事件:近日,公司公布了《2016年半年度报告》。2016年上半年,公司实现营业收入6.61亿元,实现净利润7384.1万元,实现扣非净利润4775.01万元。 点评: 新增配电网节能业务和售电量增长,提振业绩。2016年上半年,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长9.91%,实现净利润7384.1万元,同比增长-45.55%,实现扣非净利润4775.01万元,同比增长34.82%。业绩增长主要由于新增配电网节能业务和售电收入增加。其中,公司实现售电收入5.87亿元,同比增长2.53%,公司完成售电量11.49亿千瓦时,同比增长5.81%。配网节能方面,公司实现收入5121.95万元。另外,财务费用实现-566万元,同比增长-424万元。 公司净利润同比下滑45.55%,主要由于上年同期处置参股企业东海证券股份有限公司股权取得投资收益11,710.60万元:另外,处置联营企业道真仡佬族苗族自治县华源电力有限责任公司股权及债权,冲回以前年度计提的坏账准备2338.69万元。 电力业务稳定增长,配电网节能业务市场空间大。涪陵地区经济发展良好,公司传统电力业务稳步发展。2016年3月,公司以3.735亿元现金收购国网节能服务公司,4月22日完成资产交割。配电网络主要包括35KV和10KV线路等。公司经营的配电网节能业务包括配电网能效管理系统、多级联动与区域综合治理、配电网节能关键设备改造等。配电网节能业务目前主要涉及区域包括山东、甘肃和江苏等地区。公司业务逐步向全国扩张,近期分别与福建电力、甘肃电力及河北电力公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,合同规模约9.78亿元,分5~8年回收。 随着十三五期间,配电网投资力度的不断加大,公司的配售电节能业务有较大的发展空间。另外,原有配电网络由于电网结构不合理和设备老旧,存在节能改造空间。公司作为国网旗下专业节能服务商,拥有较强的资源和垄断优势。根据业绩承诺,标的资产中山东、甘肃、重庆、江苏徐州盐城地区已投产4个项目,2016年~2018年度净利润合计分别不低于3113万元、3273万元和3100万元。 维持“推荐”评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.77元、0.93元和1.04元,分别对应41.4倍、34.2倍、30.5倍PE。考虑到公司传统电力业务稳定,配电网节能业务市场空间大、弹性足,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;业务进展不达预期风险;应收账款回收风险。

通信、电力和新能源三驾马车,带动业绩较快增长。预计2016年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润为67,916.78万元至76,972.36万元之间,与上年同期(调整后)相比将增长50%至70%。其中,通信板块受益于光纤价格上涨和光纤预制棒产能提升,公司光通信产业链毛利率进一步改善。在电力业务方面,公司特种导线、海缆销售规模进一步扩大,提升了电力业务板块的盈利能力。新能源产业链整体快速增长,分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队。公司2015年新收购的中天宽带、江东金具、中天合金三家公司经营业绩保持良好增长,增加了公司整体盈利能力,2015-2017年三家承诺合计净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元和1.79亿元。 定增加码三驾马车,产业链不断延升。公司本次定增拟募集不超过45亿元,计划投入项目为:新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目19.2亿元,能源互联网用海底光电缆研发及产业化项目9亿元,海底观测网用连接设备研发及产业化项目5亿元,特种光纤系列产品研发及产业化项目3.5亿元,新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目1亿元,补充流动资金7.3亿元。 公司锂电池业务包括储能和动力电池,涵盖三元锂和磷酸铁锂路线。公司储能产品在大型储能系统、通信基站、后备电源等领域已广泛应用,并有产品出口德国。