公司向MDI世界巨头稳步迈进:随着宁波二期30万吨/年MDI项目的顺利达产,公司产能达到80万吨/年,全球排名第五。2013年、2014年公司产能将新增30、40万吨达到110万吨/年、150万吨/年,稳步迈向世界巨头。 公司产品应用广泛:公司产品MDI是制备聚氨酯的最主要原料之一,聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点,应用广泛,尤其在新型节能保温建材方面未来应用空间巨大。上海“11.15”大火事件对聚氨酯有一定的误读,不过事实已澄清,该事件的发生将促进阻燃聚氨酯材料的研发及生产。公司参与住建部建筑节能保温材料的相关政策制定,大火事件有望提高该领域材料的行业标准,进一步促进聚氨酯在建筑节能领域的应用。中国30%的建筑能够使用聚氨酯做外墙保温,公司的产品将可能供不应求。 2011年公司产品将量价齐升:2010年公司产品MDI的毛利率处于近几年来的低点,2011年有望触底回升。一方面,全球聚氨酯下游需求在11年将继续恢复上升,对MDI价格构成支撑;另一方面,2010年原料苯胺的上升幅度大于MDI,MDI仍有上升空间。最为重要的是,公司宁波36万吨/年苯胺的达产将有效降低公司生产成本,据估算,公司自供苯胺有望提升毛利率9个百分点。 海外新兴市场需求增长迅速,为公司提供了巨大的市场空间:拉美、中东、印度及东南亚等国家和地区经济发展未来将进入高速期,预计未来几年,这些地区MDI需求量仍将以年均20%以上的速度增长。公司借此良机加大以中东市场为代表的新兴市场开拓力度,争取进一步扩大公司在海外市场的份额。(09年公司国外市场收入占总收入的22%) 盈利预测及投资评级:我们预计公司2010-2012年的营业收入在92.9、131.4及147.2亿元,每股收益分别为0.82、1.28及1.59元,以最新收盘价18.68元计算,对应PE分别为23、15及12倍。给予公司“推荐”的投资评级。l风险提示:公司产品下游需求疲软;公司产品价格大幅下滑。

摘要: 快速成长的徽酒金花。公司是徽酒“六朵金花”之一,白酒产品包括醉三秋系列、种子酒系列和金种子酒系列。白酒收入占比64.7%,利润占比97.7%。公司2005年聚焦白酒业务,2008年业绩出现拐点,2009年翻番增长,2010年业绩预增130%-150%。公司增发完成,增发价格16.02元,约为发行底价的2.12倍。 核心成长动因:错位竞争、独特营销。(1)错位竞争:公司避开政务和商务消费,聚焦50-120元的徽酒主流消费带,实现后发制人;(2)深度营销,精耕细作:公司目前有148家经销商,省内终端队伍达6000多人。不设置省级总代,也不设立地区代理,市区经销商只做市区,县级经销商只做县级。目前将渠道下沉到乡镇,争取做到五个垄断。经销商只代理“金种子酒”的产品,甚至只代理公司的一款产品;(3)经销商保证金制度;(4)厂商一体化运作,派遣市场人员进入经销商辅助管理,嫁接公司文化。 未来成长之白酒市场:消费升级下,中高端白酒成长空间巨大。 未来成长之省内市场:依靠新品抢占新的主流消费带。安徽白酒每年增速达15%,公司目前仅在6个地区(共17个)做到了整体市场占有率第一,三年后市场占有率有望由现在的不足10%提升至15%-20%。公司明年将在安徽省内主推徽蕴金种子(6年),充分利用公司终端营销网络优势,战略性抢占200元左右这一安徽白酒未来的主流消费带,我们认为经过2年左右的培育,徽蕴金种子有望出现爆发性增长。 未来成长之省外市场:战略清晰,板块推进,扩大根据地面积。公司淡化省级概念,强调地区和县级概念,以板块推进,小区域高占有,逐步扩大公司的“根据地面积”,主推祥和系列,徽蕴用来提升形象。省外推广第一步是围绕安徽省界,不超过300公里半径重点布局10个地区,选择无强势品牌而人口多的县市,争取再造一个安徽。 盈利预测和评级。按最新股本5.57亿股全面摊薄后,预计公司2010-2012年的EPS分别为0.31元、0.55元和0.86元。以最新收盘价20.44元计算,对应的PE分别为66X、37X 和24X。我们认为,“错位竞争、独特营销”为公司成长提供了核心的竞争力,公司省内扩展空间大,省外战略独特清晰,徽蕴金种子和祥和种子酒省内省外分别发力,近三年业绩将保持70%以上的增长。在二线区域白酒企业中,公司业绩增速最高,PE和PS处于较为合理水平,将公司的投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐评级”。

