事件： 公司发布 2023年三季报：23Q1-3实现营收 6.92亿元，同比增长 39.73%，归母净利润 1.71亿元，同比增长 32.72%，扣非净利润 1.68亿元，同比增长39.31%。 23Q1-3业绩符合增长预期，服务能力持续增强： ：23Q1-3实现营收 6.92亿元，同比增长 39.73%，归母净利润 1.71亿元，同比增长 32.72%，扣非净利润 1.68亿元，同比增长 39.31%。单看 Q3，公司实现营业收入 2.31亿元，同比增长 35.12%，归母净利润 0.53亿元，同比增长 27.84%，扣非净利润 0.53亿元，同比增长36.54%。公司服务能力持续增强，业务订单充足，运营效率不断提升。 Q3整体费用率持续优化，有望持续增厚公司利润：费用端看，2023Q1-3费用率相较去年同期整体下降了 1.94pct，费用端持续优化。单 Q3看，销售费用率为3.27%（+0.64pct），管理费用率 10.42%（同比-3.22pct），研发费用率 12.89%（同比+0.86pct），财务费用率 0.54%（同比+0.13pct），Q3整体费用率 27.12%（-1.59pct），费用端优化有望持续增厚公司利润。 研发团队能力及效率持续提升，赋能公司长期发展：公司研发投入力度持续增加，23Q1-3研发费用率 12.01%，较于去年同期增长了 0.56pct，Q3研发费用率12.89%（+0.86pct），公司持续加大自主立项创新药、改良型创新药、特色仿制药的研发。目前公司研发人员硕士及博士占比为 18.24%，公司持续加强技术专家和人才的储备，提升研发团队的专业能力、效率和质量，通过 NMPA 批准进入临床试验的新药项目数量增加，通过一致性评价药品数量持续增加，研发成功概率提升，成果也持续增多，有望赋能公司长期发展。 盈利预测与投资建议：预计 2023-2025年公司营收分别为 9.4/12.6/16.8亿元、归母净利润分别为 2.2/3.1/4.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险; 产品质量风险; 毛利率波动风险。

事件： 23Q1-3： 3.76 亿（+10.8%），归母净利润 1.18 亿（-15.5%），扣非归母净利润 1.11 亿（-14.2%）； 23Q3：收入 1.1 亿（-24.4%），归母净利润 0.29 亿（- 51.9%），扣非归母净利润 0.25 亿（-55.2%）。 Q3 大客户新产品上市节奏扰动+高基数承压， 预计 Q4 回归正轨呈现较好预期。此前大客户 1788 型号新品推迟上市，海外需求延迟、降库存扰动公司订单交付，叠加去年 Q3 基数较高， 共同导致业绩承压。 前三季度费用端呈现普遍提升， 销售费用率 3.48%（+0.36pct），管理费用率 10.11%（+1.79pct），研发费用率 14.41% （+2.43pct），受股份支付、联营企业损失影响，利润端下滑较多。 预计随着大客户新品推广，交付节奏将逐步恢复， 新签订单将随大客户新品放量回归正轨，我们预计 Q3 业绩触底后 Q4 环比加速改善。 中国史赛克、国药新光产品均已上市，自主二代品牌获证在即推动放量。 10 月史赛克赛镜 TS88 获批上市， 10 月 9 日国药新光 4k 内镜系统获批上市； 23H1 公司成功获得胸腔内窥镜、内窥镜 LED 冷光源， 4K 除雾内窥镜摄像系统、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。当前自主二代整机即将落地， 四季度有望上市销售。中国史赛克、国药新光、自主渠道“三驾马车” 共同推动放量迎来新阶段。 投资建议与估值： 预计 2023-25 年营收为 4.91/6.78/8.72 亿，同比增长 2.9%/38. 2%/28.6%,归母净利润为 1.50/2.18/2.81 亿，同比增长-17.6%/44.7%/29.2%。 对应 PE 分别为 45/31/24 倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 订单落地不及预期； 整机销售不及预期； 单一客户占比过高风险； 新产品推广不及预期风险； 市场竞争加剧风险

中低像素CIS全球销量冠军，坚定发力高端化雄心勃勃。公司为国产CMOS图像传感器与显示驱动产品龙头，多年稳居全球CIS销量冠军，2020/2021/2022年公司CIS销量分别占全球CIS出货量的30%/27%/26%。（1）中高像素手机CIS：：2020年起前瞻性布局Fab-ite转型，计划以产促研攻进高像素产品市场。公司全面发力中高像素手机产品，6月9日公告限制性股票激励草案，业绩考核目标瞄准13M及以上规格产品收入，2025年目标15亿元。公司32M芯片为全球首款单芯片0.7μm32MCIS产品，目前已量产出货，更有50M产品送样中，公司有信心今年便可获得量产订单，有望开辟CIS芯片堆栈外全新的高性价比技术路线。 （（2）非手机CIS：公司产品主要应用于安防与汽车领域，已覆盖1-8M像素产品线，2022年汽车CIS实现2亿元后装市场收入，车规认证完成后有望迅速进入汽车前装CIS市场。（3）显示驱动：2022年公司HD和FHD分辨率的TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单。