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赵中平

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260516070005...>>

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中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-06-21 11.39 -- -- 12.71 11.59%
15.29 34.24%
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社零数据回归稳健增长,温和通胀利好必选消费 社零数据回归稳健增长。5月假期移位效应结束,社零同比增速恢复至正常的8.6%,假期移位导致4月社零消费数据显著偏离趋势值,整体而言今年前五个月社零数据仍在稳健增长趋势中。木浆及原油价格近期持续下跌。温和通胀环境下,生活用纸等必选消费品受益于CPI上行,利润有望超预期。 外盘调整带动内盘浆价下跌 木浆价格短期承压,木浆港库去化不及预期及贸易格局变化影响市场情绪。受海外大厂木浆报盘下调及港口木浆持续高库存、木浆内盘现货价格持续下跌等因素影响,国内市场中大型贸易商对后市木浆走势偏悲观,预计短期木浆价格仍存下行空间。 推出卫生巾新品,个护领域拓展释放发展空间 自2015年起公司产品全面升级,持续研发投入增强公司竞争壁垒,根据搜狐网信息,京东618期间独家全球首发旗下卫生巾新品朵蕾蜜,并邀请马思纯为洁柔&朵蕾蜜品牌代言人,公司新品有望借助原有渠道和品牌知名度,快速推向市场,带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力,高毛利产品占比提升调整产品结构,各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。预计2019-2021年主营业务收入68.41、81.78、97.39亿元,归母净利润5.63、6.99、8.55亿元,当前市值对应19年26.03xPE,考虑公司未来渠道扩张优势及新品研发核心壁垒,我们预计公司19-21年净利润符合增速约为28%,给予19年约30倍PE估值,对应合理价值为12.93元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速超预期下行;环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期,激励成本风险。
欧派家居 非金属类建材业 2019-05-13 105.47 -- -- 119.98 13.00%
119.18 13.00%
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公司披露2018年报&2019一季报,盈利能力提升彰显公司品牌议价能力、生产经营效率公司2018年实现营收115.09亿元(YoY+18.53%),归母净利润15.72亿元(YoY+20.90%)。其中,公司单Q4实现营收33.12亿元(YoY+18.02%),归母净利润3.72亿元(YoY+4.51%)。公司2019Q1实现营收22.03亿元(YoY+15.57%),归母净利润9205万元(YoY+25.14%)。盈利能力方面,受益于提价因素及生产效率提升,公司2018年毛利率38.30%(同比+3.76pct),橱柜、衣柜毛利率分别提升3.11pct、7.24pct。 整装大家居构筑新流量渠道,三大产品系列锁定目标人群 报告期内,公司提出“整装赋能”的商业模式,通过与当地龙头家装公司直接合作,为集团开辟了全新发展路径和产品销售渠道,目前已在22个城市取得良好成效。传统渠道方面,公司零售门店继续保持稳健增长,其中衣柜(净增加271家)、木门(净增加191家)增长较快,单店收入持续向好。产品方面,公司重塑产品体系,将产品分为三大系列:乐活Lohas(面向85后、90后年轻时尚人群)、乐享Leshare(注重生活品质的新中产)、乐仕L-Class(追求高品味生活的精英阶层)。看好公司在客流碎片化背景下,以差异化产品定位锁定各类目标人群。 盈利预测与投资建议 看好公司拥有较高的品牌知名度、强大的营销网络以及丰富的定制化生产经验,整装大家居渠道有望打开公司新的流量入口。预计公司2019~2021年EPS分别为4.49、5.45、6.63元/股。参考同行业估值,并给予公司龙头溢价及新渠道溢价,给予公司2019年合理估值27倍,对应合理价值121元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产持续低迷、行业竞争加剧,导致公司增长承受压力;新品类推进不及预期;原材料波动风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-04-30 63.39 -- -- 63.44 -1.64%
