公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收6.53亿元，同比+42.83%，归母净利润1.63亿元，同比+88.77%。23Q2实现营收4.11亿元，同比/环比+49.75%/+69.44%；23Q2归母净利润1.1亿元，同比/环比分别+105.93%/106.78%。 23Q2营收超预期，核心客户增长势能持续验证。海外保温杯格局快速向头部集中，核心客户在整体去库周期中逆势放量高增，带动公司业绩持续超预期。23H1公司不锈钢真空保温器皿实现营收6.21亿元，同比+44.4%，其中23Q1/Q2分别实现营收2.29/3.92亿元，产能持续爬坡推动营收逐季攀升，23Q2不锈钢真空保温器皿营收环比提升71%。此外根据公告，23Q1公司不锈钢真空保温器皿销量514.5万件，均价44.52元，较2022年均价38.44元提升15%，主因产品结构升级，热销产品带动公司ASP上行。分地区看，23H1公司境外/境内营收分别6.19/0.35亿元，同比分别+43.6%/+30.6%。 利润率持续提升至历史最优水平。23H1毛利率38.81%，同比+8.9pct，净利率24.96%，同比+6.2pct。盈利能力同比提升主因产品结构优化、原材料成本改善，根据wind，23H1不锈钢卷（杭州）市场均价1.65万元/吨，同比-17.1%；此外，上半年汇兑收益实现1339万元（其23Q1/Q2汇兑收益分别为-374.71万元/+1713.84万元），进一步增厚盈利。23Q2公司毛利率39.88%，同比/环比分别+8.0/+2.9pct，净利率26.75%，同比/环比+7.5/+4.8pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率2.14%/4.38%/4.44%/-4.8%，同比+0.48/-1.86/+0.91/+1pct，公司加强研发力度，因实施股权激励使得销售费率、研发费率小幅提升。 需求再临旺季，越南产能支撑中期成长。下半年为保温杯销售传统旺季，Q3起备货需求有望催化业绩景气延续。中期角度，公司先发的越南国际化产能布局支撑中期成长，海外大型客户重视程度高。我们预计23-25E公司归母净利润分别3.75/4.3/4.8亿元，同比分别+38%、14.7%、10.8%，对应PE10.58X/9.22X/8.32X，维持“买入”评级。 风险提示汇率大幅波动、产能投放不及预期、大客户订单波动风险。

2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入21.61亿元，同比+17.67%；归母净利润2.52亿元，同比+34.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+45.66%。 2023Q2公司实现营收11.48亿元，同比+24.93%，与Q1环比+13.29%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%，与Q1环比+53.49%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，与Q1环比+57.76%。 事件点评2023H1公司业绩超预期，工业段利润增速更快收入端：2023H1公司医药工业实现营收11.25亿元（+24.38%），医药商业实现营收10.19亿元（+11.25%），医疗0.10亿元（+3.78%），其他业务0.08亿元（+9.23%）。 工业收入的增加主要系公司提升产品品质，加大市场投入，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升；医药商业收入的增长主要系下属商业公司新业务拓展，实现收入增长。 分渠道看，OTC渠道围绕龙牡、便通双品牌塑造，通过线上和线下药房双重拉动，以及精细化KA连锁运营，提升门店铺货率、动销率及店均单产，OTC渠道核心产品取得较大幅度增长。Rx渠道的主要产品健脾生血片（颗粒）是中华医学会《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，荣获武汉名品认定；雌二醇凝胶为公司首仿，用于补充雌激素；七蕊胃舒胶囊具有活血化瘀，燥湿止痛之功效，用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛，是公司2021年底获批的中药1.1类新药，通过谈判进入《国家医保目录（2022版）》。 利润端：2023H1，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长34.14%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。 武汉健民大鹏：2023H1年实现利润2.94亿元，同比增长约24.58%，归属健民集团投资收益为0.99亿元，利润贡献突出。 Q2营收整体向好，利润端增速亮眼单季度来看，Q2公司收入为11.48亿元，同比+24.93%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，利润端增速亮眼。 财务上，公司整体毛利率为46.41%，同比+14.79百分点；期间费用率36.45%，同比+4.03个百分点；其中销售费用率32.41%，同比+3.71个百分点，主要系营业收入增长以及加大广告投入等导致销售费用增加；管理费用率4.05%，同比+0.47个百分点，主要系人员增加及薪酬福利待遇提升带来的薪酬费用增长；财务费用率-0.01%，同比-0.16个百分点，主要系企业合并增加的子公司上期外部借款产生的利息支出所致；经营性现金流净额为0.79亿元，同比-5.22%，波动幅度较小。 聚焦核心产品打造，逐步推进新产品，生产效率有序提升2023年上半年，公司坚持品牌打造，聚焦核心产品，完成新广告的制作，突出产品竞争优势，优化广告投放方案，提高品牌传播力。OTC产品线主导产品龙牡壮骨颗粒销售增长较快，2023H1实现销量3.30亿袋，同比增长32.20%；便通胶囊销量达0.04亿盒，同比增长12.08%。Rx产品线主要产品健脾生血片（颗粒）为《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，2023H1销量0.05亿盒，同比增长9.98%。在新产品培育方面，公司逐步提高医院市场覆盖范围，积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。 