公司高端手机CIS突破+非手机CIS业务扩展+TDDI产品放量三重增量，业绩增长未来可期。 CIS&DDIC：手机主战场&。汽车新曲线双线共进，高端料号国产替代进行时。（（1））机手机CIS：据CounterpointResearch统计，2022年，手机占CIS下游市场营收份额的71.40%，为CIS主战场。手机CIS主要受益于智能手机多摄方案对用量的提升和高性能主摄对于高像素料号的需求提升。据群智咨询统计，受2022年下游智能手机市场需求乏力影响，自21Q4至23Q1，2M手机CIS价格已跌去40%，此刻物美价廉、性价比更高的CIS产品将更具竞争力。（2）汽车CIS：汽车为2022年少有的实现份额增长的CIS下游市场，汽车CIS受益于汽车自动驾驶功能的渗透与迭代。据ICVTank预测，至2027年，汽车前装CIS市场有望成长至51.31亿美元。（（3）DDIC：手机为中小型面板DDIC最主要的下游市场，据TrendForce预测，2022年，AMOLED面板在智能手机面板的渗透率已近50%，无边框手机催生对TDDI方案的需求，AMOLED显示驱动与TDDI将成为DDIC市场的两大增量。（（4）高端料号国产替代：目前，手机CIS市场主要为索尼、三星两巨头垄断，汽车CIS安森美为最大供应商，国产厂商高端料号渗透率较低，从供应链安全与性价比角度考虑，高端料号国产替代势在必行。 身华丽转身Fab-ite。成果喜人，冲刺高端料号国产替代未来可期。（（1）高端料号国产突破：公司成功研发并量产全球首款单芯片0.7μm32MCIS产品。该产品使用单芯片集成方案，不同于索尼堆栈式的高像素主摄产品，性能比肩1.4μm像素大小产品，面积仅比市场32M堆栈式产品大8%，同时具备面积性价比高、噪声低的优点，有望打开国产手机高像素CIS高性价比技术路线。（2）自建晶圆厂BSI产线投产成功：2022年8月31日，公司“12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目”BSI产线投片成功，首个晶圆工程批良率超过95%，为公司转型Fab-ite的里程碑事件。后期公司产能将逐步爬坡至2万片/月，后续工厂将主要承接公司32M及以上产品生产，公司以产促研即将迎来开花结果。（3）富有前瞻性的供应链管理：面临2022年行业普遍的存货积压问题，公司凭借逆周期采购与对市场的前瞻性判断，存货水平起伏相比同行业可比公司明显较小。作为全球出货量最大的CIS供应商，量大为王，公司在供应链优势地位将有助于公司以更低的价格迅速抢占市场。 投资建议：预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入50.20/66.17/86.18亿元，实现归母净利润1.30/3.21/6.90亿元，以11月2日市值对应PE分别为382/155/72倍。考虑到公司高端产品进展顺利，且因转型Fab-ite带来较多的折旧给盈利表现带来一定压力，我们看好公司转型Fab-ite后高端CIS产品国产替代的潜力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，高端产品突破不及预期，市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业收入 37.55 亿元，同比下降 2.89%； 实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 158.90%。其中2023Q3 公司实现营业收入 13.67 亿元，同比增长 0.38%；实现归母净利润 1.61亿元， 同比增长 7279.76%， 业绩符合预期。 业绩稳步增长符合预期，盈利能力不断提升。 2023 年前三季度公司实现营业收入 37.55 亿元，同比下降 2.89%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长158.90%，业绩稳步增长，符合预期。 2023 年前三季度公司综合毛利率为28.44%，同比提升 9.44pct；净利率为 9.65%，同比提升 6.28pct。 其中 23Q3公司毛利率为 31.37%，同比提升 13.39pct， 净利率为 13.15%， 同比提升12.5pct， 综合盈利能力显著提升。 公司 100MWh 重力储能成套装备被国家能源局列为第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目， 为公司进一步打开市场空间奠定基础。 根据国家能源局官网近日发布的《国家能源局公告》（2023 年第 6 号）显示，公司研发的“100MWh重力储能成套装备”被国家能源局列为第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目，是公司在储能核心装备领域取得的一项重大成果，标志着新型重力储能技术装备实现国产化，也意味着重力储能技术领先性、市场推广前景、社会和经济效益等在国家层面获得充分认可。 此外，公司在甘肃、山西等地，均有重力储能项目落地，将打造公司高质量发展又一增长极。 股权激励绑定优秀人才， 锚定高业绩增速彰显管理层信心。 