溶剂量价齐升驱动业绩大幅增长,EC尤为突出。2019年上半年公司DMC系列产品实现收入11.2亿元,同比增长16%,其中销量13.4万吨,同比增长15%,平均售价8342元/吨,同比增长0.73%,收入下滑主要系MTBE板块景气度下降。Q2净利润0.89亿元,同比增长39%,环比下滑33%。Q2业绩结构相比Q1变化较大,EC贡献比例大幅提升,核心产品EC价格从3月份开始大幅度上涨,同时Q2DMC价格持续震荡下行,考虑到Q2公司短暂检修带来费用提升,我们认为Q2业绩符合预期,目前EC价格高位持稳,DMC价格从6月底的5800元/吨上涨至6700元/吨,看好下半年DMC与EC共振行情带来的业绩释放。 完善电解液产业链布局,聚焦新能源业务。公司拟设立公司投资动力电池电解液添加剂项目5000吨,分两期建设,合计投资1.6亿元,其中一期项目于2020年8月投产,二期项目与2021年8月投产。根据公司测算,预计该项目投产将为公司每年带来收入11.8亿元,净利润1.1亿元。目前公司在动力电池溶剂六氟磷酸锂、溶剂、电解液添加剂领域均有布局,此项目投产将抢占潜在市场先机,为电解液厂商提供一体化服务,业务进一步向新能源产业链倾斜,提升公司整体盈利能力。 扩建DMC新产能,打开长期成长空间。目前公司现有DMC权益产能10.5万吨,拟投资5.6亿元,扩建5万吨DMC产能及配套装置,该项目投产后公司DMC权益产能将扩大至当前1.5倍,该项目未来将主要生产电池级产品,同时考虑加大对国际市场的销售。DMC作为一种清洁溶剂,其电池级产品可以作为电解液溶剂,工业级产品可以为非光气法聚碳酸酯(PC)生产的原材料,国内PC长期依赖进口,以光气法为主,为减少PC对外依赖,国内企业纷纷扩产,未来几年非光气法PC潜在新增产能约90万吨,对应DMC需求在30万吨以上,DMC系列产品在电解液溶剂、聚碳酸酯合成上有广阔市场空间,新产能的投放将为公司打开长期成长空间。 盈利预测和投资评级:上半年EC驱动公司业绩大幅增长,EC预计将在较长一段时间内持续紧张,同时DMC于Q3进入需求旺季,预计将为公司带来业绩弹性。公司电解液添加剂聚焦新能源领域与DMC新产能共同为公司打开长期成长空间,预计公司2019-2021年净利润分别为5.2、6.1、7.0亿元,对应的PE分别为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:DMC系列产品价格不及预期;原材料波动风险;新产能投放不及预期;大盘系统性风险。

事件: 公司发布 2019年中报: 2019年上半年公司实现营收 2.99亿元,同比增长 82%, 实现利润总额 4040万元,同比增长 125.76%, 实现归母净利润 3181万元,同比增长 158%。 投资要点: 智能制造需求旺盛,多领域数字孪生项目顺利拓展。 公司上半年营收实现快速增长,主要原因是报告期内联宏科技并表以及智能制造业务需求旺盛。上半年联宏实现收入 7566万,净利润 830万,剔除联宏并表后同比口径收入增长为 40%,利润增长为 90%,内生增长十分强劲。报告期内,公司中标了油气、航空发动机等多个重要领域的数字孪生项目。 公司已经在航天军工、能源冶金、轨道交通、高科技电子等高端制造业领域,积累了一批优质的客户, 并且这些客户普遍为该领域业内龙头。 此外,公司通过收购联宏科技, 完善了公司在中小客户市场的拓展能力,进一步奠定了公司先发地位。 综合毛利率维持稳定, 研发投入持续加大。 上半年公司综合毛利率为 44.97%,去年同期为 44.91%,基本持平。公司持续加大了研发投入,上半年研发费用为 3596万,同比增长 73.5%,在数字化工厂解决方案和 PLM 集成平台方面取得实用新型专利 2项、计算机软件著作权 52项、研发立项 30项、完成 24项、在研 8项。 公司形成了数字孪生技术、大数据分析技术、 VR/AR/MR 应用技术、生产管控系统和排产关键技术、大尺寸高精度实时测量技术、工业机器人和交互机器人应用技术。 下一步, 公司将利用募集资金实施“基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”项目,拓宽技术护城河。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们认为,公司智能制造业务开拓顺利,支撑公司业绩高增长,随着未来我国智能制造的推进,国产工业软件有广阔的市场空间,公司也将充分受益。 由于股本调整原因 , 我 们 略 微 调 整 EPS , 预 计 公 司 2019-2021年 EPS 为1.03/1.67/2.28元,对应 PE 估值 22/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期; (2)公司创新业务推进不及预期; (3)与联宏科技业务协调不达预期; (4)联宏科技业绩低于业

事件: 绝味食品发布2019年中期报告:2019年中期,公司实现营业收入24.90亿元,同比增长19.42%,公司实现净利润3.96亿元,同比增长25.81%。其中单二季度,实现收入13.36亿元,同比增长19.24%,实现净利润2.16亿元,同比增长30.76%,EPS0.69元。 投资要点: 门店加速开发+单店收入提高,促动公司中报业绩较高增长。公司2019年H1实现收入24.90亿元,同比增长19.42%。分析其原因,其中门店数量增长贡献约12%,2019年H1全国总共门店数量10598家,较年初增加了683家,相比较2018H1门店数量9459家,增加了约12%。单店销售额增长贡献约6.59%,2019H1单店销售额23.49万元,2018年H1单店销售额22.04万元。单店收入的提高,一方面是公司加大了高势能门店的开发,另一方面是上半年对部分产品的提价。公司门店预计每年开发800-1200家,下半年门店开发增速有可能略有减缓。从长期来看,由于公司产品定位大众化,坪效高,可开拓市场空间较大。 原料成本受益“逆猪周期”,有望在1-2年内持续走低。公司产品原材料占其主营业务成本80%以上,其中鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、鸭翅等约占原材料采购总额的50%左右,因此,原材料价格的波动对公司盈利影响较大。而由于鸡鸭副产品属于边角料,其价格走势与猪肉价格相反,受益“逆猪周期”。