62.35 -1.64%
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公司Q1业绩增长承压,比重较小对全年影响有限公司2018Q1实现营业收入2.78亿元(YoY+6.18%),归母净利润1908.48万元(YoY+2.68%),扣非归母净利润109.75万元(YoY-90.73%)。扣非归母净利润下滑较多,主要系公司毛利率大幅下滑,公司Q1毛利率34.64%(同比-4.95pct),推测与Q1特殊情况工程占比较高有关。 公司一季度业绩对全年不具备太强的预测意义。主要原因是,公司一季度受春节因素影响,收入业绩占全年比重非常小,对全年业绩影响有限。从历史数据来看,公司2016Q1、2017Q1、2018Q1归母净利润分别占当年全年的4.88%、6.05%、8.84%。 继续看好公司全年品类扩展打开新空间公司秉持专业橱柜战略之外,品类拓展持续推进:2018年衣柜实现收入1.38亿(YoY+480.20%),木门完成筹备工作初步推向市场,预计今年衣柜产能爬坡实现盈利能力提升,木门订单数量初步具备规模。此外,在渠道布局方面,公司加大大宗业务渠道开发,目前已与地产50强企业中的31家签订战略合作协议,预计新一年能够持续放量。公司2019Q1预收款项2.24亿元(YoY+42.89%),主要是由公司新品类拓展和网点增加布局带来,看好公司后续订单转化带来收入增长动力。 盈利预测与投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为3.73、4.41、5.23元/股,4月25日股价对应2019年PE18.4倍。公司主业体量较小,品类扩张和渠道扩张弹性较大,参考同行估值水平,维持2019年合理估值23倍PE,对应合理价值85.8元/股。看好公司品类、渠道扩张动力,维持公司“买入”评级。 风险提示地产销售低迷,行业竞争加剧;衣柜、木门品类拓展不及预期;渠道推进不及预期。
索菲亚 综合类 2019-04-29 22.20 -- -- 22.40 0.90%
22.40 0.90%
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订单储备不足收入承压,3-4月份接单已回暖 公司19Q1实现营业收入11.85亿元,同比下滑4.67%;归母扣非净利润0.79亿元,同比下滑18.32%。18Q4促销活动订单储备不足导致收入承压,根据公司19年一季度报告,19年新促销政策落地后改善明显,3-4月前端门店接单回暖,由于订单滞后性暂未体现在报告期业绩中。 司米橱柜盈利改善,收入占比提升至9.14% 报告期内司米橱柜营业收入1.08亿元,同比增长12.98%,收入占比提升1.4pct至9.14%,毛利率同比提升2.85pct至20.84%,对应净利润-0.18亿元,同比减亏34.36%,司米橱柜目前780家经销商中有80%以上与索菲亚衣柜重叠,品类联动带单效果持续贡献增长动力。 营销渠道多元化,大宗业务渠道收入占比提升至10.09% 公司实行以经销商为主、直营专卖和大宗用户业务为辅的复合营销模式,报告期内公司大宗业务渠道收入占比较18全年提升2.10pct至10.09%,以获取有效客流为目标,公司逐步探索落地与地产商、家装公司、整装公司等渠道的合作模式,报告期客单价10825元/单,同比增长2.43%。 盈利预测与投资评级 公司持续推动大家居战略,渠道下沉加密奠定收入增长基础,回购计划彰显公司信心。随着销售网点拓展、橱柜业务改善、新营销手段推进,预计公司2019-2021年实现营收86.43、102.10、120.43亿元,归母净利润为11.07、12.89、14.98亿元,当前对应2019年18.22xPE,参照wind一致预期可比定制家具公司估值,给予2019年20xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-04-29 13.47 -- -- 13.94 1.09%
13.68 1.56%