23 年 10 月 9 日，公司发布股权激励计划（草案）， 公司层面业绩考核要求，公司 2023 年-2026 年净利润（“净利润”指归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，并剔除本激励计划考核期内公司实施股权激励计划或员工持股计划等激励事项产生的激励成本的影响） 触发值分别为 5.46、 8.38、 12.57、 18.85 亿元； 营收触发值分别为 73.70、 96.48、 115.91、 139.36 亿元。 高业绩目标彰显了管理层对公司发展信心。 投资建议与估值： 公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长， 预计 2023 年-2025 年的营业收入分别为 74.61 亿元、 99.12 亿元、 126.93 亿元，增速分别为 11.2%、 32.9%、 28.1%，归母净利润分别为 6.23 亿元、 8.15 亿元、 12.42 亿元，增速分别为 404.3%、 30.9%、52.3%，对应 PE 分别为 24X/18X/12X，维持“买入”投资评级。 风险提示： 项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报， 前三季度实现营收 39.1 亿元（+8.6%），归母净利润 10.7 亿元（+18.5%），扣非归母净利润 9.1 亿元（+19.4%）。单 Q3 季度实现收入 23.3 亿元（+85.8%），归母净利润 5.4 亿元（+70.2%），扣非净利润 5.1 亿元（+71.9%），业绩符合预期。 血制品业务基本符合预期， 后续看流感疫苗放量。 剔除华兰疫苗后， 2023Q3 公司血制品实现收入 7.6 亿元（同比+1%）， 考虑到三季度外部环境变化以及公司采浆量增长情况，我们认为业绩符合预期。 下半年来看，重点关注流感疫苗终端接种情况，考虑到今年有望成为流感疫苗销售大年，流感疫苗今年有望贡献显著业绩。此外 2022 年 2 月， 公司首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于 6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固公司在流感疫苗行业中的优势地位。 河南新批浆站陆续开始采浆， 公司采浆量有望加速增长。 公司采浆站数量从 2018 年到 2021 年一直都是 25 个， 近几年采浆量普遍维持在 1000 吨上下， 公司 22 年完成 8 家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省 7 家浆站的验收进度。 2023 年 5 月，伊川单采血浆站、 潢川单采血浆站和商水单采血浆站取得河南省《单采血浆许可证》， 8 月夏邑浆站取得《单采血浆许可证》。 此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升， 我们预计 2023 年采浆量有望突破 1300 吨， 2026 年有望突破 2000 吨。 盈利预测及投资建议。 考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13.9/16.9/20.2 亿元，对应当前股价 PE 29/24/20 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险

事件： 利润端同比高增长，扣非归母净利润超预期。 公司发布三季度财报，实现收入 43 亿元，同比增长 19%；实现归母净利润 9.7 亿元，同比增长 72%；实现扣非归母净利润 9.6 亿元，同比增长 70%。其中，归母净利润落于前期 9.5-10.5亿元业绩预告区间，符合预期；扣非归母净利润高于前期 8.5-9.5 亿元预告区间，超预期。 《凡人修仙传》利润释放，《寻道大千》霸榜微信小游戏畅销榜。 产品侧亮点，一方面二季度上线的重点产品《凡人修仙传：人界篇》于暑期档主动停止买量， 销售费用下降，叠加部分二季度产生的流水递延至三季度确认，我们预计产品在三季度产生了利润释放，驱动了本季度的利润高增长； 另一方面， 7 月起，公司代理发行的《寻道大千》登顶微信小游戏畅销榜，并且保持至今；此外，公司还于 8月底推出了《寻道大千》港台服 app 版本《小妖问道》，最高曾位列中国香港畅销榜第六位、中国台湾畅销榜第三位。 新产品方面， MMORPG 产品《梦想大航海》于 9 月 12 日上线，在递延的影响下，预计四季度进一步贡献收入增量。l 多款产品测试完成待上线， Pipeline 中储备丰富。 展望未来，公司储备有《扶摇一梦》（女性向品类， 7 月第二次删档测试，预计 11 月底上线）、《城主天下》（SLG品类， 9 月底删档付费测试）、《龙与爱丽丝》、《空之勇者》等多款产品， pipeline中待发布产品数量丰富， 有望于后续季度相继上线。 盈利预测与投资建议： 根据本季度的经营情况，我们略微调整公司 2023-2025 年收入预测至 170/194/215 亿元，同比增长 4%/14%/11%；调整归母净利润预测至32.0/38.6/43.7 亿元，同比增长 8%/21%/13%。 我们认为今年以来国内游戏市场行业性的供给扩张导致了流量价格的普遍上涨，对以买量为商业模式核心之一的公司业务有所冲击，但预计随着产品扎堆上线期过去、宏观经济逐步回暖，上述负面影响预计逐步消退；此外，公司仍然保持了对于流量大盘的敏锐感知，在今年高景气度的小游戏赛道布局领先；且后续产品储备丰富，我们看好公司后续季度基本面持续边际优化，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示： 产品上线进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动

