一、事件概述 2017年7月19日,公司发布2017年半年度报告,1-6月实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现归母净利润12.00亿元,同比增长11.92%。 二、分析与判断 高出栏加低成本抵御猪周期,业绩持续高增长 2017年上半年,生猪价格持续震荡下行,7月生猪均价为14.03元/千克,同比下跌25%左右。报告期内,公司共计出栏生猪295.13万头,同比增长156.12%,出栏量的大幅放量保证了收入的持续高速增长。公司生猪毛利率为34.34%,仍处在历史较高水平,并且以此推算公司单位生猪成本较2016年下降超15%。公司采用集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的自养模式,在成本控制方面具有明显的行业竞争实力。我们认为,基于高出栏量和低成本两方面优势,公司业绩能够保持稳定增长穿越本轮猪周期。 三季度供需修复,猪价有望回暖 供给过剩叠加需求疲软导致猪价持续下跌。上半年生猪屠宰累计8657万头,同比增长0.9%;6月出栏量为32183万头,同比增长0.7%,供给量仍在缓慢上升。二季度为猪肉消费淡季,价格持续走低的禽肉和禽蛋又对猪肉起到了一定的替代效用,致使需求持续低迷。进入三季度,生猪均价企稳在14元/千克上下,逐步显现回暖迹象。6月生猪存栏35485万头,环比下降0.2%,降幅收窄,行业产能逐步收缩。加之三季度为猪肉消费旺季,猪价有望短期上涨。目前处于本轮猪周期的尾部,年底有望开启新一轮猪周期上行通道,公司生猪养殖业务单纯,未来业绩提升可期。 积极布局国内渠道,打造成熟全产业链 2008年,公司参股成立龙大牧原,涉足猪肉屠宰加工领域,进一步完善生猪全产业链,从供应端保证猪肉生产全线的安全品质。另外,近两年公司积极布局国内业务,公司目前拥有70家子公司,其中2016年新设立23家,2017年上半年新设立28家,主营业务涉及生猪养殖上下游全产业链,产业扩张迅猛,看好未来的成长和上升空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是生猪养殖行业的龙头企业,具有扩张迅速和低成本控制的绝对优势。预计公司2017-2019年EPS分别为2.82元、3.05元、3.81元,对应PE为10.0倍、9.3倍、7.4倍,未来12个月合理估值区间为30.5-35.1元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 夏季疫病频发、饲料原料价格波动、生猪出栏不达预期。

一、事件概述。 近期,晶方科技发布2017 年半年度业绩预告:预计2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润约为5003.12 万元~5573.42 万元,同比增加约93%~115%。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,业绩大幅增长主要受益双摄、生物识别等应用高景气。 1、报告期内,智能手机双摄兴起、生物身份识别功能快速普及与工艺创新、3D 摄像等新兴应用兴起,传感器芯片封测行业景气度持续回升;公司持续提升技术、工艺、量产方面的水平,不断开拓市场,加大客户服务力度,营收和利润规模大幅上升;完成限制性股票授予,对应的业绩考核指标为以2016 年扣非后归母净利润为基准,2017~2018 年扣非后归母净利润增长率分别不低于20%、45%。 2、预计17Q2 归母净利润约为2675.12 万元~3245.42 万元,同比增长172.14%~230.16%,环比增长14.91%~39.41%。二季度业绩同比大幅增长主要是去年同期行业景气度处于低点,业绩基数低,环比持续增长表明公司业绩在景气度回升的背景下持续明显改善,单季度业绩自去年三季度见底以来,连续三个季度实现环比增长。 3、我们认为,公司作为国内晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)与硅通孔(TSV)技术的领军企业,持续布局fan-out、SIP 等先进封装技术。随着下半年智能手机芯片密集发布和量产出货,双摄、生物识别芯片、3D 摄像等应用景气度和订单能见度将持续上升,公司封测产能充裕,股权激励将充分调动骨干员工积极性,下半年业绩将进一步释放。 重申观点:全面屏来临,带动前置摄像头小型化、指纹识别技术多元化。 1、轻薄、大屏化一直引领智能手机创新,全面屏在手机尺寸不变的情况下能大幅提升屏占比,带来大屏视觉冲击体验。三星、LG 已经量产搭载18:9 显示屏的智能手机(三星Galaxy S8、LG G6),新一代iPhone 也将采用OLED 全面屏,国内品牌手机厂商将积极跟进。 2、我们认为,全面屏技术变革将引发前置摄像头小型化,后置指纹识别是短期解决方案,长期来看,under-display 和in-display 技术有望成为全面屏的解决方案。