事件描述 深高速今日发布2011年一季报,其主要内容为: 公司实现营业收入5.74亿元,同比增长13.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长10.12%;EPS为0.085元,去年同期为0.077元。 我们预计,受益10月份宜连高速通车带来的路网贯通效应、水官高速的扩建工程完工以及8月份深圳大运会,公司11年业绩将实现较大增长;中长期看,受益于公司资本支出和财务费用的逐步减少、相关路段开通的路网贯通效应,公司将迎来业绩拐点,预计2011-2013年EPS分别为0.42元、0.56元和0.67元,对应PE分别为12.36X、9.31X和7.75X,维持公司“推荐”评级。

青岛啤酒(600600.SH)今日公告2011年第一季度报告: 2011年第一季度公司实现营业收入52.45亿元,同比增长26.67%。 第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.93元,同比增长40.03%;实现每股收益0.291元。 我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为1.42元、1.79元和2.22元,继续维持“推荐”评级。

改革赋予公司盈利上调预期,我们维持对公司的“推荐”评级 我们暂且维持公司今明两年业绩预测分别为0.92元和1.05元,对应PE 分别为9.56倍和8.40倍,考虑到铁路经营权下放后公司盈利存在大幅提升预期,我们维持公司“推荐”评级。

南京银行2010年全年实现利息净收入46.22亿,同比增长45.94%;手续费净收入4.75亿,同比增长44.63%;营业费用(扣除拨备)19.59亿,同比增长40.18%;净利润23.11亿,同比增长49.70%,公司业绩增长符合我们的预期。 每10股派发2元现金红利,派息率为26%,10年股息收益率1.88%。公司全年业绩平稳增长归因于资产规模适度增长、息差回升和成本控制良好等。 公司贷款和存款增长平稳,存贷款市场份额略有上升。公司一季度资本充足率为13.26%,核心资本充足率为12.44%,处于行业较高水平,且公司风险加权资产收益率高,内生补充能力强,未来业务发展有保障。 估算2011年一季度息差为2.70%,较上季度提升9个基点,息差回升主要是因为公司贷款议价能力提升、同业收益增加和债券收益提升。公司未来息差将继续提升,预计公司2011年息差将为2.72%。 公司10年手续费净收入为4.75亿元,同比增长44.63%。其中,结算业务手续费、代理业务佣金、托管及受托业务手续费收入同比增长分别为133.57%、49.30%和1211.31%,占比分别为23.49%、38.32%和1.30%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。 资产质量较好,拨备覆盖率提升。不良贷款余额和不良率双降,2011不良贷款余额8.16亿,比年初减少0.06亿元,不良率0.91%,较年初下降0.06个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为248.24%,较2010年提升9.24个百分点。 当前总贷款准备率达到2.26%,处于同业较高水平。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模适度增长、息差回升和成本控制良好,未来公司中间业务收入增长可持续,定期增加导致成本锁定有利于息差继续回升,公司可供出售金融资产产生大量账面浮亏,未来投资收益可能出现负值。我们预计2011年和2012年盈利分别为30亿元和38亿元,对应11年动态市盈率为10.87倍,动态市净率为1.51倍,维持“推荐”评级。

中国国航公布2011年一季报:(1)实现营业收入212.51亿元,同比增长44.60%;归属母公司股东的净利润16.71亿元,同比减少23.04%,实现EPS为0.14元,同比减少26.32%。 (2)国内好国际淡,客座率小幅提升,国际投入维持行业第一。 (3)油价上涨拉低毛利率,人民币升值难敌投资收益、油料套保大幅下降,EPS同比下降26.32%。 (4)日本地震后期,避难客归国后,中日航线需求可能下滑,导致运力剩余;此外考虑国际油价依旧维持高位,京沪高铁提前开通等,股价暂时缺乏上涨催化剂。但国深整合效应逐渐展现,效率提升和成本下降值得期待。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.96元、0.81元和0.86元,对应PE为11.44倍、13.58倍和12.74倍。维持“推荐”评级。