中天储能近期入围工信部发布的《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录(第四批),并成为唯一一家入围工信部2016年智能制造试点示范项目名单的锂电池企业。本次增发动力电池项目规划产能12亿A·h,公司有比较丰富的客户资源,产能快速释放将对公司业绩做出较大贡献。 公司长期参与国家组织的海底观测网实验项目,具有扎实的技术积累,海底光缆、接驳盒国内领先,在海底观测网领域的产品和技术储备比较充分。公司与浙江大学相关主体合资成立中天海洋系统有限公司,应用海底观测网相关产品和技术开发了国内首个水下观测网水质在线监测系统。定增项目建成后,预计形成海底通信系统和接驳设备500套,特种连接器10,000套的生产能力。 随着“宽带中国”战略的持续实施,“互联网+”和“提速降费”新要求的提出,新一轮网络建设加速,产销均出现了数倍的增长,光纤光缆处于供不应求状态。另外,光纤预制棒反倾销利好国内光棒生产企业。公司适时扩充光棒、光纤、光缆产能,上下游相匹配。公司募投项目分2期进行,一期项目完成后将建成16条智能化光纤拉丝生产线,形成年产特种光纤系列产品约1,000万芯公里的生产能力。 公司与中国科学院过程工程研究所合作进行石墨烯制备技术、石墨烯和铝合金相结合的应用技术的开发。项目将石墨烯材料应用于架空导线,提高导线的导电率、热导率和机械强度,并可向铝及铝合金行业推广,其中间产物石墨烯中间合金也可直接销售。项目的实验室研究、小试研究、中试研究均进展顺利。其中,石墨烯粉体制备技术已获得实用新型专利,发明专利正在申请中。 首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.5元、0.75元和0.87元,对应23倍、15.4倍和13.2倍PE。考虑到公司募投项目市场空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不达预期;应收账款回收风险。

事件: (1) 公司非公开发行股票获得证监会核准,将用于泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池、2GW单晶高效组件项目的建设; (2) 公司与云南省丽江市人民政府签订项目投资协议,就公司投资建设丽江年产5GW高效单晶硅棒项目达成合作意向。 点评: 积极扩充单晶硅片、电池片及组件产能。截至2015年底,公司单晶硅片年产能为5GW,组件年产能为1.5GW,但2016上半年由于巨大的行业需求,公司单晶产品处于供不应求状态,限制了盈利的进一步提高。此次定增过会后公司将积极扩充单晶全系列产品的产能,预计2016~2017年将分别实现7.5/12GW硅片、5/6.5GW组件的产能。 半年度业绩靓丽兑现,三季度或存预期差。公司实现了极其靓丽的半年度经营数据,净利润约8.3亿元-8.8亿元,同比增加630%左右。我们认为,经历上半年的抢装潮后,光伏市场下半年总体需求将大幅减弱,从目前市场的组件价格来看,也有约10%的降幅,但单晶组件降幅稍低。未来随着光伏领跑者基地的扩容以及组件的高效化大趋势,光伏市场对于高效组件的需求并不会因为抢装结束而大幅减弱,影响主要在于组件价格的下降。公司具备成本的巨大优势,因此在单晶、多晶组件的竞争中拥有较大的价格回撤容忍空间。我们对公司下半年的业绩仍保持谨慎乐观。 光伏行业的领跑者,成长股值得超配。我们认为,过去一周公司股价的涨幅仅是对此前超低估值的修正,反映了上半年大超预期的业绩;而公司未来两年的业绩将由于单晶替代多晶的行业趋势以及公司的竞争优势继续高速成长,目前估值对应2017年PE仅17倍左右,我们认为公司仍值得超配。 维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现营业收入120.1、178.5亿、229.4亿元,实现净利12.53、16.53、20.94亿元,对应EPS分别为0.70、0.93、1.18元,对应当前股价PE分别为22、17、12倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。 (更多详情请参阅深度报告或电话联系) 风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;

