1月乘用车数据不是江淮汽车实际经营状况的真实反映:2014年1月江淮乘用车销售2.23万辆,同比下滑12.2%。其中轿车同比下滑43.7%,MPV下滑3.9%,SUV增长312%。轿车的大幅下滑一方面去年同期基数虚高,另一方面公司处于产品更新换代阶段,新产品销量还处于爬升期,影响了轿车销量。 轿车老产品加速升级换代,新SUV不断投放市场:目前江淮汽车公司正在推进的措施是,对现有乘用车产品进行梳理,推进平台化策略,加速老产品的更新换代。和悦A30已经上市销售,14年5月小型SUVS30也将上市,2年内还将陆续推出的新车有同悦第二代车型A20,以及与A20同平台S20;和悦的换车车型A15,同步推出cross版。陆续推出的新车型将逐步完成对现有同悦、和悦和悦悦的升级换代,完成后乘用车产品综合竞争力大大增强。 SUV跃升到新的销量平台,将大幅提升盈利弹性:经过长达半年爬坡,1月S5销售达到4937辆,调研显示,终端销售量也在5000辆左右,在1.5T排量还未投放市场背景下,S5产品销售已经实现突破,5月份1.5T销售上市后,月均有望爬升到6000台以上。从盈利角度看,由于公司S5的模夹具采用5万辆的工作量法摊销,从5月份开始,单车成本将有望下降4-5千元,S5的毛利率有望提升至25%左右。 传统优势业务MPV、卡车和底盘的业务收入保持平稳增长态势:1月MPV销量与去年同期相比下滑3.9%,是受春节提前的因素影响,MPV销量仍在稳步增长的趋势中;1月卡车同比增长15.3%,其中轻卡销售同比增长12.3%,重卡销售同比增长38.6%;延续稳步增长态势。1月底盘销售同比小幅下滑8.4%,属于正常的销售水平。 江淮电动车销量国内领先,市场还未充分挖掘江淮汽车新能源主题:江淮在电动车上已经具备成熟的集成技术,推出第四代iEV电动车,售价16.98万元,电池容量19.2KW,续航里程200公里,达到国家补贴5万元的标准,如果再加上地方补贴,终端购买价格进入10万元以内。目前在电动轿车市场保有量已经超过10%,销量与比亚迪相当,是被市场忽视的电动车龙头公司。 业绩大幅提升+新能源主题:公司由重规模向重效益转变值得期待,预计2013-2015年EPS为0.69、1.13和1.3元,对应PE为13.5、8.3和7.1倍,给予“买入”评级。 风险提示:SUV市场开拓缓慢,销量不达预期

投资要点: 事件: 公司公布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过22.6亿元,增发价不低于10.43元,增发股票不超过2.167亿股。投入5个项目:(1)南通经济技术开发区国家级分布式光伏发电示范区150MWp屋顶太阳能光伏发电项目;(2)海缆系统工程项目;(3)新能源研发中心建设项目;(4)高温超导技术研发项目;(5)补充流动资金。 点评: 加强新能源领域的投入。此次非公开发行募集资金的60%将用于新能源领域,可见公司对新能源的重视。公司自2011年进入新能源行业以来,重点进行了分布式光伏发电、太阳能电池背板、锂离子电池等产业布局。光伏材料公司的太阳能电池背板已顺利通过国际权威机构的检测和认证,储能公司的锂电池项目也有望在年中达产。进一步扩大产能及提高技术实力是此次非公开发行的目的,也为公司中长期的发展提供新动力。 扩大海缆竞争实力。各国越来越重视海洋资源开发,海缆及相关配套需求旺盛。中天海缆一直在国内保持前列,拥有万吨级码头及8000公里海底光电缆的产、储、运能力。近年公司在国内外屡获大单,优质品牌形象已经树立,同时也是为数不多的、拥有军工供货资质的海缆企业。公司海缆收入有望在2014年上新台阶,增发投入后,海缆及相关产品的品种将得到丰富,产能随之扩大,海缆竞争实力也会进一步加强。 投入高温超导技术研发。超导相关研发原在集团公司,现纳入上市公司体内。公司将与中科院电工研究所、华北电力大学分别进行超导限流器、超导电缆的研发。由于220kV电阻型高温超导限流器尚未形成技术壁垒,220kV/3kA冷绝缘高温超导电缆技术研发在国内才起步,项目的实施将使得公司在关键技术领域占领先机和制高点。 重申“增持”评级。公司业绩在12年年报、13年中报及3季报均超市场预期,但始终符合我们的预期。目前我们仍认为公司将稳健成长,同时估值水平有望从传统的光电缆行业向光伏、海缆、军工、超导等领域提升,重申“增持”评级。 风险提示:采购量低于预期;价格波动;新产品推进低于预期。

