深耕汽车冲压领域近30载，新能源业务快速发展 公司在汽车冲压领域深耕近30年，积累了丰富的冲压、焊接技术及模具研发经验，目前已成为国内优质的汽车零部件供应商。在全球汽车电动智能化的浪潮中，公司积极开拓新能源市场，通过收购及自主研发等方式不断拓宽产品品类，开拓电池托盘总成、电机壳等业务，并布局一体化压铸等技术工艺，打开了公司的新增长极。 电池盒业务持续放量，与航大新材深度合作布局铝铸轻量化业务 公司于2018年收购江苏恒义以切入新能源车零部件领域，下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。2022年恒义电池托盘规划产能120万只，2023年达200万只，未来公司将逐步加大投资以进一步扩充产能。此外，铝压铸在新能源车轻量化的大背景下将成为主流工艺，而高强度、一体化的超级生产线将会是未来的大趋势。公司通过与航大新材深度合作以加强在铝合金铸造领域的布局，充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发与落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备，未来华达科技有望成长为全球铝合金轻量化部件龙头。 拟增资引入宁德时代关联战略投资者，夯实可持续发展能力 子公司江苏恒义拟通过增资扩股方式引入具有新能源产业背景的战略投资者晨道新能源与宁波超兴创投，其中晨道新能源的二股东为宁德时代全资子公司。此次拟增资将进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作，为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠定了坚实的基础。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域的龙头企业，其传统冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏。在电动智能化的大背景下，公司新能源业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间，2025年我国新能源车用电池盒的市场有望超300亿。目前公司电池托盘持续放量且逐步加大投资以扩充其产能，未来公司将继续借助自主研发及并购整合等方式继续拓展产品品类及下游应用领域。我们预计2021-2023年，公司营收分别为44.82/55.46/72.71亿元，归母净利润为3.33/4.22/5.80亿元。当前股价对应EPS为0.76/0.96/1.32元，对应PE为27.3/21.6/15.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。

连续 21年稳居国内防火墙市场首位，经营质量持续提升天融信科技集团股份有限公司于 1995年成立，并与南洋股份于 2017年完成重组交易实现上市。作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商，公司连续 21年稳居国内防火墙市场首位。2017-2021年，公司网络安全业务营业收入快速增长，CAGR 达 32.20%，同时，营业利润和经营性现金流量净额表现良好。2021年，网络安全业务实现收入 35.41亿元，同比增长25.03%，剔除同天科技的影响，实现收入 35.02亿元，同比增长 44.23%； 新增订单金额同比增长 48.09%；网络安全业务研发费用同比增长 47.54%。 网络安全行业竞争格局较为分散，政策驱动行业持续高景气国内网络安全行业呈现分散的竞争格局，市场绝对龙头尚未出现。根据中国网络安全产业联盟发布的《2020年中国网络安全产业分析报告》，2019年，国内网络安全市场占有率前五名为奇安信、启明星辰、深信服、天融信及卫士通，分别为 6.6%、6.5%、6.0%、5.1%及 4.4%。2015-2019年，国内网络安全市场规模增速保持在 15%以上，增速显著高于全球同期水平。 根据 CCIA 的数据，2021年，中国网络安全市场规模有望达到 642亿元。 加大投入布局新方向新场景，强强合作服务国家安全战略随着信创产业链的不断完善，基于国产化技术的网络安全市场迎来高速发展期。2020年，公司发布昆仑国产化网络安全产品系列，截止 2021年底，共发布国产化系列产品 53类 168个型号，覆盖所有主流网络安全产品类别。 公司持续加大新方向新场景的投入，成效显著，2021年新方向新场景收入占比约为 25%，同比增长约 55%。2019年，电科网信战略入股使得公司与中国电科旗下网络安全板块强强联合，强化网络安全核心能力和关键信息基础设施安全保障的整体实力，更好的服务于国家安全战略。 盈利预测与投资建议公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续 21年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，持续成长空间广阔。预测公司 2021-2023年营业收入为 35.41、47.74、61.69亿元，归母净利润为4. 13、6.92、9.88亿元，EPS 为 0.35、0.58、0.83元/股，对应 PE 为 43.02、25.70、17.98倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司 2022年 45倍的目标 PE，目标价为 26.10元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；新兴安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

