公司2023三季报营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长75%公司发布2023年三季报，实现营业收入497亿元，同比增长29%；实现归母净利润25.61亿元，同比增长75%；公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.28亿元，上年同期为-1.32亿元。归母净利润增长主要系公司全资子公司外高桥造船处置有关海工平台资产，产生收益25.21亿元，计入“非经常性损益-非货币性资产交换损益”。 公司2023三季度ROE（摊薄）5.33%，较上年同期增长2.24pct；销售毛利率11.04%，较上年同期增长1.01pct；销售净利率5.16%，较上年同期增长1.28pct；公司毛利率、净利率较去年同期有所改善，期待后续公司盈利能力持续提升。 2023年前三季度我国造船市场份额保持全球领先根据中国船舶协会数据，2023年1-9月，全国造船完工量3074万载重吨，同比增长10.6%，其中海船为3058万载重吨（1129万修正总吨）；新承接船舶订单量5734万载重吨，同比增长76.7%，其中海船为5667万载重吨（2161万修正总吨）。 截至9月底，手持船舶订单量13393万载重吨，同比增长30.6%，其中海船为13309万载重吨（5797万修正总吨），出口船舶占总量的93.3%。 2023年1-9月，我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的48.7%、68.5%和54.7%，以修正总吨计分别占46.0%、63.5%和50.2%，均位居世界第一。2023年前三季度，造船产业集中度保持在较高水平，造船完工量前10家企业占全国64.3%，新承接订单量前10家企业占全国62.5%，手持订单量前10家企业占全国61.2%。 益打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企有望率先受益2022年11月以来，市场持续打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企随着盈利能力正逐渐进入上升区间，有望率先受益。2023年2月1日上午，温刚正式履职，成为中国船舶集团有限公司的第二任董事长，后续企业提质增效有望加速，旗下上市公司估值和利润获双提升。 盈利预测与估值行业处于周期景气上升期，公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。预计公司2023-2025年归母净利润27.1、63.9、95.9亿，同比增长1479%、135%、50%，PE43、18、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。

事件：公司发布 2023年第三季度报告1） 2023前三季度业绩： 2023前三季度实现营业收入 346.31亿元，同比增长14%；归母净利润 23.64亿元，同比增长 36%；扣非归母净利润 22.99亿元，同比增长 35%。 2） 2023Q3业绩： 从单季度角度看， 2023Q3实现营业收入 114.81亿元，同比增长 10%，环比减少 18%；归母净利润 8.71亿元，同比增长 40%，环比增长 2%，2023Q3业绩超预期， 盈利能力持续提升。 2023Q3毛利率、净利率持续提升创近三年新高，期间费用控制保持较高水平1）利 润率方面 ： 2023Q3毛利率为 11.69%，同比增加 2.57pct，环比增加1.84pct；净利率为 7.54%，同比增加 1.63pct，环比增加 1.57pct。 2）期间费用方面： 2023前三季度期间费用率为 2.49%，同比减少 0.09pct。其中销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为 0.03%/1.70%/-0.81%/1.57%，同比+0.00pct/+0.00pct/+0.09pct/-0.18pct。 应收票据及应收账款增长显著，合同负债保持稳定1） 资产负债端： 2023Q3末公司应收票据及应收账款为 91.88亿，同比增长68%，较 2023Q2末增长 8%，主要是本期末未到期的承兑汇票增加所致；合同负债为 46.45亿元，比 2023Q2末减少 49%，主要是预收款随产品销售在当期确认收入所致。 2） 现金流量端： 2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-124.30/-3.39/-4.48亿，去年同期为-120.83/-11.07/-5.23亿。 盘活沈飞公司部分资产并推进线束公司改革；吉航公司做强航空维修主业1） 10月 28日公司公告为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产，深入推进参股公司线束公司改革，沈飞公司拟向沈阳沈飞线束科技公司协议转让部分资产。 2） 同日， 控股子公司吉航公司为做强航空维修主业，加强维修能力建设，拟以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过 2家投资方。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025归母净利润 29.6、 37.6、 47.2亿元，同比增长 28%、 27%、 26%，PE 为 39、 31、 25倍。考虑公司作为 A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示： 1）军品订单需求不及预期； 2）新机型研制进度不及预期。