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公司发布2019年一季报,归母净利润同比增长21.81% 公司2019Q1实现营业收入10.10亿元(YoY+24.08%),归母净利润2.59亿元(YoY+21.81%)。公司毛利率43.81%(同比-3.33pct),同比下滑较多主要系2018Q1毛利率47.14%基数较高,整体毛利率与2018Q3、相比保持稳定。归母净利率25.66%(同比-0.48pct),基本稳定。 公司2019Q1经营现金流净额1907万元(YoY-90.73%),预付款项1.40亿元(YoY+875.35%)。主要原因系公司年初预付材料款、锁定全年原材料价格,预计后续季度将会逐步恢复,全年现金流报表预计保持常态。 2019年是酒包发力之年,也是新型烟草兑现之年 2019年4月10日,公司发布公告与五粮液包装公司签署合作。合作签署后,公司已经成功入局贵州茅台(见2017年12月25日《关于签订股权收购协议的公告》)、五粮液两大龙头酒企,公司在酒包装行业中的品牌效应有望凸显,预期公司今年酒包业务加速发力。 公司在新型烟草领域的布局包括与云南中烟的合资公司嘉玉科技,与米物科技的合资公司因味科技。云南中烟推出MC、Webacco加热不燃烧烟具,因味科技也开始推出电子烟品牌foogo参加展会,并逐步启动招商,预计公司2018年新型烟草开始逐步兑现出业绩。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS 0.60、0.74、0.91元,4月24日收盘价分别对应PE24.2、19.6、16.0倍。预计公司2019-2021年复合增速约23%,公司携手贵州茅台、五粮液开展酒包业务,携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。维持公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;与贵州茅台、五粮液的包装合作推进不及预期;商誉减值风险。
顾家家居 非金属类建材业 2019-04-25 37.35 -- -- 53.43 -0.13%
37.30 -0.13%
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第一季度营收同比上升32.79%,归母净利润同比上升10.04% 2019年第一季度公司实现营业收入24.60亿元(YoY+32.79%),归母净利润2.95亿元(YoY+10.04%),扣非净利润1.96亿元(YoY-0.93%),非经常性损益为9907万元,主要为政府补助。第一季度期间费用率较去年同期上升3.19pct至24.87%,其中销售费用率上升2.44pct至18.75%,管理费用率(考虑研发费用)提升0.88pct至5.04%,财务费用率下降0.13pct至1.08%;第一季度公司毛利率34.73%,同比下降1.72pct。 并购助力显现,精细化运营助力内销进一步增长 公司一季度在内销压力较大的背景下,收入实现大幅增长主要是依托于公司的外延策略,预计2019年公司将持续推动收并购项目整合优化,助力外延部分稳健增长。目前公司大家居产品矩阵完善,渠道力强劲,截至2018年自主品牌门店已达4222家,合计拥有门店数量6076家,随着公司大力打造精细化运营,嘉兴与华中基地的产能投放,有助于弱化地产行业下滑影响。 投资建议与盈利预测 我们持续看好公司:1)多品类、多层次产品战略逐步落地,产品力进一步增强;2)投资并购布局海内外市场和产业链,打造全球品牌影响力;3)新建产能投产满足未来需求;4)信息化系统推进助力管理、运营效率持续提升。预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.4、15.2、18.4亿元,当前股价对应2019年18.7xPE,考虑公司19-20年预测净利润复合增速23.8%,给予公司2019年23XPE估值,对应PEG为0.97,合理价值为66.47元/股。 风险提示 房地产周期导致行业竞争加剧;投后管理不达预期,原材料价格上涨影响盈利水平;产能投放不及预期;同业竞争风险加剧。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-04-22 6.53 -- -- 6.53 0.00%
6.53 0.00%
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19Q1公司归母净利润受纸价下跌影响回落 根据公司2019年一季度业绩预告,受产品价格下跌及黄冈晨鸣化学木浆项目还在试产阶段等因素影响,预计一季度实现归母净利润3000万元万元,较去年同期78250万元同比下滑96.17%-94.25%。 纸价上涨随提价函落地,季度盈利低点已现 文化纸及白卡纸价格回升,春节后涨价函基本落实。四大龙头白卡纸企4月中旬再发涨价函,整体价格上调200元/吨,纸价上涨逐步落地有望带动公司盈利回升,一季度盈利环比改善,季度盈利低点已现,考虑公司历史数据一季度非经常性损益较少,19Q1主业盈利改善幅度更为明显。 