2012年公司实现营收7.75亿元,同比下降22.1%;归属于母公司净利润0.76亿元,同比下降36.6%;对应每股收益0.23元,同比下降36.1%。 事件评论 1、行业处于青黄不接时期,2012年营收同比下滑明显:报告期内由于宏观经济、固定资产投资下行和政府换届等因素使相关水利项目未能如期实施,公司生产销售不饱满造成营收和利润同比下滑明显。2012年公司主要在消化2011年订单,10月起的新增订单集中在2013年供货。 2、在手订单充足,未来业绩增长有保障:据公告和最新中标信息,目前公司在手订单充足,正在履行及未履行订单总计约14至16亿元,集中在2013至2014年供货,为近两年业绩增长提供保障。由于南水北调中线一期工程要求在2014年通水,且工程资金有保障,所以主要订单河南段和河北段供货期大幅延迟的概率不大,2013年订单确认为收入为大概率事件。 3、预期逐步兑现,订单增长可期:公司在手订单充足,同时2013年值得期待的市场订单仍然很多。目前在河北段已开标部分,公司预中标约2.09亿元(第一中标人),订单增长的预期逐步兑现,同时山西、新疆及内蒙市场有望为公司订单持续增长提供支撑。 维持“谨慎增持”评级 公司目前在手订单充沛,且供货期集中在2013和2014年,近两年业绩增长有一定保障。南水北调河北段中标情况说明订单增长预期在逐步兑现,同时公司深耕华北和西北,后续订单增长爆发力强。2013年1季度公司略有亏损,预计2季度将出现明显改善,或将成为业绩拐点。我们预测公司2013-15年EPS分别为0.46、0.59、0.71元/股,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 在手订单不能如期执行,利润率低于预期,公司新增订单低于预期。

公司1季度业绩符合我们预期,低于市场预期。1季度收入和归属母公司净利润分别为3.4亿和0.88亿,分别同比增长14%和11%,扭转过去3个季度连续负增长态势;实现EPS为0.14元。 1季度经营回顾:公司今年1季度增量贡献最大的是小额信贷,贡献了超过1千万利润;游戏方面:成都梦工厂和博瑞梦工厂利润情况与去年持平,天堂网络今年1季度表现一般;户外广告方面:海南三乐有所贡献,公司整体户外广告业务表现是稳中有升;围绕成都商报开展的传统业务(广告、报印、发行投递)合计利润与去年同期持平。 后续季度经营展望,今年2、3季度是公司全年业绩重要观测期。我们预计公司2季度业绩增速区间为10%~20%,2季度主要看点在博瑞梦工厂,将推出办公室穿越页游《小宝升职记》和3D版上古题材端游《寻龙记》,如2款游戏表现不错,有望使公司2季度业绩接近我们预测区间上限;天堂网络预计在2季度表现将好于1季度。下半年业绩能否实现大幅增长,取决于游戏谷是否能实现顺利并表,和博瑞梦工厂新推产品的市场表现。 盈利预测与投资评级。我们预测博瑞2013~2015年归属母公司净利润增速分别为31%、33%、26%;假设博瑞上半年完成游戏谷收购并从下半年并表,预测2013~2015年EPS为0.50元、0.67元、0.84元(考虑股本摊薄),当前股价对应13~15年PE分别为18倍、13倍、10倍;如考虑游戏谷全年并表,今年备考业绩0.57元,对应PE为15倍。当前股价8.85元,已与博瑞收购游戏谷增发价8.86元相当,维持“买入”评级。 风险提示:博瑞传统报业经营业务跌幅超出预期;公司游戏业务表现低于预期,游戏谷收购进程低于预期等。