投资要点: 公司预告2013年业绩为0.81-1.0元,我们预计2013年EPS 为0.91元,同比增长22.4%,略低于此前预期(0.96元)。业绩略低于预期的主要原因在以下几个方面:1、新产品开拓低于预期;2、涂层毡产品市场竞争加大,导致该产品盈利能力下滑;3、天马方面的整合进度略低于此前预期。 2014年主打产品行业景气度较高,产能稳健增长保障成长。2014年风电和建筑物玻璃钢需求上升推升短切毡景气度,防水材料普及度提升和产品高端化带动湿法薄毡需求上升,而公司这两项主打产品产能均有大幅增长,业绩成长性有保障:公司2014年计划新投产短切毡生产线1条,新增产能4000吨,同比增长10%;新投产湿法薄毡生产线2条,新增产能1.2亿平米,同比增长30%。2014年公司池窑效率继续提升,隔板、涂层毡产能将保持稳健,涂层毡有望通过合作打开出口市场。 2014年新产品盈利可观,销量蓄势待发。公司连续毡毛利率高达50%以上,目前根据客户需要进行产品优化,未来一旦放量对整体业绩贡献较大;公司的装饰板材主要服务于大型场馆,已有部分订单,2014年供货量将持续上升;保温棉产品预计后续跟随市场情况逐步调整。 2014年天马盈利持续回升,整合有望加速。截至目前公司对天马集团累计投资12120万元,持有其31.52%的股份。收购天马后,公司实现了研发技术和产品结构的互补。2013年天马集团实现扭亏,预计盈利可达2000万元以上,为公司贡献600万以上投资收益。天马短期扭亏体现了公司较强的管理能力,未来随着天马盈利的逐步回升,公司对其整合也有望加速。 我们小幅下调公司2013年盈利预测,由于2014年产品结构持续优化、天马整合的进度有望加快,预计2014年公司盈利增速将加快。预计公司2013-2015年归属于母公司所有者的净利润分别为1.09、1.63和1.99亿元;对应EPS 分别为0.91、1.36和1.66元。目前股价对应2013-2015年PE 分别为31.7、21.1和15.9倍,考虑到公司业绩的成长性,估值不高,维持“买入”评级。

事件:公司发布配股发行公告,以本次发行股权登记日2014年2月17日上交所收市后宜华木业股本总数1,152,662,718股为基数,按每10股配3股的比例向全体股东配售,共计可配股票总数量为345,798,815股,配股价格为4.03元/股,预计募集资金净额不超过人民币14亿元,全部用于归还银行贷款和补充流动资金。 配股方案尘埃落定,抑制股价上涨因素消除。去年一季度配股预案出来后,股价大幅下挫,某种程度讲配股方案是前期抑制股价上涨最大的因素,经过长时间洗牌,市场对配股融资的负面情绪已经充分释放。实际上公司资金缺口较大,而公司运用本次配股的募集资金偿还部分银行借款和补充流动资金,可进一步优化公司的资本结构,大幅降低财务费用,提升自身盈利能力。 继续深化拓展国内市场,家具电商模式是其看点。公司作为较早跟腾讯微信合作的家具企业,率先推进宜华家居微信应用平台建设。可以看到,国内市场方面,公司在传统渠道之外推进网络营销渠道建设,积极打造O2O商务模式,整合线上线下资源,进一步优化公司的业务模式。电商模式的开拓有利于加强公司品牌影响力在国内市场推广,为进一步开拓内销市场提供助力。 整合产业链,掌控上游林木资源。公司已完成加蓬林地相关股权收购事项的过户手续,目前加蓬木材已经开始供应公司生产,去年公司利用加蓬奥古曼新开发出“加蓬榄逸”系列产品受到经销商和消费者欢迎。2013年公司利用了约3万方左右加蓬木材,而今年运回国内的加蓬木材供给有望达到10万方,有效降低成本。 盈利预测:完成配股后,公司资本结构得到优化,能更好的实现可持续发展。公司对未来3年规划净利润年复合增长率目标25-35%,信心十足。公司加大战略转型力度,推进产业链的整合,积极打造O2O商务模式,国内市场是未来最大的看点。暂不考虑配股的摊薄影响,预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.45和0.58元,对应PE19.6、15.2、11.9,维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 一汽轿车(000800)“买入”评级,主要三个方面因素促进股价上涨: 1.