摄像头小型化的关键在于CMOS 图像传感器芯片封装小型化,WLCSP+TSV、Fan-out 封装技术作为芯片小型化的先进封装技术,将有望成为市场重要趋势之一,公司将深度受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司是全球领先的传感器芯片封装测试领导者,拥有CMOS 影像传感器晶圆级封装等核心技术,随着双摄和生物识别芯片加速渗透智能手机市场,公司业绩将迎来向上拐点,汽车电子等新兴领域的业务布局将为公司打开长线成长空间。 考虑到股权激励的影响,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.61 元、0.92 元、1.23 元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017 年50 倍~55 倍PE,公司未来12个月的合理估值为30.50~33.55 元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、市场需求低于预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

深耕精密金属制造,业绩强劲增长可期。 1、公司产品涉及手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。消费电子领域,公司拥有捷普集团、富士康、鸿海等客户,产品应用于苹果、索尼、联想等客户的终端产品;在医疗领域,拥有柯惠集团等客户; 在新能源领域的客户有Solar City、IronRidge 等。 2、2016年,公司实现营收13.03亿元,同比增长19.49%;实现归母净利润1.89亿元,同比下降4.71%。2017Q1,实现营收3.08亿元,同比增长17.64%;实现归属母净利润2024万元,同比下降10.33%。公司消费电子结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件和一般精密金属结构件四大板块的收入占比分别为83.93%、5.76%、3.72%和2.51%。2016年,综合毛利率为32.07%,其中,医疗手术器械结构件的毛利率为57.02%,消费电子结构件为29.97%。 3、公司IPO 募集资金净额约9亿元,分别用于精密金属结构件制造项目、高精密电子产品金属件生产线技改项目等。预计项目达产后,将新增消费电子精密金属结构件年产能9000万件,新增医疗手术器械结构件年产能450万件,新增高精密电子产品金属件产能9500万件。随着募投项目的投产,公司将突破现有产能瓶颈,迎来业绩高增长。 3C业务迅速崛起,享行业趋势红利。 1、苹果公司是公司目前最大的终端客户,2013~2015年,终端客户苹果公司贡献的销售额占公司营收的比重分别为52.09%、61.17%、84.18%。2017年下半年苹果公司推出的新一代iPhone 将有较大的升级,叠加每隔两年的换机潮,预计销量会有较大增长。 2、全面屏的发展、玻璃和陶瓷外观的应用对中框的强度提出更高的要求。不锈钢中框相较于铝合金中框,强度更高,采用锻压+CNC 加工工艺,附加值更高。据相关报道,苹果新一代OLED 版本iPhone 预计将采用玻璃+不锈钢中框的方案。我们预计在苹果公司的引领下,不锈钢中框的解决方案有望成为创新发展趋势,公司有望受益于这一技术方案。 医疗领域稳步推进,光伏支架锦上添花。 1、在医疗手术器械领域,精密金属制造主要提供微创手术刀片、刀杆、止血钳等微创手术器械。从2013年至2016年,公司医疗结构件业务的收入规模从5217万元增长到7503万元。公司在医疗手术器械结构件领域布局较早,并与柯惠集团建立了良好的合作关系,预计医疗板块后续将逐渐进入业绩放量期。 2、在光伏领域,公司的主要产品为太阳能支架。近几年,光伏结构件营收基本处于稳定状态。全球光伏行业的复苏,也将助力公司光伏结构件维持稳定发展势头。 盈利预测与投资建议: 短期来看,消费电子精密结构件业务是驱动公司业绩增长的主力,随着募投项目产能的释放,公司将迎来业绩释放期;长期来看,医疗手术器械结构件业务打开未来业绩增长空间。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.87、3.08和4.10元,当前股价对应的PE 分别为30X、18X 和14X。考虑公司深耕精密金属结构件制造领域,业绩增长弹性大,给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月合理估值74.80~84.15元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 我们近期调研了伊利股份,确认了液奶消费的回暖趋势,特别是三四线城市对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。我们认为三四线城市消费升级是可持续的,作为乳制品行业的龙头企业,伊利股份有望持续受益。 二、分析与判断。 消费回暖,三四线城市领涨。 根据专业机构的调查数据,液奶行业从去年下半年开始复苏,到今年上半年,增速恢复到7%,呈现强劲增长势头。去年是液奶消费的低谷年,去年上半年液奶消费只有1%的增速,到去年下半年逐渐恢复到3%,去年整体液奶的增长为2.7%。今年液奶消费增长的动力主要来自于三四线城市,对液奶消费的增长呈现快于一二线城市增长的势头。