压缩融资租赁规模,降低财务风险 公司引入长城国瑞为战略合作方,深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作。融资租赁公司改变总体经营策略,持续压缩融资租赁业务规模,2018年全年合并财务报表应收融资租赁款账面净回收61.91亿元,经营现金流显著回升。 林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期,白卡纸盈利逐渐修复 自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格,有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高,具备原材料成本优势。预计公司19-21年实现营业收入306.22、328.24、346.44亿元,归母净利润为26.37、28.43、30.51亿元,当前对19年PE7.39倍,参照可比造纸公司对19年9xPE,给予公司相应合理估值,对应A股合理价值8.17元,考虑16年以来A/H溢价维持1.5左右,降低H股合理估值至6xPE,根据4月17日汇率折算对H股合理价值6.39港元,维持A股/H股买入评级。 风险提示 宏观经济下滑导致下游需求减弱;行业环保政策趋严影响产能落地进度;原材料价格上涨,纸品价格下跌,融资租赁风控不足。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-04-19 14.26 -- -- 16.32 11.78%
15.94 11.78%
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公司发布2018年报,归母净利润表现亮眼 公司2018年实现营业收入33.74亿元(YoY+14.56%),归母净利润7.25亿元(YoY+26.27%)。其中,单Q4实现营业收入9.97亿元(YoY+17.90%),归母净利润1.80亿元(YoY+29.37%)。公司归母净利润增速高于营收增速,主要系联营公司重庆宏声、申仁包装贡献投资收益。 分业务看,公司抓住烟草行业回暖、结构升级的机遇,烟标业务收入实现25.66亿元,同比增长8.05%;立足精品烟盒,同时拓展新型烟草、知名白酒品牌等包装客户,彩盒业务收入实现4.46亿元,同比增长67.09%。 调整战略迈向下一个三年,静待公司厚积薄发 报告期内,公司调整发展战略,制定《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》:高质量推进大包装产业发展,同时积极培育新型烟草产业。我们认为,公司在经过2015-2016年的前期摸索后,目前已经寻找了相对明晰的方向:大包装+新型烟草。并且,也具备了较为完善产业布局:与茅台、五粮液合作大包装,与云南中烟合作加热不燃烧烟具。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS 0.60、0.74、0.91元,4月17日收盘价分别对应PE23.9、19.3、15.8倍。预计公司2019-2021年复合增速约23%,公司携手茅台、五粮液开展酒包业务,携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。给予公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;茅台、五粮液合资公司推进不及预期;商誉减值风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-04-18 7.70 -- -- 7.92 1.28%
7.80 1.30%
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公司发布2018年年报,全年归母净利润同比增长10.37% 2018年公司实现营业收入217.68亿元(YoY+15.21%),归母净利润22.38亿元(YoY+10.54%)。其中2018年四季度营业收入56.58亿元(YoY+9.06%),归母净利润4.36亿元(YoY-32.92%)。受主要文化纸价格四季度走低及人民币贬值影响,公司业绩承压。 铜版纸及箱板纸盈利能力下滑拖累公司业绩 下游需求旺季不旺,纸价下跌影响公司盈利能力,受铜版纸及箱板纸盈利能力下滑影响,报告期内公司浆及纸制品毛利率下降2.47pct至23.50%。新项目产能投放贡献增量收入,老挝30万吨化学浆项目18H2贡献增量溶解浆产能,报告期内溶解浆毛利率微降0.70pct至20.29%。 公司着眼产品结构优化调整和转型升级,19Q1产品提价盈利有望改善 项目产能渐次落地巩固公司行业龙头地位。