维持对杉杉股份(600884)“强烈推荐”的投资评级。 公司新能源汽车电池材料龙头企业,产业链齐全,发展潜力巨大。经过多年的发展,公司在锂电池正极、负极、电解液等各个领域已经积累了雄厚的技术实力,对国内外矿产的收购完成后,公司具有强大的后备资源,发展后劲强劲。随着国家大力实施战略性新兴产业发展战略,我国新能源汽车产业,特别是动力锂电池行业将迎来快速发展的大好时机,公司作为国内锂电池材料综合供应龙头企业(公司现在正致力于发展成为世界最大的锂电池材料供应商),将直接受益行业发展的高涨,并将可能超越行业的增长。伴随的是公司业绩的快速增长,动态市盈率的剧降,投资价值与日俱增。Yerilla 镍钴矿资产重估,如果将来顺利投产,收益可能远超预期。 服装业务是平稳增长的现金牛业务,对宁波银行、PE 投资业务成为高收益的源泉。 短期价值:40元。预计2011公司来自锂电池材料业务的每股收益约为0.48元,考虑到锂电池行业良好的发展前景,以及相关上市公司的平均动态市盈率,我们认为给以60倍的市盈率比较合理,公司服装业务每股收益0.13元,给以30倍市盈率,加上宁波银行股权,我们保守估计公司短期合理估值约40元。长期看,镍钴矿升值潜力巨大,如顺利投产,贡献每股收益0.54元,对应股价32元左右。因此激进考虑公司长期合理股价在72元左右,当然这个价值的实现可能要2、3年或更长的时间。 投资风险揭示:技术创新可能带来锂电池业务的经营风险;镍钴矿不能按期投产的风险等等。

皮质激素原料药量价齐升: 公司是皮质激素原料药的龙头,主要产品包括地塞米松系列、倍他米松系列和螺内酯。国内地塞米松1-8月累计出口量16.3吨,较去年同期增加了31.8%;平均价格为1530美元/吨,较去年平均价格1259美元/吨上涨了21.5%;地塞米松产品呈现量价齐升的局面。其他皮质激素产品倍他米松系列、可的松及其衍生物、螺内酯等价格也出现不同幅度的增长。 受益于原材料皂素和双烯(双烯醇酮醋酸酯)价格处于高位。 皮质激素生产工艺主要有两种方法:皂素路线和甾醇路线。公司是目前国内唯一掌握甾醇合成工艺的企业,对皂素路线的原料皂素和双烯依赖度低。由于皂素原料黄姜种植力不足使得,价格由0.2元/斤上涨到1元/斤以上,加上目前采用清洁生产工艺致使环保成本上升,皂素价格目前已经超过55万/吨,同年初相比涨价幅度超过30%,双烯价格超过95万/吨,同年初相比涨价幅度超过28%,均处于历史高位,这一价格短期内很难回落。如果皂素价格超过35万/吨,甾醇路线将更为经济,因此,原料价格处于高位一方面可以阻止新的竞争对手进入,另一方面也可以使公司在两种路线进行调整,控制成本。 随着成本的大幅上扬,下游产品提价空间较大,公司将依靠领先的合成工艺,赚取超额价值。 多条新生产线通过认证。 公司新厂区搬迁项目进展顺利,已经完成泼尼松、泼尼松龙、螺内酯等新厂区的CEP证书更新,完成泼尼松和地塞米松等产品美国DMF的申报,为开拓国外高端市场打下基础。 湖北天药已经完成GMP认证,新增产能5亿支,届时公司实现原料药和制剂一体化的业务模式,皮质激素上游原料处于高位,公司在合成工艺方面具有优势,受到原料冲击较小,预期下游产品价格将上涨,公司新一轮增长高峰即将到来,我们预计公司10-12年Eps0.16元、0.22元和0.31元,给予推荐评级。