事件:鱼跃医疗发布2016年中报,2016年1-6月公司实现营业收入14.28亿元,较上年同期增长30.84%;归属于母公司净利润3.31亿元,较上年同期增长31.55%。 点评: 公司中报业绩符合预期。公司主营收入同比增长30.84%,主要与上械集团并表有关,剔除掉上械收入2.97亿元,营业收入同比增长3.67%,母公司收入同比增长6.2%,这与公司销售策略调整有关,款到发货短期影响增速。不过受益于公司产品结构的调整,高毛利产品替代老一代产品,母公司毛利率处于上升趋势,2016年中期毛利率为42.18%,同比提高了2.94个百分点,因此我们预计2016年全年毛利率会较2015年略有提高。 弥散式制氧机和睡眠呼吸机值得期待。2015年公司这两个新品都已经完成量产上市,弥散式制氧机适应西藏特殊地理环境下氧浓度较低的特点,提升区域氧浓度成为高档写字楼和别墅以及五星级酒店的配备电器,作为家电的属性给了该新品广大的市场空间,较高的毛利率也将进一步提升公司业绩水平。而睡眠呼吸机基于庞大的睡眠暂停综合征的患者人群和目前极低的渗透率也提供了近百亿的潜在空间,目前该产品每月出厂1500台左右,我们认为凭借公司强大的销售实力和产品质量,有望占有一定市场份额。 电商平台和医云APP为公司紧抓互联网浪潮提供了坚实基础。公司在天猫、京东等主要电商平台都设立了旗舰店和经销店,电子血压计销量在电商平台排名超过欧姆龙占据第一,非医用制氧机预计几年可实现销量超过10万台,因此我们预计电商业务仍将保持快速增长势头。医云目前拥有11000多名医生,12万左右的线下客户,凭借医生和患者之间的粘性和互动,国际大型药企利用医云来实现进一步推广和培育市场,目前这部分收入已经成为医云盈利的主要来源。 给予 “推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75/0.98/1.20元。考虑到医疗器械行业良好的前景和公司经营业绩的稳定增长,结合龙头地位和外延并购的预期,我们给予“推荐”评级。 风险提示:(1)产品销售推广不达预期;(2)对外投资进展不及预期;

公司公告:为紧密跟随国家“一带一路”发展战略,实现优势互补、共同发展,公司与南戈壁资源有限公司、四川友华科技集团有限公司、乌兰巴托布日德房地产公司于2016年7月23日签订了《战略合作协议》。 主要投资逻辑 协议合作进一步拓展蒙古国电力装备、 EPC 工程总包和服务市场,如果落地对公司未来的业绩将产生直接的推动。协议中涉及公司合作主要集中在三点:一是南戈壁资源有限公司拟将其位于南戈壁省的敖包特陶乐盖煤矿的运营和管理权授予公司,授权期限20年;运营管理费不低于销售收入的10%。二是南戈壁资源有限公司将优先选择公司作为EPC 总包方,负责其在敖包特陶乐盖矿区投资新建的2× 350MW 坑口发电站及后续获得的发电站的设计、设备供货、安装及施工等工作。三是协议四方拟将共同合作开发乌兰巴托布日德房地产公司现有的乌兰巴托市中心棚户区改造项目,项目投资总额预计17亿美元。签订战略合作协议是公司紧密跟随国家“一带一路”发展战略的具体实施。有利于公司进一步拓展蒙古国电力装备、EPC 工程总包和服务市场;有利于进一步提升公司在蒙古国及其他“一带一路”国家的品牌影响力和市场竞争力; 有利于公司“装备制造、工程总包、投资运营” 板块业务的稳步发展,并将形成新的利润增长点。 市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们维持16、17、18年EPS分别为0.54元、0.78元、1.03元。目前仍然具备较大的估值优势,未来公司逐步进入业绩增长的快速通道,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济放缓的风险。

智能化的第三方综合物流供应商。公司是长三角地区的综合仓储物流服务供应商,一直专注于保税仓储及配套物流服务,是国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业,已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。公司以电子元器件保税仓储为核心,并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购和生产环节提供第三方综合物流服务。 跨境电商高速发展带来契机,相关业务贡献度有望大幅提升。跨境电商业务方面,公司凭借多年保税仓储经验,在清关和仓储方面具备天然的先发优势,相比普通物流服务商清关效率更高,有望乘跨境电商东风全面提升公司业绩。公司已陆续布局宁波、重庆两大电子商务通关服务试点城市,且未来仍具备扩张潜力。 顺应车联网发展潮流,亿程信息谋求由后装向前装转型。