事件：公司于9月16日发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》。 点评：石基美国与六洲酒店签订MSA，将依托SEP 提供SaaS 服务公司是目前全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，针对国际酒店集团客户，公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台Shiji Enterprise Platform。2021年9月15日，公司全资子公司Shiji (US)Inc.与Six Continents Hotels, Inc.（六洲酒店股份有限公司）签订《MASTERSERVICES AGREEMENT》，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统，是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。截至2021年6月30日，洲际酒店集团在全球超过100个国家拥有5994家开业酒店，88.4万间客房。 继半岛酒店集团后再下一城，SEP 未来推广进展有望加速公司处于国际化和平台化转型的关键时期，本次与六洲酒店股份有限公司签订的MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP 通过了洲际酒店集团下一代云PMS 的技术认证，即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一。这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP 的技术架构和产品研发，同时验证了公司五年之前第四次转型伊始确定的发展战略方向符合未来行业发展趋势及公司自身发展趋势。如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 坚持平台化与国际化发展战略不动摇，海外疫情仍影响公司业务从平台化发展角度来看，由于国内疫情得到控制，2021年上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326亿元，同比增长40.3%，预订平台产量超过561万间夜，同比增长138%，较疫情前2019年上半年产量410万间夜增长了约37%。从国际化发展角度来看，受海外疫情再创新高的不利影响，2021年6月底SaaS 业务年度可重复订阅费为2.21亿元，比2020年12月底增长约7.8%。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型的加速推进，公司新一代云平台已经打开全球高端市场；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2021-2023年营业收入为37.36、43.31、51.15亿元，归母净利润为2.20、3.89、5.52亿元，EPS 为0.15、0.26、0.37元/股，对应PE 为120.52、68.15、48.04倍。目前公司处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，采用PS 估值法较为合理。过去三年，公司PS 主要运行在8-12倍之间，小幅下调公司2021年的目标PS 至11倍，对应的目标价为27.41元，考虑到目前股价较目标价有50%以上的空间，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；SEP 在海外市场拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端可能影响海外业务拓展。

事件： 公司于 2021年 9月 11日发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。 报告要点： 营收设置高增长目标按照激励目标设定，公司 2021-2025年收入要在 2020年 7.16亿的基础上分别达到 11.46/15.04/19.33/25.06/32.22亿元，同比增长 60.00%、31.25%、28.57%、29.63%、28.57%。同时需要完成 1.87/2.30/2.74/3.17/3.60亿元的利润考核目标，同比增长 30.00%、23.08%、18.75%、15.79%以及13.64%。净利率分别为 16.34%、15.32%、14.15%、12.64%以及 11.17%。 公司设置五个解禁期，分别在自预留授予登记完成之日起的 12个月、24个月、36个月、48个月以及 60个月后解除限售。其中考核目标中“营业收入”指经审计的上市公司合并报表营业收入，“净利润”指经审计的剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润。 绑定核心管理层，阿米巴模式获得激励支撑此次激励计划对象包含公司及子公司高级管理人员、核心管理人员及核心 技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员共89人。向激励对象 定向发行股票数量 176.90万股，占公司总股本的 1.66%，其中首次授予151.90万股，占公司总股本的 1.42%，预留 25万股，占公司总股本的0.23%。其中公司副总经理庞廷杰获授 50万股，占公司总股本 0.47%。在公司逐步采取阿米巴改革的过程中，股权激励将对模式改革起到有力支撑。 投资建议与盈利预测公司股权激励使得核心管理层与公司利益保持一致，这将使得公司营收平稳增长，同时会与行业渗透率持续提升形成共振。我们预计 2021年~2023年公司归母净利润分别为 2.23、3.27以及 4.69亿元，每股收益 2.09、3.07以及 4.40元/股，PE 为 29.19、19.91以及 13.88倍，维持公司“买入”评级。 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。

