5%。其中 Q3非经常性项目中，主要为投资收益 775万元。 公司 2022年 Q3费用率也有明显改善： 公司 2022年 Q3毛利率 55.4%，同比-1.6pct，销售费用率 14.9%，同比-6.1pct，管理费用率 9.9pct，同比-3.7pct。 高举高打建立消费者对镜片品牌直接的认知：公司 2022年 10月新发布了品牌代言人刘昊然， 有望进一步加深在年轻消费群体中的品牌认知，一直以来公司都比较注重品牌建设，且采取的策略都是直接通过 to C 的广告，加强消费者的品牌认知，逐步形成国产镜片独一档的认知。 暑期销售旺季，公司新品类离焦镜产品放量： 暑假是整个眼镜验配市场的销售旺季，公司除了传统镜片的增长外，离焦镜新品类在暑期也有放量。 离焦镜作为传统镜片的升级， 能够有效缓解青少年近视度数的加深，市场需求旺盛，渗透率快速提升，公司在 2021年推出了 2代离焦镜产品“轻松控”和“轻松控 Pro”系列，公司的合作门店中有 7成已经开始销售“轻松控”系列产品， 2022年 7月 22日， 公司发布了三个月临床研究随访情况，数据显示“轻松控 Pro” 对于控制眼轴过快增长有效果，目前公司临床研究仍在进行中，后续还将发布 6个月和 1年的随访情况，我们预计临床数据的完善将有助于公司逐步打开医院渠道，同时在线下零售端也将有助于产品营销。 盈利预测与投资评级： 公司是国产镜片厂商龙头，品牌认知度高， 新切入的离焦镜赛道空间广阔， Q3暑期旺季下业绩表现符合预期，我们维持公司 2022年-2024年归母净利润为 1.2亿元/1.6亿元/2.1亿元，最新收盘价对于 2022-24年 PE 分别为 76倍/57倍/43倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复，离焦镜推广不及预期

2022Q3营收同比+1.17%，归母净利同比+15.55%。公司10月25日披露2022年三季报。2022Q1~Q3实现营收53.54亿元（同比-8.17%，下同），实现归母净利3.13亿元（-25.51%），实现扣非归母净利3.68亿元（-22.34%）。2022Q3，实现营收16.39亿元（+1.17%），实现归母净利1.56亿元（+15.55%），实现扣非归母净利1.68亿元（+17.91%）。公司2022Q3业绩增速超出市场预期。 结构性因素致使毛利率同比下降，控费能力提升。2022年Q1~Q3公司毛利率/净利率分别为58.19%/5.85%，分别同比下降1.68pct/1.36pct。毛利率同降主要系毛利偏低的个护家清品类收入增长，毛利偏高的护肤品类收入下降。2022年Q1~Q3公司销售/管理费用率分别同比-1.93pct/-0.49pct，主要系公司主动调整营销节奏、增强营销效率。 截至2022Q3，公司存货金额为9.6亿元（-0.73%），应收账款为11.41亿元（-2.71%）。 个护家清表现较好，线下商超增长良好。（1）分品类看：个护家清表现较好，尤其核心品牌六神2022Q3在花露水、沐浴露品类均有亮眼表现，新品菁萃沐浴露已成为天猫旗舰店销量最好系列，看好未来协同磨砂沐浴露、祛痘沐浴露等新品维持规模较快增长。护肤品类多品牌2022Q3在京东、唯品会、拼多多等多平台实现了良好的拓展，例如高夫在抖音平台男士护肤板块份额提升至第三位，佰草集也在按规划布局升级四大功能线。（2）分渠道看：我们预计线下商超表现较好，国内电商若剔除超头因素也呈现较好趋势，特渠影响也在逐步收窄。 线上加强多渠道发展和达人矩阵建设，线下持续新零售赋能。渠道创新方面，公司在线上加强天猫、京东和抖音等兴趣平台的发展，一方面保持与头部MCN和KOL的合作发展达播，另一方面自我孵化主播团队，并在上海、成都等地建设和布局直播基地。在线下渠道，公司加强对于到家业务和社区团购的发展、推进私域运营对百货招新的贡献等。 盈利预测与投资评级：公司聚焦核心SKU和爆款打造，创新渠道和营销模式。我们维持公司2022-24年归母净利润为5.71/8.73/10.72亿元，分别同比变化-12%/+53%/+23%，当前市值对应2022-24年PE32/21/17X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

2022Q3营收同增20.7%，归母净利润同增35.5%。10月25日公司披露2022年三季报。2022Q1~Q3实现营收28.95亿元（同比+37.0%，下同），实现归母净利5.17亿元（+45.6%），实现扣非归母净利4.51亿元（+35.5%）。2022Q3，公司实现营收8.46亿元（+20.7%），实现归母净利1.22亿元（+35.5%），实现扣非归母净利0.96亿元（+19.7%）。 2022Q3营收增速符合市场预期，归母净利增速超出市场预期，扣非归母净利基本符合市场预期。毛利率基本稳定，加大研发投入。2022Q1~Q3公司毛利率/净利率分别为76.79%/17.80%，分别同比变化-0.11pct/+0.96pct。2022Q1~Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.08pct/+0.20pct/+1.13pct。研发费用率提升至4.37%，销售费用率基本持平。我们预计线上线下渠道均保持较快增长。我们预计线上增速持续强劲，其中根据第三方数据我们预计抖音渠道增速持续较快。线下OTC渠道年初以来网点和店销趋势良好，我们预计2022Q3也保持良好增长。多款大单品加持，取得预售开门红，期待大促持续催化业绩。从产品看，2022Q4公司仍以多款大单品为矛，以实现不断的拓圈和销售额的提升。除了特护霜、冻干面膜、防晒霜等传统大单品，今年大单品矩阵还加入了9月份重磅上新的“特护精华”。 2022年10月24日晚预售首日，公司以超10亿的成交额位列天猫美容护肤预售榜第二位，其中冻干面膜预售额破4亿、王牌产品特护霜预售超200万支、新品特护精华液预售超60万支。通过发布营销种草短片、投放广告等方式，公司取得了预售的开门红，期待年末大促对业绩的持续催化。盈利预测与投资评级：公司是皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下各渠道拓展顺利，新规下马太效应有望持续发挥，下半年新品牌有望逐步发力。我们维持2022-2024年归母净利润分别为11.87/16.33/22.35亿元，2022-2024年归母净利润分别同增37.6%/37.5%/36.8%，当前市值对应PE分别为51、37、27倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。