其根本逻辑在于随着猪肉供给减少,猪肉价格出现较大幅度上涨,导致消费者寻找更多的鸡鸭肉替代,由此带动鸡鸭肉的价格也跟随上涨,在利益的驱动下,鸡鸭养殖户就会养殖更多的鸡鸭,从而也导致边角料鸡鸭副产品供应增加,在鸡鸭副产品需求保持稳定增长的情况下,供给大于需求,价格出现下跌。本轮猪周期受“非洲猪瘟”影响,持续时间可能较长,预计至少1-2年的时间,公司原料成本也有望持续下降,带来较高的盈利弹性。从公司毛利率来看,一季度毛利率33.31%,二季度毛利率35.03%,已经环比提高1.72个百分点,预计下半年毛利率会继续提高。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级公司门店稳健开发,未来业绩稳健增长可期待。预测公司2019/20/21年EPS分别为1.38/1.68/1.99元,对应2019/20/21年PE为30.11/24.79/20.91倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,企业和居民购买力下降,公司产能释放不达预期,门店开发不达预期,原料成本下降不达预期,食品安全。

事件: 公司发布中报:报告期内,公司实现营业总收入6.66亿元,同比增长101.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长45.48%。 投资要点: 收入高速增长,研发销售投入加大。报告期内,受益军、民领域的销售提升,公司收入大幅增长101.26%;受产品结构调整影响,整体毛利率减少2.65%;费用方面,公司继续为未来发展蓄力,进一步加大研发投入和销售推广,报告期内研发和销售费用增速分别达到36.03%和13.96%;此外,去年同期减值准备转回较多,高基数下,公司归母净利润同比增速为45.48%。 既有叠加新增,军品红外业务大幅增长。一方面,随着军改影响的消除,军品采购陆续恢复;另一方面,军用领域红外产品进一步渗透,型号产品数量进一步增多。公司在既有型号任务的基础上,多个新中标型号产品也陆续定型并开始批量交付,红外业务呈现高景气,母公司收入增速达到111.17%。弹药业务方面,火工区的搬迁改造一期建设已基本完成,随着项目的竣工和投入生产,产能将进一步释放。 民用拓展效果显现,丰硕成果开始收获。红外作为温度感知的技术手段,应用领域广泛。为加速民用市场的拓展,公司一方面打造“芯”平台战略,降低红外应用门槛;另一方面,加大在消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域的应用研发和应用推广,加速产品落地。报告期内,子公司智感科技快速成长,上半年收入已超过2018年全年,并实现2300万净利润,民品市场的拓展开始步入收获期。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。军品采购回复正轨,民品拓展成果显现,系统级产品未来可期,多重动力驱动下,公司有望加速发展。预计2019-2021年归母净利润分别为3.04亿元、3.99亿元及4.78亿元,对应EPS分别为0.33元、0.43元及0.51元,对应当前股价PE分别为61倍、47倍以及39倍,维持增持评级。 风险提示:1)军品订货不及预期;2)总体产品需求不及预期;2)民品业务发展不及预期;4)系统性风险。

事件: 8月27日晚公司发布2019年半年报:上半年公司实现营收5.70亿元,同比下降1.3%,实现归属于上市公司股东的净利润7049.89万元,同比增加39.16%,实现扣非后的归属净利润6730.40万元,同比增长35.28%,同时预计2019年1-9月的净利润为2734.32-3281.18万元,同比增长50-80%。对此,我们点评如下: 投资要点: 净利润增长39.16%符合预期,成本控制毛利率提升显著 上半年公司实现营收5.70亿元,同比下降1.3%,实现归属于上市公司股东的净利润7049.89万元,同比增加39.16%,符合市场预期,净利润增速高于营收增速的原因是公司持续进行智慧供热以及节能技术改造使得能源效率提升同时对成本进行精细化管理,使得盈利水平提升,公司主营业务毛利率为24.20%,同比提高6.06pct。分业务来看,热力服务实现营收5.59亿元,同比减少1.55%,节能技术服务实现营收1020.97万元,同比增加15.38%。期间费用方面:销售费用率为0.54%,与去年基本持平;管理(含研发)费用率为7.76%,同比提高2.14pct,主要是因为确认股权激励费用422.54万元以及新增发行ABS费用所致;财务费用率为2.37%,同比提高0.52pct,主要是发行ABS2.15亿元导致利息支出增加。经营活动现金流量净额为-2.09亿元,比去年同期的-2.83亿元有所改善。 北京区域供热龙头,资本助力公司实现快速发展 公司主营居民热力供应业务,通过区域锅炉房,通过供暖管网将暖气送至最终用户。公司目前已实施的供热面积超过2700万平方米,业务主要位于北京,属于北京区域供热龙头。公司先后掌握了烟气余热回收、空气源热泵供生活热水、气候补偿技术等核心技术,其中参与研发的防腐高效低温烟气冷凝余热深度利用技术荣获国家技术发明二等奖,技术优势明显。此外公司将“供暖投资运营”模式和“供暖经营权收购”模式引入供热领域,引领国内供热行业业务模式的不断创新与实践,是业内投融资模式的市场开拓者。上市之后,公司利用资本平台展开外延并购,2018年4月,公司以940万元收购沈阳剑苑100%股权,获得沈阳供暖资质,北京市外拓展迈出第一步,2019年4月公司公告拟以“现金+承债”方式收购和然节能70%股权,其在内蒙赤峰及周边地区拥有供暖面积超过1600万平米。公司在东北、西北地区有个据点,未来有望利用资 本市场的融资优势围绕这两个据点进行扩展,实现快速成长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给与公司“增持”评级。暂不考虑收购和然节能对公司业绩的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.41、0.43元,对应当前股价PE分别为36、32、30倍,首次覆盖给与公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险、供热政策变化的风险、财政补贴下滑的风险、外延拓展不及预期的风险、收购和然节能不及预期的风险、融资低于预期风险、宏观经济下行的风险。

