产能释放助推公司业绩大幅增长 受益于公司2009年下半年以来新增产能的大幅释放,公司营业收入大幅度增加;毛利率较2009年同期较高时期出现1%左右的小幅回落,不过仍保持在30%以上的较高水平;公司加强对三项费用的控制,三项费用率在营业收入大幅度增长的情况下出现较大幅度下降,部分弥补了投资收益减少及少数股东所占净利润大幅增加的不利影响。 未来两年新增产能仍有望进一步释放 2008年6月公司增发募集约29亿资金,加上公司自筹资金投资近20条水泥生产线,每年均增加约10条生产线,折合产能约2000万吨;随着新增产能的使用效率逐步提升,预计未来两年公司水泥产量仍将保持较快增长。 行业未来需求仍稳健增长,供给因政策调控略有偏紧 水利投资增加、保障性住房加大及建材下乡等带来的新增需求有望弥补基建投资及房地产(商品房)投资增速下降的不利影响,预计未来行业需求仍有望保持稳健增长。 新建生产线停产导致水泥投资逐渐降低,政府对落后产能淘汰力度的加大,有利于缓解目前行业产能过剩的压力。 盈利预测及投资建议 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.20、1.51、1.79元,目前股价22.70元,PB为3.5倍,2011年PE为15倍,给予公司“推荐”的投资评级。

事件:公司公布非公开发行股票预案及2010年三季报。公司拟发行股票募集资金55亿元用于收购山煤集团相关被兼并整合煤矿资产以及太行海运有限公司100%股权。1-9月公司实现营业收入251.83亿元,同比增长146.38%;归属于母公司所有者的净利润为5.95亿元,同比增长16.05%;每股收益0.79元。其中7-9月实现营业收入89.22亿元,归属于母公司所有者的净利润为2.01亿元,每股收益0.27元。 结论:预计2010-2012年每股收益为1.15元、1.75元、2.23元,对应2010-2012年市盈率持续下降。鉴于公司未来3年产能增长迅速,业绩成长性突出,我们给予公司“强烈推荐”的评级。

事件: 3季度实现营业收入13.9亿元,同比增长30.8%,实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比增长65.3%,折合每股收益0.165元。 1-3季度实现营业收入34.4亿元,同比增长14.1%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长19.5%;折合每股收益0.405元。 正文: 收入及净利润增速逐步回升 公司收入逐步摆脱钢价下降的不利影响,出现逐季回升态势;三项费用率的良好控制有效抵消了毛利率同比下降的不利影响,导致净利润同比增速远高于营业收入同比增速。 新签合同步入快速上升态势 1-3季度公司累计实现承接业务额51.4亿元,其中已签约39.8亿元,中标的未签约11.6亿合同中金额超过5000万元的铁路及车站工程占比高达4.9亿元;随着铁路车站及机场候机楼等基建后期项目陆续开工,公司未来在此类项目中将有望继续获得多项大型合同。 大股东增持及股权激励计划预示公司未来高成长依然可期 大股东于2010年6月份增持公司股份774万股,占公司总股本的2%;公司于7月份公布股权激励草案,拟向9名高管及103名核心员工以10.15元/股授予1220万份股票期权,一旦获得实施,进一步将员工和公司利益融为一体,有利于公司未来业绩的提升。 盈利预测及投资建议 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.62、0.78、0.98元,目前股价12.39元,PB为3.2倍,2011年PE为16倍,给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司1-9实现营业收入441,951,889.68元,同比增长5.30%,归属于上市公司股东的净利润179,207,631.94元,同比增长1.71%,基本每股收益0.40元,ROE为11.92%。公司预计全年业绩实现扭亏,每股收益(不考虑最新增发因素)0.48—0.52元。 点评: 1.重组后污水处理业务稳定,业绩符合预期。公司在经历重大资产置换后,污水处理业务成为主业,置入的成都市排水有限责任公司下辖8座污水处理厂(130万吨/日)加今年4月4.96亿元的价格以TOT方式收购的设计产能为20万吨/天的兰州市七里河安宁污水处理厂,公司合计拥有150万吨/日的污水处理能力。由于污水处理业务的公用事业特征,公司业绩非常稳定,报告期每股指标的下降主要是由于股本变化的原因。 2、非公开发行股票收购自来水资产有利于延伸产业链,打造供排水一体 化的水务集团。2010年9月28日,公司董事会通过非公开发行股票议案, 拟以不低于16.90元/股的价格非公开发行不超过14,000万股(含14,000万股)股份收购控股股东兴蓉集团所持有的成都市自来水有限责任公司(以下简称“自来水公司”)100%股权。我们认为,本次非公开发行收购自来水公司,将使公司形成供排水一体化水务集团的完整构架,符合公司发展战略。从估值角度,收购价格按照2010~2011年自来水公司预计实现的净利润测算,对应自来水公司收购PE为12.2和8.3,远低于A股市场水务板块平均市盈率,有利于增厚上市公司业绩。 3、外延式发展和内生发展并举。从内生角度讲,随着城市化进程,无论是供水量、污水处理量还是价格都还有空间。比如,根据《成都市供水规划》提出的“覆盖一圈层、辐射二圈层、指导三圈层”的统筹区域供水体系,未来,自来水公司下属水厂还应当向中小城镇供水,供水区域有不断扩大的需要。按照“弥补成本、合理利润”的原则确定的水价从2010年6月起2次调整,逐步建立了以合理利润目标为导向的市场运作机制。从外生角度,未来公司将参与异地污水处理或供水项目,开拓其他区域的水务市场,收购兰州七里河安宁污水处理厂标志着公司外延扩张的开始。根据发展战略,公司将积极参与城市污泥处置、再生水等项目,进一步延伸公司的产业链。此外9月19日大股东兴蓉集团与株式会社日立工业设备技术签署《战略合作框架协议书》,双方合作内容可能涉及公司。 4、投资建议:预计增发事项11年上半年完成,若增发完成,预计 11、12年eps为0.84元,0.92元,公司业绩稳健,且具有一定成长空间,给予推荐评级。