20万吨特种纸、80万吨高档箱板纸和老挝30万吨化学浆项目有望于2019年持续释放产能,公司新型纤维原料项目进展顺利,报告期内老挝公司收购印度博拉全部股权,低成本原材料和全球化布局有望打开成长天花板。 海外产能渐次落地打开中长期成长空间,看好公司产业链整合优势 老挝基地顺利投产,公司产业链整合再下一城,原材料木浆自给率提升增强盈利能力稳定性。预计19-21年营业收入分别为240.0、254.0、281.8亿元,归母净利润分别为23.0、24.5、27.3亿元,当前股价对应19年8.7xPE,我们认为纸价调整影响市场已有预期,原材料成本优势有望不断增强抗风险能力,参考可比造纸公司市盈率,给予2019年10xPE合理估值,对应A股合理价值8.90元,维持公司买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,主要纸种价格大幅回落;溶解浆涨幅低于预期;新产能投放进度不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
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磷复肥收入同比增长18.51%,公司业绩保持稳健增长 公司2018年营业收入100.31亿元,同比增长11.05%,归母净利润8.19亿元,同比增长20.39%,核心业务磷复肥实现营业收入同比增速18.51%。受18Q4尿素价格走低,复合肥经销商观望情绪浓厚,下游需求旺季延后至一季度,19Q1公司实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归母净利润3.39亿元,同比增长20.90%。公司18Q4-19Q1收入及利润同比增速波动。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 深耕渠道,复合肥销量实现逆势增长 2018年国内粮食价格低位徘徊,复合肥行业整体低迷,公司积极深耕渠道、拓展营销网络,通过技术服务落地施行差异化竞争,各级经销商及农户与公司粘性进一步增强,全年实现常规复合肥销量276.28万吨,同比增加5.67%;新型复合肥销量54.85万吨,同比增加12.17%。 产品创新打造经营护城河 成立合资公司打造高端肥料销售平台。公司出资3250万元成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司,创设“力赛诺”高端品牌,合作方实际控制人罗文胜先生消费品行业营销经验丰富,8年化肥产业从业经历成绩卓著,借助高端品牌销售平台打造新型肥行业领导品牌,有望进一步完善品牌布局。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构升级 上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络和多元化营销模式推动复合肥产品市占率持续提升。预计公司19-21年实现营收114.1、130.4、148.7亿元,归母净利润为9.9、11.9、14.4亿元,当前市值对应19年PE14.0倍,参照可比公司估值,根据wind行业一致预期,给予公司19年18xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨;新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-04-16 14.63 -- -- 16.32 8.95%
15.94 8.95%
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事件:公司发布公告,与五粮液包装公司签署合作 2019年4月10日,公司与四川省宜宾丽彩集团签署战略合作协议;公司全资子公司劲嘉智能包装与四川宜宾五粮液精美印务签署合资协议,双方共同以货币出资2000万设立宜宾嘉美智能包装有限公司(暂定名)。本次合作,标志着公司成功切入五粮液包装供应体系。 左手茅台、右手五粮液,酒包业务布局两大白酒龙头 根据五粮液2018年报,五粮液白酒年产量达19.20万吨,以每吨2000瓶计,约合3.84亿瓶。目前五粮液包装以亚克力材料为主,未来包装升级过程中,纸盒包装有望进一步被运用,五粮液纸包装订单具备持续增长的空间。本次合作签署后,公司已经成功入局茅台(见2017年12月25日《关于签订股权收购协议的公告》)、五粮液两大龙头酒企,公司在酒包装行业中的品牌效应有望凸显。 本次合作,还将为公司拓展西南地区客户带来契机 合资公司成立后,双方将着力技术创新、产品转型设计,全力打造西南智能化烟酒、食品等包装。凭借五粮液集团标杆效应、精美印务在当地的客户资源,公司在四川市场的业务具备较大市场空间和长期发展潜力。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS 0.49、0.60、0.75元,4月12日收盘价分别对应PE29.6、24.0、19.2倍。预计公司2019-2020年复合增速约24%,公司携手茅台、五粮液开展酒包业务,携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。给予公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;茅台、五粮液合资公司推进不及预期;商誉减值风险。
