事件概述: 公司公布2013年年报。2013年,公司实现收入386,551,049.25元,较上年同期下降26.35%,实现归属于母公司股东的净利润136,767,203.59元,较上年同期下降48.91%。;基本每股收益0.40元。 事件分析: 传统业务订单增长稳定,业绩受累于订单执行延迟。2013公司传统业务继续稳定增长,在前端设备、超光网和CA新增市场等三个方面保持国内市场占有率第一的位置。公司之所以出现收入、利润双下滑,主要是由于广电运营商营改增和省网整合造成项目执行周期变长所致。虽然公司去年订单有30%左右的增长,但只确认了60%的订单收入。从一季报披露的财务数据来看,公司的业绩增长并未大幅超预期,说明广电的项目结项周期并没有恢复到过去的3个月,上年的项目结转不会对公司业绩造成累计效应,但随着下游运营商流程逐步理顺后,公司重新步入上升轨道已是确定性事件。 超光网有望放量,OTT盒子值得期待。2013年公司的超光网项目还处于起步阶段,已在广东、江苏、广西、福建、浙江、内蒙等多个省份进行了90个试点,在手订单达到5000多万,不过去年确认收入仅有几百万。14年如果试点地区双向网改推进速度正常,公司订单有望达到去年的3倍,使超光网业务真正迎来爆发,成为支撑公司业绩的重要一极。此外,面对汹涌的OTT浪潮对广电行业的冲击,公司也在去年推出了自己的DVB+OTT电视机顶盒,虽然去年只有十几万用户,还没有实现盈利,但进入14年公司相继与华数传媒(浙江)、湖南有限、广西广电网络签署战略协议,单湖南一省公司就计划在3年内替换300万台以上的标清机顶盒,这与我们此前关于公司会利用与广电运营商的良好合作关系实现快速用户导入的判断相一致,其OTT盒子的推广前景值得看好,同时我们对公司下半年可能会植入平台的体感技术抱有期待。 盈利预测和风险提示: 盈利预测及投资建议。公司去年的业绩下滑并非经营性原因,目前最坏的时候已经过去,公司将重新步入上升轨道,而超光网和OTT盒子今年有望放量,公司在保持平稳增长的基础上可能会带来惊喜,因此,我们维持公司“增持”的评级,预计2014~2015年EPS为0.65和0.83。 风险提示:超光网推进不达预期、OTT盒子推广不力

事件追踪: 公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为5.22亿元,较上年同期增长43.73%;归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,较上年同期增长33.95%;基本每股收益为0.56元,较上年同期增长33.33%。归属于上市公司净资产为11.11亿元,较上年同期增长9.11%。本期每10股派发现金红利2.80元(含税),不送红股,公积金转增股本10转10。公司14年1季度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长34.86%。 事件分析: 公司业务稳定增长,市占率快速提升。2013年,公司通过发挥公司品牌、营销服务网络及资金优势,实施了积极的产品营销策略,使得公司订单及客户数量快速地增加,并有效地带动了高端产品的销售。母公司新增客户579个,并与新增客户签订销售合同约1.25亿元。通过积极的产品营销策略,进一步提升了公司的整体盈利能力和市场占有率。 智能家居和停车场系统爆发式增长,毛利略微下滑。2013年,公司取得智能家居系统销售收入3,273.56万元,比去年同期增长81.10%;停车场系统销售收入2,371.34 万元,比去年同期增长112.08%。为配合公司产品营销策略,公司对部分中低端产品进行了降价,导致公司综合毛利率同比下降 2.81%,仍维持在44.65%的较高水品。 渠道优势效应继续显现,一季度订单大增。公司致力成为社区安防整体方案解决商及器材供应商,公司营销服务网点遍布全国各主要大中城市,很好的发挥了营销渠道的优势。1季度,公司实现归属于上市公司股东净利润654.59万元,比上年同期增长34.86%。此外,公司新签订单合同总金额9,938.14万元,与上年同期相比,合同金额上升74.97%。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内安防行业细分龙头,在智能楼宇监控行业深耕多年,具备明显的技术、渠道以及客户优势。受惠于公司所处安防行业继续维持较快的行业增长速度,公司在细分领域市场集中度较高,是A股市场仅有的标的,我们预计2014年度中期的经营业绩继续维持稳定增长,首次给予公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业竞争加剧的风险