国内外价格齐升,外销产品上调幅度大。公司自上市以来,加上此次调价,主导产品片仔癀的国内销售价格经历了4次上调,外销价格经历了2次上调。最近一次调价在2010年1月5日,公司将内销片仔癀每粒价格提升20元人民币,价格达到200元/粒,公司预计将增加2010年净利润1275万元左右。公司此次将片仔癀国内销售价格每粒上调20元,上调幅度为10%,外销价格每粒上调3.5美元,上调幅度约为17.5%。 国内外价格齐升,将带动公司2011年业绩增长。2009年公司片仔癀销售收入为2.73亿元,其中外销收入约为1600万美元,约合1.1亿元人民币,外销收入占比约为40%。我们预计公司2011年片仔癀产品营业收入增速为15%,此次提价将使该产品营业收入增速提高约15个百分点,达到30%。使公司整体营业收入增速接近20%。 保障公司盈利能力。片仔癀主要成分为麝香(3%)、牛黄(5%)、蛇胆(7%)和三七(85%),近期原材料价格涨幅较大,但从公司披露的数据情况来看,公司片仔癀系列产品毛利率基本保持稳定。2010年中期,公司片仔癀系列产品毛利率为76.39%,同比上升了3.48个百分点。此次公司同时上调内销和外销产品价格,将保障公司未来的盈利能力。 投资亮点。我们认为除了片仔癀系列产品之外,公司的药妆产品和糖尿病药品将为公司未来增长提供新的亮点。目前公司拥有70余种化妆品,产品涉及祛痘、保湿、眼霜和洗发露等领域。我们认为公司片仔癀系列产品具有良好的品牌效应,为公司进军化妆品市场打下了坚实的基础,我们看好这部分业务未来的前景。公司金糖宁产业化项目达产后预计年均创造净利润将超过3000万元,成为公司主要利润来源之一。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年每股收益为1.08元、1.40元和1.58元,对应昨日收盘价70.86元的动态市盈率为66倍,52倍和46倍,我们认为目前股价已经基本反映了对产品涨价的预期,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。出口产品受人民币升值负面影响;药妆产品增速和金糖宁产业化项目低于预期。

我们于近期调研了公司,就公司现有业务发展情况和未来发展规划与高管进行了交流。 摘要:l电子政务领域公司未来主要将执行跨省开拓市场,公司将依靠自身产品技术、及时挖掘客户需求、合适的定位等特点来争抢市场份额。同时公司也在积极开发移动办公。 公司在信息安全领域只做漏洞扫描这一块。漏洞扫描市场应用在即,行业前景乐观,公司是网络安全性与漏洞管理产品细分市场的龙头,客户有部队、政府以及企事业单位,公司在国内独家开发有手持式扫描仪,军事机关需求旺盛。 我们预计随着公司服务能力的提升及下游外贸客户对电子申报、电子监管业务需求的释放,公司未来三电工程的收费客户将快速增长,该项业务收入将随着公司客户数的提高在未来三年迎来爆发式增长。 “SG186”工程协同办公系统为公司协同管理业务扩展打下良好基础。“SG186”工程公司负责协同办公系统,目前手握约7个亿左右的订单,将分三到五年完成。预计未来每年可以确认1亿多的收入。目前协同管理软件在联通推广也较为顺利。低端领域,公司未来也会扩广协同管理软件至现有的外贸企业客户。未来在SaaS模式下公司协同管理软件业务可拓展前景较大;在线租赁模式预计明年下半年公司有望实行收费。 公司四项业务实现资源共享,相互依托和相互促进,并可以有效分散经营风险。 我们认为领先的技术优势、优质广泛的客户资源以及清晰的战略规划将驱动公司实现规模化发展。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.86元,1.52元,2.67元,对应的动态市盈率分别为57倍,32倍和18倍。公司在四项业务四轮驱动下,具备突出的高成长性,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1,电子政务行业竞争进一步加剧的风险;2,三电工程领域的政策风险3,公司业务扩张进度低于我们预期的风险。4,公司技术更新缓慢导致软件产品竞争力下降的风险。