公司是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率达到 6%牧原股份主营生猪养殖，建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养，生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020年成为国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放，我们预计 2023年生猪出栏量将达到 7000万头，市场占有率超过 10%。 全产业链打造核心竞争优势在饲料端，公司拥有研发优势、采购优势和生产优势；在育种端，公司现拥有公司不仅拥有完整的三元育种体系，而且还成熟掌握了轮回二元育种技术。在养殖端，公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式，兼顾了疫情防治和产能扩张，公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降本增效，去年底公司完全成本已经降至 14.7元/公斤以下，全行业成本最低，今年目标为 13元/公斤，还有较大下降空间。 猪周期有望在今年下半年反转当前产能过剩的局面正在改善，能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下，行业持续亏损，饲料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下，行业产能出清的速度有望加快，猪周期有望在今年下半年反转。公司作为行业龙头，将充分受益于行业景气度提升。 产业融合发展助力公司由大到强随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展的不断深入，生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。2019年开始公司加快了屠宰业务的布局，目前投产屠宰产能达到 2200万头/年。我们认为公司布局下游屠宰肉食业务将更好的发上下游协同效应，平滑猪周期对公司业绩的影响，实现由大到强的突破。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年对应的归母净利润分别为 75.93亿元、85.34亿元和 291.76亿元， EPS 分别为 1.45元、1.63元和 5.56元，对应的 PE分别为 42.7倍、38倍、11.1倍。参考公司历史 PB，行业景气度提升以及公司产业链融合发展的战略，给与 22年 7.5倍 PB，对应目标价 84元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险

稳健医疗：医疗与消费双轮驱动的大健康企业公司成立 30年来围绕“一朵棉花”，持续创新，不断拓展产业边界，从单一的纱布类医用敷料 OEM 出口商发展成棉类制品研发、生产、销售，自主品牌+OEM 结合、医疗+消费板块协同发展的大健康领军企业，旗下运营三大品牌“稳健医疗 winner”、“Purcotton 全棉时代”、“PureH2B 津梁生活”。 医用耗材业务：国内医用耗材标杆，发力自有品牌，重点打造五大爆品公司以医用敷料 OEM 出口起家，传统业务奠定领域优势，2000年创立自有品牌，发力内地及亚非拉发展中国家市场，品牌规模国内领先。产品端，公司重点打造五大爆品，包括平面口罩、N95口罩、防护服、高端敷料、一次性手术组合包。高端敷料方面，公司持证数量行业领先，有望逐渐释放业绩增量；一次性手术包产品渗透率尚低，对照发达国家有 3倍提升空间，成长可期；防护用品于疫情期间贡献较大增量，目前公司逐步开拓日常生活及工业领域应用。渠道端，2020年疫情催化下，公司自有品牌知名度进一步提升，医院渠道覆盖率上升、C 端快速放量，推动医疗业务加速成长。 全棉时代：医疗背景加持，品牌、产品、渠道全面发力全棉时代传承集团医疗背景，早期聚焦母婴，成为细分领域领先品牌，后续逐步拓展至全棉全品类。产品端，核心产品棉柔巾连续 12年销量行业第一，品牌、技术、成本优势显著，目前棉柔巾对面巾纸市场渗透率约为 10.8%，提升空间尚大；卫生巾产品认可度持续提升，2021年双 11排名天猫女性护理第 6；有纺品以标品为主，成人服饰、婴童服饰保持较快增长，此外，对体感、品质要求较高的贴身内衣裤销量也快速增长，展现“全棉”实力。 渠道端，线上传统平台增长平稳，私域小程序等自有平台表现亮眼，私域会员数量达到 1600万人。线下方面，2022年公司计划开放加盟，有望新增120家门店，同时积极布局商超、月子中心、社区店等潜力渠道。 投资建议与盈利预测公司医疗、消费板块协同发展，在医用敷料领域处于领先地位，消费品业务快速发展，在母婴细分领域优势明显，逐步拓展其他家庭消费。我们预计2021-2023年公司实现收入 82.44、99.74、117.93亿元，归母净利润 13.44、15.97、19.06亿元。参考可比公司估值，给 2022年 PE 25x，对应目标价93.5元，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，疫情反复，新品表现不及预期。