事件概述: 公司公布2013年年报。2013年,公司实现营业收入1.83亿元,较上年同期增长45.41%,归属于上市公司股东的净利润为1,144.72万元,较上年同期下降41.22%;基本每股收益0.09元,拟每10股转增5股派0.1元(含税)。 事件分析: LTE项目收入确认延迟,业绩出现大幅下滑。2013年公司营收增长45.41%,超过我们的预期,但收入增长很大一部分是来源于新增系统集成收入及华南通信、武汉鑫四方的并表,LTE网络勘察设计由于取费标准未定仍然是按成本支出来暂估收入,因此业绩未能充分释放。也正是由于LTE项目确认缓慢带来的收入、成本不匹配,以及低毛利的系统集采和管线业务收入占比上升,造成公司综合毛利率较上年同期大幅下滑15.03个百分点,连续两年呈下降趋势。我们认为毛利率的下降应该分两个方面来看,虽然系统集成和管线施工业务毛利较低,但有利于公司拓展业务和更好的维护运营商关系,而且其对公司也有正的利润贡献,LTE设计项目的异常毛利才是造成公司业绩大幅下滑的主要原因。 一季度或是反转点,其后业绩有望加速释放。随着4G牌照于2013年底正式发放,今年运营商已启动了LTE基站设计项目的验收结算工作,虽然一季度的收入确认比例较低,公司也罕见的出现了季度性亏损。但我们认为LTE基站设计验收工作的启动就标志着影响公司业绩的最大不确定因素消除,其后只是释放节奏的问题,因此一季度可能成为公司业绩的低点,从二季度开始前期LTE项目的收入确认会有所加速。由于相应的成本已提前确认,公司的收入和毛利都有望快速提升,进入业绩的加速释放期。 期间费用率有所下降,资产减值无需过分担心。去年由于华南通信全年并表及武汉鑫四方4季度并表,公司管理费用同比上升16.26%,但费用率还下降3.7个百分点。营销费用由于市场人员架构调整,更多将责权下放的一线,部分费用计入了项目成本,因此大幅下降51.52%。综合来看,公司三费营收占比下降5.42个百分点,费用控制尚属合理。此外,由于回款周期变长,公司应收账款增长明显,计提坏账准备造成的资产减值损失大幅增长145%达到1225万元,对公司净利润影响较大。不过我们认为公司的主要客户为电信运营商,真实出现应收账款无法收回的风险极小,因此对坏账无需过分担心,同时由于上市募资后公司账面资金充足,工程垫资的财务压力也并不大,对公司经营不会造成实质性影响。 盈利预测和风险提示: 盈利预测及投资建议。公司处于通信技术服务产业链的最前端,在4G网络规模建设中受益明显,2011年以来公司业务量饱满,但业绩一直受制于LTE项目收入确认进度的延迟。而今年开始运营商已启动LTE基站设计的验收工作,影响公司业绩的最大不确定因素消除,一季度业绩低点过后公司有望迎来加速发展。鉴于目前中移动勘察设计费用取费标准还未公开,以及公司业绩释放节奏难以把握,我们暂时维持对其“增持”的投资评级,未来会根据情况适时调整评级,预计公司2014~2015年EPS为0.50和0.69。 风险提示:LTE基站勘察设计项目验收进度缓慢

事件: 公司公告称: 2013年实现销售收入283,002万元,较上年增长9,473万元,同比增长3.46%;实现利润总额14,663万元,较上年减少1,032万元,同比下降6.57%;净资产收益率5.55%,主营业务成本费用率97.84%,年初既定经营目标基本实现。 评论: 公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根,同比下滑1.97%;受市场需求下滑影响,轮对仅实现销量12324套,同比下滑55.06%;由于车辆及摇枕侧架出口情况良好,公司2013年实现铁路车辆销量2311辆,同比增长9.01%;实现摇枕侧架销量3424辆份,同比增长6.77%。 新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势,市场竞争力较强,2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行,2015年有望全面拉开国产化序幕;与此同时,随着公司车辆生产资质更加完善,公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;此外,公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格,公司与海外公司签订长期协议,出口业务实现稳定增长。 2014年铁路行业固定资产投资规模调增,公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上,调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项,增加到48项;二是全国铁路固定资产投资由7000亿元,增加到7200亿元;三是新线投产里程由6600公里,增加到7000公里以上;四是33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷,铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能,铁路设备行业将会受益。 评级: 我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元, 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准,对应PE 分别为36.29倍和31.87倍,维持公司“买入”评级。

