高于底价全额募集4.15亿元未来发展可期 2012年7月2日,公司(002014)以非公开发行股票的方式按13.89元/股的价格,向7名特定投资者发行了31,407,500股A股股票,募集资金总额436,250,175元,募集资金净额415,000,000元。至此,公司在2004年IPO、2007年公开增发后,完成了第三次融资。本次非公开发行完成后,公司总资产、净资产规模将会扩大,资产负债率进一步下降,将进一步提高公司防御风险的能力,另外公司的主营业务也将得到进一步巩固和加强,抗风险能力和盈利水平将得到明显改善。 主打产品主要面向消费类产品包装市场空间更为广阔 从历年主营收入构成比例来看,公司(002014)彩印复合包装材料销售占总收入的比例均在95%以上。主打产品主要面向食品业、洗涤业和医药业的产品包装,2009至2011年,三个行业的销售合计占比分别为92%、92%、97%。公司下游明显的消费类属性将使得公司在行业景气度下降、需求减弱的大环境下拥有更强的抗压能力,市场需求较为稳定,优于行业内其他制造类企业。 历史业绩稳定优良近期原油降价再添利润空间 公司(002014)多年来生产经营稳定,2009年至2011年营业收入年复合增长率19.42%,净利润年复合增长率21.17%。在行业内企业亏声一片的景气下,2012年1季报公司仍然实现每股收益0.21元,同比增加31.25%;实现营业利润4130.97万元,同比增长17.47%;实现归属母公司股东的净利润3808.22万元,同比增加27.90%。二季度以来全球原油价格明显下降,这将直接有利于公司原料成本的下降,进而使得公司毛利提高,进一步增厚利润。

盈利预测:公司预计1-9 月业绩增长30%-50%。我们认为下半年收入有望继续环比恢复,主要来自深度分销支撑瓜子的稳定增长,薯片虽在环比提升但仍有待观察。由于11Q3-Q4 毛利率和利息收入逐渐达到较高水平,考虑到基数效应,我们预期下半年公司收入和业绩的增幅会逐渐趋于一致。预测12-14 年EPS 分别为0.83、1.09、1.36 元,对应P/E 为24、18 和15 倍,维持“增持” 评级,6 个月目标价23 元。

国务院扩大“营改增”试点至10省市 明年择行业全国推行 国务院总理温家宝7月25日主持召开国务院常务会议,决定自2012年8月1日起至年底,将交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点范围,由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和厦门、深圳10个省市。明年继续扩大试点地区,并选择部分行业在全国范围试点。 上海“营改增”试点3个月减税20亿元 国家税务总局5月16日新闻:上海实施“营改增”试点以来, 试点有序推进,取得了好于预期的成效,今年一季度全市试点企业和原增值税一般纳税人整体减税约20亿元。其中占试点企业近7成的8.8万户小规模纳税人税负下降40%左右。截至3月底, 上海共有12.9万户企业纳入“营改增”改革试点范围。由于减税效应明显,又有8400多企业申请纳入“营改增”试点范围。 税改推进直接增加“增值税专票”用量 发票纸独家供应商受益 我们在今年2月29日发布的公司(600433)动态报告《税改再推进 首先利好专用发票纸独家供应商》中就已指出第二批增值税扩围改革试点申请启动,并曾预测公司(600433)在2012年将随着6省市“营改增”全面推开将获得增值税专用发票用纸的放量增长, 2012年公司增值税专用发票量将由2011年的8亿份增长到12.5亿份-16亿份,增长率56.25%-100%。 7月25日的国务院常务会议正式公布税改试点扩大至10省市, 税改进展符合我们预期。随着未来试点在全国推开, 公司(600433)主营中占垄断地位的增值税专用发票用量将出现进一步的爆发式增长。目前,由于公司(600433)拟筹划重大资产重组事项,公司股票自2012年7月23日起继续停牌30天。

阳光城公布股权激励草案,公司拟向激励对象授出总量4875万份的股票期权,占授权时公司股本总额的9.095%。行权价格为9元,行权条件为T+1、T+2、T+3年比T 年加权平均净资产收益率不低于17.5%、18%、18.5%;净利润增长率不低于35%、70%、105%。 股权激励力度超预期,行权条件略低于预期:公司本次推出的股权激励计划4875万股,占总股本的9.095%,体现了公司大股东做大做强上市公司的决心与信心。从行权条件上看,作为一个高杠杆运作的企业,其高速增速应在情理之中,从这个角度看公司的行权条件仍然略低于预期,但考虑都目前的市场背景,这个条件仍然体现了管理层的信心。我们知道公司在去年年底开始就已经开始大规模的招揽优秀的管理人才加盟,特别是新任总经理的到来给公司增添了现代企业管理的经验,提高公司运营效率。目前公司已经建立了全新的管理团队,在本次股权激励方案分配上都得以体现,保证了团队未来几年的稳定,有助于公司长期成长。 公司下半年可售货量较大,加快异地拓展:目前销售额在26亿左右,公司12年以来继续加快取地的节奏,自年初以来在新拓展了三个地区,分别是太原、厦门与兰州。我们预计公司下半年整体可售货值接近80亿,与年初相比超预期的部分在凡尔赛宫与兰州项目,公司限购的项目只有凡尔赛宫,而这个项目由于其位置优势,去化不是问题,短期凡尔赛宫销售很可能成为股价又一催化因素。预计公司销售额在60亿,增长50%。 投资评级与盈利预测:我们基于成长的角度来推荐阳光城,过去几年来加快了土地资源的积累,规模的壮大正需要一个强大的团队来快速盘活存量资产。股权激励方案的推出有利于公司管理团队的稳定,有利于公司长期成长。我们预计公司12-13年EPS 分别为0.81、1.18元,维持“买入”评级。