2012年盈利同比下降46.21% 2012年公司实现营业收入52.95亿元,同比下降2%;实现归属母公司所有者的净利润1.64亿元,同比下降46.21%,基本每股收益0.40元。4季度公司实现净利润4924万元,同比下降43.44%,环比增长120.44%,基本每股收益0.12元。年度拟每10股派现1.00元(含税)。 经营稳健,业绩好于预期 2012年公司销售铝锭33.07万吨,同比增长3.04%,但同期铝价同比下跌6.99%,受此影响,2012年公司收入同比下降2%。报告期内,公司铝锭产品售价跌幅大于原材料废铝价格跌幅,由此造成铝锭毛利率同比下降1.44个百分点至9.43%,此外,公司边角料(废铜、镁、锌等)价格下跌,导致该业务毛利同比下降1760万元;受以上因素综合影响,2012年公司净利润同比下降46.21%,但好于我们此前预期(-50%以上),整体经营稳健。 4季度盈利环比翻倍 4季度,公司综合毛利率环比上升2.02个百分点至8.69%,受此影响,2012年4季度,公司实现净利润4924万元,环比增长120.44%。 产能扩张打开成长空间 公司计划未来3-5年内,将产能扩张至76万吨,较现有产能增长138%; 公司盈利成长空间将被打开。此外,公司计划在美国设立“铝废料分选长”,从而降低原材料成本,规避边角料跌价风险,使得盈利能力得到有效提升。 首次给予“买入”评级 预计公司13-15年EPS分别为0.60元、0.95元和1.47元,对应动态市盈率分别为17倍、11倍和7倍。鉴于公司未来产能扩张明确,且目前估值具备一定优势,因此我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示 产能扩张进度不及预期的风险;金属价格大幅波动的风险。

事件:公司发布一季度业绩报告,报告显示公司2013年一季度实现营业收入1.51亿元,同比增长39.79%,实现净利润2224.92万元,同比增长25.44%。实现每股收益0.11元。 一季度业绩增长符合市场预期:受到2012年公司收购原德赛聚能电池生产设备后产能得到扩充以及公司锂离子电池订单增长的影响,一季度公司锂离子电池产品实现219.67%增长。受到国家电表招标持续维持在高位,公司锂原电池销量稳定增长,目前产能基本满足客户要求。整体上使得公司一季度营业收入实现同比39.79%的增长,符合市场预期。 产品毛利率小幅上升:公司一季度整体毛利率为29.29%,同比上升0.8%。 在公司的两项主要产品中,原电池的毛利率基本稳定在30%以上,锂离子电池毛利率较原电池低,但一直处于增长的势态。一季度锂电池出货量的大幅增长并未拉低公司的整体毛利率,由此我们推断公司的锂离子电池毛利率出现快速增长,导致公司整体毛利率维持小幅增长。 “三费”费用率同比出现上升:公司销售费用同比无变化;研发上的投入增加致使管理费用率同比增长1.81%,利息收入的减少以及汇兑损失的增加,公司财务费用率同比上升0.6%。整体上公司“三费”费用率同比上升2.4%至12.79%。 锂锰电池及锂离子电池产能的扩充保证未来业绩增长:公司目前正在积极的布局二季度锂离子电池生产线及锂锰电池产能的扩产,预计未来将分别形成日产55万只小型圆柱型电池能力及70万只纽扣电池的生产产能。两种电池产能的扩充将满足客户需求的增长,从而保证公司未来业绩的增长。 盈利预测及估值:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.65元、0.86元、0.96元。维持公司“买入”评级。 风险提示:公司锂离子电池新产能及客户整合可能不达预期;电子烟有害健康,属于FDA监管范围,存在监管政策变动使市场不达预期风险。

公司第4季度业绩环比回升4.8% 公司12年实现净利润22.5亿元,同比下滑26.2%,折合每股收益0.97元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.35元、0.27元、0.17元和0.18元,4季度业绩环比回升4.8%,主要受益于4季度成本费用控制。 预计13年1季度业绩环比微降 公司所在邢台地区1/3焦精煤和焦精煤,12年均价分别为1290元/吨和1480元/吨,同比下跌6.6%和8.7%;其中四季度均价环比回落9.1%和8.2%。13年1季度,两个煤种均价环比增长4.4%和1.7%。价格环比增长,有利于提升公司1季度盈利能力;受两会和春节影响,我们预计公司在山西省的段王煤化产量不稳定,可能拖累公司业绩。目前的价格为1110元/吨和1230元/吨,如果未来价格保持不变,预计2季度价格环比下降1.5%和2.0%。 公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小 公司现有煤矿基本稳产,未来增量主要来自沽源榆树沟(120万吨)、章村矿扩产(增加30-50万吨),内蒙整合矿技改完成(增加200-300万吨)。 母公司(含上市公司)12年原煤产量1.15亿吨,为上市公司的3倍;且母公司规划13年原煤产量1.33亿吨,未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。 预计13-14年业绩分别为0.83元、0.90元 公司资产注入空间大,难度小;且业绩弹性高,是板块反弹时的较好标的。维持买入评级。风险提示:煤炭生产的安全隐患、资产注入进度存在不确定性。