主营业务稳健性与高增长并重公司近三年营业收入平均增幅约14%,扣除非经常性损益后年均增幅约为40%,公司近三年收入与利润增速远超过行业的平均水平。作为经营传统业务的传媒企业,相对于行业内其他公司,具备了新兴产业的高增长与传统业务的稳健性的双重性。 受益区域经济发展提速,传统业务增长趋势不改我国报业经营主要具有区域垄断性,区域发展的不平衡性,决定了区域报业经营业绩的差异性。目前,沿海经济发展开始增速有所回落,报业经营发展相对饱和。相反,中西部地区经济发展提速,给区域报业经营发展创造了机遇和空间,区域报业经营增长趋势不改。 进入网游行业,实现主营业务的跨跃式发展基于公司长远发展的高瞻远瞩,2009年6月,公司收购成都梦工厂,实现了从平面媒体经营业务向综合性多媒体经营业务的跨越。公司进入网游行业:一方面,分享网游行业目前的高速增长,另一方面,借助网游做大做强,实现走出西南,布局全国的发展思路。为公司未来主营业务发展进入新媒体,走向全国铺平了道了。 “创意成都”与创投等业务使得发展更加趋于多元化公司2010年投资创意成都项目,一方面为了改变公司的轻资产结构,另一方面寻求理好的投资项目。该项目与创投业务的投资,都将在未来两三年内给公司带来较高的投资回报。 估值与投资建议我们预测公司2010/2011/2012年将分别实现每股收益0.59/0.69/0.89元。结合公司目前的股价,公司估值水平远低于行业平均水平,具有较高的安全边际。综合考虑,创意成都与创投等业务未来几年可能给公司创造的超额收益,我们给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司公布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案》。 根据方案,公司以全部资产和负债(作为置出资产),与佳电厂持有的佳电股份51.25%股权(作为置入资产的51.25%)进行置换,置出资产的预估值约为1.35亿元,置入资产的51.25%的预估值约为10.76亿元(置入资产的预估值约为21亿元,最终的评估值以具有证券业务资格的资产评估机构出具并经国务院国资委备案确认的资产评估报告为准),差额部分公司将以8.61元/股的价格向佳电厂非公开发行约10,932.54万股股份作为对价。 同时,公司以8.61元/股的价格分别向建龙集团和钧能实业非公开发行约11,479.67万股股份和410.09万股股份作为对价,受让二者持有的佳电股份47.07%和1.68%的股权(分别为置入资产的47.07%和1.68%)。 点评: 我们对此点评如下: 1、方案的推出首先解决了退市危机。 阿继电器近几年因资金紧缺、技术落后无法适应市场竞争导致生产规模缩小、盈利能力恶化,加之沉重的历史负担,企业生产经营步履维艰。公司2008年、2009年连续两年亏损,2010年三季度净利润为-1421.23万元,继续亏损。根据《深圳证券交易所股票上市规则》,连续三年亏损将暂停上市,若第四年仍然亏损将退市。从目前情况来看,公司今明两年实现盈利较为困难,面临较大的暂停上市甚至退市的风险。通过置换和购买佳电股份100%股权,公司将具有较强盈利能力的电机业务引入,重新具备了持续经营能力,退市危机有望得到解决。 2、与股改承诺的注入自动控制相关资产相比,此次方案属于较好方案。 哈尔滨电气集团公司在股改时承诺:在股权分置改革方案实施完毕后,择机启动资产重组工作,将哈电集团旗下自动控制相关资产以资本运作方式整合入上市公司,实现上市公司的战略转型。 该承诺未得到履行,控股股东对此解释为:1)“自动控制相关资产”的业务和管理高度依赖于哈动股份和哈汽公司,2009年自控分公司通过内部分包合同从哈汽公司获得销售额占总销售额的比例高达92.04%。如注入阿继电器,将形成对控股股东及其关联方的重大依赖,不符合上市公司业务独立性要求;2)“自动控制相关资产”资产规模较小、盈利能力较弱,将其注入阿继电器将难以保障阿继电器可持续盈利;3)该方案将对哈动股份的业务完整性和产品竞争力带来重大不利影响;同时,哈动股份出售该等资产给阿继电器属于关联交易,需经哈动股份独立股东或非关联董事批准,获得批准的难度很大。 