事件：公司发布2023年前三季度业绩公告，2023Q1-Q3公司实现营业收入9.47亿元，同比下降8.29%，归母净利润1.22亿元，同比下降46.89%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比下降45.49%。单三季度实现营业收入3.1亿，同比下降13.68%，实现归母净利润0.4亿元，同比下降44.35%，扣非后归母净利润0.34亿元，同比下降48.32%。 毛利率下滑+费用率提高影响利润水平，Q3销售费用增速环比放缓。2023Q1-Q3公司综合毛利率为42.06%，同比-5.03pct，环比+0.14pct，结合公司23H1经验情况，我们认为毛利率下降的主要原因是国内需求下降叠加市场竞争加剧所致，长期看，公司作为国内环境监测领域龙头，长期以来经营稳健，随着需求恢复，公司有望继续发挥龙头优势率先实现毛利率修复。费用率方面，前三季度公司期间费用率30.5%，同比+3.25pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.52%/9.47%/0.26%/7.25%，同比+2.52/+0.23/-0.08/+0.59pct。23Q2，公司销售费用同比增长22.35%，Q3同比增长7.8%，公司降费提效成果初显。 CCER重启+。碳监测市场或将扩容，公司作为碳监测龙头有望充分受益。近期碳市场领域政策频出，生态环境部先后发布了《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》（以下简称“通知”）、《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》等多项通知，暂停6年的CCER再次重启。此外，《通知》要求水泥、电解铝和钢铁行业企业碳排放报告核查工作应于每年9月30日前完成，较其他重点行业企业大的12月31日前完成更早，我们认为这或是将三个行业纳入碳市场的信号，随着碳市场扩容，碳监测需求或将进一步提升。 诺实控人承诺6个月内不减持，彰显对公司长期发展信心。2023年9月21日，公司发布公告：公司实际控制人敖小强先生承诺自公告之日起六个月内，不以任何形式减持其持有的公司股份。承诺期内如发生资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等增加的股份，亦遵守上述承诺。截至2023Q3，敖小强先生持有公司58.35%的股份，实控人此举彰显了对公司和仪器仪表行业未来发展的信心以及对公司价值的认可。 投资建议与估值：根据公司三季报情况，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为14.9/18.5/21.5亿元，同比下降1.3%、增加24.8%、15.7%，实现归母净利润为1.95/2.99/3.73亿元，同比下降31.2%、增加53%、24.7%，对应PE分别为26X、17X、14X。维持“增持”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，技术和人才流失风险，研发项目不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季报，23前三季度实现收入15.25亿元，同比下降19.52%；归母净利1.71亿元，同比增长0.48%；扣非利润1.48亿元，同比增长6.67%。 子公司变动影响财务指标，业绩短期波动。23Q1-3公司实现收入15.25亿，同比下降19.52%；归母净利1.71亿，同比增长0.48%；扣非利润1.48亿，同比增长6.67%。单看Q3，公司实现营业收入2.57亿元，同比下降61.39%；归母净利润0.40亿元，同比下降44.40%；扣非利润0.38亿，同比下降19.56%。公司前三季度公司营收同比下降19.52%，经营活动产生的现金流量同比下降50.19%，主要系原子公司立方药业不再并表所致。 收购九方制药布局中药领域，业务领域进一步完善。23年8月25日，公司收购安徽九方制药有限公司51%股权。九方制药深耕中药领域，是一家集药材种植、药品研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。公司收购九方制药，业务矩阵进一步完善，核心竞争力增强，有望为公司长期发展注入新动能。 产品研发注册进展可观，产品矩阵持续丰富。报告期内，公司获得2项发明专利授权。