事件：公司于2022年1月28日收盘后发布《2021年度业绩预告》。 点评：营业收入持续稳定增长，加大金融科技新产品研发投入受益于国家信息技术应用创新产业发展战略在金融行业的加速推进和银行业数字化转型的全面开展，公司凭借信贷、数据、渠道和监管等主要产品线在市场上的竞争优势，营业收入持续稳定增长。2021年度，公司软件开发及服务收入较上年同期预计增长28%左右，主要来源于大型商业银行的相关业务需求；创新运营业务持续保持快速增长势头，预计同比增幅超过45%。投入方面，公司将金融科技新产品的研发作为重点发展战略之一，持续加大研发投入，进一步提升产品的标准化程度，巩固新产品在业务上的领先性，以保持在中长期发展中具备持续领先的竞争优势。同时，由于金融科技人才竞争激烈，人工成本上升等因素导致公司软件业务毛利率略有下降。 长剔除股份支付费用后，预计扣非归母净利润同比增长19.60%-23.50%2021年度，公司预计实现归母净利润3.82-3.97亿元，同比下滑12.34%-15.65%；预计实现扣非归母净利润3.48-3.63亿元，同比增长17.93%-23.01%。影响净利润的主要因素包括：1）公司预计2021年度非经常性损益对净利润的影响金额约为3400万元，主要为处置联营公司珠海宇诚信科技有限公司股权产生的收益以及政府补助等；2）公司授予员工限制性股票在2021年度预计产生约1.1亿元股份支付费用。剔除股份支付费用后，公司预计实现扣非归母净利润4.60-4.75亿元，同比增长19.60%-23.50%。 金通过定增募集资金11.15亿元，募投项目有助于提升核心竞争力1月28日，公司发布《2020年度向特定对象发行股票并在创业板上市之上市公告书》，向特定对象发行股份5045.25万股，发行价格为22.10元/股，募集资金总额为11.15亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为10.97亿元。本次募集资金将投向“面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目”、“基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目”、“全面风险与价值管理建设项目”及补充流动资金，有助于公司进一步完善产品结构、提升研发水平，巩固在行业内的地位。 投资建议与盈利预测金融与科技深度融合，信创在金融行业持续推进，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元，参考《2021年度业绩预告》，调整归母净利润预测至3.90、5.56、7.45亿元，EPS为0.55、0.78、1.05元/股，对应PE为42.77、30.00、22.40倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为49.1倍，上市以来公司PE主要运行在25-65倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为18.04%，给予公司2022年40倍的目标PE，对应目标价为31.20元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；银行业IT投入不及预期；信创业务拓展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。

专注汽车电子超三十年，拥抱智能驾驶打开长期成长空间公司成立于1986年，深耕汽车电子领域超30年，聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2020年，公司实现营业收入67.99亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长77.36%。2021年8月，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，在营业收入方面，考核目标以2020年营业收入为基数，2022-2024年增长率分别不低于30%、40%、50%。2021年11月，公司发布全新品牌主张“创领智行”，突破汽车电子边界，跳出原行业局限，打造以创领智行为内核的品牌价值。 ”智能网联加速渗透催生“软件定义汽车”，技术创新驱动产业变革在政策鼓励和产业变革双轮驱动下，智能网联汽车加速渗透。根据车云网的数据，2021年，我国智能网联汽车销量高达271.80万辆，在全部乘用车销量的占比达12.74%，其中，12月的占比达到18.68%。根据麦肯锡的数据，2030年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690亿美元，2020-2030年的CAGR为7%，汽车电子电气架构变革驱动汽车电子和软件保持稳健增长。智能网联汽车的发展对汽车电子和软件提出了更高的要求，有望驱动产业链深度变革与价值分配重构。 