我们认为,大股东对于没有兑现承诺注入自动控制资产的解释有一定的合理性。从披露信息看,所谓的自动控制相关资产指的是哈尔滨汽轮机厂有限责任公司自动控制工程分公司(以下简称“哈汽自控公司”),该公司确实盈利能力一般,注入上市公司不符合中小股东利益。 而佳电股份100%股权相对而言属于盈利能力较强、具备持续经营能力的资产,因此此次公布的方案相对注入自动控制资产方案,不失为一个较好的方案。当然,与市场此前猜测的注入核电资产、哈动力回归等充满想象力的方案相比,此次方案的想象空间没有那么大。 3、方案实施后,公司主业将转型为电机业务。 此次方案本质上是佳电股份的借壳上市,通过资产置换和发行股份购买资产,上市公司变为一家控股型公司,主要资产是佳电股份100%股权。 佳电股份是我国规模较大的电机产品生产商,主要产品为防爆电机、吊车电机、普通电机、辊道电机等。目前,佳电股份电机产品有185个系列,1,488个品种,81,558个规格,年生产能力达880万kw。 4、佳电股份具备较强的盈利能力,购买价格较为合理。 根据报表数据,佳电股份07、08、09年净利润分别达到1.05亿元、1.82亿元、2.26亿元,盈利能力不断提升。但需要注意的是,09年金融危机导致电机行业上游原材料价格大幅下降,但由于公司执行的是前期按照较高价格签订的产品合同,因此产品销售毛利较高,导致09年利润较正常年份偏高。 而2010年前三季度,公司销售品种结构有所下移,导致产品销量提升的同时销售价格有所下降。同时期,原材料采购价格同比涨幅较大,期间费用也随其业务量的增长而有所增加,导致其毛利率和净利润都比上年同期有所下降。受上述因素影响,2010年1-9月份,佳电股份净利润为1.01亿元,低于去年同期水平,公司预计2010年佳电股份全年业绩也将低于去年水平。 5、投资建议公司自2010年4月16日停牌,迄今已半年有余,期间上证指数下跌了3.16%,深圳成指上涨了7.87%,可比股票平均上涨了11.67%(剔除了江特电机的数据)。从参照指数和个股的阶段表现来看,停牌期间涨跌互现,无明显上涨。 我们认为,佳电股份作为特种电机龙头企业之一,具备较好的盈利能力,且有一定的成长性,因此复牌之后预计市盈率水平将至少在行业平均水平,甚至应该有一定的溢价。 若取平均值,则合理估值在13.11元;若溢价10%,则合理估值在14.45元。若复牌后股价低于13.11元,则建议买入。 6、主要风险审批程序风险。本次交易尚需多项条件满足或豁免后方可完成,包括但不限于国务院国资委批准本次交易和对资产评估结果备案,相关职工代表大会审议通过本次交易,公司股东大会审议通过本次交易,中国证监会核准本次交易及豁免要约收购义务。

事件:公司公布三季报,前三季度公司实现营业收8.6亿元,同比增长12.8%;实现净利润2.22亿元,同比增长128%。EPS0.36元(其中第一季度0.14元,第二季度0.11元,第三季度0.11元);基本符合市场预期。 投资要点:公司主要由疫苗和成都蓉生的血液制品两块业务组成。 疫苗业务增长超越预期:市场普遍认为公司疫苗业务会受到降价的影响会低于上年,数据显示公司的疫苗业务虽然毛利率略低于上年,但生产销售保持了较快的增长速度:公司主导产品含麻疹成分疫苗(麻腮风三联疫苗、麻风二联疫苗和麻疹疫苗)、乙肝疫苗等为一类疫苗,属于国家计划免疫规划范围,价格受到发改委限价的影响,使得综合毛利率由上年的67.28%下降到58.57%。