此外，公司马来酸噻吗洛尔滴眼液和盐酸羟考酮缓释片（40mg规格）药品注册申请分别获受理，多库酯钠原料药上市登记申请获受理，产品矩阵持续丰富，有望进一步增厚公司利润。 盈利预测与估值建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。我们预计公司23-25年利润分别为2.4/2.9/3.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报： 23Q1-3 收入 30.37 亿元，同比下降 41.79%，归母净利润 4.52 亿元，同比下降 71.36%，扣非净利润 4.25 亿元，同比下降 73.08%。 高基数下表观业绩短期波动， 重大订单已交付完毕： 公司 23Q1-3 收入 30.37 亿元，同比下降 41.79%，归母净利润 4.52 亿元，同比下降 71.36%，扣非净利润 4.25亿元，同比下降 73.08%。单看 Q3，公司营业收入 6.98 亿元，同比下降 46.44%，归母净利润 0.41 亿元，同比下降 88.65%，扣非净利润 0.34亿元，同比下降 90.68%。表观业绩下降原因主要为去年同期公司收到重大订单导致的高基数，截至本报告期末，公司前期收到的重大订单已全部交付完毕。 小分子制剂及基因细胞治疗 CDMO 营收增速亮眼： 分业务看， 23Q1-3 小分子原料药 CDMO 业务实现营业收入 29.42 亿元，同比下降 43%；小分子制剂 CDMO 业务实现营业收入 6,118.95 万元，同比增长 237%；基因细胞治疗 CDMO 业务实现营业收入 3,153.12 万元，同比增长 85%。此外， 2023 年前三季度，公司布局的新业务和新能力还未产生正向利润贡献，其中，小分子制剂 CDMO 业务、基因细胞治疗 CDMO 业务、生物大分子 CDMO 业务分别减少归属于上市公司股东的净利润约 0.71 亿元、 0.65 亿元、 554 万元；公司战略布局的参股公司仍处于亏损阶段，合计减少合并报表净利润约 0.17 亿元。 小分子原料药 CDMO 业务订单持续增长，长期发展动能充足： 2023 年前三季度，公司为全球约 300 家客户提供小分子原料药 CDMO 服务，引入国内外新客户 77家（北美区 28 家，中国 区 40 家，欧洲区 5 家，其他亚太区 4 家）。 2023 年前三季度，公司已签订单项目数（不含 J-STAR） 592 个，同比增长约 32%； 实现交付项目数 448 个，同比增长约 35%，订单数量稳定增长，表现可观。 盈利预测与投资建议： 公司为优质 CDMO 企业，以原料药业务为帆，以制剂+CGT业务为桨，驱动公司稳健发展，尽管整体营收及利润受大订单影响出现短期波动,仍不改公司快速发展本色，制剂+CGT 业务规模及客户数量均快速增加，有望进一步打开业绩天花板。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 41.5/48.0/55.6 亿元， 归母净利润 5.2/5.8/6.9 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户订单执行及市场开拓不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；新业务开展不及预期。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入11.05亿元，同比增长10%；归母净利润1.82亿元，同比下滑10.1%。Q3营业收入4.19亿元，同比增长3.9%；归母净利润9458万，同比增长15.1%，收入与利润均实现逐季环比增长。 23Q3经营超预期，环孢素持续加速放量。公司23年前三季营收11.05亿（同比+10%），归母净利润1.82亿（同比-10.1%）；其中，Q3收入4.19亿（环比+5%），归母净利润9458万（环比+38.3%），收入与利润均超预期。根据2023H1经营情况，我们预计Q3公司核心产品环孢素滴眼液持续加速放量。干眼症首仿药物环孢素滴眼液于2021年新进医保谈判目录后持续快速放量，22年预计销售收入2-3亿元，依靠庞大的干眼市场以及首仿地位，预计23年将进一步快速放量。2022年7月份，互联网医院新政出台，禁止院内制剂通过互联网医院渠道销售，该政策影响了22Q3至今的医疗服务业务。2023Q1-3期间费用率情况：1）销售费用率为37.2%，同比增加3pct；2）管理费用率为10.2%，下降1.9pct，稳中有降；3）研发费用率达到11%，增长2pct，或是由于低浓度阿托品临床研发投入加大。 低浓度阿托品已完成首轮审评，补充资料已提交。9月19日，根据国家药监局药审中心（CDE）官网信息显示，阿托品首轮技术审评已经完成，并于27日正式提交补充资料。按照正常流程，预计2024Q1正式获批。根据我们预测，低浓度阿托品近视防控主要用于5-16周岁儿童及青少年人群，该年龄段近视人群总数近1亿人；当前主流阿托品院内制剂年费用约为3600元，中性情况下，我们预计兴齐产品能在上市的第3个完整年（即2027年）达到销售峰值，达到101.8亿元，将重塑眼科药物市场格局。按照正常24Q1获批预期，公司有望于2024年即迎来收入与业绩爆发式增长阶段。 