研发上，公司以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。目前，药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，牛黄小儿退热贴已完成Ⅲ期临床研究，枳术通便颗粒获得临床试验批准通知书，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，儿童制剂完成报产1项、完成预中试研究3项，取得保健食品备案凭证1项。上市品种二次开发工作有序推进，复方紫草油补充申请获得批件。 生产工作上，药材智能提取线扩产完成，叶开泰综合制剂智能制造车间启动建设；供应链、五车间、仓储信息化投入使用，产能提升20%。公司提出管理优化方案1,356项，其中安全、质量类提案86个，物耗、能耗类提案34个，提高管理效率，降低损耗，更有效利用资源。 投资建议我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，分别同比增长24.5%/26.4%/25.9%，对应估值为21X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入88.58亿元，同比减少19.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少93.25%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下滑105.44%；毛利率20.93%，净利率2.30%。 23Q2，公司实现单季度收入45.23亿元，同比减少18.26%，环比减少4.34%；实现单季度归母净利润-0.46亿元，同比减少14.19亿元，环比减少2.45亿元；实现单季度扣非归母净利润-1.01亿元，同比减少6.5亿元，环比减少1.23亿元；毛利率17.30%，环比下降7.42pct，净利率-1.05%。 存货方面，截至报告期末，公司存货约98.28亿元，相比23Q1末减少9.41亿元。存货周转天数方面，截至报告期末，公司存货周转天数约341.14天，相比23Q1末减少约33.28天。 23H1下游整体需求较为低迷，高基数影响下收入同比有所下滑23年以来，地缘政治及宏观经济形式的影响仍在持续，下游需求整体仍旧表现出较为低迷的态势。23H1，公司半导体设计业务实现收入73.90亿元，同比减少18.84%；半导体分销业务实现收入约14.40亿元，同比减少25.20%。半导体设计业务中，图像传感器解决方案实现收入约62.16亿元，同比减少14.82%；触控与显示解决方案实现收入约6.60亿元，同比减少44.40%；模拟解决方案实现收入约5.14亿元，同比减少17.17%。 库存去化过程中部分产品价格承压，23H1毛利率受到一定影响毛利率方面，由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响。公司23Q2单季度毛利率17.30%，环比下降7.42pct。 消费端：手机业务环比改善，新品助力下修复有望持续虽然智能手机的整体需求依旧较弱，但受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势，23H1公司手机图像传感收入约27.27亿元，环比22H2增长23.76%。伴随公司5000万像素以上的图像传感器新品在23Q3的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品将实现稳步增长，产品结构优化也将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。 汽车端：受益于市场旺盛需求，公司23H1车载CIS业务实现同比增长受益于国家及地方的购置税减免、购车补贴等刺激消费政策的支持，23H1新能源汽车累计销量得到明显提升，根据中国汽车工业协会公布的数据显示，国内市场上半年新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.4万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。公司凭借优秀性能获得了更多新设计方案的导入，23H1来源于汽车用图像传感器的收入约19.04亿元，同比增长18.87%。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为12.34/26.09/34.19亿元，对应PE为88.31/41.78/31.87倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

数据表现：需求波动、船舶检修和费率增加，导致 Q2业绩略有下滑公司 23H1实现营收 5.79亿元（同比+47.5%），扣非归母净利润 0.87亿元（同比-2.8%）。其中，Q2营收 2.87亿元（同比+35.3%，环比-1.9%），扣非归母净利润 0.41亿元（同比-21.4%，环比-10.1%）。我们判断，Q2业绩环比下滑主要原因有：①需求方面，上半年炼厂检修时点较往年有所前移，下游景气度指数持续过冷，导致公司产能利用率下降；②供给方面，针对需求下行，公司 Q2安排船舶集中检修，导致维修成本增加，产能爬坡节奏放缓；③费用方面，公司 23Q2财务费率升至 5.61%（同比+2.7pp，环比+0.1pp），管理费率升至 6.9%（同比+1.3pp,环比-0.1pp）。 点评：需求端已现改善信号，期待与产能爬坡和债务结构改善共振首先，需求端已现边际改善信号。①8月运价已边际企稳回升；②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率边际持续回暖；③关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。公司业绩有望随着需求回暖，得到较快修复。 其次，公司产能、市占率仍有望持续提升。截至 23H1，公司内贸化学品船运力市占 11.7%。较 22年底+0.9pp。综合考虑行业运力增长及公司扩张节奏，公司的内贸化学品船运力市占率仍有望保持较快增长。 最后，公司债务结构有望改善。财务费用方面，公司已公告不超过 7.4亿的可转债融资计划，为后续调优债务结构，降低财务费用率打下基础。 投资建议：景气度和业绩波动下公司估值较低，重视底部布局机会测算 2023至 2025年营收分别为 12.3亿元、15.9亿元和 18.9亿元（前预测值为 12.3亿元、15.9亿元和 18.9亿元），归母净利润分别为 2.0亿元、3.2亿元和 4.2亿元（前预测值为 2.1亿元、3.3亿元、4.2亿元），目前市值对应 PE 分别为 16.7x、10.3x、7.8x，维持“买入”评级。 风险提示政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、油价大幅波动、人工成本大幅上涨