浙江传化股份有限公司属于纺织化学品行业,是一家专为纺织印染行业提供一体化印染解决方案的系统集成商,是中国印染助剂行业的龙头企业,行业首家上市公司。目前,公司主营业务主要包括印染助剂、染料、皮革化纤油剂等三大部分,三项业务占比分别为42.3%、31.4%和26.3%。 纺织业的长期稳定发展,确保了我国纺织化学品的需求持续保持稳定增长。另外,随着国内居民的消费升级、国际贸易中的绿色壁垒,使得纺织品中的舒适、健康和环保等元素越来越受到人们的青睐,从而给纺织化学品行业带来新的增长空间。 目前,公司拥有印染助剂产能13万吨、化纤油剂5万吨以及3.5万吨活性染料产能,市场占有率分别达到8%、27%和18%。此外,2010年10月份公司活性染料技改项目投产,产能增至6万吨;2010年6月增发募投项目5万吨化纤油剂和3万吨有机硅柔软剂将分别于明年1季度和4季度建成投产。产能扩张为公司未来的成长奠定了基础。 20多年来,公司一直专注于纺织化学品主业,积极推进产业链延伸和产品结构优化,形成“染助一体化”的经营模式,以帮助纺织和印染企业获得卓越的产品。“染助一体化”的经营模式,一方面有助于公司节约销售资源,另一方面也在不断增强下游客户对公司的“粘性”,提升公司在纺织化学品领域内的竞争力。 通过模型测算出2010-2012公司每股EPS分别是0.71、0.98和1.27元/股。结合目前行业整体估值情况,我们认为给予公司2010年30倍,2011年25倍的PE估值较为合理,对应合理股价21.3-24.5元,给予“推荐”的投资评级。

公司7-9月份营业收入3.39亿元,同比增长28.42%;归属于上市公司股东的净利润1744.72万元,同比减少42.89%。1-9月份营业总收入10.93亿元,同比增长56.80%;归属于上市公司股东的净利润1744.72万元7897.14万元,同比减少6.24%;基本每股收益0.31元。 结论:预计公司2010-2012年每股收益分别为0.37、0.52、0.79元,维持推荐投资评级。 正文:销量增长毛利率下滑,1-9月硬泡组合聚醚销售量增长42.28%,异丙醇胺销售量增长33.39%。原材料价格大幅上涨,1-9月份综合毛利率17.0%,较去年同期下降7.5个百分点;第三季度毛利率15.1%,较去年同期下降8.6个百分点。 公司拟非公开发行股票的数量不超过1700万股,发行价格不低于15.11元/股,募集资金主要投资于年产6万吨环保型聚氨酯硬泡聚醚技术改造项目。公司现有聚氨酯硬泡组合聚醚的生产能力为9万吨/年,本次非公开发行股票募集资金投资项目达产后,公司硬泡组合聚醚的总产能将达到15万吨/年。 未来几年公司聚醚及异丙醇胺销量将继续快速增长,固定成本将有所下降。公司投资建设的1200万平方米EVA太阳能电池封装胶膜项目预计明年建成,预计可实现销售收入10770万元。