公司基本面良好,维持向上的拐点趋势 公司产销形势良好。根据乘联会的统计数据,一汽轿车1月批售数据29231辆,同比增长43.7%。一月终端实销3.2万辆,X80供不应求,终端数据更好。 一汽奔腾(含红旗和欧郎)销售16560,同比增长78%。X80销售创新高,达到7629辆,随着产能瓶颈的突破,有望进一步上升。改款后的B50销量稳步上行,2014年1月1.8L 排量上市销售进一步丰富B50的产品线。奔腾B70正处于新老交替的时刻, 1月老款批售仅3辆,我们判断是公司正在处理终端老款的库存,为新B70上市做准备。后续B70也将贡献新增量。 一汽马自达销量平稳恢复,新马6投放忧虑消除。1月一汽马自达销售为12671辆,同比增长14.7%。马自达处于受钓鱼岛事件影响后的市场恢复期,在公司加大营销力度的背景下,公司销量稳步提升。此前由于马自达与一汽轿车合作模式问题,市场担忧会影响新马6的产品投放,2014年1月24日国家环保局正式公布1月第2期的汽车环保目录,包含一汽马自达ATENZA(新马6)。环保目录是新车上市前国家环保局对排放审核的一个环节,在这之后还要进入工信部的新车目录才能正式投放市场销售,一般在环保目录公布的3-6个月即可上市销售。 2.证监会要求上市公司严格履行承诺事项,有望成为股价催化剂。 2011年7月一汽集团股份有限公司成立,为了避免同业竞争特向一汽轿车作出五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务,以解决与一汽轿车的同业竞争问题的不可撤销承诺。 近期各地证监局要求:各上市公司应当认真梳理公司及相关方所做出的承诺,并在规定时点做好承诺及履行情况的信息披露工作。此项工作有利于市场透明化观察一汽整体上市进程,解决原来的黑箱预期。 3.行业层面稳定,乘用车销量增长态势良好,经过调整后乘用车板块估值重新具有吸引力 风险提示:公司销售费用继续大幅超预期,马自达产品投放延期

事件:公司披露2013年度业绩快报,营收为80.34亿元,净利润为11.05亿元,同比增速分别为15.92%和17.55%,EPS为0.62元,符合预期。 教材教辅业务稳步增长,14年有望提速:预计公司13年教材教辅业务增速为15%左右,但由于毛利率较高的教辅产品比例提升,因此净利润增速应略高于收入增速。随着教辅业务省外拓展,预计14年之后该业务将保持20%左右增速。 新业务进展加快:数字教育产品(电子书包)商用步伐加快,天闻数媒数字教育产品单校订单数量增长快速,预计13年数字教育产品增速超过50%。我们认为目前是电子书包商用的前期阶段,同时,受益于教育部对校讯通类产品市场的整顿,公司有望提高市场份额。预计明年数字媒体业务仍将保持高速增长。 积极拓展电视、户外广告业务:虽然纸媒广告受到冲击,但公司近期拓展了电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通2号线地铁项目)以增添广告类型。根据公司公告,教育电视台项目年平均贡献利润7648万元。由于项目建设期利润贡献较少,预计14、15年该项目对公司贡献净利润3600万元以及5050万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。 预计14年业绩增速为40%,其中主营业务增速为16%左右:预计14年,公司教辅业务、数字教育业务将有显著增长,加之拓展了电视和户外广告门类,预计主营业务增速为16%左右。根据公司公告预计,于14年初成立的财务公司将为公司贡献利润3.0亿元左右,显著增厚14年业绩预期,合计预计14年公司业绩增速为40%左右。 内生+外延经营模式可期:公司提出将“构建实体产业和投资运营并重的复合经营模式”,预计未来五年将投资30亿元用于外延发展。收购湖南教育电视台之后,公司已成为多介质、全流程产业链,涉及书、报、刊、框架广告、互联网多媒介的综合传媒集团。未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。 投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰。预计14年内生增速将有显著提速,2013至2015年EPS为0.62元、0.87元和1.06元,对应PE为20.9X、14.6X和12.0X。给予主营业务18-20X估值,给予财务公司利润贡献部分8-10X估值,则合理目标价为14.8-16.5元,维持买入评级。 风险点:新业务进展慢于预期