公司成功收购专业提供卫星定位服务及解决方案的供应商亿程信息。亿程信息深耕行业8年成长为后装定位系统龙头,并与众多车厂保持良好合作关系,为前装市场业务的合作奠定良好基础。借助三大运营商的通信通道,亿程信息有望打通车联网产业链。 响应节能减排号召,结合自身经验试水新能源汽车租赁。公司去年设立控股子公司“苏州新宁新能源汽车发展有限公司”并于今年初进行增资,加码新能源汽车业务。伴随新能源汽车优惠政策持续推进,以新能源汽车为载体的城市物流业受益提振。公司强化新能源汽车领域布局,推动业务发展,有望成为未来利润增长重点。 盈利预测及估值:预计2016-2018年EPS分别为0.28元,0.33元和0.41元。考虑到公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,存在极大的想象空间,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,跨境电商政策变动的风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

事件:7月26日发布半年报,公司2016年1~6月份实现营业收入66.14亿元,同比下降0.84%。归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元,同比降低32.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1919.30万元,同比降低41.23%。经营活动产生的现金流净额2.30亿元,同比下降49.59%。 点评: 磷肥景气下滑致扣非净利润下滑。受农产品价格下降以及国际市场持续低迷等影响,磷肥行业景气下滑。以磷酸一铵(华东57%粉状)为例,产品价格由2015年的2200元/吨下滑至目前的1730元/吨,受此影响,公司肥料业务毛利率有2015年的13.44%下滑至上半年的5.23%,磷肥生产企业宜都兴发化工有限公司净利润-5301.90万元。 宜昌磷硅产业融合初见成效。公司10万吨有机硅,6万吨草甘膦项目建成投产,磷硅产业融合初见成效,草甘膦在行业低迷情况下仍维持13.31%的毛利率,显示较强竞争力;氯碱及有机硅业务营收同比增长52.25%,毛利率由2015年的11.13%上升至上半年的13.37%,改善较大。 磷化工表现稳定。公司磷矿石、黄磷和下游产品实现营业收入16.14亿元,较上年同期下降21.15%,毛利率32.10%,较上年增加7.05个百分点,但与2015年全年情况比较,基本持平。 调整负债结构改善盈利。公司前期投入了草甘膦、有机硅和磷肥等重资产项目,资本开支大,造成负债较高,2015年财务费用超6亿元。公司正通过推进非公开发行股票、中期票据、申报专项建设基金等方式降低融资成本,有望给公司带来盈利改善。 维持“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.33、0.49和0.65元,目前公司最新收盘价11.52元,对应2017年PE为23.2倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,上下游整合不断进行。维持“推荐”评级。 风险提示:风险一:磷化工下游需求低迷;风险二:资源整合与磷化工精细化不达预期。

京蓝科技近期动态:1、公司发布半年度业绩报告,预期亏损1703万元-2304万元;2、京蓝能科与古县利达焦化有限公司、古县晋豫焦化有限责任公司签订《古县利达焦化有限公司90t/h干熄焦项目建设合同》;3、公司与沐禾节水共同与河北省威县政府签订《智慧生态战略合作框架协议》。 公司获取订单能力强,充足的订单储备是公司未来高增长的根本保障。公司控股子公司京蓝能科签订的古县合同金额高达2.34亿元,充分显示了公司强大的孵化能力和拿单能力。此外,我们一直认为京蓝科技收购沐禾节水可以实现两个方面的协同:一是业务的协同,沐禾节水是高效节水农业的领先者,而京蓝科技在生态治理、信息化方面具有优势,二者结合可以实现公司生态环境治理+互联网的大战了布局;二是市场区域协同,沐禾节水在内蒙古地区实力雄厚,但蒙外市场开拓一直不顺,而京蓝科技在华北和西南地区具有渠道优势,京蓝科技可以协助沐禾开拓蒙外市场。 威县投资框架协议的签订充分显示了京蓝科技和沐禾节水市场协同的效应,而京蓝科技、沐禾节水与呼伦贝尔、翁牛特旗、托克托县、威县签订的高达70多亿元的投资框架协议均是以高效节水为依托,进行综合生态环境治理和信息化建设的项目,体现了京蓝科技和沐禾节水业务的协同。