事件2023年 10月 30日，公司发布 2023年三季报投资要点前三季度实现扣非归母净利润 4.6亿元，同比增长 60%根据公司公告， 2023年前三季度： 公司实现营业收入 20.5亿元，同比增长 28.6%；实现归母净利润 4.8亿元，同比增长 24.2%；实现扣非归母净利润 4.6亿元，同比增长 60.4%；实现基本每股收益 1.13元/股，同比增长 24.1%。 2023年第三季度： 公司实现营业收入 7.2亿元，同比增长 32.1%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长 24.2%。 海外业务盈利能力提升明显， 毛利率持续修复2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为 33.2%/23.5%，毛利率同比提升 1.9pcts； 2023年第三季度公司毛利率/净利率分别为 33.6%/24.0%，毛利率同比提升 0.9pcts。 根据公司 2023年中报， 分产品来看： 公司收入占比前三大产品封边机（占比 43.1%）、多排钻（占比 18.5%）和加工中心（占比 15.4%）的毛利率分别提升了 0.8pcts、 7.2pcts 和4.8pcts。 分地区来看： 受运费下降、人民币贬值等因素的影响，公司的海外业务毛利率同比提升 5.3pcts。 核心逻辑： 新一轮存量设备改造有望开启； 国产替代+走向全球， 业绩估值有望双提升产业链边际修复： 从商品房销售到家具设备企业的传导机制为： 商品房销售面积—房屋竣工面积—家具企业—家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性，中国房屋竣工面积同比数据从 2022年 12月起止跌回升， 2023年 9月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下游需求修复。 存量更新需求： 随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。 估值处于历史底部： 公司历史 PE估值区间在 10-50倍，取决于行业景气度不同阶段； 目前景气度处于底部触底反转阶段，考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动， 产业链景气度反转上行，估值有望逐步修复。 我们认为 23-24年家具行业预计迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资（精装修渗透率提升及国产替代）周期，公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。 当前地产政策边际向好，家具设备经销商库存整体处于低位，随着新一轮存量设备升级改造有望开启， 公司广州和佛山最新定增项目产能释放后， 国内外市占率有望进一步提升。 我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间，看好底部双击机会。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年可实现归母净利润 5.6、 6.8、 8.2亿元，同比增长 23%、 21%、21%，对应 EPS 为 1.32、 1.60、 1.94元，对应当前 PE 为 14、 11、 9倍，维持 “买入”评级。 风险提示1） 下游固定资产投资不及预期； 2）原材料价格大幅波动

事件： 上市公司发布三季报， 公司 2023年前三季度实现营收 25.1亿元，同比增长6%；归母净利润 4.6亿元，同比增长 19%。 单三季度实现营收 8.1亿元，同比下降 4.6%；归母净利润 1.4亿元，同比增长 6% 。 前三季度盈利能力同比向上， 公司盈利能力持续提升公司前三季度毛利率 29.6%，同比提升 3.9pct；前三季度净利率 18.5%，同比提升 2.0pct。 单三季度毛利率 31.1%，环比提升 2.2pct，同比提升 5.1pct。 单三季度期间费用率同比略增，销售费用率 5.9%，管理费用率 1.2%，研发费用率 3.9%，分别同比变动 1.5pct、 -0.2ct、 0.2pct。 单三季度净利率环比下降 2.9pct，同比增长 1.8pct。公司三季度盈利能力同比均提升， 归母净利润同比增长 19%， 在行业需求承压大背景下， 表现优于行业。 机床行业大空间， 国产化趋势明显；短期有望受益更替周期+制造业复苏行业大空间： 2022年全球机床消费额超 5000亿元，中国是最大的消费国（占比约 32%），消费额约 2000亿元， 2000-2022年中国机床消费额 CAGR 约 10%。 自主可控政策推进下，行业有望迎来发展良机。 短期机床行业有望受益于机床更替周期+制造业复苏： （1） 机床行业更替周期 7-10年，结合历史数据，预计拐点降至； （2） 9月 PMI 环比提升 0.5pct，至50.2% ， 重回扩张区间； （3） 据中国机床工具工业协会数据统计， 1-8月，重点联系企业营业收入同比增长 3.6%，利润总额同比下降 16.1%，各分行业均保持盈利，行业整体呈复苏态势。 公司逻辑： 积极拓展新能源汽车领域与海外市场，有望再造一个海天综合实力领先： 公司深耕机床行业多年， 在研发、工艺积累、产量、品牌效应相较于国内同业均具备优势，与海外巨头差距不断缩小。 积极拓展新能源汽车领域： 公司对通用机型进行产品升级，推出新能源汽车专用型一站式零部件解决方案。产能方面，公司积极部署新生产基地扩产， 为实现新能源汽车核心部件加工设备批量化生产积蓄潜力。 积极布局海外市场： 公司背靠海天集团，在产品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于 2013年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能， 目前已经在海外多地实现布局， 2013-2022年，公司海外营收由 0.19亿元上升至3.9亿元， CAGR 约 40%， 海外营收占比由 2%提升至 12%，发展迅速。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.0、 7.2、 8.3亿元， 同比增长 15%、20%、 15%。 对应 PE 分别为 24、 20、 17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 技术突破不及预期 ； 核心部件进口断供风险； 制造业复苏不及预期