投资建议：暂不考虑阿托品于2024Q1获批情况下，预计2023-2025年公司将实现营收15.1/20.0/26.3亿元，实现归母净利润3.0/4.3/5.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：阿托品获批进展低于预期；环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险；传统眼药产品推广销售不及预期及进入集采风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报， 3Q23 公司实现营收 7.8 亿元，同比+6.3%，归母净利润 0.85 亿元，同比+44.4%。 1~3Q23 公司共实现营收 22.5 亿元，同比+2.3%，归母净利润 2.5 亿元，同比+18.1%。 子公司鼎智科技研发力度加大， 产品矩阵不断丰富。 公司子公司鼎智科技前三季度收入 2.38 亿元，同比下滑 7.51 %，归母净利润 6718 万元，同比下滑 20.38%，主要由于鼎智科技加大研发力度， 投入智能制造基地和研发中心建设项目。 鼎智科技在线性执行器、音圈电机、空心杯电机及配套精密齿轮箱等产品领域均已取得技术突破，开发的主动避震丝杆组件已获得某头部主机厂定点。 内伸外延进展不断，强化新能源汽车板块实力。 在新能源汽车板块， 公司已布局电子水泵、激光雷达电机、一体化铝压铸、 压缩机电机及等产品， 同宇通、金龙、艾尔希、凯斯库、海立新能源、图达通、奥托立夫、美诺、德珂斯等客户建立战略合作关系。 7 月， 公司以股权受让及增资的方式，取得无锡世珂微电机有限公司59.09%股权，进入多个海内外头部车企供应链， 助力公司进一步完善新能源汽车热管理产品线。 9 月， 公司公告拟以货币资金 1.67 亿元增资安徽凯斯汀， 将持股比例提升至 80.53%， 加码新能源汽车精密铝压铸领域。 瞄准北美市场， 加码海外布局。 10 月公司在投资者互动平台表示，公司在北美市场的家电、医疗、工业控制等应用领域订单量较大，预期未来增速较高。为保证供应链稳定，公司拟在墨西哥筹建工厂以满足北美市场订单需求，与北美客户的粘性有望进一步提高。 投资建议与估值： 根据公司三季报情况，我们预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 31.59 亿元、 38.61 亿元、 48.39 亿元，营收增速分别达到 8.9%、 22.2%、25.3%，归母净利润分别为 3.44 亿元、 4.74 亿元、 6.08 亿元，增速分别达到33.0%、 37.7%、 28.3%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 机器人行业发展不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险

事件： 公司发布 2023 年第三季度报告， 前三季度公司实现营收 18.62 亿元，同比增长 19.61%， 归母净利润 1.49 亿元，同比增长 9.03%。其中 2023Q3，公司实现营收 7.12 亿元，同比增长 49.77%，归母净利润 0.62 亿元，同比增长84.09%。 Q3 业绩明显提速， 盈利能力持续优化。 2023Q3，公司实现归母净利润 0.62 亿元，同比+84.09%，实现扣非净利润 0.58 亿元，同比+92.46%。从净利率来看，公司 2023Q3 净利率达 9.10%，同比增加 1.37pct，环比增加 2.44pct， 盈利能力明显提升。 费用管控成效显现，现金流入有所改善。 得益于公司采用数字化管理并持续优化财务运营体系，费用管控的成效开始显现。 2023Q3 公司销售/管理/研发/财务费用 率 为 6.76%/5.59%/5.03%/0.68%， 同 比 变 动-2.00pct/-3.28pct/0.30pct/-0.41pct。 经营性现金流净额为-0.09 亿元， 较去年同期变化不大； 销售商品、 提供劳务收到现金 6.18 亿元，较去年同期+19.54%，现金流入有所改善。 政策出台支持算力基础设施发展， 数据中心液冷系统成长潜力巨大。 2023 年 10月 8 日，《算力基础设施高质量发展行动计划》 印发， 提出完善算力综合供给体系、 促进绿色低碳算力发展等重点任务，算力中心的建设有望进一步加快。 公司高度重视液冷技术的研发推广， 拥有面向高密数据中心的多种温控解决方案， 广泛服务于三大运营商、华为、腾讯等众多知名客户， 截至 2022 年底累计交付数据中心液冷产品规模超过 500MW。 此外， 2023 年 4 月公司完成定增，部分资金将用于扩大数据中心液冷机组的产能，或将进一步提高公司在数据中心液冷领域的市占率。 投资建议与估值： 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 26.94 亿元、 34.76 亿元、 45.43 亿元，增速分别为 21.3%、 29.0%、 30.7%，净利润分别为 2.27 亿元、 3.15 亿元、 4.15 亿元，增速分别为 36.5%、 38.6%、 31.8%，维持“增持”评级。 