根据凯度调研数据,截至2016年底,伊利股份直控村级网点已达34.2万家,同比提升约2倍。作为行业的龙头企业,伊利在三四线城市拥有完善的渠道布局,有望从三四线消费升级中持续受益。 市场份额稳定上升,龙头优势显现。 公司去年下半年调整营销策略,由削减营销费用转变到主动促销,并持续加强市场调控,今年上半年效果逐步显现,市场份额继续提升。根据尼尔森数据,2016年年初至17年5月,公司常温液体乳市场份额始终呈上升态势,低温液体乳市场份额经历波动后也恢复上升势头。从2017年上半年情况看,公司综合竞争力优势继续发挥作用,我们认为公司收入端增速有望高于行业增速水平。 重点产品保持高速增长,新品表现良好。 大单品会成为未来公司发展的重要潜力点。根据我们草根调研显示,公司重点产品仍然保持较高的增速。安慕希2016年销售收入达70亿,我们预计该产品上半年增速能够保持在30%以上。金典去年收入60亿,我们预计上半年增速10%以上。去年推出的新品畅意乳,今年销售有望在10个亿量级。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为三四城市消费升级具有可持续性,伊利长期增长的确定性较高。我们预计2017年实现EPS1.0元,同比增长7.4%。预计2018年和2019年每股收益为1.05元和1.27元。2017年对应估值20倍,维持强烈推荐评级,合理估值25元-26元。 四、风险提示:原奶价格出现大幅上涨,市场占有率大幅下滑,食品安全问题等。

近5年主营业务收入及净利润CAGR13.5%以上,基建板块高速增长。 公司2012年-2016年主营业务收入年复合增长率13.84%,净利润年复合增长率15.95%,中标、产值、回款等各项指标平稳健康。基于政府对地产监管趋严、制造业复苏过程较为缓慢等因素,基建投资未来将保持稳定增长的趋势。公司建筑业务结构调整显著,基建板块高速增长,2016年新签基建合同额5,748亿元,同比增长83.1%;基建新签合同额/收入占全年新签合同额/收入比重逐步变大,基建新签合同额占比从16%(2014年)增长至27.8%(2016年);基建板块毛利率显著高于房建板块,公司未来加大基建板块转型,盈利能力将进一步提升。 PPP与一带一路跑马圈地进程加快,订单和业绩将加速释放。 中国建筑作为央企施工企业,在PPP与一带一路跑马圈地中优势显著,与各大金融机构、各国业主、各地政府均有良好合作关系。2016年海外新签合约额1264亿元,同比增长13.0%,实现营业收入796亿元,同比大幅增长30.3%;截至2017年Q1,中国建筑累计获取PPP投资项目160多个,项目总金额达6000多亿元,目前开工率遥遥领先其他上市公司。随着公司PPP与一带一路跑马圈地进程的加快,未来订单将持续落地,未来业绩可期。 国企改革持续深化,股权激励持续释放经营活力,盈利水平有望提高。 中国建筑持续推进“1+N”改革方案,第二期股权激励对象主要为公司高管及下属于三级子公司管理层,以4.866元/每股的价格向1,575名激励对象授予2.6亿股公司股票,进一步释放经营活力;职业经理人试点、专业版块分拆上市、内部管理提升有望将公司隐形资源显性化,激发公司经营活力,提高其盈利水平。 盈利预测与估值。 公司订单与收入持续增长,在手工程量充足,“基建+一带一路”和“国企改革”两翼驱动业绩及盈利增长,预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为354.54亿元、399.90亿元、454.24亿元,EPS为1.18元、1.33元、1.51元,强烈推荐评级。

一、事件概述。 近日,我们对公司进行了跟踪调研,对于公司2017年上半年的经营情况以及未来发展趋势进行了交流。 二、分析与判断。 饲料销量稳定增长,饲料产品结构持续优化。 受厄尔尼诺极端天气影响,去年只有个位数增长的水产料恢复高增长,主要系年初以来鱼价同比上涨近20%,其中生鱼、海鲈等特种鱼价格同比上涨50%以上,带动水产料需求提升。上半年预计实现饲料销量共计360-380万吨,销量同比增长15%以上。其中,水产料半年销量同比增长20%左右;猪料半年同比增长16%以上;禽料销量同比增长20%以上。因毛利率高的水产料增速较快,公司饲料业务产品结构加速优化,我们预计毛利率同比提升一个百分点以上。同时,成本控制进一步改善,产能利用率提高,收入增速大幅超越销量增速,有望达35%以上。 2017Q3将迎水产料销量爆发期,特种料表现优异。 公司第三季度将迎来饲料销量增长的爆发期,尤其是水产料的部分。水产从养殖端来看,养殖户可以调控投放饲料的比例控制养殖周期。今年以来水产品步入上行通道,特别以草鱼为代表的大宗淡水鱼摆脱前几年的低迷态势,养殖户更愿意选择优质高效的饲料以赶上好行情。五六月份大鱼出尽,目前小鱼存塘量大,我们预计随着七、八、九月三个月养殖户投料量大幅增长,带动饲料销售进入旺季。特种鱼料方面,新品种的饲料,尤其生鱼、海鲈、大黄鱼饲料销售会有大幅增长,毛利率12-13%,预计年内有30多万吨销量;虾料预计有45万吨以上销量,毛利率16-18%,17年海外增量可期;另外,今年以来很多养殖户改颗粒料为膨化料,淡水鱼膨化料毛利率14-15%,在广东等地区膨化料喂投比例大幅提升。 研发助力,动保养殖业务稳步推进,海外市场贡献可观增量。 