事件:棕榈园林公告了股权激励草案的预案,拟授予中高层管理和技术人员共94人合计980万股,分为首次授予和预留股票期权,行权价为24.54元/股,有效期为5年。我们点评如下: 此次激励的覆盖范围比较广泛 此次激励的对象为中高层管理和技术人员共计94人,占截至2013年2月28日公司员工总数的3.35%。至此棕榈园林股权安排已经覆盖大部分的中高层人员,管理层利益与股东利益有了更好的纽带。 业绩约束条件应更重视质、而不是量 客观来讲,30%、35%的业绩增长无法让人产生超预期的感觉,但我们建议更多地从质的角度看待这个方案,方案推出的时点、以及行权比例的安排更多的表现出来的是公司对未来成长的信心。在接近两年的时间内,公司主要精力放在供应商与设计平台整合、管理系统与信息化建设、组织架构(尤其是市政园林方面的努力)与企业文化调整等方面,业绩增长没有达到市场预期,此次股权激励方案便自然地带上了“表达信心”的意义。 公司投资逻辑的核心问题 我们认为:目前很难用数据证明公司在近两年的内部调整所做的努力一定可以表现为未来的超预期增长,但是前述努力确实是在夯实经营与增长的基础;同时,目前已大幅好转的地产园林基本面也增加了经营超预期的可能性;人员与管理费用严格控制、财务费用适当增长也增加了内部挖潜的空间,带来规模效应。 投资建议 我们维持前期“建议将棕榈园林作为全年的战略配臵”的判断,预计2013-2015年公司EPS分别为1.05、1.41、2.12元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:地产调控可能加码,影响公司估值水平。

事件: 公司拟以16亿(现金+股权)收购李芃、刘彩玲、博杰投资、博萌投资持有博杰广告89%股权,向李芃等4人以28.7元/股合计发行0.49亿股作为股权支付对价款(14亿),拟以25.8元/股的价格向不超过10名特定投资者发行0.21亿股股份,合计募集资金5.34亿,有效拓宽公司融资渠道,除2亿用于支付收购博杰广告股权的现金对价款,其余2亿和1.34亿分别用于补充流动资金和推进对外收购。 点评: 此次收购博杰对应12~13年PE为9.3倍和8.7倍,估值基本合理。博杰12年以1.8亿净利润作为考核后续年度利润基数,13~16年扣非后对赌净利润目标分别不低于2.1亿(+15%)、2.4亿(+15%)、2.7亿(+15%)、2.9亿(+5%),第三方审计预测13年净利润2.2亿。 博杰广告是以央视广告承包代理、影院数码海报媒体开发和运营为主的体量很大的优秀广告公司。央视广告承包代理是核心业务:央视新闻频道代理是博杰电视广告主要增长点,电影频道广告代理后续将在小幅增长后保持平稳;博杰连续多年在央视电影频道和新闻频道的广告代理商中排第1和前2,并与电影频道签署13~17年长达5年合作意向。影院数码海报业务有望成为新的增长点:10~12年重在铺设市场,13年重点开发客户及广告销售;13年将进入快速发展阶段,收入将实现翻番增长达到1亿。 维持“买入”评级。假设博杰于下半年完成收购和并表,预测蓝标13~14年EPS为0.93元、1.36元(考虑股本摊薄),当前股价对应13~14年PE为35倍、24倍;不考虑新收购,假设13年博杰全年完全并表,预计蓝标13年备考EPS为1.12元,对应PE为29倍。我们判断数字营销和国际化将是公司后续重点拓展方向,公司年报中表示互动营销将在未来2~3年内占到总收入50%以上,后续在互动营销将采取更加积极促进策略,增加投资和资源支持力度。 风险提示:蓝标此次收购博杰将新增15亿商誉,将使公司商誉超过21亿,如博杰未来经营恶化存在商誉减值风险;蓝标收购标的是否能有效整合存在不确定性,收购标的能否实现对赌协议具有一定不确定性。