盈利预测和评级 暂时维持原来的盈利预测,预测公司2012年实现营业收入12.88亿元,同比增长28.83%;净利润3.06亿元,同比增长31.31%。预测2012年-2014年EPS分别为0.92元、1.13元和1.36元。我们还是维持之前观点,2012年,公司业绩出现向上拐点,增长确定性较强,且基本不受宏观经济形势不景气影响,维持“增持”评级,目标价28.0元。

全年业绩将稳定增长 公司在下半年经营计划中提出,1-9月累计净利润保持0-30%增长,同时会开拓功能糖新领域,并深化“方案营销”为特色的营销模式。我们认为支柱产品果葡糖浆下半年仍能保持稳定增长,同时赤藓糖醇和低聚果糖也会延续上半年高增长的趋势,业绩增长具有较高的确定性。预测12-14年EPS分别为0.51、0.66和0.86元,对应P/E为26、21和16倍,维持“增持”评级,目标价15.8元。

投资建议 在上市券商中,海通证券基本面优异,创新业务早布局占先机,并且估值相对占优,显著受益创新业务,我们预计2012年-2014年公司EPS分别为0.44元、0.50元和0.57元,维持“增持”评级,目标价12元。

盈利预测 我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.85元、2.39元和2.87元,对应动态市盈率分别为25/20/16倍,维持公司“增持”评级。

2012年中期业绩同比变动-8.78%-14.68% 今年上半年归属上市公司净利润同比变动-8.78%-14.68%,对应净利润为3500万-4400万,EPS达到0.19元-0.25元,与我们预期10%的利润增长基本吻合。 二季度公司业绩同比逐渐向好 一季度,由于叶黄素价格回归正常,归上市公司净利润同比下滑27.88%,今年二季度同比业绩出现强劲反弹,单季实现归属上市公司净利润1291万-2191万,同比增速达到66.75%-183%,主要得益于公司产能的释放。 色素业务,向上游扩张提升综合利润 公司致力于向上游扩张,通过半成品自主加工等方式提高色素的综合利润,今年辣椒干价格同比下跌7%,终端产品价格也略有下降,印度色素厂今年投产扩大了公司该部分的产能。 棉籽加工业务产能释放,推动业绩增长 随着今年新疆和河北的棉籽加工厂投入使用,公司棉籽年加工能力达到30万吨/年,今年棉籽价格下跌较多,7月份乌鲁木齐最近棉籽收购价为1920元/吨,同比下跌接近30%,河北地区棉籽收购价同比也下跌接近25%,棉粕价格在豆粕价格的带动下,表现较好,河北棉油价格为8300元/吨,同比下跌12%,终端产品价格跌幅小于原材料,该部分毛利得到改善。 业绩预测 今年业绩增长的动力来源于新建产能陆续投产以及毛利的改善,棉籽加工业务新增产能较多,棉籽业务的收入将继续高增长,棉籽跌价较多,毛利润也有改善空间,印度建立的新厂将有利于公司成本分散,同时也拓展公司的产品销量渠道,我们维持前期对每股收益的预期,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.54元、0.68元、0.8元,给予“增持”评级。