多年研发投入的积累,公司从单一的饲料经营到结合育种、动保、养殖技术、养殖模式等全面综合服务。17年动保业务销售收入预计有45%同比增长,毛利率高达50%。目前以水产动保为主,畜禽动保也在快速发力,研发逐步兑现销售业绩。未来重点打造的生猪养殖板块,2016年生猪出栏量40万头,自繁自养比例约1/3。预计2017年全年生猪出栏50万头,保持稳中有进。加上公司近年来打开东南亚市场,以越南为主要基地。除了水产料,17年开始布局猪料,公司产品在当地竞争优势明显,增量可观。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,2017年保持饲料业务稳定增长的同时,在养殖和动保方面也有所期待,预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.05元、1.27元,对应PE为23.6倍、17.3倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为20.1-23.8元,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期我们对上市公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行了深入沟通。 二、分析与判断。 公司是国内空分设备领军企业,订单快速增长锁定今明两年业绩。 公司是国内空分设备设计制造行业的领军企业,空分设备设计制造技术已跨入世界最先进的行列,主要竞争对手为林德、法液空等国际巨头。从公司订单周期来看,公司当年度订单获得量会影响下一年度营收。2016年下半年以来下游需求回暖,订单快速增长,全年新签订单26亿,为公司2017年度的生产经营奠定了基础。我们认为下半年随着国内煤化工项目空分设备订单落地,未来公司设备产能将能够充分受益,营收和毛利率将实现双提升。 工业气体业务为公司提供稳定营收,毛利率有望提升。 公司已拥有25家气体工厂,其中21家已投产,公司气体总装机容量100万Nm3/h,2016年气体业务营收32.91亿元,占公司营收66.55%。气体业务为公司提供稳定的营收,缓解设备业务波动影响。随着公司特殊气体项目投产,零售气体业务回暖,以及部分项目还贷结束,我们认为公司气体项目毛利率将有望持续提升。 上调半年报盈利预测,全年业绩看增。 公司2017年7月7日发布半年度业绩预告修正公告,将公司2017年1-6月净利润由“6,000万元至8,000万元”上调至“9,000万元至10,000万元”。我们认为公司下半年业务与营收仍将保持较快的增长速度。 下游企业经营状况持续改善,计提坏账有望回调。 2016年度公司亏损2.83亿,其中因坏账计提而产生的资产减值损失为1.95亿元。根据公司公告,2017年上半年已回收833.755万元。我们认为随着下游钢铁企业盈利好转,该部分账款仍有较大的回收可能。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为66.09亿元、77.73亿元和90.54亿元,归母净利润分别为1.77亿元、3.32亿元和4.33亿元,对应EPS分别为0.21元、0.40元和0.52元,对应PE分别为45.3X、23.8X和18.3X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 四、风险提示:宏观经济增速不及预期风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。

一、事件概述 公司公告2017年半年度业绩快报。 二、分析与判断 “大生态+文旅”双轮协同驱动业绩高增长 公司沿着“大生态+文旅”的战略目标坚定前行,2017年H1营业总收入约为16.35亿元,同比增长53.62%,营业利润约为2.35亿,同比增长97.93%,归属上市公司股东净利润约为2.35亿元,同比增长91.19%。公司上市之后先后收购了恒润科技和德马吉布局文化旅游产业,2017年与贺州、潢川政府签署旅游及生态环境提升框架协议达90亿元,生态与文旅协同效应显著,未来业绩将保持高速增长。 园林与水生态治理快速发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放 截至17年H1,公司已披露新签园林订单达30亿元,累计在手订单逾200亿元,未来业绩将加速释放,随着规划推进,落地率将稳步提升。 新港水务深耕华北区域,凭借水利部下属企业股东背景,资源及订单获取能力显著;17-19年业绩承诺扣非后归母净利润不低于6,250万元、7,813万元、9,766万元,未来与新港水务的业务协同和区域协同效应将快速显现,显著增厚公司未来业绩。 为加速园林及生态治理订单向业绩的转换,公司逐步拓宽非银融资渠道,加大表外融资,目前客户融资成本未发生显著提升,流动性趋紧对客户PPP开发及落地影响有限;公司对内部计财部进行组织变革,成立融资中心,加大PPP的投融资联动,提高PPP开工率及收入贡献比。 MR主题乐园工程EPC订单暴增,文旅板块收入利润贡献度逐步变大 截至2017年H1,公司在手主题乐园工程订单达40亿元以上,持续为公司“造血+输血”,该板块合同净利率(约25%)较高,随着文旅板块业务收入占比的提升,未来公司净利润率将显著提升。 三、盈利预测与投资建议 “大生态+文旅”双轮协同驱动业绩高增长,公司2017-2019年归属母公司股东净利润至4.95亿元、7.46亿元、9.86亿元,EPS为1.20元、1.80元、2.38元,对应当前股价PE分别为20倍、13倍和10倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 PPP项目执行低于预期,文旅板块项目推进低于预期。

