结论与建议:公司今日发布2012年业绩报告,实现营收28.84亿元(YOY+46.4%),净利润2.48亿元(YOY+61.4%),EPS0.56元。单季度看,4Q实现营收11.73亿元(YOY+56.2%),实现净利润1.01亿元(YOY+68.8%),4Q是电力设备交货高峰期,公司发力明显。 2012年公司新签订单38.97亿元(YOY+42.8%),累计到2013年确认收入的订单24.97亿元(YOY+43.2%),为13年业绩成长奠定坚实基础。我们预计公司2013-2014年营收37.04亿元(YOY+28.4%)、47.45亿元(YOY+28.1%),实现净利润3.18亿元(YOY+28.0%)、3.97亿元(YOY+25.0%),EPS0.72、0.90元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为19X、16X,考量公司未来业绩成长锁定性强,维持“买入”建议,目标价18.00元(对应2013年动态PE25X)。 传统产品稳健增长,新开发产品翻倍增长:公司产品结构中,分传统产品与(消弧线圈、电容器、隔离开关及电抗器等)新开发产品(GIS、电力电子成套、变电站自动化及继电保护等)。12年,公司传统产品稳健增长,实现收入19.45亿元(YOY+23.2%),新签订单22.85亿元(YOY+17.2%);新开发产品方面,取得了显着突破,12年实现收入9.35亿元(YOY+150.6%),新签订单16.12亿元(YOY+106.6%)。新产品逐渐成为公司业绩提升的主要引擎。 传统产品增长空间有限,新开发产品增长空间广阔:公司传统产品在国网市场份额已经较高,而国网对单一产品中标比例有一定限制,公司在该领域市占率继续突破可能性小,但新开发产品方面,空间潜力仍然巨大。根据我们前面报告观点,GIS、SVG和数字化变电站保护监控领域年订单规模约300亿元,公司目标是取得10%左右的市场份额,较12年16亿元订单规模有翻倍潜力;其次,公司新产品中220KVGIS产品开始参与国网集中招标、500KVGIS产品已经完成样品研制,新产品继续开拓储备充足,一旦年中标,有望迅速提升规模。 网外市场、海外市场开拓取得突破,打开新的市场空间:公司加强了电网外企业客户的市场开拓,12年企业客户新签订单8.21亿元,占全年新签订单21%,网外市场取得成效;海外市场方面,2012年公司海外业务保持稳健拓展,全年实现自营出口销售收入超过1000万美元,已经成功取得了政府部门颁发的《对外承包工程资格证书》,这为公司推进海外电站总包,积极拓展海外业务打下了坚实的基础。 毛利率维持高位,费用率处上升态势,现金流改善显着:受益一次设备招标价格回升及公司中标高毛利二次设备产品影响,2012年产品毛利率(39.3%)同比上升2.60个百分点,展望未来,随着新产品比重提升(新产品毛利率较高)综合毛利率有望保持高位;费用率看,公司12年综合费用率29.3%,同比提高1.1个百分点,公司正处在新产品市场开拓及海外布局时期,预计未来两年也将在高位徘徊;现金流方面,公司加强了资金回笼,提高运营资本的效率,经营活动现金流为1.37亿元,较11年末-0.96亿元显着改善。2012年末公司持有现金及短期投资合计有15.58亿元,充裕的资金储备和稳定的经营性现金流入是公司规避流动性风险和偿债风险的重要保障。 盈利预测:我们预计公司2013-2014年营收37.04亿元(YOY+28.4%)、47.45亿元(YOY+28.1%),实现净利润3.18亿元(YOY+29.6%)、3.97亿元(YOY+25.0%),EPS0.72、0.90元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为19X、16X,考量公司未来业绩成长锁定性强,维持“买入”建议,目标价18.00元(对应2013年动态PE25X)