志邦家居 家用电器行业 2019-04-04 28.73 -- -- 41.50 0.12%
28.76 0.10%
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营业收入及利润稳健增长,盈利水平略有提升 公司2018年实现营业收入24.33亿元(YOY+12.8%),归母净利润2.73亿元(YOY+16.5%)。销售毛利率提升1.06pct至35.96%,期间费用率上升1.02pct至22.59%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转4股。 大家居布局显雏形,大宗业务盈利大幅改善 2018年公司共有门店1891家,其中橱柜新增123家至1487家,全屋定制新增331家至726家,木门新增117家门店,大家居布局显雏形,全屋协同助力业务持续增长。国内大宗业务在客户结构调整后收入略有下滑1.3%至3.9亿,但毛利率大幅提升7.1个百分点至30.22%,目前公司百强地产客户中前10占比50%,未来有望持续受益于精装修比例的提升。国际业务未来可期,公司加大海外业务的拓展,一方面有助于学习海外大宗经验反哺于国内,另一方面有利于弱化国内行业竞争加剧的影响。 投资建议与盈利预测 看好公司未来:1)大家居融合推进,加大经销商赋能,新代言人提升品牌影响力;2)大宗、海外渠道助力收入稳健增长。3)盈利水平随大宗客户结构调整、工厂成本优化、木门产能达产而保持稳定。预计公司2019-2021年净利润分别为3.2、3.7、4.2亿元(YoY+18.6%,15.6%,13.3%),当前股价对应2019年21xPE,考虑公司上市以来平均PE(TTM)为30倍,业务相较可比公司更加多元,但行业竞争加剧情形尚未缓解,给予2019年25xPE合理估值,对应合理价值50.5元/股,维持买入评级。 风险提示 地产调控政策超预期,工程端增速不达预期、海外业务拓展受阻、美元汇率大幅波动、原材料价格涨幅超预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-04-03 6.97 7.79 70.83% 7.77 11.48%
7.77 11.48%
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受行业景气度影响 2018年公司归母净利润下滑33.41%。 公司2018年实现营业收入288.76亿元,同比下降2.02%,归母净利润25.10亿元,同比下降33.41%。其中,四季度营业收入53.83亿元,同比下降28.64%,归母净利润0.29亿元,同比下降97.29%,主要文化纸及白卡纸价格四季度走低及人民币贬值影响,公司业绩承压。 纸价下跌导致报告期机制纸毛利率回落。 2018年公司销售毛利率下滑2.64pct 至31.27%,销售净利率下滑3.71pct 至8.88%。受纸价下跌影响,报告期内公司机制纸毛利率下滑2.59pct 至26.55%,其中白卡纸毛利率下滑14.71%至16.23%,且白卡纸价格2018年整体处于下跌趋势,原材料木浆价格刚性影响公司盈利能力。 多渠道降低财务风险优化资产负债结构。 报告期内公司通过加强资金管理、深化银企合作、推进落实债转股工作,构建起了布局更加合理的金融业务体系。公司改变总体经营策略,持续压缩融资租赁规模,报告期末合并财务报表应收融资租赁款账面价值合计182.79亿元,共净回收61.91亿元。 林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期,白卡纸盈利缓慢修复。 自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格,有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高,具备原材料成本优势。 预计公司2019-2021年实现营业收入306.22、328.24、346.44亿元,归母净利润为26.37、28.43、30.51亿元,当前对应2019年PE7.44倍,参照可比造纸公司PE(ttm)12.01倍,考虑融资租赁业务影响,给予2019年9xPE 合理估值,对应A 股合理价值8.17元,维持A 股/H 股买入评级。 风险提示: 宏观经济下滑导致下游需求减弱;行业环保政策趋严影响产能落地进度;原材料价格上涨,纸品价格下跌,融资租赁风控不足。