一、事件概述。 近期我们调研了一心堂,与公司管理层就行业发展现状、两票制及公立医院药品零差率等政策对公司的影响,以及公司的门店布局情况进行了交流。 二、分析与判断。 小区域高密度深耕西南,15-16年大量新增门店有望今年起贡献利润。 一心堂的门店目前覆盖了7个省份,公司坚持小区域高密度布局的策略,以西南地区为主,在云南、四川、海南、广西等地居于龙头地位,具备高议价权。云南:截止到17年3月底,共有门店2887家,门店数量接近饱和,将从外延扩张转向提高店效等内生增长为主;海南:公司将重点布局,目前拥有165家门店,市占率约15%左右,通过并购及自建方式,市占率还有较大提升空间;四川:区域内连锁率低,公司截止17年3月低拥有326家门店,加上并购整合项目,当前能达到市占率约5%左右,是四川规模最大的连锁机构,整合空间巨大,有望成为仅次于云南的第二大市场。14年公司新增门店较少,这使得公司在15年缺乏高速增长的基础,且2015年新增了873家门店,业绩压力较大。但根据公司招股书披露,新建门店通常在第14-16个月实现单月盈利,第26月左右实现累计盈利,因此我们推测,15-16年新增的1400多家门店将从今年开始累计释放利润。同时,公司16年末及17年Q1货币资金分别达到15.95、11.11亿元;拟定增15.2亿的项目中有2.7亿元将用于在云贵地区增加340家门店,充裕的现金流将为年内门店突破5000家提供支持和保障。我们预计今年是一心堂业绩拐点,收入增速有望达到20%左右,净利润增速预计将超过10%。 院边店和医保门店占比较高,保证门店客单价和客流量稳定增长。 衡量零售药店增长潜力的两个重要指标是院边店和医保门店占比。据统计,院边店平均比非院边店收入高约50%。一心堂的4259家门店中,约有407家药房布局在成规模的医院周边,占总数的9.56%;还有大部分门店布在社区医院周边,能够维持客流量和客单价的稳定增长。此外,截止今年3月底公司医保门店达到3427家,占门店总数的80%;由于医保回款时间一般在3个月以内,且财务风险较小,因此对公司财务并无造成不良影响。 扩展非药产品及服务,提升客户黏性。 除了门店扩张提高市占率外,公司也在持续不断地通过丰富产品结构、扩展服务模式向纵深发展。例如,在非药品领域重点发展器械、保健品和中药饮片,同时,积极优化母婴、眼镜、药妆等健康业务,开展会员消费、慢病管理、全家健康管理等服务,通过多元化发展,提高营业收入以及维持现有毛利率水平。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好零售药店行业及公司增长潜力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.76、0.84、0.94元,对应PE分别是24、22、19倍,维持“强烈推荐”评级。

一、分析与判断。 紧抓行业升级机遇,打造图形显控领域标杆。 ①率先推出国产化图形显控模块。显控系统是战机航电系统的核心,人机交互的主要接口,对战机作战效能提升至关重要。公司紧抓行业升级机遇,率先推出国产化图形显控模块,技术水平达到行业第三里程碑。②军民领域市场空间广阔。军用:考虑到未来新机列装及老机型加改装,该项业务未来市场空间可达14.6亿元。民用:通航民航机队规模扩大叠加核心部件国产化趋势,未来前景可期。③向车载舰载等横向领域延伸。针对更为广阔的车载和舰载显控领域,公司开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。 打破国外垄断,GPU国产化意义非凡。 ①国外技术封锁,GPU掣肘我国显控系统发展。高性能、专用GPU是新一代航电显控系统核心部件,欧美国家对我国实行技术封锁,我国大部分战机的显控系统依赖于进口ATI公司M9芯片。②国产GPU研发成功,实现国产替代。公司研发的JM5400图形芯片2015年通过定型鉴定,比M9性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低,成功实现替代。新一款GPU将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求,预计2017年年中流片。③公司逐步向通用芯片领域延伸,已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。④全资子公司长沙景美与法国知名芯片设计公司KALRAY将进行深度业务和技术合作,共同推进可编程通用计算芯片的发展。 小型专用化雷达完成定型,放量在即。 空中防撞雷达:新机列装+老机型改造,刺激需求。