事件: 公司发布2019年半年报,上半年实现营业总收入11.22亿元,同比增长25.33%;归属母公司股东的净利润1.57亿元,同比增长45.26%。 投资要点: 订单确认大幅增长,并表增益,实际业绩增速靠近业绩预告上限。2019年上半年订单确认收入大幅增长,EPC合同确认32个,确认收入金额合计6.82亿元,较去年同期翻倍;单体合同确认收入由去年上半年的1105.45万元提升至今年的2132.32万元。规模体量大于环保设备的环保EPC工程业务目前占公司总收入的比例达到60.81%,确认收入大幅增长有力带动公司收入的增长。毛利率与期间费用率相对稳定,同时自2017年6月起汉风科技、都乐制冷纳入公司合并报表范围,2019年上半年公司实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长45.26%,接近业绩预告(30-50%)的增速上限。 在手订单充沛,单体金额显著提升,支撑公司业绩持续增长。2019年上半年公司新增合同签订共21.1亿元,较去年同期的14.99亿元大幅增长40.76%。其中EPC新签订单27个,合同金额10.18亿元,较去年同期增长30.18%;单体合同金额由去年上半年的2605.48万元提升至今年的3769.68万元,同比增幅44.68%。单体合同金额显著增长,显示公司不断获得大额订单,竞争实力不断提升,有力支撑业绩持续增长。 餐厨厨余垃圾处理设备及技术龙头,充分受益垃圾分类推行。公司在厨余垃圾处理领域,具备独特的包含预处理、厌氧消化等环节的EMBT技术,该技术可同时应用于生活垃圾处理或分类后厨余垃圾的处理。在日处理量50吨生活垃圾或分类后100吨厨余垃圾的杭州天子岭循环经济产业园的中试中,公司该技术的应用可产生沼气2500立方米、日发电量约5000度,垃圾减量化率达到90%以上。目前公司核心的餐厨厨余垃圾处理技术已中标泰国onnut区垃圾处理、上海松江区湿垃圾资源化处理工程、上海嘉定区湿垃圾资源化处理等多个项目。随着垃圾分类的持续推进,厨余垃圾专业化处理需求将持续提升,公司作为处理设备与技术的龙头,有望充分受益,在全国范围内形成标杆与示范效应,并持续提升市占率。 农村有机质废物处理获得突破。公司子公司杭能环境在沼气与生物天然气工程领域具备国内龙头地位,具备有机废弃物资源化处理的整体解决方案,主要客户包括华润、中节能、中粮、民和等主要有机物处理项目投资方,已有项目年产沼气量超过4亿立方米,行业竞争优势明显。2019年上半年,公司与中广核节能签署生物天然气合作协议,拟以兴安盟突泉农业废弃物产天然气项目开始建立合作关系,共同拓展生物质天然气业务。公司此次与中广核节能开展合作,在生物质天然气领域再次拓展了大客户,公司及杭能环境在该领域的竞争实力进一步得到认可与提升,未来具备持续合作的空间。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在有机废弃物资源化利用领域的综合布局,通过专注于“技术+服务”的竞争模式,公司在渗滤液、餐厨厨余、沼气、生物天然气等领域的市场领先地位不断巩固,未来将充分受益于行业需求增长,尤其是垃圾分类的持续推进。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.77元/股,对应当前股价PE分别为16.03、11.86和9.21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度推进不达预期风险;工程EPC毛利率下滑风险;应收账款余额较大带来的回收风险;垃圾分类推进不达预期风险。

事件: 美锦能源发布 2019年中报: 公司 2019年上半年实现营业收入 77.31亿元,同比增长 15.91%, 归母净利润 6.24亿元,同比增长 2.1%,扣非后归母净利润 6.26亿元,同比增长 14.7%。 投资要点: 立足传统焦化业务, 优化生产增厚业绩 公司立足煤炭产业,实行产销精细化管理,在煤焦行业循环经济发展中位居前列。 2018年全焦生产量 659万吨,同比增长 6.1%;煤炭原煤生产量 529万吨,同比增长 37%。 2018年实现营收 151.47亿元,同比增长 23.77%;归母净利润 17.97亿元,同比增长 71.55%。2019年上半年实现营收 77.31亿元,同比增长 15.91%;归母净利润 6.24亿元,同比增长 2.1%,扣非后归母净利润 6.26亿元,同比增长 14.7%。 并购锦富煤业,建设高标准新型焦炉和新材料项目, 投产天然气项目, 深耕“煤-焦-气-化”产业链实现主业升级 公司于 2018年 6月以现金 19.67亿元收购美锦能源集团锦富煤业 100%股权。 锦富煤业主营煤炭开采和洗选业,主导产品贫瘦煤为优质炼焦配煤,为美锦能源所属焦化行业的上游行业。由于贫瘦煤在我国总储量不高,属于相对稀缺的资源,总储量 3.2亿吨,年产能 180万吨的锦富煤业弥补了公司产业链中炼焦煤不足的短板。 至此,公司煤炭权益产能达到492万吨(汾西太岳 162万吨,东于煤业 150万吨,锦富煤业 180万吨)2017年 12月公司投资设立山西美锦华盛化工新材料有限公司,计划建成年产能 600万吨焦炭、 60万吨乙二醇、 16万吨 LNG、 15万吨炭黑、 0.8亿 Nm3氢气、 8万吨粗苯、 8万吨焦油加工产品、 10万吨改质沥青的化工新材料生产项目。按照山西省政府焦化转型升级要求, 2019年公司加快项目一期工程,布局清徐产业园区, 建设年产能 400万吨/年高标准新型焦炉和新材料项目。 新建项目采取高技术工艺等,有望成为焦化技术升级的示范项目,引领焦化行业未来方向, 其中乙二醇产品市场需求大,但自给率不到 40%,达产后可大量替代进口,且煤制乙二醇具有成本优势。 2019年上半年建成投产云锦天然气项目和润锦化工天然气项目, 其中云锦天然气已投产,润锦化工天然气项目已建成具备投产条件, 为低成本制氢奠定基础, 预计可成为山西省天然气的重要供给来源,打造绿色节能环保产业,为公司提供新的利润增长点。不断进行产业结构优化调整,创新升级产业链条,增强公司核心竞争力。 布局氢能源全产业链,推动公司转型升级 稳扎主营业务的同时,积极布局未来的核心能源——氢能源。公司主营焦化业务的副产品氢气为重要的清洁能源,按焦化年产能 660万吨计算,可产生氢气约 5.9万吨,公司积极布局氢能业务产业链——从制氢到加氢、从膜电极到燃料电池到整车,与主营业务形成协同效应。 