事件回顾：公司发布半年报显示，2023 年上半年实现营收 65.12 亿元，同比下滑2.64%，实现归母净利润-1.15 亿元，同比下滑 160.64%，符合此前业绩预告的-1.16 亿元左右。单季度来看，2023 年 Q2 实现营收 33.75 亿元，同比下滑 7.05%、环比略有增加，实现归母净利润 0.2 亿元，同比下滑 87.24%、环比扭亏为盈。受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。展望下半年，下游需求有望逐步恢复，费用端的压力依旧严峻，公司经营状况有望表现出环比改善趋势。 海外物联网韧性强，国内需求持续复苏，边缘 AI 提升行业景气度Counterpoint 最新数据显示，2023 年 Q1 全球蜂窝物联网模块出货量与去年同期持平，预计今年市场将出现疲软增长，但 2023 年至 2030 年间物联网模块出货量复合年增长率将达到 11%。份额方面，移远 37.2%出货量全球第一。展望下半年，物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求仍然会表现出相当韧性，公司上半年实现海外营收 36.60 亿元，同比增长 5%左右。同时国内消费有望进一步复苏，预计公司在 PC 等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将维持增长，天线、ODM、GNSS 等横向拓展领域也将步入收获期。此外，随着越来越多的 AI 大模型推出其行业应用或终端应用，公司智能模组和 5G+AI 模组有望受益边缘 AI 和新一轮终端智能化浪潮。 卫星互联网开启卫星通信新纪元，公司面向物联网布局卫星通信模组在美国 Starlink、英国 OneWeb 等星座加速建设的背景下，由于轨道、频谱资源有限且地面网络覆盖局限，全球正在展开一场低轨卫星星座的“太空竞赛”。卫星互联网起初面向特种领域用户解决网络覆盖问题，目前正在探索 C 端用户端手机直连卫星，成为应急通信手段和新新点，我们认为，卫星互联网用户最终将下沉至物联网，实现真正万物互联。 公司推出 CC200A-LB 卫星通信模组，搭载 ORBCOMM 的卫星物联网连接平台，使用 Inmarsat GEO 星座的 L 频段，通过 IsatData Pro (IDP)卫星服务提供可靠的全球连接，并支持双向通信、低延时和近乎实时的报告功能，未来在海事、运输、重型设备、农业、采矿以及石油和天然气监测等场景应用前景广阔。CC200A-LB 模组已于今年 3 月提供工程样片，6 月份将提供客户样片，9 月份正式量产。 投资建议受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 3.72、6.85、8.93 亿元，对应 EPS 分为 1.41、2.59、3.37 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 32.68X/17.76X/13.63X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期；3）大股东减持。

公司发布 2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放事件一：23H1公司实现营业收入 10.58亿元，同比上升约 48.42%，实现归母净利约 0.49亿元，同比上升约 272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约 1.03亿元； 事件二：2023年 8月 14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金 4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技 30%股权。收购完成后，公司持股比例由 51%上升至 81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足： 1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约 30%。 2）截止 2023年 4月 30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约 27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至 2023年后，业绩确定性较强。 首批复合集流体设备订单约 7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可： 1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约 7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资 10亿元，预计实现年产真空镀膜设备 200套（磁控溅射设备 100套+真空蒸镀设备 100套）、复合铜箔一体机成套设备 100套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等。 公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年 6月公司顺利完成回购，合计 194.18万股，金额约 0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年 6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力 投资建议：上调公司 23/24/25归母净利润至 2.56/4.07/4.96亿元（前值 2.56/3.7/4.37亿元），对应 P/E 为 26x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司 23上半年业绩预告公司于 23年 7月 10日发布业绩预告，预计 23年上半年归母净利润 3.98至 4.18亿元，yoy 109%至 119%，去年同期盈利 1.91亿元。