前瞻战略布局智能网联产业，技术创新强化产品核心竞争力1）前瞻产品布局：公司持续围绕智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线搭建智能出行整体解决方案，在行业快速变革时期，前瞻战略布局为公司赢得了领先优势，包括全自动泊车、大屏化座舱产品、IPU03自动驾驶域控制器等标杆产品快速商业化落地。2）技术保持领先：2018-2020年，研发支出占营业收入比重均超10%，持续深化研发体系架构优化，打造平台化、高效、敏捷的研发系统；公司持续拓展合作伙伴，携手并进，共赢未来。 盈利预测与投资建议公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为90.95、116.14、143.21亿元，参考《2021年度业绩预告》，调整归母净利润预测至8.27、11.37、14.60亿元，EPS为1.49、2.05、2.63元/股，对应PE为92.03、66.90、52.11倍。过去三年，公司PE主要运行在25-125倍之间，考虑到所处赛道的高景气状况与成长空间，维持公司2022年80倍的目标PE，目标价为164.00元。维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境与行业风险；人力资源风险；技术研发风险；市场竞争加剧。

事件： 公司于 2022年 1月 28日收盘后发布《2021年度业绩预告》。 点评： 两大主业驱动公司成长，预计归母净利润同比增长 71.62%-86.27%公司预计 2021年度实现归母净利润 82-89亿元，同比增长 71.62%-86.27%；预计实现扣非归母净利润 81-88亿元，同比增长 71.92%-86.78%。 业绩高速增长的主要原因是公司两大主营业务收入均实现同比大幅增长： 1）金融电子商务服务业务：2021年度，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加；2）证券业务：2021年度，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加。根据公司 1月20日发布的《东方财富证券股份有限公司 2021年度未经审计非合并财务报表》，子公司东方财富证券 2021年度实现手续费及佣金净收入 45.46亿元，同比增长 51.89%；实现利息净收入 17.49亿元，同比增长 38.57%。 此外，公司营业总成本同比大幅增长。 公募基金销售排名持续提升，一站式互联网财富管理战略落地可期根据中国证券投资基金业协会的数据，从 2021年四季度末的基金销售机构公募基金销售保有规模来看，上海天天基金销售有限公司的股票+混合公募基金保有规模为 5371亿元，环比增长 10.95%；非货币市场公募基金保有规模为 6739亿元，环比增长 16.53%，总排名提升至第三。大规模基金保有量一方面给公司带来较高的尾随佣金收入，保障了公司未来的持续成长； 一方面有助于公司完成流量积累、提升品牌影响力，加速向财富管理扩张。 “东财转 3”强制赎回，有望促进可转债转股，增厚公司资本金公司于 2021年 4月 7日向不特定对象发行了 15800万张可转换公司债券，每张面值 100元，发行总额 158亿元。2022年 1月 4日至 1月 24日，公司股票连续 15个交易日的收盘价格均不低于当期转股价格（23.35元/股）的 130%（30.36元/股），第二次触发赎回条款。近日，公司审议通过《关于赎回全部已发行可转换公司债券的议案》，将行使可转债提前赎回权。我们认为，强制赎回有望促进公司可转债转股，增厚公司资本金，支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。参考《2021年度业绩预告》，调整公司 2021-2023年营业收入预测至 131.65、175.98、219.86亿元，调整归母净利润预测至 83.49、111.76、141.55亿元，EPS 为 0.81、1.08、1.37元/股，对应 PE 为 38.94、29.09、22.97倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 40-90倍的区间，参考近期公司的 PE 估值水平，小幅调整公司 2022年的目标 PE 至 45倍，对应的目标价为 48.60元。维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期；证券行业竞争加剧；基金销售市场竞争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。

事件：公司于2022年1月25日晚发布《2021年年度业绩预告》。 点评：预计营业收入长同比增长36.26%-39.86%，核心产品竞争力持续提升2021年度，公司预计实现营业收入56.70-58.20亿元，同比增长36.26%-39.86%，主要受益于公司核心产品竞争力全面大幅提升和网络安全市场的深度变革：1）基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位；2）公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，业务规模及增长率均处于业界领先地位，助力公司全年收入实现快速增长；3）公司的国际化战略取得突破性进展，公司部分核心产品已初具国际竞争力，为公司的发展打开新的空间。 