近期我们对中兴通讯进行了调研,公司是最受益于国内4G投资的标的,终端业务也正在改善,预计2014年业绩弹性大,2015年保持快速增长,重申“买入”评级。 进入4G收获期。2013年公司盈利能力增强,业绩改观,但这些均来自内部调整,并未体现4G投资的拉动。2014年开始公司将进入4G收获期。由于中国移动4G建网进程慢,去年电信运营商开支计划反映到无线系统设备商的业绩要从今年开始,1Q-3Q是首轮收入确认的重要时点。2014年相比2013年,中国移动新一轮4G投资金额只多不少,电信也将会大幅调高4G投资,进入下半年,FDD-LTE牌照有望发放,联通将加强4G投资,追赶对手,4G无线主设备招标也会加速启动。公司占据国内4G无线系统设备的龙头地位,而无线系统设备又是通信投入最大的领域,因此公司是最受益于4G投资的标的。 终端业务重新定位,再起航。2013年公司终端业务未能把握行业趋势,销量增长欠佳,仅约为15%,显著低于行业平均水平。公司在去年年底对终端业务进行了改进,单独成立终端事业部,一方面可以做到自负盈亏,提高效率,另一方面也可以及时调整战略布局。今年公司在产品定位上会更加精准,把握好1000-1500元的性价比终端,日前便与中国电信发布了青漾2、MemoII,预计年中将有更多具有性价比的机型推出。同时加大与电商的合作、增加品牌宣传,重拾销量高增长势头,销量有望从2013年的约4000万部提高到2014年的6000万部。 盈利能力有望继续改善。无线系统设备方面,国内业务收入将快速完成3G向4G的切换,由于最大的采购者中国移动以升级建网为主,公司将因此结构性受益,毛利率有望提升。光通信设备方面,公司采用保价措施,严控成本,毛利率已出现大幅好转,随着传输网投资的加大,毛利率有望维持高位。终端方面,国内的智能终端价格低,毛利率低,经过业务调整后,智能终端单价将提高,毛利率也有望回升。 重申“买入”评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.40/0.65/0.83元,对应14、15年PE分别为19/15x。4G投资将促使公司业绩加速好转,相比2014、2015年64%、28%的净利润增速,估值水平明显偏低。与此同时,公司长期发展轨迹也在日渐改变,终端业务有望重振,成为长期驱动力。重申“买入”评级。 风险提示:4G招标不达预期,毛利率回升势头未能保持。

投资要点: 事件: 2月12日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理。会议要求在抓紧完善现有政策的基础上,进一步推出几项措施,其中一项为促进车用成品油质量升级,今年年底前全面供应国四车用柴油。 我们的点评: 年底前供应国四柴油应无悬念。此前在2013年2月国务院常务会议决定:由国家质检总局、国家标准委尽快发布第四阶段车用柴油标准,过渡期至2014年底。因此2014年底供应国四柴油已在市场预期之内。但鉴于此前国四曾拖延的事实,市场对于2014年底能否全面供应国四柴油仍有疑虑。此次国务院常务会议重申此前的决定,我们认为应无悬念。首先目前距离2014年底时间已不足一年,国务院此时重申此项决定表明全面供应国四柴油无论从技术投入上还是各方利益上都有了现实的解决方案;其次从反腐等事例看出,政府对决定的事项有很强的执行力。 全面供应国四柴油有利于国四顺利实施。目前正处于国四升级的过渡期,各地方政府根据自身实际情况先后实施国四,目前已有相当多的地区率先实施了国四,并且实施的地区在不断增加。此前市场担忧诸如国四油品供应、尿素供应不到位会影响国四实施进程,我们认为都会得到解决。国内大气污染情况日趋严重,国家对这一问题越来越重视,在高层的强力干预下,解决这中间的利益问题难度不大,将保证国四的顺利实施。 全面供应国四柴油有利于乘用车柴油化的进展。柴油燃烧效率较汽油高,节油率约30%,欧洲柴油乘用车比重已达50%左右,此前制约国内柴油乘用车的主要问题是柴油供应不足和油品质量低,国四柴油全面供应将解决其中一个问题。 盈利预测与估值:我们预计公司13~15年EPS分别为1.20元、1.56元、2.34元,对应PE分别为24.4倍、18.8倍、12.5倍。国四进入兑现期,博世共轨与力达SCR系统均开始大幅放量,公司是未来两年汽车板块中基本面趋势最为清晰的标的之一,维持“买入”评级。 风险提示:商用车行业复苏趋势不达预期;国四排放法规实施时点不达预期。