公司主营业务是房地产开发与销售。截止2010年中期,房地产开发与销售业务占公司营业收入的96.43%。 目前,公司总项目储备面积约144万平方米,其中在西安地区的项目储备为67.86万平方米,占公司总项目储备比例为47.06%;苏州39.44万平米,占比为27.35%;天津9.8万平米,占比为6.8%;惠州20.1万平米,占比为13.94%;深圳7万平米,占比4.85%。 公司现有重点项目6个,包括西安的兰亭坊、枫林意树,天津的津九轩,苏州的水墨三十度,深圳的盛唐商务大厦和惠州的御湾项目,以及2010年刚获取的苏地2010-B-1号地块。受益于2009年房价上涨,公司的兰亭坊、枫林意树和水墨三十度等项目售价较高,未来结算的业绩丰厚,盈利能力有望改善。 公司管理能力持续改善,销售费用率和管理费用率持续降低,未来随着公司进入城市的运作逐渐成熟,费用率仍有改善空间。目前公司资产负债率达78.59%,主要是预售款项大幅增加所致,真实资产负债率41.39%,处于合理区间。 盈利预测:我们预计公司2010~2012年净利润分别为1.7亿元、4.4亿元和6亿元,对应每股收益分别为0.24元、0.6元和0.83元,以每股5.13元的收盘价计算,公司对应市盈率分别为21.68X、8.68X和6.2X。 投资建议:受益于2009年和2010年公司布局的二线城市房价上涨影响,公司2011年业绩将大幅增长。但需要指出的是,公司目前持有项目较少,未来土地储备的获取仍存在不确定性,高速增长的趋势未必能够持续;同时,公司同业竞争的问题不能得到妥善解决,融资渠道受到限制,进而制约公司增长潜力。因此给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:1、公司业绩释放可能放缓。2、公司项目售价可能低于预期。

公司在铜制程技术上领先,铜线键合封装工艺升级及产业化项目将巩固优势。通过项目建设,公司将全面提升现有生产线的工艺技术水平,进一步提升质量和工艺技术,巩固公司在铜制程工艺上的先发优势。铜线封装成本相比金线封装低约20%,我们预计公司在铜制程技术上的推广将使公司继续保持生产成本优势,增强公司的国内外市场竞争力。 集成电路高端封装测试生产线技术改造项目将打造公司西安高端生产线基地。公司现有的集成电路高端封装测试生产线产能不足,且无CP(6〞、8〞、12〞晶圆)测试工艺生产线,使得许多订单公司无法承接。本次公司将集成电路高端封装测试生产线技术改造项目放在西安,未来西安将是公司高端生产线的基地。 集成电路封装测试生产线工艺升级技术改造项目将进一步提升公司技术层次与规模。 募投项目将助公司三年内再造一个华天科技。公司将新增年产ELQFP、QFP、SSOP、SOP等系列集成电路封装产品9亿块,铜线键合集成电路封装产品5亿块,QFN、DFN、BGA、LGA、TSSOP等集成电路高端封装测试产品5亿块的生产能力,同时增加36万片的CP测试能力,约能带来11亿元销售收入,相当于三年内再造一个“华天科技”。 同时,募投项目也将使得公司继续缩小与本土竞争对手长电科技、通富微电的差距。 2011年预计半导体行业将有所回落,公司业绩增速将放缓。按2011年完成增发7500万股测算,预计2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.38元和0.56元,现价对应的动态市盈率分别为38倍、35倍和23倍。我们看好公司受益生产要素成本优势及对人才吸引力提升促进技术不断进步,长期竞争力持续提升,暂维持“谨慎推荐”的投资评级。