公告内容 公司发布2014年一季报,14Q1公司实现营业收入30.66亿元,同比增长3.88%;实现归母净利润1.44亿元,同比下降5.38%;实现基本每股收益0.18元。 投资要点: 业绩保持稳定状态。公司14Q1收入增速比上年同期下滑1.2个百分点,主要原因是受终端消费低迷和电商冲击双重影响。公司14Q1毛利率比上年同期微降0.36个百分点,三项费用率比上年同期比上年同期微增0.21个百分点,基本保持稳定状态。 外延扩张有序进行。2013年,蚌埠百大购物中心宝龙店、禹会店正式开业。滨湖百大购物中心滨湖金源店、肥西百大购物中心于14年1月开业。芜湖时代广场购物中心项目预计2014年下半年可投入运营。滁州百大购物中心项目预计2014年下半年投入运营。合肥柏堰科技园项目预计2015年投入运营。六安恒生阳光城商业广场项目预计可于2015年年底开业。阜阳合肥现代产业园区项目预计将于15H2开业。滨湖购物中心项目预计将于2016年建成开业。中国合肥农产品国际物流园项目全部用地指标得到落实,水果交易区于10月底顺利迁入新市场,一期部分配套商铺启动预售,预计今年底可实现老市场全面搬迁。宿州农批市场一期经营稳健向好,二期工程预计今年上半年全面建成。此外,公司继续以合肥经济圈为重点,以皖南、皖北为两翼,实现多个大型综合项目储备,为下一步发展夯实基础。 投资建议。公司2014年的主要经营目标为:实现营业收入100亿元。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.64元和0.7元,对应的动态PE分别为9倍和8倍,考虑到未来安徽地区消费市场巨大的发展潜力,和公司未来的国企改革预期,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、公司竞争环境加剧;2、人力、租金及建筑材料等刚性成本上升带来的风险;3、电商冲击加剧。

事件追踪: 公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为107.45亿元,较上年同期增长48.96%;归属于母公司所有者的净利润为30.66亿元,较上年同期增长43.51%;基本每股收益为0.76元,较上年同期增长43.4%。归属于上市公司净资产为111.78亿元,较上年同期增长29.13%。本期每10股派发现金红利2.5元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司14年1季度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长52.44%。公司预计1-6月归属于母公司所有者净利润较上年同期增长35%-55%。 事件分析: 公司领导地位进一步加强。2013年,公司向各细分行业深度发展,成立公安、交通、金融、楼宇、司法、文教卫、能源七大主要行业事业部,迅速带动了各类产品和解决方案的快速延伸和覆盖,有效丰富延展了一系列产品线。2013年,公司在行业市场的市场份额得到进一步提升,通过深耕细作每个子行业,公司竞争力和领导地位得到进一步加强。 海外市场收入翻倍,公司品牌和海外渠道效应显现。公司多年来一直坚持以经营自主品牌方式发展海外市场。随着海外市场的持续投入,公司在海外市场的品牌和市场认知度得到进一步提升,公司业务综合竞争力的优势在海外市场得到体现,2013年,公司海外销售收入达24.19亿,较2012年同比增长一倍以上,取得了突破性的发展。 公司业务仍然快速增长,毛利率保持稳定。近年来,随着诸多企业大举投资进入安防行业,整个行业产能得到迅速提升,引发市场竞争加剧,产品价格较往年有更大的下行压力。公司通过领先的技术创新,完整的产品体系以及一体化解决方案的综合竞争力,继续保持了良好的增长势头。13年公司前后端产品均取得快速增长,前端增速为62.08%,后端增速28.82%,产品综合毛利率为47.62%,仍然维持在高位。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内视频监控行业龙头,销售规模多年维持行业第一。受惠于公司所处安防行业继续维持较快的行业增长速度,市场集中度显著提升,我们预计2014年度中期的经营业绩继续维持稳定增长,上调公司的投资评级至“买入”。 投资风险: 宏观经济下行风险;技术更新换代风险

事件描述 公司于2014年4月22日晚间公布2013年年报:报告期内,公司实现营业收入92,046.57万元,比上年同期增长27.68%;归属于上市公司股东的净利润为25,826.47万元,比上年同期增长20.10%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为21,612.72万元,比上年同期增长13.41%。分红预案,以公司总股本646,848,318股为基数,按每 10股派发现金股利人民币0.4元(含税)。 点评 业绩符合预期,毛利率下降,费用率保持稳定。1)营业收入主要来源于《天龙八部》等8部电视剧。电视剧仍为公司主要来源,营收占比90.79%;影院票房收入同比增长最快,营业收入同比增长218.56%,占公司营业收入4.57%。2)2013年公司毛利率为45.92%,同比下降14.83%,主要系合拍剧的销售比重上升而外购剧的销售比重下降所致。3)2013年由于公司销售渠道和规模的扩大以及对外投资使用超募资金,销售费用率和财务费用率小幅上升,分别为3.51%和-1.07%,上升0.34和1.37个百分点。管理费用率为8.25%。 电视剧业务强劲,剧目储备丰富。