归母净利润受到股份支付费用影响，剔除影响后亏损同比收窄2021年度，公司预计归母净利润亏损5-6亿元，与上年同期相比亏损增加49.54%-79.44%；预计扣非归母净利润亏损7.30-8.30亿元，与上年同期相比亏损增加35.37%-53.91%。净利润变动的主要原因是公司于2020年度推出员工限制性股票激励计划，2021年计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56亿元，对归母净利润产生了一定影响。剔除上述影响，公司归母净利润亏损较2020年度呈现收窄趋势。 受益网络安全市场深度变革，拓展关键信息基础设施行业公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革。2021年，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，促进公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。 投资建议与盈利预测网络安全行业处于高景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。参考《2021年年度业绩预告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至57.37、80.33、106.97亿元，调整归母净利润预测至-5.11、-0.53、3.57亿元，EPS为-0.75、-0.08、0.52元/股。公司目前处于亏损状态，采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务（硬件及其他）的价值，预测公司2022年高毛利率业务收入为73.86亿元，上市以来，公司PS主要运行在11-27倍之间，给予公司高毛利率业务2022年13倍的目标PS，对应目标市值为960.18亿元，目标价为140.77元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；网络安全相关政策推进不及预期；新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润约4.8亿元，同比增长约53%，预计非经常性损益影响约为3000万。 报告要点：调价效果显现，四季度利润修复公司2021Q4单季度预计实现归母净利润约1.43亿元，同比增长约90.67%，环比增长约78.75%，达到了公司历史高位水平。我们认为公司四季度利润修复主要来自于毛利率回暖，公司2021年经营战略为通过扩产快速提升市场份额，面临大宗商品普涨情况也没有直接进行大规模价格调整，下半年开始伴随公司逐步进行调价，Q3毛利率开始出现回暖，Q4整体毛利率或进一步回升，带来利润显著提升。 激励计划以核心管理人员和专业人才为主，完善公司业绩考核机制公司2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）主要面向公司中层，激励对象为4名董事、高级管理人员，215名核心管理人员和专业人才，有望充分调动员工积极性。激励计划共涉及股票950万股，占公司公告日股本总额2.13%，含475万股限制性股票、475万份股票期权。激励计划两个考核目标为：2022至2024年，B目标（行权/解除限售60%）满足累计营收不低于69/148.35/239.6亿元或累计净利润不低于6.9/14.84/23.96亿元；A目标（行权/解除限售100%）满足累计营收不低于81/190.35/337.97亿元或累计净利润不低于8.5/19.98/35.48亿元，建立了长期的业绩考核机制。 产业链横纵拓展，打造服装智能成套解决方案供应商，经过长期业务布局，公司已成为规模领先的缝制机械设备生产商，产品线由缝中设备工业缝纫机拓展至缝前铺布机、裁床和缝后吊挂等设备，基于缝制产业链进行横纵拓展。目标是将公司打造为软硬件一体的服装智能制造成套解决方案供应商，为新建服装厂提供成套解决方案与对现有服装厂进行智能化改造升级。向提供成套解决方案延伸将显著延伸公司面向的市场空间，通过提升产品附加值提升整体盈利能力，同时成套解决方案主要面向中高端客户，也能一定程度上抹平行业周期性波动，打造穿越周期的稳健成长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年营业收入分别为60.18、78.05、89.54亿元，归母净利润分别为4.8、7.27、9.28亿元，对应当前PE分别为25X/16X/13X，综合考虑公司缝制机械龙头地位与布局智能成套解决方案，给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，智能成套解决方案布局进展不及预期