公司自创立以来始终专注于第三方电信外包服务供应商的定位,致力于为客户提供标准规范化、跨越多设备厂家、贯穿多产品线的完整而丰富的通信服务解决方案。 电信网络技术服务行业增长的主要推动力首先来自运营商存量设备规模的不断增加。另一方面,运营商对服务外包的需求越来越大,也使得电信网络技术服务行业面临乐观的发展机会。独立的第三方服务提供商凭借专业的服务能力和极具成本优势的服务价格,在网络技术外包服务领域占据重要地位,发展机会大于电信设备厂商。 我们认为,在电信网络技术服务行业持续成长的大背景下,行业呈现“纵向集中,横向延伸”的趋势有利于国脉科技的发展。公司凭借下述竞争优势,将迎来加速发展的有利形势:1、公司的运维服务专注于核心网络设备的高端定位,具备跨越多厂商设备的维护能力;2、公司拥有融合咨询、设备集成、培训特质的全产业链;3、公司成本优势显著,整合能力强;4、公司时刻关注IT行业前沿技术的发展,目前在云计算、海量存储领域已有所涉足,静待前沿技术应用市场的爆发。 公司近年来增长受制规模、人力资源发展有所放缓,电信网络技术服务基地(二期,本次增发募投项目)的建设将使公司加快完成经营模式的改变,公司将升级至能满足全国市场,同时满足运营商和设备提供商需求的业务模式。我们预计二期项目的建设将解决公司的规模瓶颈,配合公司海峡学院对公司人才建设的支持,将重新推动公司进入高增长轨道。 预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.44元,0.57元和0.79元,目前股价对应的动态估值分别是43倍、33倍和24倍,对应的总市值为76亿元。我们看好公司凭借突出的竞争优势在电信网络技术服务发展中获得较好的成长性,以及本次增发项目的实施将推动公司进入高增长轨道,给予“推荐”的投资评级。 公司投资风险主要有:1,业务拓展进度不达预期;2,电信网络技术服务市场竞争加剧。

火电支柱地位不变,占比下降趋势不改:此次公司中标印度10套660MW超临界燃煤机组订单总额165亿元人民币。公司2009年生产电站汽轮机2716万千瓦、电站锅炉2215万千瓦、汽轮发电机2228万千瓦,此次订单容量超过公司火电整体产能的25%。再加上“十二五”期间大型火电基地建设推动国内火电市场将会出现一定程度的复苏,未来公司火电收入增速有望有所改善。 核电优势继续保持,打造核电“三栖明星”:从公司核电设备生产升级角度考虑,公司此次中标彭泽AP1000项目其意义远大于项目本身的合同额。公司作为少数几家涉及法国EPR三代核电站设备生产企业之一,先发优势明显,台山核电站作为我国首个EPR项目,在建造过程中已经对国产化率做出了要求,如果未来EPR堆型凭借国产化优势等因素得以大力推行,公司在EPR方面的先发地位将为公司带来丰厚的收益。 昔日风电龙头,是否风采依旧:此次签订合同中风机单位功率价格约为5300元/KW,对比公司1.5MW直驱风机国内4400元/KW的单位报价,价格上升了约20%。但166台1.5MW风机仅相当于公司2009年风机产量的13.8%,而且公司公告中未披露此价格中是否包含运输费用。在日前结束的张家口坝上和新疆哈密风电机组招标会上公司无一斩获,公司风电业务未来的发展,仍需要看主力产品成本降低的程度,以及未来大容量风机的开发进度。 抽水储能“技术标兵”,大型水电“行业龙头”:虽然此次重大合同公布中并未涉及水电方面项目,但公司未来水电设备方面的发展极具看点。未来水电开发的重点从技术上将侧重于具备调峰作用的抽水储能电站和大型水电站;在地域上,大型水电站的开发将集中于目前水资源可开发量丰富的西南地区。公司在大型水电设备和抽水储能电站方面生产经验丰富,而且公司地处水电资源丰富的西南腹地,“十二五”期间水电大发展启动后公司将首先受益。 在手订单产能倒挂,公司增发扩产在即:截止2009年底,公司在手订单1300亿元,二2009年公司总营业收入仅为332亿元.