公司通过调整含麻疹成分疫苗的结构、增加签发数量等措施使得收入大幅增长,三联疫苗1-9月份的签发量已经超过去年总和,二联疫苗接近去年的三倍量;乙肝疫苗由于车间改造,产能扩增,乙肝疫苗3-10月份签发已经超过3000万份;长春祈建生产的水痘疫苗产能大幅扩增,由于竞争压力较大,销量和价格受到影响。甲流H1N1裂解疫苗还要看四季度情况。 血液制品业务快速增长:公司通过本部与成都蓉生进行血浆资源整合,发挥规模优势,投浆量大幅增加,预计全年采浆量将超过300吨;此外,公司血液制品处于供不应求的状态,部分产品价格有提高的空间。 看好β-干扰素新研发项目. 公司目前在积极申报新药β-干扰素的生产批件,有望在明年获得;其配套生产基地—亦庄新产业基地也在有条不紊的建设中,预计会在2012年投入生产。公司的控股股东中生集团机会将六大生物制品研究所整体上市,公司市值有大幅增长空间。 我们预计2010-2012年公司Eps0.51元、0.56元和0.67元,给予公司推荐评级。

事件: 公司三季报显示,2010年1-9月实现营业收入156.1亿元,同比增长74.2%;归属于母公司所有者的净利润为25.7亿元,同比增长33.7%;每股收益0.82元。第3季度实现营业收入65.8亿元,同比增长106.2%; 归属于母公司所有者的净利润为8.7亿元,同比增长39.5%;每股收益0.28元。 结论: 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.22元、1.78元和2.23元。鉴于公司是国内焦煤龙头企业,且未来产能快速提升,给予推荐评级。 正文: 煤炭、焦化业务规模提升,营业收入大幅增长。前三季度,公司营业收入同比增长74.2%,主要原因有:1.由于斜沟矿产量增加和煤炭价格上升,煤炭业务收入同比增加26.3亿元;2.京唐焦化纳入合并报表后,焦炭业务收入同比增加38.8亿元。由于焦化业务占比的提升,前三季度公司营业成本同比增长97.31%,其中3季度营业成本同比大幅上涨150%,环比上涨26%。 3季度毛利率下降明显。3季度公司产品销售毛利率下滑至31.34%,同比下降11.9个百分点,环比下降4.6个百分点,主要原因是焦煤价格出现下滑以及低毛利率的焦炭业务占营业收入比重较高。3季度,国内钢铁市场相对低迷,导致焦煤价格出现下滑,公司主要产品价格下滑幅度在7%-9%左右。第3季度,公司焦炭业务收入为25.6亿元,占总营业收入比重为38.8%,而焦炭业务毛利率很低,基本保持在盈亏平衡或小幅亏损状态。 受毛利率下滑拖累,公司净利润增长速度远低于营业收入增长速度。 四季度盈利值得乐观。近期,由于钢厂减产和限产力度有所降低,焦炭和焦煤需求出现回升势头,焦煤价格稳中有升。四季度以来,公司所在地区焦煤价格出现20-30元/吨的上涨,焦炭价格也出现上涨,山西焦炭行业协会已将11月焦炭(二级冶金焦)指导价格上调100元/吨至1850元/吨,焦煤和焦炭价格的上涨有助于毛利率提升。另外,四季度斜沟矿一期可以达产,预计产量在350-400万吨左右。由于公司是国内焦煤龙头企业,其议价能力较强,未来产品价格易涨难跌。

事件:3季度实现营业收入1021.4亿元,同比增长29.7%,实现净利润-13.6亿元,主要受沙特项目巨亏影响,折合每股收益-0.11元。 1-3季度实现营业收入3020.9亿元,同比增长34.3%;实现净利润20.2亿元,同比下降45.0%;折合每股收益0.16元。 正文:沙特项目巨亏拖累公司业绩. 受益于基建投资快速增长及前期在手合同充足,3季度公司营业收入继续保持较快增长,不过沙特项目巨亏41.5亿元,导致公司3季度亏损13.6亿元;若扣除沙特项目影响,公司3季度仍实现净利润18亿元左右。 新签合同快速增长,未完工合同依然充足. 3季度新签合同2260亿元,同比增长70.9%;1-9月份公司累计新签合同额达5395亿元,同比增长38.5%。