公司报告期利润增长主要系去年游戏买量投放及游戏迭代，在今年进入较好的回报周期，游戏流水上升，同时报告期内不断优化营销策略，精准投放，报告期内的投放费用相比去年同期有所下降。 休闲游戏最先受益 AI，公司深耕休闲游戏1）我们判断在 AIGC 技术创新趋势之下，最先受益并持续受益的将是休闲游戏品类，因为休闲游戏品类研发周期短，易于迭代升级，用户反馈及时，用户参与度广泛，是最有可能诞生 AI 原生游戏的品类。公司深耕休闲游戏赛道，是 A 股上市公司中休闲游戏品类的佼佼者，在 AIGC的产业趋势之下，公司仍将持续受益。 2）公司从 2018年起，通过收购成蹊科技等游戏公司股权，入局游戏行业。在公司较强的管理能力和内部协同之下，游戏产品研发快速发展，截止至 2022年，公司游戏业务的毛利占比达到 77.8%，是公司利润增长的重要驱动因素。公司国内游戏产品主要有《捕鱼新纪元》(22年底上线新游戏)、《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼 3D 版》、《大神捕鱼》、和《小美斗地主》等，海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、和《捕鱼派对》。同时，公司积极布局 H5和微信小程序等游戏的产品研发，也积极拥抱 AIGC 对于游戏创新的产业趋势。 扑克牌业务合理扩产、有定价实力公司扑克牌业务至今已经接近 30年，历史悠久，在中国消费者心中一直有较好的品牌形象。由于公司的扑克生产工艺优良，供货能力可靠，定价实力强，并且产品质量优秀，所以在销售渠道也积累了较好的口碑。 22年公司实现扑克牌销售 10.37亿副，但现有产能仅能勉强满足公司现有业务需求，所以公司自 2021年起通过可转债的形式，募投资金约 6亿元，启动并推进年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目(位于安徽滁州)。 公司现有产能为江苏启东扑克生产基地，额定产能 7.56亿副，但近些年产能利用率较高，一直处于超额生产状态。在安徽滁州新工厂 6亿副扑克产能规划爬坡完成后，公司届时总扑克产能将达到 13.56亿副。 营销业务子公司业绩承诺累计达成公司通过 20年 6月收购芦鸣科技剩余 88%的股权，完成入局互联网营销业务(广告)，根据 2020年 6月 13日披露的业绩承诺，被收购方承诺芦鸣科技于 20/21/22/23年实现净利润不低于，2700/3500/4000/4500万元人民币。20/21年实现业绩承诺，但 22年净利润 3947万元略低于当年业绩承诺，但 20-22年累计利润 1.14亿元，完成 3年累计业绩承诺。 球星卡牌市场蓝海之初，公司投资“卡淘”强势开局公司 22年 1月战略投资卡淘，入局球星卡市场，卡淘下设 DAKA(球星卡一级市场发行商)和 Card Hobby(球星卡二级市场流通交易平台)，21年Card Hobby 的 GMV 突破 6亿元，已经覆盖主要足球篮球和电竞卡牌主题。 球星卡的商业模式是一级发行商发售卡牌，买家获得卡牌后可以选择收藏或者在二级市场流通交易，球星卡的价格锚定球星在体育市场的价值，有一定程度波动，买卖者出于对球星卡牌价值判断，进而会产生交易行为。2021年海外市场方面，一级发行侧，全球知名球星卡发行企业Panini 和 Topps 有 20亿以上的年销量；二级交易侧，北美二手卡牌交易市场 GMV 超过 100亿美元，27年有希望达到 900亿美元。球星卡牌市场仍然是处于高成长阶段的蓝海市场，中国收藏者和交易者的心智仍处于培育期，公司较早入局卡淘（国内最主要的球星卡牌平台），将成为中国球星卡牌市场发展的先行者。 投资建议公司游戏业务稳健发展，游戏流水稳中增长，营销策略不断优化迭代，AI 产业趋势有希望持续赋能游戏的研发制作和玩法创新；公司扑克牌产能合理扩张和较强的定价实力，有望持续驱动扑克牌收入增长；公司营销业务和公司各业务有望不断协同。我们预计公司 23-25年营业收入，48.65/56.35/64.58亿元，预计公司 23-25年归母净利润7.17/8.76/10.31亿元（yoy 105.6%/22.3%/17.6%），对应 23-25年 P/E19.21/15.71/13.35，公司仍处于新业务成长阶段，估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示休闲游戏业务入局者增加，竞争格局恶化；广告业务受整体宏观经济波动影响，业绩承诺兑现程度不及预期；扑克产能扩张和爬坡节奏不及预期

事件描述2023年 8月 11日，硅宝科技发布 2023年中报，报告期内公司实现营业收入 11.94亿元，同比减少 13.6%；归母净利润 1.32亿元，同比增长 28.68%；扣非归母净利润 1.31亿元，同比增长 40.73%；加权平均 ROE 为 5.87%，同比增长 0.96个百分点。 二季度业绩环比提升，建筑胶需求有望持续复苏市占率提升叠加下游需求复苏，公司二季度业绩环比大幅增长。 2023年上半年公司实现营业收入 11.94亿元，同比减少 13.6%；实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 28.68%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长 40.73%。2023Q2公司实现营业收入 6.63亿元，同比下降 6.88%，环比增长 24.92%；归母净利润 0.77亿元，同比增长 28.52%，环比增长 40.55%；扣非净利润 0.78亿元，同比增长 48.19%，环比增长 48.90%。原料端看，伴随国内厂商扩产及下游需求疲软，我国有机硅行业整体承压运行，DMC 价格 2季度持续走低，据生意社数据，2023年 Q2DMC 市场均价 1.47万元/吨，较 2023Q1的 1.68万元/吨环比下降 12.94%，较 2022Q2的2.48万元/吨同比下降 40.73%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑，公司 2023Q2毛利率25.71%，环比+2.13pct，同比+9.62pct。需求端，从β角度看，我国房地产行业整体处于缓慢复苏阶段，行业政策利好密集，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。 叠加中国房地产改善性、高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导的装修行业提档升级趋势，高端建筑胶需求有望进一步增长；从α角度，公司作为建筑胶行业龙头，市占率持续提升，2023H1建筑胶销售重量同比增长 19.37%。