我们对公司产能满产对应的营业收入进行简单预测。公司目前所有募投项目达产后产能对应营业收入约为500亿元左右。2009年底公司在手订单1300亿元在公司全部产能达产后仍需要近3年来完成。公司产能不足问题突出,2010年9月8日,公司临时股东大会通过了授予董事会一般性授权以配发新股的议案。 公司再一次融资即将提上日程,预计公司新募集资金将主要投向核电、火电和水电方面。 预测与评级:预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.109元、1.46元、1.975元,对应动态市盈率分别为31.9倍、24.23倍、17.91倍,维持对公司推荐的投资评级。 风险提示:1、公司风电业务加速萎缩;2、国家在核电、水电方面政策变化。

事件: 公司公布业绩预增公告,预计2010年实现净利润约20,936-25,123万元,同比增长50%-80%,对应摊薄后每股收益为1.31-1.57元。 点评: 业绩超市场预期。中国移动于8月份完成了规模史上最大的TD四期招标,受此投资拉动及海外市场(主要是印度市场)的恢复,公司射频器件需求增加,业绩在下半年迅速增长,四季度净利润区间为4,680-8,897万元,中值与三季度净利润6,183万元相当。此外,公司控股子公司本年度获得较多的政府补助资金,也增厚了净利润。 核心客户华为的成长将给公司创造极大的增长空间。公司近年来占华为的采购份额已从07年的不足10%提升到约40%。可以说,核心客户华为的成长将给公司创造极大的增长空间。国内市场,TD四期招标采购总额为450亿元,华为获得了集团集采近三成的份额,在省分公司采购中预计份额将超过三成;另一方面,温家宝总理近期访印,将进一步推动中印双方在通讯设备领域的合作,华为已明确加大在印度的投资。华为在海内外市场的突破将持续利好公司。 公司竞争优势是拥有从模具设计及制造、压铸、机械加工、表面处理到电子装配等完整的生产环节,是纵向一体化集成度最高的专业化射频器件供应商之一。公司创新性的以“结构带射频”的业务模式进入射频器件行业,对滤波器中大部分的金属元器件进行自主设计和生产,得以在提高产品设计能力、制造能力的同时,提高了产品的利润率。凭借这一优势,公司将巩固在华为供应体系中的优势地位,并有望切入诺西、爱立信等厂商供应链。同时,公司存在产品线向塔顶放大器、汽车电子、空调压缩机等领域延伸的可能。未来新产品的放量也是可以期待的拉动业绩增长的力量。 盈利预测与估值:我们预计公司2010年至2012年的每股收益分别是1.43元、1.97元和2.68元,对应的2010-2012年动态PE是48、35和26倍。公司竞争优势突出,业绩增长确定性较高,给予“谨慎推荐”的投资评级。

公司简介。公司主营产品为分割的冻鸡肉,鸡肉销售收入占营业收入的95%以上。公司是我国规模最大的自养自宰白羽鸡生产企业,也是长江以南规模最大的白羽鸡生产企业。 设立合资公司,引入战略投资者——OSI集团。公司拟与美国莱吉士公司共同投资2亿元设立中外合资企业,注册资本2亿元,公司持股比例51%。莱吉士是美国OSI集团(OSIGroup,LLC.)旗下的子公司,主要负责OSI集团在中国的投资。OSI集团是美国一家在全球21个国家拥有45家工厂的国际食品集团,与麦当劳的合作关系超过55年,是麦当劳目前最大的全球食品供应商,为麦当劳全球88%的餐厅提供产品和服务。 公司的核心优势是“自养自宰”的一体化产业链经营模式。“自养自宰”是指公司建成了集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽鸡产业链。该模式具有四大明显优势:(1)抵御市场风险优势;(2)疫病防控优势;(3)食品安全可追溯优势;(4)作业标准化和经营规模化优势。这些优势为公司赢取优质客户奠定基础。 继肯德基后成为麦当劳供应商,“肯德基+麦当劳”,高端客户群优势再度加强。 该合资公司成立后,将成为麦当劳指定的在中国的鸡肉原料供应商,成为继中国区内继福喜公司、铭基公司之后的第三个直接向麦当劳提供鸡肉产品的供应商,公司未来可以最大程度的获取麦当劳公司的鸡肉产品订单。 