在订单落实方面,呼伦贝尔已落实订单4个多亿,威县也已形成订单6.5个亿,翁牛特旗和托克托县也均有可观订单落地。我们认为,充足的订单储备是公司未来业绩高增长的坚实保障!?短期依托高效节水、工业节能、生态治理和智慧城市等实现业绩高成长,长期有通过信息化布局智慧生态云平台的战略愿景,公司发展路径明晰,发展前景广阔。在国家政策的扶持和推动下,我国高效节水农业面临着良好的发展机遇,公司依托沐禾节水和京蓝生态的协同发展获取高增长可期;公司依京蓝能科在工业节能和工业污染治理方面也获取了可观的订单,成为公司业绩的新增长点;此外,公司依托京蓝环宇布局智慧城市,目前已经与广安市政府、呼伦贝尔市政府、西洞庭管理区管委会等达成战略合作意向,也将贡献可观业绩。因此,我们认为,公司在短期内业绩高成长确定。依托高成长业绩,公司依托京蓝云科技,通过自有建设和对外寻求合作的方式积极布局智慧云平台,打开公司成长的长远空间。 给予“推荐”评级:我们认为公司通过并购沐禾节水与公司原有的智慧生态业务形成协同发展,市场前景广阔,公司订单获取能力强,未来收入有可靠保障。假设沐禾节水16年全年并表,考虑定增摊薄,则预期公司16-18年每股收益为0.54元、0.80元和1.1元,对应当前22.18股价的市盈率分别为41倍、28倍和20倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、公司并购不能如期落地;2、未来订单落实不及预期;3、行业竞争更加激烈。

事件:2016年上半年营业收入为56.37亿元,较上年同期减16.32%;归属于母公司所有者的净利润为1174.93万元,上年同期亏损1.09亿元;基本每股收益为0.02元,上年同期亏损0.21元。 点评: 回收率提升,铅锌产量同比下降,稀贵金属产量增加。主营产品方面,公司2016上半年铅锌产量分别为5.85万吨和22.29万吨,同比分别下降2.51%和10.13%,完成年度计划产量的53.67%和47.43%。公司的主要综合回收产品铟、粗铜半年度产量均实现了增长,银产量维持去年水平。预计全年铅锌总产量达到预设的58万吨,综合回收产品年产量同比增加。 政府补助持续,助力半年度扭亏。公司16年中报营业利润-1408.7万元,利润总额1436.5万元,扭亏为盈的重要原因是两笔营业外收入。首先是1400.8万元的环保升级改造政府补助递延收益,本期末余额仍有1.78亿元,公司业绩将长期受益。其次,公司的主营产品及相关生产工艺均符合退税政策,由于公司主营保持不变,该项目未来同样将持续利好公司业绩。 降本增效内外兼修,成本仍有下降空间。内部方面,狠抓成本费用管理,上半年三费均有显著下降。此外,析出锌加工费同比下降4%,电铅加工费同比下降10.8%;运输费同比下降20.21%,业务招待费同比下降26.76%,公司半年度营业利润同比大增89.9%。外部方面,公司当前用电成本高企,电改的持续推进有望显著改善公司的能源成本。 隶属于五矿集团,国企整合预期。公司的实际控制人是中国五矿集团,不仅有水口山旗下铅锌资产的注入预期,中国五矿更是成为国有资本投资公司试点,其资产规模超过7000亿元,整个集团的资源整合值得期待。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.04、0.11和0.22,对应PE分别为251.4X、98.9X和51.3X。看好公司业绩的持续改善,给予“推荐”评级。 风险提示:1)产品价格下跌;2)产品需求下降。

事件:近日我们实地调研星宇股份,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。 点评: 内资车灯龙头,产品结构升级助推公司高增长。公司是内资车灯龙头,主要产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、其它灯具及车灯电子产品等。公司车灯销售额自2005年起连续11年位列自主品牌首位,在国内市场的主要竞争对手是国际品牌。公司营收增速近几年保持在20%以上,明显超过行业增速,一方面得益于进口替代,另一方面则来自于公司的产品结构升级,由小灯向后组合灯和前大灯升级,由卤素灯向LED灯升级。目前LED灯占公司总产值的20%,后续其占比将进一步提升。而公司推出的技术含量较高的AFS灯成功配套国内畅销车型广汽传祺GS4,后续有望配套更多车型。产品结构的升级一方面说明了公司出色的研发能力和产品竞争力,另一方面也可以有效提升公司的盈利能力,增厚业绩。 