第一, 公司于 2017年 12月分两次收购了国内最大的氢燃料电池客车飞驰汽车 51.2%股权,布局氢燃料电池汽车的整车制造领域,开拓氢能源应用领域产业链。 飞驰汽车上半年生产新能源车 293辆,加工车 21辆,仅 6月下旬完成 100台氢燃料电池物流车的交付工作,实现营收和净利润分别 3.6亿元、 2257万元,同比增速 545.53%、916.67%,目前已实现出口,在马来西亚成功运营。 第二, 通过 2019年 7月增资广东国鸿氢能科技有限公司 1.8亿元,持股国鸿氢能9.09%股权,完善燃料电池产业链。 国鸿氢能是国内最强的燃料电池电堆供应商与最全面的燃料电池系统供应商,已于 2017年建成投产全球最大的电堆及系统生产线,产能为 2万台电堆和 5000套系统,已在城市公交、物流配送和备用电源灯多领域实现示范规模应用。 第三, 公司持股 45%的广州鸿锦投资增资氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能科技 1.02亿元控制 51%的股份,鸿基创能是国内低成本、高性能的质子交换膜燃料电池膜电极 MEA 规模化生产先行者,填补了国内大规模连续化生产能力的空白。鸿基创能、国鸿氢能与飞驰汽车为上下游企业,有利于氢能领域的资源整合。 第四, 公司建立加气站、加氢站网络,配套汽车和天然气项目的发展。 第五, 公司分别与青岛市、嘉兴市签署合作协议, 历时 8年左右建成青岛氢能小镇及嘉兴氢能汽车产业园, 用地规模均为约 2000亩,总投资 100亿元,致力于建设氢能产业发展平台,聚集产业链上下游企业,达到协同发展效应。 电容炭项目中试线已建成投产, 进口替代前景广阔 公司与中国科学院山西煤炭化学研究所合作推出电容炭项目,目前 10吨/年中试线已建成投产,可连续稳定输出高质量产品。 电容炭是超级电容器制造的关键技术材料,超级电容器作为高效储能器件,广泛应用于国防军工、轨道交通、城市公交、 起重机械势能回收、发电与智能电网、消费电子等重要领域, 是新能源产业的重要环节,受到国内外政府的广泛重视和扶持,进而带动对电容炭的需求增长。 2017年国内电容器厂家进口依赖达 90%以上,国际超级电容炭价格 40-80万元/吨, 需求量5万吨以上,预计复合年增速 20-30%。 目前, 电容炭的国内有力竞争者为北海星石碳材料科技有限责任公司, 2018年年产 110吨, 预计产能 300吨/年。 公司电容炭产品初步测评技术性能与参数达国际先进水平, 当前工业化大规模生产线尚处于前期论证筹划阶段,经中试线的建成投产、核心技术的突破有望弯道超车,规模化投产实现进口替代可期。 盈利预测和投资评级: 给予买入评级。 公司在夯实主业的基础上,致力于创新转型,全方位布局焦化业务与氢能源产业链,升级业务条线,定位综合能源供应商,形成氢能产业闭环。深耕“煤-焦-气-化”产业链实现主业升级,同时布局氢能源生产、 燃料电池自主化投产、加氢站网络建设、整车制造等全产业链,不断为公司制造新的业绩增长点。 结合公司主营焦化业务的升级带来业绩的稳定增长,以及氢燃料汽车制造与天然气板块投产逐步释放盈利能力, 预计公司2019-2021年 EPS 为 0.49/0.50/0.49元、对应 PE 20.39/20.11/20.41倍, 给予买入评级。 风险提示: 1)煤焦市场价格大幅波动; 2)上游原料供给大幅波动; 3)趋严的环保政策大幅抬升成本; 4)合作项目或投产项目效果不及预期; 5)政策风险导致生产经营水平受限。

事件: 8月29日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入5.51亿元,同比增长99.08%,实现归母净利润1.53亿元,同比增长119.52%。 投资要点: 新产品放量、新客户导入,二季度表现亮眼。按单季度表现看,第二季度的营收和净利润分别为3.34亿元和1.11亿元,环比增长84.53%和164.29%,如此大幅度的业绩成长的主要原因为:(1)新产品在核心客户中的导入和放量,如适用于sub-6GHz频段、支持多载波聚合的传导开关和天线调谐开关等;(2)新客户的开拓,报告期内公司通过了国内一线智能手机客户供应链管理部门的考核,成为其合格供应商;(3)不管新、旧产品,在新、老客户中的交付量均有所提升。 展望未来,公司在新产品研发上不断投入,保持核心产品的市场竞争力,在全球一线安卓终端品牌厂商中的份额均有进一步提升的空间,特别是在华为实体名单事件之后,国内品牌厂商正逐渐意识到供应链自主可控的重要性,卓胜微有望成为射频开关、低噪放甚至是射频前端芯片国产替代的领头羊。 5G渐近,射频芯片市场有望快速成长。射频芯片包括开关、低噪放、滤波器和PA等,是智能手机不可或缺的重要元器件,5G时代,智能手机将面对更多频段,各类射频芯片的单机用量将有所增长,而且用于5G的射频芯片的单品价值量亦将有所提升,整体而言,射频前端的市场空间有望进一步成长,QYRElectronicsResearchCenter预测2018-2023年间,全球射频前端市场规模的年复合增长率有望达到16%,至2023年接近313亿美元。当前,公司正对自身产品进行工艺及材料的升级,以期满足5G的应用需求,培育长期成长的驱动力。 着眼滤波器、PA以及模组化产品,打开成长新空间。公司上市募集的资金将用于滤波器、PA和模组化产品的研发和产业化,该三类产品的市场主要被Qorvo、Skyworks等国外企业垄断,国内目前虽然已有部分企业开始有所建树,但是整体差距并未拉开,而卓胜微有自身在前端开关领域的渠道导入优势,若公司募投项目进展顺利,配合国产机型取得突破,成长空间值得期待。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。新产品的放量和新客户的导入有望为公司长期成长提供最直接的驱动力,预计2019-2021年的净利润分别为3.28亿、4.58亿和6.55亿元,当前股价对应PE分别为97.64、69.89和48.87倍,考虑到公司是A股为数不多的纯正的射频相关标的,且产品是智能手机零部件中突破难度极高的品类之一,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:(1)产品面临降价压力;(2)5G进度慢于预期;(3)募投项目建设进度不及预期。