国内领先的All-in-One CAx 解决方案提供商，持续快速成长公司成立于1998 年，2010 年收购美国VX 公司的VXCAD/CAM 技术及研发团队，目前已建立CAx 核心技术与产品矩阵，正版用户数超90 万，产品畅销全球90多个国家和地区。2017-2020年，营业收入的CAGR达35.37%，扣非归母净利润的CAGR 达67.75%。2020 年，公司实现营业收入4.56 亿元，同比增长26.31%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长35.15%。7月，公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，授予价格不低于420元/股，首次授予部分考核目标对应2021-2023 年营业收入CAGR 为35%。 内生需求与国产替代双轮驱动行业发展，工业设计软件市场空间广阔作为工业企业的数字底座和制造业转型升级的基础，工业软件行业呈现快速发展的态势。根据工信部的数据，2020 年，我国工业软件产品收入1974亿元，2012-2020 年的CAGR 达19.63%，高于全球市场5.45%的复合增速。根据赛迪智库的数据，2018 年，研发设计类产品销售额为142.70 亿元，占中国工业软件市场销售额的8.5%，比重相对较小。为全力攻克“卡脖子”技术难题，工信部提出2021 年将着力突破CAD、CAE 等工业软件。 伴随需求广度和深度提升，国产工业设计软件的市场份额有望持续提升。 产品自研能力与差异化营销打造核心竞争力，国产适配持续完善1）产品国内领先：公司产品包括2D CAD、3D CAD 和CAE 软件，已建立起一整套完全自主知识产权的CAD 技术体系，3D CAD 产品拥有国内少有的自研几何建模内核，CAE 产品也已进入初步商用阶段，有望成为新增长极。2）差异化营销：公司以授权模式和高性价比优势开拓市场，后续推进订阅模式。2020 年第一大客户华为销售额为1834 万元，标杆效应将带动产品销售。3）国产化适配：中望CAD Linux 版2021 能够运行在多种国产操作系统中，并持续拓展国产生态合作，为用户提供全国产化解决方案。 投资建议与盈利预测公司致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商，为世界工业进步贡献力量。预测公司2021-2023 年的营业收入为6.86、10.09、14.68 亿元，归母净利润为1.87、2.81、4.14 亿元，EPS 为3.02、4.54、6.68 元/股，对应PE 为174.48、116.23、78.97 倍。目前，公司收入处于高速成长期，上市以来公司PS TTM 主要运行在55-75 倍之间，给予公司2021 年60 倍的目标PS，对应目标价为664.07 元。首次推荐，给予“增持”评级。 风险提示产品相对单一；产业政策支持力度下降；技术研发风险；市场竞争加剧。

国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造20余年得硕果公司金属增材制造（3D 打印）技术始于黄卫东团队，技术最早可追溯至1995年，2001年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利，2011年科研成果转化创立铂力特。我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大量自研技术，背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕20余年，在技术上处于全球第一梯队。截至2021年6月底公司拥有授权专利180项，其中发明专利56项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术，研发实力雄厚。 行业正处高速发展时期，公司优选航空航天黄金赛道快速成长回顾3D 打印技术发展历程，我们认为当前正处于3D 打印从因“概念”受到追捧，到技术逐渐成熟，通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段，全球市场规模有望维持20%CAGR 高速增长并在2026年达到372亿美元。3D 打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量生产，到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域，成为了当前阶段3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天领域多年，支持了国家60余项重点型号建设，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”，“十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造，有望在其中充分受益。 