未来依托公司的建筑胶行业龙头企业优势及募投项目的持续推进，公司业绩有望保持高增。 “建筑胶+工业胶”双轮驱动，募投项目持续推进建筑胶龙头地位稳固，工业胶份额高速增长。建筑胶方面，公司保持龙头企业地位，产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、装饰装修、机场道桥等领域。随着装饰装修行业提档升级、“城市更新计划”大力实施、绿色节能市场需求不断提高，高端建筑密封胶的市场占比将进一步加大。工业胶方面，公司产品广泛应用于光伏太阳能、新能源汽车、电子电器等行业。在“双碳”背景下，新能源产业快速发展将持续拉动工业胶需求提升，2023H1公司工业胶销售重量同比增长 33.87%。公司子公司眉 山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心于 2022年底建成 ，主要产品包括电子胶、有机硅压敏胶、RTV 硅橡胶防污闪涂料等产品，今年将全面投产，进一步扩大工业胶市场份额。 募投项目持续推进，3万吨/年高端密封胶产能落地。公司积极推进募投项目，目前已经形成 21万吨高端有机硅产能。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余 3万吨/年产能已于上半年建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝 8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成 6,000吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目的推进将助推公司持续扩大市场份额，打开业绩增长空间。 布局硅基负极材料，打造新业务增长极硅基负极材料初步实现小规模供货，5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目将于今年完成基建等相关工作，计划明年一期投产。硅基负极材料是下一代最具有潜力的锂电池负极材料，容量天花板超过目前石墨材料负极 10倍，公司把握趋势，积极布局新能源锂电池负极材料赛道，将有望为公司创造新的业绩增长空间。 投资建议公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们维持公司业绩预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.75、4.76、6.55亿元，同比增速为 50.0%、26.7%、37.6%。对应 PE 分别为 17、 13、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料产品价格上涨； （3）工业胶领域渗透不及预期； （4）行业竞争加剧风险。

事件公司发布2023 年半年报，根据公告，公司23H1 实现收入15.74 亿元，同比减少4.41%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长240.35%；实现扣非归母净利润-0.25 亿元，同比下滑197.87%；毛利率20.76%，净利率11.29%。 23Q2，公司实现单季度收入7.71 亿元，同比减少10.36%，环比减少3.99%；实现单季度归母净利润0.83 亿元，同比增长17.65%，环比减少20.95%；实现单季度扣非归母净利润-0.32 亿元，同比减少0.60 亿元，环比减少0.39 亿元；毛利率17.11%，净利率8.59%。 受周期大环境影响，公司短期业绩承压22H2 以来，伴随终端需求疲软，下游芯片制造企业及存储器厂商产能利用率开始下滑；同时，受高库存水平影响，产业的周期性调整趋势逐步传导至硅片产业。因此，公司23H1 收入与扣非净利润均出现下滑。 公司23H1 归母净利润同比实现较大的增长，主要原因系公司参与的多家产业内上下游公司的股权投资带来了较大的公允价值收益，同时，政府补助也对公司23H1 归母净利润增长有一定促进作用。 坚持长期发展战略，半导体硅片产能建设稳步推进公司作为国内主要的半导体硅片供应商，始终坚持长期发展战略，积极应对经营中的挑战与机遇，稳步实施拟定的各项战略目标。其子公司上海新昇正在实施的二期新增30 万片/月300mm 半导体硅片产能建设项目目前已形成7 万片/月的新增产能，预计23 年底，公司300mm 半导体硅片产能将达到45 万片/月。其子公司芬兰Okmetic 在芬兰万塔的200mm 半导体特色硅片扩产项目预计将在年内完成厂房的基础建设。 注重技术研发与新品开发，满足客户多样化需求在行业整体面临较大困境的环境下，公司坚持技术研发、新产品开发、推进市场开拓，积极寻求与产业链上下游企业的互动合作，形成了丰富的产品组合，满足客户多样化需求。在外延业务方面，结合新能源汽车和工业类产品需求强劲的市场情况，公司子公司新傲科技与客户开展全方位合作，积极开拓IGBT/FRD 产品应用市场。同时，公司控股子公司新硅聚合持续进行产品研发和送样，部分产品已通过客户验证。此外，作为具有战略合作及长期合作愿景的战略投资者，公司还参与了客户绍兴中芯集成电路制造股份有限公司及设备供应商中科飞测的科创板首发上市的战略配售。随着公司与各客户及供应商开展更为深入的探讨，公司有望持续提升在半导体硅片领域的市场地位及竞争力。 投资建议我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为3.33/4.56/6.06 亿元，对应PE 为170.31/124.33/93.62 倍，调整为“增持”评级。 风险提示下游需求恢复不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期风险。