1)公司2013年共有17部、746集电视剧取得发行许可证,较去年同期增加5部,约221集;19部获备案公示;新增开机12部、518集;实现收入83,565.62万元,同比上升25.01%。2)《天龙八部》《新洛神》等收入前五名电视剧实现收入533,166,788.49元,占公司营业收入58.71%;多部电视剧居全国卫视剧收视及网络收视榜前位。3)电视剧海外市场签约额584.1万美元,首部双语剧《大汉贤后卫子夫》制作完成。 4)2014年克顿文化加入后,计划实现1000集电视剧产量,占黄金档时长10%;计划投产27部电视剧,较上年同期增加7部,其中17部为100%投资比例;取得发行许可证500集,覆盖多类型,推行精品化,打造经典系列剧目,并通过大数据分析观众需求,针对性开发,参与互联网视频合作,拓展海外销售渠道。 电影、影院蓄势待发,2014或为亮点。1)影院票房2013年实现收入4,204.77万元,同比增长218.56%;电影收入805.62万。2)参投电影《分手合约》取得票房1.97亿元;《人鱼帝国》等4部影片提前锁定回报;新设控股影院2家,总数达到10家。3)网络文学版权资源,丰富产品线,与最世文化合作,促进电影业务多元化开发。4)设立国广华策影视,整合优质译制团队,开展影视译制项目。5)2014年公司计划投资生产10部电影,较去年的2部有所增加,其中包括前两部累计取得8亿票房的《小时代3》和《小时代4》,并计划新增影院2家,实现与电影业务的对接,促进电影产业链的完善。 产业并购频繁,打通上下游产业链。1)切入艺人经纪业务,收购华凡星影视60%股份。2)拓展互联网渠道及海外销售渠道,参股掌动科技、设立香港子公司。3)推动影视剧业务内容及生产模式双升级,并购克顿文化,与最世文化展开合作。4)打造植入广告产业链,参股合润传媒;整合营销业务平台,设立华娱新传媒,集版权发行、内容制作、推广咨询和广告销售于一体。5)2014年公司将与子公司及合作公司协同发展,继续巩固电视剧业务,推进电影、影院板块发展,并在艺人经纪、娱乐营销、新媒体等方面与内容业务形成协同效应,完善产业链。 盈利预测与估值公司2014年Q1净利润预增70%-90%,克顿文化2月份并表将增厚公司业绩;公司将继续以内容为基础,电影、广告、渠道等多方面拓展,改变传统电视剧商业模式,打造综合性娱乐传媒集团。2014年3月公司股本增至646,848,318股,我们预计2014和2015EPS分别为0.81和1.03,2014和2015PE分别为31倍和25倍,给予增持评级。 存在风险 政策监管风险;电影制作发行的不确定性;影视剧适销性风

事件追踪: 公司公布2013年年报及14年1季报。公司2013年营业收入为31.68亿元,较上年同期上涨22.22%;归属于母公司所有者的净利润为2.31亿元,较上年同期增长10.27%;基本每股收益为0.36元,较上年同期增长9.09%。归属于母公司净资产为25.02亿元,较上年同期增长6.47%。本期每10股派发现金红利1.50元(含税),不送红股,公积金转增股本10转5。公司一季度扣非后较上年同期净利润大幅增长110.25%。 事件分析: 行业进入快速渗透期,公司LED销量大增170%。2013年,半导体照明下游应用规模达到2068亿元,比2012年的1520亿元增长36%。其中,通用照明市场在2013年发展较快,增长率达到65%,产值达到696亿元,在应用市场中的份额占比由2012年的28%增加到2013年的34%。根据行业预测,2014年我国LED行业将延续2013年的上升势头,迎来新一轮的增长。13年公司LED收入9.83亿,大增170%。 公司规模优势明显,LED毛利持续提升。公司是国内最大的节能照明生产与出口企业,目前具有3亿只节能灯光源、4000万套节能灯灯具、1亿只LED光源和2500万套LED灯具年生产能力。近几年随着公司募集资金项目逐步投入,将进一步巩固公司照明领域的行业地位。2013年公司LED毛利24.81%,较上年同期增加4.69个百分点。 作为传统照明龙头,公司渠道优势明显。公司长期以来建立了了有效覆盖率和市占率的国际、国内市场网络,形成了多元化布局的渠道战略。近几年来,随着技术不断的提高,产品结构的不断丰富,公司在亚洲、欧洲、北美洲和中国各大区域市场业务保持较好增长,市场地位正在逐步加强。公司长期和国际照明龙头飞利浦合作,具备较大的客户优势。此外,公司积极布局电商领域,使公司现有的渠道更加完备。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内的照明龙头,08年即开始布局LED行业,目前民用LED市场照明规模居首。伴随着LED照明行业启动,我们认为阳光照明行业龙头地位有望进一步加强。考虑到公司LED产能仍有望上调,我们首次给予公司“买入”的投资评级。 投资风险: 下游需求不达预期的风险