三季报业绩超预期； 2023年前三季度归母净利润同比增长 39%2023年前三季度实现营收约 14.9亿元，同比提升 39.32%； 归母净利润约 1.76亿元，同比提升 82.54%；扣非归母净利润约 1.35万元，同比提升 46.8%。 单2023Q3， 实现营收约 4.77亿元，同比提升 17.22%，环比下降 8.86%； 归母净利润约 6611万元，同比提升 74.07%，环比提升 30.39%。三季度利润大幅增长可能系原材料价格下降、 产品结构优化贡献。 盈利能力显著提升， 2023年前三季度毛利率、净利率分别提升 4.76、 2.61pct盈利能力方面： 2023年前三季度公司销售毛利率约 27.96%，同比增长 4.76pct，主要系产品结构优化，叠加原材料价格下降贡献；销售净利率 11.86%，同比增长 2.61pct。 单 2023Q3， 销售毛利率约 31.09%， 同比增长 9.41pct， 环比增长4.49pct； 销售净利率 13.42%， 同比增长 3.63pct， 环比增长 3.34pct。 费用端： 2023年前三季度期间费用率 15.91%，同比增长 5.25pct。其中，销售、管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 同 比 变 动 +2.15、 -0.94、 +0.54、 +3.5pct 。 单2023Q3，期间费用率 18.87%，同比增长 8.12pct，环比增长 4.21pct，主要系销售费用率大幅增长，可能系新产品推广带来的营销费用增加所致。 在手订单： 截止 2023-9-30，公司合同负债 3.61亿元， 环比增长 13.79%，已连续 3个季度环比持续增长，为公司未来业绩增长提供保障。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业： 海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业： 公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。 截止 2023-10-27，布伦特原油价格 90.48美元/桶，全球油价处于高位。 全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。 公司有望受益生产、 钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电： 近期海风景气度拐点向上，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测： 预计 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 32%，维持“买入”评级预计 2023-2025归母净利润 2.4、 3.1、 4.2亿元，同比增长 62%、 30%、 33%，CAGR=32%，现价对应 PE 36、 28、 21X。维持“买入”评级。 风险提示: 1） 船舶行业景气度不及预期； 2） 漂浮式风电产业化进程不及预期。

业绩符合预期， 2023年前三季度归母净利润同比增长 4%2023年前三季度公司实现营业收入 4.63亿元，同比下降 8.51%；归母净利润 9296万元，同比增长 4.01%。 单 2023Q3， 公司实现营业收入 1.76亿元，同比下降3.04%， 主要系去年同期高基数，叠加下游需求恢复不及预期；归母净利润 3930万元，同比增长 7.36%。 盈利能力显著提升， 前三季度毛利率、净利率分别同比增长 1.75、 2.42pct盈利能力： 1）销售毛利率： 2023年前三季度毛利率约 30.87%，同比增长1.75pct； 单 2023Q3约 34.83%，同比增长 5.05pct，环比增长 4.54pct； 2）销售净利润： 2023年前三季度净利率约 20.1%，同比增长 2.42pct； 单 2023Q3约22.36%，同比增长 2.17pct，环比下降 0.86pct，环比下降可能系三季度汇兑收益环比减少所致。 费用端： 2023年前三季度期间费用率 9.75%，同比减少 1.5pct。其中，销售、 管理、 研发、 财务费用率分别减少 0.32、 0.2、 0.15、 0.83pct。 单 2023Q3期间费用率 11.16%，同比增长 0.47pct，环比增长 5.97pct，环比大幅增长主要系财务费用率环比增长 5.33pct，可能系汇兑收益环比减少所致。 新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望快速增长截至 2023年上半年，公司已经与众多车企实现了配套或合作关系，如长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌。 多个前期定点意向项目已在近期陆续转化成订单向车企交付， 公司布局新能源前装市场成效显著。 截止 2023-9-30，公司合同负债 1543万元，同比提升 3.79%，环比提升 3.62%， 保持增长态势。 我们预计到 2023年年底第二工厂有望达产、 第三工厂产能开始释放，公司业绩有望快速增长。 公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超 20%我们预计 2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约 1042亿元， 前装、 后装市场规模分别约 179、 863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约 100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。 公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超 20%。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司实现归母净利润 1. 11、 1.25、 1.52亿元，同比增长 7%、12%、 22%， CAGR=17%。对应 P/E 23、 20、 17X。维持公司 “买入”评级。 风险提示： 1） 竞争格局恶化； 2） 产能扩张不及预期； 3） 新客户开拓不及预期； 4） 行业空间测算偏差风险。