作为高周转企业的代表,公司2012年销售业绩明显快于行业平均水准,甚至快于多数龙头企业,目前预收账款相当于2012年地产结算量的1.4倍,业绩增速继续引领行业是大概率事件。从目前估值水准来看,公司市销率仅0.84,处于行业较低位置,并且2013年PE仅7.9倍,NAV折让超过30%,PB1.6倍,估值偏低,反映市场对于行业调控风险的担忧,但是基于行业调控客观利于龙头企业市占率提升的判断以及公司财务安全性大幅改善、可售资源丰富的事实,我们认为目前股价将是中长期的低点,维持买入的投资建议。

结论与建议: 宇通客车2012年净利润15.5亿元,YoY+31%,好于我们的预期。全年完成5.17万辆客车销售,YoY+10.7%。预计13年客车市场将保持平稳的增势,全年公司销量预计达到5.8万辆,YoY+13%。 预计公司2013、14年EPS分别为2.545和2.917元,YoY+15.82%和14.62%。 公司拟每10股转增8股,同时派7元现金红利(含税),13年P/E为11倍,维持买入投资建议,目标价35元。 13年净利润好于预期:2012年实现营业收入197.63亿元,YoY+16.72%,净利润15.50亿元,YoY+31.18%,EPS为2.197元,好于我们预期约10%,主要为单车售价水准略高于预期,同时全年投资收益确认0.6亿元、业外收入确认1.4亿元,YoY分别增长670%和112%,为报告期内出售金融资产取得的收益和政府补助。12年四季度公司营收实现64.5亿元,YoY+11%,QoQ+29%,净利润5.8亿元,YoY+33.8%,QoQ+50.4%,Q4为客车销售旺季,公司销售规模和利润水准因此上升。 毛利率持续提高,费用支出随营收规模扩大而增长:全年综合毛利率为19.97%,YoY提高1.8个百分点,为销量规模增加同时单车收入水准提高;其中Q4单季毛利率达到22.1%,YoY提升2.7个百分点。三项经营费用支出19.9亿元,YoY+21.6%;资产减值计提2.6亿元,主要为应收账款坏账计提增加。 利润分配方案优厚:12年公司分红方案拟每10股转增8股,同时派7元现金红利(含税),按3/25日收盘价计,股息率为2.57%。 13年全年销量预期5.8万辆,YoY+13%:12年公司完成销售5.17万辆,YoY+10.7%,增量主要为校车贡献;2013年前2月,公司销量完成7139量,YoY+5.4%。后续来看,2013年客车行业仍将以稳为主,校车市场的快速成长、公路客运和城市公交系统的完善仍将是主要增长动力。预计公司2013年销量能够达到5.8万辆左右,YoY+13%。 盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到224.96亿元(公司2013年目标为223亿元)和253.28亿元,YoY+13.83%和12.59%;实现净利润分别为17.95亿元和20.57亿元,YoY+15.82%和14.62%;EPS分别为2.545和2.917元。目前13年P/E为11倍,维持买入投资建议,目标价35元。

结论与建议: 烟台万华(60039)2012实现营业收入159.4亿元,YOY+16.69%;实现归属于母公司的净利润23.5亿元,YOY+26.7%.EPS1.086元.业绩超过预期。公司拟每10股派7元现金,股息率4.1%. 2012年,公司营收出现较大幅度的增长,主要是本期内主产品的销售量增加以及销售价格上升引起的。2012年较2011年因主产品销售数量增加,使收入增加了12.02亿元;因主产品销售价格上升,使收入增加了5.10亿元。2012全年聚合MDI均价为18787.9元/吨,YOY+9.7%;纯MDI均价为22196.77元/吨,YOY+5.1%. 公司2012报告期内,财务费用较上年同期增加13,987万元,增长93.53%,主要为本期人民币对美元升值幅度较上期下降较大,影响本期汇兑收益较上年同期下降。另外,本期中期票据及银行借款较上年同期增加,影响利息等与借款相关的支出较上年同期增加。报告期内,所得税费用较上年同期增加12,644万元,增长30.14%,主要是应税所得额较上年同期增加所致。 