业绩情况: 2013年,公司实现营业收入1570.16百万元,同比增长11.58%,实现利润总额、归属于母公司所有者净利润分别为88.35百万元、75.65百万元,同比分别增长-25.00%、-24.24%,基本每股收益为0.40元,上年为0.63元。公司利润分配方案为:每10股转增10股,派发现金红利0.90元(含税)。 2014年一季度,公司实现营业收入338.33百万元,同比下降4.37%,实现利润总额、归属于母公司所有者净利润分别为25.16百万元、21.36百万元,同比分别增长10.88%、10.77%,基本每股收益为0.11元。 产品销量虽有增加,但毛利率下降、限电措施使业绩下滑。报告期,公司产品销量为82126吨,同比增长15.62%,其中除工程机械产品销量同比下降22.54%外,其余产品--汽车冷却系统产品、电力冷却系统产品、家用电器产品、其他产品销量同比分别增长16.28%、33.92%、6.34%、20.71%。而单位营业成本除工程机械、其他分别增长16.09%、0.80%外,其余产品--汽车冷却系统、电力冷却系统、家用电器分别下降6.44%、4.99%、6.60%,综合单位营业成本下降3.59%。由此可知公司产品价格下滑幅度超过营业成本下滑幅度是导致毛利率下降的主要原因。分产品系列来看,报告期公司非复合铝基系列、复合铝基系列、铝基多金属复合材料毛利率同比分别变化1.74%、-1.87%、-5.15%。 2014年一季度公司毛利率环比回升2.29个百分点,同比基本持平。原因有二:一是一季度公司大力调整产品结构,盈利能力较高的铝合金复合材料比例大幅提升。二是一季度人民币汇率大幅贬值及国内外原材料价格倒挂问题缓解所致。由于公司出口业务的原材料价格是参照LME现货价格确定,而公司采购原材料是参照上海长江现货市场价格确定,因此人民币贬值是导致公司出口业务的毛利率上升的原因之一。此外,进入2014年以来,国内外铝比价逐步由2013年的8左右降低到7左右,国内外铝价格倒挂问题得到缓解,也使出口业务毛利率上升。 子公司飞而康业务逐步走上正轨。报告期,飞而康已经同多家国内外知名的民用航空制造企业就钛合金粉末、3D打印构件及热等静压成型构件等产品开始了产品技术认证工作,随着这些认证的逐步推进,公司的经营业绩会快速上升乃至呈现爆发式的增长。除了航空航天领域以外,公司也在探索3D打印等先进制造技术在民用工业级医疗设备产业的应用,并已经在汽车行业、医疗设备行业等取得了一定的进展。长期来看,随着飞而康的技术、产品的推广获得实质性突破,飞而康公司的经营可能会为公司带来一定的投资收益。 盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年EPS分别为0.65元、0.76元,对应PE为40.09倍、34.49倍,给予公司“增持”评级。 投资风险: 人民币大幅升值风险;子公司飞而康未如期实现预测收益的风险;募投项目进展慢于预期的风险;募投项目下游市场需求不及预期的风险;原材料价格波动风险。

事件追踪: 我们4月18日调研了上市公司,同公司董秘叶爱民先生就公司现有产能、生产情况进行了沟通。公司前一日晚间公布了年报及一季报。 事件分析: 公司定位成为专业独立的供应商。公司定位与三安不同,三安目前的策略主要是通过战略合作协议以及与封装厂商成立合资公司来绑定下游厂商,公司则认为目前下游封装厂商较有活力,短期内不会谋求以参股、并购或者控股的方式绑定下游厂商,仍然以成为专业独立的供应商为战略目标。公司目前在显示屏方面具备较强的竞争优势。 公司目前客户及订单情况。公司业务主要分为显示屏、照明和背光源,其中以显示屏业务为主。从订单情况看,照明订单能见度>背光源>显示屏。显示屏订单能见度相比较低的原因主要是由于其存在一定的定制化属性。显示屏行业的集中化趋势很明显,该特点也决定了芯片公司产能越大越好,所以公司策略是产能优先满足显示屏,预计公司未来在显示屏市场的份额有望继续扩大。公司照明和背光目前占比较小,随着行业的转暖以及公司产能的放量,将对下游出货产生积极效应。 公司启动张家港三期项目,产能继续扩张。目前,公司现有产能处于满产满销状态,景气度高企。从年报和一季报披露的情况看,毛利出现上升,这主要是由于上游MO源等原材料大幅下降所致。公司目前80%的业绩贡献来自武汉,但张家港目前所有MOVCD设备以调试完毕,产能将陆续得到释放,随着芯片端的调试完成预计到3季度左右产能将得到释放。调研次日,公司公开资料显示启动张家港三期项目,继续扩张产能。张家港三期项目的敲定显示了公司对行业发展的乐观态度。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司产能释放完成后,将成为国内第二大LED芯片供应商。目前,公司各类设备运转良好,张家港项目静待产能放量,在规模持续扩张后,公司规模效应将持续显现,有望进一步压低成本。考虑到LED行业下游旺盛的需求以及公司产能的陆续释放,我们看好公司发展前景,首次给予公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险