事件：布公司发布2023年年三季报报2023年年前三季度公司营收、长归母净利分别同比增长11%、423%公司2023年前三季度共实现营收25.8亿元，同比增长11%；实现归母净利1.7亿元，同比增长423%。单季度看，2023Q3公司实现营收7.9亿元，同比增长2%；实现归母净利0.6亿元，同比增长443%。 2023年年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展展1）随着下游需求的复苏，2023年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、6834%、443%，改善趋势明显。 2）2023年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去；净利率6.9%，同比提升5.1pct。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，为而高功率产品国产化率仅为50%左右。 3）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022长年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光长器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 4）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年年IPG、锐科、创鑫三家市场达份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 锐科激光来：预计未来3年归母净利润复合增速为144%预计公司2023-2025年归母净利为2.8、4.2、5.9亿元，同比增长597%、49%、40%，22-25年CAGR=144%，对应PE为49、33、23倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

2023年前三季度营收同比增长 23.1%， 归母净利润同比增 4.6% ，符合预期根据公司 2023年三季报，前三季度实现营业收入 87.56亿元，同比增长 23.10%，实现归母净利润 15.64亿元，同比增长 4.59%，扣非归母净利润 15.29亿元，同比增长 7.42%。 2023年 Q3实现营收 33.36亿元，同比增长 30.67%，归母净利润5.21亿元，同比增长 1.61%，扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 2.85%。三季报业绩符合预期，利润增速低于收入增速， 主要系汇兑收益影响。根据公司公告， 剔除汇兑因素，前三季度净利润同比增速为 27%左右（前三季度汇兑收益为0.46亿元，去年同期汇兑收益为 3.06亿元）。 盈利能力： 2023年前三季度公司毛利率为 33.51%，同比-0.74PCT，净利率为18.29%，同比-3.05PCT。 2023年 Q3公司毛利率为 29.97%，同比-4.07PCT，净利率为 15.89%，同比-4.59PCT 。 费用端： 2023年前三季度费用率为 9.79%，同比+3.02PCT。 其中，销售费用率为3.80%，同比-0.46PCT；管理费用率为 3.61%，同比-0.33PCT， 财务费率为-0.90%， 同比+3.84PCT，主要系汇兑因素影响。 研发费率为 3.27%，同比-0.04PCT，基本保持稳定。 压裂技术全球领先，有望充分受益国内非常规油气开采、北美压裂设备更新我国页岩油气储量丰富，开采潜力大。其中，页岩气储量世界第一，产量第二。 我们预计 2022-2030年我国页岩气产量复合增速为 19.5%， 2025年国内压裂设备新增市场空间为 97亿元。 2022年， 国内页岩油产量突破 300万吨，是 2018年的3.8倍，根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》， 预计 2025年可实现页岩油年产量 650万吨， 2022-2025年产量复合增速为 27.7%。 公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力， 技术和成本优势突出。 2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近 50%，稳居第一。 北美旧压裂设备更新周期临近，需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展，有望实现从 0到 1突破。据公司公告，今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备， 反馈良好，正推动相关合同条款谈判。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 26.19、 31.49、 37.35亿元，同比增长16.65%、 20.25%、 18.60%， 对应 PE 分别为 12、 10、 8倍， 维持 “买入”评级。 风险提示： 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；测算偏差风险