股权激励方案概要:4月11日,公司公布了股票期权与限制性股票激励计划,拟向公司董事、中高级管理人员、技术骨干等共145人授予权益总计331.8万份,其中包括221.2万份股票期权(行权价格为21.46元),110.6万份限制性股票(行权价格为13.09元)。 激励目标着眼稳健成长:该计划授予的股票期权和限制性股票,其考核目标均为2013年、2014、2015年实现的营业收入、净利润分别与2012年相比,增长幅度不低于20%、38%、58%。此计划需摊销的总费用为1713万元,其中2013-2015年分别摊销495、762、361万元。 照此测算,2013年摊销前的净利润增幅需达到25%或以上。 股权激励方案评价:此次方案的实施,有利于激发管理团队的积极性,提高经营效益。授予权益的总量相当于公司现有总股本的2.31%,实施后摊薄幅度较小,方案所需要摊销的成本相对于2013-2014年预测净利润的幅度在5%左右。我们认为,方案的积极作用将远大于其成本,有利于流通股股东和公司管理层利益的统一,有利于公司的稳健成长。 盈利预测和投资建议:考虑股权激励方案摊销成本相对于管理费用的比例均在5%以下,通过实施激励能消化相当部分,我们仅微幅调整公司的盈利预测:2013-2015年分别实现营业收入1,324、1,654和2,064百万元,净利润分别为152、194和246百万元,EPS分别为1.059、1.345和1.710元(净利润预测变动幅度均小于1%)。基于公司业绩增长稳健,我们维持合理价值25.69元和“买入”评级不变。 风险提示: (1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。 (2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

营业收入稳定增长,业绩符合预期 2012年公司实现营业收入81,485.29万元,同比增长18.83%;销售费用4,576.16万元,同比增长8.99%,管理费用15,655.93万元,同比增长34.72%;归属于上市公司股东的净利润9,574.16万元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的扣非后的净利润7,874.93万元,同比增长48.92%。公司11月中旬完成了并购大展集团旗下6家子公司,12年并表贡献利润397.13万元;此外,公司交付能力向二三线城市转移,人力成本的合理控制保证了毛利率的稳定,人员数量由12年初的4893人增加到年末的6810人。 企业应用及IT服务,是公司重点拓展的业务增长点 从主营业务分产品来看,研发工程服务依然是公司收入的主要来源,实现收入56,752.44万元,同比增长4.22%;企业应用及IT服务增速迅猛,实现收入23,487.27万元,同比增长77.58%,占整体营收的比例由19.29%提高到28.84%,未来将保持稳步上升的态势。从主营收入区域来看,国内客户实现收入31,925.63万元,同比下降2.86%,归因于华为贡献收入下降,境外客户实现收入49,518.40万元,同比增长38.70%,公司在传统的北美市场的不断深入拓展,并通过外延式并购获得对日本外包优质业务。 未来三年行业复合增速有望超40%,并购成为软件外包公司成长路径 从全球离岸外包市场来看,北美地区IT服务需求依然旺盛,发包给印度、中国等外包提供商的比例仍将逐年上升;日本作为中国IT服务提供商的传统市场,业务潜力和深度空间巨大,到2015年国内离岸外包市场规模将达到850亿美元,未来3年行业复合增速有望超过40%。目前国内软件外包市场高度分散,行业前10名公司所占市场份额仅30%,软件外包公司具有天然的并购基因,通过并购进入新的细分行业,完成该行业关系、技术、人才的积;同时上市公司以二级市场较高的估值并购一级市场相对较低的公司,可以迅速做大收入规模、利润规模和市值;此外,并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.96、1.30与1.77元,给予“买入”评级。 风险提示 人力成本上升的风险;汇率风险;企业并购整合风险。

2012年增收不增利. 公司2012年实现营业收入5,354百万元,同比增长26.5%,归属于母公司股东的净利润452百万元,同比减少9.1%,EPS为0.56元。公司2012年的分配预案为每10股派发现金红利1.5元(含税)。此前,公司已公告预计2013年1季度归属于母公司股东的净利润为41百万元至61百万元,较上年减少40%至60%,这主要是收入和销售毛利率整体出现下降所致。 期待利润率能够触底回升. 随着大型现代煤化工项目的陆续启动,空分设备市场仍将保持较为旺盛的需求,公司在6万以上规模的空分设备方面也取得了积极进展;而在气体领域,公司目前已成立和拟成立的共有26家气体公司,总投资约65亿元,装机制氧总容量达到84万方。随着项目陆续投产和新签项目增加,2012年气体业务收入同比增长71.0%至1,163百万元,而2013年气体业务有望再实现90%左右的收入增长。整体来看,公司的销售收入仍有较大的提升空间,但如何依靠内部成本费用的有效控制、宏观经济形势的转暖实现利润率回升,仍是观察公司增长拐点的首要问题。 盈利预测和投资建议. 我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入6,532、7,941和9,241百万元,净利润分别为488、576和681百万元,EPS分别为0.601、0.709和0.838元。结合公司向气体服务转型的前景,业绩增长水平和估值情况,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示. 如果公司空分设备产品定价偏低,存在达不到预期利润率的风险;如果宏观经济偏向低迷,公司存在气体业务利润率低于预期的风险。