公告内容 公司发布2013年年报,13年公司实现营业收入42.73亿元,同比下滑10.41%;实现归母净利润5.08亿元,同比增长102.01%;实现归母扣非净利润3.24亿元,同比增长64.99%;实现基本每股收益0.68元;公司利润分配预案为拟每10股派息2.04元。 投资要点: 收入下滑,净利大增。13年公司色纺纱业务收入同比增长0.87%,材料业务收入同比下滑59.62%。公司色纺纱业务销售保持稳定状态,材料业务收入下滑导致公司整体收入出现下滑态势。公司色纺纱业务毛利率比上年同期大幅提升2.42个百分点。主要原因为:1、海内外棉花价差有所收窄,色纺纱销售均价有所提高;2、前期“去库存化”工作基本完成。公司13年实现投资收益1.59亿元,比上年同期增加1.53亿元,主要原因是公司转让新疆6个子公司的股权产生的投资收益和理财产品利息收入大幅增加。在收入出现下滑的背景下,公司三项费用率比上年同期增加0.81个百分点。毛利率大幅提升和投资收益大幅增加是公司利润大幅增长的主要原因。 产能持续释放中。公司江苏淮安高档纺织品生产项目目前三个车间已全部投产,一个车间部分投产,预计至2014年4月底可全部投产。公司山东邹城年产25,000吨色棉纺项目已部分投产。公司海外生产基地越南百隆项目总投资规模达到2.48亿元美金,一期总投资9,800万美元的色纺纱生产项目进入试生产阶段,二期总投资15,000万美元,已开工建设。 拓展新技术。公司与陶氏化学合作研发的EcoFRESH Yarn系列产品,这是一种集生态环保、节能减排、快速交货、灵活多变于一择,在染色环节无需加盐加碱,不仅能够显著降低对能源、水和染料的消耗,从而提高工艺的效率并减少资源浪费,同时缩短交货期,适用于针织面料、梭织面料(衬衣,牛仔)、毛衫(含纯棉,粘胶及混纺)、毛巾等其他家用纺织品领域。 投资建议。2014年我国将对新疆棉花实行目标价格补贴试点,新政策的实施就意味着将来国内棉花价格将与国外接轨,可以降低棉纺企业原料成本,减轻国内外棉花价格长期“倒挂”导致的进口冲击压力。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.53元和0.64元,对应的动态PE分别为18倍和15倍。考虑到公司强大的行业地位和优秀的品牌价值,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)原材料价格波动;2)汇率波动;3)竞争加剧。

事件: 发布2013年年报及2014年1季报:公司2013年营业收入为16.32亿元,同比增长23.83%;归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元,同比增长15.38%;基本每股收益为0.91元,拟每10股派发现金红利7.30元(含税)。此外,同时发布的2014年1季报显示,营业收入同比增长16.08%,归属于上市公司股东的净利润增长19.61%,每股收益实现0.22元。 点评: 毛利率有所下滑,2013年业绩稳定增长。2013年,公司加大市场拓展力度,车灯销量同比实现21.18%的增长,其中后组合灯和前照灯需求快速增长,分别增长43.30%和31.25%。但由于产品面临降价压力以及原材料和人工成本明显上升,导致车灯业务毛利率下滑1.7个百分点。此外,销售费用率和财务费用率较2012年有所提升,导致期间费用率上升1.4个百分点。毛利率下滑以及期间费用率上升,使得公司业绩增速低于收入增速。2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长15.4%,好于2012年。 投资净收益增加,2014年1季度业绩增长提速。2014年1季度,公司毛利率较上年同期小幅提升,期间费用率大幅上升,但投资净收益增加1532万(上年同期无投资净收益),占1季度业绩的29%,使得公司业绩最终增长19.6%,较上年同期明显加快。 配套车型档次升级,产品结构优化。公司目前拥有丰富的客户资源,订单充足,正努力提升配套产品的档次,即由A级车逐渐向B级车发展。配套车型档次的提升既有利于产品结构的优化,提升公司业绩,也有利于未来高端产品(LED车灯和AFS)的推广。 车灯LED化和电子化是未来看点。一方面,LED光源具有节能环保以及提高车灯寿命的优点,因此车灯LED化是未来车灯发展的必然趋势。公司为一汽大众全新高尔夫A7设计并生产的LED后组合灯代表了国内领先水平,今年50万套LED车灯配套项目将投产,随着市场的开拓,未来LED车灯在收入中的占比将逐渐提升。另一方面,汽车电子化是汽车行业未来发展的趋势,车灯也不例外,目前车灯电子化产品主要是AFS(自适应转向大灯系统),公司已有相关技术储备,未来有望在中高端车型上打开市场。 盈利预测与投资建议。公司是国内车灯行业的龙头企业,目前客户已经拓展到除韩系车之外的所有合资车企,客户资源丰富,在手订单充足,业绩增长有保障。此外,公司分红比例高,连续三年分红比例均达到80%以上。未来,LED车灯和车灯电子产品有望为公司成长再次注入活力。我们预计公司2014、15年EPS分别为:1.12元、1.40元,按当前价格(4月15日收盘价19.95元)算,2014、15年PE分别为18、14,结合公司未来新产品的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;新产品市场推广不及预期。