其中4Q公司实现营收45.2亿元,YOY+43.4%,单季环比增长6.1%;4Q实现归属上市公司股东净利7亿元,同比上升122%;Q1,Q2,Q3,Q4分别实现EPS0.204元,0.250元.0.307元,0.324元。4Q的业绩同比大幅增长主要由于MDI价格的大幅上涨,4Q聚合MDI均价20531元/吨,+YOY32.2%;4Q纯MDI均价23554元/吨,YOY+19.0%. MDI是制备聚氨酯的最主要原料之一,当前全球共有包括万华在内的MDI生产企业7家,是一个全球性竞争的产品,总产能约600万吨,2012年全球MDI消费量达到513万吨,考虑到化工装置的开工率问题,全球供需基本平衡。 短期来看,预计未来两到三年全球MDI需求增长率将维持在5%左右,且2015年前产能扩张有限,因此全球MDI仍将出现一定程度供应偏紧。 2013年公司力争实现销售收入180亿元。加之全球经济回暖,尤其是国内开展节能减排的前提下,MDI在建筑材料方面的应用将得到较大提高,预计2013-2014年我国MDI行业景气有望上行。 公司目前股价对应2012年的PE为15.6倍,预计公司2013/2014的EPS分别为1.4元,1.7元,对应的PE分别为12倍和10倍,估值处于相对低位,维持买入建议。

结论与建议: 作为行业中最优秀的企业,公司2012年业绩下降的主要原因在于外部需求放缓、行业景气下降,致使公司毛利率水平以及三项费用率表现均为2009年以来的最差。展望2013年,由于行业供需关系改善以及自身产能规模继续较快提升,公司毛利率回升及三项费用率下降均为大概率事件,预计公司业绩增速将回升到26%,A股2013年PE仅11.7倍,估值偏低,维持买入的投资建议。 由于产能规模增长,公司2012年水泥熟料销量同比增长18%至1.87亿吨,但是受行业景气下降影响,公司2012年营收减少5.9%至458亿元,并且由于产品吨毛利由121元下降至67元/顿,致使公司毛利率较上年同期下降12.1个百分点至27.8%,为2009年以来的低点,利润率下降直接导致公司2012年净利润下降45.6%至63亿元。除毛利率下降因素外,由于营收下降以及产能扩张,公司期间费用率较上年同期上升了3.2个百分点至12.1%,为2009年以来的最高,是公司净利润降幅大于营收降幅的另一重要因素。 分季度来看,由于行业景气下降以及基期较高,公司2012前三季度净利润下降56.5%,第四季度随着行业需求提振以及基期走低,公司净利润降幅大幅收窄,四季度单季,公司实现营收135亿元,较上年同期下降1.1%;实现净利润23.7亿元,同比下降6.4%,降幅较前三季度收窄约50个百分点,业绩拐点确立。 从产能情况来看,2012年公司共计9条熟料生产线、19台水泥磨投产,并且收购了新疆哈密建材等6家水泥企业,共计新增熟料产能2080万吨、水泥产能2830 万吨,两项产能分别增长13.8%和15.7%至1.84亿吨和2.09亿吨,产能继续保持较快的增长。并且从熟料的开工率情况来看,公司2012年熟料产量1.54亿吨,同比增长13.8%,对应产能利用率为83.7%,要明显高于全国平均78%左右的产能利用率。 展望2013年,我们认为行业供需关系将有所改善,一方面新增产能将大幅减少,我们预计全国新增产能约1亿吨,相当于总产能的3.4%,增速较2012年回落约6个百分点,另一方面我们预计房地产与基建投资将企稳回升,将拉动2013年水泥需求增长8%,增速较2012年回升0.6个百分点。虽然行业依然将受到产能过剩的困扰,但是盈利能力继续恶化的概率也极低。公司作为行业龙头,依靠自身成本与管理方面的优势将进一步占领小企业的市场,预计公司2013年水泥熟料销量将较2012年增长两成,并且水泥熟料吨毛利也将较2012年提升3元/吨,预计公司2013、2014年净利润分别增长26.2%和22.3%,EPS分别为1.5元和1.84元,目前A股股价对应PE分别为11.7倍和9.6倍,PB2.7倍,H股对应PE分别为14.1倍和11.5倍,均给于买入的投资建议。