风险提示： 储能发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-3公司实现营业收入 130.29亿元，同比+6.94%；归母净利润 13.44亿元，同比+13.67%；扣非归母净利润 13.27亿元，同比+14.28%。其中， 2023Q3实现营业收入 45.24亿元，同比+6.51%； 归母净利润 4.79亿元，同比+5.32%；扣非归母净利润 4.73亿元，同比+6.15%。 主流产品收入贡献较大， 产品结构升级短期放缓。 （1） 2023Q3公司量价仍实现稳步增长， 23Q1-Q3/Q3公司啤酒销量分别同比+5.0%/+5.3%， 吨价分别同比+1.9%/+1.2%，外部宏观经济影响下高端化进程略微放缓，但量价齐升趋势不改。 （2）分产品看， 23Q1-Q3高档/主流/经济收入分别同比+0.8%/+12.4%/+3.2%； 单 Q3高档收入同比-1.0%，预计主要系需求端恢复不及预期所致，主流/经济收入分别同比+13.4%/1.3%，主流产品销量增速亮眼。 （3）分区域看， 23Q1-Q3西北区/中区/南区分别实现营收 37.7/53.5/36.4亿元，同比-0.1%/+4.0%/+21.0%， 23Q3西北区/中区/南区分别实现营收 12.5/18.9/12.9亿元，同比+3.8%/+5.2%/+12.0%， 西北区域环比加速恢复， 公司品牌组合策略和渠道市场开拓成效显著。 成本压力仍存， 利润弹性有待释放。 2023Q1-3吨酒成本同比+2.9%， 毛利率同比-0.5pct 至 49.2%；单 Q3吨酒成本同比+3.4%，毛利率同比-1.1pct 至 50.5%， 预计明年随着我国澳麦加征关税政策的终止与包材等价格总体呈下行趋势， 利润弹性有望逐步释放。 从费用端来看， 23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.6/-0.6pct， 23Q3销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/-1.3/-0.6pct， 公司整体费控能力仍较强。 上述综合影响下， 23Q1-3公司归母净利率同比+0.6pct 至10.3%， 23Q3归母净利率同比-0.1pct 至 10.6%。 投资建议： 短期来看， Q3公司业绩基本符合预期， Q4在去年低基数下（新疆等地疫情影响受损）预计量价齐升趋势可持续； 明年随着澳麦双反政策的取消， 公司成本端红利有望加速释放， 盈利能力有望逐季改善。 长期来看，公司大城市计划有序推进、 组合策略成效逐步显现、新兴渠道稳步拓展， 核心竞争力凸显。 我们依据第 三 季 度 报 告 对 盈 利 预 测 进 行 调 整 ， 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收150.7/164.9/179.2亿 元 ， 同 比 增 速 为 7.3%/9.4%/8.7% ； 实 现 归 母 净 利 润14.2/16.8/19.4亿元，同比增速为 12.4%/18.7%/15.1%，对应 PE 为 26x/22x/19x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料成本上涨；市场竞争加剧；大单品推广不及预期等。

前三季度医药主业稳健增长。（1） 23Q1-Q3： 营收 15.03 亿/yoy+8.9%，归母净利润 0.11 亿/上年同期-0.47 亿、 实现扭亏为盈， 扣非后归母净利润为-0.14 亿/上年同期-0.56 亿、同比减亏，医药业务累计营收 13.02 亿/+46.25%、恢复性增长，其中医药工业 4.74 亿、医药商业 8.28 亿。（2） 23Q3： 营收 4.03 亿/yoy-32%， 贸易业务收入下降拖累整体表现， 归母净利润-0.16 亿/上年同期-0.27 亿， 公司加强费用端管控，以及转让被投资单位获得投资收益。 投资布局 CHO 细胞表达胶原蛋白，深化医美领域布局。 江苏吴中 25 日晚间公告， 1）拟 1000 万投资南京东万生物、并获得 2%持股，估值 5 亿， 22 年南京东万生物营业收入 7489 万、净利润 363 万，本次估值对应 22 年 6.67x ps、 138x pe； 2）拟 2000 万取得胶原蛋白原料在合作领域的独家经销权和开发权，江苏吴中将负责两款三类胶原蛋白植入剂产品的生产、临床、注册工作。南京东万通过 CHO细胞体系表达的重组人胶原蛋白原料，具有胶原蛋白三螺旋结构。 高端医美管线多头并进，医药研发优势助力医美。 公司通过进口代理+自主研发双路径，积极搭建以高端注射类产品为核心的多条医美管线，覆盖重组胶原、再生及玻尿酸等类目；同时，为提供落地支持，公司医美专业团队人员已超 40+人，多为来自一流医美企业的高端人才。 1）进口代理： 临床注册持续加速，童颜针有望 23年底获批： ①AestheFil童颜针： 22 年 9 月注册申请已获受理上市，目前正处 CMDE技术评审阶段，预计 23 年底获批。 ②HARA 玻尿酸： Humedix 旗下艾莉薇的升级迭代产品，临床试验入组已完成。 2）自主研发：医药板块研发优势叠加， 助力医美持续发力。 ①重组胶原领域：“婴芙源” 产品试水销售， 抢占消费者心智； 22 年10 月从海外独家引进重组 III 型人源化胶原蛋白生物合成技术，完成两款胶原填充产品的立项工作； 23 年 8 月与东方美谷达成战略合作， 建立胶原蛋白创新生物智造中心， 协同发展医美与护肤品。 以不同技术为支撑实现了低中高端研发拓圈，实现从代理向自研转变，丰富医美布局版图。 ②溶脂&表麻领域： 去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏药物仍处仿制药药学研究阶段。 投资建议： 公司坚持以“医药+医美” 为核心的发展战略，医药主业 23 年持续恢复性增长，医美储备多款潜力管线。 预计公司 23-25 年营收 23.49/28.90/33.62 亿，同比增长+15.9%/+23.0%/+16.3%； 归母净利润 0.40/1.56/2.52 亿，对应增速+152%/+291%/+62%，对应 2024 年 PE 为 41X，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险、 医美新品研发注册及市场推广不及预期风险

盈利持续修复，业绩超预期复苏。 考虑诺金酒店收购并表影响， 2023 年前三季度公司实现营收 59.11 亿元（yoy+54.0%），其中酒店运营/酒店管理/景区运营收入分别同增 51.5%/45.1%/155.7%， 归母净利同比扭亏至 6.85 亿元，扣非后净利 6.25亿元， 分别达 2019 年同期的 95.2%/90.7%，旺季需求量价回暖之下整体毛利率同增 23.25pcts 至 39.74%，净利率同增 22.27pcts 至 12%。 其中 Q3 单季度实现收入 23.03 亿元（yoy+52.8%）， 达 2019 年同期的 102.8%， 归母净利 4.04 亿元（yoy+609.5%），扣非后净利 3.92 亿元(yoy+907.7%)，分别达 2019 年同期的114.8%/110.7%，毛利率同增 17.7pcts 至 45.4%，期间销售/管理费用率分别同变+0.8/-1.6pcts 至 5.9%/10.6%，带动整体净利率同增 15.7pcts 至 17.8%。 暑期旺季催化，经营数据向好回暖。 暑期国内出行旺季驱动酒店出租率快速恢复，公司紧握销售契机， 1）整体营运数据显著改善：首旅如家全部酒店 RevPAR 达185 元（ yoy+58.6%），恢复至 2019 年同期的 105.5%，平均 ADR258 元（yoy+34.3%）， OCC 达 71.5%（yoy+10.9pcts），不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 达 208 元，同比上升 64.0%，并超过 2019 年同期的 16.6%，其中 OCC稳步恢复至 2019 年的 90%， ADR 超 2019 年同期的 29.6%。 2）成熟门店爬坡稳健：首旅如家已有 18 个月以上成熟门店 4722 家， Q3 整体 RevPAR 达 190 元（yoy+54.9%）， ADR 达 260 元（yoy+32.4%），出租率达 73%（yoy+10.6pcts）。3）双节表现优异： Q4 以来延续强劲增长势头，双节期间不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 达 251 元（yoy+129.9%），并超过 2019 年同期的 18.5%。 中高端扩店提速，轻管理“质”、“量”双升。 从门店数量看，至 9 月末公司酒店总数达 6242 家（经济型/中高端/轻管理分别达 1906/1654/2666 家），客房间总数达 48.47 万间，其中中高端酒店数量占比提升至 26.5%，客房总数占比提升至38.2%。公司持续聚焦中高端酒店发展，加速向下沉市场纵向拓展，于第三季度新开酒店 337 家，其中经济型新增 47 家，中高端酒店新增 94 家，轻管理酒店新增196 家，轻管理仍为拓店主力，持续聚焦开店数量与质量的提升。当前首旅已签约及储备项目数达 2051 家，其中中高端酒店数量占比提升至 28.4%，未来中高端品牌酒店比例有望进一步上行带动结构优化与调整。 会员为本，智慧酒店建设优化宾客体验。 1）会员体系：公司秉持以“会员为本”，实现用户规模与粘性的不断提升，当前首旅酒店会员总数达 1.48 亿人，较 2023年初增长 7.25%，并成功举办如 LIFE 俱乐部“年度会员日”活动、首次跨界联名知名电影 IP 及演艺品牌等提升会员活跃度。 2）数字化建设：加速建设在线化与数字化能力，通过会员 CRM 和 SCRM 系统提升私域化营运能力，积极运用人工智能、 5G、大数据等技术提升运营与管理效率，打造智慧酒店优化宾客体验度。 盈利预测与投资建议： 首旅酒店以差异化定位聚焦打造中高端品牌升级与轻管理模式下沉，暑期旺季需求兑现后持续看好全年量价表现与业绩进一步反弹， 基于三季报业绩表现，我们调整预计公司 2023-2025 年实现收入 79.7/88.2/96.0 亿元，归母净利润 8.0/10.4/12.9 亿元，当前对应 2024 年 PE18 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 门店扩张受限、线下客流疲软、经济景气度影响、行业竞争加剧