兴业银行2011年第一季度实现利息净收入97.85亿元,同比增长16.05%;手续费净收入16.16亿,同比增长64.02%;营业费用(扣除拨备)44.37亿,同比增长21.32%,35.46亿,比年初减少0.7亿元;不良率0.4%,较年初下降0.03个百分点;净利润52.21亿元,同比增长28.00%,公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、手续费收入增长和拨备少提等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存款市场份额略有下降,贷款市场份额略有上升。公司资本充足率为10.71%,核心资本充足率为8.42%,处于行业平均水平。 公司手续费净收入为16.16亿元,同比增长64.02%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。 估算一季度净息差为2.15%,较去年四季度下降13个基点。公司环比下降的主要原因是同业资产大幅增加摊薄息差和同业负债增长带来负债平均成本上升。未来息差将稳步回升,预计11年息差为2.42%。 2011年一季度不良贷款余额35.46亿,比年初减少0.7亿元;不良率0.4%,较年初下降0.03个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为341.96%,较年初提升16.45个百分点。当前总贷款准备率达到1.36%,处于同业较低水平。 公司第一季度成本收入比为38.08%,较上季度下降4.22个百分点,同比上升0.08个百分点。公司成本收入比同比上升,主要是因为公司业务扩张和吸储压力较大所致。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、手续费收入增长和拨备少提等因素等。公司手续费收入增长较快,未来随着贷款议价能力持续提升,息差有望继续回升,公司拨贷比较低,未来拨备计提压力大。我们预计2011年和2012年盈利分别为234亿元和286亿元,对应11年动态市盈率为7.75倍,动态市净率为1.62倍,维持“推荐”评级。

交通银行2011年第一季度实现利息净收入237.35亿元,同比增长24.72%;手续费净收入49.56亿,同比增长42.87%;营业费用(扣除拨备)99.19亿,同比增长25.91%,不良贷款余额247.07亿,比年初减少2.81亿;不良率1.05%,较年初下降0.07个百分点;净利润132.80亿元,同比增长27.07%,符合预期。公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、息差回升和手续费收入增长等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存贷款市场份额环比略有上升。公司资本充足率为12.05%,核心资本充足率为9.24%,处于行业中等水平。 公司2011年一季度净息差为2.51%,基本与去年四季度持平。息差持平主要是因为公司议价能力提升,贷款上浮比例增加;资产负债结构方面,存贷比下降、活期存款占比下降和高成本同业负债增加。未来随着贷款议价能力提升和资产负债结构改善,息差稳步回升,预计2011年息差达2.60%。 公司手续费净收入为49.56亿元,同比增长42.87%,主要是因为投行业务、担保承诺业务、银行卡业务收入增长较快。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。 2011年一季度不良贷款余额247.07亿,比年初减少2.81亿元;不良率1.05%,较年初下降0.07个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为197.83%,较年初提升11.99个百分点。当前总贷款准备率达到2.08%,处于同业较高水平。 公司第一季度成本收入比为32.80%,较上季度下降16.17个百分点,同比下降0.11个百分点。公司成本收入比同比变化较为稳定,未来随着业务增长,成本收入比将持平或略有上升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升和手续费收入增长等。公司规模增长可持续,中间业务稳定增长稳定,盈利增长稳健。我们预计2011年和2012年盈利分别为497亿元和605亿元,对应11年动态市盈率为6.84倍,动态市净率为1.26倍,维持“推荐”评级。

工商银行2011年第一季度实现利息净收入853.76亿元,同比增长24.82%;手续费净收入259.27亿,同比增长42.02%;营业费用(扣除拨备)355.81亿,同比增长20.59%,不良贷款余额707.74亿元,较年初减少24.67亿元;不良率1.00%,较年初下降0.08个百分点;净利润537.87亿元,同比增长29.46%。公司手续费收入超预期,而息差增长略低于预期,公司第一季度业绩同比增长较快源于规模增长、手续费收入增长和成本控制有效等因素。 公司贷款和存款增长平稳,存贷款市场份额略有上升。公司资本充足率为11.77%,核心资本充足率为9.66%,处于行业较高水平,保障业务发展。 估算一季度净息差为2.46%,较去年四季度下滑4个基点。公司环比回升下降主要原因可能是存贷比下降和部分存款重定价因素体现以及统计口径差异所致。由于工行贷款体量大,新增结构调整和贷款议价能力上浮对整体收益率贡献有限,故息差有所回落,但二季度情况会有所好转,息差会稳步回升,预计11年息差为2.57%。 公司手续费净收入为259.27亿元,同比增长42.02%,增长动力主要来源于结算、清算与现金管理、个人理财及私人银行业务、投资银行、资产托管和担保承诺业务。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。中间业务收入高速增长在滞胀经济环境具有可持续性。 2011年一季度不良贷款余额707.74亿,比年初减少24.67亿元;不良率1.00%,较年初下降0.08个百分点;2011年一季度拨备覆盖率为246.53%,较年初提升18.33个百分点。当前总贷款准备率达到2.47%,处于同业较高水平。 预防风险能力强,未来信用成本波动较小。 公司第一季度成本收入比为31.26%,较上季度下降11.09个百分点,同比下降2.52个百分点。公司费用控制较好,未来随着业务增长,成本收入比将持平或略有上升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、手续费收入增长和成本控制有效等。公司平稳增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为2133亿元和2603亿元,对应11年动态市盈率为7.54倍,动态市净率为1.64倍,维持“推荐”评级。