事件:隆华节能2014年2月10日晚发布2013年年报显示,公司2013年实现营业收入7.29亿元,同比增长76.6%;归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长98.3%,按最新股本摊薄EPS0.59元;扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长82.8%,每10股派发现金红利1.60元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 业绩符合预期,实现高增长的主要原因有以下三点:1)与战略客户签订战略销售框架协议,确保公司高效复合冷凝器产品销售稳定增长;2)通过媒体、产品推介会、电力产品交流会等渠道实现电力市场快速发展;3)收购中电加美并表增厚业绩。 期间费用率略有下降,得益于销售费用率和管理费用率下降。2013年,公司期间费用率为11.67%,同比下降0.73百分点;其中,销售费用率为5.84%,同比下降1.77个百分点,系广告费和办公用品费等减少所致;管理费用率为7.26%,同比下降1.06个百分点,主要是减少了广告宣传以及其他费用;财务费用率为-1.43%,同比增加了2.09个百分点,系公司收购中电加美,支付现金,利息减少所致,总体来看,公司费用率控制较好。 收购中电加美,向节能环保一体化综合服务商转型更加清晰。公司2013年10月底完成对中电加美的并购,成功进入工业水处理领域,为公司进入环保领域奠定了基础,双方可以在客户和技术等方面发挥协同效应;同时,中电加美承诺2014年和2015年净利润不低于5500万元和6500万元,增强了公司主营业务盈利能力和可持续发展能力。 成功签订水处理BT项目,为后期BT、BOT以及合同能源管理项目打下了良好的发展基础。2013年底,公司公告与北京朗新明公司合作签订滨海县污水处理厂迁建项目,项目金额12.6亿元,建设周期24个月,标志着公司开始从事城市生活用水及污水处理,未来将计划从事这方面业务的运营。滨海县水处理BT项目可以为公司2014-2016年贡献较大利润,保证公司稳定健康发展。2014年初,公司公告与开山股份合作成立子公司,开山提供螺杆膨胀机,隆华节能提供高效复合冷凝器和余热回收器,共同开发客户,推广余热发电。 在手订单充足,未来业绩有保证。截止2013年底,公司在手未执行合同金额为26.55亿元,其中制冷行业0.115亿元,化工行业4.69亿元,钢铁行业0.25亿元,电力行业8.64亿元,BT项目12.6亿元,其他行业0.25亿元,未来业绩稳定增长可期;同时,公司公告2014年第一季度业绩同比增长30%-60%,我们估计应该接近上限,主要原因是销售规模扩大及收购中电加美并表。 维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.19元、1.69元和1.96元,对应的PE分别为28.41X、20.07X和17.27X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;收购中电加美,成功进入工业水处理领域,内生和外延式为公司未来发展打开空间,目前估值较同比公司还有30%以上的上升空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不达预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动;BT项目管理风险。