两者均远高于同期中国中铁的同比增速;显示公司在新业务开拓上仍保持较为进取的态势。 公司目前未完工合同为9416亿元(其中铁路项目合同6155亿元),约是其2010年预计营业收入的2倍左右,仍保持较为充足水平。 股价已反映沙特项目亏损,仍看好公司未来前景. 3季报公司已将沙特项目全部亏损进行确认及计提,考虑到此项目的重要性,公司正积极与业主协商,项目完工后有望从中获得一定比例的补偿。 公司将接受此类项目的重大教训,在未来新项目承接及施工工程中有望进一步加强管理及成本控制,因此我们仍看好公司未来的发展前景。 盈利预测及投资建议. 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.43、0.77、0.90元,目前股价7.52元,PB为1.7倍,2011年动态PE不足10倍,作为我国基建建设龙头;给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 3季度实现营业收入883.9亿元,同比增长36.3%,实现归属于上市公司股东的净利润19.3亿元,同比增长45.9%,折合每股收益0.065元。 1-3季度实现营业收入2466.3亿元,同比增长40.0%;实现归属于上市公司股东的净利润65.6亿元,同比增长78.9%;折合每股收益0.22元。 正文: 收入及净利润均快速增长。 受益于建筑业及房地产投资的强劲增长,公司3季度的营业收入延续上半年快速增长的态势;毛利率同比小幅增加0.3%;加上三项费用率的良好控制,致使公司净利润增速高达45%。 新签合同及房地产销售均快速增长。 1-3季度公司累计实现新签合同4060亿元,同比增速高达63.8%;实现房地产销售额445亿元,同比增长20.4%,房地产销售受到4月份以来行业调控的不利影响;不过3季度公司的房地产销售额仍超过上半年的同比增速。 估计公司目前在手未完工合同超过6000亿元,是其2010年预计营业收入的1.8倍左右,未完工合同依然充足。公司土地储备4880万平方米,较为充足;2009年地价高企时公司获得多幅土地,对公司未来盈利能力有所影响,公司今年以来明显已放慢拿地节奏。 盈利预测及投资建议。 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.31、0. 36、0.41元,目前股价3.67元,PB为1.5倍, 2011年动态PE为10倍,公司作为我国房屋建筑及房地产的龙头,竞争优势明显;给予公司“推荐”的投资评级。

事件:3 季度实现营业收入1021.4 亿元,同比增长9.2%,实现归属于上市公司股东的净利润21.4 亿元,同比增长16.6%,折合每股收益0.10 元。 1-3季度实现营业收入2947.6亿元,同比增长22.1%;实现归属于上市公司股东的净利润54.3亿元,同比增长10.2%;折合每股收益0.25元。 正文:业绩低于预期. 3 季度营业收入及净利润增速均低于预期,2、3 季度收入同比增速甚至低于同期固定资产投资,这和公司近两年新签合同的快速增长有所背离,预计大型工程项目结算周期偏后对收入增速有所影响。 毛利率基本持平,三项费用率同比有所下降,致使销售净利率有所回升。 新签合同平稳增长,未完工合同依然充足. 3季度新签合同1964亿元,同比增长23.8%;远低于1-3季度同比36.8%的增速;也低于同期中铁建的同比增速。公司目前未完工合同为9326亿元,约是其2010年预计营业收入的2.1倍左右,仍保持较为充足水平。 其他业务有望逐步成为公司新的增长点. 