深受客户肯定,开拓海外市场。公司的主要客户包括一汽、奇瑞、广汽、大众、宝马、本田、丰田、通用、福特等。公司凭借过硬的产品赢得了众多客户的肯定和青睐,公司是一汽大众2015年的核心供应商,宝马称赞公司的后灯产品世界一流。除了深耕国内市场,公司还瞄向了更为广阔的海外市场,目前公司成功的进入了一些外资品牌的全球供应链,是宝马、PSA、丰田的全球供应商,今年也拿到了日产全球的订单,预计后续公司还将拿到更多的全球订单,为公司的快速增长提供有力支持。 成立研发中心,剑指智能驾驶。公司十分重视研发的投入,近三年研发费用的复合增长率达到29%。本次募投项目中有7亿元是用于进行研发中心的建设,同时公司成立了从事智能驾驶的子公司,智能驾驶将成为公司今后着力发展的重要方向,依托出众的研发实力,公司有望在智能驾驶领域取得进一步的突破。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.57、1.93、2.30元,市盈率分别为30倍、24倍、20倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险因素: (1)汽车行业景气度低于预期;(2)公司产品推广不及预期。

事件:公司公布16年半年度业绩预告,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%~70%,基本符合我们的预期。 点评: 业绩增长符合我们的预期,全年业绩有望继续保持快速增长。公司16年年度业绩实现快速增长,基本符合我们的预期,全年业绩有望继续保持高增长,我们给予全年的净利润预测为3.8亿元,增长的主要来源有自来水供水业务、工程安装业务以及污水处理业务收入,其中工程安装业务是主力。16年一季度业务增长主要也是来源于子公司市政工程公司对外安装业务收入大幅增加。公司未来一方面在供水业务继续保持优势,工程业务将持续放量,另一方面将加大污水处理业务的布局力度,将利用现有技术优势,提高乡镇污水处理能力,围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标,做大水务产业。逐步改变单一依靠供水业务发展,持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。再者公司成立合资公司布局工业固废处置业务,通过秦望山工业废弃物综合利用项目拓展到固废处置产业链,项目选址在江阴市秦望山产业园区内,项目用地约300亩。主要建设项目为:医废蒸煮处理1000t/a;危废焚烧处理20000t/a;危废固化处理40000t/a,后续项目的持续开展对公司的工程和运营业务将产生积极的推动。 继续维持“推荐”评级。我们给予16、17、18年EPS(除权后)分别为0.41元、0.49元、0.64元,未来公司将逐步进入业绩快速增长时期,看好长期的发展空间,继续维持“推荐”评级。 风险提示:水价调整幅度不达预期、污水、工废市场拓展不达预期的风险

事件:7月20日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署推进互联网+物流,降低企业成本便利群众生活,鼓励发展冷链物流。同日《中长期铁路网规划》出台,其中高速铁路规划到2025年建成3.8万公里,十年翻倍。7月21日,烟台冰轮大涨4.81%。 互联网+物流的部署展开将促使冷链物流标准实施加速,物流体系效率得到大幅提高,行业公司得到更大的财税支持。会议认为物流业是现代服务业重要组成部分,也是突出短板。发展互联+物流有利于促进就业、提高生产效率,主要从以下几个方面着手:(1)构建物流信息互联共享体现,建立标准规范,提高智能化水平,鼓励冷链物流。我们认为正在制定中的国家强制性冷链标准将加速出台,利好冷链物流产业。我国目前综合冷链流通率仅约19%,远低于美日超90%的水平,果蔬、肉类、水产品冷藏运输率分别约仅为30%、50%和65%,腐损率分别高达15%,8%和10%左右,相比发达国家5%的水平仍然较高。冷链强制性标准的出台将大大加速冷链物流追赶发达国家的进程。(2)利用互联网促进物流与制造互动融合,推进互联网+车货匹配、运力优化,实现车辆和用户精准对接。我们认为政策的发布将推进冷链物流设备的智能转型升级。复合型冷库、“最先&最后一公里”设施建设将快速增长;车辆装备更加智能化、专业化、个性化和定制化,融合互联网实现冷链全称透明管控。(3)加大用地和财税政策支持。