事件：公司于2022年1月25日收盘后发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》。 点评：公司通过非公开发行集成功募集53亿元，引入多家知名投资机构公司于近日成功完成本次非公开发行，发行价格为31.95元/股，发行对象最终确定为17名。其中，HHLR管理有限公司获配10亿元；GICPrivateLimited获配3.44亿元；JPMorganChaseBank,NationaAssociation获配2.88亿元；UBSAG获配2.23亿元；上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）获配4亿元；摩根士丹利国际股份有限公司、J.P.MorganSecuritiespc分别获配2亿元。本次发行募集资金总额52.98亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为52.58亿元。发行募集资金到位后，公司总资产和净资产将同时增加，资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，也为公司后续发展提供有效的保障。 于募集资金拟用于YonBIP等项目的建设，有利于提升公司盈利能力本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告，用友商业创新平台YonBIP建设项目拟使用募集资金45.97亿元。 此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力，符合公司长远的战略目标，促进公司进一步拓展业务领域，进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。 坚定推进云转型战略，新签合同保障未来持续成长公司数智化转型及国产化订单持续加速落地，2021年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3亿元，同比增长31.9%。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长，截至三季度末，公司云服务业务ARR为11.80亿元，较半年度环比增长41.5%；公司云服务业务合同负债13.04亿元，同比增长38.5%。其中，订阅相关合同负债7.02亿元，同比增长72.4%。 截至三季度末，公司新增云服务付费客户8.37万家，剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76万家。 盈利预测与投资建议公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为100.46、120.95、148.01亿元，归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元，EPS为0.33、0.40、0.49元/股，对应PE为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间，考虑到云服务业务的高成长态势，维持公司2022年13倍的目标PS，对应的目标价为48.07元，维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；云服务转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失；更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 21年业绩预告，2021年预计归属于上市公司净利润约 55.0亿元~60.0亿元，同比增长 47.5%~60.91%，中值为 57.5亿元，同比增长 54.19%。 报告要点： 业绩高速增长，信用减值损失大幅减少，经营质量显著改善根据业绩预告，公司四季度单季度实现归母净利润约 9-14亿元，去年同期约 12.95亿元。宏观经济自三季度边际走弱，下游房地产和基建需求有所放缓，单四季度国内主要企业起重机销量 6234台、同比下滑 51%，全年起重机国内主要企业销量下滑 9%。在宏观环境压力较大情况下，公司营业收入实现继续稳步增长，盈利水平大幅提高。2021年以来，公司全面贯彻高质量、高效率、高效益、可持续的“三高一可”高质量发展新理念，切实增强质量管控意识，提升技术创新能力，提高内部管理水平，积极布局海外市场，全面推进企业转型升级，徐工产品竞争力和品牌影响力不断提升。 挖掘机、塔机等核心资产注入在路上 2021年4月19日，公司董事会审议拟通过向控股股东徐工有限的全体股 东以发行股份等方式对徐工有限实施吸收合并议案，目前正在进行重大资产重组。徐工有限旗下包括挖机、塔机、混凝土机械、矿机四大工程机械资产，吸收合并后有望实现徐工有限工程机械资产的整体上市。根据徐工有限公开信息披露，2020年徐工挖机的营收为 231亿元、徐工建机（塔机）营收为 62亿元、徐工施维英（混凝土机械）营收为 61亿元、徐工矿机营收为 28亿元，合计收入达 382亿元，其中徐工挖机毛利率高达 31.5%，远高于上市公司的 17.1%，预计优质资产注入后将大幅提升上市公司体量并拉升利润水平。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润分别为 57亿元、65亿元、74亿元，对应当前 PE 分别为 8/7/6X，维持公司“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；混改进度不及预期；原材料价格持续上涨。