事件: 中信出版发布公告,2019年上半年公司营业收入8.96亿元,同比增加18.29%,归母净利润1.3亿元,同比增加13.043%,经营性现金流净额0.84亿元,同比增加106%;单季度看,2019年第二季度营收5.06亿元,同比增加36%,归母净利润0.73亿元,同比增加43%,扣非后归母净利润0.68亿元,同比增加55%,业绩符合预期。 投资要点: 2019年二季度公司营收及归母净利润增速36%/43%上半年少儿图书增速拉动显著(收入增速61%),在一季度利润增速负增长下二季度快速实现正增长,公司主战场大众出版的规模等优势进一步凸显单季度看,2019年第一季度由于外部因素公司营收及归母净利润双下滑(1.1%/-11%/),2019年第二季度公司较快地实现了营收利润增速的扭转,2019年二季度中信出版营收、归母净利润分别为5.06亿元/0.73亿元,同比增速分别为36%/43%。半年度看,2019年上半年公司营业收入8.96亿元,同比增加18.29%,归母净利润1.3亿元,同比增加13%,其中少儿收入增速60.96%,拉动公司增速显著。 半年度看,公司的一般图书出版与发行、书店零售两部分的收入6.78亿元/2.13亿元,增速分别为14.94%/45.27%,营业成本增速分别为17.92%/50.66%,后者营业成本增速较高,两者毛利率均略微下滑。2019年上半年公司出版新书853种(2019年上半年公司拥有2464种优质版权储备),同比增加61%,大众出版的规模等优势进一步凸显。 2019上半年头部产品带动市场增长规模化、品牌化、精品化继续夯实2019年4月公司少儿图书《洛神赋》绘本版及《墨中国系列》分别向英、法、德等国家输出版权,利于公司品牌化在海外的建设。2019上半年公司图书零售市场中占有率2.51%,较2018市占率进一步提升,头部产品比例为15%,实销前20的品类占比23.5%,前50的品类占比34.51%,前100的品类占比45.55%;重印书同比增长38.37%。版税部分,2019年上半年公司的预付版税为145.67万元,应付版税及稿酬部分,2019年上半年为4.2亿元,同比增加8.5%,由于版税结算为半年或者一年期,进而看到该部分的应付版税为累计数字较大。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司新三板转至A股,积极探索从传统图书出版向新媒体业态及读者经营的方向进行战略转型,并开发数字出版、音频产品等为公司的规模化经营、跨越式发展、指数级增长奠定坚实基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.5亿元/3.15亿元/4.01亿元(利润拆分参考下文),对应最新PE分别为28倍/22倍/17.58倍,我们看好公司后续将以内容为中心,以稳健发展为基础,重组战略事业单位,划分为知识事业总部、少儿事业总部、文学(生活)事业总部等,以内容策划、产品创新、产业延展做专业垂直整合发展,实现公司高质量、高增长的发展目标,我们看好公司在上市后主业不断得到夯实,利于在提升其图书出版码洋市场占有率后,可借助中信出版上下游渠道资源打造产业生态链,进而给予买入评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、新媒体冲击风险、实体书店销售码洋下降风险、选题及纸张涨价风险、人才流失的风险、知识产权保护不力及版权到期不能续约的风险、技术创新创新、书店快速扩张风险、新业务拓展风险、子公司门店租赁风险、存货及应收账款的风险、募集资金无法实现预期目标的风险、税收政策变动风险、宏观经济波动风险。

事件: 2019年8月26日,扬农化工发布2019年中报,公司上半年实现销售收入28.94亿元,同比-6.49%,实现归母净利润6.27亿元,同比+11.46%;其中,2季度实现销售收入13.24亿元,同比-10.82%,环比-15.67%,实现归母净利润3亿元,同比+3.88%,环比-8.26%。 销售数据方面,国内农药销售在菊酯等强势产品拉动下同比增长55.5%,国内卫药销售逆势增长7.37%,出口销售则受到大吨位麦草畏的影响下滑-28.94%。价格数据方面,杀虫剂23.08万元/吨,同比+11.87%,除草剂3.08万元/吨,同比-23.26%。 具体到子公司,优士公司实现营业收入12.06亿元,同比+6.7%,净利润3.14亿元,同比+59.4%;优嘉公司实现营业收入10.95亿元,同比-28%,净利润2.44亿元,同比-27.8%。 投资要点: n 农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂业务,行业竞争力强。公司是农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业,除草剂方面目前公司拥有3万吨/年草甘膦产能和2.5万吨/年麦草畏产能;杀虫剂方面,公司是农卫生菊酯和农用菊酯龙头,卫生菊酯主要用于卫生害虫的消杀,占国内70%以上的市场,农用菊酯主要用于大田害虫的防治,广泛用于果树、蔬菜、茶叶等作物,公司具备上游菊酯关键中间体贲亭酸甲酯产能5000吨,一体化生产竞争优势显著;杀菌剂方面,公司拥有吡唑嘧菌酯1000吨/年,氟啶胺产能600吨/年,氟啶胺主要用于辣椒疫病、马铃薯晚疫病和大白菜根肿病的防治,吡唑嘧菌酯为新型广谱杀菌剂。此外,公司还具备植物生长调节剂等多样化产品。 n 外延式并购增强农药业务的竞争力。2018年8月4日,公司发布公告,拟以现金受让控股股东中化国际持有的中化作物和农研公司的100%股权。中化作物2018年营收32.98亿元,归母净利润1.16亿元,2018年末总资产29.47亿元,净资产6.12亿元。农研公司2018年营收3579.24万元,净利润-2714.08万元,2018年末总资产1.32 亿元,净资产-1.12亿元。以交易对价9.13亿元计,中化作物和农研公司PE10.26倍。收购完成有利于公司销售渠道、研发实力、业务的多元性的增强。2019年8月27日,公司公告拟以子公司优嘉植保出资1.32亿元受让江苏宝灵化工100%的股权,宝灵化工2018年收入3.265亿元,净利润2508万元,2018年末总资产4.6亿元,净资产2.15亿元。 退城入园规划逐步落地,如东地区布局开启公司业绩增长征程。