一体化生态布局，“设备”+“服务”双轮驱动增长公司当前业务以设备（销售3D 打印机）与服务（提供产品3D 打印服务）为主。其中设备公司已基本完成从代理向自研转换，自研设备性能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“Know How”，有望持续保持竞争优势。2020年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长131%、206%，伴随着下游主机厂投产3D 打印零部件，设备出货量有望保持高增长。对于公司服务业务，我们认为核心优势除技术积累外，在于一体化布局带来的协同效应，公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同，各个环节严格把控，服务附加值较高，打造“铂力特品牌”服务，有望在当前金属3D 打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。 投资建议与盈利预测预计公司2021/2022/2023年分别实现营业收入6.25/8.90/11.90亿元，实现归母净利润0.03/1.57/3.01亿元（考虑股权激励费用1.68/0.87/0.47亿元），对应当前PE5540X/108X/56X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合考虑3D 打印行业潜在成长空间与公司金属3D 打印龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示金属3D 打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。

事件： 公司于 2021年 8月 26日晚发布《2021年半年度报告》。 点评： 公司订阅制转型快速推进，订阅占比大幅提升至近 60%上半年，公司实现营业收入 5.03亿元，同比增长 5.94%，剔除美元折算汇率下降对收入的影响-8.65%后，同比增长 14.01%。上半年，公司继续推进订阅制转型，订阅用户数同比增长 36%，订阅收入占比达 59.63%，较去年年末增长 29.63%。6月，公司主要产品 MAU 为 7740万，同比大幅提升。 上半年，公司实现归母净利润为 4727.73万元，同比下降 47.09%，主要原因是：1）公司进一步加大研发投入，研发费用达 1.42亿元，同比增长96.54%；2）公司加大高层次人才引进力度，整体人员数量及薪酬同比增长。 国产化与正版化孕育庞大市场，高基数下国内业务实现快速增长分地区来看，1）境内：境内收入 6019.64万元，同比增长 32.14%，占比达 12.02%。公司与华为鸿蒙深度合作，随着国产化和正版化的推进，产品在国内市场的渗透率有望持续提升。2）境外：境外收入 4.43亿元，同比增长 3.16%。其中，部分地区快速增长，如韩国市场营收同比增长 1300%。 分业务来看，公司对产品重新分类，将亿图、墨刀等产品划归绘图创意类，使产品线功能及特性更加清晰。1）视频创意类：实现收入 2.74亿元，同比下降 2.64%；2）绘图创意类：实现收入 5074.63万元，同比增长 60.33%； 3）文档创意类：实现收入 5234.26万元，同比增长 13.76%；4）实用工具类：实现收入 1.23亿元，同比增长 11.84%。 公司持续投入研发，视频技术引擎性能大幅提升，素材资源增长超 3倍公司以产品立业，持续投入研发创新，提升市场竞争力。2018-2021H1，公司研发费用率分别为 17.85%、22.11%、22.39%、28.22%。上半年，公司对现有产品进行了大版本升级，优化底层算法；新一代视频技术引擎WES3.0大幅提升编辑性能，视频导出速度提升超 120%，渲染性能提升160%。公司目前已拥有包括图片、视频、音频、特效在内的 1500万素材资源，整体数量同比增长超 3倍，资源收入同比增长约 83%。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，发展空间广阔。上半年，由于海外疫情反复、人民币汇率升值以及大规模扩招等因素，公司收入与利润受到一定影响。出于谨慎性原则，我们下调公司 2021-2023年的营业收入至11.66(12.47) 、 14.66(15.71)、 18.25(19.61)亿 元，下 调归母净利润 至1.38(1.68)、1.77(2.17)、2.21(2.74)亿元，EPS 为 1.06、1.36、1.70元/股，对应 PE 为 42.54、33.22、26.55倍。目前计算机（申万）指数的 PE TTM为 53.6倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素，维持公司 2021年 55倍的目标 PE，目标价为 58.30元。维持“买入”评级。 风险提示海外业务发展不及预期，付费率提升不及预期，鸿蒙生态推进不及预期，商誉减值。