公司公布限制性股票激励计划(二期)(草案),拟授予股票数量不超过628.904万股,占股本比例0.514%;奖励对象211人,包括高管、中层管理人员及子公司主要管理人员(总经理20万股,高管每人10万股,其他人员平均每人2.69万股);授予价格10.5元/股。限制性股票解锁条件是2015、2016、2017年营业收入复合增长率不低于15%,净利润复合增长率不低于12%。 股权激励力度一般,与2010年一期类似。2010年公司向94名激励对象授予限制性股票,合计730.08万股,解锁条件略高于二期计划,即2011、2012、2013年营业收入、净利润同比增速范围15-20%。公司此次股权激励力度没有超出市场预期,仍然较一般,主要是严格遵守国资委对股权激励的规定。与此同时,股权激励解锁条件设置的也不高,并不能代表公司未来真正业绩增长。 乳制品板块14年走势低迷,主要是短期缺乏催化剂。公司股价下跌,一方面国企改革力度低于预期,另一方面,市场担心常温酸奶竞争加剧。 常温酸奶无须过于担忧。2014年常温酸奶市场竞争加剧,莫斯利安省外扩张受到蒙牛、伊利渠道优势的考验。我们认为,竞争对手的加入对常温酸奶市场不完全是坏事,三大巨头的产品推广,更有利于消费者教育,尤其是华东市场以外的省份,扩大常温酸奶品类容量。蒙牛常温酸奶,与莫斯利安比,口感还是有较大差距;伊利常温酸奶节前刚刚推出;公司有较强先发优势。 原奶价格经过2013年的大幅上涨,牧场、散户供应量逐渐增加,预计2014年原奶价格前高后低,均价同比小幅上涨甚或持平。为稳定原奶供给及保证质量,公司近期投资两个牧场。随着资金需求的增加,未来不排除再融资的可能。 盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.40、0.57和0.79元,对应PE分别为46X、32X和23X,维持买入评级。前期股价调整后,常温酸奶市场竞争加剧的风险已释放,带来逐步建仓的机会。 风险提示:食品安全风险;销售低于预期风险。

投资要点: 压缩机业务布局完成,战略转型已然清晰:在做大做强制冰机业务的基础上,以压缩机为核心、以工业冷冻、商业制冷、冷链物流产品系统应用为未来业务主要发展方向。2012~2013年,公司两步走完成了压缩机业务的战略布局。第一步:与螺杆压缩机型线设计鼻祖瑞典SRM公司合作,开发大型螺杆制冷压缩机,认购其母公司OPCON AB 股权,为深化合作奠定基础;第二步:收购小型螺杆制冷压缩机领先品牌意大利莱富康资产。 依托SRM 公司技术,生产大型螺杆压缩机,定位进口替代,布局工业制冷、商业制冷领域。公司螺杆制冷压缩机新产品节能效果、稳定性、环保技术水平国际领先,竞争对手瞄准前川、神户制钢、日立、格拉索等高端外资品牌,不与烟台冰轮、大冷所在的中低端市场形成竞争。公司产品实现国产化之后,定价比外资品牌低15%,性价比优势明显。公司与瑞典SRM 公司的合作进展顺利,已完成新型螺杆制冷压缩机产品的开发和设计,并形成样机,产品性能测试已完成。 收购意大利莱富康资产,快速切入中央空调用压缩机市场。莱富康主要产品是氟利昂螺杆制冷压缩机和往复机,与汉钟精机、比泽尔、复盛处于第一梯队,技术和市场份额领先。雪人收购莱富康,获得其压缩机技术、品牌、市场认知度,快速切入中央空调用压缩机领域。 公司压缩机新产品全面覆盖冷链产业,是冷链物流产业景气周期的潜在受益标的。公司与SRM 公司合作研发的大型螺杆压缩机主要应用于中大型冷库,莱福康生产的小型螺杆压缩机应用于中小型冷库,公司是冷链物流产业景气上升的潜在受益标的。 压缩机新产品计划在2014年中期开始批量生产。公司的压缩机业务的生产设备陆续到位,年后将开始进行设备的调试、产品的试制、人员的培训阶段,预计公司压缩机业务将在2014年中期开始批量生产,下半年开始贡献收入。 公司是冷链景气上升潜在受益标的,维持“增持”评级。预计公司2013~2015年EPS 为0.3\0.36\0.5元,增速分别为-30%\23%\38%,PE 分别为40x\33x\24x。12~13年是公司产品升级和战略转型的投入期,也是业绩的低点,2014年公司将逐步转型为制冷压缩机设备制造商,受益于冷链行业高景气,业绩有望开始恢复增长。公司是本轮冷链板块行情中唯一还没有启动的标的,建议“增持”! 风险提示:压缩机新产品推广进度和效果低于预期。