公司从2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设,实现从扬州本部退城入园,目前已经完成二期项目建设。如东优嘉子公司2600吨卫生菊酯、2万吨麦草畏、1000吨吡唑醚菌酯项目已经投产,而本部优士化学大连路厂区产能将逐步关停,实现退城入园。在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下,未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。2019年,公司继续重点推进优嘉公司三期项目,包括11475吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮项目,培育新的增长点。此外,3.26万吨农药制剂、码头及仓储工程、3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺等项目也计划即将在如东投产。 盈利预测和投资评级:公司是农药行业龙头,菊酯系列产品龙头地位无可撼动,麦草畏市场成长空间广阔,如东优嘉三期等新产能达产后将进一步扩大公司利润。处于财务审慎的原则,暂不考虑收购中化集团资产及宝灵化工对公司的财务影响,预计公司2019至2021年EPS 分别为3. 12、3.46和4.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降;农药产品下游需求低于预期;竞争对手复产;如东新产能建设进度低于预期;收购集团资产进度不达预期;汇兑损益的不确定性影响。

2019上半年公司营收利润及用户均提升IPTV/OTT收入增加57.37%/30.9%公司IPTV用户持续增加,精细化运营成效凸显。2019年上半年IPTV用户基础包订阅用户1684.81万户(同比增加33.81%),IPTV广东地区渗透率46.33%,较2018年年底的1475.04万户新增209.76万户;广东借助地域优势,预计广东省家庭户数约3636.54万户,公司IPTV基础业务仍又渗透提升空间。 OTT用户中与腾讯合作的云视听极光用户占比63.85%,为较为核心比重。2019年上半年OTT业务收入0.5937亿元,同比增加30.93%,OTT用户云视听极光用户累计达到1.59亿(较2018年年底的1.3亿新增2900万用户);截至2019年上半年,公司云视听系列产品累计激活总用户数已达到2.49亿户,同比增长87.24%,其中,与腾讯合作的云视听极光占比63.85%,公司借助多年网络电视平台运营积累了庞大的用户群体,为后续新引新用户留存老用户典型运营基础。 政策护航使IPTV/OTT规范发展,“牌照+”优势凸显两者商业化空间较大,行业规模角度看,OTT/IPTV总收入预计在2020年达到600亿元。其中,预计到2020年中国IPTV/OTT营收规模将达到224亿元/404亿元。大屏用户付费习惯渐养成,会员付费具潜力,公司卡位IPTV/OTT赛道,有望分享大屏用户付费红利。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司目前在IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质(同时拥有互联网电视集成服务许可和互联网电视内容服务许可的互联网电视运营商之一)以及渠道优势使得公司在IPTV与OTT业务保持营收、用户高速增加的同时,立足广东走向全国带来增量。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.85亿元、3.6亿元、4.47亿元,对应最新PE分别为39倍/31倍/25倍(利润拆分见下文)。我们看好公司依托IPTV、互联网电视已拥有的用户基础,实现内容资源在公司新媒体端的高效利用,从而提升公司用户粘性并进一步增加用户规模,享大屏用户付费习惯渐养成后的市场增量红利,进而维持买入评级。 风险提示:版权采购摊销费用对发行人经营业绩造成影响的风险;经营规模扩大导致的管理风险;募投项目受政策变化冲击的风险;大额版权采购导致的资产流动性;短期偿债能力下降风险;产业政策变化的风险;IPTV业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险;募投项目建设进展不及预期。

事件: 奥飞娱乐发布公告,公司2019年上半年营业收入13.6亿元,同比减少2.52%,归母净利润1.11亿元,同比增加7.63%,扣非后归母净利润0.84亿元,同比增加380.87%;经营活动产生的现金流量净额1.57亿元,同比增加258.17%。业绩符合预期。2019年1-9月公司经营预计净利润增速为55%至85%,即1.12亿元至1.34亿元(2018年同期为0.73亿元),2018年第三季度归母净利润为-0.3亿元,预计2019年第三季度归母净利润为170万至2348.6万元,变动幅度为105.6%至177.34%。 投资要点: 2019年公司战略性主动调玩具结构致营收增速波动,第二季度营收微增5.2%。2019年上半年公司营收13.6亿元,同比减少2.52%,分类看,玩具收入6.13亿元(占营收45%,同比减少11.8%),婴童收入4.32亿元(占营收31.8%,同比增加20.38%),游戏与电视媒体收入分别为0.41亿元/0.45亿元,(同比增加11.93%/15%);单季度看,营收端,2019年第二季度公司营收6.9亿元,同比增加5.2%,较2018年同期的-26.76%已有改善。利润端,2019年上半年公司归母净利润1.11亿元,同比增加7.6%,公司一方面主动调整玩具业务品类结构,原潮流品类展播下滑致总营收微降;经过2018年组织架构、人员优化管理效率提升,同期费用降低(三费中销售费用2.16亿元,同比减少22.92%,管理费用1.86亿元,同比增加2.02%),进而归母净利润微增。 深挖主业自制+外部合作双发展,打造IP矩阵。公司通过自主设计或授权开发,生产制造玩具并对外销售,借助前端内容IP,进行后端变现,动漫玩具部分主要以品牌“奥迪双钻”为主,婴童玩具以国内品牌“澳贝”为主;内容IP角度,围绕自主创作的动漫IP“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“爆裂飞车”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”等,同时,与知名IP授权合作的的模式进行合作,推出如“小猪佩奇”、“睡衣小英雄”、“海绵宝宝”等后端玩具衍生品系列,“维思积木”、“奥玩奥乐”等新的动漫玩具品牌系列也在近年陆续推出市场。