国内第一批成功研发出空中防撞雷达系统核心组件的厂商之一,空中防撞雷达核心组件已经定型,预计未来20年需求将超过8700套,未来市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达:可使坦克装甲车生存概率提高至80%。公司成功研制出目标探测单元,已完成鉴定定型。预计陆军对主动防护雷达系统的年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达制导系统:市场极富想象性。公司弹载雷达微波射频前端核心组件已经定型,弹药是一次性消耗品,未来市场极富想象性。 员工持股强凝聚,股权激励助发展。 公司创始团队来自国防科大,拥有10年以上专业背景,技术扎实,并对军方需求有深入了解。目前核心团队人员累计持有26%股权。今年5月,公司发布2017年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票400万股,激励包括中高层管理人员及核心技术业务骨干在内的105人。计划的推出将激发核心骨干工作积极性,助力公司长远发展。 二、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.64和0.79元,对应目前股价的PE分别为62、50和40倍,维持强烈推荐的评级。 三、风险提示:新品研发不及预期;新机型列装不及预期;军品采购不及预期。

一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年度业绩预告:实现归属上市公司股东净利润2244.04万元-2580.65万元,同比增长0%-15%。同时,公司近日确定为武警福建省总队会议终端、监控平台、自组网设备采购项目合同包三的中标人,中标金额为2,926,000元。 二、分析与判断。 业绩稳定增长,网络维护与网络优化业务正常开展。 报告期内,实现归属上市公司股东净利润2244.04万元-2580.65万元,同比增长0%-15%,主要原因是公司业务经营稳定,各项业务正常开展,主营业务保持稳步增长。2017年2月,公司与于与艾默生网络能源有限公司签订项目采购合同,加强在通信集成业务的研发及市场拓展;2017年4月,公司中标无线环网(自组网)设备采购项目,是全国首例将无线自组网技术应用于通信运营商2G/3G/4G 基站传输中断应急抢修、救灾抢险应急指挥通信等场景;2017年6月,公司获得于获得中国电信无线网络协优企业资质证书,有助于公司进入中国电信网络优化市场; 2017年7月,公司中标铁通工程建设有限公司贵州分公司通信工程劳务协作服务采购项目。公司网络维护和网络优化业务稳步推进,推动公司业绩稳定增长。 中标武警福建省总队自组网设备采购项目,自组网产品不断得到市场认可。 公司中标武警福建省总队自组网设备采购项目,中标项目由公司提供160套专网一体机,该产品将自组网技术同监控产品紧密融合,能够便捷、快速部署监控,从而实现提高临时重点区域安保等级。本次项目中标系公司自组网产品应用中国移动应急通信场景后,在其他应用领域的新拓展,体现公司自主研发的自组网产品进一步得到市场认可。公司将在电信运营商应急通信、会议通信保障等自组网应用领域继续拓展客户的同时,积极拓展自组网各类应用领域,不断提升无线自组网在公司业务的收入占比,加速公司自组网市场战略的实施。同时,公司产品项目作为武警福建省总队提供某大型会议的通信保障措施,有望为公司积累客户资源和项目经验。 募集资金实现全国市场战略布局,建立研发中心增强公司技术创新优势。 本次发行募集资金净额预计为1.47亿元,主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。 (1)通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标:拟投资1.33亿元,包括总部基地及营销服务网络的建设,其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设; 营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。 (2)研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势:拟投资4,059.78万元,项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系,进一步增强企业的自主创新能力,促进公司可持续发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE 分别为91.85倍、49.55倍和57.40倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年115-120倍PE,未来12个月合理价格区间为74.8-78.0元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 通信网络管理服务竞争激烈;海内外市场拓展受阻;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年上半年度业绩预增公告:预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元左右,与上年同期2,767.51万元相比增加381%左右。 