光伏热场系统中，碳基复合材料需求有望在 2023年达到 50亿元在当前碳中和政策加持下，光伏行业景气度正高，全球光伏新增装机量有望持续上升，2021至 2023年全球新增光伏装机有望达到约 665GW，推动单晶炉需求量不断提升。同时伴随着光伏热场尺寸不断提升，碳基复合材料成本优势逐渐显现，渗透率有望持续提升，根据我们估算光伏热场碳基复合材料市场需求有望在 2023年达到约 50亿元，相比 2020年增长约118%。 公司聚焦碳基复合材料，主要应用于光伏热场系统公司主要聚焦碳基复合材料及产品，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术并实现了批量产业化。碳基复合材料借助其优异性能在光伏热场系统大放异彩，坩埚、导流筒、保温筒等产品逐渐由使用石墨材料转为使用碳基复合材料，2019年坩埚、导流筒、保温筒碳基复合材料渗透率已分别达到 85%、55%、45%，后续伴随着单晶炉热场尺寸提升，渗透率有望进一步提升。 公司自制碳纤维预制体与独有快速化学气相沉积技术带来显著成本优势，构筑公司竞争壁垒公司当前在单位直接材料成本与单位制造费用成本均领先主要竞争对手。 我们认为主要是得益于公司自制碳纤维预制体与采用单一碳源纯化学气相沉积技术带来的优势，按照碳纤维预制体成本占收入的 25%计算，公司自制碳纤维预制体降低了该成本约 45%，即带来约 11pcts 毛利率领先。 更短的致密化周期和单一碳源技术也显著降低了生产过程中的电耗与材料消耗，带来单位制造费用成本更低。公司成本优势有望使公司市占率持续提升，根据我们估算 2020年公司在光伏碳基复合材料市场占有率约为18%，后续有望在 2023年达到约 41%。 产能大幅扩充，签订框架协议确保产能消化公司大幅扩充产能，预计将于 2022年达到 1550吨/年，为 2019年产能7.75倍，为 2020年产能的 3.22倍，按照 2020年销售均价计算对应产值14.49亿元。截至 2020年底，公司在手订单为 9.24亿元，同时为确保新增产能消化，公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控签订长期合作框架协议，总金额 25亿元（含税），公司新增产能获得订单确定性较强。 投资建议与盈利预测在碳中和政策加持下，全球光伏新增装机有望持续上升，带来单晶炉需求量不断上升，同时碳基复合材料在单晶炉热场系统中渗透率不断提升。考虑公司在光伏热场系统碳基复合材料处于领先地位，产能快速扩张，后续业绩有望保持高增长，预计 2021至 2023年分别实现归母净利润4.24/6.29/8.5亿元，对应当前 PE 75X/51X/37X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示光伏新增装机量不及预期，碳基复合材料渗透率提升不及预期，公司产能投产不及预期。

事件：公司于2021年9月1日晚发布《关于回购股份方案的公告》、《2021年限制性股票激励计划（草案）》等公告。 点评：约预计回购普通股约1250万股，将用于股权激励或员工持股计划在综合考虑自身经营状况及发展战略的基础上，公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股（A股）用于股权激励或员工持股计划，回购的资金总额不低于人民币8亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过人民币80元/股（含）。若按回购价格和回购金额上限测算，预计可回购股数约1250万股，占公司股份总数的1.05%。 截至2021年6月30日，公司总资产94.78亿元、归属于母公司所有者权益62.65亿元、流动资产49.38亿元，假设以本次回购资金总额的上限10亿元计算，本次回购资金占公司总资产、归属于母公司所有者权益和流动资产的比重分别为10.55%、15.96%、20.25%，不会对公司的经营、财务、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响。本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划，有利于进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员及核心团队的工作积极性，促进公司健康长远发展。 票拟授予限制性股票571万股，净利润考核目标体现公司成长信心本次激励计划拟授予的限制性股票数量为571.00万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.48%，授予价格为每股30.48元，激励对象共351人，包括公司管理团队和核心骨干人员。公司本次激励计划授予限制性股票的限售期分别为自激励对象获授的限制性股票完成登记之日起12个月、24个月、36个月，各期对应的解除限售比例分别为40%、30%、30%。本次激励计划以净利润值作为考核指标，2021-2023年度对应的考核目标分别为净利润不低于6.5亿元、9.5亿元、12.5亿元。净利润指标符合公司健康、稳健的发展战略，较高的考核目标反应出管理层对于未来三年业绩增长的信心和对公司内在价值的认可。我们认为，发布股权激励计划体现了公司对于人才的重视，有助于公司进一步吸引和留住人才，为公司成长注入动能。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务，随着与鸿业科技的整合，长期成长空间已经逐步打开，公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元，EPS为0.55、0.80、1.05元/股，对应PE为105.59、72.99、55.62倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2021年的目标市值为1080.52亿元，对应的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务整合及发展不及预期。

