盈利预测与投资建议。公司高端产品的盈利水平较去年下半年有所回升,且募投项目盈利水平也逐步提升,但普通碳钢产品盈利却继续下滑拖累公司业绩。二季度虽然通过大幅降低银行承兑汇票规模等较为极端的手段来降低财务费用,但效果杯水车薪,二季度盈利的环比改善主要来源于继续冲回长期应付账款带来的营业外收入。预计12-14 年公司EPS 分别为,0.82 元、0.88 元、0.10 元 维持“增持”评级。 风险提示:汽车机械行业增速继续下滑,新项目需求不达预期

盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.49、1.79元,我们认为,公司营销能力较强,主力产品百令胶囊、阿卡波糖增长较快,二线产品和在研品种也具有较多看点,未来如果股改问题能够得以解决,则业绩和估值的制约因素将进一步得到解除,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:股改承诺问题的解决时间点上仍有不确定性,对公司未来的发展造成一定压力;免疫抑制剂行政降价/招标降价幅度超预期。

维持“增持”评级。我们维持巨化股份2012-2014年EPS分别为0.65、0.74、0.76元的预测。巨化股份是国内少数产业链及配套能力相对完善的大型氟化工生产企业。尽管行业景气自去年下半年起有所回落,但从中长期而言,氟化工产业发展空间依然非常广阔。我们维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险。

盈利预测与投资建议。公司产品主要以长材为主,业绩具备高弹性的同时也使公司面临业绩波动较大的风险。保国铁矿的盈利情况也随矿价下跌而大幅下滑。虽然公司5、6月份实现单月盈利,但随着7月开始钢价矿价的大幅下跌,下半年盈利情况难有明显改善。公司看点主要在港中旅对大股东重组后的整合预期,但目前除财务投资外尚未有具体整改方案,需后期持续关注。预计12-14年公司EPS分别为,-0.37元、-0.04元、0.13元维持“增持”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资增速大幅下滑

盈利预测与估值:考虑到公司国际货代、综合物流、中外运敦豪稳中有进的经营形势,我们上调公司2012~2014年EPS预测为0.49、0.67、0.74元/股,给予15XPE,估值7.35元,维持增持评级。

投资策略:主业增速虽有下降但相对稳健,高派息率带来可观分红回报:我们预期下半年国家将继续出台稳增长的相关政策来维稳全国宏观经济形势,但是全国经济增速何时回升、回升幅度尚不能准确确定。但是我们认为宁沪高速主要路段所处长三角地区经济基础较为扎实,且小汽车高保有量带来稳健出行需求,因此公司主业业绩相对稳定。但是考虑到收费政策对公司业绩影响,我们下调公司评级至“增持”。整体来看,公司主业业绩稳定,且高派息率带来7.6%的股息率,且下半年起地产业务可能给公司业绩带来突破。我们预计2012-2014年公司EPS为0.51、0.55、0.63元,对应PE为9.8x,9.1x,8x。 风险提示:下半年宏观形势走势尚不能确定;高速公路收费政策弹性增大。

维持“增持”评级。我们维持华鲁恒升2012-2014年EPS分别为0.48、0.66、0.85元的预测。公司煤气化装臵投产后,尿素产能利用率有望提升,并且随着在建项目的陆续建成,公司煤化工产业链将进一步拓展,公司收入和利润有望持续增长。此外若煤制乙二醇项目后续能够顺利投产,可望继续扩大生产规模提升盈利空间,综合上述因素,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格持续下滑的风险、乙二醇等项目进度不达预期的风险。

