盈利预测和投资建议:预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.2 元、0.32 元、0.4 元。尽管年内公司业绩不容乐观,但公司作为国内拉链行业的龙头企业,其良好的技术、资金和客户优势有助于在下游需求回暖之际使公司业绩重拾升势,且公司再融资预案的调整为公司中期战略的铺设和实施奠定了一定基础,维持公司增持评级,以2013 年20 倍PE 定价,6 个月目标价6.4 元。

盈利预测与估值 公司上半年新订单13.8亿元、增长31.4%;手持订单23.4亿元, 比去年年底增加22%。我们维持对公司的业绩预测,预计2012~ 2014年EPS1.38、1.94和2.71元, 目标价55元、“买入”评级。

事件 公司公布半年报,上半年公司实现营业收入1.37亿元,同比增长10.87%,利润总额2820.22万元,同比增长6.08%,归属普通股股东净利润为2517.86万元,同比增长8.47%。每股收益为0.09元。 简评 收入和净利润增速放缓 上半年公司营业收入和净利润分别同比增长10.87%和8.47%,增速相对于前两年有所放缓。从季度情况来看,二季度公司环比增长为6.22%,而去年二季度环比增速达到了41%。北斗产品已经成为公司增长的主要亮点从产品结构来看,受到下游需求的影响,公司在机电仿真以及雷达通信及其仿真测试产品增速放缓,他们的增速分别为11.45%和7.41%。但北斗产品则成为公司增长的亮点,其增速高达122.65%,并逐步成为公司主要产品之一。这主要是因为随着“北斗二号”卫星导航系统开始试运行,不同领域用户对北斗卫星导航的模拟测试设备需求大幅增加。另外,公司紧紧围绕北斗卫星导航应用产业为重心,加快了器件和终端的研发、推广及应用。 公司费用占比稍有提升,毛利率保持稳定 上半年公司加大销售力度,销售费用同比增加了22.13%,另外,研发费用的增加也导致管理费用也增长了19.02%,总体来看,三项费用占比为29.7%,比去年提高了1.2个百分点。此外,今年上半年公司产品毛利率合计为48.38%,跟去年同期48.51%的毛利率相比差别不大,保持稳定。 公司在北斗领域发展思路明确 总体来看,目前公司在北斗产业的发展思路清晰,并在北斗产业链方面的布局基本完成,从模拟器到芯片、天线再到终端,从硬件到小系统再到行业应用等,公司均有涉及。而在应用方面,公司一方面依托在军用方面的技术积累和产品优势,希望从军用开始做起,而另一方面又随着对于行业理解的加深,公司正在逐步切入民用领域的行业应用,比如上半年公司完成了GNiStar-1型双模民用卫星导航芯片的研制,该芯片具有优良的性价比和北斗兼容导航定位性能,为公司在民用领域的发展奠定基础。 盈利预测与估值行业竞争的加剧导致公司在今年上半年面临较大挑战,此外宏观经济的放缓也让公司特别是其子公司恒创开源受到较大影响。

考虑到明年新增折旧加大,谨慎起见,我们略微调高了成本预测,综合考虑营业税改增值税的影响,我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.75元和1.27元。公司硬实力和软实力的提升,将带来“高增长”,业务模式决定了其“现金牛”,维持“买入”评级,目标价26元。

公司发布中报:2012 年上半年公司实现收入9.3 亿元,同比增长133%;归属上市公司股东的净利润为2.6 亿元,同比增长329%。基本每股收益为0.8039 元,符合我们的预期。 公司品牌具备高端要素,在商务宴请领域有较好的口碑。从香型、包装及名字上差异化和识别度高,容易得到消费者认可。今年公司进入规模效益年,利润空间打开。我们预测12-14 年EPS1.6元和2.4 元和3.48 元,建议“增持”,目标价60 元。

收购安排 本次收购将分两步完成。截至公告日,第一步以3.1032亿美元收购里昂证券19.9%的股权交割已经完成;第二步,在完成后续交易相关的内部及外部审批程序的基础上,以9.4168亿美元的对价完成里昂证券剩余80.1%股权的收购,预计将在2013年6月30日或之前完成。 收购价格略有调整 2011年6月公司发布公告,宣布以3.74亿美元的价格收购里昂证券和盛富证券各19.9%的股份。本次公告,宣布放弃对盛富证券股权的收购,里昂证券19.9%股权的收购价格也调整为3.1032亿美元。根据公司披露数据,里昂证券2010年净资产为5.9亿美元,2010年和2011年归属于母公司股东的净利润分别为6100万美元和-1000万美元,以此计算,此次收购价格约为2.1倍PB。 迈出国际化坚定一步 我们认为,对里昂证券的股权收购由19.9%上升至100%,表明了公司的国际化战略目标十分坚定,此次收购具有长期战略意义。 里昂证券成立于1986年,从香港向香港以外地区开展业务,目前在15个亚洲城市以及伦敦、纽约、波士顿、芝加哥及旧金山拥有逾1,500名专业人员。里昂证券的核心业务是研究和机构经纪业务,其在亚洲各主要市场的经纪业务和研究业务都名列前茅,拥有超过9,000个全球性机构客户。2010年度,里昂证券的市场份额为9.5%,系为亚太区(除日本外)排名第一的证券经纪商。 短期业绩影响有限 由披露数据测算,2010年里昂证券ROE约10.3%,同期中信证券加权平均ROE为17.28%,而剔除出售中信建投股权投资收益后约为9.08%,里昂高于中信。 根据披露数据,2010年里昂证券净利润相当于同期中信证券剔除出售中信建投股权投资收益后净利润的6.9%;而2011年,里昂证券亏损1000万美元,相当于同期中信证券净利润的比例更低。