康得新发布2012年报:全年营收22.4亿,YoY成长46%;净利润4.23亿,YoY增长223%,符合业绩快报。公司业绩大幅增长主要是光学膜快速放量所致。 展望2013年,公司预涂抹全球龙头地位稳固;而光学膜持续快速放量可期。根据4Q12光学膜表现,我们上调2013-2014年盈利预测至7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍;公司正成长为光学复合材料企业,未来二年高成长较为确定,维持“买入"的投资建议,上调目标价至40.0元。 4Q12光学膜持续快速放量:4Q12营收7.75亿,YoY增长81%,QoQ增长56%;毛利润2.29亿,YoY增长157%,QoQ增长26%;金额均创历史新高。 其中光学膜销售3.68亿,QoQ增长54%,放量速度之快超出预期。单季度光学膜营收占比提升至48%,毛利占比更是提升至57%,环比继续提升5个百分点。 核心毛利率保持高水准:公司全年毛利率为32.2%,同比2011年大幅提升了12.8个百分点,主要是公司高毛利率的光学膜营收占比提升显着。 2012年光学膜营收占比为43%,而2011年营收占比51%的低毛利率BOPP基材在2012年下降至9%。分季度来看,4Q12毛利率为29.5%,同比上升8.7个百分点,环比下降7.1个点;除去低毛利的BOPP基材,其余产品综合毛利率为37.0%,环比提高0.3个百分点。 切入触控领域,有望享受ITO膜蓝海:除了显示用增量膜之外,公司近日公告一条年产能50万平米的ITO膜产线在1月试产,公司开始切入触摸屏基材领域。由于iPadMini采用Flim式触控方案,ITOFlim从去年底开始就呈现出较为紧张的状态。若未来iPad5再采用Flim方案,ITOFlim的供应将更显捉襟见肘。大陆目前产能居前的厂商为万顺和欧菲光(各50万平米),绝大部分需要外购日东等日韩厂商产品。而ITOFlim毛利率有望达50%,属于蓝海市场。公司ITO膜产品有望为公司打开新的成长空间。 行业趋势向好,光学膜继续爆发:根据DisplaySearch的预估,13年面板行业景气将明显好于12年;BOE和华星光电13年产能增加明显,对应光学膜需求亦大幅增长。同时TV厂商主导的BMS模式将直接利好本土光学膜厂商的进口替代。年报显示,12年公司已经成功开发国内客户100余家,并向40余家量产供货。国际大厂Samsung和AUO亦在开拓之中。 新增4000万平米光学膜年产能将在1Q13底释放,产能较12年翻番。根据公司显示出的竞争力和效率,我们依然坚定看好13年光学膜的持续放量。 利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为28倍、20倍;维持“买入"的投资建议。 风险因素:光学膜客户开拓不达预期。

潍柴动力12年净利润YoY-47%,产品整体销售下滑,不过在各个领域的市占率依旧保持稳定增长。在12年低迷后,我们认为13年经济出现回升,重卡市场将有需求回暖、补库存的情况出现,同时年中实施柴油机国IV标准为大概率事件,故13年业绩预计有良好的成长预期。 预计公司2013、14年EPS分别为1.933元和2.306元,YoY分别增长29.20%和19.29%。目前13年A、H股P/E分别为12倍和11倍,给予公司买入的投资建议,目标价A股29元(2013年15x)、H股35元(2013年15x)。

寿险衰退明显,银行等业务成重要支撑。分业务来看,2012 年,公司寿险实现净利润65 亿元,YoY 下降35%;产险净利润46.5 亿元,YoY 下降6.7%;银行业务净利润132.32 亿元,YoY 增长66%;证券业务净利润8.45亿元,YoY 下降12%。受行业不景气的影响,保险和证券业务均出现不同程度盈利下滑,银行和信托等利润贡献显著提升。 综合收益(考虑到投资浮盈亏的实际利润)大增,2013 年业绩改善预期增强。尽管总投资收益率明显下降至2.9%,但主要是浮亏确认和减值计提所致;净投资收益率仍提升了0.2 个百分点达到4.7%,显示2012 年实际投资表现不俗。2012 年积累大量浮盈,代表实际利润的综合收益324亿元,同比增长超过3 倍,为2013 年实现业绩增长创造了十分有利的条件。 