近日我们调研了天士力(600535)大致要点包括:1)、2012年上半年公司丹滴仍然获得了超越20%的增长,其中基层医疗机构仍然获得了超过35-40%的增速,公司自2006年布局基层医疗机构的效果继续显现;2)、2012年上半年公司二线口服用药整体增速超过30%;3)、2012年上半年“益气复脉粉针”继续获得翻番的增速,公司自2007年开始组建的中药注射剂销售团队步入成熟的效果开始逐步显现;4)、“注射用丹参多酚酸”据了解目前已完成2个省的医保招标,我们继续看好该产品未来的增长及成长潜力。 天士力2012年上半年业绩回顾。1)、2012年上半年公司实现销售收入41.37亿元,同比增长39.41%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.98亿,同比增长40.07%。2)、分业务来看:医药工业实现销售收入15.44亿,同比增长39.69%;医药商业实现销售收入26.07亿,同比增长39.25%,医药商业收入的大幅增长主要受益于公司在2011年并购的三家医药商业企业带来的并表收益。3)、2012年上半年公司整体毛利率为30.93%与2011年同期基本持平,其中医药工业毛利率为74.5%,微幅下降0.3个百分点;医药商业毛利率为5.23%,微幅上升0.12个百分点。 公司丹滴2012年上半年预计仍获得了超越20%的增长。2012年上半年公司工业实现销售收入15.44亿,同比增速达到39.69%,其中作为公司口服中成药主要平台的母公司2012年上半年收入同比增速为31.72%。我们预计作为公司的拳头品种--复方丹参滴丸2012年上半年仍然取得了超过20%的增速(2011年丹滴销售收入预计超过15亿,增速超过20%,对公司的工业收入贡献比在65%左右)。具体分渠道来看: 1)、2012年上半年丹滴二级及以上医院渠道的销售仍然获得了超越2007-2010年平均5%以内的增速。我们预计丹滴在二级及以上医院的良好表现,主要与公司在2010年利用丹滴通过FDAII期临床认证契机加大学术推广力度的效应继续显现及丹滴在临床被使用的范围不断拓展(例如丹滴被应用于糖尿病微小血管病变患者)两个因素有关。我们预计这两个因素的效应在2012年下半年将继续显现,支撑丹滴在二级及以上医院继续获得高于历史的增速。 2)、2012年上半年丹滴基层医疗机构渠道的销售仍然获得了超越35-40%的增速,基层医疗机构布局效果继续显现。2006年在国家明确加快推进新型农村合作医疗制度之际,天士力就开始了基层医疗机构的布局,销售人员开始深入基层医疗机构终端,经过近6年的积累,公司营销网络到目前为止已经覆盖了全国近80%的基层医疗机构;作为进入基药目录的独家产品,复方丹参滴丸2006年至2010年在基层医疗机构的年复合增长率估计超过35%,2011年增速更超过40%;2011年至2012年上半年公司针对基层医疗机构继续大量增加了销售人员,在之前6年基层销售框架搭建完成的基础上,进一步夯实基层医疗机构的销售实力,为不断做精基层医疗机构的销售奠定基础。这也是丹滴2012年下半年在基层医疗机构的销售继续获得高增速的根本。 3)、2012年上半年丹滴零售药店的增速相对平稳,该渠道并非公司重点培育的销售渠道,未来丹滴在此渠道的销售增速仍将延续平稳之势。 公司二线口服用药2012年上半年预计整体增速超过30%。1)、“养血清脑颗粒”作为公司的第二大产品,其2011年对工业的收入贡献超过15%,我们预计其2012年上半年仍然获得了超越35%的增速。作为治疗“慢性脑供血不足等引起的“头晕头痛”的“养血清脑颗粒”,我们预计其可以不断共用丹滴已经建立的心脑血管中成口服用药营销网络,并在独家生产的支撑下,获得较快的增速,具备成长为10亿元规模品种的潜力。2)、公司其余主要二线口服用药主要包括“水林佳”、“芪参益气滴丸”、“穿心连内酯”、“藿香正气滴丸”等。其中“水林佳”2011年对公司的工业收入贡献比在5-7%之间,2012年上半年预计仍然获得了超过25%的增速;“芪参益气滴丸”、“穿心连内酯”、“藿香正气滴丸”等产品在小规模的基础上2012年上半年预计均获得了超过30%的增速。 公司“益气复脉粉针”2012年上半年继续获得了翻番的增速。公司“益气复脉粉针”于2007年上市,用于治疗冠心病及心绞痛等引起的心衰及心肺功能不全,其2011年销售增速超过100%,规模已经接近1亿,2012年上半年该产品翻番的增速得以延续。这也印证了我们之前在深度报告《植根沃土又发新枝》中的判断--通过分析公司2009-2011年“母公司销售费用率”及“销售费用/医药工业收入”两个指标的变化,我们认为公司自2007年开始搭建的中药粉针销售团队已基本成熟,这也是支撑“益气复脉粉针”自2011年以来获得高速增长的根本。2)、公司于2011年推出的又一粉针产品-“注射用丹参多酚酸”据了解目前其已经进入了两个省的医保招标。2012年上半年在“益气复脉粉针”收入翻番、不断推广“注射用丹参多酚酸”的背景下,“母公司的销售费用率”及“销售费用/工业收入”两个指标分别为约22.8%及33.9%与2011年同期相比没有明显的增加,这也继续验证了公司粉针销售团队的基本培育成熟及进入收获期。综合考虑“脑血管用药”超过200亿的市场容量、超越25%的行业增速,在该细分市场中中成药占有绝对优势,同时“注射用丹参多酚酸”能在一定程度上共用已经基本成熟的粉针销售渠道,我们看好该产品未来的增长及成长为过10亿规模产品的潜力。 利用关联不断拓展细分领域。在我们之前对天士力的深度研究报告《植根沃土又发新枝》中我们通过梳理天士力成立至今主要产品的发展轨迹,发现除了复方丹参滴丸这个拳头品种之外,公司紧紧抓住了心脑血管用药这个用药大类,不断地利用关联拓展细分领域,推出新产品:1)、1994年公司推出了口服心脑血管用药(主要是冠心病及心绞痛)“复方丹参滴丸”,并组建口服心脑血管用药销售团队;2)、2000年公司推出主要针对心脑血管所致头晕头痛的口服用药“养血清脑颗粒”,其可以共享复方丹参滴丸已经积累的口服用药销售团队及渠道;3)、2007年公司在丹滴规模接近10亿规模的情况下,推出“益气复脉粉针”,并相应组建中药注射剂销售团队;2011年公司推出了分别针对脑梗死及溶栓的中药注射剂“注射用丹参多酚酸”及“注射用重组人尿激酶原”,两者同样也可以共享已经基本成熟的心脑血管中药注射剂销售团队及渠道。公司在推出新产品的整个历程中,不断利用关联拓展细分领域推出新产品,这样能够不断地利用并强化公司产品作为心脑血管用药在医生及患者群体中的认知度,同时在一些销售资源及渠道上实现共享,不断收获(这从公司2000-2004年推出养血清脑颗粒时销售费用率不断下降,2009年至2012年上半年伴随基层销售团队及中药注射剂销售团队不断成熟之后销售费用率的下降可以得到佐证)。 盈利预测。我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为:1.37、1.84、2.40元,扣非后的净利润增速分别为:33%、34%及30%。考虑公司经过多年的市场考验,并通过美国FDAII期认证显示了其卓越的生产管理能力和其产品质量的可靠性,同时作为现代中成药的一面旗帜,其产品面临降价的可能性较小,我们看好公司强大营销网络及不断丰富的产品线,继续给予“增持”评级. 风险提示:1)、二线产品增速低于预期;2)、主打产品降价