三季度业绩低于预期，32023年前三季度归母净利润同比提升107%%2023年前三季度公司实现营收35.3亿元，同比提升6.14%；归母净利润3.53亿元，同比提升107.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比提升194.21%。单2023Q3，公司实现营收11.34亿元，同比下降11.84%，环比下降14.39%；归母净利润6160万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%；扣非归母净利润5317万元，同比下降7.55%，环比下降63.29%。三季度业绩下滑可能系1）下游需求不及预期，导致产能利用率较低；2）新建产能带来折旧摊销增加。 下游需求不及预期、新建产能折旧摊销增加，单三季度盈利能力环比下滑盈利能力：2023年前三季度销售毛利率约19.49%，同比提升9.09pct；销售净利率约9.95%，同比提升4.83pct。单2023Q3，销售毛利率15.09%，同比提升3.22pct，环比下降7.43pct；销售净利率5.34%，同比提升0.04pct，环比下滑6.71pct。盈利能力下滑可能系产能利用率较低、新增产能折旧摊销增加、财务费用率提升所致。费用端：2023年前三季度期间费用率7.86%，同比提升1.58pct。单2023Q3期间费用率9.34%，环比提升2.52pct，主要系财务、管理、研发费用率环比分别提升1.08、1.01、0.57pct所致。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心公司于8月28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22元/股。 截止10月27日，公司已累计回购股份206.5万股，占总股本0.2003%，支付的资金总额为人民币3174万元。本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。 风电行业景气度拐点向上++公司大兆瓦铸件优势显著，公司未来业绩可期风电行业景气度拐点向上：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023年6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启。2023年9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023年9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。 2023年10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，预计2023年底将实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值预计2023-2025年净利润分别约5.0、8.3、11.7亿元，同比增长46%、65%、41%，CAGR=52%；对应PE29、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

三季报业绩基本符合预期； 2023年前三季度归母净利润同比下降 13.5%2023年前三季度公司实现营收 25.17亿元，同比提升 0.19%；归母净利润 1.23亿元，同比下降 13.52%。 单 2023Q3， 实现营收 7.83亿元， 同比下降 0.78%，环比下降 15.35%；归母净利润 3970万元，同比下降 20.51%，环比下降 7.42%。 业绩承压下行主要系制造业景气度较低，致需求不及预期。 盈利能力环比提升， 2023Q3单季度毛利率环比增长 2.33pct盈利能力来看， 2023年前三季度销售毛利率 15.84%，同比下降 1.54pct；净利率5.07%，同比下降 0.85pct。 盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑，下游需求不及预期所致。 单 2023Q3， 毛利率约 16.92%， 同比下降 0.56pct， 环比增长2.33pct； 销售净利率 5.25%， 同比下降 1.58pct， 环比增长 0.34pct。 费用端来看， 2023年前三季度期间费用率 10.2%，同比下降 0.85pct， 销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0. 11、 -0.98、 +0.27、 -0.03pct。 “具身智能”浪潮下， 人形机器人产业化进程提速， 公司积极卡位已实现突破预计 2030年人形机器人需求量约 177万台，全球市场空间有望达 1692亿元，2023-2030年 CAGR 达 25%。中短期工商业场景率先应用；中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一， 包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓，短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。 同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、 滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争下半年取得突破并交付样品。 预计 2025年风电滚子市场规模 25亿元， 2022-2025年 CAGR 约 25%风电行业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达 70GW， 2022-2025年新增装机 CAGR 约 22%。 我们预计2025年国内风电滚子市场规模 25亿元， 2022-2025年 CAGR 约 25%。 