2019年上半年新IP动画如1月的《喜羊羊与灰太狼之羊村守护者》、《菲梦少女》第一季首播,3月《爆裂飞车3》下部开播,5月《超级飞侠》第六季播出均取得较好成绩。 线上与线下平台运营模式渐成型新业务同比增加有亮点。公司以IP为核心,涵盖漫画、动画、授权、媒体、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等的多元产业格局,线上部分,奥飞拥有国内原创漫画平台有妖气(注册用户3000万,连载动画作品4.3万部),同时,公司拥有嘉佳卡通卫视(嘉佳卡通卫视2018年利用“IPTV+有线”双落地的方式,推进全国覆盖的策略,推出多个王牌节目,累计覆盖用户数达2.16亿户);线下部分,拥有实景娱乐,2019上半年公司已开设共10家门店,包括7家直营店,3家加盟店,现阶段多个加盟及文旅项目正在洽谈中,如2019年5月,公司与重庆欢乐谷达成战略合作将联手华侨城集团建成超级飞侠实景主题区,为公司主题商业2020年的战略布局蓄力,有望形成线上与线下各产业相互协同、深入发展的运营平台。新增电商推广,电商销售增速明显。 盈利预测和投资评级:维持增持评级2018年中国玩具市场零售约为680亿元,与去年持平,2018年我国年度被授权商品零售额达856亿元,同比增长14.6%。中国动漫玩具市场以及授权市场仍较分散,公司依托IP+全产业链运营模式,通过内部原创以及外部合作储备前端IP内容,并进行后端衍生品变现,有望在中国玩具市场中占据一席。2019年上半年,公司降本增效的成果初显,玩具业务为公司利润贡献较大,2019年下半年公司将继续控制成本,并积极寻找业务增长的引擎,2019年1-9月公司经营预计净利润增速为55%至85%,即1.12亿元至1.34亿元(2018年同期为0.73亿元)。 公司还将致力打造精品动画电影,《大卫贝肯之倒霉特工熊》将在2020年推出第二部续集电影,《喜羊羊与灰太狼》预计在2021年推出3D大电影有望带来业绩弹性。行业角度,近期孩之宝拟亿44亿美元收购小猪佩奇母公司Entertainmentone凸显对内容IP的看重,《哪吒之魔童降世》票房已达到45亿元,凸显优质国产动画的消费潜力较大。我们预计2019-2021年公司归母净利润为2.37亿元/3.02亿元/3.98亿元,对应最新PE分别为36.4倍/28.7倍/21.7倍,公司在2019年主动调结构致营收波动,静待公司后续主业营收端的改善,进而维持增持评级。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险,IP孵化周期长、成本高,可能存在投资回收周期长、回报率不稳定;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;新上玩具销售不及预期的风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。

收入增长费用稳定,营业利润大幅增长。2019H1,公司收入快速增长,同比增速达到15.41%;成本方面,毛利率保持稳定,整体维持在30%的水平;费用方面,总额与去年同期基本持平,费用率下降3.39PCT;收入费用两方面的改善下,公司营业利润同比增长27%;归母净利润增速低于营业利润主要是去年同期搬迁补偿款较多。 航空产业发展航电占比提升,我国航电龙头持续受益。一方面,我国航空产业处于快速成长阶段,军机加速换装、民机新机型研制顺利推进,航空产业发展前景广阔;另一方面,飞机信息化水平不断升级,航空电子产品占比不断提升,公司在我国航空电子系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系,行业地位和整体实力领先,有望充分受益我国航空产业发展。 航电板块托管平台,资产注入值得期待。公司作为航电板块上市平台,托管机载公司下属14家航电相关企事业单位,对航电系统的经营管理和发展拥有充分的决策权。一方面,托管模式下,有利于上市公司和托管单位的业务整合和协同发展;另一方面,随着军工科研院所改制的推进以及军工资产证券化的深入,公司作为上市平台,有望承接板块优质资产注入。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。航电产业受益航空产业发展和航电系统价值占比提升,公司地位优势和竞争优势明显,充分受益产业发展;此外,公司作为上市平台,还有望受益资产注入。预计2019-2021年归母净利润分别为5.49亿元、6.47亿元及7.68亿元,对应EPS分别为0.31元、0.37元及0.44元,对应当前股价PE分别为45倍、39倍以及33倍,公司营业利润增速较快,实际增长质量更高,维持增持评级。 风险提示:1)军机采购不及预期;2)公司盈利不及预期;3)资产注入的不确定性;4)系统性风险。

公司公告 2019年中报: 2019年上半年公司实现营收 2.57亿元,同比增长 23.62%,归母净利润 2678万元,同比增长 10.67%,扣非后归母净利2161万元,同比增长 6.96%。 投资要点: 安全集成高增长,费用管控良好。 数字认证前身为北京 CA,成立于2001年,隶属于北京国资委,是第一家 A 股上市的 CA 机构,目前已经成长为电子认证行业内少数同时提供电子认证服务和电子认证产品的整体解决方案提供商,业务应用范围涵盖了政府、金融、医疗卫生、电信等领域。 2019H1公司三大业务板块电子认证服务、安全集成、安全咨询与运维分别实现营收 1.25亿元、 0.79亿元、 0.53亿元,同比增长率分别为 3.69%、 75.91%、 24.53%。 2019H1公司整体毛利率 62.76%,同比增加 0.07pct,与去年同期基本持平。费用方面, 2019H1公司销售费用 3581万元, yoy-0.11%;管理费用 3057万元,yoy+10.45%。2019H1公司研发投入 6559万元,yoy+77.65%,系项目增加所致, 全部费用化计提。 “一证通”降价短期影响业绩, 横向拓展带来高增量。 