1. 公司是我国叉车业龙头,产销连续19 年保持全国同行业第一,每年约占领三分之一以上的国内市场。2009 年,安徽叉车集团列世界叉车制造业第8 位。 2. 国内叉车行业市场需求仍将保持较快增长,驱动叉车行业发展主要有两大因素:1.经济发展所带来的全社会物流总额的增加。2.劳动力成本的逐渐上升。我国的物流产业仍处于起步阶段,具有巨大的发展潜力,预计未来几年我国全社会物流总额仍将保持高速增长,从而给叉车行业的发展带来广阔的需求空间,未来几年国内叉车行业将保持年均20%左右的增长。 3. 公司业绩强劲复苏,国内叉车行业高景气带动公司业绩大幅增长上半年国内叉车共销售11121 台,同比增长87.18%,带动公司销量创出历史新高,叉车业务实现销售收入19.2 亿元,同比增长82%。同时,毛利率大幅提升,上半年公司叉车产品毛利率达20.29%,与去年同期相比大幅提6.65 个百分点。 4. 土地收储可能带来交易性机会,09 年12 月公司发布了《公司老厂区土地收储前相关事宜的议案》的公告,公司老厂区位于合肥市望江西路15 号的156 亩工业用地,按照土地政策与政府规划要求,将由安叉集团公司牵头与市政府及相关部门商谈收储事宜。由于这块地目前的市价较成本价已经大幅上升,若土地收储顺利进行,因此会给公司带来较大的营业外收入,公司可能存在一定的交易性机会。 5. 经测算,预计公司2010、2011 年每股收益分别为0.99 元、1.24元、1.41 元,当前股价下,对应2010 年、2011、2012 年动态市盈率水平分为19、15、14 倍,处于较低的位置,给予公司“推荐”的投资评级。

公司向乘用车转型的战略调整已见成效,争取在一到两年内夺取江淮战略转型的全面胜利——商用车占据行业稳固地位,乘用车进入主力阵营。 巴西出口项目加速轿车实现盈利,公司第三次战略转型即将成功。公司先后推出同悦、和悦轿车,使公司轿车业务的竞争力大大增强。特别是和悦轿车, 2710mm 轴距的B 级车身和较低的价格具有相当的竞争力,是一款成功的自主品牌车型。公司的第四款轿车——悦悦轿车即将推出,届时公司轿车覆盖A0、A、B 和C 四个级别,平台建设暂告段落。 公司的巴西出口项目已进入实施阶段,出口助力加国内市场的稳步增长,公司的轿车业务2011 年将实现盈亏平衡。 瑞风MPV 和轻卡仍是公司的主要利润来源,这两个车型以占60%的销量贡献了90%的毛利,市场排名分列全国第一和第二。2011 年,公司大瑞风生产线即将量产,以国外和国内两个市场并重;公司推出小型家用MPV,以此实现瑞风产品向上下两个方向的延伸,进一步增强其盈利能力。轻卡方面,公司还将在安徽省内购买一至两条轻卡生产线以增加轻卡产能,山东青州的轻型载货车项目预计2012 年投产,并且进一步打造高端轻卡帅铃。从量和质两方面提高轻卡的盈利能力。 维持“推荐”的投资评级。预计2010-2012 年的EPS 为0.83元/1.30 元/1.58 元,维持“推荐”的投资评级。

投资要点: 公司煤炭产能快速提升,业绩进入高速增长期。2010年公司刘庄矿将完全达产,全年原煤总产量有望达到1600万吨,同比增长约27%。2011年和2012年每年平均新增产量约400万吨左右,增量主要来自板集矿(300万吨/年)和口孜东矿(500万吨/年)的投产。 资源储备丰富,发展潜力较大。公司矿区总面积约1092平方公里,含煤面积684平方公里,资源储量101.6亿吨,约占华东地区总储量的7%。 公司已被确立为全国13个亿吨煤基地的大型煤炭企业之一。未来,公司将保证“每年投建一个矿井,投产一个矿井”,用5年左右时间建成年产3590万吨的生产能力,较现在产量增长1倍左右。 区位优势显著,煤炭产销旺盛。公司紧靠经济发达但煤炭资源缺乏的长江三角洲地区,区域优势使公司具有供应灵活和运力成本低的优势。公司所在区域火电及能源消费处于快速增长阶段,煤炭需求旺盛;煤炭价格长期趋势向上不改,盈利能力有保障。 公司盈利预测。我们预计2010-2012年公司营业收入分别为71.77亿元、91.58亿元和122.96亿元,同比分别增长45%、28%和34%;归属于母公司所有者的净利润分别为12.71亿元、17.07亿元和24.3亿元,同比分别增长53%、34%和42%;按现有股本计算每股收益分别为0.69元、0.92元和1.31元。 鉴于公司处于煤炭主要消费区域,煤炭销售旺盛、产品价格上涨预期较强,同时,公司产能扩张较快,业绩处于高速增长期,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