2012年业绩超预期:全年实现营业收入92,431百万元,同比增长3.4%; 归属于母公司股东的净利润3,384百万元,同比增长13.4%,按现有股本摊薄计算的EPS为0.328元,超出市场预期。公司2012年的分配预案为每10股派发现金红利1元,按当前股价计算的股息收益率为2.5%。 积极提升利润水平:公司轨道交通业务在收入同比下滑5.4%的情况下,通过内部配套率、关键部件自主化以及成本费用的有效控制,实现了毛利率提升2.7个百分点至17.2%。以电牵引控制系统为例,公司自主化的方案刚开始在机车产品实施,未来随着装车比例增加、装车范围扩大到动车组、城轨地铁等,其利润率还存在进一步提升的空间。 车辆招标有望启动:前期由于铁路改革的人事和组织调整,车辆招标有所推迟,市场对于公司下半年排产有所担心。但考虑到铁路总公司表态今年投资计划、“十二五”规划不变,因此我们判断动车组、机车、货车等产品的购置有望在2季度陆续启动。在2012年报中,公司进一步明确了2013年考核目标遵从股权激励方案的要求,收入增长15%以上,扣非后的ROE为10.5%以上,对应扣非后的EPS为0.36元以上。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入106,835、123,000和141,397百万元,净利润分别为4,136、4,760和5,533百万元,EPS分别为0.401、0.461和0.536元。基于国内高铁在建规模提供动车组未来三年良好的需求基础,同时公司积极通过内部挖潜提升利润水平,我们给予“买入”的投资评级,合理价值为6.01元。 风险提示 动车组招标继续推迟将导致排产不足和利润减少的风险;在改革过程中,各方面调整导致铁路资金来源短期受限,进度低于预期的风险。

铁路产品市场需求回暖 之前公司产品销售主要面向铁路市场,其销售占比一度接近60%,过去两年中国铁路市场行业总体需求急剧下滑,对公司业绩造成较大影响。 随着去年四季度铁路建设投资的逐步恢复,相关设备制造企业订单情况均出现明显改善。今年一季度公司收入、净利润增速表现相对稳健,两者同比增速分别为43.49%和27.24%,但业绩复苏转好的趋势已开始显现。 拓展电力市场成绩显著 公司从2011年逐步实现了向电力系统拓展的发展战略,2012年度公司在电力市场的收入同比增长52%。全年公司新签订单金额约10亿元(含税),其中电力市场订单同比增长44%,占新增订单总量的60%。我国电网建设的投资结构调整也为配电设备企业提供了更大的发展机遇。2012年虽然我国电网投资总量同比基本持平,但配电投资占明显提升。 增资一拉得壮大规模和竞争实力 特锐德与一拉得产品类型相近,在市场覆盖区域形成优势互补。在其未来发展保持稳定的状况下,根据股权比例每年将直接为公司带来不低于1400万元的净利润,为公司的业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013~2015年实现归属上市公司股东的净利润分别为1.4亿、1.9亿和2.2亿元;三年的EPS分别为0.70、0.93和1.12元,参考配电设备公司平均估值水平,公司的合理价值为16元,“买入”评级。 风险提示 铁路、电力等市场招标模式发生变化,如采用低价中标的评标策略将导致公司主要产品毛利率下降的风险。公司在电力、城市轨道交通市场的扩张导致研发、销售费用增长,从而影响公司净利润率水平的风险。