数字证书作为网络安全的重要组成部分,我国密码政策要求 CA 机构需要特别申请牌照,同时 CA 机构在相应的业务领域也需要额外资质, 其中数字认证在电子政务市场具备较高占有率。电子认证作为公司核心业务,近年来维持高速发展态势, 2015年底公司中标北京“法人一证通”项目,为北京政企法人提供数字证书服务,按张计费,该项目收入在电子认证业务中占比较大,公司已在 2019年 5月再次中标该项目。 在传统优势领域电子政务外,公司积极拓展医疗卫生、金融、电信等领域的电子认证解决方案, 2019上半年新增医院客户 70多个。 与此同时,得益于公司在北京长期积累和外地信息化建设加速,公司业务在北京以外市场得到极大的拓展。 2019上半年, 公司华东、华南、东北区域收入同比增长超过 20%,华中和西北地区收入同比增长超过 80%,华北地区收入占比不断降低。我们认为,虽然 “一证通”单张价格下滑短期内给公司电子政务业务带来一定压力,但公司在医疗、金融等其他行业领域横向拓展进展顺利,异地复制持续推进, 将对公司电子认证业务形成有效支撑。 电子签名是优质的 SaaS 赛道。 电子签名是政企信息化的必要环节,具备高效且易保存的特征使其在很多场景下具备独特的优势。可靠电子签名需要具备真实身份、真实意愿、数据未改、原文未改四大要素,公钥加密技术是电子签名核心技术之一,因此 CA 机构不可或缺。出于对产品安全性和可靠性的要求, SaaS 模式下的电子签名往往出现赢者通吃的局面,头部客户的带动效应也十分明显。目前我国电子签名市场发展仍不充分,根据 Sootoo 数据, 2018年我国电子签名市场规模仅为 8.7亿元,市场上有超过 30家电子签名服务商,与之相对应的是, DocuSig 在 2018年营收就达到了 7亿美元,市场占有率超过 40%,而电子签名在美国渗透率也并不高,因此我们认为我国电子签名市场仍是一片蓝海,有望产生大市值公司。 看好公司电子签名未来发展。 公司以信步云向企业用户提供电子签名服务,具体包括电子签名生成、电子签名验证、电子签名信息管理等服务,并在此基础上向用户提供电子合同管理、证据保全、司法鉴定等解决方案。根据客户不同,公司采用签名次数、包年和阶梯式定价的不同收费方式。 2018年公司优化了签名云的云端架构,持续增加功能和提升性能,并与微信、支付宝、钉钉等平台进行了对接,2019年公司将全面推广电子签名业务。我们认为,公司在电子认证领域长期积累,产品的安全性和可靠性得到广泛认可,在政府、金融、电信等领域具备很深的客户基础,有望对电子签名实现导流,电子签名将成为公司新的利润增长点。 盈利预测和投资评级:给予“ 增持”评级。 我们认为,公司在电子认证领域长期积累,“法人一证通”降价短期影响业绩, 数字证书业务横向拓展进展顺利,电子签名有望支撑公司业绩高增长。我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.57/0.74/0.93元,对应当年股价 PE 分别为 51/39/31倍, 给予"增持"评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期的风险; (2)公司相关业务推进不及预期的风险; (3)市场系统性风险。

公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 20.81亿元,同比增长51.04%;归属于上市公司股东的净利润 2.05亿元,同比增长 35.07%。 投资要点: 修复与生活垃圾焚烧发电快速增长,业绩略超预期。 2019年上半年,公司环境修复业务实现收入 6.78亿元, 同比增长 41.19%;生活垃圾处理处置业务受益于新增项目加快投产,实现营业收入 7.76亿元,同比增长 144.66%。 环境修复及生活垃圾处理处置业务收入占比分别为 32.58%和 37.29%,带动营收规模大幅增长。危废业务因转让股权、技改停产及贵州宏达重塑经营管理等因素影响,营业收入同比下降 14.47%,但营收占比仅 18.69%, 对公司整体影响不大。 费用管控较好, 管理费用(含研发费用)合计占营业收入的 8%, 同比下降 2.5个百分点。 公司参股的玉禾田及伏泰信息上半年利润较好, 贡献投资收益同比大幅增长 73.3%。 公司整体归母净利润 2.05亿元,同比增长 35.07%,略超业绩预告(归母净利润同比增速 22-32%)。 在手订单充沛, 有力支撑未来业绩增长。 2019年上半年,公司新增订单 17.8亿元,其中 EPC 订单 11.89亿元,运营订单 5.92亿元,EPC 订单较去年同期增长 23.34%, 环境修复订单增长较为明显,预计下半年仍有释放。 截至上半年末,公司尚可履行订单达到 102.66亿元, 是 2018年全年营业收入的 2.73倍, 能够有力支撑公司未来持续业绩增长。 现金流同比大幅改善。 公司 EPC 工程业务采用预付款+进度结算方式, 前期基本无现金流占用,项目本身回款较好。 投资运营业务规模不断扩大,上半年运营收入 4.2亿元, 占上半年总收入的 20.18%,为公司提供稳健现金流。 同时公司持续加大应收账款催收力度,回款情况持续改善, 上半年经营性净现金流 1.32亿元,同比大幅增长116.39%。 预计随着订单收入的不断确认,公司下半年现金流情况有望持续向好。 土壤修复龙头享受行业快速发展红利,固废危废业绩支撑充足。 2019年 1月 1日《土壤污染防治法》正式实施,提出土壤污染责任人追究制,行业进入快速发展期。政策的不断完善将有力推动土壤修复订单释放,2018年全国环境修复工程类项目金额达到约 120亿元,2019年中央财政计划安排 50亿元土壤污染防治资金,同比增长 42.9%,亦为土壤修复提供持续资金支持。随着土壤污染详查由农业向工业的持续推进, 修复订单有望持续释放, 公司为土壤修复龙头公司将持续充分受益行业高速发展期红利。 维持公司“增持”评级: 我们看好公司在环境修复与固废处理领域的技术底蕴与行业竞争优势,将显著受益于市场空间释放。目前公司战略清晰,业务结构持续优化。我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.64、 0.83和 1.08元/股,对应当前股价 PE 分别为 15.07、 11.56和 8.86倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 政策推进不达预期风险;项目进度不达预期风险;应收账款风险。