2021年 8月 29日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 12.89亿元，同比下降 7.06%，实现归母净利润 4.57亿元，同比下降 10.64%，扣非后归母净利润 3.96亿元，同比下降 14.92%。 国元观点： 21H1业绩短期承压，经营性现金流明显改善公司 21H1业绩短期承压，Q2单季度实现营收 6.65亿元（-6.17%），实现归母净利润 2.04亿元（-22.68%），扣非归母净利润 1.79亿元（-19.02%）。 报告期内公司毛利率及净利率分别为 59.89%（+0.21pct），34.91%（-1.53pct）。公司血液制品板块 21H1实现收入 12.72亿元（-8.28%），毛利率为59.61%（-0.31pct）。其中静丙收入下降最为显著，实现收入 3.83亿元（-27.04%），毛利率为 60.08%（-2.01pct），主要系 2020H1疫情期间批签量增多导致的高基数；人血白蛋白 4.73亿元（+2.72%），毛利率为 57.57%（+0.40pct），基本保持稳定；其他血液制品 4.16亿元（+3.65%），毛利率为 61.50%（+1.27pct）。公司费用控制良好，销售费用率为 6.11%（+0.01pct），管理费用率为 10.18%（+2.28pct），研发费用率为 9.56%（+3.82pct），研发投入持续增加。 流感疫苗接种率仍处于低位，有望为公司贡献业绩增量流感疫苗未来市场空间广阔，2019年、2020年按流感疫苗批签发数量计算，我国流感疫苗的接种率分别约 2.2%、4.1%，仍然远低于国外发达国家接种水平，提升空间巨大。公司在流感疫苗中有丰富的管线布局，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型 H1N1流感病毒裂解疫苗等，同时公司拥有多款在研流感疫苗产品，并且布局了全国最大的流感疫苗生产基地，随着 2021年下半年流感疫苗放量，有望为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测公司血液制品板块表现稳健，随着流感疫苗认知度的提升，接种率有望稳步提升，公司作为国内流感疫苗龙头未来将受益显著。我们预计公司 21-23年 实 现 营 业 收 入 55.26/63.77/73.57亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润17.75/21.19/25.24亿元，EPS 分别为 0.97/1.16/1.38元，对应 PE 分别为30/25/21倍，考虑公司业绩短期承压，我们下调评级至“增持”评级。 风险提示采浆不及预期；新浆站开设不及预期；流感疫苗销售不及预期；产品质量安全风险。

2021年 8月 29日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，同比增长 51057.67%，实现归母净利润 9.37亿元，扣非后归母净利润 8.99亿元，实现扭亏为盈。 国元观点： 新冠疫苗顺利上市，公司开启疫苗商业化进程2020年新冠疫情爆发后，公司联合中国军科院研发重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体），该疫苗于 2020年 3月在全球率先开启临床试验，后临床试验进展顺利。2021年 2月，公司新冠疫苗陆续获得墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权，并于 2021年 2月 25日获得中国附条件上市批准。新冠疫苗开启公司商业化进程，2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，实现归母净利润 9.37亿元，扭亏转盈，毛利率及净利率分别为 69.68%及45.46%。Q2单季度实现营收 15.95亿元，实现归母净利润 9.51亿元，扣非归母净利润 9.19亿元，新冠疫苗于 Q2季度大幅放量。目前，全球疫情不断反复，新冠疫苗的需求仍然巨大，公司新冠疫苗有望在国内外进一步实现大规模销售。 创新苗研发不断加码，多款新产品蓄势待发公司不断加码创新疫苗建设，包括新冠疫苗在内，公司共有 16款疫苗产品的研发管线，其中 MCV2已于 2021年 6月获批上市；MCV4已经提交 NDA并获受理，有望于近期获批；其他包括百白破疫苗、肺炎结合疫苗、重组肺炎球菌蛋白疫苗、结核病疫苗等临床试验推进顺利。在研发投入方面，公司 2021年上半年研发费用达 5.51亿元，同比增长 410.81%，大规模的研发投入有望进一步丰富公司的管线布局。 投资建议及盈利预测公司是国内具备先进技术的创新疫苗公司，新冠疫苗的研发彰显公司雄厚的技术实力，后续产品管线丰富，多款创新疫苗产品蓄势待发。我们预测公司 2021-2023年将实现收入 77.21/110.12/142.16亿元，归母净利润38.16/56.63/75.74亿元，对应每股收益为 15.42/22.89/30.61元/股，对应当前股价 PE 分别为 26/17/13倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示研发失败或研发进度不及预期；疫苗质量安全风险；疫苗黑天鹅事件；市场空间不及预期；产品商业化不及预期。