公告内容 公司发布2013年年报,公司2013年实现营业收入14.45亿元,同比增长30.74%;实现归母净利润2.49亿元,同比增长47.48%;实现基本每股收益0.59元;公司利润分配预案为拟每10股送红股2股(含税),同时每10股派发现金股利2.5元(含税)。 公司发布2014年一季报,公司14Q1实现营业收入3.18亿元,同比增长16.03%;实现归母净利润7770万元,同比增长31.53%;实现基本每股收益0.18元。 投资要点: 市场份额提升。2013年公司营业收入增长30.74%,超越行业零售总额平均增长率24.3%约6.44个百分点,公司品牌已经在国内户外用品市场中的市场份额逐步上升。14Q1受累行业低迷,增速放缓至16%。2014年春夏产品期货订单合计金额7.8亿元,增速达20%,一季度末执行率已到51%;2014年秋冬产品期货订单达13.15亿元,增速达25%。公司2013年全年电子商务业务收入27,897.5587万元,较上年同期增长148.74%。2014年一季度公司探路者品牌净新开店16家,截止14Q1末“探路者”连锁经营店铺总数已达1630家,截止14Q1末Discovery线下经营店铺已达6家。 费用管控优化。公司毛利率水平稳定在50%左右,费用管控能力持续优化,公司13销售和管理费用率分别比上年同期下降1.02和1.43个百分点,14Q1销售和管理费用率分别比去年同期下降1.17和1.18个百分点。公司14Q1存货余额较年初增长24.47%,增加7,130.86万元,主要是由于 公司根据市场需求情况提升了皮肤衣等重点春季产品在全年货品结构中的比重,公司适当调整了春季产品的上市节奏和入库时间,从而导致一季度公司采购商品量较去年同期均大幅上升,上述货品将在四月陆续发给公司加盟商等业务单元;2)随着公司新品牌业务的有序开展,DISCOVERY EXPEDITION和ACANU品牌期货陆续到货,导致存货相应增加。 多品牌战略持续推进。公司自创电子商务新品牌ACANU业务在线上运营了1年多时间,具有良好的探索文化基因的国际品牌Discovery Expedition也已自2013年6月开始在线上试销,并且目前已建设了6家线下实体店铺,2014年开店计划仍以一线城市核心店铺为主。 转型户外旅行综合平台。公司通过使用自有资金1亿元设立全资投资子公司“天津新起点投资管理有限公司”,该子公司作为探路者公司对户外产业相关领域核心资源的投资整合平台,专注于户外产业上下游、服务和应用等相关领域开展投资并购等活动。公司先后对新加坡Asiatravel公司、绿野网等进行了战略投资,以期实现对户外行业相关领域的资源整合,并以绿野网为基础打造户外旅行综合服务平台。绿野网将在4月18日正式启用“lvye.com”作为面向全球高品质户外旅行的综合服务平台,该平台的首批上线的供应商达到150余家,线路产品达到300条以上,覆盖了全球七大洲,全品类的户外探险活动。绿野网旗下原有的六只脚网站及APP在3月初的UGC户外线路超过了10万条,并且绿野网在3月1日成立了LBS事业部,该事业部将基于六只脚网站的原有产品,以及用户和数据积累,在出行中的内容分享,用户社交,即时通讯,位置服务,推出改版后的六只脚新版APP,继续巩固在该领域的优势地位,同时计划在下半年发布与六只脚APP配套的硬件产品套件。 投资建议。公司计划2014年营业收入不低于18亿元,同比增长约25%,计划实现净利润3.15亿元。公司2014年新开店计划为探路者品牌净新开店不少于150家,Discovery品牌净新开店不少于60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.75元和0.95元,对应的动态PE分别为28倍和22倍。 风险因素。1)行业竞争加剧;2)网购冲击。

事件:公布2013年报,2013年营业总收入为5.61亿元,同比增加1.45%,归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元,同比增加26.49%,2013年的每股收益为0.68元。以公司2013 年12 月31 日股份总数150,000,000 股为基数,向全体股东每10 股派3 元人民币现金(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。 产品价格大幅下跌,导致销售收入低于预期。公司全年销售收入与2013年基本持平,低于我们此前的预期,低于预期的主要原因是由于天然橡胶价格大幅下跌导致输送带产品的价格出现了一定程度的下调,预计价格大约下调了15%~17%左右,从销量来看,2013年全年销量为1373万平米,同比增长了14.3%。分产品来看,销售收入实现增长的主要来源是钢丝绳带,销售收入同比增长11.6%,如果考虑到输送带制品的价格下滑,预计实际的销量增长应该在30%以上。分行业来看,公司下游行业包括煤矿、电力、港口等,其中电力的销售收入同比增长了38%,港口的销售收入同比增长了24.8%,而销售收入的增长来源于公司开拓了很多新的客户,包括新疆阿勒泰金昊铁业有限公司、国投哈密发电有限公司、国投曹妃甸港口有限公司等公司。 钢丝绳芯输送带是公司的“明星”产品,新增600万平米产能在2013年年底建成投产,2014年将全力释放产能。公司现有钢丝绳芯输送带的产能为900万平米左右,新增600万平米钢丝绳芯产能在2013年底建成投产。从价格来看,钢丝绳芯输送带的价格差异比较大,价格区间为35~70元/平米,我们预计公司钢丝绳芯输送带的平均含税价格应该为50元/平米,毛利率应该能保持在30%以上,我们预计2014年钢丝绳的产量同比增长30%左右,产量大约为750万平米左右。 