公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。 未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。 2022-2025年新能源车五类轴承市场规模 CAGR 约 30%，公司积极卡位已实现突破公司基于在轴承磨前工艺多年积累，积极向应用领域拓展。 公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件， 有望打开公司成长空间。 预计 2022-2025年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间 CAGR=30%， 2025年市场规模约 142亿元。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润分别约 1.7、 2.4、 3.0亿元，同比增长 15%、 41%、27%， CAGR=34%； 对应 PE 37、 26、 21倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料价格波动； 2） 下游需求不及预期； 3）资产减值风险。

2023 年三季报：订单高增、业绩确认提速，受益 TOPCon 扩产景气高1） Q3 业绩提速： 2023 前三季度营收 11.5 亿元，同比增长 9.4%；归母净利润 3.4 亿元，同比提升 0.9%。单 Q3 季度营收 4.8 亿元， 同比增长 23%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 37%。预计下半年将进入 TOPCon、 xBC 电池的加速投产期，公司业绩环比上半年有望提速。2）盈利能力： 前三季度毛利率 48.8%、同比+1.9pct；净利率 29.5%，同比-2.5pct（主要因研发投入占比提升）。随着公司 TOPCon、 xBC 新业务订单确认增加，带来盈利能力提升。3）研发费用： 前三季度达 1.6 亿元、同比增长 74%、占营收比 14%，持续加码光伏电池+组件激光设备等新领域。4）订单加速： 三季度末合同负债 16.6 亿元、同比增长 214.5%；存货 16.7 亿元、同比增长134%。 2023 年为光伏 TOPCon 电池扩产大潮（公司激光诱导烧结（LIF）设备量产订单和中标确认累计突破 100GW， 已签订 TOPCon 激光掺杂设备合同超 450GW） 、 叠加 xBC 电池行业未来的扩产潜力（隆基将大力发展光伏 BC 电池）， 公司龙头领先将充分受益。5） 展望未来：短期——2023 年为 TOPCon 扩产大年， 期待 TOPCon 激光掺杂+LIF 设备需求加速放量，形成公司业绩基本盘。 中期——如 BC 电池成为光伏下一代主流技术之一，公司作为 BC激光设备龙头、且设备价值量较 TOPCon 更高，将充分受益。 长期——激光技术具较强的平台化延伸能力，未来向激光转印、组件串焊、钙钛矿、电镀铜等领域延伸，空间不断打开。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益 TOPCon、 xBC 等多技术迭代1） TOPCon 电池： 公司激光掺杂可实现 0.25%以上提效， 已在客户实现超 450GW 订单中标。LIF 设备累计订单突破 100GW、可实现 0.2%以上提效。充分受益 TOPCon 行业扩产浪潮。2） xBC 电池： 激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。3） HJT 电池： LIA 激光修复设备可为 HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达 1000 多万元。4）激光转印： 为 PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、 覆盖TOPCon\xBC\HJT 工艺。 已在几家公司交付单线或整线量产验证设备， 并实现单机订单交付。5）铜电镀： 为光伏电池降本增效的重要方向。 公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。6）组件焊接： 全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值： 多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5/8.8/11.8 亿元，同比增长 23%/74%/35%；对应 PE 为36/21/15 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

2023年三季报： 业绩超预期、受益 TOPCon 扩产景气高， 订单+业绩齐发力1）业绩超预期： 2023前三季度营收 29.1亿元，同比增长 24.4%；归母净利润 6.8亿元，同比增长 43.5%。单 Q3季度营收 11.4亿元，同比提升 18%；归母净利润 3.1亿元，同比提升 38%。 下半年将进入 TOPCon 电池的加速投产期，公司作为国内光伏真空泵龙头充分受益。 2）盈利能力提升： 前三季度毛利率 40.1%、同比+4.2pct；净利率 23.4%，同比+3.1pct。 单Q3季度， 毛利率 42.7%、同比+4.5pct；净利率 27.7%，同比+4pct。 预计核心受益于光伏真空泵产品在营收占比提升、以及公司在光伏电池真空泵领域的加速突破。 3） 订单： 三季度末合同负债 2.9亿元、同比增长 186.5%；存货 11.3亿元、同比增长 19.1%，预计下半年有望进入发货加速期。 2023年为光伏 TOPCon 电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。 4）研发： 前三季度达 1.51亿元、同比增长 27%、占营收比 5.2%， 加码光伏+半导体真空泵。 汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵： 公司硅片真空泵市占率达 70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂（晶盛、捷佳、微导等） +硅片/电池厂（隆基、中环、通威、天合、晶澳等）。 公司在电池真空泵的TOPCon 领域已批量出货， HJT 客户测试中，受益行业技术迭代。 2） 半导体真空泵： 目前欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额， 进口替代空间大。 公司为螺杆式真空泵的龙头，同时布局多级鲁式和旋片泵。 （1） 芯片厂客户： 已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。 （2） 设备厂客户： 已与多家半导体设备企业展开合作， 国产替代进口品牌真空泵可期。 3） 压缩机： 公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机 4大领域，受益宏观经济复苏。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润至 9/10.7/12.4亿元，同比增长 40%/19%/16%，对应 PE 为13/11/9倍。维持“买入” 评级。 风险提示： 光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

三季度业绩略低于预期， 2023年前三季度归母净利润同比下降 10%2023年前三季度公司实现营收 6.99亿元，同比增长 24.5%；归母净利润 1.19亿元，同比下降 10.17%；扣非归母净利润 1.03亿元，同比下滑 7.72%。 单 2023Q3，公司实现营收 2.58亿元，同比增长 28.81%，环比下降 2.78%；归母净利润 3678万元，同比下降 18.21%，环比下降 44.8%；扣非归母净利润 3335万元，同比增长 5.3%，环比下降 42.65%。 利润端环比下滑可能系汇兑损益大幅变动所致。 销售毛利率显著提升； 在手订单高增长，保障公司业绩快速增长盈利能力来看： 2023年前三季度公司销售毛利率 46.09%，同比提升 3.09pct；销售净利率 16.95%，同比下降 6.54pct。单 2023Q3，销售毛利率 45.41%，同比提升 4.16pct，环比提升 0.26pct；销售净利率 14.24%，同比下降 8.18pct，环比下降 10.84pct。 单 2023Q3销售净利率同比下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致； 环比下滑主要系财务费用率大幅提升所致。 费用率来看： 2023年前三季度期间费用率约 30.33%，同比增长 9.01pct。 其中销售、管理、研发、财务费用率同比增加 3.02、 1.82、 1.98、 2.19pct。 单 2023Q3期间费用率 33.46%，环比增长 13.23pct，主要系财务费用率环比增长 7.52pct。 在手订单： 截止 2023-9-30，公司合同负债 1.17亿元，同比增长 121.19%，环比增长 88.72%； 存货 2.49亿元，同比增长 27.39%，环比增长 13.51%。 在手订单高增， 为业绩高增提供保障。 2023年业绩拐点向上； 持续看好公司海外市场、 多领域拓展短期来看： 下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。 6月 16日三峡大丰 800MW 海风项目设计施工项目招标开启。 9月 13日国信大丰 85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。 9月 25日，国能龙源射阳 100万千瓦海上风电项目获核准批复。 10月 11日广东省发改委发布《广东省 2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布 15个省管海上风电项目 7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。 公司应用在海风场景产品价值量更高，有望受益于国内海风新增装机回暖。 长期来看： 1）海外市场： 美国、印度风电存量市场空间大。 2018-2023H1公司海外收入占比从 9.86%提升至 46.24%。 公司将凭借自身优势， 实现海外市场渗透率持续提升。 2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、 建筑、电网、通讯、桥梁等。 2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、 智能安全防护设备、工业升降机等新产品开发成功并推向市场，拓展业务范围， 为公司培育新增长点。 盈利预测预计公司实现归母净利润分别为 1.9、 3.0、 4.0亿元，同比增长 25%、 55%、35%， CAGR=45%；现价对应 P/E25、 16、 12X，维持“买入”评级。 风险提示： 国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。