公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入6.12亿元，同比减少38.68%；实现归母净利润0.14亿元，同比减少94.01%；实现扣非归母净利润-0.30亿元，同比下滑115.42%；毛利率54.74%，净利率2.30%。 23Q2，公司实现单季度收入3.05亿元，同比减少45.16%，环比减少0.65%；实现单季度归母净利润0.12亿元，同比减少91.33%，环比增长500.00%；实现单季度扣非归母净利润-0.11亿元，同比减少1.31亿元，环比增长0.08亿元；毛利率51.61%，环比下降6.24pct，净利率4.08%。 存货方面，截至报告期末，公司存货约3.65亿元，相比23Q1末增长0.27亿元。存货周转天数方面，截至报告期末，公司存货周转天数约213.09天，相比23Q1末减少约5.46天。 受市场景气度疲软影响，公司23H1收入有所下滑受终端市场景气度影响，客户需求下降，公司23H1收入有所下滑。其中，信号链收入约4.81亿元（占收入比78.53%），同比下滑31.03%，电源管理收入约1.28亿元（占收入比20.85%），同比下滑57.63%。我们认为，公司电源管理业务的收入降幅相对更大的主要原因系电源管理芯片市场更加开放且竞争激烈。 市场竞争加剧，短期内公司盈利能力承压毛利率方面，公司23H1毛利率约54.74%，同比减少3.58pct；23Q2单季度毛利率51.61%，环比减少6.24pct，主要原因系终端消费动力不足，行业及终端市场出现了去库存状况，导致市场竞争不断加剧。23Q2公司单季度归母净利润环比实现一定增长，其主要原因系公司23Q2的其他收益与公允价值变动净收益增长较大。我们认为，随着终端需求在23Q4逐渐复苏，公司业绩也有望随市场恢复而逐渐改善。 持续开拓新领域与新市场，促进自身市占率提高公司积极拓展工控、汽车、光伏、储能等市场，持续完善并拓宽产品线。 在信号链芯片领域，公司加大力度推出汽车级产品芯片，汽车级CAN收发器全系列量产；在电源管理芯片领域，公司在23H1推出线性稳压器TPL8033、电压基准芯片TPR50系列、汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列等多款新品；在嵌入式处理器领域，公司首款MCU产品处于工程样片验证阶段，初步功能验证结果满足设计目标，部分指标达到延伸目标。随着公司产品线的丰富，市占率有望进一步提升。 拟收购创芯微，持续向综合性模拟芯片厂商迈进创芯微主营产品包括电池管理类芯片和电源管理类芯片，产品已成功导入传音、OPPO、VIVO、小米、沃尔玛等一流客户并大批量使用。由于公司与创芯微同为模拟芯片设计企业，双方在产品品类、技术积累及客户资源等方面均有协同空间。产品品类方面，公司可通过收购创芯微迅速丰富和完善电池管理和电源管理芯片产品线，更好地满足客户多元化需求，增强市场竞争力；技术研发方面，公司可通过收购创芯微扩充研发团队、增强研发实力；客户资源方面，公司可通过收购创芯微快速切入消费类芯片领域，拓宽终端客户覆盖群体。若收购成功，有望加速提升公司业务规模，增强公司持续经营能力与市场竞争力。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.01/2.65/3.35亿元，对应PE为259.02/98.70/78.23倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、市场竞争格局、新品研发不及预期风险。

事件描述2023年 8月 9日晚，川发龙蟒发布 2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收 36.56亿元，同比下降 31.82%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降 70.58%；实现扣非归母净利润 1.92亿元，同比下降 72.10%；基本每股收益 0.13元/股，同比下降 69.77%。 磷化工景气周期下行致公司上半年业绩承压，下半年有望环比改善磷化工行业景气周期下行，公司主营磷化工产品盈利下滑。工业级磷酸一铵：由于上游核心原料磷矿价格处于高位，且工业级磷酸一铵国际、国内市场价格持续下滑，导致公司该板块盈利收窄。公司工业级磷酸一铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升，同比增长 102.25%，未来随公司在新能源领域布局逐步完善，有望实现盈利能力提升。肥料级磷酸一铵：由于肥料级磷酸一铵出口受阻，且产品降价向上游传导至硫磺、硫酸、合成氨等原料，下游客户采购趋于谨慎，导致量价齐跌，业绩有所下滑；复合肥：受天气、环保要求逐年提高等因素影响，复合肥行业景气度下滑，企业经营承压，但未来随旺季来临，以及新型肥料、功能性肥料逐渐替代传统肥料，复合肥板块发展空间广阔。 公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面，公司现拥有磷矿资源 1.3亿吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权，其中，天瑞矿业磷矿设计产能为 250万吨/年，龙蟒磷化工磷矿生产规模为 60万吨/年，襄阳基地白竹磷矿生产规模 100万吨/年，随项目全部达产后，公司将具备磷矿生产能力 410万吨/年。公司规模和成本优势显著，将进一步增强公司矿化一体化优势，提升公司产品核心竞争力。 新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。德阿锂电新能源项目 2万吨磷酸铁锂装置已经投料试车。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目已于 2022年 3月开工，建成后将形成年产 20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，预计一期项目 2024年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入 214亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。 公司攀枝花一期项目建设 10万吨磷酸铁锂和 10万吨磷酸铁，预计 2024年 9月前投产。南漳年产 5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产 5万吨磷酸铁及 40万吨硫磺制酸项目正有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。 投资建议根据公司“矿化一体化”成本优势显著，公司磷化工板块 2023H2景气度预期有所回升，以及公司新能源材料项目有序推进，将为公司带来第二成长空间。公司预计 2023-2025年归母净利润 4.92、6.85、9.27亿元，同比增速为-53.8%、39.2%、35.4%。当前股价对应 PE 分别为 32、30、22倍。维持“买入”评级。 投资建议 （1）下游需求不及预期； （2）行业竞争加剧； （3）宏观经济波动。