公司寿险承揽能力领先同业,新业务价值略降。公司全年寿险保费增长8.2%,好于行业平均2.5%左右的增速,也是上市保险公司中,保费增长最快的。全年新业务价值168 亿元,YoY 下降5.4%,略低于预期,未来保费品质仍有待进一步提升。 产险综合成本率有所提升。2012 年产险综合成本率提升1.6 个百分点至95.3%,主要是赔付率上升所致。整体来看,综合成本率仍处于合理水准,未来受益于汽车保有量提升,保费规模将保持15%左右的增速。 银行业业绩可望稳定增长。公司已完成平安银行系统整合,未来有望在信用卡、贸易融资、小微企业贷和零售业务有所突破,集团资源将助推平安银行进一步取得竞争优势。

结论与建议: 公司今日发布2012年年报,报告期公司实现营收1339.67亿元(YOY+0.41%),实现净利润58.69亿元(YOY+362.7%),EPS0.42元,符合预期。 公司是全国最大的发电企业,截止2012年末,拥有可控装机容量62.8GW,权益装机容量约56.6GW,机组质地优良,盈利能力好于行业平均水准。我们预计13年电煤价格仍较疲软,经济复苏带动火电机组利用小时数小幅上升,行业正处盈利向上周期。 考量13年电煤价格基本平稳背景下,公司毛利率将继续提升,我们上调了13年盈利预测。预计公司13-14年实现净利润88.10亿元(YOY+50.1%)、91.85亿元(YOY+4.3%),EPS0.62、0.65元,当前A股价对应2013动态PE11X,PB1.8X,给予“买入”建议,目标价9.00元(对应2013年PE15.0X);港股对应2013年动态PE11X,同样给予“买入”建议,目标价10.0HKD(PE13.0x)

2012年业绩:2012年实现营收180亿元(YOY+19%),实现净利润4.76亿元(YOY+44%),每股收益1.65元,符合预期,主要为毛利率水准提高以及费用控制良好。其中,毛利率提高0.1个百分点;销售费用率降低0.4个百分点,管理费用率降低0.1个百分点,财务费用率持平,期间费用率降低0.5个百分点,净利润率提高0.4个百分点,使净利润增长幅度高于营收增长。 2012年4Q实现营收45亿元(YOY+13%),实现净利润1.19亿元(YOY+41%),每股收益0.41元。 医药工业毛利率大幅提升,利润增长显著:医药工业2012年实现销售收入17.84亿元,同比增长2.33%;实现的净利润2.28亿元,同比增长50.73%。由于抗生素行业销售整体下滑的环境,使营收增长较缓,但致君制药产品结构调整效果显著以及抗生素原料药价格下降,使毛利率大幅提升7个百分点,盈利能力大幅提升;致君万庆、深圳中药的产品结构进一步优化,减亏和扭亏工作取得显著成效。工业方面还将继续优化产品结构,加大新品种的开发。2012年制药事业部全年获得新产品生产批件10个、临床批件1个,申报生产8个,申报临床7个。同时,公司为国药集团的主要医药工业平台,我们看好公司未来医药工业的乐观表现。 完善网路覆盖能力,强化医药分销竞争优势:分销事业部2012年实现销售收入161.08亿元,同比增长20.59%;实现的净利润2.53亿元,同比增长20.47%。公司通过在两广区域持续不断的深度渗透,已形成强大的分销网路,布点合理;2012年通过并购和新设,先后在肇庆、江门、韶关、中山、百色、桂林、玉林、梧州、北海等地完成9家子公司及分公司的布点,目前广东和广西子公司分别有11个和7个。展望未来,公司为两广龙头,在两广二线城市并购运作空间还很大,预计公司营收规模还将持续增长;利润方面,毛利率下滑是行业趋势,但是公司将通过整合后的规模效应,提高营运效率,降低费用抵消毛利率下滑影响,实现以量补价。 盈利预测:预估2013年/2014年公司实现净利润5.79亿元(YOY+22%)/7.05亿元(YOY+22%),EPS分别为2.01元/2.45元,对应A股PE分别为17倍/14倍,B股PE分别为14倍/12倍,维持“买入”的投资评级。 A股目标价为40.00元(2013PE20X)、B股目标价39.00港元(2013PE16X)。