全球最大的粘结钕铁硼生产商银河磁体是全球最大的粘结钕铁硼生产企业,公司目前拥有粘结钕铁硼磁体产能合计1540吨,全球市场占有率20%~25%。公司正努力向上下游扩展,2010年利用超募资金投资建设200吨钐钴磁体和300吨热压磁体项目,2012年与夹江县园通稀土永磁厂合作建设500吨钕铁硼微晶磁粉生产线,2014年之后募投项目陆续达产,公司业绩会随着产能的增加不断提升。 产品结构调整,确保毛利率处在较高水平公司在光盘驱动器磁体领域处于绝对垄断优势地位,因此拥有较高的行业话语权和定价权,产品毛利率可维持在较高水平。硬盘驱动器用磁体是粘结钕铁硼磁体中附加值高和成长性好的高端产品。随着募投项目的逐步达产,公司这项产品产销量仍呈稳步上升态势,产品毛利率比光盘用磁体稍高,在35%左右。预计2012年汽车用磁体产量达到200吨,同比增长一倍左右。该产品毛利率接近50%,远超过光盘和硬盘磁体。随着产能的快速释放,可带动公司整体毛利率水平的提高。 热压产品先发优势,占据国内市场领先地位公司在热压钕铁硼领域起步较早,2004、2005年开始研发,将近十年的时间积累了专业化的研发队伍和技术人才。公司依靠较强的自主研发能力,通过对设备的自主改造使设备性能更加优越。 成为除海外美国通用、日本大同和欧洲达美三家公司之外,国内第一家掌握热压钕铁硼生产技术、且有产业化生产能力的企业。 盈利预测随着公司硬盘用磁体、汽车用磁体项目的达产,以及热压磁体产销量的快速增长,我们认为公司未来业绩有望保持较高增长,2014年之后公司或迎来业绩爆发点。预计公司2012、2013EPS分别为0.93元和1.12元。考虑到公司的高成长性,我们首次给予增持评级,按照磁材行业平均估值水平,将目标价定为32元。

公司获得移动光配线产品大单,对业绩起到积极影响。我们预计公司12 年光配线业务将实现稳定增长,软件外包净利润大幅增长,主营业务保持快速增长。但由于预计投资收益将大幅下降,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2012-2014 年公司EPS 分别为0.51 元、0.63 元和0.77 元。目前PE 为14 倍,在行业内相对较低,考虑到未来光通信的确定性增长,现在的估值水平具有较好的安全性。我们维持“增持”评级,6 个月目标价11.5 元(22 倍PE)。

我们一直认为,公司虽然2012年成本压力仍非常大(仅长宽2012年投资计划便达7.33亿元),但在国家鼓励民营企业进入电信领域的大背景下,公司主业较快速增长,及收购长宽后的业绩增厚效应,2012年的业绩仍会实现低基数下的高增长。维持原来的盈利预测,将长宽利润算作投资收益,我们预测公司2012年实现收入和净利润分别为29.82亿元和4.20亿元,同比分别增长35%和168%;预测2012年-2014年EPS分别为0.31元、0.50元和0.68元,维持“增持”评级,目标价8.5元。

简评订单不足、价格下降导致主业净利润大幅下滑受全球经济下行影响,上半年公司钨和稀土主要产品需求不足,国内外硬质合金订单大幅减少,产品价格下滑,是公司上半年盈利能力下滑的主要原因。实际上若剔除成都鹭岛国际社区项目7824万净利润,公司主业净利润下降幅度更大。 未来业绩仍可看好我们认为下半年公司业绩将有所好转,磁性材料会在下半年量产,全年产量1000吨。2013年高端磁材产量预计达到2000吨,九江2000吨硬质合金建成达产,收入超过30亿的房地产项目进入结算期,因此预计公司2013年将迎来新的业绩高点。 长期看好稀土矿和钨矿整合潜力厦钨掌握福建5本稀土采矿证中的4本,有望对福建稀土实现完全整合;而控股股东福建省冶金等对江西大湖塘特大钨矿的开采勘探也加大了市场对公司提高钨矿储备能力的想象。 盈利预测我们预计公司12~14年EPS 分别为1.21元、2.01元和 2.22元,对应PE 36倍、21倍和 19倍,维持公司“增持”评级。

增资完成,中融信托打开业务拓展新空间 近年来,中融信托的业务规模迅速扩张,为保证公司满足净资本要求,为避免在2011年12月31日之前因16亿元增资款项未能完全到位导致的净资本指标未能满足银监会监管要求而暂停信托业务的情况出现,中融信托2011年下半年大幅调整业务结构,压缩风险资本计提权重较高的相关业务规模。导致2011年信托资产相比2010年略有下降。本次增资完成后,中融信托有望重回信托资产增长态势。增资后经纬纺机持有中融信托37.47%股权,可享受更多中融信托增长带来的提润增加。我们认为公司纺机业务发展平稳,中融信托全年利润有望达到13.90亿元,贡献经纬纺机利润5.31亿元,维持公司“买入”评级,目标价16.5元。

公司受制于外界不利因素,中报业绩低于预期。但我们可以看到,公司在各项集采中表现好于11 年,份额和毛利率普遍有所提升;此外对费用的严格控制,将成为业绩提高中确定性强的贡献来源。全年业绩仍将实现较高水平的增长。考虑到12 年国内国际市场面临的特殊情况,我们对公司业绩预测进行了部分调整,预测公司2012 年净利润增长39.25%,下调2012-2014 年公司EPS 分别为0.83 元、1.07 元和1.36 元,对应PE 为14.05、11.00 和8.62 倍。维持“增持”评级,6 个月目标价16.5 元(20 倍PE)。 短期内公司股价将受业绩冲击,出现下降并维持较低水平。我们建议待市场情绪稳定,公司业绩出现明显提升时进入。