事件：事件 1：2023 年 8 月 13 日公司发布半年度报告，2023H1 公司实现营业收入 46.29 亿元，同比+19.82%；归母净利润 13.40 亿元，同比+31.93%；扣非归母净利润 12.47 亿元，同比+38.47%。2023Q2，公司实现收入 22.41 亿元，同比+32.68%；归母净利润为 6.63 亿元，同比+52.41%；扣非归母净利润为 6.41 亿元，同比+61.06%。 事件 2：2023 年 8 月 6 日，公司的全资子公司与南京征祥医药签署独家合作协议及投资意向书，获得聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：ZX-7101A）口服制剂在中国大陆地区的独家推广权益，并向征祥医药支付推广权益对价不超过人民币 1.2 亿元（含税）。 分析点评二季度高速增长，核心产品放量及费用管控带动公司业绩增长单季度来看，2023Q2 公司实现营收 22.41 亿元，同比+32.68%；归母净利润为 6.63 亿元，同比+52.41%；扣非归母净利润为 6.41 亿元，同比+61.06%。主要系公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等核心产品持续放量，销售收入增长迅速，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制。 公司整体毛利率为 81.64%，同比-1.60 个百分点，主要系销售费用增长及中药材价格上升导致营收增速不及营业成本所致。期间费用率为44.88%，同比-5.40 个百分点；其中销售费用率 43.24%，同比-3.81 个百分点；管理费用率 3.91%，同比-0.44 个百分点；财务费用率-2.27%，同比-1.15 个百分点，主要系利息收入增加所致；研发费用率 4.65%，同比+0.16 个百分点；经营性现金流净额为 21.99 亿元，同比+50.03%，主要系是由于销售回笼增加。 新 BD 落地，收购防流感抑制剂独家推广权益带来新增长子公司济川有限与征祥医药于 2023 年 8 月 5 日签署《独家合作协议》，约定在中华人民共和国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：ZX-7101A）口服制剂约定的适应症进行合作。济川有限向征祥医药支付不超过人民币1.2 亿元（含税）的推广权益对价，并拟以自有资金 6,000 万元向征祥医药进行股权投资。 流感是由流感病毒引起的急性呼吸道传染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季节性流行，我国每年从 10 月开始进入流感高发季节。ZX-7101A是征祥医药自主研发的 RNA 聚合酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。ZX-7101A 于 2021 年 9 月 27 日获中国国家药监局审评中心（CDE）批准开展临床试验申请（IND），正式进入临床开发阶段。目前，已完成 I/II 期临床研究，临床结果显示 ZX-7101A 能明显缩短流感症状缓解时间。ZX-7101A 即将完成第一个适应症的临床 III 期试验。预计产品上市后将给公司带来较大的增长空间。 丰富储备产品，创新引领公司可持续发展2023 年上半年，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，促进公司可持续发展。 目前，公司已获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，完成小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）注册现场核查。 同时，公司已有达到药品一致性评价研究阶段项目 4 项，进入预 BE 或BE 项目 6 项，获得发明专利 3 项。 投资建议我们维持此前预测，预计公司 2023~2025 年收入分别101.2/114.5/131.0 亿元，分别同比增长 12.5%/13.2%/14.4%，归母净利润分别为 24.4/27.5/31.2 亿元，分别同比增长 12.6%/12.6%/13.3%，对应估值为 9X/8X/7X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期风险，BD 项目不及预期风险，产品集中风险。

事件公司发布 2023年半年报，根据公告，公司 23H1实现收入 2067.76亿元，同比减少 8.21%；实现归母净利润 71.61亿元，同比增长4.21%；实现扣非归母净利润 75.36亿元，同比增长 18.27%；毛利率7.17%，净利率 3.46%。 23Q2，公司实现单季度收入 1008.88亿元，同比减少 16.07%，环比减少 4.72%；实现单季度归母净利润 40.33亿元，同比增长 11.53%，环比增长 28.93%；实现单季度扣非归母净利润 43.30亿元，同比增长32.31%，环比增长 35.02%；毛利率 6.97%，净利率 4.00%。 受汇兑收益影响，公司 23H1归母净利润有所增长公司 23H1归母净利润同比略微增长，主要原因系公司实现了较大的汇兑收益（约 10.94亿元）。同时，公司 23H1非经常性损益约-3.75亿元，主要原因系为降低与经营相关的人民币汇率风险，公司通过外汇远期合约及货币互换合约进行风险管理，导致相关合约公允价值变动，产生约 9.78亿损失，但得到的政府补助（约 4.42亿元）等其它项目与其产生一定对冲。 深耕 AI 领域，相关收入有望受益于算力需求拉升而持续增长2023年作为“生成式 AI 元年”，ChatGPT 等新型 AI 应用异军突起，催生以 AI 服务器为代表的算力基础设施市场需求极速爆发。公司在 AI服务器领域有超前的技术和产品布局，并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系，已为英伟达开发并量产 H100及 H800等高性能AI 服务器。23H1，公司通过产品结构调整优化，盈利能力同比显著增长，服务器毛利率持续提升，同比增长 25%。同时，公司 400G 交换机出货快速增长，为主要客户打造的 800G 交换机产品也已进入 NPI（新产品导入），预计 23H2将贡献收入，并自 2024年起开始放量，促进公司业绩提升。 打造“灯塔工厂+数字制造平台”创新发展模式，持续推进工业互联网规模化发展国家“十四五规划”为推进新型工业化的新征程指明方向，工业互联网被赋予更高的期待。