铜陵有色是目前国内产业链最为完整的铜业公司之一,业务范围涵盖铜矿采选、冶炼及铜材深加工,使得公司抵御行业波动和经济周期的能力较强。 由于铜资源的稀缺性和中国对铜资源的强劲需求,在“铜矿采选-精铜冶炼-铜材加工”产业链上,冶炼和铜加工环节只赚取加工费,盈利水平和铜价波动没有直接关系,产业链上的利润主要集中于上游的铜矿采选业。 铜精矿自给率偏低是影响公司进一步发展的主要问题,近年来铜陵有色集团公司采取了一系列应对措施,积极在国内外整合收购铜资源,取得了明显的成效。随着这些铜资源项目的培育成熟,未来有望陆续注入上市公司,将成为公司未来的最大看点。 公司公开发行可转换公司债券已获得中国证券会核准,将发行20 亿元可转债,募集资金拟投入铜陵有色铜冶炼工艺技术升级改造项目中“双闪”工艺铜精矿冶炼处理系统部分,项目建成后将新增40 万吨/年阴极铜产能和151.5 万吨/年硫酸产能,公司总产能将合计达到阴极铜125 万吨/年、硫酸326.5 万吨/年。 根据相对估值和绝对估值,目前公司股价存在低估,考虑到公司在整合铜资源领域方面的前景,以及未来产能扩张带来的规模效应,给予公司“推荐”的投资评级。

棉花价格持续上涨,来自上游原材料价格的上涨正在通过产业链进行传导,在这一传导过程中,纺织行业将会出现一轮优胜劣汰、淘汰落后过剩产能的竞争,具备品质优势、议价能力的龙头企业将脱颖而出、赢得更多的市场份额。华茂股份作为首家中国棉纺织精品生产基地,无疑将受益于这一竞争过程。 公司在新疆建立了合营公司,该项目将充分享受新疆地区的优惠政策。新疆兵团农一师、阿拉尔市人民政府承诺,合作项目将在土地、税收等方面享受相关优惠政策。此项目对公司利润贡献最早估计在11 年三季报或者年报,第一期建设投产对净利润的影响预计不到10%,这一比例后续进一步提升可能性较大。 公司介入产业投资领域。公司在09 年底发起设立安徽华茂产业投资有限公司,目前出资人民币1000 万元认购北京格源天润生物技术有限公司49.2537 万元的新增注册资本,占该公司增资后注册资本的11%。广发证券的上市一度让公司成为市场关注的焦点,也充分显露了公司管理层在金融投资领域的远见和魄力。产业投资公司参与的PE 项目能否成为下一个广发证券,同样值得市场期待。 2010 年1 月,国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》,安庆产业集聚区是依托安庆市产业园区和优质岸线资源,建设产业集聚区,重点承接发展石化、机械、轻纺、物流等产业。纺织与石化是安庆两大传统支柱性产业,华茂股份作为安庆市纺织的龙头企业,必将在产业带转移中充分享受相关政策优惠,并且承担沿海地区的产业转移。 预计公司2010、2011、2012 年EPS 为0.25、0.32、0.42 元。以最新股价8.83 元计算,未来三年动态市盈率分别为35 倍、27 倍、21倍。维持推荐评级。

公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30 多个原药和100 多个制剂品种,是中国最大的杀虫单、杀虫双生产基地和出口基地。 产业链延伸提升盈利能力,公司草甘膦制剂已有2 种型号在美国获得登记,草甘膦业务盈利能力将得到增强;年产10 万吨三氯化磷一期工程5万吨/年项目和30 万吨/年离子膜烧碱一期(10 万吨/年)工程项目预计明年1 季度可投产,将降低生产成本。 房地产业务是新的增长点,273 亩土地将分4 期开发,预计一、二期项目明年将完成销售,拿地均价801 元/平方米,具成本优势。老厂区搬迁完成后,公司将新增513 亩土地用作房地产开发。 政策利好公司未来发展,公司地处皖江城市带沿江发展轴的和县乌江镇,区位优势明显,化工为区域内重点承接发展产业之一,公司在安徽省精细化工产业有机合成基地内拥有1500 亩土地。 《农药产业政策》到2015 年农药企业数量减少30%,行业兼并重组将提高行业景气度,公司未来有望通过兼并重组扩大市场份额。 预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.01、0.44、0.55 元,公司农药产品受益农产品价格上涨,产业链延伸提升盈利水平,房地产业务将成为明年新的增长点。我们预计公司明年业绩将出现大幅度上升,给予公司推荐投资评级。