公司发布中报，上半年实现营收约 12.04亿元，同比+64.95%；归母净利润约 2.8亿元，同比+92.21%，为此前预告的上限。 报告要点： 新产能有效释放叠加下游持续景气带动业绩大幅提升营收分季度看，Q1为 5.1亿元、同比+70.85%，Q2为 6.93亿元，同比+60.85%；归母净利润分季度看，Q1为 1.11亿元、同比+136.48%，Q2为1.69亿元、同比+71.17%；公司经营情况持续向好。下游市场需求旺盛，公司订单较饱满，截至 6月 30号，公司合同负债 5521万元，同比+21.62%； 同时玛斯特新工厂于 2021年一季度全面投产，产能得到进一步释放，带动了业绩持续增长。2021H1收入分产品看，封边机 4.63亿元，同比+55.72%； 数控钻（多排钻）2.7亿元、同比+96.19%；裁板锯 1.95亿元、同比 110.77%； 加工中心 1.53亿元、同比+16.61%。展望未来， （1）产能上，公司于 2021年 6月竞得佛山市顺德区 12.7万平方米工业用地的国有土地使用权，用以匹配公司未来产能需求，目前已完成效果图绘制及新建项目的备案事项、将按计划推进开发建设工作。 （2）新产品开发布局上，公司有序开展柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发，部分产品样机已完成调试，下半年将逐步向市场推广。 规模效应显现，带动盈利能力持续提升2021H1，公司综合毛利率 33.68%，同比+1.83pct。公司不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到有效保证，通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，从而实现了毛利率的增长。精细化管理和规模效应使得期间费用率不断降低，公司净利率 23.9%，同比+3.68%。经营性净现金流 3.23亿元，同比+121.6%，经营质量持续向好。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润 5.6/7.9/10.1亿元，对应 PE 分别为 20/14/11X，考虑到公司产能持续扩张以及公司的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示房地产投资不及预期；公司产品份额提升不及预期。

事件：公司发布公告，与宁夏中环光伏材料有限公司签订《全自动晶体生长炉采购合同》，公司向宁夏中环销售全自动晶体生长炉设备，合同金额60.83亿元（含税）。 报告要点：新签长晶炉大单，公司在手订单迈上新台阶截至2021年6月30日，公司未完成光伏设备合同总计 108.06亿元，相比2020年底增长84.25%，未完成半导体设备合同6.44亿元，相比2020年底增长65.13%。本次新签合同金额60.83亿元，公司在手订单合计将达到175.33亿元，约为2020年营业收入38.11亿元的4.6倍，公司在手订单再创历史新高，迈上新的台阶。同时根据公司公告信息，预计合同将于2021年11月开始设备交付，有望充分支撑公司2022年业绩增长。 宁夏中环为中环股份子公司，中环股份“六期项目”实施主体宁夏中环是中环股份于2021年2月新投资设立的全资子公司，根据中环股份2021年非公开发行预案，宁夏中环为中环股份“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目”实施主体。中环股份“六期项目”总投资约120亿元，整体规划210大硅片产能50GW 以上，达产后整体产能将超过135GW。 大单落地彰显公司竞争优势，晶体生长设备龙头再出发本次合同签订，充分体现了公司晶体生长设备的技术优势和先进性，进一步巩固了公司产品的市场竞争地位。公司与中环股份作为210大尺寸光伏单晶硅片技术路线的引领者和实践者，通过与行业领先的上下游企业协同发展，共同推进了行业技术进步，也强化了公司在晶体生长加工细分领域的领先地位，提升了公司产品的市场占有率和品牌知名度。公司作为晶体生长设备龙头有望进一步提升盈利能力，依托光伏晶硅设备业务打造的坚实基础，在半导体设备、蓝宝石材料、碳化硅材料等领域创造新的成长点。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润13.78、18.81、23.56亿元，对应当前PE 分别为72X、53X、42X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅材料潜在市场空间，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求不及预期，与应用材料香港合作推进不及预期。

事件：公司发布2021年中报，实现营业收入15.62亿元，同比增长33.17%，实现归属于上市公司股东的净利润6289万元，同比增长2.03%。 报告要点：下游需求强劲+Coos国产化整合良好，带动公司业绩高增长在人口红利逐渐消失、机器换人进程日益紧迫的情况下，国内自动化市场需求旺盛；2021年1-6月，我国工业机器人产量增长69.8%。埃斯顿也实现了较高水平的增长，国内市场整体同比+58.78%。分业务看，自动化核心部件收入4.77亿元、同比+38%；工业机器人及智能制造系统收入埃斯顿机器人本体收入10.85亿元、同比+89%，其中埃斯顿机器人本体同比增长89%，Coos收入6.72亿元、同比+36.5%。值得关注的是，Coos整合效应明显，产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域，如三一重装、河南骏通，国内市场同比增长375%。基于Coos丰富焊接技术开发的焊接电源，埃斯顿弧焊系列机器人，在薄板，中厚板领域，具有超高性价比，为多个行业TOP品牌提供焊接自动化解决方案。 