事件：公司于2022年1月23日下午发布《2021年年度业绩预告》。 点评：计持续加强研发和营销投入，预计2021年营收同比增长28.11%-30.84%2021年度，公司预计实现营业收入25.75-26.30亿元，同比增长28.11%-30.84%；预计实现归母净利润3.30-3.60亿元，同比增长9.59%-19.55%；预计实现扣非归母净利润2.13-2.43亿元，同比下降5.87%-17.49%。业绩变动原因包括：1）公司围绕整体战略目标，持续加强贴近客户的组织建设及生态合作伙伴体系建设，加大产品及解决方案的研发投入和市场营销投入，收入规模实现较快增长；2）公司加大了人员投入力度，并推出员工持股计划和限制性股票激励计划，报告期内确认的股份支付费用约5300万元，上年同期股份支付费用712.19万元；3）预计2021年度非经常性损益对归母净利润影响额约为11700万元，主要为参股投资企业公允价值变动、理财投资收益及政府补助等；2020年度非经常性损益对净利润的影响金额为4296.61万元。 获得国家信息安全服务安全运营类一级认证资质，提升核心竞争力根据公司微信公众号近日披露的信息，2022年1月，公司通过了中国信息安全测评中心审核，获得了国家信息安全服务安全运营类一级认证资质，这标志着公司在网络安全运营方面的实力和专业度得到了权威机构的认可。目前，公司在全国十个地市建立了城市安全运营中心，由专门的运营服务BG为运营能力的交付提供组织层面的保障，从而确保了安全运营服务更加贴近客户，网络威胁响应工作更加快速有效。 新版《网络安全审查办法》正式发布，网络安全行业持续高景气《中华人民共和国数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《网络产品安全漏洞管理规定》等政策已正式施行，国家互联网信息办公室等十三部门联合发布的新版《网络安全审查办法》将自2022年2月15日起施行，为网络安全产业的发展明确了方向。根据IDC于2021年7月发布的《IDC全球网络安全支出指南，2021V2》，2021年中国网络安全市场投资规模将达到97.8亿美元，并有望在2025年增长至187.9亿美元，2020-2025年预测期内的复合年均增长率为17.9%，增速继续领跑全球网络安全市场。公司依托行业领先的技术优势和差异化服务能力，有望引领行业发展。 投资建议与盈利预测随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，未来成长空间广阔。参考《2021年年度业绩预告》，小幅调整公司2021-2023年营业收入预测至26.05、33.24、41.27亿元，调整归母净利润预测至3.48、4.75、6.32亿元，EPS为0.44、0.59、0.79元/股，对应PE为33.58、24.61、18.49倍。过去三年公司PE主要运行在35-85倍之间，给予公司2022年45倍的目标PE，对应目标价为26.55元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；核心人员流失；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。

事件：公司于2022年01月20日收盘后发布《2021年度业绩预告》。 点评：计公司不断提升产品化能力，预计2021年营收同比增长33.54%-43.65%2021年度，公司预计实现营业收入18.50-19.90亿元，同比增长33.54%-43.65%；预计实现归母净利润2.15-2.50亿元，同比增长22.11%-41.99%；预计实现扣非归母净利润2.00-2.35亿元，同比增长23.04%-44.57%。2021年，公司不断提升在工业软件及数字化中台方面的产品化能力。同时，公司继续执行区域扩张、市场领先战略，进一步加强与生态伙伴的深度合作，不断连接外部资源，增强客户粘性，优化各业务板块收入。 工业软件迎来发展机遇，公司智能制造自研产品持续放量国产工业软件正迎来巨大发展机遇，市场空间空前广阔。根据国家工信部运行监测协调局《中国电子信息产业统计年鉴》的数据，2019年我国工业软件市场规模达到1720亿元，同比2018年增长16.45%，过去三年中年均增长超过15%。公司在电子、PCB等核心行业推出行业套件解决方案，提高代码复用率，降低整体实施周期；同时，自研一体化工业管理软件产品家族S-MOM持续放量，收入占比持续提升。2017-2020年，智能制造收入复合增速达77.84%，占比从10.36%提升至29.83%，近三年板块毛利率分别为29.97%、31.56%、41.03%。2021年上半年，公司智能制造业务实现收入2.19亿元，同比增长93.93%，全年有望继续保持快速增长的态势。 资成功通过定增募资6.5亿元，共享技术中台战略提升核心竞争力2021年12月，公司发布《创业板向特定对象发行A股股票上市公告书》，成功向特定对象发行A股股票2708.33万股，发行价格为24.00元/股，募集资金总额为6.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为6.38亿元。募集资金拟用于“基于共享技术中台的企业数字化解决方案升级项目”（总投资金额7.18亿元），公司将开发建设适应各种企业级应用开发部署、支持灵活拓展的赛意共享技术中台，并基于该平台对智能财务应用、数字化营销应用和数字化供应链应用三类业务应用自主解决方案进行统一开发和管理，形成适应各种业务场景、支持快速部署的应用产品，提升公司的核心竞争力。 投资建议与盈利预测公司智能制造业务快速发展，多年来积累了大量优质客户，自研产品逐步放量，盈利能力逐步提升。