公司在包括地产、投资、资源等领域的积极开拓,并逐步进入投资回报期,有望缓解公司在基建建设方面可能面临的增速下降的不利影响。 盈利预测及投资建议. 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.38、0. 46、0.54元,目前股价4.77元,PB为1.5倍, 2011年动态PE为10倍,作为我国基建建设龙头;给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 主营业务经营稳定,保持快速增长: 公司前三季度营业收入同比增长25.42%,总和毛利率略有增加,由去年的29%上升到30%.在整个医药行业成本上升和降价的压力下,特别是中药材价格持续高位,公司产品具有很强的定价能力,价格坚挺,并成功转移了上游带来的成本压力.公司管理费用略有下降,整体费用率增长低于收入增长率.看好未来白药系列衍生品业务。 白药牙膏、化妆品、沐浴露等衍生品将成为未来发展的新利润增长点。 公司受益于生物医药产业十二五规划配套政策。 云南省公布十二五期间大力发展生物医药,力争达到千亿规模, 公司将成为云南省医药整合的平台,作为中药产业领域的标杆企业,直接受益于政策.此外,公司下半年将整体搬迁呈贡新厂区,对公司产业升级,资源整合带来新的机遇。 我们给予公司“推荐”评级。

第三季度业绩超预期增长。公司第三季度实现营业收入20029万元,同比增46%,实现归属于上市股东的净利润2268万元,同比增92%,基本每股收益0.14元,同比增92%。前三季度实现每股收益0.31元。此前市场普遍预计公司10年EPS为0.27元左右,公司三季度的业绩表现超出预期。 受益于行业回暖。随着经济复苏,纺织行业在今年持续回暖,从今年中国国际纺织面料及辅料秋冬博览会的情况看,行业景气仍然持续。公司作为国内高端功能性面料的引领者,最先受益于行业景气回暖。 公司是高端面料引领者,受益于户外市场的高速增长。公司自成立以来一直坚持“高端精品”路线,是国内少数专门从事高端针织面料开发、生产并主要出口至国际高端品牌商的纺织企业。面料主要用于户外运动服装制造。我国COCA调查显示,2000年至2009年户外用品行业零售总额年均增长47.5%,未来5年也有望继续保持高速增长。 公司拥有高端客户优势。公司目前向全球12个知名户外运动品牌商、6个高端大众运动品牌商提供拥有自主知识产权的针织面料,并根据部分客户的需求将生产的面料做进一步加工,以成衣的形式向客户销售。公司拥有的高端优质客户主要包括Icebreaker、NikeGolf、Polartec等。新西兰Icebreaker公司,在全球首推羊毛户外运动服装,未来5年计划销售收入增加3倍,嘉麟杰是其全球唯一批量供应商,供货总量占其采购量的90%。 评级及风险。基于行业向好及公司业绩高速增长预期,我们暂时给予推荐评级。公司未来的发展主要面临汇率波动风险、贸易摩擦风险等。

结论: 预计今明两年,南航增发摊薄后的EPS为0.80元和0.92元;基于行业景气周期,按15-20倍动态市盈率计算,10年和11年合理估值为12至16元和13.8至18.4元(行业历史最低1年动态市盈率为12倍,按此计算11年和12年南航股价为9.6和11.04元)。 正文: 公司业绩:公司周四公布三季报,7-9月份净利人民币30.41亿元,同比增970.77%;每股收益0.38元;营业收入231.55亿元,同比增45.19%。报告期内航空市场需求旺盛提振公司收入;同时汇兑收益增加、出售珠海摩天宇股权收益亦助利润增长。公司1-9月份净利同比增1489.13%,符合其此前增长超过1400%的预测。 