结论与建议:我们预计2013/2014年公司实现净利润20.17亿元(YOY+27.5%)/25.32亿元(YOY+25.6%),EPS分别为2.91元/3.65元,对应PE分别为27倍/22倍,维持”买入”投资建议。 2012年净利润增长31%:2012年实现营收137亿元(YOY+21%),实现净利润15.8亿元(YOY+31%),每股收益2.28元,基本符合预期。2012年4Q实现营收41亿元(YOY+16%),实现净利润4.6亿元(YOY+31%),每股收益0.662元。 整合资源,效率提升:2012年完成药品事业部与透皮产品事业的整合,重建组织结构,实施“大终端、大商务、大后台”的行销战略;同时公司实现新的“五统一”,统一销售、统一生产、统一采购、统一资金和统一后台管理,整合公司内部各项资源;使销售费用率降低1.1个百分点,管理费用率降低0.2个百分点,营业利润率提高1.1个百分点,经营效率有效提升。 药品事业部稳定增长:2012年药品事业部(白药系列,普药和透皮产品)实现营收37亿元(YOY+20%),实现净利润9.9亿元(YOY+33%),白药系列增长平稳;普药发展迅速,预计增速超过30%。 健康事业部各业务进展顺利:2012年健康事业部健康事业部实现营收17.7亿元(YOY+45.6%),实现净利润3.6亿元(YOY+66%)。预计云南白药牙膏收入超过17亿,其中新产品朗健牙膏5000多万元,随着消费升级我们预计仍将稳健增长;养元青预计2012年实现5000多万元,养元清已逐渐向全国范围终端铺货,市场推广逐步完善,今年营收有望过亿。 医药商业事业部:公司医药商业销售金额为云南省第一,省医药公司实现营收83.6亿元(YOY+19%),实现净利润2.1亿元(YOY+21%),预计未来将稳定增长。 盈利预测:呈贡整体搬迁完成,伴随产能不断释放,有望推动自产产品收入的增速,同时,“新白药、大健康”战略主导下,未来公司健康领域将加大拓展。我们预计盈利2013/2014年公司实现净利润20.17亿元(YOY+27.5%)/25.32亿元(YOY+25.6%),EPS分别为2.91元/3.65元,对应PE分别为27倍/22倍,维持”买入”投资建议。目标价87.50元(2013PEX30)。

结论与建议: 作为A股地产企业中快速周转的典范,公司2012年业绩增长40%,明显快于行业平均水准。并且公司综合费用率控制、净资产收益率等财务指标均处于行业领先位置,反应公司出极强的竞争实力。就估值水准来看,公司目前股价对应2013年PE仅8.4倍,考虑到公司产品结构以“刚需”类型为主,将规避大部分的政策风险,目前估值偏低,维持买入的投资建议。 受益于销售规模与结算规模大幅增长,公司2012年实现营业收入134亿元,YOY增长41.2%,实现净利润21.4亿元,同比增长39.7%,实现EPS1.15元,第四季度单季,公司实现营收50.2亿元,YOY增长47.6%,实现净利8.4亿元,YOY增长46.1。公司全年业绩符合预期。从毛利率情况来看,由于结算专案毛利率的小幅下降,公司综合毛利率较上年同期下降了1.3个百分点至36.5%。但公司受益于规模效益提升,综合费用率较上年同期下降了1.8个百分点至6.5%,抵消了毛利率下降的影响。 从销售情况来看,公司全年实现销售面积313万平米,YOY增长72.9%,实现销售金额预计在180.6亿元,YOY增长59.5%,完成年初计画的120%,销售业绩增速好于同业。展望2013年,公司计画新开工535万平米,同比增长1倍,大量的新开工将推升公司可售货量,我们预计公司全年销售金额或将达到270亿元,同比增长约5成。 从经营质量来看,公司2012总资产周转率较上年同期提升了0.01次。 并且由于毛利率水准的保持相对稳定,其净资产收益率较2011年提高1.6个百分点至29.9%,继续处于行业的绝对领先位置(行业均值16%左右)。 得益于销售快速增长,公司2012年预收账款达到129亿元,较2011年末增长39%,为公司2012年地产结算收入的1.1倍,基本确保公司2013年业绩继续大幅增长,我们预计公司2013年、2014年净利润分别为29.1亿元和38.9亿元,YOY分别增长36%和33%,EPS1.56元和2.09元,目前股价对应2012、2013年PE8.4倍和6.3倍,PB2.3倍,考虑到公司较快的成长性以及优秀的经营能力(2012年ROE29.9%较上年提高1.6个百分点),并且产品结构中超过9成为刚需类产品,受调控影响较小,因此维持买入的投资建议。