事件 子公司北京同方微电子收到银行卡检测中心出具的《银联卡芯片集成电路安全检测报告》。报告显示,银行卡检测中心对同方微电子送检的一款THD86双界面CPU卡芯片产品进行了安全评估测试,所有测试、评估项目全部符合相关规范要求。这标志着该芯片已经满足银联卡芯片的安全要求,成为首款通过银联卡芯片安全检测的双界面CPU卡芯片。 点评 《检测报告》验证公司技术实力,拿到正式认证指日可待。《银联卡芯片集成电路安全检测报告》表明公司已经通过所有金融IC卡芯片测试项目,产品性能和安全性已经满足银行卡中心的要求,我们预计4-5月份公司将拿到银行卡检测中心正式认证书,获得金融IC卡芯片的“准入证明”。 首家通过检测的双界面CPU卡芯片,进口替代先锋。PBOC3.0标准规定所有新发金融IC卡均需支持双界面应用(同时支持接触式和非接触式两种界面),由于技术难度高,目前国内芯片被恩智浦垄断。作为国内首家通过检测厂商,我们预计公司将在1-2年时间内取得市场突破,分享未来国内每年5亿张金融IC卡、25亿规模的行业蛋糕。 关注此系列芯片在居民健康卡和移动支付应用。公司该系列芯片产品已小批量应用于居民健康卡、移动支付等金融支付领域,前者公司已经取得领先优势,预计未来三年发卡5亿张;后者方兴未艾,随着NFC的普及近场移动支付正走向大规模应用。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2013-15年EPS分别为0.93元、1.33元和1.61元,对应2013-15年市盈率分别为29、20、17倍。考虑到公司已经成功进入军用集成电路领域和金融IC卡和移动支付快速增长,维持公司的“买入”评级。 风险提示:智能卡市场推进速度风险,政府补贴不达预期

系统集成行业规模与经济总量高度相关,公司发展空间广阔. 目前A 股计算机板块公司多以行业应用为主,成长空间和市值受到行业规模限制,我们认为系统集成的市场规模应与经济总量保持较高的相关性,公司发展空间应更加广阔。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.12、1.51、1.90 元,对应市盈率为14.82、10.95、8.70 倍,维持“买入”评级,合理价值21 元,对应13 年19 倍PE。 风险提示. 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT 支出减少的风险。

12全年业绩符合预期,13年上半年继续快速增长 2012年公司实现营业收入78,394.07万元,同比增长40.74%,净利润18,240.49万元,同比增长37.53%;2013年一季度实现收入17,304.58万元,同比增长33.04%,净利润3,432.05万元,同比增长72.81%,同时预计2013年上半年净利润增速30%-50%。 智能语音交互是未来趋势,与中国移动合作进入实质阶段 随着移动互联网的普及,基于云计算的智能语音技术是人机交互领域的必然趋势,公司在语音处理尤其是中文领域拥有得天独厚的优势。同时,公司于2012年获得中国移动战略投资,二者强强联合,可以实现高度的资源同享与互利共赢。截止2012年底,讯飞云用户数据已经超过1.2亿,受中国移动庞大的用户群及渠道优势的影响,讯飞“语音云”用户群未来有望实现加速增长。目前,公司已与移动共同推出了智能语音门户产品“灵犀”,二者合作进入实质阶段。除移动互联网领域外,我们认为公司未来与中国移动在电信增值业务、智能呼叫中心等领域的深度合作同样值得期待。 语音数码业务继续保持快速增长,是未来重要利润贡献点 公司语音数码产品业务2012年实现收入20,858.09亿元,同比增长185.68%,普通话水平测试基本实现全国覆盖,截至2012年底,“国家普通话水平智能测试系统”正式应用省市达29个,累计测试考生突破800万人;在掌控普通话评测市场后公司进一步拓展英语口语考试市场,我们认为未来口语测试去人工化的程度将进一步提高,公司作为指定机构在该市场处于特殊地位,模拟评测市场值得期待;语音数码将是公司未来重要的利润贡献点,目前英语听说评测系统已经应用到高考领域,在2012年广东高考进入实用阶段,此外公司的班班通推广顺利。公司语音支撑软件业务2012年实现收入12,702.16亿元,同比增长38.52%,从大型电信级应用到小型嵌入式应用,电信级应用拓展了中国工商银行、浙江移动、安徽联通等客户;智能手机(含平板电脑)、智能电视、车载终端是语音云平台的主要定位目标,各种应用均可采用公司平台,通过云计算方式实现语音交互,公司已占有中文语音技术市场70%以上市场份额。我们预计公司13-15年EPS分别为0.74、1.11、1.60元,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期的风险;人力成本上升的风险;行业竞争加剧的风险。