对于冷链物流来说,我们认为冷库建设将重新加速。从2011年至2015年5年间,我国冷库行业年均10%以上的增速发展,至2015年底,共有冷库超10万座,冷藏总量3640万吨,受限于整体经济环境,2015年增速有所放缓,新增冷库较少,新增库容370万吨,同比下滑5.7%,向后有望重拾升势。 冷链物流行业有望再迎高潮期,公司冷链业务之业绩将回暖。政策是冷链发展的主要推动力之一,我国冷链迄今为止主要经历过2010年和2013年两个高潮期,分别是《农产品冷链物流发展规划》和中央一号文件等政策带动,今年以来国家政策高度重视,政策不断,行业迎来回暖。目前公司冷链方面订单回暖明显,冷链装备全年业绩有望反转。 《中长期铁路网规划》的出台描绘了高铁的发展蓝图,公司顿汉布什中央空调充分受益高铁的发展。《中长期铁路网规划》中明确提出中国2025年将建成高速铁路3.8万公里,目前为1.9万公里,十年翻倍。公司顿汉布什中央空调擅长轨道中央空调,国内地铁市占率超70%,京沪高铁亦有应用,拳头产品如螺杆机组、离心机组、末端产品都保有稳定的市场份额并稳步增长,将充分受益高铁的发展。 看好公司在冷链、轨交、核电及供热等各大领域的全面发展,维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股收益为0.64元、0.69元和0.86元,当前(2016年07月21日)股价13.72元对应市盈率分别为21.6倍、19.8倍和15.9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:风险一:原材料价格上涨超出预期;风险二:汇兑风险。 股价催化剂:大订单、行业政策等。

点评: 国内重卡领先者,受益于行业复苏。今年2月以来,受到物流行业高景气和基建房地产复苏的带动,重卡销售一扫去年的低迷,已连续5个月实现同比正增长。16年上半年实现重卡销售34万辆,同比增长15%,行业复苏迹象明显。公司所在的中国重汽集团处于国内重卡行业的前三名,显著受益于行业整体的复苏。公司原本在自卸车领域优势明显,近年来,通过不断加强在牵引车上的布局,以适应下游需求的结构性变化。目前公司产品的销售结构调整已取得了明显进展,牵引车+载货车占比已提升至一半。公司自5月开始,连续两个月重卡销量实现了同比增长,考虑到公司去年三季度的低基数,公司的销售和业绩向好趋势有望获得延续。 借力MAN集团,产品竞争力突出。近年来公司通过与德国MAN集团深入合作,推出了定位高端的T系列车型,与其它竞品相比,性能和质量上都具有极强的竞争力,T系列的销量已占据了公司整体销量的30%。目前受到物流行业高景气度的带动,下游对于牵引车的需求向高端化发展,有利于公司T系列产品的进一步放量,随着量的提升,也可以进一步降低成本,T系列的盈利水平也有望获得进一步提升。 国企改革助力公司提高经营效率。公司隶属于济南市国资委,通过国企改革,公司可以提升管理效率,降低各项费用成本,从而有效改善公司的盈利能力,增厚公司业绩。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.48、0.55、0.61元,市盈率分别为22倍、19倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)宏观经济下行;(2)公司产品推广不及预期;

事件:苏泊尔发布2016年中期业绩快报, 2016年1-6月公司实现营业收入57.5亿元,较上年同期增长6.92%;利润总额6.7亿元,较上年同期增长22.79%;归属于母公司净利润4.7亿元,较上年同期增长19.05%。 点评 公司2季度收入增幅快于1季度:公司去年内销全年实现收入71.5亿元,同比增长15.17%;外贸实现收入36.3亿元,同比增长14.43%。 今年1季度收入增幅显著回落至4.2%,而到中报则增长至6.92%,反映2季度公司收入增速显著回升。主要原因是公司内销收入保持稳定增长,而外销收入受到大股东订货节奏的影响而出现波动。从2季度好于1季度的情形看,预计大股东订货自2季度开始逐渐好转。同时更要看到的是,在国内外市场占比上公司逐渐摆脱对大股东国外市场的依赖是大趋势,目前国内市场营收已占2/3,国外市场仅占1/3,预计未来国内市场占比还将进一步提升,公司将变成一家主要靠国内市场增长的公司,外销将逐渐成为补充。 公司毛利率稳步提升表明公司产品具有显著的竞争优势. 