公司发布2012年业绩:净利润2.44亿,同比增20%,与快报相符。公司预告1Q13净利润同比增约400%,《西游-降魔篇》票房突破12亿,公司可获超过2亿元的税前收益,1Q13业绩表现符合预期。公司13年仍将有7部影片上映,作为民营制片龙头,公司的制作实力有目共睹,我们仍看好其今年的电影票房表现。 我们维持之前的预测,预计2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY+73%和23%。每股EPS为0.69元和0.85元,P/E为27倍和22倍,维持“买入”投资建议,目标价21元(13年30Х)。 2012年净利润2.44亿,增20%:公司发布年报,2012年营收13.86亿元,同比增55.36%,净利润2.44亿元,同比增20.47%,每股EPS为0.40元,与业绩快报相符。4Q12营收6.79亿,同比增65%,净利润1.10亿,同比增9.56%。公司业绩增长主要原因是,电影、电视剧以及艺人经纪等核心业务稳健发展,产能扩大,营收同比保持增长趋势;以及参股公司北京掌趣科技在创业板上市。扣除非经常性损益后的净利润为1.54亿元,同比降14.93%。 2012年电影业务收入6.13亿:2012年公司电影业务收入6.13亿,YOY+197.96%,主要是电影取得较好的票房成绩。12年公司共有7部影片上映,全年电影票房收入达到21亿元,同比增长30%。从单部影票收入看,过亿元的有《十二生肖》和《一九四二》,《画皮2》和《太极1,2》的收入均超过8000万。 电视剧业务收入持平:2012年公司电视剧业务收入3.8亿,同比基本持平。新增实现收入的电视剧6部,其中《唐山大地震》的收入过亿,其他电视剧的收入在2300-5300万之间。 投入运营的影院达13家:2012年公司影院业务收入1.28亿,同比增193%,投入运营的影院达到13家,比上年增加7家,公司计划今年新开2家影院。艺人经纪业务收入2.3亿,同比增10.88%,其中艺人代理服务收入同比增32%,企业客户艺人服务收入将63%;品牌授权收入4307万,主要是授权使用“华谊兄弟”品牌和影视作品的收入。 毛利率有所下降,财务费用大增:公司综合毛利率为50.62%,同比降7.17个百分点,主要是毛利率较低的电影收入占比提升,以及电视剧业务毛利率有所降低。预计13年公司各项业务毛利率将保持稳定。公司费用率提高5.31个百分点,其中,销售费用同比增83%,主要是电影广告宣传费用增加;财务费用支出增加近7000万元,主要是短期融资券和银行借款利息支出增加。预计13年费用率将有所回落。 1Q13业绩预增400%:公司预告1Q13净利润为1.41亿-1.49亿,同比增幅高达390%-420%。主要是《西游-降魔篇》总票房突破12亿,按之前公司公告的口径推算,税前利润超过2亿。公司13年至少仍将有7部影片上映,作为民营制片龙头,公司电影制作的实力有目共睹,我们仍看好公司今年的电影票房表现。 盈利预测:预计公司2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY+73%和23%。每股EPS为0.69元和0.85元,P/E为27倍和22倍,维持买入建议。 风险提示:国内电影市场竞争加剧,电影上映档期和票房收入的不确定性较高。