维持评级:增持。预计开滦股份2012-2014年EPS分别为0.53元、0.58元和0.70元,PE分别为20倍、18倍和15倍。尽管煤炭行业短期需求下降,缺乏亮点,但考虑到开滦股份上半年业绩相对于其他公司靓丽,且集团庞大资产的注入或提升其内在价值,故我们维持“增持”评级。

盈利预测与评级。根据上半年新签合同、收入、在手合同等情况,我们略微修正了公司的工程施工毛利率、设计收入增速和所得税税率、少数股东收益等盈利预测假设,综上我们预计公司2012-2014年EPS为0.68元、0.9元、1.16元,维持公司“推荐”评级。

华泰证券公布2012年半年报业绩,上半年收入33.95亿元(同比减少0.01%),净利润10.58亿元(同比减少7.48%),EPS0.19元。二季度收入18.2亿元(环比增加15.61%),净利润5.77亿元(环比增加19.88%),单季EPS0.1元。期末净资产335.54亿元,较去年末增加0.98%。 公司上半年业绩小幅下跌,主要因为自营业务的大幅增长弥补了部分经纪和投行业务的下滑。经纪业务:上半年市场份额5.47%,较2011年全年下降5.6%,二季度市场份额5.36%,环比下降0.53%;平均佣金率0.78‰,较2011年全年上升1.29%,二季度佣金率0.79‰,环比上升1.88%。投行承销保荐业务:上半年累计完成承销额100.17亿元,同比上升34.76%,市占率1.27%,环比上升16.69%。自营业务:上半年累计盈利8.21亿元,其中二季度盈利5.2亿元。上半年自营收益率3.6%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)4.08%。创新业务:上半年营业收入中,融资融券利息收入为1.76亿元,占比5.17%。2012年年中,融资融券余额市占率为7.22%,较2011年年底上升4.5%。 假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.28、0.51元。维持公司增持评级。

全球经济衰退愈加显著,新一轮流动性释放已箭在弦上,我们持续看好今年的金价。假设2012、13、14年金价330、330、320元/克;铜价分别为57000、59000、62000元/吨,则预测公司12、13、14年EPS分别为0.29、0.39、0.45元。维持“增持”评级。 风险提示:多宝山、元阳等扩产项目不达预期;公司收购的矿山投产不达预期。

我们预计公司12-14年EPS分别为0.52元、0.63元和0.78元,对应2012年PE为16.7倍,PB为1.4倍。给予公司“增持”评级。

盈利预测和评级。我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.63、0.78元的盈利预测,对应PE分别为16.3、14.3、11.5倍。公司上半年已实现EPS0.26元,我们预计下半年实现EPS0.29元,考虑3、4季度电子消费旺季的概率较大,增量部分仅考虑纬创和重庆子公司(4月份才盈亏平衡)的贡献。公司目前估值显著低于行业平均水平,安全边界较高,同时存在开拓新客户和超级本两个可能的超预期因素,继续维持“买入”评级。 风险提示。IT产业持续下滑、公司FTL业务低于预期、超级本出货量低于预期、公司异地扩张带来成本上升过快。

盈利预测与估值:由于我们之前预期公司股权投资收益基本盈亏平衡,而实际情况好于预期;并且乌镇旅游的接待量增速-主要是东栅,高于我们之前5%的判断。上调中青旅2012-2014年EPS预期分别为0.76元、0.87元、0.94元,维持“增持”评级。