投资要点: 年报预增,符合预期。公司公告,预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加50%以上。我们据此测算,2013年净利润折合(增发后)现有股本下摊薄EPS 0.65元以上。符合我们此前预期。 重组后的智能农配电业务将受益配电网建设发展,有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。新注入的北京科东、电研华源的相关资产将为公司原有智能农配电业务锦上添花,丰富产品线。重组后资产在国网自2009年以来数批智能配电和智能农电试点工程中,承接了半数以上的项目(含总包项目),市场经验与技术实力丰厚。国网2014年拟投资1,580亿元用于配电网建设改造,占电网投资总额逾4成。我们认为,配电网建设将循序渐进地加快推进,利好公司相关业务发展。 新注入资产助力公司掘金光伏市场。南瑞太阳能主营光伏电站EPC 业务与光伏逆变器等,其注入将增强公司电气控制自动化业务在新能源市场的综合竞争实力。我们预计,重组后的该业务有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。 公司近来在电网外市场不断取得突破。据公告,轨道交通BT 项目于2013年底取得突破,有助提升公司项目总承包能力。据公司网站报道,联合申报的科研项目“电解铝厂生产全过程控制技术研究及系统开发”获得2013年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖,利好公司在工业控制领域持续拓展业务。 南瑞继保等优质资产有望于2016年底以前注入。据此前公告,国网电科院(南瑞集团)承诺,将于本次重组交易完成后3年内,通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争。 维持“增持”评级:我们预计2013~2015年,公司重组后资产于当前股本下将分别实现摊薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元,对应21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如对重组后资产历史数据合并追溯调整,2013年净利润或同比增长30%左右。 风险提示:1)下方表格与后文附表中,2012年数据取自公司2012年报,未作追溯调整,敬请投资者留意;2)市场竞争或趋于激烈;3)税收优惠政策存变动风险; 4)新业务拓展或不达预期。

投资要点: 太阳鸟发布业绩预告及及利润分配预案,公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为6045.67万元至7144.88万元,同比增长10%至30%,并拟向全体股东每10股转增10股送红股0.5股并派现0.5元。 预计全年业绩增速将在股权激励行权条件之上,符合我们的预期,高送转预案体现出公司对业绩持续增长充满信心。2013年公司业绩实现稳定增长的主要原因是:公司加大研发力度和市场开拓力度,研发新船型,延长产品线,努力开拓钢混船艇市场。钢玻复合材料游艇面向旅游和公务接待市场,相对于传统钢质船具备节能环保优势,全年新增订单过亿元,预计2014年新增订单有望继续保持快速增长。 产能释放,2014年游艇业务将步入快速发展期。自2010年以来,公司获得特种艇订单大幅增长,在产能不足的情况下,公司首先保证特种艇订单的生产,游艇业务发展相对稳定。2013年底,珠海批量化游艇生产基地投产,2014年初沅江工厂募投项目项目也将投产,产能不足的问题将得到解决。2014年,公司开始积极探索和创新游艇制造服务市场商业模式,致力于产业链的延伸,我们预计2014年公司游艇业务将开始步入快速发展期。 特种艇有望在年初重启招标。2013年海洋局整合,特种艇招标暂停了一年。国务院印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》指出要“加强行政执法和公务船舶配置”,我们认为2014年海洋局加大船艇采购是大概率事件,由于海警局成立后,将实行统一招标,有利于太阳鸟这种具备规模优势的企业去参与竞标,预计2014年公司特种艇订单将全面回升。 维持“增持”评级。暂不考虑股本扩大的情况,我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元(不考虑政府补贴),对应当前PE分别为37、27、24倍。预计公司2014年将开始获得政府的土地补贴款返还,将大幅增厚业绩。公司是A股唯一一家游艇企业,也是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,正在进行军工生产资质和保密资质认证申请。公司同时具备游艇和军工概念,理当享受高估值,维持“增持”评级。 提示:海警局重启招标的时间和规模还存在不确定性。