预测公司2021-2023年营业收入为18.78、24.86、32.70亿元，参考《2021年度业绩预告》，小幅调整归母净利润预测至2.36、3.31、4.65亿元，EPS为0.59、0.83、1.17元/股，对应PE为49.68、35.42、25.18倍。过去三年，公司PE主要运行在25-60倍的区间，目前计算机（申万）指数的PETTM为54.6倍，给予公司2022年45倍的目标PE，对应目标价为37.35元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；大客户受到外部环境影响，需求下降；智能制造业务推进不及预期；自研产品推广不及预期；应收账款较高；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.15至2.3亿元，同比增长100.1%至114.06%，预计非经常性损益对净利润影响额为3000万元，主要是公司使用暂时闲置募集资金购买保本型理财产品取得的投资收益和收到的政府补贴增加。 报告要点：四季度延续业绩高增长，业绩复合预期2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.45至至0.6亿元，同比增长50%至至100%，延续了公司今年业绩的高增长，增长驱动力主要来自2021年下游市场需求旺盛，公司数控刀具产能增幅较大，硬质合金制品销量增加，公司收入实现规模增长。2021年公司进一步加大了新产品开发，生产效率提升，销售渠道进一步完善，产品毛利率逐步提升，同时，公司实行精细化管理，费用率下降，公司盈利能力进一步增强。 于募投项目将于2022年逐步投产，打造业绩增长基础根据公司公开披露信息，公司截至2021年底数控刀片年产能约为7000万片，硬质合金制品理论年产能为2200吨，公司IPO募投4000万片高端数控刀片项目已进入调试阶段，将于2022年上半年开始逐步投产，根据我们估算公司数控刀片年产能有望在2023年达到1.15亿片，2020至至2023年年持保持28%CAGR增长。 强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化打造“量价齐升”公司目前销售刀片积累了大量自主研发技术，部分产品性能指标已与日韩厂商接近，具备推行国产替代基础。公司本次募投项目也同时拓展了高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类，后续公司数控刀片业务除扩产能提“量”外，也有望通过以提供配套解放方案形式切入中高端市场，提升高附加值产品份额打造“量价齐升”增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为2.29/2.87/3.89亿元，对应当前PE32X/25X/19X。考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构优化有望提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件:公司发布2021年业绩预告，预计公司2021年实现营业收入27.8-28.5亿元，同增53.6%-57.5%；实现归母净利润2.75-2.95亿元，同增18.5%-27.1%；扣非净利润2.6-2.8亿元，同增15.1%-24.0%。剔除超额业绩奖励支出及股份支付摊销费用0.35亿元影响后，归母净利润3.1-3.3亿元，同增33.57%-42.18%；扣非净利润2.95-3.15亿元，同增30.63%-39.48%。 收入利润略超市场预期。 成本压力下Q4盈利能力逆势改善21Q4预计实现收入8.2-8.9亿元，同增34.4%-45.9%；归母净利润0.77-0.97亿元，同增5.5%-32.8%；剔除激励费用影响后，预计扣非归母净利率为10.0%-13.3%，环比有所改善（Q3为9.7%），以业绩预告中值11.6%计，同比有望保持稳定（20Q4为11.9%）；全年剔除激励费用后的扣非归母净利率为10.35%-11.33%，同比有所降低（20年为12.48%），推测系原材料价格上涨所致。我们认为公司积极布局商超渠道叠加商超大客户高速拓店推动冷冻烘焙产品快速放量，整体销售结构改变有望进一步释放盈利能力，预计21年全年冷冻烘焙产品占比约为60%，未来有望持续提升。 积极调价应对原材料价格上涨压力，有望顺利传导1月5日公司发布提价公告，对部分主要冷冻烘焙食品及烘焙原料出厂价上调3%-8%。2021年公司主要的原材料如面粉、油脂等价格显著上涨，毛利率承压，公司积极调价有望缓解成本压力。公司对于下游经销商、大客户、饼店等黏性较强，行业其他公司近期同样进行了产品提价，因此我们预计公司需求受此次提价影响较小，提价有望顺利传导。 投资建议与盈利预测根据股权激励计划方案，21年目标（营业收入达到25.34亿元）大概率超额完成。公司在提早布局的多元化销售渠道中持续受益，大单品迎来放量；未来产能进一步优化，扩大覆盖商超及饼店范围；优化现有产品结构，积极培育冷冻蛋糕等潜力大单品。因此我们上调2021-2023年公司归母净利润为2.8/3.7/5.1亿元（原预测值为2.7/3.7/4.9亿元），对应EPS 为1.66/2.16/3.03元（原预测值为1.62/2.16/2.92元），对应PE 为70/54/38倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险