整体毛利率不达预期，主因原材料价格及运费上涨、大客户战略等2021H1，公司毛利率33.21%，同比下滑3.64%，主因：（1）原材料价格上涨是主要影响因素，上半年原材料国产化率相对不高，公司正在加快国产化进度，优化供应链管理，受此影响毛利率有望在下半年得到较大改善；（2）由于公司今年进入大客户较多，目前进入大客户时主要考虑未来能形成的规模和行业的先发优势以及领先地位，部分价格策略影响了毛利率。（3）由于疫情影响，海外市场未达到预期增长，整合效应延后。 持续加大研发投入，夯实核心竞争力2021H1，公司研发费用1.35亿元，同比增长44%，含Coos的公司总体研发投入占销售收入比例达到8.63%，研发投入比例较去年同期8.2%上升0.43%。公司以大力度技术投入为支撑，以“AMadeByEstun”为基础，率先实现了机器人控制器，伺服系统、本体设计的全方位布局，机器人核心部件自主率达到80%以上，构建了产品性能、成本、质量和市场快速响应优势，最大程度地满足客户对整体解决方案和一站式服务的需求。 投资建议与盈利预测预计公司21-23年归母净利润1.97/2.8/3.9亿元，对应PE分别为151/106/76X。考虑到公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

公司发布 2021年半年报，报告期实现营业收入 5.69亿元，同比增长 33.38%； 实现归母净利润 1.38亿元，同比增长 44.44%。 报告要点： 下游行业回暖，增量、存量市场业务均实现增长公司 2021H1增量市场业务（装备制造业）实现营业收入 2.77亿元，同比增长46.56%，毛利率为 34.5%，同比增长 6.47pcts，增量市场业务表现优异，公司下游石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度，新建项目较多带来增量市场规模扩张。公司 2021H1存量市场业务中，石油化工行业实现收入 1.48亿元，同比增长 29.37%，毛利率为 66.53%，同比下滑 2.57pcts；煤化工行业实现营业收入 0.46亿元，同比增长 2.49%，毛利率为 70.21%，同比下降 0.26pcts；其他行业实现营业收入 0.73亿元，同比增长 33.21%，毛利率为 62.67%，同比下降 8.55pcts，存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态，公司除煤化工行业外均实现较高增长。 二季度业绩高增长，现金流环比显著改善2021Q2公司实现营业收入 3.38亿元，同比增长 35.31%，环比增长 46.96%； 实现归母净利润 0.86亿元，同比增长 30.67%，环比增长 65.38%。2021Q2公司毛利率为 49.12%，同比下降 2.62pcts，环比下降 1.86pcts，我们认为主要是公司仍保持了增量市场业务收入占比较高的收入结构，对整体毛利率带来一定影响。2021Q2公司净利率为 25.58%，同比下降 0.9pcts，环比上升 3.01%。 净利率环比改善部分受益于期间费用率下降，2021Q2期间费用率（不含研发费用）为 15.98%，同比下降 0.42pcts，环比下降 2.72pcts。同时公司 2021Q2现金流环比显著改善，经营性净现金流量为 0.6亿元，同比减少 14.29%，环比提升 71.43%。 在手订单保持高增长，新增扩产确保订单消化公司报告期在手订单高速增长，在多个重大新项目上取得大量订单，增量业务保持了良好发展态势。与此同时由于工程设计环节任务量持续增加，产能出现一定瓶颈，公司在报告期内新增扩产计划，准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在 2022年初、年中投产，计划新增产能满足 1.5亿元销售收入；子公司日机密封正在建设的约 1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利，将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能，提高生产效率。 各项业务板块稳步推进，新地佩尔表现优异报告期内公司各业务板块稳步推进，在石化领域综合优势遥遥领先国内同行企业，在新增配套市场竞争中势头强劲；在油气输送领域公司新签国家管网管线压缩机及系统共计 42套，新地佩尔也保持了再油气输送领域强大竞争优势，在国家管网、中石油、中石化均有关键项目中标，报告期内实现并表销售收入0.38亿元，净利润 0.11亿元；核电领域的市场开拓与研发工作进展顺利，公司研发数十年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定，成功打破了国外对核主泵密封的垄断，核电业务的发展已经进入了“快车道”；橡塑密封业务保持良性发展，子公司优泰科上半年实现收入 0.63亿元，同比增长 7.76%，实现净利润 0.13亿元，同比增长 51.64%。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元，归母净利润分别为 2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元，对应当前 PE 分别为33/27/22X，考虑公司在手订单饱满，产能扩充后有望加速订单转化收入，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等