今年上半年公司利润增幅显著高于收入增幅,达到22.79%的高增长,主要因公司毛利率同比提升1.37个百分点带来利润总额增加约7867.99万元,同时得益于营业收入增长带来利润总额增加约3777.47万元,投资收益增加带来利润总额增加约2414.6万元。奥维云网等调查机构的数据也验证了公司产品的高毛利,在大多数小家电竞品中,苏泊尔的产品多是定价最高的,但市场销量、市场份额并未受不利影响,而多高居第二。这说明消费者业已认可公司产品的品牌优势,并愿意为此支付高溢价。因此,我们认为公司产品的高毛利率将能维持稳定。 公司今年收购控股子公司的少数股东权益及大股东增持股份至81.17%可进一步提升公司经营效率:收购少数股东权益后,公司并表利润可望略微增加;大股东增持至高比例也表明对中国市场的看好及对公司质地的认可。公司有望进一步引进国外经营管理机制,提高经营效率。同时,由于公司大股东持股的高比例,在二级市场自由流通市值仅50亿元, 如此小的流通比例和流通市值可提高公司股票溢价。 主要产品的市场份额继续领先:公司去年电器业务收入占比近60%,从奥维云网7月21日发布的周度数据看,当周苏泊尔小家电类电饭煲线下市场份额高达40.6%,与第一名美的极为接近;电压力锅线下份额39.3%,电磁炉线下份额29.6%,电水壶线下份额27.6%看,从绝对份额看都很高,从相对位置看多处于第二,且与第一名的差距进一步缩小。 公司新产品深得市场认可:公司推出的国内首台蒸汽IH 球釜电饭煲继续热销,推动公司电饭煲市场份额进一步扩张;破壁料理机也销售业绩颇佳。公司从最初炊具起家,进入厨房电器,再到目前新型厨具,走了一条不断开发新品进入市场、取得持续增长的道路,这铸就了公司业绩未来持续稳定增长的基础。 盈利预测与结论:公司在产品创新、品牌营销等方面的竞争力进一步加强,毛利率稳步提高,市场份额高企,在小家电消费升级的大背景下,预料公司收入未来2年仍可保持10%左右的增长。 而利润率在公司经营效率提高、电商占比逐步提升的背景下仍有一定提高预期,故预计公司2016-2017年的每股收益为1.81,2.13,动态估值在20倍左右,维持推荐评级。 风险提示:行业销售滑坡 行业竞争激烈

正如我们所预计,公司最坏的时候已经过去,二季度已扭亏为盈。 半年度营业收入和净利润同比下降主要受油田设备销售业务规模和净利下降拖累,油田服务和油气销售净利润均有所提升。油田设备销售方面,上半年受国际油价整体仍较低,全球经济复苏缓慢的影响,因石油公司对油田设备的资本支出滞后油价,暂未随着油价反弹出现明显增加,公司油田设备销售收入录得9591.19万元,同比下降27.91%,净利润3924.61万元,同比下降22.85%。 油田服务营收仅小幅下降3.55%,营业利润增长54.41%,公司签订的移动测试服务和售后服务合同价格有所上涨,同时人工成本下降。油气销售营收小幅下降5.99%,营业利润减亏159.56万元,油价回升,逐步回暖。整体来看,公司二季度归母净利润盈利1035.90万元,扭亏为盈,最坏的时候已经过去。 看好公司业绩持续好转。公司油田设备方面,公司主要产品为多相流量计、压裂泵液力端和压裂返排液处理车等,在行业均保持较强竞争力,随着油价回稳,石油公司资本支出逐渐恢复,设备业务有望恢复增长。油田服务方面,公司的泥浆不落地和压裂返排液处理业务在国内行业处于领先地位,市场空间较大,且处在起步阶段,将保持快速增长。油气勘探开发方面,随着油价的涨跌,公司在北美的1.3万英亩权益区块产油量可收放自如。我们看好油价的长期向上修复趋势,公司三大业务持续好转均有保障。 环保业务是未来公司重点发展对象,不排除外延式快速发展。公司拟定增7.2亿元,其中5.4亿元用于油气田环保设备生产研发基地建设,1.8亿元补充流动资金。即将实施的定增将为公司环保业务提供重大助力。项目完成后最大可增加营收8.75亿元,内部收益率在22%以上,对公司正面业绩影响重大。公司在油田环保业务方面重点发展泥浆不落地和压裂返排液处理业务。二者在国内均处在起步阶段且为油田刚性需求,空间较大,前景看好。此外,募资完成之后,在手货币资金较多,现金充裕,不排除公司在环保领域通过外延并购的方式扩大产业规模。 维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.10、0.21、0.32元,按照2016年07月20日收盘价12.62元计算,估值分别为126.8倍、60.8倍、39.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险一:国际油价不达预期;风险二:油田环保业务进展不达预期;风险三:设备技术替代。