二、分析与判断。 受投资收益确认的影响,中报业绩超预期,主营业务持续增长、环比改善。 1、公司二季度归母净利润约为11,784.61万元,同比增长650.28%。公司业绩增长主要原因:公司以持有的华鑫证券2%股权参与华鑫股份重大资产重组事项,本次交易完成后确认投资收益为11,852.79万元,影响公司2017年归母净利润为10,074.87万元。 2、不考虑投资收益的影响,公司2017上半年归属于上市股东净利润为3225.13万元,同比增长16.54%,二季度归属于上市股东净利润为1730.16万元,同比增长1.81%,环比增长15.73%。 3、我们认为,获得投资收益有利于改善公司财务结构。公司正加大力度研发中高端模拟IC推进产品结构升级,并积极拓展智能电表等下游市场份额,受益国内智能电表升级换代以及海外智能电表需求持续增长。 购买资产进展顺利,公司正积极推进定增相关事宜。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前上述方案已获得国务院国资委批复,并取得中国证监会受理。 2、我们认为,购买资产进展顺利,公司正积极推进相关事宜。借助锐能微在计量芯片领域的市场份额以及深厚的上下游产业配套资源,收购锐能微将能大幅提升公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司股价尚低于购买资产发行价格,公司投资价值凸显。 受益南方电网智能化改造和海外智能电表渗透率提升,智能电表芯片需求旺盛。 1、据公告,南方电网合计用户数量约为8231万户,但南方电网启动智能化改造较晚,2016年初南方电网首次招标,对象全部为智能电表,电表智能化启动开始,自此新一轮智能电表需求量将持续增加。由此测算,南方电网年招标量将不低于2300万个。赛迪顾问预计2019年国内单相计量芯片销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片销售额将达到1.18亿元。 2、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS的数据,2013~2016年国内智能电表出口年复合增长率为13.69%。根据NavigantResearch的预测,2025年全球智能电表渗透率将由2016年的30%提升至53%,市场规模将从88亿美元提升至2025年107亿美元。 [Table3_、Su我mm们ar认y]为,公司作为国内领先的计量芯片、电源管理IC、模拟芯片供应商,拥有种类丰富的智能电表芯片,智能电表芯片相比传统电表价值量更大,将深度受益于南方电网主导的智能电表升级改造及海外智能电表渗透率提升带来的芯片需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年EPS为0.24、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为13.2元~14.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近期,深圳华强发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为18080万元~21955万元,同比上升40%~70%。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,电子元器件分销持续高增长,行业竞争力进一步提升。 1、公司二季度归母净利润约为1.02亿元~1.41亿元,同比增长45.63%~100.78%,环比增长30.39%~79.77%。业绩增长主要原因:1)电子元器件分销业务持续增长,贡献净利润同比增加2000~3000万元;2)全资子公司石家庄华强广场房地产开发公司和联营公司芜湖市华强旅游城投资开发有限公司贡献净利润同比增加3000万元~4000万元。 2、我们认为,电子元器件分销行业的特点是业务规模大幅扩张将产生极大的资金需求,低成本融资和一线元器件厂商客户资源是元器件分销行业的关键资源。借助公司内部深厚的品牌元器件厂商客户资源、低成本的境外融资渠道,电子元器件分销业务将持续布局多元化的产品线,客户范围将进一步拓展,并购后整合协同效应显现,业绩将持续高增长。随着大股东加大对河北的投资力度以及雄安新区建设的推进,公司房地产业务将有望受益。 电子元器件分销持续整合优质资源,协同效应将进一步显现。 1、报告期内,湘海电子成为展讯的授权分销商,将有助于拓展同类品牌客户完成收购鹏源电子70%股权,元器件分销延伸至电力电子、新能源汽车领域。 2、我们认为,湘海电子、鹏源电子、捷扬讯科在客户结构、业务模式、产品结构、渠道布局等方面存在优势互补效应,通过整合内部资源以及加强管理体系标准化建设,电子元器件业务将持续做大做强,协同效应将进一步显现。 重申观点:大股东拟投资多个河北项目,加强公司行业产线布局。 1、大股东华强集团在河北先后建设了以电子产品交易和双创基地为特色的石家庄华强广场,开工建设了华强兆阳张家口15兆瓦光热电站和大型文化科技主题公园“中华成语文化博览园”,并计划于未来三到五年内在河北投资六至十个新项目,总额超过600亿元,包括华强方特“美丽中国三部曲”项目、张家口华强清洁能源综合开发项目和石家庄创意智慧产业园项目等;并争取在雄安新区建设新能源总部和研发中心,在雄安新区或者周边建设文化创意产业基地,推动雄安新区文化产业发展。 2、我们认为,公司丰富的项目经验、运营能力和开拓能力将有助于公司线下业务发展。借助控股股东进军河北的战略规划以及国家对雄安新区的战略定位公司众创空间有望向河北整体延伸,增强业务布局,利用雄安新区的区位、研发、人才、政策等优势,提升公司市场竞争力。