公司打造了“灯塔工厂+数字制造平台”的创新发展模式，以“灯塔工厂”作为工业 4.0技术整合应用的标杆，再结合工业互联网平台技术实现快速推广复制，探索出一条适合集团型制造企业快速规模化转型的路径。目前，公司已经参与打造了 6座“灯塔工厂”，10余座自动化数字全连接智慧工厂，并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。 投资建议我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 233/302/381亿元，对应 PE 分别为 18.35/14.15/11.22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收28.41亿元，同比-4.44%，实现归母净利润-1215万元，同比-105.68%。23Q2公司实现营收15.83亿元，同比/环比分别-3.63%/+25.79%，实现归母净利润1768万元，同比/环比分别-84.02%/+159.27%。 收入：价盘依然坚挺，迎接需求修复。年初市场基于白卡纸行业供给扩张，对食品卡纸价格体系担忧，但从上半年来看，在成本快速下行背景下，价盘依然坚挺，更加印证食品白卡格局以及公司客户壁垒。分产品：上半年食品包装纸/格拉辛纸/描图纸/转印纸营收14.17/7.9/0.53/2.2亿元，预计同比-10%/+1%/+17%/+96%。食品包装纸产线技改、价格下滑及需求不及预期使得收入下滑，格拉辛在去年出口旺盛背景下展现韧性，转印纸增幅较大系23Q1有2.2万吨新产能投放。量：公司上半年实现产量/销量分别48.17/42.62万，同比-5.4%/-13.8%，我们预计23Q2公司约实现23~25万吨左右销量，环比提升约5-7万吨，主要系食品卡技改、需求弱复苏以及出口高基下走弱；价：上半年浆价快速下行、叠加终端弱复苏价格下调，23Q2吨纸价约6429元/吨，环比-8%。分地区看，23H1公司内销/外销营收分别实现24.9/3.5亿元。 报表盈利修复启动。上半年属于报表端消化高价木浆阶段，下半年成本红利有望显著兑现。公司23H1毛利率/净利率分别5.27%/-0.43%，同比-9.9/-7.6pct。23Q2公司毛利率6.75%，同比/环比-7.4/+3.3pct；净利率1.12%，同比/环比-5.6/+3.5pct。23Q2销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别0.26%/1.04%/1.35%/1.85%，同比+0.06、-0.39、-1.55、-0.58pct。上半年高价浆压力集中兑现，当前外盘浆价回落至低位，截至6月30日公司原材料库存较去年年末增长14.26%，较去年同期增长35.96%，叠加自有浆线23Q4释放，下半年利润有望呈现阶梯式增长。 投资建议。我们认为二季度是报表盈利修复启动的开始，下半年利润弹性有望显著释放，需求端旺季以及终端复苏超预期，有望带来明显超额收益。中长期维度，公司大基地的规模优势，以及年底投产的化机浆布局，将持续夯实公司高于行业的ROE以及抗波动能力。预计公司23-25年归母净利润分别2.85/6.03/7.31亿元，同比+39%/+111.5%/+21.1%，对应PE分别为21.08X/9.97X/8.23X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、产能投放不及预期。

8月10日，东方盛虹发布2023年半年度报告，实现营业收入659.00亿元，同比增长117.91%；实现归母净利润16.80亿元，同比上涨3.21%；实现扣非归母净利润15.60亿元，同比下降2.27%；实现基本每股收益0.25元/股。其中，第二季度实现营业收入363.65亿元，同比上涨120.81%，环比上涨23.13%；实现归母净利润9.63亿元，同比上涨2.09%，环比上涨34.31%；实现扣非归母净利润8.62亿元，同比下降4.94%，环比上涨23.67%。 炼化一体化全面投产，需求疲弱和原料成本高位影响全年盈利Q2业绩环比提升主要因为炼油炼化产能持续爬坡带来利润提升。根据半年报披露，盛虹炼化上半年实现净利润19.30亿元，斯尔邦石化实现净利润1.79亿元，由此推算长丝及PTA板块略微亏损。根据我们对公司的主要产品价差跟踪，Q2成品油保持坚挺、芳烃类（PX、PTA）及EVA等价差改善明显、烯烃类（MEG、EO、丙烯腈）价差环比继续承压、涤纶长丝等产品价差基本持平。由于成本及供需端共同推涨，芳烃链较为强劲，烯烃链则由于下游需求不振盈利收窄明显，目前已来到底部区间，预计三季度补库周期及原油价格回归上行通道将驱动下游需求的修复。 费用方面，2023年二季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.29%/0.49%/1.79%，同比变动0.00/-0.48/-1.22pct。研发费用率0.37%。 高端化布局丰富产品矩阵，规模化链条扩大供给能力2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全年投产后，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划，未来新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设20万吨α-烯烃、30万吨POE、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置等高端新材料项目，目标实现国产化替代，实现炼化延链强链补链，其中公司将打造特色的POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局，成为全球之最。投资建议我们看好公司基于全种类原料平台优势，通过资本开支扩大规模优势，实现强者恒强，同时积极开拓下游新材料，提高产品的差异化和附加值。由于原油价格波动高于预期以及宏观经济趋势变化，我们对2023-2025年盈利预测作出修正，预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为65.13亿元、73.58亿元和114.86亿元（2023-2025年原值为91.81亿元、109.27亿元及126.79亿元），EPS分别为0.99元、1.11元和1.74元，对应当前股价PE分别为12.92/11.44/7.33，维持“买入”评级。 风险提示原油和煤炭价格大幅波动；项目建设不及预期；