事件描述 深发展银行召开了2011年一季度业绩交流会,现将纪要整理如下: 未来拨备稳步计提。一季度计提拨备同比大幅增长,但环比下降的主要原因是贷款增长导致拨备计提同比增加;而去年四季度应监管要求增加政府融资平台贷款覆盖而多计提拨备,基数增加致一季度计提的拨备环比下降。今年的情况是总体拨备会有所增加,其中组合拨备将继续提高,而单项拨备稳定。 未来息差稳步提升,但幅度将较一季度缩小。一季度息差大幅提升主要因为贷款议价能力提升、加息影响和资产负债结构变化所致,未来息差稳中有升,但幅度不如一季度大。策略上,鼓励发放上浮贷款,收缩利率基准或下浮贷款; 增强吸储能力,通过运用现金管理、内部FTP 管理、理财业务和贵金属业务等工具拓展低息存款,同时不扩大高息协议存款占比;拓展收益率高的小微贷款和贸易融资贷款。 一季度债券投资收益率同比大幅攀升,是由于会计政策变化所致;一季度票据收益率大幅提升。一季度债券投资收益率同比大幅增加是因为会计政策变化导致基数较低,如果剔除此因素,债券收益变动没有这么大。票据收益率大幅提升有两个原因,一是票据市场波动较大,公司一直倾注较多力量,抓住价差性的交易机会;二是由于存贷比原因,公司压缩票据,下季度将回归正常。 公司混合债发行如期进行来补充资本。公司将坚守10%的资本充足率红线,混合债如期发行。年度贷款计划将根据监管部门的限定指标浮动调节。 成本收入比较一季度将稳中有升。一季度有网点增设计划,但是网点增加还没有进行,故成本收入比偏低,未来随着网点增设和两行整合的费用支出增加,成本收入比将稳中有升。 公司没有因为追求收益而放弃一直以来的风险偏好。公司扩展小微贷款,在追求高收益同时没有放松风险管控,经营性贷款做到百分百抵押,且目前不良率与贸易融资相当,公司更多地从资产负债结构调整去增加收益而非冒更多风险。 核销贷款收回情况。一季度回收已核销贷款1.95亿,自从08年核销了大量贷款以来,这几年一直在清收核销贷款,以后会逐渐减少,公司也会下达指标给资产管理中心。 政府融资平台情况。目前公司政府融资平台贷款余额为230亿,自去年6月份以来压缩了90亿,预期今年底之前将继续压缩20-30亿元,其中无覆盖的平台贷款为33亿元,且主要分布在深圳上海两地,风险较小。 同业负债大幅增加,一是因为央行不断上调存准率,公司运用同业负债来调配头寸和管理流动性;二是因为同业资产由之前存款驱动转变为同业负债驱动。

深赤湾公布2011年1季报:公司1季度实现收入4.2亿,同比增长7.43%,毛利率同比下降0.2个百分点至59.41%,净利润同比下降2.96%至1.27亿,EPS为0.197元。 在收入小幅增长而毛利率基本维持的情况下,财务费用由去年同期的117万增长到本期的1299万,使1季度的业绩同比小幅下降,原因在于借款本金及贷款利率同时上升,增加当期利息支出。 一季度,公司货物吞吐量1464.9万吨,同比下降1.2%,同期深圳港和全国增速分别为-3.2%和14.3%;公司集装箱吞吐量135.5万TEU,同比增长1.6%,同期深圳港和全国增速分别为2.6%和13.1%。1季度华南港口集装箱吞吐量增速整体低于全国整体水平,我们判断原因在于华南地区受产业转移的影响正在逐渐显现。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.99元、1.05元和1.14元,对应PE分别为15.62倍、14.80倍和13.54倍;我们预期深圳地区港口吞吐量增速将低于全国;目前深赤湾产能已面临瓶颈,后续增长空间受限;维持“谨慎推荐”评级。