天然橡胶价格大幅下跌导致公司净利润大幅提升,预计未来天然橡胶的价格很难大幅上涨。2013年,天然橡胶的期货价格从2.5万下调到1.8万,正是由于天然橡胶的价格大幅下滑,导致公司的净利润出现了明显的上涨,目前天然橡胶期货价格保持在1.4万左右,在天然橡胶价格保持稳定的情况下,我们预计输送带制品的价格不会出现大幅波动,预计2014年公司业绩的增长主要依靠产品销量的持续提升,我们看好公司钢丝绳芯输送带的市场开拓前景。 假设: 1、 2014~2016年公司钢丝绳芯输送带的销量为733、916、1145万平米,钢丝绳芯的不含税价格为41平米/元,2、实际所得税率为15%,3、2014年管理费用、销售费用分别为0.42亿、0.31亿, 业绩和估值。 预计2014~2016年每股收益为0.81、0.97和1.16元,公司新增产能600万平米钢丝绳芯输送带已经建成投产,2014年将开始逐步释放产能,预计公司业绩会持续提升,维持“买入”的评级,半年目标价位16.2元。 风险提示。 1、钢丝绳芯输送带的产能释放进度低于预期

事件概述: 公司公布2013年年报及一季报预告。2013年,公司实现营业收入127,054.68万元,较上年同期增长67.35%;实现归属于上市公司股东的净利润8,616.10万元,较上年同期增长114.96%。基本每股收益0.40元,拟每10股转增10股派发现金股利1.00元(含税)。此前,公司还发布一季度业绩预告称2014年1-3月预计实现净利润约万元3000~3140万元,同比增长319%~339% 事件分析: 受益于金融IC卡爆发,公司业绩大幅增长。由于央行要求全国性的商业银行从2013年1月1日起必须开始发行金融IC卡,去年国内金融IC卡发行量出现井喷式增长,新增发卡量达到4.67亿张,是之前几年累计发卡量的3.7倍,大幅超出2012年底市场1.5亿张的预期。公司作为国内重要的金融IC卡供应企业,产品入围30多家银行,2013年发卡量大幅增长,受益明显。从收入结构上就可以看出,公司电子支付智能卡收入增幅达到117.27%,收入占比提升至75.77%,是主要业务中唯一出现大幅增长的。此外,2013年公司先后成为工行全行IC卡读写器设备项目供应商和农行个人化制卡系统供应商,成功进入金融终端、系统服务市场,前期的研发和市场投入取得回报。 通信智能卡等业务表现平淡,移动支付可能成为新增长点。相对于金融IC卡,公司通信智能卡、技术服务与开发等业务去年缺乏亮点,营收基本没有什么增长。公司本身的优势不在制造环节,之前进入通信智能卡领域更多是处于提高设备利用率的考虑,去年在金融IC卡还存在严重产能不足的情况下,毛利水平更低的SIM卡本来就不是公司重点发展的方向。而公司寄予较高期望的SWP-SIM卡,由于中移动年内累计发卡只有几十万张,距离其千万目标相去甚远,对公司业绩影响也微乎其微。不过近期公司成功入围中国电信5000万张NFC-SWP卡集采招标,预计今年在移动支付方面会有相对亮眼的表现,SWP-SIM卡有望成为公司在金融IC卡之外的另一个增长动力。 金融IC卡降价+产品结构变化,公司毛利率有所下滑。公司2013年的销售毛利率由2012年的40.28%下降到34.17%,出现较大幅度的下滑,这主要是两方面原因造成的:1)公司金融IC卡和技术服务与开发的毛利率分别下滑4.63和14.45个百分点;2)高毛利的技术服务与开 发(2012年毛利率99.37%)收入占比由14.03%下降至7.21%。金融IC卡业务的毛利下滑主要是由于发卡量增加,行业竞争加剧,银行调整采购价格所致。目前IC卡价格已经经历了几次下调,从最初的19.9元降至不足9元(双界面9元,接触式的略低),未来价格进一步下降的空间已经不大,而另一方面IC卡芯片价格也在下调,公司作为恩智浦的A级客户,芯片拿货价格在国内具有一定优势,因此毛利水平大幅下滑的概率较小。公司通信智能卡业务2013年毛利率较上年还提高5.68个百分点,这是一方面是由于计入了高毛利的SWP-SIM卡产品,更重要的是海外SIM卡的销售有所增长(海外毛利更高)。我们预计随着SWP-SIM卡出货增加,通信智能卡业务的毛利率还会进一步提升,而金融IC卡下降空间有限,综合来看未来公司的毛利水平会基本稳定。 期间费用率大幅下滑,对净利润增厚明显。2013年公司共发生期间费用3.06亿元,同比仅增长19.81%,费用同比增加的主要项目是员工薪酬福利、研发投入、市场营销及产品运输费用等。其中销售费用增长27.68%,管理费用增加18.58%,财务费用由于调整融资结构,减少里利息支出,增加了汇兑收益,大幅下降251.6%。公司三费费用率均有所降低,期间费用率总体较上年同期下降9.18个百分点,显示出出色的成本控制能力,这也是公司在毛利率有所下滑的情况下仍实现净利润增速超过营收增速的重要原因。 盈利预测和风险提示: 盈利预测及投资建议。受益于2013年金融IC卡的大爆发,公司营收实现快速增长,预计未来2年IC卡的发卡量仍将维持在高位,而随着二维码支付被暂停,NFC支付行业有望迎来机会,随着三大运营商加大对NFC手机支付的支持力度,以及银联对POS机改造提供补贴,公司的移动支付智能通信卡业务也有望迎来爆发。因此,我们维持对公司“增持”的投资评级,预计2014~2015年EPS为0.90和1.28. 风险提示:金融IC卡产能问题、NFC支付推广不达预期