在此之前,2009年,公司与百胜咨询(上海)有限公司签署合作协议,成为肯德基三大战略合作伙伴之一,定价方案为成本加成定价。 截至目前,公司正式成为“麦当劳+肯德基”的直接鸡肉供应商。09年年底麦当劳有1135家门店,肯德基有近2870家门店,两大快餐龙头未来在地县级城市将快速扩张,公司作为这两家企业的直接鸡肉供应商,将分享这两家企业扩张带来的鸡肉需求增长。 除肯德基和麦当劳外,公司其他优质客户还有德克士、真功夫、双汇等。 成为麦当劳直接供应商不会对铭基和福喜的订单产生重大影响。铭基和福喜是麦当劳的另外两家直接供货商,也是公司的客户。2009年铭基采购鸡肉占到公司收入约8%,但均用于出口日本,福喜采购公司鸡肉的收入占比较小,2009年为0.85%,所以,公司成为麦当劳直接供应商不会对铭基和福喜的订单产生重大影响。 产能再次扩张,2013年产能相当于现有产能的2.6倍。合资公司未来三年的预计产能将达到年产肉鸡6000万羽,加上公司刚披露的增发预案中新增9600万羽肉鸡产能,公司2013年的肉鸡生产产能将合计达到2.52亿羽,相当于现有产能的2.6倍。 盈利预测和评级。成为麦当劳和肯德基供应商,加上之前增发翻番扩大产能,公司未来业绩有望不断超预期增长。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.68元、1.04元和1.41元,上调公司的投资评级至“推荐”评级。

公司是一家以房地产开发为主业的公司,房地产开发业务占公司营业收入98%以上。公司2007年在A股市场成功增发、2009年发行公司债券,增强了公司实力并优化了资产结构。2010年10月26日,芦清云女士控股的北京智平投资有限公司斥资3亿元,收购宫晓冬先生持有的海南耀博50%股权和乾通实业8%股权。收购完成后,芦清云女士和侯莹女士成为亿城股份的共同实际控制人。公司也真正成为一家以职业管理团队经营的开发企业。 公司土地储备丰富:目前公司所有项目总规划建筑面积为216万平方米,其中未开发项目的规划建筑面积为148.6万平方米(即不包括西山华府和亿城新天地外的其他项目总数)足够公司未来3-5年开发。 公司项目资源优质:公司2009年以来增加了5个项目,包括西山公馆、北京丰台青龙湖、天津红桥广场、秦皇岛黄金假日滨海度假城二期等项目均位置较好、成本较低。预计这些项目未来可为公司带来约180亿元的营业收入,极大的增厚了公司业绩。 盈利预测:我们预计公司未来三年归属上市公司净利润分别为4.34亿元、5.44和7.61亿元,对应每股收益0.44元、0.55元和0.77元。按照公司当前5.06元的股价计算,对应2010年、2011年和2012年的市盈率分别为11.6X,9X和6.5X。 投资建议:公司目前积累了相当一部分优质资源,为公司未来的业绩快速增长奠定坚实基础。同时,公司更加明确以深耕“环渤海”区域和“消费升级类”产品为重点,战略意图更加清晰,更容易被市场所理解,但公司的长期发展战略还需要被市场所检验。公司目前市盈率处于同行业较低水平,给予公司“谨慎推荐”的评级。 风险提示:1、公司定位以“消费升级类”即中高端住宅为主流,并重点布局北京、天津等一线城市和重点二线城市,在市场环境低迷时容易受到较大冲击。 2、青龙湖项目需要前期土地整理,项目开发进度存在不确定性。

步步为营、技术为本保证公司高增长和高毛利率:公司紧密围绕技术和市场,通过改良、组合、衍生等方式不断推出新产品,新产品具备优良的市场基础和技术优势,自然会获得较高成长性,这也是公司高增长性和高毛利率得以一直保持的重要原因。在公司传统无功补偿业务未来在输电侧市场的拓展、高性能HVC、余热余压发电系统以及未来变流器和逆变器业务都将有力支撑公司业绩的高增长和高毛利率。 电能质量业务配电、输电齐发力,“双核”运转动力强劲:未来在电价上行和节能减排的双重压力下,工业节能减排设备市场需求有望重新放大,将有利的支撑公司SVC业务。 