一、事件概述。 公司发布2017年半年度业绩预告,实现归母净利润5~6亿元,同比增长。394%~472%。我们判断主要原因为:1、行业受益基建投资加码、产能出清、存量更换需求,同时叠加一带一路等刺激,基本面改善较为确定;2、公司在前几年行业下行期保持了适度的人员和产能规模,所以在行业基本面改善时,能够快速反应,抢抓布局,市场份额进一步扩大。 二、分析与判断。 行业基本面改善,起重机销量高增长短期有望延续。 公司盈利好转与行业周期复苏高度相关,公司起重机销量增长受以下因素催化: (1)库存出清。龙头企业在行业低迷期凭借规模优势,提高市场集中度,竞争优势强化; (2)存量更换。起重机械当前市场存量有24万台左右,其中黄标起重机约8.5万台,叠加应用领域不同带来的产品升级,未来在替代需求将进一步增加; (3)一带一路。当前,海外经济有所复苏,“一带一路”稳步推进,将改善全球工程机械行业需求。 定增完善布局,携手巨头或将开辟公司新的盈利模式。 公司计划定增募集资金51.56亿元,发行价格3.12元。 (1)引入战投华信工业,股东为中国华信能源,海外资源雄厚,将与公司形成资源协同,有利于公司国际订单获取; (2)高端装备和大环境产业项目将丰富公司产品线; (3)印度制造基地项目将为公司激活该市场打下坚实基础,进一步由印度市场辐射东南亚、中东等地区; (4)工业互联网项目加速布局。徐工信息联手阿里巴巴等巨头打造中国版predix平台,为公司开辟后市场服务等新的盈利模式。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为在稳增长大环境下,基建相关的设备公司,此轮增长还在持续,预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.15、0.17元,对应PE分别为34.1、26.6和23.4倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 PPP落地不及预期;国内流动性进一步收缩;海外“一带一路”受国际政治影响,落地不达预期等。

一、事件概述。 公司发布2017年半年度业绩快报。公司2017年上半年实现营业总收入24.87亿元,同比增长49.00%;实现归母净利2.94亿元,同比增长47.18%。实现基本每股收益0.32元。 二、分析与判断。 订单量增加、客单价提升,业绩持续高增长。 公司2017年上半年营收、归母净利分别同比增长49%、47%,产品订单量与客单价持续增长,业绩延续高增长之势。报告期内,一方面,公司继续加密一二线城市网点,推动销售渠道向四五线城市进一步下沉,同时结合电商渠道进行订单引流,实现了经销商专卖店线上和线下的订单持续增长;另一方面,客单价也持续增长,公司继续推行“799”等促销套餐方案、“19800”全屋定制套餐方案,其他定制柜体成为更多人的选择,床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等配套产品联动销售提升。 司米厨柜规模快速扩大,亏损状况明显好转。 报告期内,司米橱柜实现收入2.69亿元,同比增长142%,亏损比上年同期减少2,202.48万元、同比降低35.10%。由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,但是随着收入的增长、经营管理的改善,司米橱柜将会逐步转亏为盈,从而成为公司未来业绩的新增长点。 持续提升柔性化生产能力、优化生产布局、推进信息化建设,竞争力稳步提升公司自2012年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线,已经建设了华北生产基地、华东生产基地、西部生产基地、华中生产基地以及华南生产基地。 智能化设备和信息化系统的投入、生产基地规模的扩大,使公司产能大幅增加,交货期缩短,市场竞争力稳步上升。同时,信息与数字化中心继续在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面发挥显著作用,促进生产效率、管理效率持续提升。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司司米厨柜及全屋定制的发展空间,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益1.04、1.42元/股,对应2017、18年PE分别为38X、27X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格大幅波动;房地产政策出现较大变化。