公司前三季度录得EPS0.64元,大幅超出市场预期,这主要是由于国内民航市场持续景气,三季度旺季业务量同比环比皆猛增导致的。因此我们将南航今年和明年(增发完成后)全年EPS的预测提高到0.80元和0.92元。 2010年为航空行业3年左右的景气周期的第一年,预计在3年内,行业运力供给增长将在10-12%之间,而需求增长将大于运力供给增长,行业保持在供不应求的状态。行业集中度的上升将使行业恢复良性竞争,给航空公司带来价格控制力的提升,使航空公司保持足够的毛利率的同时降低价格波动的幅度和频率。 亚运会对公司业绩有正面影响,由于南航地处广州,区域内拥有市场绝对占有率,因此亚运会带来的正面影响是国航、东航等航空上市公司所不能比拟的。另外,把国际航线看作是未来的发展方向,加大运力投入,应对高铁竞争并分散风险(包括引进5架A380投入国际航线)。预计在2-3年内将国际业务利润收入比例从去年13%、今年18%增加到30%。 风险提示: 1.高铁影响超预期2.人民币升值预期减弱3.由于行业受于宏观经济影响较大(对应beta为1.5),因此宏观经济出现波动的话将影响整个民航市场。

1、由于玫瑰广场项目项目未结算,报告期净利润为负。2010年前三季度实现销售收入5,116.96万元,实现净利润-875,78万元。基本每股收益-0.03元。 2、玫瑰广场项目年内结算,调整10年每股收益。公司三季报公布,四季度将会完成完成玫瑰广场的结算,2010年将会确认全部收入。我们为此大幅上调2010年EPS至1.14元。 3、星河湾开盘将会大幅提升公司土地价值。位于颛桥的星河湾与于十月份开盘,销售均价约58000元/平方。项目开盘一期5幢,245套,销售状况良好。我们认为星河湾开盘将会大幅提升周边的相关配套环境,提升公司土地价值。 4、维持公司强烈推荐的评级。我们对于其主要资产进行重估,得出公司重估每股净资产为16.63元/股,股价较其重估净资产具有较大幅度的折价。预计10/11EPS1.14/1.00元。

事件:公司公布三季报,前三季度公司实现营业收8.04亿元,同比增长28.25%;实现净利润7442万元,同比增长282%。EPS0.46元(其中第一季度0.11元,第二季度0.18元,第三季度0.17元);每股经营现金流净额0.92元。 投资要点: 产品结构调整,盈利能力大幅提高: 业绩增长的主要原因是公司募集资金项目4-AA产品、其他培南类产品,以及对外合作项目销售收入大幅增加,公司低毛利率的贸易类产品基本被淘汰,产品结构得到显著改善,综合毛利率大幅提高,从去年的18.3%提高到26.6%,增加了8.3个百分点。 股权结构得到改善,利于企业长期发展: 9月份控股股东罗邦鹏与其子罗煜竑签署股权转让协议,将其持有的3480万股(占总股本21.68%)转让给罗煜竑,后者总计持有公司股份24.67%,成为公司实际控制人,公司顺利实现新老交替,理顺了股权结构。加上上半年公司通过的股权激励,公司将进入快速发展轨道。 看好未来心血管药物达比加群业务 公司与德国公司勃林格殷格翰(BII)的合作业务持续向好,特别是BII的达比加群酯有望获得FDA批准,该药物在心房颤动引发的中风方面市场潜力巨大。该药物如果放量增长,将成为公司未来的重磅炸弹。另外伏格列波糖的销售也呈现出快速增长势头,是公司新的利润增长点。 我们预计公司10-11年每股收益0.67元和0.89元,给予公司“推荐”评级。

事件: 公司公布三季报,业绩增长超预期。 利总额增实净利结论: 公司已进入稳步释放产能、享受规模效应的时期,我们依然非常看好公司的发展前景,并且上调10、11年盈利预测,预计公司2010-2011EPS为1.15元,1.73元,目前股价对应10/11年PE为36x/24x,维持“强烈推荐”评级。