我们预计未来公司SVC产品同比增速将有所回升,年同比增速将维持在25%以上。“十二五”期间友好型智能电网将是电网建设的重点,公司无功补偿产品在智能电网建设方面拥有广阔的市场,公司依托南方电网目前在输电侧无功补偿设备方面已有颇多斩获,未来在电网无功设备市场上的战果将不断扩大。我们对电能质量及电力安全板块未来业务发展给予较为乐观的预期,预计公司该业务未来3年仍将保持30%左右增速,毛利率受市场竞争影响会有所下降,但仍将维持在40%以上的高位。 煤企重组带动MABZ业务增长:到2015年,中国将形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业。大型煤企对安全工作方面的投入将明显放大,所以我们预计“十二五”期间公司MABZ业务将会一改2009年增速回落的情况,重回快速发展,未来三年MABZ业务增速将会保持在55%以上。 依托技术优势,HVC走高端路线,利润空间:HVC方面公司承担了多项重大项目,高铁机车传动系统变频器也于今年开始试投运,技术上的优势将保证未来公司在HVC业务方面的高成长性和高毛利率。预计公司2010-2012年HVC业务复合年增长率将达到77%,毛利率将稳定在45%以上。 公司市场基础为EMC业务提供了广阔的空间:2010年中期,信力筑正在手未执行合同额为4.69亿元,相当于2010年上半年业务收入的3.7倍,资金紧张严重限制了EMC新增业务规模。公司在工业节能领域有着广泛的客户和深厚的市场积淀,未来公司余热余压业务将充分享受公司市场优势所带来的广阔成长空间,日前公司发行3亿元短期融资券,有望缓解资金压力,预计未来公司余热余压发电系统业务将保持快速增长的态势,毛利率也将稳定在30%以上的水平。 预测与估值:2010年-2012年每股收益分别为0.78元、1.01元、1.54元,对应动态市盈率分别为58.96倍、45.9倍、29.96倍,首次给予推荐的投资评级。 风险提示:公司新市场拓展进度缓慢,原材料价格上涨。

11月24日我们与公司董秘陈金海先生进行了会谈,对于公司基本面的情况交换了意见。 公司推荐逻辑:公司的主要优势在于较强的成本和费用控制能力以及三线城市的拓展能力。公司从成立以来一直以拓展三线城市为主,而三线城市房价长期以来上涨有限,因此公司只能在成本和费用控制方面下较大功夫,并通过高周转以弥补单个项目毛利率较低的劣势。未来随着公司产品结构向高附加值产品倾斜、三线城市房价涨势开始启动,重点布局的环首都经济圈规划出台,大大拓展了公司的发展空间,公司将进入快速发展时期。 内容摘要: 根据我们了解的情况,今年以来的调控政策对公司销量影响不大,全年计划有望完成。价格方面,今年以来公司楼盘一直没有降价,还在提价。预计全年毛利率可接近2009年全年水平。 公司未来重点发展的区域仍然是环渤海和长三角两个地区的三线城市。尤其是环渤海区域,“环首都经济圈”涉及的北京周边十三个县市中,有六个属于廊坊,这对于身为廊坊市最大的开发企业而言将直接受益。 公司本身是做施工出身,对于产品建安成本具有一套成熟的控制体系,使得公司的建造成本显著低于其他可比开发企业。公司是民营企业,对于各项费用控制非常严格,使其费用率水平一直维持较低水平。 目前,公司已与四大国有商业银行建立了良好的合作关系,每年的贷款额度由总行授予,公司能够以较优先的资格获得开发贷款,对公司银行贷款的取得有较大保证。同时,公司积极探索其他融资模式,目前拟设立的产业基金正在审批过程中,未来有望成为公司项目融资的重要渠道之一。 盈利预测:预计公司2010年、2011年和2012年净利润分别为9.45亿元、13.89亿元和18.8亿元,对应每股收益分别为0.66元、0.97元和1.3元。 目前公司的估值处于历史较低水平,建议投资者积极关注,维持公司“推荐”评级。