事件：上市公司发布三季报， 公司 2023 年前三季度实现营收 11.1 亿元，同比增长17.0%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 20.7%。 单三季度实现营收 3.9 亿元，同比增长 60.3%；归母净利润 0.21 亿元，同比增长 109.3% 。 三季度盈利能力环比均拐点向上， 电子特气产业园持续推进公司单三季度毛利率 20.8%，环比提升 5.6pct，同比下降 4pct。 单三季度期间费用率同比大幅减少，销售费用率 3.8%，管理费用率 4.8%，研发费用率 2.7%，分别同比变动-5.7pct、 -3.4pct、 -0.4pct。 单三季度净利率环比增长 2.5pct，同比增长 0.18pct。 公司三季度毛利率、净利率均环比提升，控费能力增强，盈利能力拐点向上。公告潜江电子特气产业园高纯一氧化氮、高纯甲烷已投入试生产。 宜昌电子特气产业园，三氯氢硅、四氯化硅生产线也已投入试生产。两大产业园其它产品也将在今年下半年陆续开始试生产， 电子特气产业园稳步推进。 与上饶晶科能源战略合作， 市场开拓取得积极突破公司近期公告与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品， 交货日期预计为 2024-2025 年两年时间（具体以销售合同为准）。该战略合作协议的签订，标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。晶科能源为全球光伏组件一体化龙头， TOPCon 技术的引领者， 2022 年光伏组件出货达 44GW，预计 2023 年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。 冉冉升起的电子特气新星： 公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园： 一期投资 3.9 亿元，建设年产 20 万吨纯氨、 3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目， 预计达产后年收入 7.7 亿元。 新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。2）宜昌电子特气园： 总规划投资 50 亿元，其中一期投资 18 亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮 2000 吨/年，六氟化钨 500 吨/年， 光伏级三氯氢硅 8 万吨/年等。 后增加投资 4,883 万元，建设有电子级硅烷项目 5000 吨/年。 据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25 亿元，全部项目达产可贡献年收入 60 亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.3、 3.0、 5.0 亿元， 同比增长 73%、131%、 67%， 2023-2025 年复合增速 96%。 对应 PE 分别为 30、 13、 8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 气体波动价格风险、 重资产模式偿债风险、 项目投产进度不及预期

2023年前三季度实现归母净利 2.20亿元， 同比增长 23.28% ，符合预期公司 10月 27日发布 2023年三季度报告，前三季度实现营收 15.26亿元，同比+21.17%，归母净利润 2.20亿元，同比+23.28%；扣非归母净利润 2.05亿元，同比+26.29%。 2023Q3实现营收 5.55亿元， 同比+20.48%； 归母净利润 0.85亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润 0.76亿元，同比+15.04%。 毛利率略有下降，费用管控能力加强，净利率提升明显盈利能力： 2023年前三季度公司毛利率为 45.08%，同比-1.33PCT，净利率为16.89%，同比+0.57PCT。 2023年 Q3公司毛利率为 45.76%，同比-3.89PCT，净利率为 18.19%，同比+0.62PCT 。三季度毛利率略有变化，或因阶段性确收产品结构变化影响。 费用端： 2023年前三季度费用率为 26.27%，同比-1.66PCT。 其中，销售费用率为 6.11%，同比+0.02PCT；管理费用率为 11.73%，同比-0.81PCT， 财务费率为1.17%， 同比-0.98PCT，主要系可转债本期全部转股，相应利息减少；研发费率为 7.26%，同比基本持平。 环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备： 随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。 环试服务： 公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。 公司多次募资完善国内实验室网络， 募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显， 收入有望保持较快增长。 集成电路验证与分析： 技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一， 2022年 12月增资3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 持续回购股份，彰显公司长期发展信心，健全长效激励机制根据公司 6月 27日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元回购公司股份，回购价格不超过 25元/股，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展信心，进一步调动管理人员和核心团队的积极性。 自回购公告发布以来，公司持续回购股份， 截至 2023年 9月 28日，累计回购 3,472,680股，占总股本（未扣除回购专用账户中的股份）的 0.68%，成交总金额已达 6544.5万元。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.4、 4.4、 6.0亿元，同比增长 25%、 32%、36%，对应当前市值的 PE 为 22、 17、 12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降