二季度环比大幅增长,中期业绩降幅明显收窄 二季度单季公司实现营业收入33.99亿元,环比一季度增长42.28%;实现归属于上市公司股东的净利润13.86亿元,环比一季度增长60.6%。由于二季度公司业绩有较大回升,因此2012年中期业绩,虽然仍有较大幅度下降,但降幅较一季度明显收窄,今年一季度公司实现营收23.89亿元,同比减少31%;归属于上市公司股东净利润8.63亿元,同比减少36%。 业务平稳发展 上半年,公司股基交易额2.03万亿元,市占率5.73%,较2011年上半年的5.41%增长0.32个百分点。Wind数据显示,报告期内,公司主承销项目39单,其中首发11单、增发3单、债券发行25单,合计募集金额794亿元,同比下降1%;目前旗下拥有集合理财产品19支,合计资产净值约130亿元,居于上市券商首位。 投资建议与评价 公司于业内率先打造买卖互促模式,战略性投资取得高回报,其国际化战略已落实到各业务细节之中,资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业龙头地位、清晰定位和创新推进优势,我们看好公司在行业制度变革下的发展,维持增持评级,目标价15元。

7月19日晚,新纶科技发布2012年中报,报告期实现销售收入5.81亿,净利润5653万,分别同比大幅增长41%和46%; 二季度单季净利润4564万元,较之一季度的1696万元增长169%。趋势和增幅上符合我们一季报点评中作出的“高增长将始于二季度”的判断。 按分配摊薄股本计算,公司一季度单季每股0.05元,二季度每股0.15元,谨慎预期3-4季度较之二季度略少(按公司中报预期,3季度每股收益应当在0.06-0.1元),全年实现0.4元左右压力不大,基本符合我们的预期,因此我们暂时维持之前对公司2012-14年每股0.43、0.59和0.79元的预测(按照目前股本摊薄),目前股价对应24倍PE,建议增持。

公司与联想移动达成战略合作,为手机代工业务的未来发展打下稳定基础。下半年随新增设备的调试完成及生产,将为公司开始贡献业绩增量。考虑到上半年新产品导入进度低于预期,及公司修改坏账准备计提的影响。我们调整了公司的盈利预测,预计2012年公司净利润增长30.57%,12年-14年EPS分别为0.64元、0.89元及1.17元(目前公司增发的批文尚未下发,未来若成功增发,则摊薄后EPS为0.54元、0.74元及0.97元),维持“增持”评级。我们小幅下调目标价格至15元(定增摊薄前24倍PE)。

公司公布业绩快报,2012 年中期实现营业收入7.72 亿元,同比增长37.79%,二季度环比增长36.81%;归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,同比增长52.91%,二季度环比增长74.36%; 基本每股收益0.57 元,二季度基本每股收益0.36 元。 公司上半年业绩表现基本符合预期,维持前期盈利预测, 2012~2014 年EPS 分别为1.22 元/1.51 元/1.94 元。2011 年底以来, 受小非解禁的影响,公司估值水平持续低于同类公司水平,而业绩增速明显高于同类公司,小非解禁影响消除后,存在估值修复的需求。公司目前股价水平具有较高安全边际,维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级:公司目前手上现金21亿,净负债率在80%左右,下半年资金腾挪的空间较大。公司已经明确提出将会密切关注土地市场的情况,择机增加优质土地储备。公司进入三季度后进入业绩释放期,我们预计公司12-13年的EPS分别为0.88、1.08元,维持“增持”评级。

盈利预测与估值 至去年底,全国开展数字城管系统建设的城市(城区)有300个左右,其中数字政通占有160余个,市场占有率超过了50%。而另一方面,已经开展建设的城市(城区)数量与全国600多个城市、800多个市辖区和2000多个县(含县级市)相比,仅仅是一个起步。而且从这300余个遍布全国的项目即将和正在发挥的示范效应上看推广,我们的理解应该是“起跑”。 今年公司在不断完善和提升数字城市管理核心软件系统的同时,还在社会管理创新软件、三维移动测量、运营服务等新业务上重点投入,形成了一批新的技术成果和示范项目,为公司未来的可持续发展奠定重要的基础。我们预测公司今明两年EPS分别为0.88元和1.13元,维持买入评级。

盈利预测 总体上,公司发展方向集中于差别化,精细化的小纤维品种,经营风格较为稳健,不急于扩大规模,有计划按部就班发展,有耐心等待市场的成熟和壮大,倾向于在小品种纤维领域成为龙头企业。估计公司12-14年每股收益为0.28,0.33,0.39,给予12年20倍市盈率,对应目标价位5.6,增持评级。

盈利预测与评级 我们预计公司毛利率和费用率继续保持基本稳定,收入和利润较快增长,其中NC产品和畅捷通产品预计增长更快。我们预测公司2012年和2013年的EPS分别为0.69元和0.84元。公司2012年动态市盈率只有20倍,估值处于行业较低水平。首次给予“增持”评级,6个月目标价位15.80元,对应2013年PE为18.8倍。

盈利预测 我们预计公司2012-2014 年生猪销售规模将达到150 万头、190 万头、230 万头,公司优秀的管理和与养殖户建立的合作信誉将支持公司在生猪养殖行业中的高增长,在度过今年养殖行业小年以后,明后两年公司业绩将迎来高增长,我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.9 元、1.1 元、1.94 元,给予“增持”评级。