好太太 综合类 2019-04-02 19.83 -- -- 22.78 13.05%
22.42 13.06%
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四季度收入增速回暖,产品结构改善提升毛利率 公司2018年营业收入13.10亿元,同比增长17.75%,归母净利润2.61亿元,同比增长26.60%。其中四季度营业收入4.08亿元,同比增16.84%,归母净利润0.74亿元,同比增长9.34%。四季度公司营业收入同比增速有所回升,销售产品结构改善带动单季度毛利率创历史新高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 线上线下渠道齐发力,智能产品销售快速增长 报告期末公司共有经销商超800家,专卖店2200家。2018年电商平台销售同比增长49.96%,对应营收占比增至21.53%。公司持续优化产品结构,智能家居业务收入占比增至58.29%。其中智能系列产品年销售量67.41万套,同比增长37.74%,智能门锁投放市场,年销售量3.26万套。 研发投入助力智能家居市场布局,分品牌经营抢占增量市场 公司注重持续研发投入和技术创新,迎合消费者需求推出智能新产品全面打造智能家居布局。品牌战略方面,2018年公司产品全面划分为“好太太”和“科徕尼”两个品牌运营,“科徕尼”所面向的家居多产品智联市场广阔,未来仍为蓝海市场,公司有望借此抢占智能家居产业增量市场。 盈利预测与投资建议 看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收15.4、18.3、21.6亿元,归母净利润分别为3.0、3.6、4.4亿元,当前对应2019年PE为26.7倍,上市以来公司PE(ttm)均值为35.7,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年30.0xPE合理估值,对应合理价值22.71元/股,维持公司增持评级。 l 风险提示 地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
大亚圣象 非金属类建材业 2019-03-22 12.87 -- -- 16.49 26.94%
16.33 26.88%
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2018年收入同比增3%,归母净利润同比增长10% 公司披露2018年年报,2018年实现营业收入72.61亿元,同比增长3.02%,归母净利润7.25亿元,同比增长9.95%。分季度拆分,四季度营业收入21.51亿元(YoY-3.08%),归母净利润2.83亿元(YoY-4.46%)。毛利率提升0.88pct至36.42%,期间费用率上升0.43pct至23.87%,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.30 元(含税)。 刨花板产能释放助力收入提升,工装业务顺应精装趋势 2018年公司江苏宿迁年产50万立方米刨花板生产基地投产,目前合计拥有密度板和刨花板产能185万立方米,新产能释放助力收入提升。2018年我国住宅全装修比例仅为20%,而2017年5月发布的《建筑业发展十三五规划》提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%,全装政策有望加码推进,根据奥维云网所统计的2018年上半年木地板精装企业市占率,圣象地板以22.4%位列第一,预计公司将持续受益于精装修比例的提升。 投资建议与盈利预测 看好公司(1)工程业务优势明显,持续受益于精装修比例的提升;(2)新增宿迁产能释放缓解瓶颈;(3)预计股权整合将持续进行,管理改善仍可期待。预计公司2019-2021年营业收入为76.4、79.5、82.3亿元,归母净利润为7.9、8.6、9.3亿元,当前股价对应2019年9.1xPE,参考可比行业上市公司平均估值,看好公司未来发展趋势,给予2019年11xPE合理估值,对应合理价值15.7元/股,维持买入评级。 风险提示 地产调控政策超预期紧缩可能导致家具行业整体景气度低迷,工程端增速不达预期;管理改善进度不达预期;原材料价格涨幅超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名