公司差别化氨纶产品扩产加速:中国的氨纶生产虽然起步较晚,但经过近20年的发展,目前我国产能已经出现过剩,普通氨纶产品的价格难以持续的维持坚挺。而差别化氨纶产品是日后氨纶行业发展的重点。公司作为国内首家氨纶企业,拥有自己的技术体系,公司在差别化产品开发的力度逐步加大。目前公司有2000吨医用氨纶,11月仹将新增5000吨,公司7000吨舒适氨纶预计明年6月仹建成投产。差别化氨纶产品仌有望于享受较高的价格和毛利。 公司芳纶1313仌有望维持较高毛利率:目前国内市场芳纶1313产品供应依旧有缺口。公司目前拥有芳纶1313产能4300吨,国内市场占有率达到60%。公司的芳纶1313纤维短纤包括两大系列,既能满足高温过滤等市场,也能满足消防服、作战服等市场的需求。公司的芳纶产品与国内大客户建立了长期的稳定联系,产品出口到美国、意大利、德国、英国、法国、日本、韩国、澳大利亚、台湾、巴基斯坦、印度和南非等地区。预计2011年公司芳纶1313盈利仌能维持今年水平。 公司芳纶1414于11年释放业绩:目前国内芳纶产能仅有255吨左右,而国内每年需求6000吨左右,预计未来3-5年内复合增长率在13%左右,产品基本依靠迚口。由于芳纶市场需求缺口较大,产品价格保持高位。作为国内芳纶1414的先行者,公司有100吨芳纶1414试生产线,募投1000吨芳纶1414产品预计明年6月仹左右投产,同时预留了将产能扩增到5000吨的空间。 航天航空与国防军工是公司芳纶发展的重要斱向:航空航天是公司新材料研制的重要斱向。公司与上海交大、上海纺科院合作,与上海商飞院合作,通过多种形式参与大飞机项目的合作。公司与多家军工企业院所建立了良好的合作,共同开发功能性防护面料,取得了突破性迚展。公司在航天航空与国防军工斱面的迚展是公司业绩增长的新亮点,随着产品市场的迚一步扩大,公司业绩有望再次腾飞。 公司盈利预测与投资评级:我们预计2010-2012年公司的营业收入分别为17.3、23.4、26.8亿元,每股收益分别为1.14、1.48及1.59元,以最新收盘价计算,对应的PE分别为29、22及21倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:公司差别氨纶及芳纶投产时间晚于预期;尽管公司新产品供不应求,但仌然存在市场开拓风险;普通氨纶行业继续扩产,毛利率大幅降低风险。

持续的信息化建设拉动软件行业长远发展。我国信息化处于初级阶段意味着软件行业面临极为有利的形势,同时,经济面临转型,也增添了软件行业的重要性,软件行业面临极大的增长空间。另一方面,科技创新的发展也将推动软件行业发展,物联网、云计算等新一代信息技术体系也将给软件产业带来巨大的发展机会。 公司未来战略目标是重点发展现有IT咨询、行业解决方案与服务业务,并在此基础上将更加突出政府、金融、能源等战略性行业,以及公共安全应急、数据中心等战略性业务单元。我们认为公司未来将呈现业务多亮点增长的良好格局。 政府及金融、能源等国有企业占据主导地位的行业信息化持续性较强,受益于此,公司解决方案与服务业务将实现确定性的增长,是公司未来业绩成长的基石。 公司加快向IT服务商转型,顺应国内未来的信息化进程趋势,预计将获得极佳的发展机会。通过IT咨询业务,公司将顺利收获客户在后续IT架构建设的订单。我们预计随着公司上市后在品牌和资金实力的提升,以及上市公司在股权激励实施的可行性等综合作用带动下,公司对人才的吸引力将有进一步加强,进一步提升IT咨询业务竞争力。 在前景广阔的突发公共事件应急平台应用系统、新一代数据中心领域,公司亦占据十分有利的竞争位置。此外,无论从公司当前业务结构还是公司定位出发,云计算、物联网时代均可给公司带来更大发展空间。 公司技术实力出众,是国家行业政策标准制定的重要参与者;公司取得了众多资质,保证了顺利开展业务;而通过长期的技术应用和服务,公司在政府机关、事业单位以及大型企业领域已形成稳定优质的客户群,并注重自上而下的推广模式,保证了公司订单的连贯性,公司的成长性较为确定。 预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.92元、1.46元和2.18元,对应的动态PE分别是55倍、34倍和23倍,估值基本合理。我们看好公司的长期发展,给予“推荐”的投资评级。