1、费用增长导致利润增速滞后于营收增速。广百股份2010 年前三季度实现销售收入39.98 亿元,同比增长26.18%;实现归属于上市公司净利润1.29 亿元,同比增长1.37%;期间费用率上升0.81%,实现基本每股收益0.77 元。 2、单季度看毛利下滑、期间费用上升。三季度单季来看,销售收入12.64 亿元,同比增长24.82%;毛利率19.53%,较去年同期下滑0.88%;期间费用率上升0.48%;实现归属于上市公司的净利润3676.62 万元,同比下滑0.18%。 3、计划开设两家新店。公司三季报披露计划开设河源门店,面积1.87 万平方;另一家是珠江新城高德置地广场春商场门店,面积1.5 万平方。累计已经有20 个门店,公司处于扩张高峰期,费用率将会继续保持高位。 4、增发计划彰显扩张的计划。公司计划非公开募集资金,购买新一城广场部分物业项目、大朗物流配送中心项目与湛江大民项目。 公司扩张步伐大,业绩释放压力大。 5、2010 年归属于上市公司净利润增长1-15%之间,由于亚运概念,公司业绩存在超预期的可能。公司门店以广东省为主,广百北京路总店、广百天河店与广百新一城地理位置优越,位于主要商圈。 受益于亚运会,业绩存在超预期的可能性;6、预计 10/11EPS1.08/1.29,PE26.57/22.24。估值较为安全,中期扩张明确,给予推荐的投资评级。

事件: 公司发布业绩修正预告。2010年前三季度实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年前三季度增加超过100%,远好于此前公司在2010年半年报中预计的50%的业绩增幅。 正文: 1.汇兑收益是业绩超预期的主要原因。根据测算,前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润将超过60.56亿元,每股收益超过1.24元,业绩大幅增长的主要原因是澳元兑美元汇率波动,导致兖州煤业澳大利亚有限公司(兖煤澳洲)的美元贷款产生大额账面汇兑收益。2010年7月份以来,澳元对美元汇率触底反弹,截止2010年9月30日,澳元兑美元的汇率较年初上升了7.59%。受此影响,兖煤澳洲的31.055亿美元贷款,在2010年前三季度出现约2.438亿澳元汇兑收益。兖州煤业合并兖煤澳洲的财务报表后,出现约15.38亿人民币汇兑收益。由于美元持续贬值,四季度公司仍有望取得较大数额的汇兑收益。 2.煤炭业务向好。四季度,国内宏观经济整体向好的趋势不变,在节能减排压力释放之后,国内煤炭需求将出现明显好转。随着天气的逐步转冷,特别是有极寒天气出现的预期下,煤炭下游行业冬储的力度将加大。根据最新发布的环渤海动力煤价格指数,10月份以来,煤炭价格已经出现10元/吨的上涨。同时,港口和主要电力企业煤炭库存处于偏低的水平。煤炭业务在经历了平淡的三季度后,四季度或将呈现量价齐升的局面。预计全年公司煤炭业务毛利率将维持在50%左右的高水平。 3.外延式扩张还有空间。收购澳洲煤矿Felix产能还在释放之中,预计到2012年公司原煤产量将达到5300万吨。公司在国内还有榆树湾煤矿和鄂尔多斯能化项目,为长远发展提供动力。另外,公司拟以66.49亿元收购内蒙古昊盛煤业有限公司51%的股权,已于2010年9月签署了《股权转让协议》。昊盛煤业目前拥有石拉乌素区井田16.44亿吨的煤炭资源,按照51%的权益占比,兖州煤业将新增权益煤炭资源量8.38亿吨。 4.我们上调公司盈利预测,预计2010年和2011年实现每股收益分别为1.71元和1.78元,对应当前股价,动态P/E分别为15.6倍和15倍;且随着澳元兑美元汇率变动,业绩有超预期的可能,维持推荐评级。

事件:公司发布业绩预告修正公告,2010 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长245%—270%。 结论:预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.17、0.36、0.65 元,公司上游矿产资源丰富,产业链完善,产能不断扩大,维持推荐投资评级。