事件1：公司于2021 年8 月27 日晚发布《2021 年半年度报告》。 点评：上半年营收表现亮眼，还原汇兑、投资损失后利润与营收增速匹配上半年，公司实现营业收入135.05 亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润16.43 亿元，同比增长20.03%。净利润增速不及营收增速的主要原因是：1）汇兑损失1.32 亿元；2）零跑投资损失1.65 亿元；3）信用减值损失3.68亿元。若剔除前两项影响，则利润端表现与营收端基本匹配。未来，随着公司历史包袱逐渐出清，业务质量逐步提高，信用减值损失对利润的影响将逐步减小。上半年，公司实现毛利率41.42%，Q2 实现毛利率41.74%，环比提升0.83 个百分点；公司继续推进精细化管理，期间费用率同比下降5.93%。 境内外业务均实现快速增长，To B 业务占比进一步提升成强力增长引擎分地区来看，1）境内：实现收入77.77 亿元，同比增长34.33%，毛利率39.75%，同比下降2.32%，相比2019 年同期上升2.28%；2）境外：实现收入57.28亿元，同比增长41.47%，毛利率43.69%，同比下降13.20%，主要受到去年红外产品高基数影响。境内分业务板块来看，1）To G 业务：实现收入21.81亿元，同比增长10.79%，G 端业务有序恢复、稳健增长；2）To B 业务：实现收入35.96 亿元，同比增长47.23%，企业客户数字化改造需求持续释放，B 端业务成为公司开启第二增长曲线的强力引擎；3）其他：实现收入19.99亿元，同比增长45.09%。 软件业务收入占比提升，同比增长65.61%，创新业务延续高增态势本次半年报中，公司首次将软件业务单独拆分披露。上半年，公司实现软件业务收入5.51 亿元，同比增长65.61%，占比提升0.70%至4.08%，印证了我们对于公司及行业趋于“软化”的判断，产品及解决方案价值持续提升。公司软件复用性持续提升，开发成本不断降低，促进公司的基础平台效率提升和业务的快速孵化，助力各地区研发团队实现客户业务快速响应和交付。上半年，公司创新业务延续高增趋势，实现收入11.97 亿元，同比增长94.25%。公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展，为公司持续高速的高质量发展提供新动力，其他创新业务按照公司既有的战略规划有序深入推进。 投资建议与盈利预测伴随着AI 等技术的规模化落地，视频能力已经深入到各行各业的业务应用中，行业的市场空间进一步扩大，公司有望充分受益。预测公司2021-2023 年营业收入为325.52、390.07、457.19 亿元，归母净利润为43.72、53.44、66.40亿元，EPS 为1.46、1.78、2.22 元/股，对应PE 为14.89、12.18、9.80 倍。 公司过去五年的PE 主要运行在13-33 倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为19.38%，维持公司2021 年22 倍的目标PE，目标价为32.12 元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；与中国移动战略合作进展低于预期；企业数字化改造需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧等。

事件：公司发布2021年半年报。 报告要点：收入利润双高增，盈利持续修复2021上半年公司营收21.19亿元，同比增长49.83%，归母净利润8893.87万元，同比增长164.48%，收入与利润实现双高增。上半年毛利率53.13%，同比提升1.76pct，得益于产品结构改善及代理业务稳健发展，销售/管理/研发/财务费用率分别为40.66%/4.72%/1.45%/1.03%， 同比变动-1.38/0.83/0.83/0.20pct，净利率4.18%，同比提升1.82pct，盈利持续修复。 积极拓展淘外平台，抖快渠道同增近10倍，线下占比提升至约12%分渠道看，上半年公司线上收入18.58亿，同比增长50.12%，其中淘系/自有/ 其他平台收入分别为10.37/0.84/8.21亿元， 同比增长41.93%/143.82%/61.92%，占比55.83%/4.54%/44.17%。淘系以外平台占比持续上升，其中抖音、快手等新媒体渠道GMV 同比增长近10倍，7月份御泥坊在抖音、快手平台排名位列国货品牌TOP5。线下渠道持续发力，上半年公司线下收入2.61亿，同比增长超过100%，占比提升至12.32%，屈臣氏渠道国货面膜品类优势地位持续，同时上线护肤系列扩充品类。 爆品打造能力强，自有品牌&代理业务稳步增长自有品牌方面，主品牌御泥坊收入同增40%+，保持较快发展，毛利率提升近2pct 至68%。上半年主品牌推出升级版氨基酸泥浆面膜以及主打美白淡斑、保湿补水等功效性新品，上市首月销量均过万，品牌客单价由100元提升至约150元。新锐品牌小迷糊成功打造爆品战痘白泥，单品月销超过40万瓶，带动品牌收入高增。代理业务稳步增长，其中强生旗下城野医生爆品377精华上半年GMV 同增80%+，新引入的具有医学背书的生发品牌Rogaine 首次参与618，天猫旗舰店销售额排行国际医药类目TOP2，全渠道销售额破千万。 投资建议与盈利预测公司积极强化多品牌、多品类、全渠道运营能力。自有品牌产品结构持续优化，淘外抖快及线下渠道快速发展，代理业务稳步增长，整体利润率稳步提升，基本面向好。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.20/3.68/5.94亿，EPS 分别为0.54/0.90/1.44元，对应PE 32/19/12x，维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。