泸州老窖公布2013年业绩快报,利润低于市场预期。公司2013年实现营业收入105.04亿元,同比下降9.10%,实现营业利润46.69亿元,同比下降23.32%;实现归属于母公司的净利润34.44亿元,同比下降21.55%,每股收益2.46元,利润低于我们和市场预期。 国窖1573销量的下降导致公司收入下降,利润低于预期。由于政策影响带来的白酒行业调整,导致公司的高端主导产品国窖1573的销量出现较大幅度的下降,我们预计国窖1573销量的下降幅度在40%以上,虽然公司通过推出“生命中的那坛酒”的定制酒产品弥补高档白酒系列收入的下降,但国窖1573销量的下降仍然使得公司201年的收入和毛利率出现下降,这是公司利润低于预期的主要原因。 中低价位产品仍实现增长,但受市场竞争影响增速有所减缓。公司中低价位主导产品老窖特曲等凭借其较强的品牌力和销售力仍实现增长,但由于高档白酒市场的调整,大部分白酒企业都加强其中低价位产品的销售,加剧中低价位市场的市竞争,我们判断公司2013年中低价位产品的销量增速也有所下降影响公司收入。 盈利预测和投资建议。通过2013年的调整,公司的高档酒销售已经进入阶段低点,明年继续下降的可能性较小,而公司中低价位产品有望保持稳定增长,公司明年收入有望实现增长推动股价出现反弹,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为2.46、2.53和2.93元,相对目前股价的估值为7、7和6倍,维持买入评级,建议投资者关注股价反弹的机会。 风险提示:白酒行业调整深度大于预期。

投资要点: 公司近期公告:经甘肃祁连山水泥集团股份有限公司财务部门初步测算,预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长160%左右。 区域水泥市场回暖,价升量增+成本下降带来利润大幅上升。区域供需结构的改善推动水泥价格出现上升,甘肃基建新建项目较多,政府为“稳增长”,铁路,公路等基建投资力度加大,在需求拉动下,2013年甘肃水泥产量4413万吨,同比增长了16.31%,青海地区产量1786万吨,同比增长29.67%,而区域内新增产能约为600万吨,同比增长了10%,供需结构改善明显。公司是区域内最大的水泥生产企业,产能超过2600万吨;2013年4月底公司漳县二期、古浪两条4500t/d熟料线相继投产,7月以后开始贡献利润,张掖巨龙(有一条2500t/d熟料线)也在4月实现了并表。从传统旺季的表现看,2013年第三季度预计销售水泥和熟料约640万吨,同比增长约40%。第三季度公司水泥销售均价308元,同比上升8.9%,而煤炭价格同比下降3%,公司销售利润出现明显上升:第三季度吨毛利从80元上升到91元水平,销售毛利率29%,同比上升约9个百分点,环比上升3.45个百分点,产品毛利率达到两年来最高水平,主营业务净利润3.7亿元,扣除资产减值损失后,实现净利润2.6亿元,同比增长82%。 商誉计提影响当期业绩,但第四季度主营业务的大幅增长明确。公司12月13日公告将确认1.21亿元商誉减值准备,预计减少当期收益1.21亿元,出现计提损失的主要原因是溢价收购了夏河安多水泥有限责任公司65%的股权,此次计提将影响当期业绩。虽然第四季度是区域内的传统淡季,但由于供需结构较好,水泥价格环比上升了3.8%,预计第四季度公司销售水泥420万吨,在价格上升的推动下,单季度主营净利润(减值准备前)约2亿元,商誉计提后公司全年业绩仍将保持大幅增长。 盈利预测与估值。公司销售收入增长和成本的下降是支持公司业绩增长的主要因素,我们小幅上调2013年公司EPS预测至0.58元(原0.55元),2014-2015年EPS预测分别为0.77和0.9元,考虑到公司区域龙头地位,未来业绩增长比较明确,给予公司2014年12-15倍PE,对应目标价9.35~11.6元,目前估值较低,维持“买入”评级。 主要风险:区域固定资产投资增速下滑,水泥产能增速高于预期。