结论与建议: 2012年福耀玻璃继续保持稳定的经营情况和优厚的分红派息政策。未来公司将进一步专注于汽车玻璃业务,同时注重海外市场的开拓。稳定是公司最大的特色。 预计公司2013、14年EPS分别为0.854元和0.964元,YoY分别增长12.18%和12.93%。目前13年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价10.3元(13年12x)。 12年业绩保持平稳:公司全年完成营业收入102.47亿元,YoY+5.76%,实现净利润15.25亿元,YoY+0.80%,EPS为0.761元,符合预期。全年综合毛利率为38.15%,YoY增长1.6个百分点,主要为玻璃业务毛利率提升的同时,产品结构有所上浮;其中Q4实现单季净利润3.7亿元,QoQ-12%,主要为年末各种费用集中入帐,降低了当期净利润。 现金分红保持高位:公司2012年度分红拟每10股派现金红利5元(含税),按照3月18日收盘价计算,税后股息率达到5.95%。考虑公司13年整体经营情况将继续平稳,同时资本开支亦在计划中,故预计13年现金分红仍将优厚。 内外并举,专注汽车玻璃产业:公司位于郑州、俄罗斯的新厂拟于13年投产,产能将进一步扩大,随着俄罗斯等国开始发展汽车产业,公司海外业务将会进入快速成长期。公司重庆汽车级浮法玻璃双线已开工投产,浮法玻璃原料自产率将进一步提升。同时公司预将通辽两条建筑级浮法玻璃线改造成汽车级浮法玻璃线,由此基本退出建筑玻璃业务而专注于汽车玻璃。 2013年公司仍将以稳为主:公司计划实现新年度营业收入109.6亿元,计划成本费用率控制在81.86%以内;同时预计2013年全年的资金需求为128.50亿元人民币,其中经营性支出94.70亿元,资本支出23.80亿元,派发现金红利支出10.00亿元盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到115.46亿元和129.93亿元,YoY分别增长12.67%和12.53%;实现净利润分别为17.10亿元和19.32亿元,YoY分别增长12.18%和12.93%;EPS分别为0.854元和0.964元。目前13年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价10.3元(13年12x)。

受益于市场整体复苏以及公司自身执行力的提升,公司2012年销售达到85亿元,较上年全年销售增长68%,好于行业中多数企业。短期来看,2013年,公司开工、销售的周转速度有望加快将有利于短期的业绩释放。从长期来看,随着公司优质商业资产的沉淀,相应的公司整体估值重心也将逐步上移。目前公司2013年PE仅6.3倍,2014年PE仅5倍,PB0.8倍,估值安全边际较高,继续给予买入的投资建议。 受益于房地产结算收入增长以及影院等业务的扩张,公司2012年实现营收67.9亿元,YOY增长19.3%;实现净利润13.7亿元,YOY增长15.4%,EPS1.17元。第四季度单季,公司实现营收27.8亿元,YOY增长43.4%,实现净利润7.4亿元,YOY增长21.1%。公司全年业绩增长好于预期,我们认为公司业绩好于预期的主要原因在于,公司全年地产业务毛利率水准虽然较要上年同期下降7.9个百分点,但仍然高于我们预期2.6个百分点。其毛利率高于我们预期的原因在于,公司结算项目中高毛利的商业地产比例达到65%,要高于我们预期。 从销售情况来看,受益于房地产市场景气攀升,公司2012年销售金额有望达到85亿元,同比增长68%。展望2013年,公司新开工面积115万平米,YOY增长27%,将带动公司可售货量增长至200亿元,我们预计2013年公司销售金额将突破100亿元,YOY增长18%。除销售2013年将保持较快增长外,公司2013年施工、竣工速度将分别较上年增长28%和39%至476万平米和99万平米。周转速度提高将有利于公司业绩保持较快稳定的增长态势。 从资产结构来看,截至2012年末,净负债率为33.7%,较上年同期下降7.3个百分点,仍处A股地产行业(已公布年报)48%的平均水准;手持货币资金约51亿元远高于其而短债合计41亿元,财务安全性较高。 我们预计公司2013年、2014年净利润增分别为17.5亿元和21.8亿元,YOY分别增长28%和增长24.8%,EPS1.5元和1.86元,目前A股对应PE分别为6.3倍和5倍,PB0.8倍,公司股价估值偏低,维持买入的建议。