美的电器于今日披露了其2011年度第一季度财务报告,主要内容如下: 公司一季度共实现营业收入304.81亿元,同比大幅增长96.13%;实现营业利润8.16亿元,同比增长172.00%; 实现归属于母公司所有者的净利润为7.11亿元,同比增长12.65%;一季度实现每股收益0.21元; 我们预计公司未来两年EPS 分别为1.12、1.29元,对应目前股价PE 分别为14.88、12.77倍,维持公司“推荐”评级。

广发证券(000776)发布了2011年一季报,主要看点如下: 公司 2011年一季度实现营业收入17.26亿元,同比减少12.75%;实现净利润(归属于母公司所有者)6.66亿元,同比减少23.47%;每股收益0.27元,同比减少25%; 考虑到公司已于2010年底出售广发华福股权,2011年一季度母公司实现营业收入16.54亿元,同比减少2.55%,实现净利润6.58亿元,同比减少16.98%;在经纪业务方面,2011年一季度母公司实现代理买卖证券净收入10.17亿元,一季度股基交易额同比增长21.77%,一定程度上削弱了佣金费率同比下滑的影响;一季度公司投行业务持续增长,其中股票承销规模居上市券商之首; 在不考虑广发华福对公司业绩影响的情况下,2011年一季度母公司营业收入同比降幅较小,但由于业务及管理费用快速增长,从而导致公司整体业绩同比下滑,我们认为:和同类券商相比,目前制约公司业绩增长的最大因素在于资本束缚,随着二季度成交量回升和增发的顺利推进,以及费用收入比的回落,预计公司2011年EPS 为1.56元(摊薄后1.25元),对应PE 为23.71倍,维持“谨慎推荐”评级。

第一,产能不断释放+产业布局深入,一季度业绩延续高速增长. 报告期内,公司业绩延续2010年的高速增长,营业收入为98,651.11万元,同比增速达到38.71%;归属于母公司股东净利润3,363.81万元,比上年同期增长33.37%.增长的主要原因:公司全国石膏板产业布局持续进行,公司及所属分子公司新建的石膏板生产线陆续竣工投产,产能规模迅速扩大,区域市场的产品供应效率和供应能力大幅提高. 继续大力拓展地县级市场销售渠道,并进军新农村及保障性住房建设,新增产能得到消化,销量持续扩大。 从利润率情况来看,一季度毛利率较去年同期下降了6.37%,为20.13%,主要是公司原燃材料涨价导致。而净利率同比下降幅度明显小于毛利率下降幅度,仅下降了4.4%,主要原因是本期公司及部分所属子公司确认的政府补助同比大幅增加了971万多元,增幅高达16倍。 第二,公司管理控制能力继续增强,销售费用率改善较大. 08年以来,公司一季度的期间费用率水平一直是全年最高的,主要是公司产能持续扩张以及销售渠道建设,导致销售费用率较高。本期,公司销售费用率同比大幅下降了3.52%。因此,尽管受国际贸易保护诉讼和管理机构增设影响,管理费用增长了38.01%,但公司期间费用率仍然得到了显著改善,从去年同期的18.67%下降至14.27%,管理控制能力继续增强。 第三,维持“推荐”评级. 2011年,公司贯彻执行了之前设定了石膏板业务规模世界第一的战略目标,继续加快推进20亿平方米石膏板全国产业布局和项目建设。随着公司在全国产能布局的加速、渠道营销的不断完善,公司高速增长态势将得到保持,未来存在超预期可能。预计公司2011-13年的EPS分别为0.99、1.29和1.62元/股,对应PE分别为14.7、11.3、9倍,维持“推荐”评级。

随着公司省内整合的持续,协同效应的逐渐体现,我们看好公司未来表现。预计公司2011-13年的EPS 分别为1.06、1.36和1.63元/股(按照新增6500万股全面摊薄),对应3月16日收盘价16.44元,PE 分别为16.3、12.7、10.6倍,维持“推荐”评级。

维持推荐: 当前乘用车行业呈现出不温不火的销售局面,而日本地震导致各整车厂排产影响不一致可能将带来较大的市场份额波动。在该时间点,行业龙头对于市场的精准把握和更强的适应性将有望带来公司市场地位的进一步提升,强者恒强的“马太效应”可能将愈加明显。 按照此前摊薄后股本,我们预计公司11年、12年EPS 分别为1.81元、2.02元,对应当前公司收盘价17.8元,动态PE 分别为9.8、8.2倍,维持“推荐”投资评级。 投资风险主要在于乘用车行业景气度下行、行业竞争加剧,成本居高不下导致行业盈利能力下滑,宏观经济下滑影响可选消费品消费等。